纪要涉及的行业和公司 行业：生物制品、化学制药、光学、农化制品、人造纤维、棉布、显示屏、家居用品、激光机床、图像投影仪、刀具、婴儿车、摩托车、抗生素、视频记录设备、先进制造业、消费电子及通讯设备、婴儿用品等 [1][4][10] 公司：小米、OPPO、vivo、比亚迪、奇瑞、长城、宁波拓普、三花、苹果、英特尔 [7][10] 纪要提到的核心观点和论据 - **企业抵抗关税能力取决于多因素**：利润率高的企业更能承担关税，出口导向型上市公司 EBITDA 利润率中位数约 13%，生物制品、化学制药等行业 EBITDA 利润率超 25%，光学、农化制品等行业不到 10%；还取决于对美市场依赖度、产品可替代性、性价比和海外产业链布局，如人造纤维等对美依赖低产品受影响小，图像投影仪等竞争力强产品可转嫁关税，摩托车等加税仍具价格优势，有海外布局行业受冲击小 [1][2][4] - **短期应对关税措施**：提前囤货，从 2024 年 12 月延续到 2025 年一季度；调整贸易微观机制，包括布局海外中转仓、优先采用 FOB 模式、在合同中加入动态调整条款 [3][6] - **长期应对关税措施**：加速出口市场多元化，提升在“一带一路”沿线国家出口份额；海外转移生产，如美国加征 30%关税促使企业出海 [6] - **海外投资新趋势**：投资国别多元化，扩展到东南亚、中东等地；投资环节重资产化，从贸易出海转向生产环节转移并建设本地化体系；投资协同化，供应商与主导企业一起出海；对政治不稳定国家投资轻资产化 [7] - **美国高额关税影响**：降低中国制造业直接赴美投资意愿，企业倾向通过 CAB 模式或借助当地成熟供应链生产 [8][9] - **特朗普政府关税豁免情况**：可能豁免中高端电子产品和民生刚需产业高额关税，已豁免部分消费电子及通讯设备 25%进口关税，考虑豁免婴儿用品高额进口附加费 [10] - **人民币汇率影响**：显著影响中国出口企业盈利，外贸结算主要用美元，合同金额锁定美元使人民币收入不可控，用外汇衍生品管理汇率风险规模低 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 2025 年美国对中国加征关税多次波动，4 月前加征两个 10%反倾销税，后提至 20%，几轮调整后一度超 100%，中美会谈后降至 30%；企业在合同中提前设定动态调整机制，如关税超合同签订日税率 10%，超出部分买方承担 70%；企业对外投资保守，观望特朗普政策进展并根据关税博弈结果调整产业布局 [2][5]

财务数据和关键指标变化 - Q1净收入达17.3亿美元，同比增长3.4%，各品牌均实现正增长，收入增长超预期，主要得益于家具业务正增长和非家具品类的持续优势，在行业收缩约3%的情况下，公司获得了市场份额 [38] - Q1毛利率为44.3%，若包含去年300个基点的期外调整，比去年低360个基点；不包含则比去年低60个基点，主要受商品利润率、供应链效率和占用成本影响 [39] - Q1销售、一般和行政费用（SG&A）占收入的27.5%，比去年低130个基点，就业费用因收入增加和激励性薪酬降低而杠杆化60个基点，广告费用同比降低60个基点 [41] - Q1运营利润率为16.8%，包含去年期外调整比去年低230个基点，不包含则比去年高70个基点，每股收益为1.85美元，同比增长8.8% [42] - 本季度末现金余额为10亿美元，无未偿债务，资本支出5800万美元，通过股票回购和季度股息向股东返还1.65亿美元，商品库存为13亿美元，较去年增长10%，包含为减少关税影响而提前采购的部分 [43] - 预计2025财年净收入同比持平至增长3%，总收入同比下降1.5%至增长1.5%，运营利润率在17.4% - 17.8%之间 [47] - 预计2025财年资本支出在2.5亿 - 2.75亿美元之间，较之前指导降低约10%，85%将用于电子商务渠道、零售优化和供应链效率提升，继续支付每股0.56美元的季度股息，同比增长16%，有11亿美元的股票回购授权 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌 - Pottery Barn Q1实现2%的正增长，五年复合增长率为46.7%，本季度推出四个战略合作项目，在季节性产品方面表现出色 [17] - Putterbury和儿童业务Q1实现3.8%的增长，连续五个季度正增长，五年复合增长率为27.8%，新产品推出和合作是增长关键因素 [18] - West Elm Q1实现0.2%的正增长，五年复合增长率为44%，非家具品类表现良好，3月推出的合作系列获得广泛好评 [21] - Williams Sonoma品牌Q1实现7.3%的正增长，五年复合增长率为36.9%，炊具、娱乐和家居用品部门表现突出，推出多款独家产品 [23] 新兴品牌 - Rejuvenation连续多个季度实现两位数增长，核心类别表现强劲，Q1推出新产品并拓展新类别 [29] - Mark and Graham专注于更多礼品场合和里程碑，宠物和婴儿业务成功吸引新客户 [30] - Green Row Q1实现强劲增长，受复古风格产品需求推动，未来将通过新产品和合作继续发展 [31] B2B业务 - B2B业务年初增长8%，在酒店、教育、体育娱乐和餐饮等领域取得多个项目，是重要的增长引擎 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大市场通过产品和服务推动增长 - 墨西哥市场本季度新开四家门店，零售和电子商务渠道持续增长 [32] - 英国业务势头良好，特别是贸易领域，今年秋季将在线推出Pottery Barn品牌 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于三个关键优先事项：回归增长、提升世界级客户服务和推动盈利，尽管宏观和地缘政治存在不确定性，但对2025年充满信心，计划扩大市场份额、提升客户体验并实现强劲盈利 [7] - 增长战略强调非家具产品组合和战略合作，B2B业务是关键增长引擎，新兴品牌有望持续增长 [8] - 持续投资下一代设计服务，整合AI提升客户体验，优化全渠道能力，提高运营指标，控制成本 [10] - 面对关税问题，公司采取六点计划应对，包括从供应商获取成本让步、资源转移到低关税国家、提高供应链效率、控制SG&A费用、扩大美国制造产品和适当提价等 [15] - 行业在Q1收缩约3%，公司通过创新、合作和渠道优势实现正增长，持续超越行业表现 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和地缘政治不确定性是市场关注焦点，但公司在行业中经历过波动，有能力适应和应对，对2025年持乐观态度 [13] - 公司认为客户对新产品、创新和合作反应积极，有信心在困难的宏观背景下实现增长并扩大市场份额 [98] - 公司将继续专注于三个关键优先事项，相信能够超越同行，为股东带来增长 [52] 其他重要信息 - 2024年是53周财年，2025年将按52周对比报告同店销售，其他同比比较为52周对53周，额外一周对2024年全年收入增长贡献150个基点，对运营利润率贡献20个基点 [45] - 2024年第一季度记录了4900万美元的期外调整，对Q1运营利润率贡献约300个基点，对全年贡献70个基点，2025年指导将以不包含期外调整的2024年结果为比较基础 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：商品利润率下降原因及促销策略是否改变，未来促销和清仓计划 - 公司Q1毛利率比去年低60个基点，但符合预期，商品利润率下降主要因投入成本上升，包括海运运费和关税缓解成本，但被供应链节省和占用成本杠杆化抵消 [58] - 公司促销策略未改变，不进行全站促销，全价销售渗透率略有增加 [59] 问题2：提价哲学和应对关税的定价策略 - 公司定价不仅考虑关税，还注重产品设计、质量、品牌和服务等因素，通过创新和垂直整合结构提供独特产品，并直接与供应商合作获得更好价格 [64] - 公司逐件调整价格，根据市场环境定价，而非基于成本，目前新产品销售情况良好，部分产品因定价低且销售好已提价，未来还有提高利润率的空间 [67] 问题3：今年剩余时间商品利润率走势 - 公司不指导具体业务线，而是指导整体上下限，以灵活应对业务变化 [71] - 公司重申2025财年指导，预计运营利润率全年基本持平，虽关税会带来毛利率下降压力，但可通过SG&A抵消，公司有信心通过关税缓解计划抵消关税影响 [72] 问题4：本季度需求趋势、4月退出率及5月前几周情况 - 公司未透露同店销售季度内的具体节奏，但表示各品牌本季度表现强劲，所有品牌均实现正增长，家具业务自2022年Q4以来首次实现正增长 [77] - 消费者对公司产品、品类、营销和策略做出积极反应，公司因此获得市场份额，公司专注于执行三个关键优先事项以实现优异业绩 [78] 问题5：减少中国商品采购的目标、产品去向及对产品组合的影响 - 公司一直积极应对贸易环境变化，过去几年已将中国商品采购比例从50%降至23%，并在此基础上进一步降低 [81] - 公司部分产品已实现多源采购，可根据长期关税环境灵活调整，最终比例取决于未来关税政策 [82] 问题6：库存增加10%的构成及对销售转化的帮助 - 库存较去年增长10%，其中约6000万 - 7000万美元是为减少关税影响而提前采购的，扣除这部分后库存水平与收入增长基本一致 [86] - 公司在关税影响下积极采购国内外商品，提前采购的商品将在今年享受零关税优惠，有助于缓解关税压力 [87] - 库存充足对消费者很重要，公司库存状况良好，准时交货率创历史新高，门店增加现货产品推动了销售增长，同时常规价格业务强劲，清仓库存较低 [90] 问题7：全年同店销售预期及关税缓解成本情况 - 公司致力于回归增长，消费者对新产品、创新和合作反应积极，有信心在困难宏观背景下实现增长并扩大市场份额，更关注长期增长而非季度表现 [96] - 关税缓解成本是本季度的短期费用，包括暂停从中国发货、增加产品品类等，预计未来季度将获得回报，公司有信心将新增关税纳入指导而不改变预期 [99] 问题8：本季度同店销售受各种因素的影响及家具业务转正的驱动因素 - 公司认为消费者对公司策略、产品、品类和营销做出积极反应，是业绩超越行业并获得市场份额的原因，不认为存在明显的提前采购因素 [105] - 公司执行既定优先事项，核心品牌的新产品和创新、新兴品牌的两位数增长以及B2B业务的强劲表现推动了整体业绩 [106] 问题9：供应链效率提升的驱动因素及对全年的影响 - 供应链效率提升意味着更好的客户服务，公司在降低退货和换货率、提高准时交货率、减少跨市场发货等方面取得进展，不仅节省成本，还促进销售 [112] - 供应链团队表现持续超出预期，未来仍有提升空间，公司相信在家具配送领域的优势将有助于巩固市场地位 [113] 问题10：B2B业务今年对同店销售的贡献及长期机会 - B2B业务势头良好，公司不断拓展新客户和新项目，认为B2B业务有2亿美元的市场机会 [116]

股价表现 - Amer Sports股价在周二飙升18 1%至18 48美元[1] - 自2024年2月IPO以来股价已接近翻三倍[2][5] - 当前市盈率约为50倍2025年预期收益[6] 财务业绩 - 第一季度收入增长23%至14 7亿美元 超出分析师预期[3] - 调整后每股收益增长近两倍至0 27美元[3] - 将2025年收入增长指引从14%上调至16% 每股收益指引从0 67美元上调至0 70美元[3] 业务发展 - 中国区业务复苏显著 上季度增长43% 占总收入约20%[5] - 北美和欧洲业务实现低双位数增长[5] - 通过IPO募集资金大幅降低利息支出 改善盈利能力[6] 战略举措 - 通过定价策略 供应商重新谈判和供应链调整抵消关税影响[4] - 公司从1950年芬兰工业公司转型为全球体育装备巨头[2] - 2018年被财团私有化后 于2024年在纽交所重新上市[2] 品牌组合 - 旗下品牌包括Arc'teryx Salomon Wilson和Louisville Slugger等[1]

索尼集团应对美国关税策略 - 公司计划通过提价来应对美国关税影响 [1] - 公司将采取生产地点多样化措施以降低关税风险 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.12亿美元，高于约3.95亿美元的预期，持续业务的固定汇率营收同比增长6.7% [35] - 调整后毛利率为47.3%，同比增加80个基点；调整后营业利润率为6%，同比增加100个基点，均超预期 [38] - 调整后摊薄每股收益从2024年第一季度的0.05美元提升至2025年的0.18美元，高于0.10美元的预期 [38] - 净债务为6.4亿美元，较去年减少约8000万美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 活跃业务组 - 营收同比增长13%，优于中个位数增长的预期 [36] - Saucony营收同比增长30%，各地区和渠道均有贡献，北美实现强劲两位数增长，特定年龄段业务翻倍，毛利率同比提高近400个基点 [10] - Merrell营收同比增长13%，最大贡献来自亚太和EMEA地区，在美国徒步、越野跑和生活方式类别均获市场份额，毛利率同比提高超200个基点 [15][16] Sweaty Betty - 营收本季度下降16%，符合预期，一季度毛利率同比提高近1000个基点，全价销售组合改善 [22][36] 工作业务组 - 营收下降17%，略低于预期，约一半下降是由于2024年第四季度和2025年第一季度的时间转移，另一半与去年特定款式的大幅折扣未重复以及产品供应挑战有关 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外业务一季度同比增长中两位数，全年前景良好 [30] - 美国零售4月销售情况良好，国际地区也有类似报告 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于转型文化，围绕消费者和现代品牌建设构建新能力，以在未来竞争中取胜 [25] - 因4月2日的关税公告及后续修订带来的不确定性，公司撤回2025年全年指引，但将提供第二季度指引 [25][40] - 应对关税影响，公司采取多种措施，包括利用多元化供应链、与供应商协商、调整产品分销、削减SG&A开支、进行战略价格调整等 [31][33] - 成立专门内部团队，每日开会应对关税情况，借鉴之前的稳定和转型经验 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，最大的两个品牌Saucony和Merrell增长势头良好，但行业面临动态市场和不确定性 [49] - 尽管存在不确定性，公司凭借领先品牌、多元化供应链、全球分销网络、关税应对计划和强大团队，有能力应对挑战并成为赢家 [49][50] 其他重要信息 - 公司预计2025年是收购Saucony近13年来对该品牌投资最大的一年，计划在亚太地区开设多家新店 [15][14] - 公司计划在2026年将从中国采购的产品比例降至接近零 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Saucony和Merrell全年业务相对于2月的预期是否有变化 - 公司表示业务势头和订单情况与之前感觉差不多，产品管线良好，但因消费者和关税的不确定性撤回全年指引，同时提供二季度更多可见性 [54][57] 问题2: 工作业务收入在二季度和一季度、二季度和三季度之间是否有转移；3000万美元关税影响是指什么，是否平均分摊在三季度和四季度 - 除2月财报电话会议中提到的转移外，无其他转移情况；3000万美元是指未采取缓解措施时的毛利润影响，暂不提供在三季度和四季度的分摊情况 [59][60] 问题3: 价格上涨的幅度、适用品牌范围以及对成本增加的抵消程度 - 价格上涨是经过深思熟虑和战略考量的，按品牌具体操作，如Saucony、Merrell和工作业务组部分产品为中个位数涨幅，预计无法完全抵消关税影响 [64][66] 问题4: 二季度各业务板块的预期情况以及毛利率的指导 - 目前未看到消费者情绪或客户方面的不利情况，活跃业务组预计二季度营收实现高个位数增长，工作业务组预计营收下降低个位数；因运营环境动态变化，未提供毛利率具体指导 [68][71] 问题5: 从需求规划角度，下半年是否会因潜在消费者需求放缓而减少供应 - 公司通过新的综合业务规划团队密切关注市场，根据各品牌情况和势头，更有针对性地管理库存，而非全面削减 [76][78] 问题6: 鉴于Saucony和Merrell目前的势头，下半年是否会调整对其的预期 - 公司未提供下半年指引，但暗示相对于原预期，在下半年会减少库存 [79] 问题7: 为何收到很多Merrell的促销邮件，是清理旧库存吗；一季度Merrell增长是由销售还是销售渠道推动的 - 公司正努力减少促销活动，但转变需要时间，一季度Merrell DTC全价销售组合滞后部分是因一款产品到货延迟；公司会在下半年和明年减少促销 [81][83] 问题8: 国际业务的单位和美元情况，以及与国内销售的对比 - 可在公司网站的投资者报告第9页查看区域营收和单位的相关信息 [86] 问题9: Saucony生活方式业务向900家新零售商的推广情况，吸引的受众和初始反应，以及新增400家门店对未来营收的影响 - 公司看好Saucony生活方式业务前景，该业务已进入新的分销渠道，如Foot Locker等，测试效果良好，业务表现出色，有助于平衡和补充其专业跑步业务 [90][92] 问题10: Sweaty Betty基础利润率提高1000个基点，全年应如何看待这一情况 - 公司致力于提升Sweaty Betty的高端定位，短期内会牺牲一些营收，但千个基点的毛利率提升很重要，公司认为目前走在正确的道路上 [94][96] 问题11: Merrell在美国的新分销和现有门店份额增长情况，徒步类别是否有改善 - Merrell有很多令人兴奋的产品和增长亮点，如Moab系列、Agility Peak 5等，在徒步、越野跑和生活方式类别均获份额；徒步业务仍有压力，但公司作为市场领导者正通过创新产品推动其发展 [103][106] 问题12: 公司对Sweaty Betty的承诺以及衡量其成功的关键绩效指标 - 公司致力于提高Sweaty Betty的盈利能力，打造优秀品牌并实现业务增长，有新成员加入团队，将专注于该业务 [108][109] 问题13: Sweaty Betty品牌在近期至中期的现实复苏时间表 - 公司未给出具体时间表，但表示有增长策略和团队，已确定问题并将解决 [110][111] 问题14: Saucony在二季度是否进一步加速 - Saucony自4月2日以来实际上有所加速，目前未看到负面影响，但这只是早期数据点 [113] 问题15: 二季度是否预计有关税影响；3000万美元的毛利润影响是否已包含中国对美采购占比降至个位数的情况 - 二季度预计关税影响不显著，影响主要在下半年；3000万美元已包含2025年底中国对美采购占比低于10%的情况 [121][123] 问题16: 一季度DTC渠道持续业务下降7%的原因 - 公司在DTC业务中采取减少促销的策略，虽部分品牌有不同表现，但整体DTC毛利率提高550个基点，公司致力于将其打造成更全价、少促销、消费者体验更好的业务 [124][126] 问题17: 是否有恢复偿还债务的计划 - 公司资本分配优先事项未变，目标是继续去杠杆化，目前虽未给出债务杠杆目标，但与去年相比，财务状况和资产负债表已改善 [127][128] 问题18: 二季度营收展望的假设情况 - 公司综合考虑业务势头、积压订单、销售率、与客户的沟通以及消费者情况，同时关注宏观环境和消费者情绪，通过新的流程和工具更灵活地运营业务 [134][136] 问题19: 目前是否按145%的关税从中国进口货物，这是否意味着3000万美元的影响有上调空间 - 公司未详细说明是否按145%关税进口货物，但表示已大幅减少从中国的采购，3000万美元已包含相关假设 [139] 问题20: 已确定的抵消关税影响的金额是多少 - 公司未分享具体的抵消金额计算，会通过多种方式应对，如调整价格、严格审查开支等，同时暂停一些非必要项目，直到情况明朗 [141]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入4.12亿美元，高于约3.95亿美元的预期，持续业务的固定汇率收入同比增长6.7% [34] - 调整后毛利率为47.3%，较去年增加80个基点；调整后营业利润率为6%，较去年增加100个基点，均超预期 [37] - 调整后摊薄每股收益从2024年第一季度的0.05美元提高到2025年的0.18美元，高于0.10美元的预期 [37] - 净债务为6.04亿美元，较去年减少约8000万美元 [37] - 预计第二季度收入在4.4 - 4.5亿美元之间，中点同比增长约5%，固定汇率下增长4.6%；调整后营业利润率约为7.2%，调整后摊薄每股收益为0.19 - 0.24美元 [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 活跃品牌组 - 收入同比增长13%，优于中个位数增长的预期 [35] - 索康尼（Saucony）第一季度收入同比增长30%，各地区和渠道均有贡献，北美实现强劲两位数增长，特定年龄段业务翻倍；毛利率较上年提高近400个基点 [8] - 迈乐（Merrell）收入同比增长13%，最大贡献来自亚太和欧洲、中东及非洲地区；在美国零售市场平均售价提高，毛利率提高超200个基点 [14][15] - 汗衫宝贝（Sweaty Betty）收入本季度下降16%，符合预期；第一季度毛利率同比提高近1000个基点 [22][35] 工作品牌组 - 收入下降17%，略低于预期，约一半下降是由于2024年第四季度和2025年第一季度之间的时间转移，另一半与去年特定款式的大幅折扣未重复以及产品供应挑战有关 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国以外业务第一季度同比增长中两位数，全年剩余时间前景良好 [30] - 美国零售销售在4月保持强劲，国际地区也有类似报告 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过快速严格执行增长策略，使索康尼和迈乐两大品牌恢复增长，同时清理市场、开展品牌活动等提升品牌热度和动力 [19] - 针对关税影响，公司采取减轻、应对和提升的策略，包括利用多元化供应链和双采购灵活性、与供应商讨论关税财务影响、调整价格等 [31][32] - 公司成立专门内部团队应对当前不稳定局势，借鉴过去21个月的扭亏为盈经验 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场存在不确定性，公司撤回2025年全年指引，但对可控部分仍持乐观态度，当前订单和直接面向消费者（DTC）趋势支持此前全年收入展望上限，各品牌整体需求趋势目前保持稳定 [25][26] - 公司具备优势，包括领先品牌、成熟策略、多元化供应链和全球分销网络、关税应对计划以及强大团队等，有信心应对挑战并成为赢家 [46][47] 其他重要信息 - 公司预计2025年从中国采购的产品占比降至个位数，2026年接近零 [28][32] - 索康尼计划今年下半年在生活方式运动专卖店增加超400个销售点，并将在伦敦科文特花园开设第二家旗舰店，未来还计划在亚太地区开设多家新店 [12][13] - 迈乐推出多款创新产品，如SpeedArc Surge BOA和SpeedArc Madness，推动销售增长 [18] - 公司正在为Wolverine品牌寻找新的领导，因Tom Kennedy计划今年晚些时候退休 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 索康尼和迈乐业务全年相对于2月的预期有无变化 - 公司表示自4月2日关税公告以来，业务没有实质性变化，对2025年业务发展仍有信心，但因消费者和关税情况的不确定性撤回全年指引 [54][55][56] 问题2: 工作收入在各季度间有无转移；3000万美元关税影响的具体含义及分摊情况 - 除2月财报电话会议中提到的2024年第四季度和2025年第一季度之间的转移外，无其他转移情况；3000万美元关税影响指的是毛利润，目前未提供在第三、四季度的分摊情况 [58][59] 问题3: 价格上涨的幅度、适用范围及对成本增加的抵消情况 - 价格调整是按品牌进行的，具有针对性和战略性，如索康尼、迈乐和工作品牌组部分产品有中个位数的价格上涨；预计价格上涨不能完全抵消关税影响，公司还会采取其他措施 [64][65] 问题4: 第二季度各业务板块预期及毛利率指导 - 目前未看到消费者情绪或客户方面的下滑，活跃品牌组预计实现高个位数收入增长，工作品牌组预计收入下降低个位数；未提供毛利率具体指导，以关键指标如收入、营业利润和每股收益来展示业务进展和应对不确定性 [70][71] 问题5: 下半年需求规划方面是否会提前减少供应以避免库存积压 - 公司成立了新的综合业务规划团队，会根据各品牌情况和市场需求，有针对性地管理库存，在部分市场会更谨慎，部分有动力的市场会更积极 [75][76][77] 问题6: 迈乐促销邮件多的原因及第一季度增长驱动因素 - 公司正努力减少促销活动，目前处于过渡阶段；第一季度迈乐直接面向消费者业务全价销售占比滞后，主要因一款产品到货延迟；增长主要来自销售和销售渠道 [80][81][82] 问题7: 国际业务单位与美元的细分情况 - 可在公司网站的投资者报告第9页查看区域收入和单位的相关信息 [86] 问题8: 索康尼生活方式业务向900家新零售商拓展的受众和初始反应，以及新增400家门店对未来收入的影响 - 索康尼生活方式业务前景乐观，吸引了新的受众，在新零售商处表现良好，有助于平衡和补充其运动跑步业务，是品牌增长的重要部分 [88][90][91] 问题9: 汗衫宝贝毛利率改善情况及全年对比的思考 - 公司致力于提升汗衫宝贝的高端定位，目前以牺牲短期收入为代价追求长期品牌健康，第一季度毛利率提高1000个基点是由于全价销售占比提高 [93][94] 问题10: 迈乐在美国新分销与现有门店份额增长情况，以及徒步类别是否改善 - 迈乐有很多积极进展，包括连续三个季度增长、新产品表现良好、生活方式业务扩张等；徒步业务仍有压力，但公司作为市场领导者在推动创新并持续获得份额 [102][103][105] 问题11: 公司对汗衫宝贝的承诺及衡量成功的关键绩效指标 - 公司致力于提高汗衫宝贝的盈利能力，打造优秀品牌并实现业务增长，目前有新团队成员加入，专注于提升品牌 [107][108] 问题12: 汗衫宝贝品牌的现实复苏时间线 - 公司未给出具体时间线，但表示正在减少促销活动，有增长策略和团队，有信心解决问题 [109][110] 问题13: 索康尼在第二季度是否加速增长 - 自4月2日以来，索康尼业务有所加速，但目前数据较少，尚未看到负面影响 [112] 问题14: 第二季度是否有关税影响；3000万美元关税影响是否包含中国采购占比降至个位数的情况 - 预计第二季度关税影响不显著，影响主要在下半年；3000万美元关税影响包含了2025年中国采购占比降至低于10%的情况 [116][119][121] 问题15: 第一季度直接面向消费者（DTC）渠道业务下降7%的原因 - 公司在DTC业务中采取减少促销的策略，部分品牌有不同表现，整体DTC毛利率提高550个基点，公司致力于将其打造成更全价、少促销的业务 [122][123] 问题16: 是否有恢复偿还债务的举措 - 公司资本分配优先事项未变，目标是继续去杠杆化，但因未提供下半年指引，暂无年度债务杠杆目标；公司目前资产负债表状况较去年有所改善 [125][126] 问题17: 第二季度收入展望的假设情况 - 公司综合考虑业务动力、积压订单、销售率、与客户的沟通以及宏观环境等因素，对消费者情况持谨慎态度，同时利用过去两年建立的流程和工具更好地运营业务 [133][134][135] 问题18: 目前是否按145%的关税从中国进口货物，是否存在3000万美元影响的上行空间 - 公司未详细说明各品牌的进口情况，但表示已大幅减少从中国的采购，3000万美元影响已包含相关情况 [137] 问题19: 已确定的关税抵消措施的量化金额 - 公司未分享具体金额，会采取多种措施应对，包括价格调整和严格审查支出，暂停部分非必要项目，直到贸易局势明朗 [139][140]

报告核心观点 - 2019年加征关税后国内逆周期政策和外部压力缓解助力权益市场走牛，出口链在“抢出口”叠加中美贸易关系缓和时有显著超额收益，关注关税“黄金坑”机会，未来市场风险偏好提升需等待政策变化，若出现政策松动信号或部分产品移出加征清单可能触发“抢出口” [4] 特朗普1.0时期关税对出口结构和竞争力的影响 - 2018 - 2019年美国对中国加征四轮关税，涉及约3700亿美元进口商品，不同批次关税涉及金额、税率和产品不同 [17] - 美国自中国大陆进口金额占比大幅下降，2017年为21.6%，2023年降至13.9%，排名降至第三 [18] - 家电、电子和纺服等行业受贸易政策影响较大，电子、电机等产品贸易金额绝对值下降明显，农产品等品类受冲击相对较大 [25] - 中国出口在全球贸易体系中的地位未受显著冲击，2017 - 2023年出口金额占全球出口总额比重先降后升，2018 - 2019年月度出口同比增速波动相对平稳 [30] 逆周期政策和外部压力缓解对市场的影响 - 2018年A股和港股市场对美国贸易政策敏感，沪深300和恒生指数下跌；2019年市场更具韧性，受影响后形成低点再企稳回升，各行业普遍上涨 [40] - 2019年市场韧性源于内生动力改善、外部流动性压力和中美贸易关系缓解，货币政策和财政环境改善，企业经营活力提升，社会融资规模存量同比增速低位抬升，经济预期企稳，市场信心提振 [51] 出口链的“春天”及抢出口行情 - 2018 - 2019年4次加征关税均出现抢出口情况，但2019年效应相对较弱，不同清单抢出口幅度有差异，List3和List4相对小于List1和List2 [65][67] - 抢出口窗口期内，对美敞口不同的个股组合股价表现不同，对美营收占比较高的个股更受益，不同阶段各行业抢出口个股数量有差异 [74][78][86] 关注关税“黄金坑”机会 - 特朗普第二次任期关税加征力度远高于第一次任期，已对中国等国家加征高额关税 [106] - 若未来出口显著下滑，政策“逆周期调节”机制可能加速启动，当前政策工具箱已准备好，货币政策适时降准降息，财政政策支持基建投资和消费 [110] “90天豁免期”催生转口贸易抢出口 - 中美双方已加征高关税，若出现政策松动信号或部分产品移出加征清单，可能触发抢出口，中国企业可利用美国对东南亚国家的90天谈判窗口期进行转口贸易抢出口 [112][114] - 中国对美贸易敞口较高的个股在不同贸易环境下市场表现差异化，在“抢出口窗口期”、中国出口强劲增长期和中美经贸对话窗口期均有较好表现 [114]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度净销售额为3.39亿美元，较2024年第一季度增长5%，按可比口径计算增长7% [13] - 毛利率从上年同期的62.5%扩大120个基点至63.7%，主要得益于有利的品牌和渠道组合 [14] - SG&A费用占净销售额的比例小幅上升10个基点至41.6%，A&P费用为5200万美元，增长7% [14] - 第一季度特许权使用费支出平均占净销售额的8%，与历史水平基本一致，略优于上年同期 [14] - 第一季度合并营业利润为7500万美元，较上年同期增长10%，营业利润率为22%，较2024年第一季度提高120个基点 [14] - 2025年3月31日止三个月的其他收入和支出为亏损170万美元，上年同期为收益210万美元，主要受外汇和有价证券未实现损益变化影响 [15] - 综合有效税率为24.5%，较上年同期的23.9%上升60个基点，主要受地域组合影响 [15] - 3月31日，公司现金及现金等价物为1.72亿美元，营运资金为6亿美元 [18] - 应收账款较上年末增长8%，销售未收款天数为74天，与上年同期相似 [19] - 经营活动现金使用量从上年同期的5200万美元减少至700万美元，公司预计2025年自由现金流强劲 [20] - 公司重申2025年全年净销售额为15.1亿美元，每股收益为5.35美元的指引 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 欧洲业务 - 净销售额增长7%，剔除外汇影响后增长9% [16] - 毛利率增加150个基点，得益于有利的品牌和渠道组合 [16] - SG&A费用增加6%至9600万美元，占净销售额的比例从39.1%降至38.7% [16] - 该季度归属于欧洲业务的净利润增长7%至4800万美元 [16] 美国业务 - 按可比口径计算，净销售额增长3%，报告基础上下降1%，主要因终止登喜路许可产生4%的负面影响 [17] - 毛利率维持在58.7%，品牌和渠道组合保持一致 [17] - SG&A费用增加2%至4500万美元，主要受基础设施和人员投资的年化影响以及较高的A&P支出推动 [17] - 该季度归属于美国业务的净利润为900万美元，略低于上年同期的1000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 去年市场增长20%，今年第一季度下降2%，但2月和3月较上年同期略有增长，为5% [25] 欧洲市场 - 第一季度表现较去年更具挑战性，尤其是法国和德国，NPD数据较低或为负 [27] 亚洲市场 - 中国市场表现平淡，但澳大利亚和东南亚部分国家市场向好，整体市场仍在增长，但增速低于去年 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续战略优化品牌组合，退出部分较小或表现不佳品牌的许可协议，同时发展现有品牌并增加高潜力新品牌 [7] - 计划7月推出自有品牌Solferino，2026年全面拥有Off - White品牌名称和注册商标，并收购Annick Goutale品牌 [7][8] - 与Coach续签五年许可协议至2031年6月 [8] - 加强全渠道能力，直接向法国、美国和意大利等关键市场的零售商销售，同时重视电商业务，在亚马逊表现强劲，Divabox和TikTok Shop等平台也在发展 [9] - 到2025年下半年，预计完全利用第三方物流公司进行包装、运输、仓储和订单履行，以降低间接成本并提高灵活性 [9] - 针对近期关税采取三项关键干预措施，包括调整供应链布局、寻找替代采购来源、考虑对部分品牌和地区提价 [10][11][12] - 致力于在业务各方面取得进展，包括提高MSCI评分，目标是在下一次重大评级更新中达到BBBBBB [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球香水市场依然强劲，公司有能力实现年度目标，尽管宏观经济环境存在波动，但对业务充满信心 [12][21] - 香水在美容行业中具有韧性，消费者对高品质和浓缩香水的需求持续，公司将继续推出符合消费者偏好的新香水 [4][6] 其他重要信息 - 公司宣布2025年6月30日向6月13日登记在册的股东支付每股0.80美元的季度现金股息 [20] - 公司首席财务官将参加5月20日与Piper Sandler在波士顿的活动，以及6月的TD Cowen消费者大会、Jefferies消费者大会 [70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国业务情况，是否仍有零售商去库存或销售不匹配情况，以及北美其他驱动因素 - 去年年初的去库存情况在年内已基本缓解，目前销售入库和销售出库之间没有明显脱节，尽管市场有些紧张，但美国业务本季度表现强劲 [24] - 今年第一季度美国市场下降2%，但2月和3月较上年同期增长5%，整体市场表现良好，公司在美国有适度的市场份额增长 [25][26] 问题2: 全球消费者香水趋势，欧洲和亚洲市场是否有放缓 - 第一季度整体不如去年强劲，但仍为正增长，香水业务与美容其他细分领域（化妆品和护肤品）相比仍在增长 [27] - 欧洲市场更具挑战性，特别是法国和德国；亚洲市场中中国表现平淡，但澳大利亚和东南亚部分国家向好，预计增长低于去年，但香水业务仍在增长 [27][28] 问题3: 如何量化关税的直接和间接总体风险敞口，以及考虑关税后2025年剩余时间和2026年的毛利率变化 - 公司不进口中国成品，但部分组件来自中国，从欧洲到美国的商品也会受关税影响 [33][34] - 若不采取措施，关税影响约为300个基点，但通过一系列干预措施可降低约三分之二，剩余部分将通过定价抵消 [36][37] - 由于先进先出会计方法和高库存水平，今年毛利率预计无显著影响，定价措施将在关税影响显现时抵消其影响 [37] 问题4: 本季度营业利润率高于预期的主要驱动因素及全年可持续性 - 主要驱动因素一是品牌和渠道组合推动毛利率上升，美国市场直销带来较高毛利率；二是A&P投资调整，原计划多投资部分转移至第二季度 [43][44] 问题5: 在衰退情景下如何使产品组合更具高端化，奢侈品类别是否仍将表现出色或会出现消费降级 - 奢侈品类别持续增长更快，消费者对高端产品兴趣增加，公司通过品牌组合选择、推出高端系列等方式参与高端市场 [50][51] - 公司认为价格高于100美元或欧元的产品表现更好，消费者愿意为高品质产品支付更高价格 [52][53] 问题6: 吸引消费者是靠价格还是稀缺价值 - 消费者购买并非仅基于价格，而是产品的独特性和高品质，同时独家分销对产品吸引力也很重要 [57][59][60] 问题7: 市场有一定优势且计划夏季提价，为何销售指引保持不变 - 目前市场存在很多不确定性，如汇率波动和关税潜在影响，公司倾向于在指引上保持谨慎，待有明确上行趋势时再调整指引 [62][63][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告收入同比增长7.4%，达17.2亿美元，有机增长约2% [20] - 调整后毛利率增长至31.7%，较去年同期增加100个基点 [20] - 调整后EBITDA增长10.3%，固定汇率基础上增长11.5%，调整后EBITDA利润率为11.2%，较去年同期增加30个基点 [21] - 第一季度调整后摊薄每股收益为0.37美元，同比增长8.8% [21] - 第一季度调整后自由现金流为8600万美元，较2024年第一季度改善7400万美元，调整后自由现金流转化率约为45% [23] - 季度末净杠杆率约为2.3倍，低于2.5倍的长期净杠杆目标 [24] - 预计全年净收入为74 - 76亿美元，有机增长2% - 5%；调整后EBITDA为9.85 - 10.35亿美元，调整后EBITDA利润率中点为13.4%，调整后EBITDA增长超10% [25] - 预计第二季度报告净收入为18.75 - 19.25亿美元，有机净收入加速增长3% - 6%；调整后EBITDA为2.6 - 2.7亿美元，调整后EBITDA利润率中点为13.9%，调整后EBITDA加速增长13% - 17% [26] - 预计2025年利息费用约1.45亿美元，折旧约9000万美元，资本支出约1亿美元，调整后有效税率约23%，调整后摊薄加权平均股数约2.82亿股 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 安全服务业务 - 第一季度收入同比增长13.4%，达12.7亿美元，有机增长5.6% [21] - 调整后毛利率为37%，较去年同期增加90个基点 [22] - 部门收益增长20.6%，固定汇率基础上增长21.6%，部门利润率为15.7%，较去年同期增加90个基点 [22] 专业服务业务 - 第一季度收入同比下降6.8%，至4.53亿加元，有机收入下降6.6% [22] - 调整后毛利率为16.8%，较去年同期减少150个基点 [23] - 部门收益下降32.6%，部门利润率为6.4%，较去年同期减少240个基点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了1368股东价值创造框架，目标是2025年调整后EBITDA利润率达13%以上，长期60%的收入来自检查、服务和监控，调整后自由现金流转化率达80% [8][15] - 持续进行业务调整，远离低利润率、高风险业务，聚焦法定强制的经常性生命安全服务 [8] - 计划在5月21日的投资者日公布新的、更高的财务目标和战略计划更新 [8] - 进行系统和技术的三年投资，为分支机构和现场员工提供数据、现代工具和技术，以更高效服务客户 [27] - 继续推进并购和股票回购，2024年2月花费2.5亿美元进行增值并购，2025年目标类似；第一季度回购7500万美元、210万股股票，董事会授权10亿美元股票回购计划 [16][17] - 谨慎进入10亿美元以上的国内电梯服务市场，预计该业务对1368价值创造框架有增值作用，长期目标是打造10亿美元的电梯服务市场领导者 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身是关税风暴中的避风港，对54%来自高度经常性检查、服务和监控的净收入无重大关税影响；项目业务中，北美安全业务的材料成本受关税影响，但可通过合同条款和价格传导应对 [12][13] - 长期来看，美国基础设施投资增加和先进制造业回流将有利于公司目标终端市场 [13] - 公司对实现2025年调整后EBITDA利润率13%以上的目标有信心，且随着业务回归传统有机增长水平，有望实现全年调整后自由现金流转化率约75%的目标 [11][24] 其他重要信息 - 公司2月总可记录事故率（TRIR）低于1.0，远低于行业平均水平 [9] - 下周是公司连续第十年庆祝安全周，安全是公司首要价值观 [8][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度积压订单情况及各业务增长可见性 - 积压订单约35亿美元，同比增长，预计第二季度继续增加；专业服务业务积压订单有机增长7%，预计第二季度实现有机增长 [35][36][37] 问题2: 关税对业务的影响及指导中是否考虑 - 公司提前在合同中加入价格调整条款，可转嫁关税导致的成本增加，主要影响项目业务；密切关注热轧卷价格，目前管道价格有所回落；预计受关税影响的收入约占15% [38][39][54] 问题3: 第一季度有机增长超预期的驱动因素 - 为应对潜在关税价格上涨，提前采购材料，推动收入超预期 [46] 问题4: 项目业务需求情况及客户是否因关税推迟项目 - 目前未看到因关税导致的项目延迟或重大回撤，积压订单持续增加 [50] 问题5: 农村宽带项目在专业服务业务中的收入情况及未来节奏 - 该项目收入情况不稳定，已纳入公司预测和指导中 [58] 问题6: 国际业务有机增长率及不确定性对客户的影响，以及天气对业务的影响 - 国际业务第一季度有机增长符合预期，自收购以来每个季度都实现有机增长，预计保持中个位数有机增长；第一季度专业服务业务因天气损失约5天，对有机收入增长有中个位数影响 [63][64][66] 问题7: 系统和业务投资的作用，以及未报告部门EBITDA的原因 - 投资旨在为现场员工提供工具，提高效率和生产力，为公司未来增长奠定基础；可参考IR网站演示文稿第9页的部门收益，与部门层面调整后EBITDA是可比指标，且与2024财年末报告方式一致 [69][70][71] 问题8: 资本分配中并购和股票回购的重点，以及2025年并购的考虑 - 资本分配优先考虑去杠杆，已完成目标；其次是并购，公司有良好的并购记录，预计2025年执行2.5亿美元的并购目标；股票回购是第三选择，当股价被低估时会考虑；公司会谨慎选择并购项目，确保对长期财务目标有增值作用 [76][77][78] 问题9: 公司服务如何受益于美国市场再工业化 - 再工业化带来大量项目机会，公司有能力执行和管理大型项目，且希望项目机会与检查、服务和监控业务互补，避免过度依赖单一市场或客户 [82][83][84] 问题10: 今年利润率扩张的机会、敏感性因素及需求疲软环境的影响 - 利润率扩张机会包括改善收入结构、加强客户和项目选择、实现价值捕获、提高价格、优化采购和规模效应、进行增值并购以及提升分支机构绩效；投资者日将分享更多利润率扩张的信息 [91][92][93] 问题11: 进行大型交易的意愿和条件 - 公司有能力执行大型收购，如收购Chubb；若有合适机会、符合公司运营和估值要求，会有参与大型交易的意愿 [96][97] 问题12: 今年的价格预期 - 若无重大材料成本增加，预计定价与往年一致 [104] 问题13: 公司在衰退环境中的定位，以及项目业务的情况 - 公司70%以上的成本结构是可变的，在2020年疫情期间证明了快速调整和扩大利润率的能力；公司现金生成能力强，检查、服务和监控业务能抵御衰退，项目业务有积压订单，可缓冲一段时间 [110][111] 问题14: 专业服务业务第二季度恢复增长后，利润率能否达到去年水平 - 第二季度恢复有机收入增长后，利润率将在下半年开始同比扩张，但全年仍将略低于去年，2026年将恢复增值 [113] 问题15: 项目精简的机会和对业务组合的满意度 - 项目精简是持续过程，目前公司对客户组合情况满意，会继续关注与合适客户合作合适项目 [117] 问题16: 公司如何应对服务技术人员工资通胀 - 公司对工资增长有较好的可见性，特别是北美消防业务主要是工会企业，可提前将工资增长纳入提案和定价中 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入有机增长约2%，恢复到传统增长水平 [8][9] - 报告收入增长7.4%，达到17.2亿美元，上年同期为16亿美元 [18] - 调整后毛利率增长至31.7%，较上年同期增加100个基点 [18] - 调整后EBITDA增长10.3%，固定汇率基础上增长11.5%，调整后EBITDA利润率为11.2%，较上年同期增加30个基点 [19] - 调整后摊薄每股收益为0.37美元，较上年同期增长8.8% [19] - 调整后自由现金流为8600万美元，较2024年第一季度改善7400万美元，调整后自由现金流转化率约为45% [21] - 季度末净杠杆率约为2.3倍，低于2.5倍的长期净杠杆目标 [22] - 预计全年净收入增长至74 - 76亿美元，有机增长2% - 5% [24] - 预计全年调整后EBITDA增长至9.85 - 10.35亿美元，调整后EBITDA利润率中点为13.4%，调整后EBITDA增长超10% [24] - 预计第二季度报告净收入为18.75 - 19.25亿美元，有机净收入加速增长3% - 6% [25] - 预计第二季度调整后EBITDA为2.6 - 2.7亿美元，调整后EBITDA利润率中点为13.9%，调整后EBITDA加速增长13% - 17% [25] - 预计2025年利息费用约为1.45亿美元，折旧约为9000万美元，资本支出约为1亿美元，调整后有效税率约为23% [25] - 预计全年调整后摊薄加权平均股数约为2.82亿股 [25] - 预计每季度调整后公司费用在3000 - 3500万美元之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 安全服务业务 - 报告收入增长13.4%，达到12.7亿美元，上年同期为11.2亿美元 [19] - 有机增长5.6%，由北美安全业务的两位数检查收入增长和该业务板块7%的检查服务及监测收入有机增长推动 [19] - 项目收入本季度有机增长4% [19] - 调整后毛利率为37%，较上年同期增加90个基点 [20] - 业务板块收益增长20.6%，固定汇率基础上增长21.6%，业务板块利润率为15.7%，较上年同期增加90个基点 [20] 专业服务业务 - 报告收入下降6.8%，降至4.53亿加元，上年同期为4.86亿加元 [20] - 有机收入下降6.6%，受项目和服务收入预期下降以及恶劣天气影响 [20] - 调整后毛利率为16.8%，较上年同期下降150个基点 [21] - 业务板块收益下降32.6%，业务板块利润率为6.4%，较上年同期下降240个基点 [21] - 积压订单有机增长7%，预计第二季度实现正有机增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务第一季度有机增长符合预期，自收购Chubb以来每个季度都实现了有机增长，预计检查服务和监测业务实现高个位数增长，项目业务实现低个位数增长，整体实现中个位数有机增长 [65][66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司建立了1368股东价值创造框架，专注于法定强制的经常性生命安全服务业务，目标是到2025年实现调整后EBITDA利润率达到13%以上，长期实现60%的收入来自检查、服务和监测，调整后自由现金流转化率达到80% [6][14] - 持续进行业务调整，剥离低利润率、高风险业务，专注核心业务发展 [6] - 计划在5月21日的投资者日详细介绍新的、更高的财务目标和战略计划更新 [6] - 继续推进并购战略，2024年2月花费2.5亿美元进行增值型并购，2025年2月目标类似，部分资金将用于API电梯平台的首次电梯服务并购，长期目标是打造10亿美元的电梯服务市场领导者 [15][16] - 董事会授权了10亿美元的股票回购计划，第一季度回购了7500万美元（210万股）的普通股 [14][15] - 推出为期三年的系统和技术投资计划，为分支机构和现场员工提供数据、现代工具和技术，以提高服务效率和效果，是实现长期财务目标的关键推动因素 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身是关税风暴中的避风港，大部分净收入来自高度经常性的检查服务和监测，受关税影响较小，项目业务中仅北美安全业务的材料成本受到关税影响，但公司通过合同条款保护业务，预计能够转嫁大部分成本增加 [11][12] - 长期来看，美国基础设施投资增加和先进制造业回流将有利于公司目标终端市场 [12] - 公司对实现2025年调整后EBITDA利润率达到13%以上的目标充满信心，认为团队执行能力强，业务发展态势良好 [17][27] - 公司相信自身业务模式具有韧性，能够应对宏观环境变化，如在疫情期间保护了利润率并履行了承诺 [13] 其他重要信息 - 公司庆祝在纽约证券交易所上市五周年，拥有29000名员工 [5] - 2月总可记录事故率（TRIR）低于1.0，显著低于行业平均水平，公司致力于实现零事故 [7] - 下周是公司连续第十年庆祝安全周，安全是公司的首要价值观 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度积压订单情况及各业务板块增长可见性 - 积压订单约为35亿美元，同比增长，预计第二季度继续增长，专业服务业务积压订单有机增长7%，预计第二季度实现有机增长 [34][35][36] 问题2: 关税对业务的影响及指导中是否考虑 - 公司提前在合同中加入价格调整条款，能够转嫁项目业务中因关税导致的成本增加，主要关注热轧卷价格，目前管道价格有所波动但整体可控，第一季度提前采购了部分材料 [37][38][39] 问题3: 第一季度有机增长高于预期的原因 - 主要是因为提前采购材料以应对关税可能导致的价格上涨 [46] 问题4: 项目业务需求情况及客户是否因关税推迟项目 - 目前未看到因关税导致的项目延迟或重大回撤，积压订单持续增加，但未来需求情况仍不确定 [51] 问题5: 受关税影响的收入占比及当前材料成本情况 - 受关税影响的收入占比约为15% - 20%，热轧卷价格年初上涨后近期有所回落，公司与供应商保持密切沟通，合同中有价格保护条款 [55][56] 问题6: 农村宽带项目在专业服务业务中的收入情况及未来节奏 - 该项目收入情况不稳定，已纳入公司预测和指导中 [60] 问题7: 国际业务有机增长率及不确定性对客户的影响，以及天气对业务的影响 - 国际业务第一季度有机增长符合预期，预计实现中个位数增长；第一季度专业服务业务因天气损失约5天，对有机收入增长有中个位数影响 [65][66][68] 问题8: 系统和业务投资计划的作用，以及未报告业务板块EBITDA的原因 - 该计划旨在为现场员工提供工具，提高效率和生产力，是公司实现长期增长的基础；可参考IR网站演示文稿第9页的业务板块收益，这与调整后EBITDA具有可比性，且与2024财年末的报告方式一致 [72][73][74] 问题9: 资本分配在并购和股票回购之间的重点，以及2025年并购的考虑 - 优先考虑通过并购配置资金，其次是股票回购，公司有能力执行2.5亿美元的并购目标，会谨慎选择 accretive 业务，同时也在关注更大规模的并购机会 [80][82][83] 问题10: 公司服务如何受益于美国市场再工业化 - 公司认为在生命安全和安保领域，大型项目机会多，但公司会谨慎对待，避免过度投入单一市场或客户，项目机会应与检查服务和监测业务互补 [87][88] 问题11: 全年利润率扩张机会及敏感性因素 - 利润率扩张机会包括改善收入结构、加强客户和项目选择、实现协同价值、提高价格、优化采购和进行增值型并购等；投资者日将分享更多关于利润率扩张的信息 [95][96][97] 问题12: 进行大型交易的意愿和条件 - 公司有能力执行大型收购，如Chubb收购案，但需要合适的机会、良好的契合度和合理的估值 [101][102] 问题13: 全年价格预期 - 预计在无重大材料成本增加的情况下，价格将与往年保持一致 [109] 问题14: 公司在经济衰退情况下的定位，以及专业服务业务恢复增长后利润率情况 - 公司70%以上的成本结构具有可变性，在2020年疫情期间证明了自身的灵活性和盈利能力，检查服务和监测业务具有抗衰退能力，项目业务有积压订单支撑；专业服务业务第二季度恢复有机增长后，利润率将在下半年开始同比扩张，但全年仍将略低于去年，2026年将恢复增值 [115][116][118] 问题15: 项目业务进一步精简的机会和对业务组合的满意度 - 项目业务精简是一个持续的过程，目前公司认为业务组合处于良好状态 [122] 问题16: 公司如何应对服务技术人员工资通胀 - 公司对工资增长有较好的可见性，特别是在北美消防业务中，作为工会企业，能够将工资增长纳入提案和定价中 [123]