报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判超预期，全球贸易紧张局势缓解，有色金属价格受不同因素影响呈现不同走势，各金属价格后续走势需关注基本面及相关政策变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜：截至5月13日收盘，沪铜主力06合约涨0.08%至78090元/吨，全球贸易紧张缓解使铜价回归基本面逻辑，铜精矿TC下移，冶炼厂产出或下滑，但目前影响小，消费稳中有进，高月差抑制近期消费，铜价或维持高位震荡，运行于74500 - 80000之间，关注78500一线压力，建议区间谨慎交易 [1] - 铝：截至5月13日收盘，沪铝主力06合约涨1.27%至20005元/吨，铝土矿供应增长价格下行，几内亚政策实际影响有限，氧化铝产能有变化，库存减少，电解铝产能增加，需求开工率上升但有走弱预期，库存去化，铝价反弹可持续性待察，不追高 [2] - 镍：截至5月13日收盘，沪镍主力06合约跌1.52%至123860元/吨，宏观面通胀降温，国内制造业PMI回落，镍矿底部坚挺，精炼镍过剩，镍铁过剩扩大，不锈钢淡季刚需采购，硫酸镍价格偏强亏损修复，三元产业链需求平淡，镍供给过剩预计偏弱震荡 [3][5] - 锡：截至5月13日收盘，沪锡主力06合约涨0.37%至262070元/吨，4月国内精锡产量或环比降8.3%，3月锡精矿进口同比降42%，印尼3月出口环比增47%，半导体行业中下游有望复苏，库存中等水平，矿端复产预期强，美国关税政策影响下游消费，预计价格波动加大，建议区间交易，关注供应和需求情况 [6] 现货成交综述 - 铜：国内现货铜价下跌，下游接货意愿降温，升水回落，成交活跃度受限 [7] - 铝：现货铝价上扬，持货商挺价后部分获利出货，下游逢低进购，交投平淡 [8] - 氧化铝：各地区氧化铝价格有涨有平，成交转淡，持货商挺价，下游刚需采购，交投清淡 [9] - 锌：现货锌市场报价下跌，交易活跃度降温，下游压价限购，成交规模难扩张，需求支撑不足 [10] - 铅：现货铅市场报价持平，下游维持刚需购销 [11] - 镍：现货镍价下跌，商家逢低刚需采购，询盘热度提升 [12] - 锡：现货锡价下跌，商家刚需采购，成交活跃度平稳 [13] 仓单库存报告 - SHFE：铜期货仓单29157吨，较前一日增加9073吨；铝期货仓单61340吨，较前一日减少774吨；锌期货仓单1600吨，较前一日减少303吨；铅期货仓单47293吨，较前一日增加6332吨；镍期货仓单23947吨，较前一日增加725吨；锡期货仓单8239吨，较前一日减少92吨 [15] - LME：铜库存189650吨，减少1100吨；锡库存2790吨，持平；铅库存253175吨，增加1375吨；锌库存167950吨，减少1900吨；铝库存399300吨，减少2225吨；镍库存198516吨，增加762吨 [15]

铜周报 关注中美谈判结果，铜价震荡为主 核心观点及策略 ⚫ 上周铜价高位震荡，主因中美经贸会谈启动暂缓紧张局 势，市场对此持观望态度，美联储鹰派立场延迟降息略提 振美元，关税冲击对全球经济体的负面效应逐步显现，铜 价上行受阻但海外精铜紧缺提供较强基本面支撑；国内方 面，央行一揽子金融增量政策提振市场信心，我国经济加 速内循环及与"一带一路"国家构建战略合作体系将有效 对冲美国关税带来的负面影响。基本面来看，现货TC负值 扩大，全球库存持续下滑，洋山铜仓单溢价高企，盘面近 月B结构走扩。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh ...

SHMET 网讯：4月25日（周五），一大宗商品研究机构发布报告称，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜在4月初大幅下跌，前两周跌幅11%，抵消了 今年迄今的所有涨幅。4月9日，由于投资者情绪被美国宣布的对等关税扰乱，价格跌至8,613美元/吨的13个月低点。此举再次引发了人们对全球贸易局势的 担忧，并加剧市场对更广泛经济放缓的担忧。 然而，铜价在随后几周反弹，受一系列因素支持：美国政府对某些进口电子产品给予关税豁免以及美元大幅下跌。 2月份，美国精炼铜进口量同比增长43%，至58,326吨，其中来自智利的货物增长53%。这一大幅增加可能反映出买家在美国潜在关税下领先一步的努力。 消费 初步估计显示，在主要消费国需求复苏的带动下，2月份全球精炼铜消费量同比增长9%。 4月1日公布的3月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得51.2，较2月上升0.4个百分点，创2024年12月来新高，显示制造业生产经营活动继续加快扩张。 上期所铜库存在2月底达到268,337吨的峰值，但远低于去年336,994吨的高点，此后一直在迅速下降。 产量 出口 全球最大的铜出口国智利在2025年前两个月向美国发运93,909吨铜，同比 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策反复使市场波动率加大，不同商品受影响表现各异，部分商品价格反弹或企稳，后续需关注关税政策及相关数据变化 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税90天，谈判期间征10%全球关税，汽车、钢铝等行业关税不在暂停列，同时提高对中国关税至125%，“全球衰退预期”降温，风险资产上涨，中长期地缘政治格局更复杂 [2] - 国内方面，政策主线为“对外反制，对内稳增长、稳预期”，中方提高对美加征关税税率，召开经济形势座谈会，A股放量反弹，债市隔夜收涨，市场交易降准落地 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货价格大幅上涨，中美贸易紧张局势升级吸引避险资金支撑价格，关税政策反复使金银价格短期反弹，关注金价前高压力和美国3月CPI数据 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力合约低开高走，伦铜反弹，国内近月转向B结构，现货成交活跃，LME库存下降，全球贸易战短期缓和，市场风险偏好回升，Codelco对全球铜需求前景乐观，预计铜价短期企稳向上 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收跌，伦铝收涨，现货价格下跌，库存增加，美国暂停部分关税，市场风险情绪释放，基本面供需较好，预计沪铝企稳，关注关税动向 [8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收跌，现货价格下跌，山东氧化铝厂减产消息使跌势放缓，二季度有新增产能待投放，预计弱势震荡 [11] 锌 - 周三沪锌主力合约夜间低开上行，伦锌企稳反弹，现货升水上涨，成交一般，中国反制、美国暂缓部分关税使商品反弹，预计锌价阶段性反弹 [12] 铅 - 周三沪铅主力合约夜间企稳反弹，伦铅探底回升，现货成交有分歧，基本面供增需弱，成本松动，受关税风险缓和影响，预计沪铅跟随企稳修复 [13] 锡 - 周三沪锡主力合约夜间低开上行，伦锡探底回升，阿尔法明阶段性恢复Bisie锡矿运营，但全球二季度锡矿紧张格局难改，预计锡价低位反弹 [14][15] 工业硅 - 周三工业硅主力合约低位震荡，仓单库存高，现货市场难有上行动力，供应端扩张有限，需求侧弱复苏，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格震荡运行，现货价格走弱，盘面上多头入场意愿差，产业基本面偏空但成本有支撑，预计锂价震荡运行 [17][18] 镍 - 周三镍价震荡运行，美国关税政策及印尼矿产特许使用费上调影响下，外盘拉升，预计沪镍预期偏强 [18] 原油 - 周三沪油主力合约夜盘大幅拉升，油价随关税政策对全球经济预期扰动，市场悲观预期缓和，外盘带动或使沪油日盘走高，但关税政策反复，建议观望 [19] 螺卷 - 周三钢材期货探底回升，中美互加关税，美暂缓部分国家关税，资本市场情绪缓和，现货成交平稳，基本面供需偏弱，预计钢价短线企稳 [20] 铁矿 - 周三铁矿期货先跌后涨，美国暂缓加税使资本市场情绪回升，基本面供需变化不大，预计铁矿短期企稳 [21] 豆菜粕 - 周三豆粕、菜粕合约有涨跌，美豆反弹收涨，巴西大豆4月出口量高，国内大豆到港增多或限制涨幅，预计双粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周三棕榈油等合约下跌，美国暂缓部分关税使市场情绪回暖，油价低位大涨，MPOB报告前瞻显示马棕油库存或增加，预计棕榈油止跌宽幅震荡 [24] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多种金属合约的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [25] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌等多种金属4月9日和4月8日的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等产业数据及涨跌情况 [26][28][29]