报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月11日各期货品种表现不一，A股三大指数集体回调，部分期货品种价格下跌，部分上涨，各品种受不同因素影响呈现不同走势[1][2][3][4][5] 根据相关目录分别总结 股指期货 11月11日A股三大指数集体回调，沪指险守4000点大关，沪指跌0.39%收报4002.76点，深证成指跌1.03%收报13289.01点，创业板指跌1.40%收报3134.32点，沪深两市成交额19936亿，较昨日缩量1809亿[1] 沪深300指数 11月11日弱势，收盘4652.17，环比下跌42.88[2] 焦炭 焦煤 11月11日焦炭加权指数弱势依旧，收盘价1717.6，环比下跌59.5；焦煤加权指数弱势运行，收盘价1231.8元，环比下跌40.7。焦炭终端消费进入淡季，钢材累库压力增强，钢厂原料备货按需，炼焦成本抬升使焦化利润缩减，焦企推动第四轮提涨，钢焦博弈升温；焦煤乌海地区环保制约严格，煤矿提产节奏偏缓，供给约束持续，山西焦煤矿山超产治理尚处预期阶段，实际生产管控措施未显著增强[2][3][4] 郑糖 因美国政府停摆有望结束，宏观市场情绪回暖，原糖周一跟随商品小幅反弹，郑糖2601月合约周二震荡整理小幅收高，夜盘波动不大震荡整理小幅收高。10月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量预计较去年同期增加8.1%至2942万吨，糖产量预计增加7.8%至192万吨[4] 胶 因短线涨幅较大受技术面影响沪胶周二震荡休整，夜盘波动不大窄幅震荡。上周青岛港口总库存累库幅度环比上期缩窄，保税库小幅去库，一般贸易库延续累库，海外前期推船订单集中到港后，保税库入库量仍有增加预期，一般贸易库入库量明显缩减，仓库整体入库量环比上期缩减。截至11月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量44.95万吨，环比上期增加0.18万吨，增幅0.40%，保税区库存6.78万吨，降幅0.74%，一般贸易库存38.17万吨，增幅0.60%[4] 棕榈油 11月11日棕榈油期货冲高回落，反弹遇阻，主力合约P2601K线收带长上影线的阳线，当日最高价8850，最低价8678，收盘价8770，较前一天涨0.92%。11月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期下降4.14%，出油率环比上月同期下降0.4%，产量环比上月同期下降2.16%[5] 沪铜 沪铜主力合约震荡收涨，收盘价86630元/吨，较前一交易日涨300元（+0.35%）。供应端矿山短缺格局未改，全球铜矿停产、资本开支不足等支撑铜价；需求端中国终端消费韧性强，下游对高铜价接受度提升，现货维持升水。短期受宏观情绪扰动，价格在高位震荡整理，技术面抗跌，多空博弈温和。后续关注中美经贸磋商进展、美联储政策信号、LME铜库存及挤仓风险、国内下游需求释放情况[5] 棉花 周二夜盘郑棉主力合约收盘13535元/吨，棉花库存较上一交易日增加325张。11月10日新疆地区机采棉收购价为6.15 - 6.35元/公斤[5] 铁矿石 11月11日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.2%，收盘价为763元。本期铁矿发运量继续环比下滑，国内到港量回落，受钢厂亏损检修范围扩大影响，铁水产量连续5期环比下降，处于供需双弱局面，短期铁矿价格震荡[5] 沥青 11月11日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.56%，收盘价为3050元。沥青产能利用率环比减少，库存继续去化，随着气温下降终端需求维持疲软，基本面缺乏支撑，短期沥青价格震荡[5] 原木 2601周二开盘781、最低776.5、最高784.5、收盘776.5、日增仓239手。11月11日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平。供需关系无太大矛盾，原木库存继续增加，刷新4周高位，后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[5][6] 钢材 11月11日，rb2601收报3025元/吨，hc2601收报3242元/吨。季节性淡季叠加楼市低迷，11月钢材需求疲弱态势难改。随着钢厂亏损面扩大，检修减产力度加大。主流钢厂出厂价维稳运行，对原燃料采购谨慎，焦炭第四轮提涨仍在博弈。供需两弱格局下，钢价或延续窄幅震荡，涨跌空间均不大[6] 氧化铝 11月11日，ao2601收报2816元/吨。供应端未形成规模性减产，新增产能预期仍在，供需过剩格局不改，贸易商及电解铝积极采购让现货价格得到支撑。当前基本面数据难见利多因素及预期，几内亚灵AXIS矿区相关企业撤离设备和物资，对铝土矿供应无额外影响，但需警惕突发事件，当前氧化铝价格估值偏低[7] 沪铝 11月11日，al2601收报于21665元/吨。11月冬季环保限制预计影响个别企业开工情况，但停槽后短期内电解铝产量无法归零，产量变动预计较小。铝水比例方面，部分企业反馈下月终端下游需求转弱，铝水比例预计回落，11月下半月回落预期增强。目前铝价处于高位震荡阶段，中原地区因雾霾天气严重陆续有环保限产政策颁布，对需求有一定抑制。宏观利好将部分对冲基本面压力，但需求淡季特征显现及库存边际积累将限制铝价上行空间，短期铝价高位震荡运行格局不改[7]

暂停301调查措施 - 美国贸易代表办公室于美东时间11月9日发布公告，宣布自11月10日0时01分起暂停对华造船等行业301调查措施一年 [1] - 暂停措施具体包括停止对相关中国船舶征收港口费、停止对中国船岸起重机等设备加征关税 [1] - 中方相应暂停实施相关反制措施，认为此举是共同落实中美吉隆坡经贸磋商共识的重要一步 [1] 行业影响与展望 - 暂停措施旨在共同维护国际航运和造船市场的公平竞争环境 [1] - 此举预期为中美经贸合作和世界经济注入更多确定性和稳定性 [1] - 中方愿与美方在相互尊重、平等协商原则下就相关问题进行沟通磋商 [1]

政策调整 - 自2025年11月10日13时01分起暂停实施对华海事、物流和造船业301调查最终措施1年 [1] - 同步暂停实施《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》等三项公告1年 [1] 政策背景 - 政策调整旨在落实2025年中美吉隆坡经贸磋商达成的共识 [1] - 政策调整已经国务院批准 [1]

中美贸易措施调整 - 美方宣布自11月10日0时01分起暂停对华造船等行业301调查措施一年 [1] - 暂停措施包括停止对相关中国船舶征收港口费以及停止对中国船岸起重机等设备加征关税 [1] - 此次调整为美方与中方相向而行、共同落实中美吉隆坡经贸磋商共识的重要一步 [1] 中方回应与措施 - 中方相应暂停实施针对美方的相关反制措施 [1] - 中方愿与美方在相互尊重、平等协商原则下就相关问题进行沟通磋商 [1] - 期待共同维护国际航运和造船市场的公平竞争环境，为中美经贸合作和世界经济注入更多确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，在避险情绪、宽松资金面以及政策预期共同支撑下，国债期货有望延续强势，但需关注中美博弈后续进展以及国内重要经济数据公布可能带来的波动 [9] - 中长期来看，有效需求不足是国内经济面临的主要挑战，预计总需求难以在短期内根本性回升，通缩大概率延续，基本面对债期仍较为利好，债牛逻辑有望在宽货币周期加持下持续 [9] 各部分内容总结 周度行情一览 - 本周初国债期货各主力合约涨跌互现、波动小，周四和周五市场疲态明显、各期限合约普遍收跌，长端合约表现略弱于短端合约 [4] - 2025年10月央行恢复公开市场买卖国债操作，实现净投放200亿元，增加国债市场需求、提振债市情绪、平滑市场波动；为应对11月约2万亿元流动性缺口，央行同步等量续做7000亿元3个月期买断式逆回购，并可能加量续做6个月期逆回购 [4] - 2025年10月以美元计价，出口额3053.53亿美元，同比下降1.1%，自3月以来首次负增长，环比下降7% ，进口额2152.79亿美元，同比增长1.0%，增速较9月放缓6.4个百分点，环比下降9.5% ，贸易顺差900.7亿美元，同比下降5.9%，顺差规模低于市场预期；10月出口转负受去年同期高基数、中秋假期减少工作日等短期因素影响，结合9、10月数据平均来看出口仍保持一定增速，中美经贸磋商共识有助于稳定预期，但美国对华高关税环境仍在，未来外部需求有待观察 [4] - 展示了各合约收盘价、周涨跌幅、周成交量、周成交量变化、周持仓量、周持仓量变化等数据 [5] 流动性跟踪 - 包含公开市场操作（量、价）、中期借贷便利（量、价）、逆回购利率、中期借贷便利利率、资金价格（存款类质押式回购、SHIBOR、上交所质押回购利率、债券质押式回购利率等）、R007&DR007成交量、成交量比例、同业存单发行利率、超储率、MLF到期量、政策利率&市场利率、存款准备金率、国债收益率、国债期限利差、美债收益率、美债期限利差等多方面数据图表 [11][13][15][20] 国债期货套利指标跟踪 - 展示了国债期货基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、净基差（2年期、5年期、10年期、30年期）、IRR（2年期、5年期、10年期、30年期）、隐含利率（2年期、5年期、10年期、30年期）等数据图表 [45][54][62][67]

报告行业投资评级 - 弱势震荡 [3] 报告的核心观点 - 原油短期高位回落，沥青基本面差持续下跌，供给居高不下，北方受雨季影响需求下滑，沥青旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动 [3] - 交易策略上单边呈弱势震荡，暂无套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 11月地炼排产降低，2025年11月国内沥青地炼排产量131.2万吨，环比降29.2万吨、降幅18.2%，同比降9.1万吨 [3] - 本周国内沥青供需两端下滑，供应端下滑源于克石化等主动下调产能，金陵石化与中化泉州暂停生产 [3] - 展示了中国及各地区沥青排产、产量、产能利用率、检修损失量相关数据图表 [19][26][31] 需求 - 受资金面与北方冷空气影响，山东、华北市场低迷，北方停工，南方下游需求间歇增减，需求量整体下滑 [3] - 本周出货总量44.5万吨，较上一周期环比降5.1%，山东地区出货增长，华东地区出货减量显著，预计下周行业出货量进一步下滑 [3] - 展示了中国及各地区沥青出货量、下游开工率、改性沥青开工率相关数据图表 [63][66][72] 库存 - 本周国内各地区工厂及仓库库存有涨有跌，整体延续去库格局，华东地区去库突出，厂库因炼厂按合同出货等因素下降，社库因市场报盘积极等因素下降 [3] - 展示了中国及各地区厂内库存、厂内库存率、社会库存相关数据图表 [54][57][60] 成本 - 本周初国际油价因中美经贸磋商等利好上扬，后期因市场对降息担忧等因素下跌，美油跌至60关口下方，本周末油价较上周末回落，本周均价环比下行 [3] - 展示了沥青生产毛利、稀释沥青价格、升贴水、港口库存相关数据图表 [46][49][50] 价格 - 展示了重交沥青各地区主流市场价相关数据图表 [5] 价差&基差&交割利润 - 展示了沥青价差、基差相关数据图表 [14][16]

政策调整核心内容 - 自2025年11月10日13时01分起 暂停对美船舶收取船舶特别港务费及相关实施办法 [2] - 自2025年11月10日13时01分起 暂停开展航运业造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查 [2] - 上述政策暂停实施期限为1年 [2] 政策调整背景与同步行动 - 政策调整旨在落实2025年中美吉隆坡经贸磋商达成的共识 [2] - 政策调整经国务院批准 [2] - 暂停措施与美方暂停对华海事、物流和造船业301调查最终措施同步实施 [2] 涉及的具体文件 - 暂停实施《交通运输部关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告》（交通运输部公告2025年第54号） [2] - 暂停实施《交通运输部办公厅关于印发<对美船舶收取船舶特别港务费实施办法>的通知》（交办水〔2025〕59号） [2] - 暂停实施《交通运输部关于启动航运业、造船业及相关产业链供应链安全和发展利益受影响情况调查的公告》（交通运输部公告2025年第55号） [2]

关税政策调整 - 中方自11月10日13时01分起正式调整对美加征关税措施 [1] - 调整内容包括完全停止对部分商品加征关税 [3] - 对另一类商品继续暂停24%的附加税，但保留10%的基础税率，有效期一年 [3] 政策执行与协调 - 关税调整时机与美方政策变化同步，表明中方严格按约定执行 [3] - 新措施生效时间精确到分，与美方承诺时间完全一致 [3] - 此次调整是中方对中美会谈达成共识的履行 [3] 双边会谈与信号传递 - 商务部副部长李成钢于11月4日会见美国农产品贸易代表团 [3] - 李成钢指出中美农产品贸易波动根源在于美方单边关税措施 [3] - 中方呼吁美方着眼大局，为农业等领域务实合作创造有利氛围 [3] 农业领域的战略意义 - 中方选择农业作为会谈主题，因美国农业州对华出口依赖度高 [4] - 美国农业州如艾奥瓦州、堪萨斯州在政治游说中具有较强影响力 [4] - 中方通过加强农业合作传递善意，并借农业利益集团向美国政府释放缓和信号 [4] 未来关系展望 - 10%的基准税率保留意味着关税压力未完全解除 [5] - 一年有效期与美政策周期对应，为未来谈判留出时间窗口 [5] - 双方仍处于合作与博弈并存的试探阶段，而非根本性分歧的解决 [5]

安世半导体问题 - 荷方不当干预安世半导体内部事务的做法造成了全球半导体产供链的动荡和混乱 [2] - 中方已及时批准中国出口商的相关出口许可申请并对符合条件的出口予以豁免以促进安世半导体（中国）恢复供货 [2] - 中方希望荷方停止干涉企业内部事务为安世半导体问题找到建设性的解决方法 [2] 稀土出口管制 - 稀土等相关物项具有明显的军民两用属性中方依法依规开展许可审查对符合规定的申请予以许可 [3] - 中方将不断优化许可流程促进出口管制物项合规贸易保障全球产业链供应链安全稳定 [3] 中美经贸关系 - 中美吉隆坡经贸磋商达成成果共识涉及芬太尼关税和执法合作农产品贸易美对华海事物流和造船业301措施等方面 [4] - 中美双方已就关税调整发布了官方文件中方愿与美方相向而行共同做好经贸磋商成果的落实工作 [4] 中欧经贸关系 - 中方注意到欧盟正积极通过对外商签自由贸易协定加大出口市场多元化力度 [5] - 中欧在经贸领域有广泛的共同利益和巨大的合作空间中方愿同欧盟深化互利合作探讨商谈包括投资协定在内的各类经贸协议 [5]

中美经贸磋商成果 - 磋商涉及芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、美对华海事物流和造船业301措施等方面 [2] - 中美双方已就关税调整发布了官方文件 [2] - 中方愿与美方共同做好两国元首会晤共识和吉隆坡经贸磋商成果的落实工作 [2]