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净资产收益率

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F&G Annuities & Life(FG) - 2025 Q1 - Earnings Call Transcript

2025-05-08 22:00

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告调整后净收益为9100万美元，即每股0.72美元，而2024年第一季度为1.08亿美元，即每股0.86美元，同比减少1700万美元 [24][26] - 第一季度报告调整后资产回报率为68个基点，受近期逆风因素以及另类投资收入短期波动的影响；过去12个月调整后资产回报率为100个基点，较2024年第四季度的106个基点下降6个基点 [27] - 报告调整后股权回报率（不包括累计其他综合收益）为9.7%，较2024年第一季度提高2.3% [27] - 运营费用与再保险前资产管理规模的比率从一年前的63个基点降至本季度的58个基点 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为29亿美元，较2024年第一季度下降17%，主要是由于MYGA销售额下降；不包括MYGA，总销售额较2024年第一季度增长5% [19] - 固定指数年金销售额在第一季度达到15亿美元，与2024年第一季度持平；FIA仍是指数年金销售的最大贡献者，RILEH产品也在获得市场份额 [20] - 指数型万能寿险销售额在第一季度为4300万美元，与2024年第一季度持平 [20] - 养老金风险转移（PRT）销售在第一季度达到3.11亿美元，低于2024年第一季度的5.84亿美元，但全年PRT销售通常更倾向于下半年 [21] - 融资协议销售额在第一季度为5.25亿美元，而2024年第一季度为1.05亿美元 [21] - MYGA销售额在第一季度为5.62亿美元，而2024年第一季度为13亿美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日，再保险前资产管理规模达到创纪录的674亿美元，保留资产管理规模为545亿美元，较2024年第一季度分别增长169%，主要受新业务流入推动 [19] - 第一季度固定收益收益率为4.53%，较2024年第一季度下降3个基点；与上一季度相比，固定收益收益率下降6个基点，主要是由于高收益短期资产到期产生的超额现金 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续管理销售和有效业务盈利能力，以优化资本回报率，优先将资本分配到回报率最高的业务，如指数年金销售和养老金风险转移销售 [6][19] - 公司通过自有分销业务、中间市场人寿保险和低再保险等方式，继续使基于利差和基于费用的收益来源多样化 [29] - 公司保持定价纪律，在产品生命周期内和市场波动期间采取谨慎的定价策略，平衡定价一致性和分销 [9] - 公司投资组合与负债状况相匹配，资产类型多元化，与黑石集团保持合作，拥有成熟的公共和私人资产工具包 [9] - 公司继续执行战略，同时优先考虑定价纪律，并将资本分配到回报率最高的机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩反映了整体环境波动带来的短期逆风，公司认为其中大部分是暂时的，预计这些因素在2025年将得到改善 [6][7] - 公司有信心实现2023年投资者日设定的目标，尽管第一季度放弃了一些利差，但认为这是短期现象，不代表对商业模式的长期挑战 [6][26] - 公司的有效业务和投资组合在当前环境下表现良好，符合预期 [6][8] 其他重要信息 - 本季度对前期财务结果进行了重述，将CLO赎回和债券提前还款收入从重大项目中移除，并更新了A&E管理视图损益表中资金成本和再保险费用收入的定义，但历史报告净收益和调整后净收益未发生变化 [2][3] - 从本季度开始，公司在所有收益材料中按报告基础呈现财务结果，不再按排除重大项目的基础呈现A&E、ROA和ROE [3][23] - 公司进行了全面分析，确认投资组合对关税相关影响具有弹性，且大部分不受影响 [13] - 公司的CLO投资组合多元化，规模为37亿美元，占总保留投资组合的7%，约89%为投资级，表现优于2021年之前的大部分购买 [13] - 截至3月31日，公司在有限合伙企业（LPs）中的投资占投资组合的6%，目标配置为5%，预计配置范围在5% - 7%之间 [15] - 公司通过持有自有分销公司的股份，在自有分销业务中投资6.8亿美元，预计中期内EBITDA将实现两位数年度增长 [17][18] 问答环节所有提问和回答问题: Ryla产品的增长机会 - 公司对Ryla产品仍感到兴奋，虽然进入注册产品市场较晚，登上平台的过程较慢，但目前正在持续增加经纪交易商合作伙伴；中期来看，该产品的销售额有望达到数十亿美元 [34][35] 问题: 自有分销业务受行业销量下降和平台投资的影响 - 公司认为这两个因素的影响大致平衡，4月自有分销业务出现了良好的反弹，公司认为这些逆风是暂时的 [36][37] 问题: 筹集普通股资金的部署计划 - 公司计划将资金谨慎地投入新业务，业务模式稳健，定价纪律严格；第一季度在MYGA业务上采取了谨慎态度，目前已开始部署资金，且部署时的利差优于定价预期 [40][42] 问题: 资金成本上升的原因及预期 - 资金成本上升主要是由于市场竞争、投降收入减少以及现金收益率下降等因素；公司认为部分影响是暂时的，随着有效业务定价调整，情况有望改善 [45][46][48] 问题: MYGA业务在4月反弹的原因 - 这是由于市场利率趋于稳定、利差扩大以及再保险公司对回报感到满意等因素共同作用的结果；MYGA业务可能会更加波动，公司希望成为资本的良好分配者 [53][54][55] 问题: 市场波动是否与过去类似及经验教训 - 公司认为当前情况与新冠疫情期间类似，当时LIBOR大幅下跌，但公司通过对有效业务进行重新定价，在一年内恢复了原有的利差目标，证明业务模式具有韧性 [58][59][60] 问题: 自有分销公司投资的性质和持续性 - 这是一次机会性投资，一家独立营销组织（IMO）收购了与其有关系的较小IMO的股份，具有快速且有吸引力的回报；这不是常规投资，预计该公司未来将恢复分红 [61][62][64] 问题: RBC对股票市场波动的敏感性 - 公司的RBC预期和目标没有变化，仍保持在400%以上 [69] 问题: 另类投资组合的表现 - 直接贷款组合表现较好，接近预期；LP组合表现较低，处于个位数中段；整体贷款表现居中；公司无法控制私募股权基金的变现速度 [73][74][75] 问题: 投降活动的预期 - 投降活动在去年第三季度达到顶峰，第一季度低于前三个季度，4月与第一季度基本相同；预计第二季度投降活动与第一季度相似，但投降情况难以预测，可能会对资金成本产生影响 [76][77][78]