报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美领导人完成会晤，美联储如预期降息，虽12月进一步降息概率下降但预计不构成大利空，情绪面仍偏正面；产业上铜原料供应预期紧张，LME和国内库存偏低，铜价回调后支撑较强；铝受供应扰动预期等因素影响，价格有望震荡偏强；铅、锌因市场氛围积极且出现结构性风险，预计短期偏强运行；锡短期供需紧平衡且旺季需求回暖，价格或维持高位震荡；镍短期库存压力显著，但中长期受全球财政与货币宽松周期支撑；碳酸锂基本面预期改善但有恐高情绪扰动；氧化铝追空性价比不高，建议短期观望；不锈钢市场供需矛盾未解，上涨动力有限；铸造铝合金成本端价格偏强，供应偏紧价格支撑变强[2][3][5][8][11][14][16][20][23][25][28] 各金属行情资讯总结 铜 - 中美领导人会晤后市场多头情绪退潮，隔夜美股走弱，铜价下探，伦铜3M合约收跌1.44%至10930美元/吨，沪铜主力合约收至87270元/吨[2] - LME铜库存减少400至134950吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水收窄；国内电解铜社会库存微降，保税区库存减少，上期所仓单增加0.2至3.7万吨，上海地区现货贴水期货55元/吨，采销情绪略微提升，广东地区库存减少，现货平水于期货，成交偏淡，国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差4300元/吨，环比扩大[2] 铝 - 美联储降息和中美领导人会晤落地后有色金属调整，铝价下探回升，伦铝收平于2870美元/吨，沪铝主力合约收至21265元/吨[4] - 沪铝加权合约持仓量减少0.3至62.2万手，期货仓单微增至6.6万吨；国内铝锭社会库存较周一减少0.7万吨，铝棒社会库存较周一减少0.8万吨，铝棒加工费震荡，交投一般，华东电解铝现货贴水期货10元/吨，市场采购情绪平稳；外盘LME铝库存减少0.3至46.0万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水[4] 铅 - 周四沪铅指数收跌0.07%至17353元/吨，单边交易总持仓11.98万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌2至2022美元/吨，总持仓15.28万手[7] - SMM1铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.16万吨，内盘原生基差 -155元/吨，连续合约 - 连一合约价差10元/吨；LME铅锭库存录得22.49万吨，LME铅锭注销仓单录得14.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 -35.12美元/吨，3 - 15价差 -83.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为74元/吨；国内社会库存小幅累库至2.79万吨[7] 锌 - 周四沪锌指数收跌0.26%至22382元/吨，单边交易总持仓21.48万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期跌14.5至3051美元/吨，总持仓22.12万手[10] - SMM0锌锭均价22250元/吨，上海基差 -40元/吨，天津基差 -60元/吨，广东基差 -90元/吨，沪粤价差50元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.71万吨，内盘上海地区基差 -40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -40元/吨；LME锌锭库存录得3.52万吨，LME锌锭注销仓单录得0.66万吨，外盘cash - 3S合约基差132.96美元/吨，3 - 15价差61美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.034，锌锭进口盈亏为 -4756.64元/吨；国内社会库存小幅去库至16.15万吨[10] 锡 - 2025年10月30日，沪锡主力合约收盘价283600元/吨，较前日下跌1.09%；国内上期所期货注册仓单较前日增加50吨，现为5732吨；上游云南40%锡精矿报收272000元/吨，较前日下跌1200元/吨[13] - 缅甸地区锡矿复产进度缓慢，印尼打击非法采矿加剧市场对全球锡矿供应担忧；本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%；下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响表现疲弱，对锡需求形成拖累；“金九银十”传统旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企对下游消费有一定抑制作用[13] 镍 - 周四镍价回落调整，下午3时沪镍主力合约收盘价报120660元/吨，较前日下跌0.49%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2450元/吨，均价较前日上涨50元/吨[15] - 周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周上涨0.1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周上涨1美元/湿吨；镍铁供需双方博弈态势加剧，价格暂时持稳，国内高镍生铁出厂价报924.5元/镍点，均价较前日持平[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报83,069元，较上一工作日 +1.47%，其中MMLC电池级碳酸锂报价82,700 - 83,900元，均价较上一工作日 +1,200元（ +1.46%），工业级碳酸锂报价81,600 - 82,100元，均价较前日 +1.49%；LC2601合约收盘价83,400元，较前日收盘价 +0.60%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水[19] 氧化铝 - 2025年10月30日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌2.04%至2831元/吨，单边交易总持仓51.5万手，较前一交易日增加2万手；基差方面，山东现货价格维持2795元/吨，升水11合约24元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持318美元/吨，进口盈亏报 -6元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报22.58万吨，较前一交易日增加0.24万吨；矿端，几内亚CIF价格维持72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[22] 不锈钢 - 周四下午15：00不锈钢主力合约收12725元/吨，当日 -0.62%（ -80），单边持仓17.18万手，较上一交易日 -8627手[25] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平；佛山基差 -25（ +80），无锡基差25（ +80）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8750元/吨，较前日 -50，高碳铬铁北方主产区报价8300元/50基吨，较前日持平；期货库存录得74195吨，较前日 -8553；社会库存下降至103.11万吨，环比增加0.36%，其中300系库存65.19万吨，环比增加0.40%[25] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格回调，主力AD2512合约下跌0.34%至20620元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至2.58万手，成交量0.65万手，量能放大，仓单增加0.02至5.09万吨；AL2511合约与AD2511合约价差660元/吨，环比扩大[27] - 国内主流地区ADC12均价持平，成交以刚需为主，进口ADC12价格环比持平，成交一般；国内主要市场再生铝合金锭库存较上周四减少0.18至7.35万吨，铝合金锭厂内库存较上周四减少0.2至5.87万吨[27] 各金属策略观点总结 铜 - 中美领导人完成会晤，美联储如预期降息，虽12月进一步降息概率下降但预计不构成大利空，情绪面仍偏正面；产业上铜原料供应预期紧张，LME和国内库存偏低，铜价回调后支撑较强；今日沪铜主力运行区间参考：86500 - 88200元/吨；伦铜3M运行区间参考：10800 - 11050美元/吨[3] 铝 - 继此前South32旗下莫桑比克Mozal铝厂停产消息后，世纪铝业冰岛Grundartangi铝厂宣布因设备故障减产，加剧市场对海外供应担忧；当前国内库存仍不高，叠加全球贸易局势改善、美联储降息和供应扰动预期，铝价有望震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考21100 - 21400元/吨；伦铝3M运行区间参考2820 - 2900美元/吨[5] 铅 - 铅矿显性库存去库，铅精矿进口TC再度下行；原生端冶炼开工率提升，原生厂库去库；废铅蓄电池库存小幅抬升，再生铅冶炼利润回暖较多，再生铅开工率抬升至40%以上；需求端电池开工率小幅回暖，铅酸蓄电池价格长期横移后上抬；铅锭社会库存及工厂库存持续去库，最新社会库存不足3万吨，沪铅月差长期横移后爆发性拉升，内盘出现一定结构性风险；叠加近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，预计沪铅短期偏强运行[8] 锌 - 锌矿显性库存小幅累库，锌精矿国产TC及进口TC均有下滑；冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓；海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高，Cash - 3S月间价差一度触及1997年以来新高；国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳；近期有色金属市场氛围积极，基本金属价格表现均偏强，银、锌、铅等多个金属出现结构性风险，板块氛围利于多头，前期沪锌主力空头大量减仓，预计沪锌短期偏强震荡[11] 锡 - 短期来看，中美关税谈判取得进展，贸易摩擦显著降温，前期押注中美谈判顺利资金存在兑现需求，但短期锡供需处于紧平衡状态，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：270000 - 292000元/吨，海外伦锡参考运行区间：35500美元 - 37000美元/吨[14] 镍 - 从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨[16] 碳酸锂 - 国内碳酸锂周产环减1.1%至21,080吨；国内社库去化加速，本周报127,358吨，环比上周 -3,008吨（ -2.3%），其中上游 -1,630吨，下游和其他环节 -1,377吨；周四市场传言个别锂云母矿山年内开采配额已满，对盘面有所提振；碳酸锂基本面预期持续改善，但恐高情绪偶有扰动；盘面博弈增强，建议谨慎操作，关注权益市场氛围和供需面边际变化；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间81,600 - 85,000元/吨[20] 氧化铝 - 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但中美关系缓和和美联储宽松货币政策预期提高或将驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间：2700 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[23] 不锈钢 - 钢厂联合发布减产保价计划后市场情绪得到提振，现货价格小幅上调，青山集团维持限价政策，但下游对高价接受度有限，刚需采购集中于低价资源，需求端支撑依然疲软；成本方面，本周高铬价格止跌企稳，短期内对430不锈钢尚存支撑；宏观层面，“十五五”主要目标发布提振长期信心，叠加关税政策出现缓和迹象及美联储降息预期升温，共同改善了海内外市场情绪，带动盘面上行，但目前市场供需矛盾未解，上涨动力有限，建议暂持观望态度[25] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格仍偏强，由于生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强，尽管2511合约交割压力较大[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸谈判进展、美联储降息使情绪面偏暖，产业上铜原料供应紧张，库存偏低，铜价有望震荡偏强运行；铝受海外供应担忧、库存不高及宏观因素影响，有望震荡偏强；铅矿库存去库，需求回暖，库存持续去库，预计短期偏强运行；锌矿库存变化，冶炼厂利润下滑，海外伦锌风险高，预计短期偏强震荡；锡供需紧平衡，旺季需求回暖，短期或高位震荡；镍库存压力大，但中长期有支撑，短期建议观望；碳酸锂跟随商品市场反弹，短期基本面驱动有限，建议谨慎操作；氧化铝矿价短期有支撑，产能过剩，建议短期观望；不锈钢需求疲软，成本有支撑，市场供需矛盾未解，建议观望；铸造铝合金成本支撑强，供应偏紧，价格支撑变强 [3][6][9][12][15][17][21][24][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美联储议息会议和中美领导人见面前市场情绪乐观，伦铜创历史新高，昨日伦铜3M合约收涨0.55%至11090美元/吨，沪铜主力合约收至89130元/吨；LME铜库存增加775至135350吨，注销仓单比例提升，Cash/3M贴水收窄；国内上期所仓单微降至3.6万吨，上海地区现货贴水期货60元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货10元/吨，国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差420元/吨以上且环比扩大 [2] - 策略观点：中美经贸谈判进展、美联储降息使情绪面偏暖，产业上铜原料供应紧张，LME和国内库存偏低，铜价有望延续震荡偏强运行；今日沪铜主力运行区间参考88000 - 89600元/吨，伦铜3M运行区间参考11000 - 11200美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝价冲高后回落，昨日伦铝收跌0.83%至2870美元/吨，沪铝主力合约收至21315元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.4至62.6万手，期货仓单微降至6.6万吨；国内三地铝锭库存和铝棒库存减少，铝棒加工费持平，市场交投一般；华东电解铝现货贴水期货30元/吨，市场采购情绪回暖；外盘LME铝库存减少0.3至46.3万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M小幅升水 [5] - 策略观点：海外铝厂停产减产加剧供应担忧，国内库存不高，叠加全球贸易局势改善、美联储降息和供应扰动预期，铝价有望震荡偏强运行；今日沪铝主力合约运行区间参考21150 - 21450元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2900美元/吨 [6] 铅 - 行情资讯：周三沪铅指数收涨0.03%至17365元/吨，单边交易总持仓12.25万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨10.5至2024美元/吨，总持仓15.4万手；SMM1铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17150元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10025元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.3万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得22.97万吨，LME铅锭注销仓单录得15.13万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 35.54美元/吨，3 - 15价差 - 82美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.211，铅锭进口盈亏为78.44元/吨；国内社会库存去库至2.53万吨 [8] - 策略观点：铅矿显性库存去库，铅精矿进口TC下行，原生端冶炼开工率提升，原生厂库去库，废铅蓄电池库存抬升，再生铅冶炼利润回暖，开工率抬升至40%以上，需求端电池开工率回暖，铅酸蓄电池价格上抬，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，沪铅月差拉升，内盘有结构性风险，叠加有色金属市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [9] 锌 - 行情资讯：周三沪锌指数收涨0.55%至22440元/吨，单边交易总持仓21.04万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨30至3065.5美元/吨，总持仓22.25万手；SMM0锌锭均价22290元/吨，上海基差 - 40元/吨，天津基差 - 60元/吨，广东基差 - 95元/吨，沪粤价差55元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.74万吨，内盘上海地区基差 - 40元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 50元/吨；LME锌锭库存录得3.53万吨，LME锌锭注销仓单录得0.68万吨；外盘cash - 3S合约基差171.09美元/吨，3 - 15价差59.55美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.033，锌锭进口盈亏为 - 5088.24元/吨；国内社会库存小幅累库至16.35万吨 [11] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，锌精矿国产TC及进口TC下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓，海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险高，Cash - 3S月间价差触及1997年以来新高，国内锌锭出口窗口开启后沪伦比值企稳，叠加有色金属市场氛围积极，前期沪锌主力空头大量减仓，预计沪锌短期偏强震荡 [12] 锡 - 行情资讯：2025年10月29日，沪锡主力合约收盘价286720元/吨，较前日上涨1.25%；国内上期所期货注册仓单较前日增加73吨，现为5682吨；LME库存报2830吨，较前日增加130吨；上游云南40%锡精矿报收273200元/吨，较前日上涨900元/吨；缅甸锡矿复产进度慢，印尼打击非法采矿，加剧全球锡矿供应担忧；本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%；下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响疲弱，“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，但锡价高企抑制下游消费 [14] - 策略观点：中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间270000 - 292000元/吨，海外伦锡参考运行区间35500 - 37000美元/吨 [15] 镍 - 行情资讯：2025年10月29日，沪镍主力合约收盘价121540元/吨，较前日上涨0.84%；现货市场各品牌升贴水稳中有跌，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水报2400元/吨，均价较前日上涨100元/吨；成本端镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，较上周上涨0.1美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，较上周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，较上周上涨1美元/湿吨；镍铁供需双方博弈加剧，价格偏弱运行，国内高镍生铁出厂价报924.5元/镍点，均价较前日下跌2元/镍 [16] - 策略观点：近期精炼镍库存压力显著拖累镍价，若库存延续增长态势，镍价难上涨；中长期全球财政与货币宽松周期支撑镍价，镍价或早于基本面确认底部；短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好高，可考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [17] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报81,869元，较上一工作日 + 0.24%，其中MMLC电池级碳酸锂报价81,500 - 82,700元，均价较上一工作日 + 200元（ + 0.24%），工业级碳酸锂报价80,400 - 80,900元，均价较前日 + 0.25%；LC2601合约收盘价82,900元，较前日收盘价 + 1.54%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [20] - 策略观点：周三商品市场午间走强，碳酸锂跟随反弹，连续上涨后锂电需求超预期已兑现在盘面，恐高情绪偶有扰动，短期基本面边际驱动有限，上方空间依赖商品市场或锂电板块氛围带动，盘面博弈增强，建议谨慎操作，关注海外矿企季报发布；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间81,200 - 84,100元/吨 [21] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月29日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨2.16%至2890元/吨，单边交易总持仓49.5万手，较前一交易日减少1.1万手；基差方面，山东现货价格维持2795元/吨，贴水11合约29元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持318美元/吨，进口盈亏报 - 6元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报22.34万吨，较前一交易日保持不变；矿端，几内亚CIF价格维持72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [23] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，中美关系缓和和美联储宽松货币政策预期提高或驱动有色板块偏强运行，且当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2700 - 3000元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午15：00不锈钢主力合约收12805元/吨，当日 + 0.43%（ + 55），单边持仓18.05万手，较上一交易日 + 2342手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12950元/吨，较前日持平；佛山基差 - 105（ - 55），无锡基差 - 55（ - 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8800元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8300元/50基吨，较前日 - 100；期货库存录得73777吨，较前日 - 119；社会库存增加至102.74万吨，环比减少1.33%，其中300系库存64.93万吨，环比减少0.89% [26] - 策略观点：青山集团维持限价政策，但下游对高价接受度有限，刚需采购集中于低价资源，需求端支撑疲软；成本方面，本周高铬价格止跌企稳，短期内对430不锈钢尚存支撑；宏观层面，“十五五”主要目标发布提振长期信心，叠加关税政策缓和及美联储降息预期升温，改善海内外市场情绪，带动盘面上行，但市场供需矛盾未解，上涨动力有限，建议暂持观望态度 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回升，主力AD2512合约上涨0.56%至20690元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至2.49万手，成交量0.58万手，量能下滑，仓单增加0.18至5.06万吨；AL2511合约与AD2511合约价差580元/吨，环比缩窄10元/吨；国内主流地区ADC12均价持平，市场报价坚挺，进口ADC12价格环比持平，低价成交尚可；国内三地再生铝合金锭库存增加0.19至4.85万吨 [29] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，叠加生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强，虽然2511合约交割压力较大 [30]

美股市场表现 - 美股三大股指涨跌不一 道指上涨0.47%创收盘历史新高 标普500指数微涨0.003% 纳指下跌0.16% [1] - 市场交投谨慎 科技股和小盘股承压走低 投资者关注全球贸易局势不确定性和主要公司财报 [1] - 3M和可口可乐财报数据强劲 股价显著上涨 拉动道指上行 [1] 公司财报与业绩 - 可口可乐2025财年三季度净利润同比大幅增长30%至36.9亿美元 主要得益于产品价格组合上涨6% [10] - 可口可乐当季营收达到预期 但北美和拉丁美洲市场销量为零增长 可能表明地区需求减弱 [10] - 可口可乐公司股价受财报提振收涨4.06% [10] - 通用汽车2025财年三季度经调整后息税前利润同比下滑18% 但情况好于分析师预期 [10] - 通用汽车因预计关税冲击影响低于预期而上调全年业绩指引 未来将通过提价转嫁成本压力 [10] - 通用汽车股价周二大涨14.86% 创收盘历史新高 [10] 大宗商品市场 - 国际金银价格大跌 全球贸易局势缓和迹象削弱避险需求 黄金技术面超买且投机头寸积累 [5] - 投资者在美国9月CPI数据公布前获利了结 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司4109.1美元 跌幅为5.74% [5] - 白银市场追随黄金下跌 因市场规模更小价格波动更剧烈 纽约商品交易所12月白银期价收于每盎司47.70美元 跌幅为7.16% [5] - 国际油价上涨 美国石油协会数据显示上周原油库存环比减少约298万桶 降幅远超预期 [7] - 原油库存下降缓解投资者对石油需求低迷担忧 纽约商品交易所11月轻质原油期货价格收于每桶57.82美元 涨幅为0.52% [7] - 伦敦布伦特原油期货价格收于每桶61.32美元 涨幅为0.51% [7] 欧洲股市 - 欧洲三大股指集体收涨 军工股延续涨势领涨多国股市 [12] - 英国股市涨0.25% 法国股市涨0.64% 德国股市涨0.29% [12] - 法国股市CAC40指数创收盘历史新高 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面特朗普突发关税威胁短线扰动股指 上周各股指冲高回落小幅下跌 中长期政策利好预期和资金面流入对股指有支撑 短期内股指以宽幅震荡为主 [1][79] - ETF期权与股指期权方面期权隐含波动率回落处于低水平 可持有牛市价差或比例价差温和看涨 [2][80] 根据相关目录分别进行总结 1 市场回顾 1.1 股指走势 - 上周各股指冲高回落小幅下跌 因股票估值提升获利资金止盈意愿上升 且政策利好即将落地 后市政策利好驱动将边际走弱 中长期政策利好预期和资金面流入对股指有支撑 后续走势关注政策利好预期发酵节奏与获利资金止盈节奏的博弈 [7] - 给出上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数的收盘价、日涨跌幅、周涨跌幅 [8] 1.2 期权价格走势 - 给出50ETF、300ETF（上交所）、300ETF（深交所）等多种期权标的资产的周涨跌幅和收盘价 [13][14] - 给出各期权品种主力合约的认购合约和认沽合约周度涨跌幅 [15][16][17][18] 1.3 股指期货基差与月差 - IF与IH基差处于正常分位数水平 IM与IC表现为期货远月大幅贴水状态 IC与IM的期货跨期价差上升 表明市场对IC与IM的短线风险偏好较强 [19] 2 期权指标 2.1 PCR指标 - 给出上证50ETF期权、上交所300ETF期权等多种期权的成交量PCR和持仓量PCR及其上一交易日数据 [31] 2.2 隐含波动率 - 给出上证50ETF期权、上交所300ETF期权等多种期权2025年10月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率 [52] 3 结论 - 股指期货方面特朗普突发关税威胁短线扰动股指 上周各股指冲高回落小幅下跌 中长期政策利好预期和资金面流入对股指有支撑 短期内股指以宽幅震荡为主 [79] - ETF期权与股指期权方面期权隐含波动率回落处于低水平 可持有牛市价差或比例价差温和看涨 [80]

贵金属市场行情 - 北京时间8月25日亚盘时段现货白银交投于38.90美元/盎司附近 白银t+d交投于9345元/千克附近 沪银主力交投于9382元/千克附近 [1] - 8月22日现货白银收报38.82美元/盎司 单日上涨1.81% 现货黄金上涨1.00%至3371.69美元/盎司 现货铂金收涨0.60%至1361.75美元/盎司 现货钯金收涨1.28%至1126.10美元/盎司 [1] - 白银市场周线收于38.895美元/盎司 周内最低36.93美元/盎司 最高39.058美元/盎司 形成下影线极长的大阳线形态 [4] 资金流向与持仓 - SLV白银ETF持仓量达15288.82吨 较前一交易日增加11.3吨 [2] - 8月22日白银延期合约Ag(T+D)延期补偿费支付方向为多付空 [2] 货币政策与利率预期 - 美联储主席鲍威尔讲话提振9月降息预期 交易员加大降息押注 [3] - CME美联储观察显示9月维持利率不变概率为15.9% 降息25个基点概率达84.1% [3] - 10月累计降息50个基点概率为44.1% 货币政策框架转向简单2%通胀目标制 [3] 宏观经济与贸易政策 - 特朗普宣布对进入美国的家具征收关税 [3] - 加拿大取消对美墨加协定涵盖的美国商品反制关税 9月1日生效 但维持对美国汽车、钢铁和铝的关税 [3] - 哈玛克指出就业市场大幅疲软可能促使美联储降息 通胀使命仍严重偏离目标 [3] 技术分析与交易策略 - 白银技术形态显示本周延续多头趋势 建议38.5美元/盎司做多 目标位39.5-39.7美元/盎司 [4] - 上周五37.8美元/盎司多头仓位建议减仓后止损上移至38美元/盎司持有 [4] 日内重点关注事项 - 22:30公布美国8月达拉斯联储商业活动指数 [1][5] - 16:00公布德国8月IFO商业景气指数 22:00公布美国7月新屋销售总数年化 [5] - 次日03:15关注美联储洛根发表讲话 [5]

美国7月非农就业数据 - 7月美国新增非农就业岗位7.3万 远不及预期的10.4万 [3] - 失业率从4.1%回升至4.2% 与预期一致 [3] - 美国劳工统计局将5月和6月就业数据大幅下修 5月从14.4万修正为1.9万 6月从14.7万修正为1.4万 合计减少25.8万 [3] - 私营部门新增就业8.3万个 联邦政府就业减少1.2万个 [3] - 医疗行业新增5.5万个就业岗位 高于过去12个月月均4.2万的增幅 [3] 全球贸易局势 - 美国与英国 越南 菲律宾 印度尼西亚 日本 欧盟和韩国等经济体达成初步协议 [2] - 中美经贸会谈达成共识 双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天 [2] - 美国与主要贸易伙伴国的关税谈判取得积极进展 全球贸易局势趋稳 [2] 美联储政策预期 - 美联储理事库格勒宣布将在8月8日离职 提前结束原定2026年1月结束的美联储理事任期 [4] - 市场对美联储政策独立性的担忧发酵 金融市场不确定性上升 [4] - 市场提升美联储9月降息预期 [4] 贵金属市场展望 - 利率下行和美元指数下跌提振贵金属价格 [1] - 若失业率持续超预期上升 市场可能对降息幅度更加乐观 实际利率下行预期或打开金价上行空间 [1] - 黄金短期或维持区间震荡 但在降息预期升温与地缘不确定性等因素支撑下 不排除突破当前震荡区间的可能 [1][4] - 中长期来看 央行持续购金将长期利好金价走势 黄金作为核心配置资产 长期维持偏多思路 [4]

欧元区通胀数据 - 欧元区7月通胀率按年率计算为2 0%，与6月持平，维持在欧洲央行设定的中期目标水平 [1] - 7月食品和烟酒价格上涨3 3%，服务价格同比上涨3 1%，非能源类工业产品价格上涨0 8%，能源价格下降2 5% [1] - 剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率为2 3%，与6月持平 [1] - 德国、法国、意大利和西班牙7月通胀率分别为1 8%、0 9%、1 7%和2 7% [1] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行指出欧元区通胀率已达到2%的中期目标，长期通胀预期指标也维持在2%左右 [1] - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，是去年6月启动降息周期以来首次按兵不动 [2] 经济学家观点 - 短期内欧元区通胀环境较为温和，有助于保持物价稳定 [1] - 全球贸易局势动荡可能带来通胀再度加剧的风险 [1]

欧元区通胀数据 - 欧元区7月通胀率按年率计算为2 0% 与6月持平 维持在欧洲央行设定的中期目标水平 [1] - 7月食品和烟酒价格上涨3 3% 服务价格同比上涨3 1% 非能源类工业产品价格上涨0 8% 能源价格下降2 5% [1] - 剔除能源 食品和烟酒价格的核心通胀率为2 3% 与6月持平 [1] 主要经济体通胀表现 - 德国7月通胀率为1 8% 法国为0 9% 意大利为1 7% 西班牙为2 7% [1] 欧洲央行政策动向 - 欧洲央行宣布维持三大关键利率不变 是去年6月启动降息周期以来首次按兵不动 [2] - 欧洲央行指出欧元区通胀率已达到2%的中期目标 长期通胀预期指标也维持在2%左右 [1] 经济学家观点 - 短期内欧元区通胀环境较为温和 有助于保持物价稳定 但全球贸易局势动荡可能带来通胀再度加剧的风险 [1]

黄金价格走势 - 黄金价格昨日直线跳水，大跌45美金，刷新低点，并上演连续4天连跌 [1] - 昨日最低触及3301，面临3300关键关口，今日反弹至3320，迎来20美金幅度调整 [3] - 当前震荡调整，上行阻力先看3324，若再次涨破则持续看向3348的阻力位置 [4][5] - 若下穿3300关口，继续看空延续，新低目标看向3282的支撑 [8] 市场背景与驱动因素 - 美日达成协议后，美欧也突然达成协议，为不稳定的全球贸易局势带来确定性，导致贸易局势降温，黄金承压低开调整 [10] - 特朗普要求美联储立即降息未果，试图动用法律手段施压但被法庭驳回，7月降息预期落空，美元走强，黄金直线跳水 [10] - 黄金在经历4个月连涨，特别是4月加速上涨刷新历史高位后，本月迎来连续3个月高位调整，多空围绕3300关口争夺 [8] 技术分析与操作策略 - 黄金高位调整，上方阻力可看到3377的位置，下方若再次回调则目标看向3250的区域 [8] - 操作上，因黄金4连跌，大空趋势下继续看空延续，可关注3324和3348位置做空的机会 [8] - 同时黄金下方面临关键支撑区域，可关注3300和3282位置做多的机会 [8] 经济数据与政策预期 - 今日重点关注美房价指数，该指数代表美国经济现状，其表现可能反应到美债市场 [11] - 另一重点是美职位空缺指数，作为劳动力市场关键指标，公布结果将持续影响美联储的政策预期 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，与多国关税协议有望达成但市场仍有不确定性，贵金属宽幅震荡 [2] - 白银在国内外风险偏好打开阶段相对黄金有显著优势，处于上涨趋势，关注光伏预期对白银需求及期限结构的影响 [2] - 全球贸易局势缓和及美国经济数据稳健使金价承压下跌 [2][3] 相关内容总结 经济数据情况 - 美国7月标普全球制造业PMI初值49.5不及预期，服务业PMI55.2表现偏强，周度初清失业金人数21.7万人维持低位，综合PMI从6月的52.9升至54.6 [2][3] - 截至7月19日的一周，初请失业金人数减少4000人至21.7万人，创三个月来最低水平，低于经济学家预期的22.6万人 [3] 贸易局势情况 - 美国与日本达成贸易协议，汽车进口关税降至15%，豁免部分商品惩罚性关税 [2] - 美国与欧盟贸易谈判有积极进展，市场预期双方可能达成含15%基准关税的协议，低于特朗普此前威胁的30%关税水平 [2] 对金价影响情况 - 全球贸易局势缓和，降低投资者对经济动荡担忧，削弱黄金避险吸引力 [2] - 美国经济数据稳健，为美联储维持当前利率水平提供支撑，推高美元指数和美债收益率，使金价下跌 [3]