地缘政治动态 - 伊朗与美国正在进行对话，双方可能寻求达成协议 [1] - 美国总统特朗普表示对话结果将决定未来行动方向 [1]

中芬经贸合作 - 芬兰总理奥尔波成功访华 中芬双方在经贸领域取得务实合作成果 习近平主席指出双方要深化在能源转型、循环经济、农林产业、科技创新领域的互利合作[1] - 中国商务部与芬兰经济事务与就业部签署《关于加强中芬创新企业合作委员会工作的谅解备忘录》并共同主办委员会第六次会议 双方50多家企业围绕创新、绿色、数字等领域合作展开讨论并签署多项商业协议 涉及矿山机械、医疗、造纸、绿色建筑等领域[2] - 芬方企业看好中国经济发展前景和超大规模市场潜力 表示将长期投资中国 商务部表示将支持芬兰企业扩大优质产品和服务对华出口 并欢迎其继续积极投资中国[2] 中美经贸关系 - 2025年在中美两国元首战略引领下 双方秉持平等、尊重和互惠精神先后开展了五轮经贸磋商 取得一系列积极成果[3] - 两国元首釜山会晤后 双方通过中美经贸磋商机制在各层级持续保持沟通 共同推动落实元首会晤重要共识和吉隆坡经贸磋商成果[3] - 中方愿与美方共同维护落实好两国元首重要共识 用好中美经贸磋商机制 管控分歧、推进合作 促进中美经贸关系稳定、健康、可持续发展[3] 家政服务业政策支持 - 2019年财政部、商务部等六部门印发公告 为社区提供家政服务的机构可享受免征增值税、契税、房产税、城镇土地使用税、不动产登记费等5税6费优惠 企业所得税应纳税所得额减按90%计入收入总额[4] - 2025年商务部、财政部、国家税务总局等部门推动将上述5税6费优惠政策延期至2027年底[6] - 国务院办公厅印发的《加快培育服务消费新增长点工作方案》支持家政服务企业创新服务模式、探索智慧化场景、拓展居家养老服务 鼓励发布家政服务规范协议 推动中介制家政企业向员工制转型 培育一批行业龙头企业[6]

中美经贸磋商机制与成果 - 中方表示将用好中美经贸磋商机制，以管控分歧并推进合作 [1] - 2025年，在中美两国元首战略引领下，双方开展了五轮经贸磋商并取得一系列积极成果 [1] - 双方通过中美经贸磋商机制在各层级持续保持沟通，共同推动落实元首会晤重要共识和吉隆坡经贸磋商成果 [1] 对TikTok在美运营的立场 - 中方希望企业达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案 [2] - 中方希望美方提供公平、开放、透明和非歧视的营商环境，以支持中国企业在美持续稳定运营 [2]

中美经贸关系现状与沟通机制 - 2025年在中美两国元首战略引领下双方已开展五轮经贸磋商并取得一系列积极成果 [1] - 中美双方通过平等对话磋商能够找到解决经贸分歧的办法 [1] - 两国元首釜山会晤后双方通过中美经贸磋商机制在各层级持续保持沟通共同推动落实元首会晤重要共识和吉隆坡经贸磋商成果 [1] 未来合作方向与中方立场 - 中方愿与美方共同维护好落实好两国元首重要共识用好中美经贸磋商机制 [1] - 中方目标是与美方管控分歧推进合作促进中美经贸关系稳定健康可持续发展 [1]

中美贸易关系动态 - 美国贸易代表在达沃斯世界经济论坛上提出了与中国进行新一轮贸易谈判的可能性，并指出双方有可能在非敏感贸易项目上达成进一步的协议 [1] 中方对中美经贸磋商的回应与展望 - 2025年，在中美两国元首战略引领下，中美双方秉持平等、尊重和互惠的精神，先后开展了五轮经贸磋商，取得了一系列积极成果 [3] - 两国元首釜山会晤后，双方将通过中美经贸磋商机制在各层级持续保持沟通，共同推动落实元首会晤重要共识和吉隆坡经贸磋商成果 [3] - 下一步，中方愿与美方本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，共同维护好、落实好两国元首重要共识，用好中美经贸磋商机制，管控分歧、推进合作，维护两国经贸关系的稳定健康可持续发展 [3]

中美经贸磋商进展与成果 - 2025年中美双方秉持平等、尊重和互惠精神，先后开展了五轮经贸磋商，取得了一系列积极成果 [1] - 中美双方通过平等对话磋商能够找到解决问题的办法 [1] - 两国元首釜山会晤后，双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通，共同推动落实元首会晤重要共识和吉隆坡经贸磋商成果 [1] 未来合作方向与机制 - 中方愿与美方本着相互尊重、和平共处、合作共赢原则，共同维护好、落实好两国元首重要共识 [1] - 双方将用好中美经贸磋商机制，管控分歧、推进合作 [1] - 目标是维护两国经贸关系稳定、健康、可持续发展 [1]

文章核心观点 - 中美关系正显现积极转向 美国芝加哥全球事务委员会民调显示53%的美国人支持对华采取合作与接触政策 这是自2019年以来首次有多数受访者持此观点[1] - 中美作为世界前两大经济体 应秉持求同存异精神 通过对话与合作化解分歧 以大局驾驭矛盾 最终实现相互成就与共同繁荣[1][3] 中美关系民意与认知基础 - 美国社会对中美关系的理性认知正在逐步积累 尽管两国关系经历波折 但通过理性管控分歧 民众态度出现积极变化[1] 经贸关系与分歧管控 - 中美经贸关系体量巨大 在特定领域存在竞争和摩擦实属正常 关键是要从大局出发 避免因局部问题否定合作互利共赢的本质[2] - 维护中美经贸关系健康、稳定、可持续发展 符合两国和两国人民的根本利益 也有利于世界[2] - 2025年中美经贸互动在元首共识引领下重归平等对话正轨 印证了对话比对抗好的道理[2] - 相互尊重、平等相待是中美有效管控分歧的重要基础 双方应尊重彼此核心利益和重大关切[2] 对话机制与建设性成果 - 中美团队从日内瓦到吉隆坡先后开展5轮磋商 进程并非一帆风顺 但双方都重视发挥中美经贸磋商机制作用 朝着解决问题的方向共同努力[3] - 每一次积极信号的释放 都为两国企业乃至全球市场注入暖流[3] - 双方应珍惜已有成果 落实既成共识 并继续本着平等、尊重、互惠的原则推进对话 不断压缩问题清单 拉长合作清单[3] 工商与人文交流 - 近期中美合作组织了一系列工商交流活动 通过面对面沟通增进互信、深化合作 受到两国企业界欢迎[3] - 人民相亲是中美关系的坚韧纽带 双方应通过扩大人文交流增进理解 让真实声音穿透偏见迷雾[3] 历史经验与未来展望 - 历史一再证明 中美之间没有迈不过去的坎 没有管控不了的问题 只要坚持相互尊重、和平共处、合作共赢 两国完全可以构建稳定、可持续的建设性关系[3] - 从长远看 中国的发展振兴与美国实现“再次伟大”并行不悖[3]

美国对华半导体加征关税事件 - 美国贸易代表办公室宣布对部分中国半导体产品加征301关税 目前税率为0% 并计划在18个月后 即2027年6月提高税率 [1] - 中方已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉 坚决反对美对华半导体产品加征301关税 [1] 中方立场与回应 - 中方不认同美方301调查的所谓结论 认为美单边关税违反世贸组织规则 破坏国际经贸秩序 [1] - 中方认为美方措施将扰乱全球产业链供应链 并损害美国企业和消费者利益 [1] - 中方敦促美方尽快纠正错误做法 取消相关措施 并愿在相互尊重、和平共处、合作共赢原则基础上通过平等对话磋商解决关切 [1] - 中方表示 倘若美方执意损害中方权益 将坚决采取必要措施 坚定维护自身权益 [1]

报告基本信息 - 报告行业：棉花 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 11 日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 郑棉震荡调整，短期震荡调整移仓换月，压力位逐渐上移趋势不变 [7] - 国内棉花市场供应端变化有限，商业库存处于季节性累积阶段；需求端下游纺企利润、现金流尚可，成品库存压力不大，11 月纺服出口环比好转但同比仍偏弱 [7] - 海外市场美农 12 月全球棉花供需报告显示产消量同步小幅下调，全球期末库存微幅累积，后续关注美联储降息情况 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 郑棉震荡调整，328 级棉花价格指数为 14999 元/吨，较上一交易日跌 10 元/吨，2025/26 北疆机采 3129/28B/杂 3 内部分成交基差在 CF01+950 上下 [7] - 纯棉纱市场交投淡，刚需走货，高支纱走货好，个别低支纱走货有起色；全棉坯布销售弱，织厂库存累积，开机平稳，积极消化库存 [7] - 截至 11 月底商业库存为 468.36 万吨，下游纺企在出疆运力紧张时采购内地库现货意愿增加 [7] 行业要闻 - 截至 11 月 4 日当周，CFTC 美棉仅期货非商业持仓基金多头 78625（+3267）张，空头 123469（-6936）张，ICE 总持仓 303302（+9417）张，净多占比-14.8%，环比增加 3.9 个百分点，同比减 10 个百分点 [8] - 2025/26 年度棉花采收基本结束，实际产量有望好于预期，截至 12 月 7 日全国棉花检验量 493 万吨，同比增长 14.9% [8] - 本月将 2025/26 年度单产上调至每公顷 2328 公斤，产量调增至 670 万吨，消费量调增至 760 万吨 [8]

报告行业投资评级 - 豆粕短线偏多震荡★ [1] - 菜粕短线偏多震荡★ [1] - 棕榈油有望阶段止跌★ [1] - 豆油短期偏多震荡★ [1] - 菜油短期偏多★ [1] - 棉花谨慎看多★ [1] - 红枣震荡偏弱★ [1] - 生猪震荡偏弱★ [1] 报告的核心观点 - 中美豆采购开启但美豆出口前景遭质疑，本周大豆及豆粕库存环比增加，短期供应充足，本周压榨量预计环比小幅下降或减轻供应压力，美农12月报告公布前夕，豆粕暂维持偏多震荡格局，追多需谨慎 [1][3] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，消费淡季现货降价去库，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，受豆粕端天气升水炒作及低进口预期，远月菜粕暂维持震荡偏多行情 [1][6] - 11月马棕榈油前30日出口数据弱势，产量环比增加少好于预期，欧盟推迟法案实施，东南亚洪灾引发减产预期，期价延续反弹高位整理，但11月累库概率较大，反弹高位追多谨慎，可关注调整后企稳逢低看多机会 [1][8] - 国内豆油库存环比略降但仍高于五年同期，跟随棕榈油窄幅整理，关注南美大豆天气情况，周内暂以区间行情对待 [1] - 沿海油厂零开机，菜籽零库存，11月菜籽零进口，港口库存环比下调，基本面偏强，偏多思路对待 [1] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重上升，当前价位不高，ICE市场预期震荡运行；国内新棉公检过半且销售偏快，现货低基差资源流通减少，成本端支撑增强，下游纺企需求有韧性，但上行面临高库存和套保压力区限制，可回调试多并关注中长期回升机会 [1][13] - 随着新作上市与消费季到来，中旬往后红枣将过渡至供需双旺，宽松格局下建议偏空，盘面上前期升水已挤出，空头走势放缓，现货下跌有限不建议追空，短期观望 [1][15] - 12月样本企业出栏热情高，饲料企业业绩证实压力，需求增量有限，现货挺价困难，近月01关注高空机会，03合约偏空但下探节奏视12月供应释放程度，关注后市抛压释放后09、11回调短多机会 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 截至2025年11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增加15.10万吨，同比增加308.25万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，同比增加236.61万吨，增幅47.57%；豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，同比增加36.87万吨，增幅44.18%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天，较去年同期增0.29天 [3] - 期货主力日收盘3046元/吨，涨1元，涨幅0.03%；全国现货均价3114.86元/吨，跌1.71元，跌幅0.05%；张家港现货3060元/吨，涨30元，涨幅0.99% [2] - 全国大豆压榨利润均价-73.9013元/吨，跌1.35元；张家港现货-50.5元/吨，持平 [2] - 豆粕01基差14元/吨，涨29元；豆粕05基差213元/吨，涨31元；豆粕09基差101元/吨，涨28元 [2] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [2] - 豆粕5 - 1跨期价差-199元/吨，跌2元；豆粕9 - 5跨期价差112元/吨，涨3元；豆粕1 - 9跨期价差87元/吨，跌1元 [2] - 人民币兑美元汇率7.0668，持平；巴西雷亚尔5.3927，跌0.052，跌幅0.95% [2] - 仓单22592手，减少9036手 [2] 菜粕 - 截至11月28日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比持平；菜粕库存0.01万吨，环比持平；未执行合同为0万吨，环比减少0.01万吨 [6] - 期货主力日收盘2408元/吨，跌15元，跌幅0.62%；全国现货均价2497.89元/吨，跌9.48元，跌幅0.38%；南通现货2420元/吨，跌40元，跌幅1.63% [4] - 全国菜籽现货榨利均价-315.908元/吨，跌18.11元；湖北26元/吨，跌18.40元；江苏南通0元/吨，持平 [4] - 加籽进口折算（1）898元/吨，跌28元；加籽进口折算（2）670元/吨，跌18元 [4] - 菜粕01基差62元/吨，涨45元；菜粕05基差61元/吨，涨34元；菜粕09基差 - 6元/吨，涨33元 [4] - 豆菜粕现货价差640元/吨，涨70元；豆菜粕期货（1月）价差638元/吨，涨16元 [4] - 菜粕5 - 1跨期价差-57元/吨，涨20元；菜粕9 - 5跨期价差89元/吨，涨1元；菜粕1 - 9跨期价差-68元/吨，跌12元 [4] - 仓单0手，持平 [4] 棕榈油 - 截至2025年11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比减少1.36万吨，减幅2.04%，同比增加17.08万吨，增幅35.38% [8] - 期货主力日收盘8730元/吨，涨10元，涨幅0.11%；全国均价8818元/吨，涨75元，涨幅0.86%；广州8740元/吨，涨50元，涨幅0.58%；江苏8800元/吨，涨60元，涨幅0.69% [7] - 华东地区成交价格8760元/吨，跌10元，跌幅0.11%；广东8700元/吨，涨10元，涨幅0.12%；全国日成交量300吨，增加200吨 [7] - 进口成本8873元/吨，涨19元 [7] - 仓单352手，持平；周度商业库存65.35万吨，减少1.36万吨 [7] - 看升比例96%，增加23%；看平比例29%，减少24%；看跌比例24%，持平 [7] - 棕榈油5 - 1跨期价差58元/吨，跌24元；棕榈油9 - 5跨期价差-110元/吨，跌30元；棕榈油1 - 9跨期价差52元/吨，涨54元 [7] - 豆棕（华东）现货价差-210元/吨，涨10元；菜棕（江苏）现货价差1320元/吨，跌120元；豆菜油（一级）现货价差1540元/吨，跌90元 [7] 棉花 - 国际方面，美国新棉收获进度79%，已检验123.7万吨，检验进度40.2%，11月下旬降水增加不利收获；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利MSP收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，预计主产区11月底有较大降雨 [11] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超438万吨，销售进度偏快，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨 [12] - 10月进口棉资源总量22.3万吨，环比持平，高于同期1.35万吨 [12] - 全国商业库存环比上升至418万吨，高于同期28万吨；新疆商业库存上升至324万吨，高于同期约48万吨；内地主要省份库存下降至18.21万吨，低于同期1.1万吨 [12] - 下游棉花现货交投变化不大，棉布春夏订单略有增加，纱厂、布厂开机率环比基本持平，外贸10月纺织服装出口222.6亿美元，同比下降12.6%，四季度后两月预计对美出口略有回暖 [12] - 期货CF2601主力收盘13780元/吨，跌20元，跌幅0.14%；CF2603收盘13760元/吨，跌5元；CF2605收盘13750元/吨，跌5元；美棉主连64.57美分/磅，跌0.06美分，跌幅0.11% [9] - CCIndex（3218B）现货价格15005元/吨，涨25元，涨幅0.17%；FC index M 74.04美分/磅，跌0.03美分，跌幅0.04%；FC index M（滑准税）13932元/吨，跌5元，跌幅0.04% [9] - 棉花11基差1030元/吨，涨55元；棉花01基差1225元/吨，涨45元；棉花03基差1245元/吨，涨30元；棉花05基差1255元/吨，涨30元 [9] - 棉花1 - 3跨期价差20元/吨，跌15元；棉花1 - 5跨期价差30元/吨，跌15元 [9] - 纺企纺纱利润-1088.60元/吨，涨22元 [9] - 主流纺企需求65.50，持平；主流织布厂需求37.20，跌0.20 [9] - 仓单2589张，增加90张；棉纱13张，减少1张 [9] - 全国棉花商业库存417.94万吨，增加38万吨；新疆棉花商业库存361.64万吨，增加37万吨；纯棉纱库存31.02天，持平；坯布库存39.8天，减少12天 [9] 红枣 - 供应处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持，下树价格近日持稳，阿克苏收购价5.3 - 6.3元/公斤，阿拉尔5.5 - 6元/公斤，喀什团场6.80 - 7.50元/公斤，麦盖提零星成交7.30 - 8.20元/公斤 [15] - 期货CJ2601主力收盘9055元/吨，跌55元，跌幅0.60%；CJ2603收盘9085元/吨，跌60元，跌幅0.66%；CJ2605收盘9210元/吨，跌40元，跌幅0.43% [14] - 喀什通货现货6元/千克，持平；阿克苏通货5元/千克，持平；阿拉尔通货5.4元/千克，持平；河北特级灰枣9.76元/千克，涨0.01元，涨幅0.10%；河北一级灰枣8.5元/千克，持平；河南特级灰枣7.375元/斤，持平；河南一级灰枣6.7元/斤，持平 [14] - 河北特级01基差705元/吨，涨65元 [14] - 1 - 5跨期价差-155元/吨，跌15元；3 - 5跨期价差-125元/吨，跌20元 [14] - 广东如意坊到货量3车，减少2车 [14] - 一级灰枣销售利润0.92元/千克，涨0.42元 [14] - 仓单624张，增加108张 [14] - 36家样本企业周度库存10848吨，增加518吨 [14] 生猪 - 短期，11月养殖端出栏积极但计划完成不理想，12月计划出栏增加3.2%，散户、放养公司和二育猪源认卖程度高，整体出栏压力大，标肥价差-0.48元/kg，补栏高峰或已过，12月冬至前后释放供应压力 [17] - 中期，10月钢联样本企业新生仔猪数量环比增加10.53万头至578.13万头 [17] - 长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底完成3950万吨减调目标，关注后续减调进度 [17] - 需求端，下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅略有改善 [17] - 期货Ih2601主力收盘11490元/吨，涨35元，涨幅0.31%；Ih2603收盘11235元/吨，跌20元，跌幅0.18%；Ih2605收盘11925元/吨，跌25元，跌幅0.21%；Ih2607收盘12685元/吨，跌20元，跌幅0.16%；Ih2609收盘13575元/吨，跌25元，跌幅0.18% [16] - 生猪（全国）现货11430元/吨，跌190元，跌幅1.64%；生猪（河南）现货11560元/吨，涨80元，涨幅0.70%；生猪（浙江）现货11500元/吨，跌400元，跌幅3.36%；生猪（湖南）现货11100元/吨，持平 [16] - Ih2601基差-60元/吨，跌225元，跌幅136.36%；Ih2605基差-495元/吨，跌165元，跌幅50.00%；Ih2609基差-2145元/吨，跌165元，跌幅8.33% [16] - 生猪1 - 3价差255元/吨，涨55元，涨幅27.50%；生猪1 - 5价差-435元/吨，涨60元，涨幅12.12%；生猪3 - 5价差-690元/吨，涨5元，涨幅0.72%；生猪3 - 9价差-2340元/吨，涨5元，涨幅0.21% [16] - 全国样本企业生猪存栏量3844.62万头，增加5.61万头，增幅0.15%；出栏量1196.53万头，增加126.77万头，增幅11.85% [16] - 全国能繁母猪存栏量3990万头，减少45万头，跌幅1.12% [16] - 生猪出栏均重123.66kg，涨0.06kg，涨幅0.05% [16] - 重点屠宰企业开工率37.53%，涨0.34%，涨幅0.91%；鲜销率85.6%，涨0.18%，涨幅0.21% [16]