政策动态 - 俄罗斯总统普京于12月1日签署法令，对中国公民实施免签政策，有效期从即日起至2026年9月14日，允许以旅游和商务目的入境俄罗斯 [1][3][5][6] - 中国外交部发言人于9月2日宣布，自2025年9月15日至2026年9月14日，对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策 [3][5] 市场需求与影响 - 自中方于2025年9月对俄罗斯公民试行免签政策后，俄罗斯公民对中国的兴趣出现显著增长 [3][5] 航空公司应对措施 - 俄罗斯S7航空公司计划于12月增加俄罗斯飞往中国的航班数量 [1][3] - 该公司目前运营飞往北京、广州和上海的航线，并正密切关注市场需求变化，准备灵活调整航线网络，包括考虑开通新航线 [3][5]

行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“买入”（维持）[5] - 核心观点：中国入境游市场基数低、发展空间大，正迈向黄金发展期，免签政策红利释放与文化出海双轮驱动增长，龙头OTA与旅行社有望受益 [1][7][9] 市场现状与发展潜力 - 中国入境游历史增速滞后于国内游与出境游，对GDP贡献度较低，2019年入境游收入占GDP比重仅为0.2%，远低于日本（1.0%）、美国（1.1%）等国家 [19][22] - 入境游客源结构以港澳台同胞为主（占比高），外国游客占比约20%，但外国游客人均消费和停留时间更具潜力 [28][33] - 韩、日、俄是核心近程客源国，美国是重要远程客源国，中国在这些国家出境游市场中的份额有较大提升空间（例如2019年赴华游客占韩国出境总人次15.15%，占日本13.35%） [45][50][55] - 2024年入境游客人次达13190万人次，同比增长60.8%，入境游收入398亿元，同比增长60.5% [20] 增长驱动因素：政策与文化 - 免签政策显著提振入境客流，海南案例显示免签政策实施后入境过夜外国游客人次复合增速达17%（2000-2009年），远超全国水平 [70][77] - 中国持续优化过境免签（停留时间延长至240小时、适用国家扩至55国）、单方面免签（覆盖47国）和互免签证（与27国全面互免）政策 [82][84][87] - 2024年免签入境外国人达2012万人次，同比增长112.3%，占总入境外国人次的75% [88] - 文化出海（如电视剧、网络文学、短剧、游戏）形成“以文促旅”良性循环，超60%的入境游客将以体验中国文化作为主要目的 [97][102][105][108] 重点公司分析 - **携程集团-S**：Trip.com通过“亚太深耕-能力外溢-全球布局”路径复用海内外供应链，入境游推动其加速成长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][7][9] - **同程旅行**：以Hogegoo和艺龙酒店科技平台切入入境游市场，2024年国际机票预订量和酒店间夜量同比显著增长，2025年国际业务有望实现盈亏平衡或盈利，维持“买入”评级 [2][9] - **众信旅游**：凭借出境游积累的全球供应链资源（覆盖200余国家和地区），于2024年成立入境服务子公司优比利，业务处于发展初期，首次覆盖给予“增持”评级 [3][9] 投资建议与估值 - 推荐携程集团-S（港股代码：9961.HK，目标价486.85港元，2025年预测PE 10倍）、同程旅行（港股代码：0780.HK，目标价19.95港元，2025年预测PE 14倍）、众信旅游（A股代码：002707.SZ，目标价7.02元，2025年预测PE 99倍） [4][9]

政策核心内容 - 俄罗斯总统普京于12月1日签署法令，对中国持普通护照人员实施免签入境政策，该法令自签署当日生效[1] - 免签政策有效期至2026年9月14日，入境中国公民最长可在俄停留30天[1] - 免签适用范围包括经商、旅游观光、探亲访友，参加科学、文化、社会政治、经济和体育活动，以及过境[1] - 该政策不适用于以工作、采访报道、学习、居住为目的入境，也不适用于从事国际公路运输的司机、乘务人员、承运人或随车翻译人员[1] 政策背景与互惠安排 - 此次政策基于互惠原则，中国外交部已于2025年9月2日宣布，自2025年9月15日至2026年9月14日，对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策[1] 行业影响与预期 - 据俄罗斯旅游运营商协会负责人表示，俄方对中国公民实施免签制度将促进赴俄旅客流量成倍增长[1]

中国扩大免签政策与便利化措施 - 中国持续扩大免签政策并推进通关便利化措施，促进来华旅游与经贸合作升温[1] - 自2024年11月30日起，马耳他持普通护照人员来华经商、旅游等不超过30天可免签入境，该政策已延长至2026年12月31日[2] - 中国已与29个国家实现全面互免签证，并对48个国家实行单方面免签，免签范围从欧洲延伸至拉美、中东[2] 入境旅游数据与体验优化 - 2025年1至8月，全国边检机关查验入境外国人达5126.8万人次，同比上升27.8%[3] - 同期免签入境外国人为1589万人次，占入境外国人的62.1%，同比上升52.1%[3] - 外国人入境卡网上填报系统于11月20日正式上线，简化通关手续，提升来华体验[3] 政策对经贸合作的促进 - 哈萨克斯坦创业者受益于中哈免签政策，得以快速来华参加数贸会并高效洽谈合作[4] - 葡萄牙中国工商会秘书长表示，免签政策是促进两国经贸共赢的“催化剂”，提升了项目协调与落地效率[4] - 签证便利化与航线扩容形成良性循环，例如海南航空开通布鲁塞尔至重庆直飞航线，推动中欧人员往来[4] 航空与旅游市场反应 - 免签政策延长消息公布后，法国、德国、西班牙、瑞典等国飞往中国的机票订单快速增长[4] - 比利时布鲁塞尔国际机场负责人指出，中国对比利时旅客施行免签政策后变化明显，新增航班将带来更多利好[5] 对外开放与投资趋势 - 截至2025年1月9日，中国已与30个国家和地区签署了23个自贸协定，自贸伙伴遍及五大洲[6] - 2021年至2025年5月，外商累计对华直接投资达4.7万亿元人民币，超过了“十三五”期间总额[6] - 中国持续实施免签政策体现了其对外开放和合作的姿态，以及自信与决心[6]

政策动态 - 俄罗斯总统普京表示针对中国公民的赴俄免签政策将于近期生效 [2] - 中国自2025年9月15日至2026年9月14日已对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策，可免签入境不超过30天 [6] 市场需求 - 2026年元旦假期（1月1日-1月3日）国内前往俄罗斯的机票预订量同比去年增长约32% [3] - 2025年前八个月，主要城市与俄罗斯之间直飞机票预订热度同比增长超20% [3] - 俄罗斯度假产品中，莫斯科、圣彼得堡、喀山三地热门景点组合的跟团游线路热度最高 [3] 航线运营 - 2025年10月中俄往返航班量为2096班次，同比2024年增长24.2%，同比2019年增长6.1% [4] - 中俄航线承运航司中，国内航司占比49%，俄罗斯航空（554班次）、东航（320班次）、西伯利亚航空（179班次）为班次量前三的航司 [4] - 与2019年相比，成都航空航班量增长超2倍，海航、国航、东航航班量均增长超1倍 [5] - 主要航线集中在广州白云机场、北京首都机场、上海浦东机场等枢纽，目的地以莫斯科谢列梅捷沃机场为主 [3] - 2025年10月通航班次量前三的航线为上海浦东-谢列梅捷沃（207班次）、北京大兴-谢列梅捷沃（169班次）、北京首都-谢列梅捷沃（124班次） [4]

入境旅游市场整体表现 - 前三季度全省共接待入境游客120.6万人次，同比增长41.0% [1] - 实现入境旅游收入8.2亿美元，同比增长46.8% [1] - 市场整体态势良好、动能强劲 [1] 主要客源市场表现 - 韩国是最大客源市场，接待游客48.9万人次，同比增长101.5% [1] - 山东稳居韩国来华第二大目的地，其中40.4万韩国游客将山东作为入境中国第一站 [1] - 接待香港特区游客10.8万人次，同比增长70.3% [1] - 日本、马来西亚等市场入境游客人次也有大幅增长 [1] 免签政策效应 - 前三季度有33万韩国游客通过免签政策入境 [1] - 1.9万名入境游客通过邮轮入境15天免签政策入境，创下历史新高 [1] - 免签政策显示出对入境旅游的强大拉动效应 [1] 市场拓展举措与成效 - 马来西亚、泰国、德国等市场刷新了入境旅游大团队人次纪录 [1] - 引进公园健步球大赛，针对东南亚市场推出赏花等四季主题线路 [1] - 开通烟台至俄罗斯哈巴罗夫斯克、烟台至符拉迪沃斯托克2条入境旅游包机航线，市场反响热烈 [1]

出入境客流表现 - 北京大兴机场口岸今年出入境人员数量突破500万人次，同比增长26.6% [1] - 经该口岸享受免签和临时入境许可政策入境的外国人近45万人次 [1] 政策与市场驱动因素 - 便利外籍人员来华政策持续发力，叠加首都国际交往中心功能提升以及国际航班优化加密，推动出入境旅客数量快速攀升 [1] - 国家移民管理局推出支持扩大开放服务高质量发展10项创新举措，预计跨境人员往来将持续升温 [1] 运营与服务优化 - 边检站通过优化勤务组织、精准客流预警、前置通关提示、完善引导标识等举措提升通关流程便捷度 [1] - 深化与口岸各单位及航空公司的协作，在提供优质高效管理服务的基础上，持续夯实航空枢纽优势 [1]

板块市场表现 - 11月10日早盘旅游板块强势上涨，旅游ETF（562510）盘中涨幅超过2%，在全市场ETF中涨幅靠前 [1] - 持仓股华侨城A一度涨停，锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等领涨板块 [1] 公司运营亮点 - 首旅酒店RevPAR（每间可售房收入）降幅环比收窄，产品结构持续优化 [1] - 锦江酒店直营店RevPAR同比转正，在低基数背景下利润增长显著 [1] 行业前景与催化剂 - 旅游ETF跟踪中证旅游主题指数，覆盖景区、航空机场、免税、酒店餐饮等细分领域 [1] - 冰雪游、境外游、免签政策以及春节假期等多重因素催化下，行业热度显著提升 [1]

政策与市场环境 - 海南免签政策覆盖86个国家，国际客运航线扩容至79条 [2] - "免签+直航"政策组合增强了海南自贸港的吸引力，使"磁吸效应"愈发显著 [2] 运营与流量 - 11月3日海口美兰国际机场为290余名乘坐新加坡和中国香港航班的旅客提供快速通关服务 [2]

入境旅游市场表现 - 2024年1月至9月，全省接待入境过夜游客97.39万人次，同比增长29% [7] - 同期接待外国游客82.26万人次，占入境过夜游客总数84.46%，同比增长27.7% [5][7] - 免签入境成为外国游客来琼主要方式 [5][7] 免签与通关政策 - 海南实施59国人员入境旅游免签政策，并不断升级扩容，当前政策包括全国双边互免、单方面免签、港澳地区外国旅游团入境海南144小时免签和240小时过境免签，以及外国旅游团乘坐邮轮入境15天免签政策 [6] - 海南入出境政策总体处于“人无我有、人有我优”的全国最优水平 [6] - 美兰国际机场将快捷通道扩容至24条，并使用“智慧人工受理台”系统，使旅客查验时间缩短近一半，高峰期每小时能保障200名旅客通关，通行速度是之前的四五倍 [7] 国际航线网络拓展 - 海南累计开通境外客运航线79条 [7] - 2025年7月27日，开通海南自贸港首条通往欧洲的第五航权定期客运航线“法兰克福⇌曼谷⇌三亚” [3] - 单日有31个境外航班入境海南，分别来自新加坡、首尔、曼谷、吉隆坡、阿布扎比、墨尔本、奥克兰等地 [1][6] - “免签+直航”模式释放更强吸引力，推动国际交往日益密切 [6][7]