消费者画像与市场表现 - 泡泡玛特的消费者基础持续扩展 76%的受访者是在过去一年内首次购买 其中45%为近三个月内的新买家 新用户扩张在中国、日本等市场尤为明显 [2] - 用户复购意愿和黏性强劲 约90%受访者至少购买了2件商品 42%的受访者拥有2到5件商品 87%的受访者表示未来三个月内"较有可能或非常可能"购买 [2] - 用户年龄结构偏年轻 41%的用户为18–34岁 在美英澳市场男女比例基本均衡 约各占50% [3] - 公司近期股价表现积极 在花旗报告发布次日（1月28日） 泡泡玛特股价上涨7.03% 报收每股231.4港元 [3] 消费行为与驱动因素 - 新品系列、限量款和季节性发售是驱动下一次消费的关键因素 情感满足、追随潮流、送礼、收藏和个人兴趣是主要购买动因 [2] - 平均消费额存在地区差异 澳大利亚受访者人均支出最高 约132美元（约合人民币916元） 其次为中国约130美元、美国约110美元、英国约108美元、日本约95美元（约合人民币659元） [3] - 二手市场参与度较低 只有9%的受访者表示他们会从二手平台购买 [2] IP吸引力与产品创新 - LABUBU仍是当前最具吸引力的核心IP 47%的受访者拥有LABUBU产品 近半数受访者因LABUBU首次接触泡泡玛特 [3] - Twinkle Twinkle（星星人）、Skullpanda（熊猫）、Crybaby（哭娃）等IP在海外市场的拥有率和吸引力高于此前市场预期 其中星星人在美国的拥有率位居各国之首 [3] - 公司通过产品创新成功吸引市场 近期推出的PUCKY敲敲系列（电子木鱼）因契合年轻人"解压+祈福"需求迅速售罄并登上网络热搜 带动了公司股价上涨 [4] 机构观点与公司行动 - 花旗研究认为 尽管LABUBU热度有所降温且二级市场价格回落 但泡泡玛特的用户增长、复购黏性及IP吸引力仍展现出较强韧性 [3] - 花旗预期泡泡玛特在IP多元化、产品创新及多领域变现方面的突破将支持2026年持续增长 并予以目标价415港元及买入评级 [3] - 公司近期连续两次回购股份 累计金额近3.5亿港元 旨在回应投资者对增长可持续性的疑虑 尤其缓解LABUBU IP热度回落的影响 [3][4]

核心观点 - 花旗发布的全球消费者调查显示泡泡玛特消费者基础持续扩展，用户增长、复购黏性及IP吸引力展现出较强韧性，预期其在IP多元化、产品创新及多领域变现方面的突破将支持2026年持续增长，并予以目标价415港元及买入评级 [1][2][5] - 公司近期推出的新产品PUCKY敲敲系列（“电子木鱼”）因契合年轻人“解压+祈福”需求而迅速走红并售罄，带动了公司股价的上涨行情 [3][6] 消费者画像与行为 - 调查覆盖中国、日本、美国、英国和澳大利亚约1500名消费者 [1][4] - 76%的受访者是在过去一年内首次购买泡泡玛特产品，其中45%为近三个月内的新买家，新用户扩张在中国、日本等市场尤为明显 [1][4] - 约90%受访者至少购买了2件泡泡玛特商品，42%的受访者拥有2到5件商品 [1][4] - 只有9%的受访者表示他们会从二手平台购买 [1][4] - 87%的受访者表示未来三个月内“较有可能或非常可能”购买泡泡玛特 [1][4] - 驱动下一次消费的关键因素包括新品系列、限量款和季节性发售 [1][4] - 购买主要原因包括情感满足、追随潮流、送礼、收藏和个人兴趣 [1][4] - 41%的用户年龄在18–34岁，偏年轻，在美英澳市场男女比例基本均衡，约各占50% [2][5] IP偏好与吸引力 - LABUBU仍是当前最具吸引力的核心IP，47%的受访者拥有LABUBU产品，近半数受访者因LABUBU首次接触泡泡玛特 [2][5] - Twinkle Twinkle（星星人）、Skullpanda（熊猫）、Crybaby（哭娃）等IP在海外市场的拥有率和吸引力高于此前市场预期，其中星星人在美国的拥有率位居各国之首 [2][5] - 尽管此前LABUBU热度有所降温、二级市场价格回落，但泡泡玛特的用户增长、复购黏性及IP吸引力仍展现出较强韧性 [2][5] 市场表现与消费数据 - 澳大利亚受访者人均支出最高，约132美元（约合人民币916元），其次为中国约130美元、美国约110美元、英国约108美元、日本约95美元（约合人民币659元） [2][5] - 1月28日，泡泡玛特股价上涨7.03%，报收每股231.4港元 [2][6] - 公司近期连续两次回购股份，累计金额近3.5亿港元，旨在回应投资者对增长可持续性的疑虑，尤其缓解LABUBU IP热度回落的影响 [2][3][6] 产品创新与市场反响 - 近期发售的新搪胶毛绒系列PUCKY敲敲系列，因内置发声装置可发出木鱼声，且取名“财富+1”“幸运+1”“快乐+1”，被网友戏称为“电子木鱼” [3][6] - 该产品契合了年轻人“解压+祈福”的需求，一经推出就迅速售罄，二手交易平台上多款产品被炒出高价，“泡泡玛特电子木鱼爆火”话题登上网络热搜 [3][6] - 新产品的走红带动公司走出了一波上涨行情 [3][6]

股价表现与交易情况 - 公司股价再涨超4%，截至发稿涨3.98%，报224.8港元，成交额达15.69亿港元 [1] 公司回购行动 - 公司于1月19日回购140万股普通股，总金额2.5亿港元 [1] - 公司于1月21日回购50万股普通股，总金额9649万港元 [1] - 此次回购是公司自2024年初以来的首次股份回购 [1] 机构观点与评级 - 摩根士丹利表示，公司的股份回购预计能吸引更多投资者关注，特别是等待股价催化剂的投资者 [1] - 花旗发布研报，重申对公司的“买入”评级，目标价为415港元 [1] - 花旗认为公司仍是其在中国消费领域的首选买入标的之一 [1] 增长动力与投资逻辑 - 花旗预期公司在IP多元化、产品创新以及多领域变现能力的突破，将支撑其2026年的增长动能 [1] - 市场对公司IP生命力与孵化能力的估值仍显不足 [1] - 非LABUBU系列的重磅新品上市反响热烈，结合股份回购计划，有望进一步提升投资者信心 [1]

股价表现与市场交易 - 泡泡玛特午前股价上涨5.09%，报227.20港元，成交额达15.69亿港元 [1][4] 公司股份回购行动 - 公司于1月19日回购140万股普通股，总金额2.5亿港元 [1][4] - 公司于1月21日回购50万股普通股，总金额9649万港元 [1][4] - 此次回购是公司自2024年初以来的首次股份回购 [1][4] 机构观点与评级 - 花旗重申对泡泡玛特的“买入”评级，目标价为415港元 [1][4] - 花旗预期公司在IP多元化、产品创新及多领域变现能力的突破将支撑2026年的增长动能 [1][4] - 花旗认为市场对泡泡玛特IP生命力与孵化能力的估值仍显不足 [1][4] - 摩根士丹利表示，股份回购预计能吸引更多投资者关注，特别是等待股价催化剂的投资者 [1][4] 增长催化剂与投资者信心 - 非LABUBU系列的重磅新品上市反响热烈 [1][4] - 近期的股份回购计划有望进一步提升投资者信心 [1][4] - 花旗将泡泡玛特列为其在中国消费领域的首选买入标的之一 [1][4]

公司股价与市场表现 - 泡泡玛特股价再涨超4%，截至发稿涨3.98%，报224.8港元，成交额15.69亿港元 [1] - 公司近期连续进行股份回购，于1月19日回购140万股，总金额2.5亿港元，于1月21日回购50万股，总金额9649万港元 [1] - 摩根士丹利认为，公司自2024年初以来的首次回购股份，预计能吸引更多等待股价催化剂的投资者关注 [1] 机构观点与投资评级 - 花旗重申对泡泡玛特的“买入”评级，并将其列为在中国消费领域的首选买入标的之一，目标价为415港元 [1] - 花旗预期公司在IP多元化、产品创新以及多领域变现能力的突破，将支撑2026年的增长动能 [1] - 花旗认为市场对公司IP生命力与孵化能力的估值仍显不足 [1] 公司业务与发展信心 - 公司非LABUBU系列的重磅新品上市反响热烈 [1] - 近期启动的股份回购计划有望进一步提升投资者信心 [1] - 公司连续回购股份被市场视为彰显发展信心的举动 [1]

核心观点 - 泡泡玛特旗下PUCKY敲敲系列“电子木鱼”产品成为市场爆款并带动二手市场溢价交易 同时公司与荣耀手机的联名合作发布 多重因素共同推动其股价在一周内大幅上涨超20% [2][5] 产品与市场表现 - PUCKY敲敲系列“电子木鱼”于1月15日推出 产品将传统木鱼改造为电子发声装置并带有“财富+1”等标签 盲盒含6款常规角色加1款隐藏款 单盒售价99元 整盒售价594元 [2] - 产品上市后迅速售罄 多数门店已无现货 二手平台出现加价购买现象 [2] - 在得物App上 该系列隐藏款“成功”市场成交价从99元上涨至396元 溢价3倍 常规款中销量最高的“智慧”成交价从99元上涨至209元 溢价1倍 [2] - 在千岛App上 隐藏款“成功”近三日成交价为275元 溢价2倍以上 “财富”近三日成交价为134元 [2] - 有门店店员反馈 咨询该系列的消费者很多 即使无货也会与陈列品互动 [3] - PUCKY是泡泡玛特经典IP 于2018年首次上市 2024年推出的不倒翁毛绒产品也受欢迎 2026年的电子木鱼产品彻底出圈 [3] 股价与资本市场反应 - 在新品热潮与联名等因素带动下 泡泡玛特股价在1月19日至26日一周内大幅上涨超20% [2][5] - 2025年下半年 公司股价曾出现近五成的下调 [5] - 1月26日 花旗发布报告重申对泡泡玛特“买入”评级 目标价415港元 报告预期公司在IP多元化、产品创新及多领域变现能力上的突破将支撑2026年增长动能 并认为市场对其IP生命力与孵化能力估值不足 [5] - 花旗指出 非LABUBU系列重磅新品反响热烈 且公司本周启动了股份回购计划 有望提升投资者信心 泡泡玛特仍是其在中国消费领域的首选买入标的之一 [5] 联名合作与行业分析 - 1月19日晚 荣耀与泡泡玛特合作推出的“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”手机正式发布 售价4499元 国补后到手价3999元 于1月25日开售 [5] - 有产业时评人分析 近期股价上涨与“电子木鱼”走红有关 但或许更主要是与荣耀手机的联名有关 因为从穿搭摆件走向更具实用性的刚需工具领域 给资本市场带来了一些想象空间 [5] - 有消费行业分析人士认为 “电子木鱼”走红的核心在于其精准转化为一款情绪解压产品 互动性和祈福标签让年轻消费者乐于在社交平台分享 同时盲盒隐藏款被热炒也推高了热度 [6] - 该人士指出 此现象展示了公司打造新爆款、盘活老IP（如PUCKY）的能力 增强了市场对其多IP运营、把握消费者情绪的信心 成为股价短期上涨的重要催化剂 [6] IP运营战略 - 2025年以来 除了头部IP LABUBU外 星星人、PUCKY等IP的销量也不错 在外界看来 多IP出圈是更健康的状态 [5] - 对于各IP营收占比问题 公司管理层曾在2025年某次财报电话会上表示 不认为单一IP营收占比特别大就不健康 该比例对公司而言并非那么重要 公司相信每个IP都各具特色 [5]

文章核心观点 - 泡泡玛特近期股价大幅上涨，主要受到新品“PUCKY敲敲系列电子木鱼”成为社交爆款，以及与荣耀手机推出联名产品等多重因素催化，市场关注其产品创新、IP运营及跨领域变现能力 [3][6][7] 产品与市场表现 - PUCKY敲敲系列“电子木鱼”于1月15日推出，将传统木鱼改造为电子发声装置，结合“财富+1”等标签，单盒售价99元，整盒（6个）售价594元，采用6款常规角色加1款隐藏款的盲盒配置 [3] - 产品迅速走红，多数门店已无现货，二手市场溢价显著：隐藏款“成功”在得物App市场成交价从99元涨至396元，溢价3倍；常规款“智慧”成交价从99元涨至209元，溢价1倍 [4] - 该产品被分析人士认为是精准转化为情绪解压产品，其互动性和祈福标签引发了年轻消费者在社交平台的分享热情，隐藏款被热炒进一步推高了产品热度 [7] IP运营与公司战略 - PUCKY是泡泡玛特的一个经典IP，自2018年首次上市，公司对其持续运营并研发系列产品，2024年推出的不倒翁形态毛绒产品也曾受欢迎，2026年的电子木鱼则彻底出圈 [4] - 公司IP呈现多元化发展态势，除了头部IP LABUBU，星星人、PUCKY等IP的销量也不错，多IP出圈被视为比较健康的状态 [6] - 公司管理层在财报电话会上表示，不认为单一IP营收占比特别大就不健康，相信每个IP都各具特色 [6] 资本市场反应与机构观点 - 在新品热潮与联名等因素带动下，泡泡玛特股价在一周内（1月19日至26日）大幅上涨超20% [3][6] - 花旗银行重申对泡泡玛特“买入”评级，目标价415港元，预期其在IP多元化、产品创新及多领域变现能力上的突破将支撑2026年增长动能，并认为市场对其IP生命力与孵化能力估值不足 [6] - 产业时评人分析认为，股价上涨与“电子木鱼”走红有关，但或许更主要与和荣耀手机的联名有关，因为从摆件走向更具实用性的刚需工具领域，给资本市场带来了想象空间 [6] 联名与合作 - 1月19日，荣耀与泡泡玛特合作推出“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”手机，售价4499元，国补后到手价3999元，于1月25日正式开售 [6] - 此次联名被视为泡泡玛特从穿搭摆件向实用性工具领域拓展的尝试 [6]

核心观点 - 泡泡玛特股价在近期（1月19日至26日）大幅上涨超20%，主要受到PUCKY“电子木鱼”新品热销、与荣耀手机联名合作等多重因素催化，市场看好其产品创新、IP运营及多领域变现能力 [1][4][5] 产品与市场表现 - PUCKY敲敲系列“电子木鱼”于1月15日推出，将传统木鱼改造为电子发声装置，结合“财富+1”等标签，单盒售价99元，整盒（6个）售价594元 [1] - 该系列产品迅速售罄，多数门店无现货，二手市场出现显著溢价：隐藏款“成功”在得物App市场成交价从99元涨至396元，溢价3倍；常规款“智慧”成交价从99元涨至209元，溢价1倍 [1] - 在千岛App上，隐藏款“成功”近三日成交价为275元（溢价2倍以上），常规款“财富”近三日成交价为134元 [1] - PUCKY是公司经典IP，2024年推出的不倒翁毛绒产品亦受欢迎，2026年的“电子木鱼”产品彻底出圈 [2] - 分析认为“电子木鱼”走红的核心在于其精准转化为情绪解压产品，互动性和祈福标签引发了年轻消费者在社交平台的分享热情 [5] IP运营与公司战略 - 公司持续运营PUCKY等经典IP并研发系列产品，展示了盘活老IP、打造新爆款的能力 [2][5] - 公司管理层认为单个IP营收占比特别大并非不健康，强调每个IP各具特色 [4] - 除了头部IP LABUBU外，星星人、PUCKY等IP的销量也不错，多IP出圈被视为比较健康的状态 [4] - 花旗银行重申对公司的“买入”评级，目标价415港元，认为市场对其IP生命力与孵化能力估值不足，预期IP多元化、产品创新及多领域变现能力的突破将支撑2026年增长动能 [4] 跨界合作与市场影响 - 公司与荣耀手机合作推出“荣耀500 Pro MOLLY 20周年限定版”，售价4499元（国补后3999元），于1月25日开售 [5] - 分析指出，与荣耀的联名合作使产品从穿搭摆件走向更具实用性的刚需工具领域，为资本市场带来想象空间，是近期股价上涨的关联因素之一 [4] - 新品热潮与联名合作增强了市场对公司多IP运营及把握消费者情绪能力的信心，成为股价短期上涨的重要催化剂 [5] 股价与资本市场反应 - 公司股价在2025年下半年曾出现近五成的下调 [4] - 近期（1月20日以来）股价大涨超20%，公司本周启动了股份回购计划，有望提升投资者信心 [1][4] - 花旗银行将公司列为其在中国消费领域的首选买入标的之一 [4]

核心观点 - 花旗重申对泡泡玛特的“买入”评级 目标价为415港元 公司仍是该行在中国消费领域的首选买入标的之一 [1] 评级与目标价 - 花旗重申对泡泡玛特的“买入”评级 [1] - 花旗给予泡泡玛特的目标价为415港元 [1] 增长驱动因素 - 预期公司在IP多元化、产品创新以及多领域变现能力的突破 将支撑2026年的增长动能 [1] - 市场对泡泡玛特IP生命力与孵化能力的估值仍显不足 [1] - 非LABUBU系列的重磅新品（如近期推出的Twinkle Twinkle）上市反响热烈 [1] 公司行动与市场信心 - 公司本周启动了股份回购计划 投资者信心有望进一步提升 [1]

公司股份回购与市场信心 - 公司于1月19日及21日两次合计回购190万股，金额达3.1亿港元 [1] - 本轮回购的单笔金额及股数均超过以往，彰显公司对未来增长前景的信心 [1] 公司业务发展与增长战略 - 看好公司在今年加快IP结构多元化、均衡化发展 [1] - 乐园、动画内容、甜品、饰品等新业态将加快落地，旨在培育新增长点并强化IP情感连接 [1] - 此举有助于缓解市场对时尚潮流产品风险的担忧 [1] IP全球化与品牌价值 - 去年Labubu在西方市场出圈并非短期热度，而是打开全球知名度的起点 [1] - 公司IP与品类储备深厚，有望借助提升的品牌知名度，在全球范围内获取更广泛的品牌联名与设计师资源 [1] - 公司计划将当前的市场热度转化为驱动多元IP成长的长期引擎 [1] 投资银行观点 - 华泰证券维持对公司410港元的目标价及“买入”评级，并继续重点推荐 [1]