The Office of the US Trade Representative (USTR) has confirmed plans to introduce phased tariff increases on imports from Nicaragua from 2027, following a Section 301 investigation into labour rights, human rights and rule-of-law concerns. Under the proposal, an additional tariff will apply to all Nicaraguan goods that do not qualify as originating under the Dominican Republic–Central America–US Free Trade Agreement (CAFTA-DR). The tariff will be set at zero from 1 January 2026, rising to 10% from 1 Janua ...

文章核心观点 - C919的欧洲航空安全局适航认证工作正在推进，但获得认证具有超越技术层面的市场与政治意义，是打开全球市场的关键 [1][3] - C919当前面临的核心现实挑战是产能与供应链问题，特别是涉美供应链的紧张导致2025年交付量低于民间预期 [10][11] - 大飞机产业供应链全球化是行业客观规律与历史选择，国产化替代是长期系统性工程，需平衡安全、可靠性与商业效率 [13][14] C919适航认证的意义与进展 - EASA代表已于2025年11月在沪对C919进行试飞认证，试飞员评价较高，认证工作在持续推进中 [1] - 获得EASA适航认证的核心意义在于决定全球市场有多少用户能接受C919，实现全球通行无阻，而中国民航局的认证决定其能否飞行 [3] - C919的EASA认证预计走验证流程，目前审定流程已进入EASA试飞员进行飞行试验的“考核”阶段 [4][6] - 根据EASA在2025年4月的预估，C919获得其适航许可仍需3-6年时间，即最早到2028年 [6] - 适航认证在实践中常被用作市场准入门槛和间接贸易工具，历史上存在出于市场保护或政治考虑不颁发适航证的先例 [7][8] C919产能与交付情况 - 2025年C919累计交付用户15架，高于2024年交付量，但低于民间预测的年交付25架 [10][11] - 网传2025年计划年产75架仅为总装线“设计产能”，并非实际生产或交付目标 [10] - 以交付用户口径计算，C919在投产第三年的交付数量对比ARJ21同期表现并不令人满意 [10] 供应链挑战与应对 - C919供应链包含大量欧美供应商，其中大部分来自美国，涉美供应链在2025年转入大规模生产阶段及美国新政府任期内变得紧张 [10] - 美国商务部通过延长审批时间、调整审查重点等方式，在不明确宣布禁令的前提下对C919合作与发展节奏施加压力 [11] - 商飞已提前储备一定数量关键部件以应对供应链风险，但储备有限且需维持生产线持续运作 [11] - 使用欧美部件在项目启动时是基于国内同期缺乏满足需求产品的客观现实，并非单纯为了适航认证 [13] - 国内供应链部分关键供应商因军品任务繁重，导致民用产品供应不足，形成生产瓶颈 [14] - 针对供应链“卡脖子”的专项替代工作已启动并初见成效，但国产替代品需通过民航适航标准认证，对相关单位是新挑战 [14][15] 行业背景与客观规律 - 民用大飞机追求全国产部件极不现实，需把握时间窗口，不能等待全部自产才启动项目 [13] - 欧美民用航空工业体系发展早数十年，在研发体系、产品成熟度、可靠性及成本方面具有综合优势 [14] - 军用与民用航空产品在可靠性指标、性能需求和商业考量上存在根本差异，不能简单类比替代 [13] - 大飞机事业是严谨的系统工程，需按计划稳步推进，平衡急迫性与长期性 [15]

核心财务业绩 - 2025年全年实现营业总收入337.54亿元，同比增长6.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.01亿元，同比增长17.26% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润9.58亿元，同比增长18.52% [1] - 基本每股收益0.69元，同比增长13.11% [1] - 加权平均净资产收益率17.98%，同比提升0.59个百分点 [1] 收入结构分析 - 营业收入增长主要源于大力拓展能源化工等业务 [1] - 能源化工业务收入157.17亿元，同比增长20.97% [1] - 城市燃气业务收入124.93亿元，同比减少14.83% [1] 其他财务指标 - 2025年营业利润13.81亿元，同比增长12.38% [1] - 利润总额14.15亿元，同比增长14.64% [1] - 经营活动产生的现金流量净额19.55亿元，同比增加11.44% [1] 资产与权益状况 - 截至2025年末，公司总资产201.93亿元，较期初增长4.05% [1] - 归属于上市公司股东的所有者权益90.02亿元，同比增长5.71% [1] - 归属于上市公司股东的每股净资产7.12元，同比增长5.64% [1] 战略发展方向 - 公司以“能源+科技+供应链”为战略发展方向 [2] - 在深耕城市天然气业务的同时，积极推进石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [2] - 持续开展科技研发与装备制造业务、供应链业务以及其它延伸业务 [2]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 公司2025年营业总收入为337.54亿元，同比增长6.85% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为10.01亿元，同比大幅增长17.26% [1] - 报告期内，公司天然气供应总量达到49.31亿立方米 [1] 分业务板块收入表现 - 城市燃气业务收入为124.93亿元，同比减少14.83% [1] - 能源化工业务收入为157.17亿元，同比增长20.97% [1] 公司战略发展方向 - 公司以“能源+科技+供应链”为战略发展方向 [1] - 在深耕城市天然气业务的同时，积极推进石油化工产品、氢能、热能、光伏和储能等能源业务 [1]

活动概况 - 第四届中国国际供应链促进博览会安徽推介会暨签约仪式于1月15日在合肥成功举办 [1] - 推介会现场有25家重点企业与中展集团签署了参展协议 [1] 参与企业 - 签署参展协议的企业包括科大讯飞股份有限公司、国轩高科股份有限公司、安徽明天氢能科技股份有限公司等 [1] - 这些企业来自先进制造、数字科技、清洁能源、智能汽车、绿色农业、健康生活等多个领域 [1] 展会定位与意义 - 链博会是全球首个以供应链为主题的国家级展会 [1] - 该展会是中外工商界深化合作、互利共赢的重要舞台 [1] - 链博会是中国以实际行动维护全球产业链供应链稳定畅通的生动实践 [1] 展会历史与未来安排 - 中国国际供应链促进博览会自2023年首创以来已成功举办三届 [1] - 第四届链博会定于2026年6月22日至26日在北京举办 [1]

全球制造业格局重塑与门槛提升 - 中美贸易摩擦自2018年持续至今，已非短期扰动，而是重塑全球工业版图的长期进程，美国对中国钢铁、铝制品等加征关税税率从7.5%升至25%，中国亦对大豆、汽车等美国主力出口品加征关税进行反制[1] - 2025年特朗普政府第二任期将部分关税大幅提升至145%，标志着贸易摩擦走向硬脱钩，全球供应链因此被深度搅动，制造业逻辑发生根本性变化[2][3] 美国制造业回流面临系统性瓶颈 - 美国制造业回流面临高昂成本，包括人工昂贵、基础设施老化（如电网接入需排队数月）等系统性瓶颈，导致效率低下[4][5][6] - 尽管美国制造业投资从2010年的3650亿美元增长至2023年的7434亿美元，就业人数从1159万增至1299万，但贸易逆差却从6500亿美元扩大至1.06万亿美元，制造业增加值占GDP比重从11.9%下降至10.2%[14] - 基础设施老化严重，全美三分之一的桥梁需要维修或重建，新建芯片厂面临电力供应不稳定问题，同时工程师等人才密度不足，制约产业升级[14][15] 印度与越南承接产业转移的能力局限 - 印度虽有人口红利，但存在电力供应不稳、道路基础设施差、职业教育薄弱等结构性问题，制造业占GDP比例长期停滞在15%左右，难以大规模承接产业转移[7][15] - 外资在印度主要投资软件和IT服务等轻资产领域，对钢铁、化工、机械等重工业投资意愿低，制造业结构性问题未解[17] - 越南出口额从2010年的336亿美元大幅增长至2021年的3363亿美元，但经济体量仅相当于中国一个中等省份，且面临土地紧张、能源吃紧、劳动力短缺导致成本上升的问题[8][9] - 越南制造业深度依赖中国供应链，许多“越南制造”的核心部件来自中国，本地配套能力有限，且受限于国土狭长导致的南北物流成本高、电力结构单一（旱季水电不足）等硬约束[17][37] 中国制造业体系韧性增强与闭环能力提升 - 中国在贸易摩擦中深化转型，从2018年大量进口关键零部件发展到2025年实现全产业链协同运转，在新能源、数字经济、人工智能等领域实现技术集成[13][14] - 2025年中国对美出口额仍稳定在5247亿美元，依靠的是技术集成和交付能力而非低价倾销，内需对GDP贡献率超过65%，形成了有效的缓冲垫[14][21] - 中国强化了从稀土冶炼到电池回收、从5G基站到工业机器人的关键环节自主可控能力，地方政府与企业聚焦产业链补链与国内大循环[21] - 中国制造业劳动生产率年均增长6.2%，高于全球平均；研发投入占GDP比重达2.8%，逼近发达国家水平；单位GDP能耗持续下降[31] 新竞争要素：系统集成与全要素匹配 - 全球制造业竞争核心从比拼廉价劳动力转变为比拼体系完整性、响应速度与抗冲击能力，高学历劳动力、数字化效率、绿色能源布局成为新红利[18] - 制造业新门槛要求同时具备稳定电力、高效港口、合格技工、健全金融、畅通数据流等要素，全球能同时满足的国家屈指可数[10][24] - 中国具备超大规模市场、纵深产业配套、集中决策能力与地方企业活力，其系统集成能力体现在资源调配、技术迭代、市场容量和基建执行力等方面[18][23] - 中国在5G基站（占全球60%以上）、特高压输电、数字技工培养等方面投入巨大，形成相互咬合的齿轮效应，支撑工业互联网、绿电供应等发展[39] 人民币国际化与结算多元化趋势 - 人民币跨境支付系统CIPS已覆盖189个国家、1700多家金融机构，交易额从2015年开始翻倍增长，至2024年达到175万亿元[14] - 人民币国际化由真实贸易需求驱动，2025年中国是140多个国家的最大贸易伙伴，CIPS因处理速度快、手续费低、能规避政治风险而被广泛使用[37] - 东南亚、日韩、欧洲部分经济体出于务实考虑尝试多币种结算，形成“美元+N”模式，以对冲单一货币风险，东盟国家使用人民币结算比例因方便、便宜、安全而逐年上升[11][23] 未来制造业格局展望：“在中国+”与强者恒强 - 未来制造业不会“去中国化”，而是呈现“在中国+”格局，跨国企业将中端制造、快速响应订单、区域配送中心布局于中国及周边，核心供应链仍绕不开中国[26] - 全球制造业版图在收敛而非扩散，收敛至能提供完整生态的地区，中国因最接近“全要素匹配”而成为核心之一[37] - 大规模工业化国家难以再现，因门槛过高，中国因同时具备规模、深度、速度和稳定性而成为逻辑推导下的结果[28][29] - 下一步竞争将聚焦绿色制造、AI融合、循环经济等前沿领域，中国在光伏制氢、动力电池回收、零碳产业园等方面已成为定义者之一[39]

京东进军酒旅行业 - 公司近期成立全资子公司“北京京东文旅发展有限公司”，经营范围涵盖旅游、娱乐、航空服务等，正式扩张文旅版图 [3] - 公司明确表示其目标并非打造同质化的在线旅行社平台，而是依托自身供应链基础设施和人工智能能力，与酒店共同探索降本增效、创造增量的新模式 [3] 历史布局与近期发力 - 公司早在2011年便以机票销售业务进入文旅领域，后续通过收购、投资途牛、与携程战略合作等方式进行布局，但此前未能在市场中建立起核心竞争力 [3] - 2025年6月18日，公司通过发布公开信正式官宣进军酒店行业，并抛出最高三年0佣金的政策，两天内收到近5万家酒店商家的入驻申请，标志着其真正发力酒旅赛道 [3] 战略逻辑与框架 - 公司创始人明确表示，集团所有业务100%围绕供应链展开，酒旅布局亦遵循此逻辑 [4] - 公司高层将布局酒旅的本质概括为“开源节流”，旨在帮助行业多赚钱和多省钱 [5] - 公司提出“4+2”战略框架，包括：打造“人工智能/机器人+餐饮+住宿”的场景融合创新；发力企业级酒旅服务赋能；挖掘4000万京东PLUS会员（年消费超1.5万元）的高消费潜力；推动京东供应链与酒店供应链的深度融合创新 [5] 市场竞争格局 - 市场为竞争已趋白热化的存量市场，传统在线旅行社阵营中，携程系根基深厚，美团凭借本地生活流量优势构筑壁垒，飞猪背靠阿里生态整合效应逐步显现 [5] - 新玩家跨界入局加剧竞争，例如抖音推出免佣金政策，小红书激活线下消费，快手、高德布局本地文旅场景 [6] - 新东方跨界文旅表现亮眼，其2025财年第四季度文旅业务收入同比增长约71%，在银发旅游与青少年研学产品上形成差异化优势 [6] 面临的挑战 - 首要难题是用户心智壁垒，携程、美团等平台已占据消费者搜索、预订习惯，公司处于冷启动阶段，短期内难以打破现有格局 [6] - 酒旅业务属于低频消费，培养用户新使用习惯需要更长周期，无法依靠短期活动快速见效 [6] - 酒旅产品服务链条长，对履约体验要求高，公司缺乏成熟的酒旅运营经验，且高补贴成本下，转化率和复购率未必能同步跟上 [6] 核心优势 - 庞大的用户基础可为酒旅业务提供天然流量池，实现快速导流 [7] - 成熟的电商生态可支撑场景协同，公司将酒旅业务与零售、3C、家电、白条金融等业务打通，打造“消费+出行”的完整链路 [7] - 供应链与金融优势可精准对接中小酒店需求，吸引饱受佣金挤压的中端与经济型酒店合作，拓展差异化市场 [7]

中国对日本实施稀土及关键原材料出口管制 - 中国商务部发布公告，暂停对日本包括民事用途在内的稀土出口许可审查，部分国有企业通知日本企业不再签订新合同 [3] - 管制措施是对日本首相高市早苗在两岸问题上错误言论的反制，始于2025年11月 [3] - 管制清单长达168页，涵盖上千项物项，旨在对日本工业体系和军工命脉进行全产业链封锁 [8] 管制措施对日本工业的精准打击与影响 - **汽车产业**：镝和铽等关键重稀土对制造新能源车驱动电机和工业机器人伺服电机至关重要，日本对此依赖度近乎100% [10] - **军工产业**：制造爆炸物的核心原料磷酸铵，日本进口超过90%来自中国，断供直接影响其军工弹药生产线 [12] - **经济影响**：据野村综合研究所估算，仅金属类原材料供应受限就可能导致日本GDP下降2.6万亿日元，整体GDP下降0.43% [14] - **行业波及**：影响将扩散至汽车、电子零部件、风力发电、医疗设备及航空航天五大核心行业 [14] 日本产业的现状与短期应对 - **库存紧张**：部分汽车制造商透露其稀土库存量为3-6个月 [5] - **行业预警**：有日本汽车制造商预估，若影响持续超过半年，整个日本汽车行业都会受到影响 [5] - **寻求外交**：部分制造商呼吁日本政府趁库存充足时努力修复与中国关系 [5] 日本的中长期应对策略与挑战 - **寻求替代来源**：2010年后日本转向澳大利亚寻求稀土，但面临成本更高、产量有限的问题，难以短期填补缺口 [19] - **深海开采尝试**：2026年1月起，日本在东京以东约1900公里的南鸟岛近海启动深海稀土泥试验性开采 [20] - **技术挑战**：深海作业成本高昂，产量稳定性不明，即便顺利最快也要到2027年前后才可能进入小规模商业化阶段 [23] - **供应链重建难度**：日本想摆脱对华依赖，需耗费5-8年时间和上万亿日元资金重建供应链 [19] 管制措施的全球影响与中国的战略举措 - **阻断转运路径**：新规明确任何国家或地区若将原产中国的两用物项转移给日本，都将被依法追究责任，彻底堵死“借道”采购 [14] - **波及韩国**：以金属锑为例，中国占韩国进口总量的41%，相关韩国企业面临巨大压力，促使韩国总统访华时将加强供应链合作作为核心议题 [16] - **中国强化定价权**：中国包头稀土产品交易所宣布稀土价格指数正式上线，旨在打造行业价格参考，是中国争夺全球大宗商品定价权的关键一步 [23] - **市场反应**：中国商务部公告发布当天，丰田和新月化学等日本公司股价全线暴跌 [25]

服务贸易总体表现 - 2025年1月至11月，中国服务进出口总额72023.7亿元人民币，同比增长7.1% [1] - 服务贸易的稳步增长受多种因素综合影响，其中国际物流是重要因素 [1] 国际物流行业概况 - 国际物流属于服务贸易，是货物贸易进出口的基本载体和实现手段 [1] - 主要运输方式包括海运、空运、铁路、公路和管道运输，每种方式有专有工具、设施和管理体制 [1] - 海运是国际贸易主要通道，占绝对比例，航空、铁路和公路货运量远不及海运 [1] - 中国物流市场规模已连续9年位居世界第一，是国内经济循环的重要支撑 [1] 国际物流发展现状与挑战 - 国际物流部分虽有长足进步，但发展规模和服务质量建设相对滞后 [1] - 一些重要商品的国际供应链组织运营仍处于分散状态，业务板块集中规划管理难以统筹 [1] - 国际物流分成国内段和国际段，国际段更多依赖国际供应链的链主企业或跨国公司主导 [2] - 中国已与30个国家和地区签署23个自贸协定，是150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [2] - 贸易伙伴的物流基础设施完善程度不同，且受国际地缘政治影响，供应链组织面临较多不确定性 [2] 行业发展方向与建议 - 要求中国国际物流企业具备“走出去”实力，将运输、仓储、配送能力延伸下沉到相关国家市场 [2] - 物流企业需具备当地市场开拓和营销能力，以连接国际供应链的国内段和国际段 [2] - 物流企业可通过跟进贸易企业业务变化，采用项目试点和利益共享、风险共担方式 [2] - 可结合国际海运保险等银行金融、国际海运法律等服务，与相关企业研究制定供应链方案 [2] - 国际物流企业应加强对国际海运、重要目的国港口和仓储的投资及客户服务能力建设 [2] - 目标是降本增效，拓展网络覆盖和辐射能力，提高在货物进出口供应链管理上的话语权和影响力 [2] - 最终使中国物流企业成为国内进出口企业的首选 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2月合约临近交割，需关注1月下半月价格修正情况，初步预估在相对悲观情况下，02合约交割结算价格介于1750 - 1850点，02合约估值支撑位置预计在该区间 [5][6] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，估值受到压制，但6月以及8月合约仍面临不确定性，2026年上半年超大型船舶交付压力相对较小 [7] - 单边策略上2月合约震荡偏强，暂无套利策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 截至2026年1月8日，集运指数欧线期货所有合约持仓58139.00手，单日成交46089.00手；EC2602合约收盘价格1706.00，EC2604合约收盘价格1163.30，EC2606合约收盘价格1415.00，EC2608合约收盘价格1527.40，EC2610合约收盘价格1105.20，EC2512合约收盘价格1343.00 [8] 现货价格 - 线上报价方面，不同船运公司上海 - 鹿特丹航线1月各时间段价格有差异，如马士基1月第四周价格1685/2710，HPL 1月上半月及下半月、2月上半月船期报价均为1835/3035等 [1] - 12月26日公布的SCFI（上海 - 欧洲航线）价格1690美元/TEU，SCFI（上海 - 美西航线）价格2188美元/FEU，SCFI（上海 - 美东）价格3033美元/FEU；1月5日公布的SCFIS（上海 - 欧洲）1795.83点，SCFIS（上海 - 美西）1250.12点 [8] 集装箱船舶运力供应 - 静态供给上，截至2025年12月31日，2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU；不同船型未来交付有不同预期，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027 - 2029年17000 + TEU船舶年度交付量均超过40艘 [3] - 动态供给上，1 - 3月月度周均运力不同，1月周均运力31.86万TEU，2月28.35万TEU，3月27.9万TEU；各月有空班和TBN情况 [4] 供应链 - 地缘端，哈马斯在加沙表现顽强，特朗普和平计划处于第一阶段停火僵局 [2] - 部分航线开始恢复通行，如CMA FAL1航线2026年1月开始全面恢复通行，FAL3航线已开始单次试运行，马士基集装箱船“Maersk Sebarok”号于2025年12月19日完成首次红海航行 [7] 需求及欧洲经济 - 12月份以及1月份货量处于年内较高位置 [5] - 2026年除夕为2月16日，除夕前半个月内基本货代产业以及部分货主春节放假，2月合约交割结算价格基本反映1月底现货价格中枢 [5]