报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2601合约预计在20均线上下震荡运行，中长线建议反弹抛空 [2] - 不锈钢2601合约预计在20均线上下震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍每日观点 - 基本面：上周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产致部分货源偏紧；镍矿价格坚挺，海运费持平，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松；镍铁价格有止跌迹象，大部分维稳，小部分回落，成本线重心维稳；不锈钢库存回升，需求不佳；精炼镍库存持续高位，过剩格局不变；新能源汽车产销数据良好，但对镍需求提振有限，整体偏空 [2] - 基差：现货119750，基差1900，偏多 [2] - 库存：LME库存254364，减少396，上交所仓单32722，减少587，偏空 [2] - 盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空单减少，偏空 [2] 不锈钢每日观点 - 基本面：现货不锈钢价格持平，短期镍矿价格坚挺，海运费持平，镍铁价格大部分维稳，成本线维稳，不锈钢库存回升，中性 [4] - 基差：不锈钢平均价格13275，基差830，偏多 [4] - 库存：期货仓单62998，减少121，中性 [4] - 盘面：收盘价在20均线以上，20均线向下，中性 [4] 多空因素（影响因素总结） - 利多因素：矿价坚挺；有产能投产，部分减产，短期产量或回落 [6] - 利空因素：国内产量同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；库存持续高位；镍铁价格偏弱 [6] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：12月1日，沪镍主力117850，较11月28日涨840；伦镍电14875，涨55；不锈钢主力12445，涨90 [10] - 现货价格：12月1日，SMM1电解镍119750，较11月28日涨250；1金川镍122150，涨250；1进口镍117750，涨200；镍豆119800，涨200；冷卷304*2B（无锡、佛山、杭州、上海）价格持平 [10] 镍仓单、库存 - 上期所：截止11月28日，上期所镍库存40782吨，期货库存33309吨，分别增加987吨和减少476吨 [12] - 12月1日：伦镍库存254364，较11月28日减少396；沪镍仓单32722，减少587；总库存287086，减少983 [13] 不锈钢仓单、库存 - 11月28日：无锡库存57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，其中300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [17] - 12月1日：不锈钢仓单62998，较11月28日减少121 [18] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿价格：12月1日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，（Ni0.9%）29美元/湿吨，与11月28日持平 [22] - 海运费：菲律宾到连云港、天津港海运费与11月28日持平 [22] - 镍铁价格：12月1日，高镍（8 - 12）882元/镍点，较11月28日跌1；低镍（2以下）3200元/吨，持平 [22] 不锈钢生产成本 - 12月1日，传统成本12488，废钢生产成本12823，低镍+纯镍成本16272 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算119116元/吨 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期焦煤价格或偏弱运行，焦炭短期或偏弱运行 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 基本面：煤矿生产多正常，产量增加缓慢，现货成交一般，投机氛围下降，新签订单不佳，部分煤矿库存压力显现，报价有下调预期 [2] - 基差：现货市场价1190，基差97，现货升水期货 [2] - 库存：钢厂库存801万吨，港口库存295万吨，独立焦企库存861万吨，总样本库存1957万吨，较上周减少21万吨 [2] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [2] - 主力持仓：焦煤主力净空，空减 [2] - 预期：焦化企业利润压缩，对原料煤有打压意愿，厂内低库存运行，采购维持刚需，对高价煤接受谨慎 [2] - 利多因素：铁水产量上涨，供应难有增量 [4] - 利空因素：焦钢企业对原料煤采购放缓，钢材价格疲软 [4] 焦炭 - 基本面：原料煤价下跌，焦企盈利空间修复，加大生产力度，产量稳中有增，但出货受阻，部分厂内库存积压，供应宽松 [6] - 基差：现货市场价1600，基差19.5，现货升水期货 [6] - 库存：钢厂库存626万吨，港口库存187万吨，独立焦企库存45万吨，总样本库存858万吨，较上周减少1万吨 [6] - 盘面：20日线向下，价格在20日线下方 [6] - 主力持仓：焦炭主力净空，空减 [6] - 预期：焦价首轮下调，焦企仍积极生产，产量增多，出货不理想，钢材价格及终端消费不佳，钢厂利润受损，对焦价有打压意愿 [6] - 利多因素：铁水产量上涨，高炉开工率同步上升 [8] - 利空因素：钢厂利润空间受到挤压，补库需求已有部分透支 [8] 价格行情 - 12月1日17:30进口炼焦煤现货价格：俄罗斯、澳大利亚不同品牌焦煤在各港口有不同价格 [9] - 12月1日17:30港口冶金焦价格指数：各港口不同级别冶金焦价格有涨跌情况 [10] 库存情况 - 港口库存：焦煤港口库存295万吨，较上周减少0.1万吨；焦炭港口库存195.1吨，较上周增加1万吨 [18] - 独立焦企库存：焦煤库存819.3万吨，较上周减少69.2万吨；焦炭库存42.5吨，较上周增加3.5万吨 [22] - 钢厂库存：焦煤库存803.8万吨，较上周增加4.3万吨；焦炭库存626.7万吨，较上周减少13.3万吨 [27] 其他数据 - 洗煤厂原煤库存：未提及具体情况 - 洗煤厂精煤库存：未提及具体情况 - 洗煤厂精煤产量：未提及具体情况 - 焦炉产能利用率：全国230家独立焦企样本产能利用74.48% [40] - 吨焦平均盈利：全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利25元 [44] - 焦炭日均产量：未提及具体情况 - 焦炭月度产量：未提及具体情况 - 高炉开工率：未提及具体情况 - 铁水产量：未提及具体情况

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 供给端炼厂增产提升供应压力，下周或继续增加；需求端当前需求低于历史平均水平；成本端沥青加工亏损增加，原油走强短期内支撑走强；预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2969 - 3023区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端2025年11月地炼沥青总计划排产量环比增幅18.2%、同比降幅6.5%，本周样本产能利用率、出货量、产量增加，装置检修量减少，炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材开工率均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端日度加工沥青利润环比增加4.30%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增加1.49%，沥青加工亏损增加，原油走强预计短期内支撑走强 [7] - 基差方面11月28日山东现货价2990元/吨，02合约基差为 - 13元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存方面社会、厂内、港口稀释沥青库存均环比减少，持续去库，中性 [7] - 盘面MA20向下，02合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓净空，空增，偏空 [7] - 预期炼厂排产增产提升供应压力，淡季影响需求，库存持平，原油成本支撑走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2602在2969 - 3023区间震荡 [7] 沥青行情概览 - 各合约期价大多下跌，如01合约跌 - 0.37%、02合约跌 - 0.30%等；部分指标有较大涨跌幅，如01合约某指标跌 - 300.00%、02合约某指标涨550.00%等；库存方面社会、厂内、港口稀释沥青库存均有不同程度减少 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22][23] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [25][26] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [28][29][30] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [32][34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [37][38] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [40][41][42] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [44][45] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [49][50] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [53][55] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [56][57] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [59][60] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [62][63] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计，社库，厂库）走势 [65][66][67] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [69][70] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [72][73] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势及韩国沥青进口价差走势 [76][77][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82][83] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85][86] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产、新增地方专项债走势、基础建设投资完成额同比走势，以及2020 - 2025年下游机械需求（沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量）走势 [88][89][90][92][93][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [97][98][100][101] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [103][104][106] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年11月 - 2025年11月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求情况 [108][109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡反弹收阳线，成交量萎缩，多空均小幅减仓，行情短期或将震荡盘整；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ上升，趋势指标上升，多空力量胶着；沪锌ZN2601预计震荡反弹 [19] 各部分总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨，消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨，基本面偏多 [2] - 2025年10月Mysteel精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [15] 基差情况 - 现货22460，基差 +35，呈中性 [2] 库存情况 - 11月28日LME锌库存较上日增加950吨至51750吨；11月28日上期所锌库存仓单较上日减少1501吨至67617吨，综合来看呈中性 [2] - 2025年11月17 - 27日，全国主要市场锌锭社会库存从16.24万吨降至14.04万吨，较11月20日减少1.94万吨，较11月24日减少1.12万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡上涨，收于20日均线之下，20日均线向上，呈中性 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空单减少，呈偏空态势 [2] 期货行情 - 11月28日锌期货各交割月份合约有不同程度涨跌，如2512合约收盘价22385，较前结算价跌55；2601合约收盘价22425，较前结算价跌50等 [3] 现货市场行情 - 11月28日，国产锌精矿现台TC为2300元/金屋用，进口锌精矿综合TC为70美元/干吨，较前一日降10美元/干吨 [4] - 11月28日，0锌在各地区价格不同，上海22410 - 22510元/吨，广东22250 - 22350元/吨，天津22320 - 22420元/吨，浙江22480 - 22580元/吨 [4] 锌精矿价格 - 11月28日，全国主要城市50%品位锌精矿价格在18210 - 18610元/吨之间，较前一日均跌70元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月28日，各厂家0锌锭价格不同，如湖南株冶火炬22640元/吨，辽宁葫芦岛锌业23070元/吨等，均较前一日跌80元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 11月28日，国内不同地区50%品位锌精矿加工费在2200 - 2800元/金属吨之间，进口48%品位锌精矿加工费为70美元/干吨，较前一日降10美元/干吨 [17] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 11月28日上海期货交易所会员锌成交方面，中信期货（代客）成交量28212手，较前一日减7262手；持仓方面，东证期货（代客）持买单量10229手，较前一日增110手，中信期货（代客）持卖单量16159手，较前一日减919手 [18]

报告核心观点 - 供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善；现货贴水期货；11月28日铜库存增2250至159425吨，上期所铜库存较上周减12673吨至97930吨；收盘价收于20均线上，20均线向上运行；主力净持仓多，多减；库存回升，地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价高位震荡运行 [2] 相关目录总结 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 相关表格列出地方、中间价、涨跌、库存类型、总量、增减等信息，但未明确具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 [7] 交易所库存 - 未提及具体内容 [11] 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] CFTC - 未提及具体内容 [17] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出中国年度供需平衡表，涉及2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [19][21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 供给端2025年11月地炼沥青计划排产量环比增18.2%同比降6.5%，本周产能利用率环比降4.37个百分点，企业出货增加、产量减少、装置检修量增加，炼厂减产降供应压力，下周或增供给压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等多种沥青开工率多数低于历史平均水平，总体需求低于历史平均水平 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增1.00%，周度山东地炼延迟焦化利润环比增18.76%，沥青加工亏损和与延迟焦化利润差增加，原油走弱，短期内支撑走弱 [8] - 基差方面11月26日山东现货贴水期货 [8] - 库存方面社会和厂内库存持续去库，港口库存持续累库 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8] - 主力持仓净空且空增 [8] - 预计短期内沥青2601在3017 - 3069区间窄幅震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供给端炼厂先减产降压力后或增供给，需求低于历史平均，成本支撑走弱 [8] - 基差11月26日山东现货贴水期货，呈中性 [8] - 库存社会和厂内去库、港口累库，呈中性 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价在MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓净空且空增，偏空 [8] - 预期短期内盘面窄幅震荡，沥青2601在3017 - 3069区间 [8] 沥青期货行情 - 行情概览展示各合约价格、基差、库存、开工率、产量等数据及涨跌幅 [15] - 基差走势展示山东和华东基差走势 [18][19] - 价差分析展示主力合约价差、沥青原油价格、原油裂解价差、沥青原油燃料油比价走势 [22][25][28][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势展示山东重交沥青走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析展示沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [38][41] - 供给端展示出货量、稀释沥青港口库存、产量、马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量、地炼沥青产量、开工率、检修损失量预估等走势 [45][47][50][54][57][60][63] - 库存展示交易所仓单、社会和厂内库存、厂内库存存货比情况 [66][70][73] - 进出口情况展示沥青出口、进口及韩国沥青进口价差走势 [76][79][81] - 需求端展示石油焦产量、表观消费量、下游需求（公路建设、新增地方专项债、基础建设投资等）、下游机械需求、沥青开工率、下游开工情况走势 [82][85][88][92][97][100][101] - 供需平衡表展示月度沥青供需平衡数据 [106][107]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌ZN2601震荡反弹 上一交易日沪锌震荡走势，成交量放大，持仓上多头减仓，空头增仓，行情短期或将震荡走弱 技术上价格收长期均线附近，均线支撑较强，短期指标KDJ上升，在弱势区域运行，趋势指标上升，多头力量上升，空头力量下降，多空力量开始胶着 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨，消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨，消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月产量996.47万吨 [2] - 2025年10月国内涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨 [15] 基差情况 - 现货22500，基差 + 145 [2] 库存情况 - 11月26日LME锌库存较上日增加1925吨至49925吨，上期所锌库存仓单较上日减少2199至71620吨 [2] - 2025/11/13 - 2025/11/24全国主要市场锌锭社会库存合计从16.11万吨降至15.17万吨 [5] 期货行情 - 11月26日各交割月份锌期货有不同的开盘价、收盘价、涨跌等情况，成交手数和成交额也不同 [3] 现货市场行情 - 11月26日锌精矿国产现货TC为2300元/金属吨，进口综合TC为80美元/干吨 [4] - 11月26日0锌在上海、广东、天津、浙江价格分别为22500元/吨、22290元/吨、22395元/吨、22555元/吨 [4] 锌精矿价格 - 11月26日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格在18240 - 18640元/吨，涨跌均为 + 20元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 11月26日不同厂家0锌锭价格在22100 - 23100元/吨 [12] 锌精矿加工费 - 11月26日国内不同地区50%品位锌精矿加工费均价在2200 - 2700元/金属吨，进口48%品位为80美元/干吨 [17] 会员成交及持仓排名 - 11月26日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，中信期货（代客）成交量、持买单量、持卖单量均靠前，各会员成交量、持买单量、持卖单量有不同的增减情况 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产，电石、乙烯成本支撑，出口利好 [10] - 利空因素为总体供应压力反弹，库存持续高位且消耗缓慢，内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] - PVC2601预计在4465 - 4517区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [6] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 11月25日，华东SG - 5价为4530元/吨，01合约基差为39元/吨，现货升水期货，呈中性态势 [8] - 厂内库存31.5441万吨，环比减少2.14%；电石法厂库24.0791万吨，环比减少0.86%；乙烯法厂库7.465万吨，环比减少6.04%；社会库存52.67万吨，环比减少1.05%；生产企业在库库存天数为5.3天，环比减少1.85%，库存情况呈中性 [8] - MA20向下，01合约期价收于MA20下方，盘面偏空 [8] - 主力持仓净空，空增，偏空 [6] 基本面/持仓数据 供给端 - 2025年10月PVC产量212.812万吨，环比增加4.79%；本周样本企业产能利用率78.83%，环比持平；电石法企业产量34.578万吨，环比增加0.65%；乙烯法企业产量13.466万吨，环比减少0.18%；本周供给压力增加，下周预计检修减少，排产少量增加 [5] 需求端 - 下游整体开工率49.19%，环比减少0.35个百分点，高于历史平均水平；下游型材开工率36.3%，环比减少0.66个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率40.2%，环比减少0.39个百分点，高于历史平均水平；下游薄膜开工率71.07%，环比持平，高于历史平均水平；下游糊树脂开工率78.03%，环比持平，高于历史平均水平；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [5] 成本端 - 电石法利润 - 848.08元/吨，亏损环比增加3.40%，低于历史平均水平；乙烯法利润 - 515.89元/吨，亏损环比增加5.00%，低于历史平均水平；双吨价差2091.15元/吨，利润环比增加0.90%，低于历史平均水平，排产或将承压 [5] 预期 - 电石法成本和乙烯法成本均走弱，总体成本走弱；本周供给压力增加，下周预计检修减少、排产增加；总体库存处于中性位置；当前需求或持续低迷 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面偏空，碱厂产量高位，远兴二期年前预期投产，整体供给预期充裕；下游浮法玻璃、光伏日熔量整体延续下滑趋势，纯碱厂库处于历史同期高位 [2] - 基差偏空，河北沙河重质纯碱现货价1140元/吨，SA2601收盘价为1173元/吨，基差为 -33元，期货升水现货 [2] - 库存偏空，全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [2] - 盘面偏空，价格在20日线下方运行，20日线向下 [2] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [2] 影响因素总结 - 利多因素：设备问题导致企业减量检修，纯碱供应恢复较慢 [3] - 利空因素：2023年以来，纯碱产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，行业产量处于历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱 [4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑：纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善 [5] 纯碱期货行情 | 项目 | 前值 | 现值 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价（元/吨） | 1183 | 1173 | -0.85% | | 重质纯碱：沙河低端价（元/吨） | 1135 | 1140 | 0.44% | | 主力基差（元/吨） | -48 | -33 | -31.25% | [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1140元/吨，较前一日上涨5元/吨 [12] 基本面——供给 - 纯碱生产利润：重质纯碱，华北氨碱法利润 -118.50元/吨，华东联产法利润 -221.5元/吨，纯碱生产利润历史低位 [16] - 纯碱开工率、产能产量：纯碱周度行业开工率84.80%；纯碱周度产量72.09万吨，其中重质纯碱39.62万吨，产量历史高位 [19][21] - 纯碱行业产能变动情况：2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [22] 基本面分析——需求 - 纯碱产销率：纯碱周度产销率为100.93% [25] - 纯碱下游需求：全国浮法玻璃日熔量15.81万吨，开工率74.85% [28] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存164.44万吨，较前一周减少3.68%，库存在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 有效产能 | 产量 | 开工率 | 进口 | 出口 | 净进口 | 表观供应 | 总需求 | 供需差 | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% | | 2018 | 3087 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% | | 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% | | 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% | | 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% | | 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% | | 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% | | 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% | [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，整体震荡偏弱，短期利多发酵，矿价高位震荡 [1] - 铁矿石需求走弱供应维持高位，矿市基本面未好转，矿价易承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计矿价延续震荡运行，关注钢材表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 时间周期说明短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 铁矿 2601 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，观点参考为震荡偏弱，核心逻辑是短期利多发酵，矿价高位震荡 [1] 行情驱动逻辑 - 铁矿石供需两端变化，钢厂生产趋稳，矿石终端消耗走弱，盈利不佳，需求料延续弱势 [3] - 国内港口矿石到货大幅回升，海外矿商发运回落，两者处年内高位，海外供应积极，内矿供应趋稳，供应维持高位 [3] - 矿市基本面未好转，矿价易承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计矿价延续震荡，关注钢材表现 [3]