行业投资评级 - 航空机场行业评级为“增持”（维持）[2] 核心观点 - 报告认为，在中国企业出海与免签政策利好的背景下，国际航线的投放与跨国投资活动及人员往来同频共振，国际航线增长迎来新篇章 [1][4] - 未来中国的国际航线将以欧洲、亚洲为增长核心，同时伴随北美区域的逐步恢复，景气度有望持续提升 [4] - 中国对外投资及外商对华投资双端向好，投资活动与国际航线布局协同 [4] - 免签政策推动国际需求释放，部分区域投资、人员双升 [4] - 未来国际航线将形成亚欧主导、多区域协同发力的增长格局 [4] - 中国市场国内航司恢复进度领先外航，大航优势显著，重点推荐中国东航 [5] 投资活动与航线布局协同 - 中国对外投资规模稳步扩张：2024年中国对外直接投资存量达31399亿美元（同比+6%，五年CAGR +7%），流量达1922亿美元（同比+8%，五年CAGR +7%）；2025年对外直接投资12455.8亿元人民币（同比+7.4%）[4][18] - 亚洲为对外投资核心区域：2024年对外直接投资存量中，亚洲占比70%（其中中国港澳台地区占比62%），拉丁美洲占比18% [4][18] - 俄罗斯、墨西哥、韩国、匈牙利等国投资流量连续三年正增长，成为新增长点 [4][23] - A股上市企业出海深化：2010-2024年，A股上市企业境外收入从1.65万亿元增至10.96万亿元（近五年CAGR +8.82%），占比从8.52%提升至15.20%；有境外收入的企业从1271家增至3740家（占比从49.2%升至68.2%）[4][35] - 外商投资结构优化：2024年中国吸引外商投资1160亿美元（同比-29%），居世界第四；2024年外商来华新设企业59080家（同比+9.88%），91%为第三产业；2025年新设企业数同比+19.15% [4][42][48] - 投资与航班布局高度协同：亚洲地区2024年对外投资存量占比8.53%（不含中国港澳台），与2025年该地区国际航班占比69.59%协同；欧洲地区2025年航班量占比（9.41%）与2024年投资存量占比（5.39%）较2019年均有提升 [4][102] - 投资高增国家航班增长迅速：例如沙特、越南，航班量两年CAGR分别达89.8%、73.6%，恢复至2019年同期的330%、114% [4][104] 人员往来与免签政策 - 入境游恢复显著：2025年中国港澳台居民/外国人出入境人次分别恢复至2019年的124%/84%；外国人入境人次8203.5万，同比增长26% [4][58] - 核心城市恢复超疫情前：2025年北京、上海、深圳接待外国旅客分别为455.7万人次（为2019年142%）、723万人次（为2019年121%）、209万人次（为2019年124%）[4][66] - 免签政策贡献突出：目前对50个国家实施单方面入境免签、55个国家过境免签；2025年外国人免签入境占比73.1% [4][55][58] - 出境游持续恢复：目前共有31国对我国公民免签；2025年内地居民出入境3.35亿人次，恢复至2019年的96%，同比增长15% [4][78] - 赴日韩越旅客量接近疫情前：2025年中国赴日本、韩国、越南旅客量分别恢复至2019年的95%、91%、91% [4][81] 国际航线恢复现状与格局 - 全球国际航线运力已超疫情前：2025年前11个月全球国际航线ASK恢复至2019年的106%，国际航线连通性在2024年已恢复至2019年水平 [5][83][85] - 中国国际航线恢复特点：2025年国际航线客量7969万人次，恢复至2019年的107%；国际航班量恢复至2019年的87% [5][96] - 国内航司恢复进度领先：2025年中国航司执飞的国际航班占比达69.5%，恢复率为103.6%；外航恢复率仅为65.2% [5][96] - 分区域航班恢复不均：2025年，至非洲、拉丁美洲、欧洲的航班量已超2019年，分别恢复至155%、182%、105%；至亚洲、大洋洲、北美洲的航班量分别恢复至90%、89%、28% [94][97] - 亚洲主导地位稳固：2025年亚洲地区（不含中国港澳台）航班量占国际航线比例达83% [94][101] 未来增长趋势展望 - **亚洲地区**：仍为国际航线发展重点（2025年占比83%） - 中日航线影响有望触底：2025年12月赴日旅客量降至33万人次，为2024年1月以来最低值 [5][105] - 泰国、菲律宾、韩国等周边国家有望承接转移需求：三国航班量/旅客量均未完全恢复至2019年水平，但在电诈影响消退、免签政策实施下潜力较大 [5][114] - “一带一路”国家增量可期：如沙特、越南等国，因投资深化，航班量有望保持高增长 [4][104][118] - **欧洲地区**：航班量占比有望提升（2025年为9.4%） - 投资与人员往来密切国家增长快：如俄罗斯、挪威、白俄罗斯、塞尔维亚、格鲁吉亚、西班牙、匈牙利等，航班量增速高且多已超2019年 [5][119] - 恢复空间与加密机会：奥地利、法国、丹麦等国航班量仍低于2019年，有望逐步恢复；新增航点及小航点加密将是增长动力 [5][119] - **其他地区**： - 北美：加拿大或率先恢复，中加关系缓和；美国恢复是最大不确定性，2025年航班量仅恢复至2019年的27% [5][122] - 拉美：墨西哥因中国企业投资加大，航班量增长趋势（2025年恢复至2019年181%）有望延续 [5][122] - 大洋洲：澳大利亚、新西兰航班量未完全恢复，预计随旅游需求继续恢复 [5][122] 投资建议与公司分析 - 大航宽体机优势显著：国际长航线拓展需宽体机支持，2019-2024年全行业宽体机仅增7架 [5][123] - 重点推荐中国东航： - 国际航线恢复较快：2025年国际ASK恢复至2019年同期的113% [5] - 宽体机增量显著：2025年H1较2019年增加16架宽体机 [5][123] - 国际航线净增航点较多：2025年冬春航季较2019年冬春净增6个航点 [5] - 通航国家投资与人员往来评分较高 [5] - 其他关注公司： - 民营航司中，建议关注净增航点较多的吉祥航空、国际时刻份额较高的海航控股 [5]

入境旅游市场表现 - 2025年通过免签入境外国人达3008万人次，同比增长49.5% [1] - 2025年中国旅行服务出口额达551.6亿美元，创历史新高，同比大幅增长49.1%，是2019年的1.6倍 [1] - 旅行服务出口增速远高于同期中国服务出口整体13.9%的水平 [1] 免签政策的核心作用 - 免签政策是推动本轮入境游井喷的重要变量 [2] - 2025年通过免签渠道入境的外国人达3008万人次，占入境外国人总数的73.1% [4] - 中国已给予50个国家公民免签证待遇，同时至少与29个国家签署了互免签证协议 [4] 政策支持与未来方向 - 商务部等八部门印发《关于促进服务出口的若干措施》，提出有序扩大来华单方面免签政策适用国家范围，持续优化外国人来华签证政策 [2] - 商务部等九部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出吸引更多境外人员入境消费，为更多符合条件的人员签发5年多次签证 [4] - 商务部表示接下来将多措并举、持续发力，进一步扩大入境消费，并推动离境退税政策落实落细 [5] 客源市场结构 - 前五大客源地为韩国、泰国、新加坡、马来西亚、日本，全部为免签国家 [4] - 来自俄罗斯、意大利、澳大利亚的远程客源增速尤为突出 [4] - 上海一地的俄罗斯游客单月平均增幅在免签政策落地后迅速攀升至80%以上 [4] 配套便利化措施 - 政策提出优化外商投资企业人员、科研技术人员、高层次人才来华签证政策 [2] - 政策旨在提升来华观光旅游、探亲访友、就医康养、参会参展等入境消费便利化水平 [2] - 政策持续优化通讯、住宿、支付等便利化措施 [4] - 中国政府升级了其240小时过境免签政策，将适用范围扩大到55个国家，入境口岸数量增加到65个 [4]

入境旅游市场整体表现 - 马年春节中国入境游人次同比翻了一番，外国游客春节机票预订量同比激增超过400% [1] - 春节假期9天，中国吸引160多个国家和地区的游客，足迹覆盖国内300多个城市，较去年假期日均增长28.5% [1] - 入境旅游市场呈现稳健发展态势，对今年消费拉动可能超过2025年 [2] 驱动因素分析 - 免签政策持续升级，自马年正月初一起，中国单方面免签国家扩容至50个 [2] - 中国消费环境改善及相对国外市场的高性价比是入境游爆发的重要原因 [2] - 通关便利化、离境退税政策优化、支付环境国际化改造及文商旅体展联动政策共同推动市场发展 [2] - 中国传统文化全球影响力扩大，如《黑神话：悟空》带火的文化元素吸引了更多外国人到访 [5] 消费与市场数据 - 微信支付数据显示，海外入境游客通过微信绑定国际银行卡进行线下交易的笔数维持高速增长，日均访问小程序的入境游用户环比增长超1倍 [2] - 飞猪数据显示，春节假期入境游机票订单量同比增长近10倍 [3] - 去哪儿数据显示，2026年春节期间使用非中国护照预订国内航班的数量同比增长两成，覆盖国内107个城市 [3] - 海南离岛免税购物金额达27.2亿元，较去年春节假期增长30.8% [5] 区域市场表现 - 上海海关验核离境退税5640票，日均票数较2025年春节增长3倍，离境退税销售额8000余万元，同比增长1.5倍 [3] - 北京接待入境游客14.2万人次，实现入境游客花费14.8亿元，同比增长均超过40% [3] - 广东省接待入境游客654.3万人次，同比增长34.8%，其中接待外国游客增长42.2% [3] - 山西大同春节入境游增速高达735%，位列全国第一 [4] - 呼和浩特市机票预订量同比增长1.8倍 [4] - 成都市接待入境游客7.7万人次，同比增长47.2% [4] - 浙江口岸入境外国游客人数同比上升18.9% [4] - 江苏口岸入境外籍旅客同比增长约6.9%，其中免签入境旅客5000余人次 [4] - 福建入境游客人次和入境游消费分别比2025年春节假期增长16.7%和29.6% [5] 游客行为与产品趋势 - 外国游客更追求深度游，首站选择北京、上海、广州等大城市，然后向内延伸探索更多中国城市 [2] - 入境游客消费偏好与国人出境游一致，愿意为体验和情绪价值买单，产品设计需在“体验感”上做足文章 [6] 行业挑战与提升方向 - 国际旅游收入提升速度慢于入境游客人数增长 [6] - 外国人在通讯、住宿、支付、购物退税各环节便利化程度有待提升 [6] - 国内各地区需积极参加重点国家的旅游推介活动，增进各国对中国不同地域文化特点的认知 [6] - 作为“入境游第一站”的上海，其产品体系有待进一步细分和丰富，数智化程度有待提高，其他地区更是如此 [6] - 面对入境游快速增长，外语导游等相关人才存在较大缺口 [6] - 春节人流过度密集导致交通、游览、食宿等要素明显供求失衡，需做好提前预订和充分准备 [7] - 需针对入境旅游市场做好深入研究、制定周密预案、搞好配套保障，并加强春节产品开发、宣传和预订 [7]

邮轮访问与旅客构成 - "威斯特丹"号邮轮于马年新春首日靠泊上海吴淞口国际邮轮港，成为该年度首艘国际访问港邮轮 [1] - 该轮从韩国釜山抵沪，搭载来自美国、澳大利亚等40余个国家的1900余名旅客，计划前往中国香港 [1] - 本次入境旅客中超过95%为外籍人员，其中近九成享受外国旅游团乘坐邮轮入境免签、单方面免签及240小时过境免签等便利政策 [1] 免签政策影响 - 受益于2月17日中方对加拿大、英国实施的单方面免签新政，现场涌现不少两国旅客，免签新政让他们无需办理签证即可轻松开启中国新春之旅 [1] - 多重免签政策叠加落地，为国际旅客打通出行"快车道"，大幅降低跨境旅行成本，使"说走就走"成为现实 [1] 港口服务与文化体验 - 吴淞口国际邮轮港策划了传统文化"微展演"，罗泾十字挑花、俞氏百宝镶嵌制作技艺两大传统文化项目亮相，吸引各国旅客驻足观赏体验 [1] - 浦江边检站为应对瞬时客流量大、通关要求高的情况，主动对接并提前谋划，量身定制"一船一策"专项保障机制 [2] - 边检部门依托大数据分析动态调配警力，在筑牢口岸安全防线的基础上全力提升通关效率 [2] - 在通关现场采用"分区导流、分类验放"的模式科学分流引导，避免客流交叉拥堵，并充分落实国家移民管理局便利政策以有效缩短候检时长 [2]

春节假期海南旅游市场表现 - 春节假期海南接待游客1232.05万人次，实现游客总花费183.66亿元，与去年春节假期相比分别增长28.9%和30.7% [1] - 入境旅客（含港澳台）达2万人次，同比增长82% [1] 离岛免税购物市场表现 - 春节假期海南离岛免税购物平均购物金额、购物人数、购物件数分别达3.03亿元、3.6万人次、22.2万件 [1] - 上述三项指标同比分别增长16.5%、20%和8.3% [1] 行业政策与趋势 - 首批日用消费品免税店开业等政策利好协同发力，使免税购物与海岛度假深度融合，成为新年俗 [1] - 免签政策红利全面释放，推动海南入境旅游市场快速增长 [1]

深圳机场口岸出入境客流数据 - 今年以来，深圳机场口岸出入境外国人超26万人次，同比增长近48% [1] - 今年以来，口岸通关量超过105万人次，同比增长近10% [1] - 今年春节假期，深圳机场口岸出入境人员超17万人次，同比增长近13% [1] 免签政策影响 - 今年以来，免签入境的外国人占入境外国人总量约60%，同比增长近61% [1] - 免签政策持续放宽优化，特别是近期中国对英国、加拿大持普通护照人员实施免签政策，进一步带动外籍旅客来华 [1] - 免签入境外国人中，来自韩国、马来西亚、新加坡、俄罗斯、英国等国家的旅客位居前列 [1] 国际航线与出行便利性 - 深圳机场国际航线不断丰富加密，为外国人入境游提供便利 [1] - 深圳与马来西亚等国家有许多直飞航线，来往非常方便 [1] 春节假期出行趋势 - 春节假期深圳机场边检站累计查验国内出境居民超6万人次，同比增长超18% [2] - 国内居民出境热门目的地国家包括马来西亚、泰国、阿联酋、意大利、英国、澳大利亚等 [2]

深圳机场口岸出入境客流数据 - 春节假期期间深圳机场口岸出入境人员超17万人次，同比增长近13% [1] - 截至2月23日，今年以来口岸通关量超105万人次，同比增长近10% [1] - 两项数据均创历史同期新高 [1] 旅客结构与出行趋势 - 春节假期深圳机场边检站累计查验国内出境居民超6万人次，同比增长超18% [2] - 热门出境目的地包括马来西亚、泰国、阿联酋、意大利、英国、澳大利亚等 [2] - 出行选择呈现多样化，除短期东南亚航线外，前往中东、欧洲、大洋洲的中长旅游航线也受青睐 [2] - 假期时间长、跨度大是促成多样化出行的重要因素 [2] 国际航线与免签政策影响 - 国际航线不断丰富加密，免签政策持续放宽优化 [2] - 近期对英国、加拿大持普通护照人员实施免签政策，进一步带动外籍旅客来华 [2] - 今年以来深圳机场口岸出入境外国人超26万人次，同比增长近48% [4] - 其中免签入境者占入境外国人总量约60%，同比增长近61% [4] - 免签入境旅客主要来自韩国、马来西亚、新加坡、俄罗斯、英国等国家 [4] 市场反馈与便利性 - 旅客反馈免签政策促进了文化交流并创造了经济价值 [3] - 直飞航线的便利性（如深圳与马来西亚之间）促进了商务与旅行活动 [3] - 旅客可灵活安排行程（如错峰入境）以获得更顺畅的通关体验 [2]

海南自贸港春节假期入境旅游市场表现 - 海南自贸港迎来全岛封关后首个春节假期 入境旅游市场持续升温 “到海南过春节”已成为中外游客的新选择 [1] - 截至2月23日17时 春节假期海南边检机关共验放出入境人员8.6万余人次 客流量较去年春节增长43.3% [1] 主要口岸客流数据 - 海口美兰国际机场口岸日均出入境人员约5300人次 同比增长22.7% [1] - 三亚凤凰国际机场口岸日均出入境人员约3400人次 同比增长54.9% [1] 入境客源结构 - 来自俄罗斯 马来西亚 印尼 韩国 哈萨克斯坦 新加坡等国家的旅客 成为海南春节入境客源主力 [1] 游客体验与政策反馈 - 游客反馈通关便捷 体验良好 对海南免签政策表示赞许 认为行程顺畅 [1] - 离岛免税购物及中国年味礼品是游客消费的重要组成部分 [1]

出入境客流与市场趋势 - 2026年1月北京口岸入出境外国人达56万人次，占出入境人员总量的31.7%，同比增长44.5% [5] - 其中享受免签或临时入境许可政策入境的外国人达18.4万余人次，是2025年同期的1.9倍，占入境外国人总数的71.9% [5] - 春节假期期间首都国际机场出入境客流持续攀升，入境外国旅客明显增多，很多人专程来体验中国年 [4] 行业政策与便利措施 - 中国免签“朋友圈”持续扩大，使得外国旅客来华更为便利 [3] - 过境免签停留时间已延长至240小时，并在首都国际机场和大兴国际机场开设专用通道，实现临时入境许可签发查验“一站式”办理 [4] - 自2025年11月“外国人入境卡网上填报”系统上线后，旅客可通过手机完成填报，提升了通关效率 [4] 公司运营与服务优化 - 北京边检总站在口岸广泛设置指引标识、张贴二维码，并对不便使用智能设备的旅客提供“一对一”指导 [4] - 公司设置低工位检查台和特别通道，为轮椅旅客、行动不便者、老人、孕妇等特殊群体提供便利和全程协助 [7][8] - 客流高峰时，执勤民警会在候检区动态巡查，主动发现需求并及时引导帮扶，相关服务已成为常态化工作举措 [8] 技术与效率提升 - 智慧边检举措提升了通关效率，例如旅客通过手机填报入境卡，核验盖章全程不到三分钟 [4] - 公司通过业务知识积累与培训（如工作手册、微观特征记录）提升民警查验能力，确保旅客通得快、通得顺 [11] - 专用通道和“一站式”办理避免了二次排队，进一步提升了通关效率 [4] 市场需求与驱动因素 - 以旅游观光为主要目的的外国旅客中，不少人专程来京逛庙会、游胡同、品年夜饭，春节正成为世界感知中国的重要窗口 [5] - 免签政策使得外国旅客来华“就像拜访邻居一样方便”，吸引了更多专程来过春节的外国旅客 [3] - 开放政策畅通了人员往来，结合智慧边检措施，共同推动了入境旅客数量的显著增长 [4][5]

春节假期上海口岸出入境客流数据 - 截至2月21日零时，春节假期内上海边检总站累计查验出入境旅客67.9万人次 [1] - 浦东、虹桥两大机场口岸累计出入境旅客65.6万人次，其中出境34.0万人次，入境31.6万人次 [1] - 近2.3万人次旅客选择乘邮轮出游过春节 [1] 机场口岸旅客构成与流向 - 春节假期以来，上海机场口岸累计查验入境外籍旅客6.2万人次 [1] - 其中3.2万人次外籍旅客利用免签及240小时过境免签政策入境，占入境外籍旅客总量的52% [1] - 机场口岸内地居民出境达27.6万人次，主要出境目的地集中在泰国、韩国、新加坡、马来西亚等邻近国家 [1] 免签政策实施情况 - 2月17日起中国对加拿大、英国持普通护照人员实施免签政策 [1] - 政策落地4天内，已有570余名加拿大、英国籍旅客在上海口岸享受此便利 [1] - 该政策提供30天停留期，便利商务考察、深度旅游和探亲访友 [1] 客流高峰应对措施 - 上海机场口岸出入境客流高峰预计集中在2月22日至23日（正月初六至初七） [2] - 边检机关依托大数据分析客流规律，动态调配警力，开足验证通道 [2] - 落实中国公民通关排队不超过30分钟的要求，推行外国人入境卡网上填报 [2] - 增派外语志愿服务民警24小时值守，并开通7×24小时运行的“12367”移民政务服务热线 [2]