上述公告一经发布，巨星传奇瞬时成为业内外关注的焦点。 巨星传奇执行董事兼首席财务官赖国辉向北京商报记者表示，一方面，巨星传奇成为Galaxy战略股东， 通过资本纽带，公司得以系统性链接多元化、成熟化的国际IP资源池；另一方面，巨星传奇与宇树科技 合作推出"巨星狗"亦是公司"IP+科技"战略的重要落地，旨在通过智能硬件拓展IP应用场景，增强IP的 产业延展与变现能力，强化IP价值的商业化路径。 此外，公开资料显示，去年3月，巨星传奇在昆山举办与中国香港男歌手、演员孙耀威的签约仪式，周 杰伦圈内好友刘畊宏代表巨星传奇与孙耀威现场签约。彼时，巨星传奇表示，孙耀威的加入不仅标志着 巨星传奇的明星IP矩阵得到进一步扩大，还有益于挖掘其IP业务的更多商业价值。 比如在潮牌领域，巨星传奇已通过自有品牌及"周同学"相关联名积累了运营经验。而Galaxy旗下核心艺 人权志龙，其个人潮流品牌PEACEMINUSONE本身即是"IP品牌化"的案例，在设计与零售层面拥有较 为成熟的全球体系。 连续两日，有着"周杰伦概念股"之称的巨星传奇集团有限公司（以下简称"巨星传奇"）动作不断。继11 月3日通过产业基金认购韩国知名艺人权志龙经纪 ...

连续两日，巨星传奇集团有限公司（以下简称"巨星传奇"）动作不断。继11月3日通过产业基金认购韩国知名艺人权志龙经纪公司Galaxy不超过7%的已发行 股本后，11月4日，巨星传奇再发公告称，全资附属公司巨星文创智权（香港）有限公司与威刚科技股份有限公司（以下简称"威刚科技"）订立销售合同， 威刚科技作为经销商，向巨星文创采购1000台四足机器人，宇树科技将负责该产品的技术、硬件研发及生产和相关应用程式的研发等。 在业内看来，巨星传奇自成立以来，通过深度绑定周杰伦这一明星IP，不仅在资本市场占有一席之地，也在新零售领域释放出一定声量。但过度依赖单一IP 势必会给公司的长期发展带来不小风险。布局新业务、开发新领域并非"去周杰伦化"，更重要的意义是通过"IP+"寻找新增长点、纾解风险，从而有效稳定 业绩。 自2017年创立以来，巨星传奇深度绑定周杰伦这一明星IP，2022年实现营收3.4亿元，净利润6490万元。此外，基于IP多元化战略，目前巨星传奇以周杰伦 和刘畊宏为核心的明星IP组合粉丝量超2.8亿。 在深圳大学文化产业研究院教授张振鹏看来，过去巨星传奇过度依赖周杰伦这一单一IP，目前在转向IP的多元化布局，也 ...

除了IP多元化外，巨星传奇近期资本动作频繁。今年7月，巨星传奇宣布和宇树科技展开合作，拟开发及商业化具有陪伴功能及 社交属性的四足机器狗或机器人。9月分，巨星传奇又通过其全资附属公司入股国家体育场有限责任公司(鸟巢运营公司)，成为 鸟巢唯一民企股东。 根据公告，此次股权认购通过巨星传奇行政总裁钱博士全资持有的产业基金实施，该产业基金已认购韩国知名艺人经纪公司 Galaxy不超过7%的已发行股本。而巨星传奇则出资800万美元认购产业基金的权益，即权益的16%，余下权益由两名独立第三方 持有。目前产业基金的首次交割已完成。 公开资料显示，Galaxy公司成立于2019年8月，是韩国新兴的综合性娱乐公司，不仅提供歌手发掘、艺人培训、专辑策划、娱乐 管理等传统经纪业务，还涉足元宇宙虚拟形象创作及综艺节目内容制作等创新领域。 更值得关注的是，Galaxy旗下拥有多位具有国际影响力的艺人，包括K-pop领域的标志性人物权志龙、曾主演《寄生虫》《汉江 怪物》等知名电影的影帝宋康昊，以及韩国国民综艺《RunningMan》的固定成员金钟国。 巨星传奇在公告中明确表示，成为Galaxy的战略股东将为公司带来多方面的协同效益。目 ...

报告行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“超配”，且为“维持”评级 [1] 报告核心观点 - 报告聚焦东莞市潮玩产业，认为其作为“中国潮玩之都”在产业升级过程中挑战与机遇并存 [1][3] - 我国潮玩市场蓬勃发展，市场规模从2020年的229亿元增长至2024年的763亿元，年均复合增速达35.11% [3][19] - 东莞潮玩产业正从代加工（OEM）向自主原创IP制造（OBM）升级，产业结构持续优化，未来有望借助国潮崛起、技术赋能和出海趋势实现向高附加值环节的突破 [3][28][32][52][56] 按报告目录结构总结 潮玩行业稳步增长 - 潮流玩具区别于传统玩具，更强调艺术与个性化表达，具有收藏价值 [11][13] - 2024年盲盒在潮玩市场中份额最大，占比为36.6%，组装玩具&积木套装占比为19.6% [12] - 全球潮玩行业市场规模从2020年的203亿美元增长至2024年的418亿美元，年均复合增速近20% [18] - 国家层面出台多项政策支持国潮品牌和原创IP开发，为行业发展提供政策保障 [23][24] 东莞市潮玩产业发展现状 - 东莞市聚集超过4000家玩具生产企业和近1500家上下游配套企业，国内近85%的潮玩产自东莞，全球动漫衍生品25%由东莞制造 [3][28] - 2024年东莞市涉及潮玩生产的规上限上企业实现营收近238亿元，同比增长近19% [29] - 产业带以石排、清溪等镇为重点，其中石排镇潮玩产值占全市30%，2024年玩具产值突破120亿元 [30] - 产业结构优化，石排镇潮玩集群的原创IP数量从2021年的30多个增至2024年的100多个，代工、授权二创、自主品牌占比从2021年的7:2:1优化至2024年的5:3:2 [32][33] - 已形成丰富品牌矩阵，如ToyCity旗下原创IP“Laura”估值达2亿元，在国内原创潮玩产品销量中位居前三 [35] 东莞市潮玩产业SWOT分析 - **优势**：获得多层次政策支持，如东莞市计划拿出1.2亿元产业扶持资金；产业链条完整，建立了“设计-打样-生产-销售”全链条体系；与电子、五金模具等本土产业协同效应明显 [39][40][41][43][44][45] - **劣势**：产业附加值相对较低，代工模式毛利率在10%-20%，净利率在5%-10%或更低；自主品牌比例较低，品牌知名度与全国性品牌存在差距 [46][47][48] - **机遇**：国潮崛起与文化自信提升有助于本土文化IP开发；潮玩出海趋势显著，例如泡泡玛特2024年在东南亚市场营收同比增长619.1%，达24.04亿元；AI等技术赋能产业智能化、高端化发展 [51][52][56][57] - **挑战**：东南亚地区劳动力成本较低，具有代工成本比较优势；国内市场竞争加剧；盲盒经营规范指引的出台要求行业合规经营，对部分中小企业构成挑战 [58][60][61][62] 市场集中度与本土厂商 - 我国是全球玩具第一大生产国和出口国，但IP玩具行业市场集中度较低，2024年龙头泡泡玛特市场份额为11.5% [63][66] - 东莞本土厂商凭借自身优势脱颖而出，例如ToyCity实现IP孵化到营销的全链条覆盖，月产能达300万只；摩动核聚焦“国风机甲”原创IP战略；微石文化在3D金属拼图全球市场占有率达95% [71][72][74][75] 产业发展趋势 - **IP多元化**：通过构建多元化IP矩阵以降低对单一IP的依赖，并通过内容驱动和跨界联名等方式提升IP价值 [78] - **全球化扩张**：中国潮玩品牌持续通过线上线下渠道出海，2025年前三季度我国出口相关玩具超过500亿元 [79]

摩根大通认为，泡泡玛特的基本面并未改变，反而更加强劲，而市场的恐慌提供了一个绝佳的配置时机。 追风交易台消息，10月15日摩根大通发表研报，将泡泡玛特评级从"中性"上调至"增持"，目标价从300港元上调 至320港元。这一调整主要基于两大关键因素: 研报强调泡泡玛特不仅通过Labubu的持续火爆和"星星人"的成功证明了其并非依赖单一IP，更通过全球化布局 和强大的定价权展现了其抵御外部风险的能力。 数据显示，10月9日发售的万圣节"Why So Serious"毛绒系列中，Labubu款在二手市场上的转售价格溢价高达 290%。 此外，公司计划于12月发布"Labubu & Friends"动画，并于2026年3月或4月推出Labubu 4.0，这些都将成为未来 增长的催化剂。 新星"星星人"崛起，验证IP矩阵多元化能力 比Labubu的持续火爆更让投资者振奋的，是新IP的成功孵化。 泡泡玛特的新IP"星星人"（Twinkle Twinkle）正迅速成为一个新的增长动力。在10月9日发售的万圣节系列中， 包含5个IP（Labubu、星星人、Molly、Dimoo和Hacipupu）的产品在主流线上平台于数分钟 ...

合作概述 - 中国卡牌行业龙头企业卡游与全球体育娱乐收藏品巨头Fanatics Collectibles于10月3日正式达成合作，联合推出经NBA官方授权的"NBA Match Attax2025系列"球星卡 [1] - 产品分为售价10元的能量包与售价20元的超能包两种规格，已于10月3日正式登陆中国市场，消费者可通过卡游旗舰店、线下卡牌商店等全渠道购买 [4] 市场意义与行业影响 - 此次合作填补了中国市场NBA官方正版球星卡渠道的空白，解决了国内亿万NBA球迷长期面临的"非正版流通"和"海外代购溢价"困境 [3][4] - 中国NBA铁杆球迷人数高达1.65亿，庞大的用户基数为球星卡市场提供了广阔空间，此次合作有望进一步激活百亿级体育收藏市场 [12] - 合作标志着中国卡牌行业从娱乐IP主导向体育IP领域的跨界延伸，为行业开辟出全新的增长空间 [3][15] 公司战略布局 - 对卡游而言，此次合作是企业从熟悉的娱乐IP赛道向体育IP领域跨界延伸的关键战略突破，丰富了自身产品线，为后续拓展更多体育类产品积累经验 [3][4] - 卡游已构建起覆盖研发、生产、销售的全产业链布局，其本地化渠道与供应链能力是成功拿下中国市场合作、快速落地产品的核心底气 [13][14][15] - 对Fanatics Collectibles来说，与卡游的合作是其深耕中国市场的重要落子，此前已通过在上海、北京设立办事处加强中国业务布局 [7] 产品价值与消费趋势 - 球星卡承载三重核心价值：情感价值（连接球迷青春记忆）、收藏价值（官方授权保障权益）、互动价值（通过交换卡牌形成专属社群） [8][9] - 成年人为自己购买收藏品已成为该行业最大增长动力，球星卡收藏者以25-40岁群体为主，他们有稳定消费能力，更愿意为热爱和生活方式买单 [11] - 球星卡的走红深度贴合当下收藏行业联名化与体验化的核心趋势，IP价值叠加和体验经济成为收藏产品的核心竞争力 [12] 未来发展方向 - 卡游可借力联名浪潮进一步拓宽业务边界，未来可推动卡牌与不同领域品牌深度结合，释放IP商业价值，吸引更多泛兴趣群体 [16] - 体育IP具有用户黏性高、应用场景丰富的优势，持续产出的赛事热点能为卡牌产品提供长期稳定支撑，为卡游向足球等其他体育领域拓展埋下伏笔 [15]

核心观点 - 泡泡玛特2025年上半年业绩超预期 营收同比增长204.4%至138.8亿元 经调整净利润同比增长362.8%至47.1亿元 [6] - 公司形成"一超多强"IP格局 THE MONSTERS家族营收同比增长668%至48.1亿元 同时有13个艺术家IP收入过亿 [9][11] - 搪胶毛绒品类成为第一大品类 营收同比增长1276.2%至61.4亿元 占比44.2% [16][19] - 海外业务表现亮眼 营收占比达40.3% 其中美洲地区同比增长1142.3% [31][32] - 公司以IP为核心构建全产业链差异化运营体系 毛利率提升至70.3% [21][31] 财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [6] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 超过2024年全年34亿元 [6] - 毛利率升至70.3% 同比提高6.3个百分点 [31] - 现金及等价物达119亿元 [34] IP运营成果 - THE MONSTERS家族营收48.1亿元 同比增长668% 占比34.7% [9][12] - MOLLY营收13.6亿元 占比9.8% SKULLPANDA营收12.2亿元 占比8.8% CRYBABY营收12.2亿元 占比8.8% DIMOO营收11.1亿元 占比8.0% [11][12] - 13个艺术家IP收入过亿 5个IP营收超10亿元 [11] - 新IP星星人上半年营收3.9亿元 [28] 产品创新 - 搪胶毛绒品类营收61.4亿元 同比增长1276.2% 占比44.2% 首次超越手办 [16][19] - 手办品类营收51.8亿元 同比增长94.8% 占比37.3% [19] - MEGA收藏系列营收10.1亿元 同比增长71.8% 占比7.3% [19] 全球化进展 - 海外营收占比达40.3% [31] - 美洲地区营收22.6亿元 同比增长1142.3% [31][32] - 亚太地区营收28.5亿元 同比增长257.8% [32] - 在欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2% [32] - 在印尼巴厘岛、英国剑桥、德国柏林、西班牙巴塞罗那等地开设首城首店 [29] 运营策略 - 建立覆盖IP全产业链的综合运营平台 [21] - 差异化运营不同IP 如MOLLY实施高端化策略 CRYBABY强调"哭泣治愈"理念 [25][26] - 海外电商团队根据地区特点差异化运营 在欧美用Amazon 在东南亚用Shopee与Lazada [31] - 与迪士尼等国际品牌联名合作 [25]

财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，均超过2024年全年水平 [2] - 管理层预计2025年全年营收可达300亿元，净利润率将提升至35%左右 [4] - 截至8月20日收盘，股价报316港元/股，单日涨幅12.54%，总市值达4243亿港元，创10个月最大单日涨幅 [2] IP战略与产品表现 - LABUBU所在的THE MONSTERS系列营收48.1亿元，同比增长668.0%，占比34.7%，但公司强调IP平台化策略，避免单一IP依赖 [5] - MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO营收均突破10亿元，显示IP矩阵多元化成效 [5] - 新IP表现亮眼：HIRONO小野上半年营收7.3亿元（同比增长197.0%），星星人贡献3.9亿元 [6] 产能与供应链管理 - 毛绒品类营收61.4亿元，同比增长1276.2%，占比首次超过手办，月产能达3000万只（去年同期10倍以上） [7][8] - 通过自动化改造（如喷油涂装线工人需求减半至30人）提升效率，规划全球六大生产基地（国内4家+海外2家） [8] - 仍面临产能追赶压力，供应链负责人称需求巨大，当前重点为保障基础产能及推进材料创新 [7][8] 业务拓展与国际化 - 乐园业务客流量及收入已超2024年全年，北京乐园1.5版本将于2026年推出，二期面积扩大一倍 [6] - 推进以IP为核心的集团化战略，涵盖饰品、乐园、数字娱乐等新业务线 [6] - 2025年启动五年来最大组织架构调整，设立四大区域（如大中华、美洲）及十大中台部门，强化全球化协同 [9] 市场挑战与应对 - 假货问题突出：2025年上半年上海海关查获侵权产品6.3万件，共97批次 [7] - 推出非现货预售模式缓解市场乱象，同时加强供应链源头管控 [7] - 管理层强调"克制"扩张：2025年国内门店净增不超过10家，聚焦业务深度优化而非规模增长 [6] 组织管理 - 内部出现管理层级冗余、信息割裂问题，公司推动扁平化改革以提升协同效率 [9] - 创始人王宁强调"健康度"优先，需在业绩爆发期警惕组织问题，持续动态调整架构 [6][9]

财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，半年净利润超2024年全年 [1] - 全年营收目标从200亿元上调至300亿元预期 [2] - 股价创历史新高，盘中涨超13%，市值突破4000亿港元（收盘4117亿港元） [6] 核心IP与产品 - LABUBU所在THE MONSTERS系列营收48.1亿元，同比增长668%，占总营收34.7% [4] - MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO四大IP营收均超10亿元 [4] - 毛绒品类营收61.4亿元，占比首次超过手办品类 [4] - 即将推出mini版LABUBU，计划拓展多元化应用场景（如手机挂饰） [2][4] 供应链与产能 - 毛绒玩具月产能达3000万只，为去年同期10倍以上 [4] - 供应链强调健康度与柔性管理，直营体系提升反应速度 [2] - 毛绒产品需求旺盛，仍在追产能阶段，未来将加大材料创新 [4] 国际化战略 - 海外门店140家，预计年底超200家 [5] - 重点拓展中东、南亚、中南美及俄罗斯市场，计划在多哈机场开设中东首店 [5] - 上半年各地区营收增速：中国+135.2%、亚太+257.8%、美洲+1142.3%、欧洲+729.2% [5] 会员与创新业务 - 中国内地会员数达5912万人，半年新增1304万人，会员贡献销售额占比91.2% [5] - 会员复购率50.8% [5] - 乐园业务客流与收入超去年全年，二期规划面积扩大一倍 [6] - 拓展饰品、积木等创新业务 [5] 管理层观点 - CEO王宁更关注增长健康度而非单纯数据，对LABUBU成为世界级IP后的价值挖掘持长期态度 [1][4] - 强调IP多元化开发潜力，平台化运营能力支持多IP协同发展 [4] - 计划在全球增设艺术家发掘团队，强化本地化运营 [4][5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入138.8亿元 同比增长204.4% [1][4] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% [1][4] - 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 经调整净利润率33.9% 同比提升11.6个百分点 [4] - 上半年营收与净利润均超过2024年全年数据（2024年营收130.4亿元 净利润34.0亿元） [3][6] IP运营表现 - LABUBU所属的THE MONSTERS实现营收48.1亿元 占总营收三分之一 同比增长668% [7][9] - 五大核心IP（MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO/THE MONSTERS）营收均超10亿元 [7] - MOLLY营收13.6亿元（+73.5%） SKULLPANDA营收12.2亿元（+112.4%） CRYBABY营收12.2亿元（+248.7%） DIMOO营收11.1亿元（+192.5%） [9] - 13个IP营收破亿元 包括HIRONO/星星人/Zsiga/PUCKY/HACIPUPU等 [7] - 毛绒品类营收61.4亿元 首次超过手办品类（51.8亿元） [11] 区域市场表现 - 中国区营收82.8亿元（+135.2%） 亚太区营收28.5亿元（+257.8%） 美洲区营收22.6亿元（+1142.3%） 欧洲及其他地区营收4.8亿元（+729.2%） [13] - 美洲线下门店达41家 净增19家 线下营收8.4亿元（+744.3%） [15] - 欧洲线下门店达18家 净增4家 线下营收2.8亿元（+569.6%） [15] - 亚太线下门店达69家 净增5家 线下营收15.3亿元（+203.5%） [15] 渠道建设成果 - 全球门店总数达571家 覆盖18个国家 上半年新增线下门店40家 机器人商店新增105台 [13] - 官网覆盖37个国家 其中34个国家上线自研APP 曾登顶美国区APP STORE购物榜第一 [17] - 美洲线上营收13.3亿元（+1977.4%） 欧洲线上营收1.6亿元（+1358.7%） 亚太线上营收10.7亿元（+546.7%） [17] - 中国线上渠道营收29.4亿元（+212.2%） 其中抽盒机营收11.3亿元（+181.9%） 抖音营收5.6亿元（+168.6%） 天猫旗舰店营收6.6亿元（+230.7%） [25] 会员与运营生态 - 中国内地注册会员数达5912万人 较2024年底新增1304万人 [27] - 会员销售占比91.2% 复购率达50.8% [27] - 开设HIRONO小野品牌首店与POP MART COLLECTION臻藏店 推出珠宝品牌popop [21][22] - 城市乐园通过"闪闪夏日"主题活动实现现象级传播 THE MONSTERS精灵天团参与重磅舞台表演 [24]