（映维网Nweon 2025年07月31日）Meta刚刚公布了二季报，而受益于超出预期的营收，强劲的业绩指引，及上 调全年资本支出下限，公司股价盘后一度大涨10%。在后续的电话财报中，尽管扎克伯格表示更多关于Reality Labs的信息会留到9月举行的Connect大会进行介绍，但他着重提到了AI眼镜，并认为未来没有AI眼镜的人会将 在认知方面落后于拥有AI眼镜的人。 扎克伯格在电话财报中如是说道："我依然认为，眼镜基本上将是人工智能的理想形态，因为你可以允许人工智 能全天候看到你所看到的，听到你所听到的，（并）与你交谈。我认为，在未来，如果你没有搭载人工智能的 眼镜，或者没有某种与人工智能互动的方式，我认为你……可能与其他人相比将处于相当大的认知劣势。" 他补充道："眼镜的另一个非凡之处在于，它将成为融合现实世界和数字世界的理想方式。所以我认为整个元宇 宙的愿景将变得非常重要，而人工智能将加速这一进程。" 在某些方面，这将是人类的一个新时代，但在其他方面，它只是历史趋势的延续。就在200年前， 90%的人还是靠种地为生的农民。技术的进步逐步解放了大部分人类，使我们能更少地专注于生 存，而更多地投入到我们所 ...

财务表现 - 第二季度营收为4752亿美元 同比增长22% 超出市场预期 [1] - 摊薄后每股收益为714美元 同比增长38% 超出市场预期 [1] - 第三季度营收指引为475亿至505亿美元 中值超过分析师预期的462亿美元 [1] - 2025年资本支出预测区间上调至660亿至720亿美元 较4月份预测有所增加 [1] 广告业务 - 美国及加拿大地区广告营收20045百万美元 同比增长208% 环比增长98% [3] - 欧洲地区广告营收11366百万美元 同比增长244% 环比增长193% [3] - 人工智能改进提高了广告平均价格 推动广告业务增长 [2] - 平均每人收入(ARPP)为1365美元 同比增长148% 环比增长104% [5] - 每日活跃人数(DAP)达348亿 同比增长64% 环比增长15% [5] 人工智能战略 - 公司重组内部人工智能部门为"Meta超级智能实验室" 旨在打造人类级别AI能力 [4] - 加大数据中心建设投入 并通过高额薪酬吸引顶尖AI研究人员 [4] - 广告业务已从生成式AI功能中获得可观收入 [5] - 公司表示将加快AI领域支出以扩大市场份额 [5] 行业竞争 - 竞争对手Alphabet将全年资本支出预期上调至850亿美元 [7] - 行业分析师认为AI竞赛节奏远超历史技术竞赛 需要雄厚资金支持 [7] - 公司股价盘后上涨12% 今年累计涨幅达19% [7] 其他业务 - Reality Labs部门营收370百万美元 低于预期的386百万美元 [5] - Reality Labs运营亏损达45亿美元 [5] - 智能眼镜销量增长但Quest头戴设备销量下降 [5]

银行线上渠道整合趋势 - 多家银行近期宣布停用并迁移部分线上营销渠道功能，包括珠海华润银行、上海农商银行等，银行App"军团"正在大幅缩减 [1] - 银行线上渠道整合的主要对象是直销银行和信用卡相关App，近两年来北京农商银行、渤海银行等已陆续停止旗下信用卡App服务 [3] - 我国首家直销银行北京银行宣布将其直销银行App功能迁移至手机银行"京彩生活"，民生银行、汉口银行等也在近两年内关停相关App [3] 整合动因分析 - 银行线上渠道业务自2013年启动时普遍采用直销银行模式，形成错综复杂的"线上业务矩阵"，目前流量红利已见顶，直销银行模式在2023年开始退潮 [4] - 信用卡业务已进入存量竞争阶段，在获客能力、用户黏性和营利转化上落后于消费贷和数字支付业务，相关App和公众号功能开始加快整合 [4] - 整合举措主要是基于运营成本、盈利效果等的综合运营决策，能够帮助银行"减负"，助力其他手机App业务轻装上阵 [4] 当前线上渠道现状 - 一些体量较大的银行机构仍手握大量App，如工商银行除主App外还有"工行企业手机银行""工银e生活"等7款手机应用软件 [6] - 公众号设置更为精细，不少银行总行和分支机构各有主号，信用卡、贷款和理财等业务往往也区分总分机构设置公众号 [6] - 目前尚存的信用卡App主要由国有银行等头部机构开发，余下的少量直销银行多来自地方中小银行 [3] 监管政策与行业建议 - 国家金融监督管理总局明确要求金融机构加强移动应用统筹管理，对用户活跃度低、体验差的移动应用及时优化整合或终止运营 [6] - 中国人民银行等七部门提出到2027年底基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系，为银行线上营销转型提出总体方向 [6] - 建议银行线上营销建立"数据赋能、平台支撑、协同创新"的高质量发展模式，打通各类数据整合应用，搭建数字化客户全流程服务平台 [6] 未来发展趋势 - 银行线上营销有进一步集成化趋势，同时可能在小红书、抖音等流量平台采用"去中心化"方式强化品牌营销 [7] - 未来手机应用、渠道端有望与AI、元宇宙等技术结合，打造特色业务与运营模式，提供高质量、便捷的业务功能和更新颖的交互方式 [7]

现状：全球产能霸主的光环与隐忧 升级路径：在机遇与挑战下的产业升级突围路径 价值锚点：高确定性需求与政策协同下的投资图谱 从"规模领跑"到"价值重塑"的窗口期正在收紧。把握"技术攻坚-场景绑定-全球竞合"三位一体的突破逻辑，方能在这场光电子产业升维战中抢占制高点。 当三星在2025年全球消费电子展上推出首款0.3毫米无缝拼接的Micro LED巨幕电视时，这不仅是一次硬件迭代的噱头，更预示着显示技术领域正加速从传 统光效工具演变为智能交互的核心载体。 如今，LED产业的光环已不再仅源于全球产能霸主的地位，而是转向一场由Mini/Micro LED驱动的产业跃迁：过去堆砌于同质化竞争的"价格战泥潭"，正 被技术革命重塑为覆盖消费电子、智能汽车与元宇宙入口的多维价值生态。从智能座舱的交互式光语到虚拟拍摄的沉浸式巨幕，再到精准调控作物的"光 配方"，LED的应用边界正以前所未有的速度拓展，驱动产业开辟"第二增长曲线"。 LED产业的结构性突围与技术迭代，不仅关乎显示霸权争夺的胜负手，更在重新定义"光"作为未来信息载体的战略价值。当技术跃迁与场景裂变相遇，中 国产业链能否突破高端瓶颈、掌控生态话语权，成为全球智造升级 ...

行业现状与市场数据 - 2024至2025年中国游戏市场规模达3257亿元人民币，用户规模6.74亿，创历史新高[2] - 2025年5月中国游戏市场实际销售收入同比增长9.86%[4] - 2021年后移动游戏投资总额和交易数量急剧下降，2025年上半年仅完成2亿美元融资和35笔交易[10][24] 投资环境变迁 - 2018年游戏创业热钱多，初创公司可获亿元级融资，2024年VC大规模撤退，普通创业者难获千万级投资[2][4][8] - VC投资逻辑与游戏行业结构性冲突：游戏依赖爆款、退出路径受阻，无法提供稳定收益[8][10] - 2020年以来61%并购交易集中在移动游戏领域，头部公司通过并购获取市场份额和确定性现金流[26] 创业模式分化 - 休闲小游戏崛起：依赖流量套利，ROI和LTV为核心指标，海外市场存在供需失衡机会[11][15] - 独立游戏回归：发行商成为主要资金源，关注产品完成度而非公司成长性[17][19] - 团队规模缩减：白栩新创业团队仅3人，自投100万；昨日之歌团队仅夫妻2人，依赖外包[1][16][24] 典型案例分析 - 白栩首次创业获1亿融资，因资方问题导致资金链断裂，最终卖房偿债[4][7][8] - 昨日之歌抓住"吸血鬼Like"风口，游戏被收购后还清债务，但前期因谷歌误封濒临破产[13][15] - 铼三实验室专注游戏投资孵化，筛选标准强调团队抗风险能力与商业执行力[19][21][22] 市场结构问题 - 头部公司碾压垂直领域企业，形成"大象踩死猫"的非健康金字塔结构[26] - 热钱退潮后行业留存者多为热爱驱动，投机型开发者减少[27][29] - XR等新兴领域受AI冲击，融资难度加大，创业者被迫回归传统赛道[23][30]

财报发布与市场预期 - Meta将于美东时间7月30日盘后发布2025年第二季度财报 市场关注其能否在人工智能和现实实验室巨额投入下维持40%的利润率 [1] - 市场一致预期第二季度营收445 5亿美元(同比增长14%) 每股收益5 84美元 但连续四个季度平均超预期18 5% 上一季度超预期23% 即便此次超预期10%也可能难以推动股价上涨 [1] - 财报焦点在于人工智能基础设施投入700亿美元和Reality Labs年投入160亿美元的背景下能否维持40%以上利润率 [1] 业务板块分析 数字广告业务 - 广告业务规模超1800亿美元 是支撑其他业务的"现金奶牛" [1] - 人工智能广告工具使用率30% 推动Reels转化率提升5% 每用户收入49 63美元(同比增长11 28%) [2] - 隐患包括Instagram和Facebook广告加载量接近上限 ARPU增长依赖定价能力而非流量规模 第一季度亚太市场营收82 2亿美元(低于预期的84 2亿美元) 因中国出口商缩减广告投放 [2] 人工智能战略 - Meta免费开放Llama大模型 与硅谷传统做法背道而驰 2025年资本支出计划600-700亿美元 [3] - 客户人均收入增至49 63美元(同比增长11 28%) 证明人工智能提升变现能力 [3] 现实实验室(Reality Labs) - 每季度消耗40亿美元 盈利前景不明 但凭借960亿美元运营现金流 Meta有能力承担 [4] - 业务范围从VR头显拓展至AR眼镜 神经接口等下一代计算平台技术 [4] WhatsApp - 30亿用户目前仅带来每年10-20亿美元收入 但商业通信领域可能创造300-400亿美元收入机会 [5] 财务与估值 - Meta市盈率27 60倍 EPS增速17 66% ROE 37 57% 债务权益比15 58% 财务效率高于多数科技巨头 [8] - 市盈率低于微软(38 87倍) 亚马逊(36 78倍)和奈飞(59 62倍) EPS增速高于苹果(2 74%)和谷歌(15 95%) [8] - 面临根本性矛盾：既要大举投入新技术 又要维持支撑1 8万亿美元估值的盈利能力 [10] 华尔街情绪与技术面 - 71位分析师中63位给出"买入"或"强烈买入"评级 平均目标价732 63美元(仅2%上涨空间) [11] - 关键阻力位720-725美元和745-750美元 支撑位700美元 680美元和650美元 [11] - 当前成交量低迷 RSI中性 股价可能剧烈波动 [12]

行业动态 - 上海徐汇区正引领"AI+游戏"产业深度融合 成为全球创新高地 [1] - 区内汇聚米哈游 莉莉丝 鹰角网络等头部游戏企业及上千家人工智能企业 [1] - 假面科技等企业通过生成式AI技术实现游戏开发智能化 大幅提升生产效率和内容安全性 [1] 产业规模 - 徐汇区游戏产业年营收预计超过700亿元 占全市40%以上 [1] - 形成完整的"AI+游戏"产业生态链 [1] 政策支持 - 徐汇区通过政策 资本 人才全要素赋能 推动游戏产业从"半城集聚"向"全球引领"跃升 [1] 创新进展 - "元界NeoWorld"元宇宙街区亮相 加速构建"AI+游戏"创新生态系统 [1]

游戏科技核心观点 - 游戏科技已成为驱动新质生产力的重要引擎，超越传统娱乐范畴，与科技创新深度共振[1] - 游戏科技具有双重属性：既是科技创新的压力测试场，也是跨领域赋能的通用接口[1] - 游戏产业与科技创新形成"技术突破-效应外溢-产业重构"的循环机制，揭示共生共荣的底层逻辑[1] - 游戏科技与文化产业数字化转型战略高度契合，成为文化产业高质量发展的核心驱动力[2] 中国游戏产业发展规模 - 2024年中国游戏产业收入规模达4550.6亿元，近二十年复合增长率26.8%[3] - 2024年用户规模突破7.5亿人，近二十年复合增长率18.6%[3] - 自研游戏国内市场收入占比从早期约60%提升至近年80%以上[5] - 2024年游戏出海收入突破千亿元，美日韩核心市场合计占比57.3%[8] 游戏科技学术研究 - 近二十年游戏科技学术文献数量显著增长，覆盖游戏引擎、AI、VR/AR、云计算等多个领域[10] - 研究成果反映游戏在科技创新、应用转化及社会价值方面的重要性日益凸显[10] 游戏科技演进过程 - 游戏与科技关系从单向启蒙演变为双向赋能，最终形成共生共荣的协同绑定[13] - 硬件演进使游戏从小众走向大众，软件生态成熟推动系统化创作[15] - 游戏产业通过"技术验证-场景适配-商业收益"闭环反哺科技创新，形成正向外溢效应[17] - 游戏产业与科技创新通过"双螺旋结构"实现良性循环，覆盖AI、XR等多个前沿领域[20] 游戏引擎技术 - 游戏引擎核心功能包括图形渲染、物理模拟、网络功能等模块，降低开发难度[22] - 虚幻引擎5技术支持《黑神话：悟空》成功，国内厂商加速自研引擎布局[24] 人工智能技术 - 游戏承担AI技术验证与数据生成双重职能，促进生成式AI发展[25] - AI在游戏中的应用覆盖用户体验、产品开发及运营全链条[25] - 三七互娱构建40余种AI能力，通过"小七"大模型赋能业务全链路[28] 虚拟数字人技术 - 虚拟数字人融合计算机图形学、AI等技术，实现高精度还原与智能交互[31] - 技术提升游戏艺术表现力，缩短开发周期，拓展营销场景[34] 动作捕捉技术 - 光学式和惯性导航式动捕占据市场主导，计算机视觉方案应用频率提升[41] - 技术用于构建逼真游戏画面，提升角色动作还原度与沉浸感[41] 云游戏技术 - 云游戏依赖云计算、渲染及流媒体传输技术，降低对终端硬件需求[45] - 原生云游戏代表革命性突破，腾讯《EVOLUTION・进化》DEMO验证技术优势[47] 游戏科技外溢效应 - 游戏引擎、XR等技术助力文化遗产数字化保护与活化[51] - 游戏科技构建覆盖手术、康复、诊断及培训的全链条医疗创新生态[56] - 技术赋能城市交通智能化管理，降低自动驾驶验证成本[59] - 游戏引擎与AI技术提升航空航天训练效能，降低实操风险[64] 游戏科技发展趋势 - 游戏科技与通用技术从"单向溢出"演变为"双向生态共建"[67] - 技术驱动文化产业向多元化、智能化、生态化方向演进[70] - 游戏科技全面渗透元宇宙六大支柱技术体系，加速其成熟落地[72]

核心观点 - 2025年"投资于人"成为国家战略关键词 标志着发展逻辑从"物本"向"人本"转变 通过教育、健康、技能培训提升人力资本价值[5][6] - AI时代人力资本超越物质资本成为经济增长核心要素 中国研发人员总量全球第一 人才红利从数量向质量转化[6] - 前沿技术推动全生命周期精准投资 脑机接口、生物科技、数字孪生等技术重构教育、医疗、培训的投资模式[8][9] - 国际经验显示人力资本投资是破解"马尔萨斯陷阱"的关键 需通过制度创新实现高质量发展[7] 目录结构分析 第一章："投资于人"的多维进阶 - 新发展阶段要求从人口红利转向人才红利 通过人力资本投资提升国际竞争力[5] - 人力资本积累是经济增长源泉 教育投入产生全产业链知识溢出效应[6] - 中央财经委员会2023年提出战略转向 通过高素质人才队伍提升全球产业链地位[7] 第二章：投资逻辑的范式革命 - 价值创造要素从"钢筋混凝土"转向"人脑算力" 以DeepSeek为例展示人才驱动的技术突破[6] - 文明演进逻辑从"以物为本"转向"以人为本" 解决基础设施重复建设等物本逻辑弊端[10] - 北欧、新加坡等国经验显示人力资本投资需覆盖教育、医疗、职业培训多领域[11] 技术赋能路径 - 脑机接口提升偏远地区教育公平性 语言学习效率大幅提升[9] - 抗衰老技术将医疗支出转化为生产力 延长人力资本回报周期[9] - 元宇宙技术实现零边际成本技能培训 虚拟与现实深度融合降低培训成本[8] 国际实践案例 - 德国双元制教育体系实现产教融合 日本终身学习制度促进技能迭代[13] - 新加坡医疗储蓄账户模式优化健康投资 瑞典福利体系保障人力资本可持续发展[13]

"戴上护目镜，沙漠秒变星际大卖场"。还记得电影《星际特工：千星之城》里打破维度的黑科技吗？当观众在影院看到这一幕时，无不被那奇幻的场景所 震撼，仿佛自己也置身于那个光怪陆离的星际世界。 "绿洲启动，现实崩塌"，电影《头号玩家》中全民沉迷的VR 宇宙，曾被视为科幻狂想。而今天，你只需走进商场一角的VR 体验店，就能亲历这场"次元 破壁"。那种身临其境的感觉，让人瞬间忘却现实与虚拟的界限。 电影《头号玩家》中的VR 宇宙。（图/《头号玩家》） 这些看似独立的"未来感"体验，背后都指向同一个爆发性增长的技术浪潮：空间智能。 2024年12月，Omdia最新研究报告《空间计算：云端和边缘应用》表明，全球空间计算市场预计在2024年达45亿美元，并于2029年突破100亿美元，年增 速高达18%。中国元宇宙市场预计2030年规模达8500亿元人民币，其中与空间智能紧密相关的部分占比将高达40%。趋势表明，空间智能作为未来科技的 重要方向，正逐步成为企业发展的重心。 空间智能到底是什么，此前整个业界都未达成共识。但空间智能的载体，却无处不在。 比如我们习以为常的VR/AR眼镜、智能手表/手环、AI玩具、桌面机器人、搭载A ...