报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [10] 报告的核心观点 - 2024 年年报公司实现营业收入 14.07 亿元，同比+11.75%；归母净利润 0.31 亿元，同比+116.54%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比+117.52%，实现全年度扭亏 [5] - 2025 年一季度报告公司实现营业收入 3.54 亿元，同比-1.97%；归母净利润 0.26 亿元，同比+106.21%；扣非归母净利润 0.23 亿元，同比+124.40%，一季度利润增长显著 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别 18.8/23.0/27.0 亿元，分别同比增长 33.9%/22.0%/17.5%，归母净利润分别为 1.4/2.1/3.4 亿元，分别同比增长 347.1%/47.2%/62.9%，对应估值为 54X/37X/23X [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2025 年 4 月 28 日，收盘价 38.23 元，近 12 个月最高/最低 42.10/13.67 元，总股本 200 百万股，流通股本 200 百万股，流通股比例 100%，总市值 76.32 亿元，流通市值 76.32 亿元 [2] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1407|1884|2298|2700| |收入同比（%）|11.7|33.9|22.0|17.5| |归属母公司净利润（百万元）|31|141|207|338| |净利润同比（%）|116.5|347.1|47.2|62.9| |毛利率（%）|68.7|70.5|72.1|73.6| |ROE（%）|1.9|8.3|11.5|17.1| |每股收益（元）|0.16|0.71|1.04|1.69| | P/E |136.63|54.22|36.84|22.61| | P/B |2.67|4.48|4.23|3.87| | EV/EBITDA |21.82|26.37|20.78|14.67| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1288|1188|1350|1524| |现金|555|256|212|209| |应收账款|475|561|715|828| |其他应收款|16|16|22|25| |预付账款|7|18|17|21| |存货|142|216|235|266| |其他流动资产|94|121|149|174| |非流动资产|1874|2049|2069|2097| |长期投资|4|4|4|4| |固定资产|975|1138|1169|1207| |无形资产|225|212|208|184| |其他非流动资产|670|695|688|701| |资产总计|3162|3237|3418|3620| |流动负债|886|985|972|1076| |短期借款|269|249|189|239| |应付账款|204|269|306|342| |其他流动负债|413|467|476|495| |非流动负债|637|543|637|570| |长期借款|611|523|623|556| |其他非流动负债|25|20|14|14| |负债合计|1523|1528|1609|1646| |少数股东权益|4|6| - |0| |股本|200|200|200|200| |资本公积|1288|1288|1288|1288| |留存收益|147|215|318|486| |归属母公司股东权益|1635|1703|1806|1974| |负债和股东权益总计|3162|3237|3418|3620| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|1407|1884|2298|2700| |营业成本|441|556|641|713| |营业税金及附加|12|17|20|24| |销售费用|597|819|1009|1137| |管理费用|86|92|92|95| |财务费用|41|4|11|12| |资产减值损失|-4|0|0|0| |公允价值变动收益|-29|0|0|0| |投资净收益|9|4|8|8| |营业利润|63|190|260|418| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|6|0|0|0| |利润总额|57|190|260|418| |所得税|30|47|55|84| |净利润|27|142|205|334| |少数股东损益|-4|1|-2|-3| |归属母公司净利润|31|141|207|338| | EBITDA |231|323|413|584| [12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|107|187|198|376| |净利润|27|142|205|334| |折旧摊销|107|129|143|154| |财务费用|43|19|18|18| |投资损失|-10|-4|-8|-8| |营运资金变动|-108|-104|-159|-123| |其他经营现金流|183|250|364|456| |投资活动现金流|-104|-305|-154|-174| |资本支出|-94|-343|-178|-187| |长期投资|-8|12|16|5| |其他投资现金流|-2|26| - |8| |筹资活动现金流|-11|-181|-88|-205| |短期借款|148|-20|-60|50| |长期借款|-85|-88|100|-67| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|0|7|0|0| |其他筹资现金流|-82|-73|-128|-188| |现金净增加额|-7|-299|-44|-3| [12] 公司经营情况分析 - 费用持续控制，新产品占比提高毛利率暂时性下降，2024 年整体毛利率 68.69%，同比-2.10 个百分点；期间费用率 63.37%，同比-28.13 个百分点；2025 年一季度整体毛利率 67.88%，同比-4.76 个百分点；期间费用率 58.40%，同比-8.51 个百分点 [6] - 海外拓展欧盟地区销售，多地区及产品待获批，报告期内海外销售收入 22,436.82 万元，同比增长约 61.96%，白蛋白紫杉醇生产线获欧盟相关批准并销售，已向多国提交注册，多个产品 2025 年将陆续在多国获批上市 [7] - AI 赋能公司新药研发，创新研发提质提速，借助 AI 和 CADD 实现多项技术突破，2025 年 3 月与百图生科合作，在研管线中 GB18 等项目有进展 [8][9]

24FY及1Q25业绩表现 - 24年收入209.8亿元（同比+3.0%），归母及扣非净利润35.6、31.0亿元（分别同比+5.9%、-11.8%）[1] - 1Q25收入60.3亿元（同比+16.0%），归母及扣非净利润10.5、10.6亿元（分别同比+16.7%、+25.8%）[1] - 1Q25业绩超市场预期主要受益于消费类业务回暖[1] 业务发展情况 - 24年屈光、视光业务收入同比+2.3%、+6.4%，1Q25预计增速高于公司整体收入增速[2] - 24年白内障/眼前段/眼后段业务收入分别同比+4.9%、+5.9%、+8.2%[2] - 1Q25严肃医疗业务保持稳健表现[2] 分级连锁体系与服务能力 - 截至24年末拥有581家境内医疗机构（医院352家、门诊部229家）及163家海外机构[3] - 24年收购近90家国内医疗机构并收购Optimax集团进军英国市场[3] - 24年患者满意度接近99.0%[3] - 推进"1+8+N"战略和国际化战略[3] 费用与盈利能力 - 24年毛利率48.1%（同比+0.1ppt），销售费用率10.3%（同比+0.6ppt），管理费用率14.2%（同比+1.1ppt）[4] - 1Q25毛利率48.0%（同比-0.3ppt），销售费用率9.0%（同比-0.3ppt），管理费用率12.6%（同比-0.8ppt）[4] - 1Q25扣非归母净利率17.6%（同比+1.4ppt）[4] 盈利预测与估值 - 下调25-26年归母净利润预测7.73%、7.94%至40.90、46.99亿元[5] - 当前股价对应25-26年29.9/26.0x P/E[5] - 目标价16.0元对应25-26年36.5/31.8x P/E[5]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入266亿元，同比增长35%，归母净利润30亿元，同比增长39.5%，扣非归母净利润27.3亿元，同比增长35% [1] - 2024年毛利率20.8%，净利率11.3%，期间费用率下降0.9个百分点至8.5%（销售/管理/研发/财务费用率分别为1%/2.3%/4.6%/0.6%） [1] - 4Q2024营收72.5亿元（同比+30.6%），归母净利润7.7亿元（同比+38.5%），毛利率19.8%，净利率10.5% [1] 产品竞争力 - 内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务竞争力持续提升，汽车电子类产品订单放量（空气悬架、智能座舱、线控制动等项目相继量产） [2] - 机器人业务进展显著：电驱执行器项目顺利推进，灵巧手电机批量供货，同步布局躯体结构件/传感器/电子柔性皮肤等平台化产品 [2] 客户与国际化 - 国内客户覆盖华为-赛力斯、理想、蔚来等主流车企，单车配套金额持续提升 [3] - 国际客户包括美国A客户、RIVIAN及传统车企（FORD/GM/BMW等），合作聚焦新能源汽车领域 [3] - 全球产能加速布局：墨西哥工厂全部投产，波兰/东南亚基地筹建中，国内智能驾驶产业园1-7期全面投产，机器人产业基地启动建设 [3] 业务布局与展望 - 公司拥有8大产品系列（NVH减震/热管理/智能驾驶等），单车配套金额约3万元，产品线扩展空间明确 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.2/43.6/51亿元，机器人业务（电驱执行器等）市场潜力巨大 [4]

纪要涉及的公司 奥浦迈 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营情况** - 2025年一季度主营业务收入8356万元，同比增长4.99%，培养基产品占比86%且同比增长，服务业务同比增长27%，因第三产线投产及项目推进[3] - 截至报告期末有258个药品管线使用培养基，一季度新增11个，百甲科技PD - 1项目工艺变更获批将推动商业化研发管线发展[3] 2. **财务状况** - 2025年一季度营收8367.8万元，同比增长4.98%；归母净利润1466万元，同比下降25%，扣非净利润1079万元，利润下滑因研发致税费增加，预计四季度税费调整后业绩改善[2][5] - 一季度综合毛利率同比下降5.9%，环比提升19%；管理费用率大幅下降，原因待分析[4][11] - 一季度研发费用1211万元，同比增长56.51%，用于美国子公司研发实验室，提升海外技术能力和订单量[2][5] - 一季度经营活动现金流量净流入4330万元，同比大幅增长665%[5] 3. **市场情况** - 一季度境外市场收入增长超8%，境内市场增长约3%，培养基订单量同比翻倍，为二季度收入提供保障[2][9] - 客户回款同比增长44.73%，资金流转速度提升，反映客户经营状况改善，为未来业绩奠定基础[2][7] 4. **战略布局** - 太仓工厂琼脂糖产线及液体培养基灌装线试运营，增强新产品生产能力，替代进口高端琼脂糖产品[2][6] - 美国子公司实验室正式运营，加速美国工厂建设，应对贸易战挑战[2][6] - 推动收购腾讯项目，完善细胞培养产品与服务整合解决方案[2][6] 5. **业务板块** - 培养基业务稳健增长2.5%，未发货订单增加为二季度奠定基础，在手订单同比增长三倍以上，预计未来几年保持强劲增长[2][4][5][12] - CDMO业务自2024年一季度低点后逐步恢复，但中美关税战及全球不确定性有影响，公司有两条2000升生产线但未接商业化订单，需达约1亿元销售规模才能盈亏平衡[4][12][13] 6. **新产品研发及市场拓展** - 积极推进诊断试剂、琼脂糖、细胞种植液等新产品研发与市场推广，太仓生产基地投入使用，进行重组蛋白工艺放大生产及微球体原料测试[10] - 新增液体产线，扩大国内院校及实验所使用培养基比例，团队寻找细胞培养相关新产品完善产品和服务体系[10] 7. **未来展望** - 2025年加快海外布局特别是美国，通过主营业务增长、并购推进及产业基金布局完善生物制造生态圈，对业务增长充满信心[21] - 海外市场培养基业务增速预计更快，目标是海外市场价值超过国内[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司新增设施（太仓基地、总部大楼、新CDMO设施）预计2025年带来约千万级别的折旧费用[14] 2. 公司已发布重大资产重组推进公告，收购事宜按前期时间表稳步推进，后续交易细节将公布[15][16] 3. 一季度末临床项目数量258个，比去年年底增加11个，部分项目因融资困难停滞或放慢，大企业和新管线推动数量上升，上市后变更项目不计入[17] 4. 商业化应用奥浦迈培养基比例约30% - 40%，定制化培养基销售占比预计约40%，目录培养基占比约60%[19]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：油气、航空、核电等高端装备行业 [2][8] - 公司：迪威尔、新加坡 HME、华泰机械 [2][6][24] 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 11.24 亿元，净利润 8560 万元，扣非净利润 8265 万元，同比分别下降 7.12%、39.9%和 39.7%，原因包括全球经济复苏乏力、石油公司资本开支谨慎、深海水下能源项目特性及成本上升等 [3] - 2025 年一季度营收 2.7 亿元，净利润 2105 万元，扣非净利润 1980 万元，同比分别下降 5.36%、25.4%和 21.36%，受行业资本开支需求增长缓慢、市场竞争激烈、成本上升等因素影响 [2][4] 产品营收及毛利率 - 2024 年深海设备专用件占主营收入 42%，毛利率 33%；井口件占比 37%，毛利率 8%；压裂件收入占比 18%，毛利率 12%；钻采件占比 4%，毛利率 18% [2][5] - 2025 年 1 - 4 月深海设备专用件订单占比接近 60%，高毛利率产品订单增加或改善盈利能力 [2][5] 战略举措 - 2024 年 10 月底完成对新加坡 HME 100%股权收购，旨在提升产能、实现协同效应、加强综合实力和核心竞争力，满足国际市场需求，预计今年收入和利润增加约 20% [2][6][7][11] - 募投项目已完成设备安装等环节，客户已考察交流，建成后将增强油气领域产品品类覆盖，并适时参与航空、核电等高端装备行业零部件制造 [2][8] 市场情况 - 去年上海订单占比约 40%，今年上升至 60%，上半年上海订单绝对值显著增长，国内市场需求集中度提高 [3][10] - 深海油气需求稳定且开采成本降低，勘探技术提升使全球大型石油及油气装备公司聚焦水下开采领域，迪威尔作为深海设备专用电制造商前景广阔 [9] 新加坡公司情况 - 一季度收入 1800 万元，全年目标 1.2 亿元新币（约合人民币 2.4 亿元），一季度净利率约 10%，全年预计达 15 - 20% [12][13] - 收购后进行管理结构调整和产品更新，订单量增加，全面整合及设备更新后预计明年有更大增长 [11] 产品价格调整 - 从去年 12 月开始逐步提高产品报价，深海产品提价幅度较大，井口产品提价幅度较小，整体平均提价幅度有限 [3][16][17][18] 多向模块技术路径等进展 - 已完成冷调试，正在进行热调试，间歇式工艺已调试出部分品类，全自动化连续生产线预计今年后几个月进入热调状态 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年管理费用较去年同期增长 9.67%，因管理人员薪酬增加及收购子公司审计和律师费用增加；销售费用略有增加；财务费用减少因人民币贬值汇兑收益增加；研发费用同比减少 9.83%，因产品研发投入减少 [3] - 主营业务毛利率减少 3.56 个百分点，因订单售价不增但成本端职工薪酬和折旧增加；净利润减少 4.15 个百分点，因毛利下降及收购境外子公司中介机构费用增加 [3][4] - 公司部分业务板块毛利率低甚至亏损仍接低价订单，因可分摊成本，且今年国家政策要求停止恶性竞争，预计盈利能力不再下降，目前报价已调整 [15] - 客户计划本月对多向模块技术项目进行审核，审核后可能提修改建议，公司还需进行多项改进工作，推进节奏谨慎 [22][23]

文章核心观点 人福医药2024年度业绩报告及2025年一季报显示公司经营情况，虽归母净利润和扣非净利润同比减少但一季度经营稳健，公司推进“归核聚焦”和国际化战略，控股股东重整后招商局集团将赋能产业升级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入254.35亿元，同比增长3.71%，归母净利润13.3亿元，归母净利润同比减少37.7%，扣非净利润11.39亿元，较上年同期减少37.50% [1] - 2025年一季度公司营业收入61.37亿元，归母净利润5.4亿元，同比增长11.09% [1] 利润分派 - 公司发布2024年度利润分派方案，拟向全体股东每股派发现金红利0.32元，现金分红比例超过57%，报告期内还实施了2023年度利润分派方案和中期现金分红 [1] 战略推进 归核聚焦战略 - 公司完成武汉康乐药业、湖北人福成田药业等非核心资产剥离，计提资产减值总金额约为3.94亿元，资产负债率由报告期初的44.49%降至报告期末的43.32% [2] 核心业务发展 - 2024年公司以产品线规划和建设为核心，在神经系统用药、甾体激素类药物、维吾尔药等细分领域形成差异化竞争力 [2] - 截至2024年末，公司拥有565个生产批文，301个产品纳入国家医保目录，132个品规进入基药目录 [2] 研发管线进展 - 截至2024年末，公司及子公司申请专利数449项，新增授权专利101项，拥有授权专利822项，其中发明专利407项，海外授权专利74项 [2] 国际化战略 - 2024年公司海外业务覆盖欧美成熟市场以及南美、东南亚、中亚、西非、东非等新兴市场，国际化体系初具规模 [3] - 截至报告期末，Epic Pharma、宜昌人福、美国普克等子公司已累计获得230多个FDA批准的ANDA文号 [3] 控股股东重整 - 2024年9月公司控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司被债权人申请破产重整，2025年4月当代科技重整方案获分组表决通过并获法院批准 [3] - 重整实施后，招商局集团旗下招商创科将作为战略投资人入主上市公司，招商局集团将联手地方政府赋能上市公司产业升级，维持业绩与经营稳定性 [3]

巴西外卖市场竞争格局 - 巴西互联网渗透率稳步提升且城市化进程深入，成为国际互联网巨头必争之地，包括Uber、美团和滴滴等公司[1] - 2024年iFood占据巴西外卖应用市场80%份额，但综合传统订餐方式后实际市占率降至20%-25%[3] - iFood因价格高、配送慢、服务差且集中于高收入地区而失去消费者青睐，2024年3月70多个城市骑手发起全国性抵制[3] 滴滴在巴西的战略布局 - 滴滴2018年通过收购巴西出行平台99进入市场，2019年推出99Food但于2023年暂停运营[5] - 滴滴在巴西拥有5000万用户（占移动用户40%+）和150万司机（含70万摩托车骑手），运力资源可复用[6] - 滴滴在退出期间推出物流快送、司乘议价和电动车出行服务，瞄准iFood未覆盖的中小城市[6] - 滴滴重启99Food利用既有运力优势，同时借鉴墨西哥成功模式（外卖+出行+金融协同）[10] 美团进军巴西的挑战 - 美团高层多次访问巴西，正与当地物流商洽谈合作并搭建税务运营架构[7] - 美团与iFood存在股权关联（iFood母公司Prosus持有美团4%股份）[7][12] - 美团需从零解决巴西本土化难题：复杂税收体系、工会问题、物流网络建设及缺乏用户基础[11] 市场竞争动态 - 拉美在线食品配送市场2023-2030年CAGR预计达17.6%，巴西规模为拉美第一且超墨西哥数倍[7] - 滴滴与美团曾在国内市场互相渗透但均未成功，双方在巴西将面临iFood围堵[8] - 短期竞争集中在滴滴与iFood，中期或出现三方补贴大战，长期取决于资源整合能力[11] - iFood与美团存在潜在合作可能[12]

在屠宰肉食业务方面，2025年第一季度，公司屠宰生猪532万头，同比增长81%。牧原股份在回应股东 机构提问时坦言，一季度公司屠宰肉食业务微亏，主要由于公司的客户结构、产品结构仍需优化，当前 分割品占比较低。此外，部分产能利用率较低的厂区仍处于亏损状态，对整体盈利能力也造成影响。后 续，公司会进一步加强销售能力建设，持续优化客户结构和产品结构，提升内部经营管理能力，增加屠 宰肉食业务的盈利能力。 此前，南都·湾财社报道中曾指出，牧原股份去年四季度短期负债较此前大幅增长。2025年一季度，公 司短期借款再度上涨，由期初的452.58亿元增长至523.51亿元，环比涨幅达到15.67%。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | --- | --- | --- | --- | | | | | (96) | | 营业收入(元) | 36.061,237,090.13 | 26,272,049,758.43 | 37.26% | | 归属于上市公司股东的净利 | 4.491.095.122.49 | -2.378.911.751.33 | 288.79% | | 润(元) | | | | | ...

公司概况 - 三只松鼠是国内零食市场份额排名第四的企业，2024年零食销售额139.8亿元人民币，仅次于玛氏、亿滋国际、百事公司，是中资企业中排名第一的零食企业[1][5][7] - 公司2012年创立于安徽芜湖，以电商起家主打坚果品类，2019年A股上市当年营收首次突破百亿元，经历四年负增长后2024年业绩全面回暖[2][3] - 2024年公司营收106.23亿元，净利润4.08亿元，较2022年的72.93亿元营收和1.29亿元净利润显著提升[3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为72.93亿元、71.15亿元、106.23亿元，净利润分别为1.29亿元、2.20亿元、4.08亿元，呈现V型复苏[3] - 股价从2020年5月最高点90.33元（市值360亿元）跌至2024年2月14.30元，2025年4月25日回升至29.75元（市值119亿元）[3] - 2022-2024年零售额复合年增长率达18.86%，显著高于行业前五名其他企业[6] 业务转型 - 2022年4月启动全面转型：暂停门店扩张、关闭大量门店、加强分销业务、加码自主生产[5] - 2023年确立"高端性价比"战略，转型为"全品类+全渠道"休闲零食制造商[5] - 短视频平台收入快速增长：2022-2024年分别为7.17亿元、14.07亿元、26.35亿元，其中抖音系收入2024年达21.88亿元成为线上最大渠道[5][10] 产品结构 - 坚果品类收入占比从2022年56.3%降至2024年50.5%，收入从41.07亿元增至53.66亿元[8][9] - 综合零食收入从2022年8.73亿元增至2024年20.17亿元，占比从12.0%提升至19.0%[8][9] - 主品牌"三只松鼠"2024年收入98.25亿元同比增长50.57%，儿童零食品牌"小鹿蓝蓝"收入7.94亿元同比增长35.01%[9] 渠道布局 - 线上收入占比约70%：2024年74.07亿元同比增长49.06%，其中抖音系21.88亿元（+81.73%）、天猫系19.37亿元（+11.45%）、京东系13.40亿元（+11.95%）[10] - 线下门店从2021年底1065家缩减至2024年底333家，2022-2024年分别关闭549家、296家、294家[11][12] - 分销业务快速增长：分销商收入2024年14.80亿元（+90.97%），批发客户收入11.61亿元（+104.76%）[12] 战略规划 - 多品牌战略：已孵化多个子品牌覆盖宠物食品、预制菜、咖啡等领域，计划投资不超过2亿元收购乳饮品牌和孵化新品牌[9][10] - 布局新兴渠道：2024年宣布收购量贩零食品牌爱零食和折扣超市爱折扣[12] - 港股上市募资用途：加强供应链、销售网络和品牌建设，拓展产品组合，战略收购等[13] 行业格局 - 2024年中国零食行业前五企业零售额：玛氏212.9亿元、亿滋158.8亿元、百事150.2亿元、三只松鼠139.8亿元、旺旺134.8亿元[5][7] - 行业集中度低：前五和前十企业分别仅占5.9%和10.4%市场份额[7] - 中资企业排名：三只松鼠139.8亿元居首，其后为旺旺134.8亿元、达利132.0亿元、盼盼128.5亿元、良品铺子119.0亿元[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年度报告与2025年一季报，2024年营收21.29亿元，同增6.88%；归母净利润1.67亿元，同增2.2%；扣非归母净利润1.58亿元，同增10.04%。2025Q1营收4.08亿元，同增18.43%；归母净利润0.34亿元，同增38.37%；扣非归母净利润0.29亿元，同增45.23% [4] - 物料搬运设备及服务稳健增长，海外收入迅速提升，境内收入减少。2024年物料搬运设备及服务、工程机械及部件业务收入分别为19.61、1.67亿元，同比增速分别为10.29%、 - 21.87%；境内收入13.60亿元，同减9.89%，境外收入7.67亿元，同增59.33% [5] - 2024年毛利率、费用率均明显提升，毛利率26.06%，同比增长2.05pct，境内毛利率同减0.03pct至25.49%，境外毛利率同增10.13pct至26.95%；期间费用率同增1.82pct至15.97% [5] - 公司深化全球布局，国际化战略成效显著，2024年海外收入整体占比升至36%，加速海外组织机构成长，打造全球服务网络 [6] - 新签订单势头强劲，全年新签订单增长超20%，规模再创历史新高，2025年业绩确定性较强 [6] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为24.37、27.19、29.46亿元，同比增速分别为14.45%、11.57%、8.36%；归母净利润分别为2.25、2.71、3.10亿元，同比增速分别为34.58%、20.77%、14.21% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价9.04元，总股本3.60亿股，流通股本3.59亿股，总市值33亿元，流通市值32亿元，52周内最高/最低价9.77 / 6.08元，资产负债率56.6%，市盈率19.65，第一大股东陶峰华 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2129|2437|2719|2946| |增长率(%)|6.88|14.45|11.57|8.36| |EBITDA（百万元）|290.23|400.01|469.41|525.06| |归属母公司净利润（百万元）|166.95|224.69|271.35|309.92| |增长率(%)|2.20|34.58|20.77|14.21| |EPS(元/股)|0.46|0.62|0.75|0.86| |市盈率（P/E）|19.50|14.49|12.00|10.50| |市净率（P/B）|2.01|1.87|1.72|1.59| |EV/EBITDA|10.09|8.46|7.10|6.14| [11] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2129|2437|2719|2946| |营业成本（百万元）|1574|1792|1988|2144| |税金及附加（百万元）|17|19|22|24| |销售费用（百万元）|95|112|120|127| |管理费用（百万元）|91|110|117|124| |研发费用（百万元）|128|141|152|162| |财务费用（百万元）|26|11|11|9| |资产减值损失（百万元）|-5|-5|-6|-7| |营业利润（百万元）|203|264|322|367| |营业外收入（百万元）|1|4|1|1| |营业外支出（百万元）|1|1|0|0| |利润总额（百万元）|203|267|323|368| |所得税（百万元）|32|37|45|52| |净利润（百万元）|171|230|277|317| |归母净利润（百万元）|167|225|271|310| |每股收益（元）|0.46|0.62|0.75|0.86| |货币资金（百万元）|396|414|466|577| |交易性金融资产（百万元）|112|112|112|112| |应收票据及应收账款（百万元）|751|808|907|952| |存货（百万元）|736|802|899|934| |无形资产（百万元）|213|254|290|320| |非流动资产合计（百万元）|1464|1550|1602|1630| |短期借款（百万元）|78|78|78|78| |应付票据及应付账款（百万元）|747|796|894|905| |其他流动负债（百万元）|800|889|974|1041| |流动负债合计（百万元）|1625|1764|1946|2025| |其他（百万元）|499|499|499|499| |非流动负债合计（百万元）|499|499|499|499| |负债合计（百万元）|2124|2262|2445|2523| |股本（百万元）|360|360|360|360| |所有者权益合计（百万元）|1632|1760|1912|2085| |预付款项（百万元）|77|86|95|103| |流动资产合计（百万元）|2291|2473|2755|2978| |固定资产（百万元）|522|577|601|606| |在建工程（百万元）|92|82|74|66| |资产总计（百万元）|3755|4023|4357|4608| |资本公积金（百万元）|212|/|/|/| |未分配利润（百万元）|874|964|1068|1188| |少数股东权益（百万元）|13|18|24|31| |其他（百万元）|173|206|247|294| |负债和所有者权益总计（百万元）|3755|4023|4357|4608| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|6.9|14.5|11.6|8.4| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|9.0|30.3|21.7|14.2| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|2.2|34.6|20.8|14.2| |获利能力 - 毛利率(%)|26.1|26.5|26.9|27.2| |获利能力 - 净利率(%)|7.8|9.2|10.0|10.5| |获利能力 - ROE(%)|10.3|12.9|14.4|15.1| |获利能力 - ROIC(%)|9.1|12.1|13.5|14.3| |偿债能力 - 资产负债率(%)|56.6|56.2|56.1|54.8| |偿债能力 - 流动比率|1.41|1.40|1.42|1.47| |营运能力 - 应收账款周转率|3.39|3.49|3.54|3.54| |营运能力 - 存货周转率|2.29|2.33|2.34|2.34| |营运能力 - 总资产周转率|0.59|0.63|0.65|0.66| |每股指标 - 每股收益（元）|0.46|0.62|0.75|0.86| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.49|4.84|5.24|5.70| |估值比率 - PE|19.50|14.49|12.00|10.50| |估值比率 - PB|2.01|1.87|1.72|1.59| |营运资本变动（百万元）|-72|-55|-80|-70| |其他（百万元）|35|40|45|48| |资本开支（百万元）|-136|-157|-132|-114| |其他（百万元）|32|4|4|4| |投资活动现金流净额（百万元）|-104|-153|-128|-110| |股权融资（百万元）|7|0|0|0| |债务融资（百万元）|-51|0|0|0| |其他（百万元）|-101|-120|-145|-163| |筹资活动现金流净额（百万元）|-145|-120|-145|-163| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-53|18|52|111| |净利润（百万元）|171|230|277|317| |折旧和摊销（百万元）|55|76|83|89| |经营活动现金流净额（百万元）|190|291|325|384| [14]