目前公司国内煤及进口煤的采购比例均约为五成，其中内贸煤主要是 与四大煤企进行采购，进口煤以印尼煤为主，澳煤和俄煤为辅。公司将密 切关注煤炭市场价格走势，积极加强市场研判和煤炭采购管理。 证券代码：000539、200539 证券简称：粤电力 A、粤电力 B 问题五：2025 年公司新能源装机新增投产情况及在建情况？ 广东电力发展股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025006 | 投资者关系活动  | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 □媒体采访 | □业绩说明会 | | □新闻发布会 | □路演活动 | | □现场参观 | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 时间 2025 年 6 | 月 5 日 | | 地点 公司 35 | 楼会议室 | | 申万宏源 参与单位名称及 | 王璐 | | 招商证券 人员姓名 | 卢湘雪 | | 国盛证券 | 高紫明 | | 信达证券 | 邢秦浩 | | 广发基金 | 邵锐成 | | 光大证券 | 蒋山 | | 上市公司接待人 | 副总经理、财务负责人、董事会秘书 刘维 | | 员姓名 | 董事会事务部 高健伟、 ...

财务表现 - 2024年公司实现营收844 92亿元 同比+8 12% 归母净利润324 96亿元 同比+19 28% 扣非净利润325 08亿元 同比+18 17% [1] - 2025年一季度营收170 15亿元 同比+8 68% 归母净利润51 81亿元 同比+30 56% 扣非净利润52 33亿元 同比+31 49% [1] - 2024年现金分红比例达71% 每股派发0 943元 同比+15% 股息率3 20% [1] 发电业务 - 2024年梯级电站总发电量2959 04亿千瓦时 同比+7 11% 上网电价285 52元/MWh 同比+1 51% [2] - 发电业务毛利率62 5% 同比+1 54pct 财务费用111 31亿元 同比-11 38% 资产负债率60 79% 同比-2 11pct [2] - 2025年一季度发电量576 79亿千瓦时 同比+9 35% 度电营收0 295元/kwh 同比-0 62% [3] 运营效率 - 2024年ROE(加权)15 71% 同比+2 19pct 2025年一季度财务费用24 81亿元 同比-13 1% [2][3] - 乌东德 三峡水库2025年一季度来水分别偏丰12 50% 11 56% 乌白溪向四座电站发电量占比同比+1 32pct [3] 未来展望 - 2025年计划发电量3000亿千瓦时 增量41亿千瓦时 预计市场化电价下行影响有限 [4] - 2025年预测股息率3 31% 较十年国债息差169bp 达2020年以来95%分位数 [4] - 2025-2027年预测归母净利润341 358 368亿元 对应PE 21 12x 20 15x 19 57x [4]

纪要涉及的公司 粤海投资 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年第一季度整体利润平稳，税前利润增加2%，股东应占利润增长2.5%，收入下降不到1% [3] - 粤海之地分派影响一季度财务数据，亏损1700万元，但未来不再承担相关资金影响，预计财务状况改善 [2][4] - 投资物业价值变动下降幅度收窄，一季度下降1000万元，表明房地产市场负面影响减缓，但前景仍不确定 [2][5] - 一季度财务费用减少7700万元，预计全年进一步降低，公司有足够现金流用于分红和偿还债务 [2][6] 2. **水价调整** - 水价调整工作正常进行，对公司业务影响不大，深圳东江水供给部分无调价条件，广州南沙水厂将积极跟进 [2][7] 3. **资本开支** - 2024年资本开支19亿元，预计2025年控制在20亿元以内，未来几年继续减少资本开支以优化资金使用效率 [2][9][10] 4. **供水收入** - 一季度深圳和东莞供水收入下滑，受人民币汇率下降1.7个百分点和供水量减少影响，香港供水量增长但收费增幅有限 [2][11] 5. **现金流** - 2024年经营性现金流入91亿元，约八成来自中国水务业务，是公司最重要现金流来源 [13][14] 6. **消费业务** - 贸易战压力下，中低端消费表现较好，高端消费受影响，天河城租金有增有降，酒店利润下降集中在五星级酒店 [15] - 动漫新城租金无法与广州天河城媲美，中低端市场有增长但难大幅增长 [16] - 广州天河城广场和大厦出租率下降因商业写字楼租户减少，商场出租率达九成以上提升空间有限 [17][18] - 酒店收入增长但利润下降，因中低档酒店需求增加、利润贡献低，高档酒店比例减少 [20] - 消费刺激政策对偏中低端购物中心有一定作用，对高端购物中心影响有限 [21] 7. **债务与分红** - 维持65%的分红比例不变，优先预留资金用于分红，港币债务占比降至十几个百分比，今年继续偿还港币债务 [22][23] 8. **续约准备** - 几年前就开始准备2030年之后的续约事宜，逐步减少非东江水项目投资 [24] 9. **发电资产** - 广东地区电价下降，虽煤炭价格下降有所弥补，但后续可能受利用小时数减少冲击，公司愿寻找机会以合理价格处置发电资产 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司正在寻找回报较好的收购并购机会，但要求较高，今年会挑选最好的机会投资 [12] - 公司一季度业绩稳定，若投资者需更多了解可联系钟金或公关部门 [26]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 吉祥航空2025Q1营收57.2亿元同比增0.05%，归属净利润3.5亿元同比降7.9%，虽Q1高基数下收益承压、发动机拖累运营效率，但财务费用减负推进、其他收益支撑盈利，且公司被低估盈利弹性将逐步释放 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入57.2亿元，同比增加0.05%，实现归属净利润3.5亿元，同比下降7.9% [2][6] 运营分析 - 运量端2025Q1公司ASK同比2024Q1增长6.7%，RPK同比增长5.0%，客座率修复至84.1%，同比下降1.4pct，因Q1新开洲际航线增多 [11] - 收益端2025Q1公司单位营收同比下滑4.7%，跌幅低于行业可比公司，需求有韧性 [11] - 2025Q1单位非油成本上涨3.1%，因PW发动机维修及飞机停场，利用率爬坡低于预期，非油成本难摊薄拖累盈利 [11] 财务情况 - 经租并表等使公司负债规模上升，2024下半年起现金流改善、资本开支放缓，通过缩减美债敞口及偿还有息贷款减负，Q1扣汇财务费用2.8亿元环比下降 [11] - 2024年底美债敞口同比23年底显著缩窄，美元负债规模从23年底14.42亿美元减至24年底9.99亿美元，美元敞口缩窄使汇兑敏感性下降 [11] - 25Q1公司其他收益同比增加0.73亿元，因持续开辟洲际航线，航线及政府补贴落地 [11] 投资建议 - 考虑公司高收益航线占比行业领先、运营管理能力优越、宽体机产能利用率爬升、资本开支放缓资产负债表修复财务费用有望减负，预计25 - 27年归属净利润16.51亿、22.95亿与27.88亿元，对应当前市值水平PE为16.52、11.88与9.78倍，配置性价比突出 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027E营业总收入、毛利等指标有不同程度变化，如营业总收入从2024A的22095百万元增长至2027E的26598百万元 [17] - 资产负债表呈现货币资金、固定资产等项目的变动情况，如货币资金2024A为1360百万元，2025E变为4172百万元 [17] - 现金流量表展示经营、投资、筹资活动现金流净额变化，如经营活动现金流净额2024A为7717百万元，2025E为5918百万元 [17] - 基本指标涵盖每股收益、市盈率等，如每股收益从2024A的0.42元增长至2027E的1.27元 [17]

报告公司投资评级 - 维持招商公路“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 招商公路发布2025年一季报，实现营业收入28.03亿元，同比下滑7.2%；归母净利润13.29亿元，同比增长2.7%，业绩符合预期 [6] - 公司收入小幅下滑，或受通行费收入和智慧交通板块收入增速放缓影响 [6] - 受益于降息及公司主动调整负债结构，2025年Q1财务费用3.59亿元，同比下降21.49% [6] - 结合2025年一季报，维持盈利预测，预计2025E - 2027E归母净利润为66.45、67.58、72.55亿元，分别同比增长24.8%、1.7%、7.4%，对应PE分别为13/13/12倍 [6] 市场数据 - 2025年4月28日收盘价13.04元，一年内最高/最低14.22/10.63元，市净率1.3，息率4.07，流通A股市值88,937百万元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产9.84元，资产负债率43.45%，总股本/流通A股6,820/6,820百万股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|12,711|2,803|14,841|14,276|15,157| |同比增长率（%）|30.6|-7.2|16.8|-3.8|6.2| |归母净利润（百万元）|5,322|1,329|6,645|6,758|7,255| |同比增长率（%）|-21.4|2.7|24.8|1.7|7.4| |每股收益（元/股）|0.77|0.19|0.97|0.99|1.06| |毛利率（%）|34.1|36.5|35.9|35.4|35.5| |ROE（%）|7.5|1.8|9.3|8.8|8.8| |市盈率|17|/|13|13|12| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|9,731|12,711|14,841|14,276|15,157| |减：营业成本|6,135|8,378|9,508|9,220|9,769| |减：税金及附加|65|80|93|89|95| |主营业务利润|3,531|4,253|5,240|4,967|5,293| |减：销售费用|97|80|80|80|80| |减：管理费用|552|672|785|755|801| |减：研发费用|189|187|218|210|223| |减：财务费用|1,068|1,720|1,654|1,659|1,539| |经营性利润|1,625|1,594|2,503|2,263|2,650| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-48|-117|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-67|-191|0|0|0| |加：投资收益及其他|6,055|5,087|5,782|6,067|6,366| |营业利润|7,567|6,382|8,294|8,339|9,024| |加：营业外净收入|38|36|0|0|0| |利润总额|7,605|6,418|8,294|8,339|9,024| |减：所得税|388|482|883|801|933| |净利润|7,216|5,936|7,411|7,537|8,092| |少数股东损益|449|614|766|780|837| |归属于母公司所有者的净利润|6,767|5,322|6,645|6,758|7,255| [7]

据证券之星公开数据整理，近期南京聚隆（300644）发布2025年一季报。截至本报告期末，公司营业总 收入5.95亿元，同比上升32.48%，归母净利润3052.77万元，同比上升33.56%。按单季度数据看，第一 季度营业总收入5.95亿元，同比上升32.48%，第一季度归母净利润3052.77万元，同比上升33.56%。本 报告期南京聚隆应收账款上升，应收账款同比增幅达31.71%。 本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率16.09%，同比增13.03%，净利率5.18%，同比增 0.35%，销售费用、管理费用、财务费用总计4410.83万元，三费占营收比7.42%，同比减3.87%，每股净 资产8.46元，同比增2.96%，每股经营性现金流-0.58元，同比减281.42%，每股收益0.3元，同比增 40.73% | 项目 | 2024年一季报 | 2025年一季报 | 同比增幅 | | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(元) | 4.49亿 | 5.95亿 | 32.48% | | 归母净利润（元） | 2285.78万 | 3052.77万 | 33.56% ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年全年营收220.9亿元，同比增9.95%，归属净利润9.14亿元，同比增17.52%；2024Q4营收46.0亿元，同比增9.2%，归属净利润 -3.6亿元，同比减亏0.19亿元 [1][5] - 考虑公司高收益航线占比领先、运营管理能力优越、宽体机产能利用率爬升、资本开支放缓等因素，预计25 - 27年归属净利润16.51亿、22.85亿与27.78亿元，对应当前市值水平PE为16.85、12.17与10.02倍，配置性价比突出 [13] 根据相关目录分别进行总结 事件评论 - 2024Q4行业淡季需求环比回落，公司运量高增、客收同比下跌，营收同比增加；运量端ASK同比增15.4%，RPK同比增16.2%，客座率83.6%，同比增0.6pct；收益端单位营收同比下滑6.0%，最终营收46.0亿元，同比增9.2% [13] - 2024Q4普惠发动机赔偿改善非油成本，油价大跌增厚利润；非油成本单位0.226元/ASK，同比2019Q4降12.5%，同比2023Q4降1.5%；航油价格同比跌24.2%，航油成本14.85亿元，单位航油成本同比降22.9%；最终营业成本45.6亿元，同比增4.2% [13] - 2024Q4毛利0.5亿元，同比19Q4增加0.5亿元，主业盈利改善；2024下半年起公司现金流改善、资本开支放缓，通过缩减美债敞口和偿还贷款减负，Q4扣汇财务费用2.9亿元，同比23Q4减少0.7亿元；2024年底美债敞口缩窄，美元负债从23年底14.42亿美元减至24年底9.99亿美元，Q4人民币贬值2.6%，汇兑损失1.52亿元；最终Q4归属净利润 -3.6亿元，同比减亏0.19亿元，预计财务费用持续优化 [13] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|22095|23502|24858|26598| |营业成本（百万元）|18978|19561|20276|21522| |毛利（百万元）|3117|3941|4582|5077| |营业利润（百万元）|1098|2147|2987|3639| |利润总额（百万元）|1199|2186|3026|3678| |净利润（百万元）|914|1667|2307|2804| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|914|1651|2285|2778| |EPS（元）|0.42|0.75|1.04|1.26| |经营活动现金流净额（百万元）|7717|5804|6555|7138| |投资活动现金流净额（百万元）|-956|-2773|-2606|-2803| |筹资活动现金流净额（百万元）|-6776|-885|-4605|-6129| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-14|2147|-656|-1794| |每股收益（元）|0.42|0.75|1.04|1.26| |每股经营现金流（元）|3.51|2.64|2.98|3.25| |市盈率|32.62|16.85|12.17|10.02| |市净率|3.39|2.84|2.52|2.22| |EV/EBITDA|10.26|9.09|7.74|6.80| |总资产收益率|2.0%|3.4%|4.7%|5.8%| |净资产收益率|10.3%|16.9%|20.7%|22.1%| |净利率|4.1%|7.0%|9.2%|10.4%| |资产负债率|81.4%|80.4%|77.5%|73.2%| |总资产周转率|0.47|0.48|0.50|0.55|[18]

总体概况 - 2025年一季度营业总收入3957.43万元，同比上升30.01% [1] - 归母净利润-594.16万元，同比上升28.0% [1] - 扣非净利润-619.66万元，同比上升29.65% [1] 盈利能力 - 毛利率40.38%，同比增加22.34个百分点 [2] - 净利率-16.63%，同比增加38.65个百分点 [2] 费用控制 - 销售费用、管理费用及财务费用总计1398.32万元，占营业收入35.33%，同比下降12.34个百分点 [3] 现金流与负债情况 - 每股经营性现金流从-0.27元改善至-0.09元，同比增加65.37% [4] - 货币资金从7.32亿元减少到5.17亿元，减少29.39% [4] - 有息负债从678.11万元降至441.42万元，降低34.90% [4] 其他关键指标 - 每股净资产由10.93元降至10.52元，同比减少3.77% [5] - 每股收益从-0.08元升至-0.06元，同比增加25.00% [5]

财务表现 - 2024年营业总收入34.81亿元，同比上升22.23% [1][4] - 归母净利润9487.02万元，同比下降21.25% [1][4] - 第四季度营业总收入7.36亿元，同比下降12.41%，归母净利润-1416.58万元，同比下降139.68% [1] - 毛利率15.68%，同比下降11.28%，净利率2.94%，同比下降37.43% [3][4] - 每股收益0.61元，同比下降20.78%，每股经营性现金流0.62元，同比上升144.6% [3][4] 分析师预期与市场表现 - 实际净利润9487.02万元，低于分析师普遍预期的1.82亿元 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩在2.04亿元，每股收益均值在1.09元 [5] - 持有公司最多的基金为万家新能源主题混合发起A，规模0.16亿元，近一年下跌16.66% [6] 财务健康状况 - 应收账款14.77亿元，占归母净利润比例达1557.25% [1][4] - 有息负债14.3亿元，同比上升31.64%，有息资产负债率29.14% [4][5] - 货币资金2996.8万元，同比上升193.04%，但货币资金/流动负债仅为53.26% [4][5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-3.57%，经营活动产生的现金流净额均值为负 [5] 业务与资本结构 - 公司ROIC为5.42%，资本回报率一般，净利率2.94%，产品附加值不高 [4] - 上市4年累计融资8.28亿元，累计分红7749.40万元，分红融资比0.09 [4] - 商业模式主要依靠研发、营销及股权融资驱动 [4]