可转债市场动态 - A股市场企稳回暖背景下可转债提前赎回现象增多 为存量可转债估值提升和活力改善创造有利条件 [1] - 浙22转债因正股价格连续30个交易日中有15日达到转股价130%触发赎回条款 赎回价100.275元/张 与市价125.61元/张存在显著差异 [2] - 11月单月已有约16家上市公司发布提前赎回公告 创年内月度纪录 涉及瀛通通讯 胜蓝股份 聚飞光电等企业 [2] 可转债市场机制 - 可转债主流退出方式包括赎回和转股 强制赎回促使投资者转股 将债务转为股权 优化上市公司财务结构 [3] - 市场风险偏好提升带动权益市场回暖 正股价格回升是触发提前赎回条款的主因 [3] 市场表现与估值 - 中证转债指数11月21日涨0.14% 9月 10月 11月分别累计上涨5.79% 1.52% 1.77% [4] - 可转债具有"上不封顶 下有托底"特征 当前整体估值处于较低水平 [4] - 转债市场前期涨幅低于权益市场 性价比逐渐显现 强赎占比上升导致存量规模缩小 为估值提升创造条件 [5] 市场发展信号 - 高价强赎个券增加与新券发行速度恢复构成两大积极信号 预计将提升发行人正向激励和市场活跃度 [5]

苏农银行可转债及资本变更 - 苏农银行注册资本拟由18.03亿元变更为20.19亿元 因可转债转股及资本公积转增股本 [1] - 2018年8月发行25亿元可转债 期限6年 2024年8月到期兑付 期间累计转股3197.61万股 [2] - 实施资本公积转增股本 每10股转增1股 实际转增1.84亿股 [2] 银行可转债强赎动态 - 南京银行南银转债触发强赎条款 因股价连续15个交易日高于转股价130%（10.69元/股） [2] - 杭州银行杭银转债触发强赎条款 截至2025年6月16日剩余规模8.66亿元 [3] - 南银转债剩余规模48.36亿元 2021年发行总额200亿元 [3] - 2025年以来苏州银行、成都银行等可转债均触发强制赎回 [3] 银行股表现与转债市场影响 - 2024年申万银行指数涨幅近50% 居行业首位 16家A股银行单日涨幅超1% [4] - 银行分红方案落地推动转股价格下调 增强强赎预期 [4] - 银行转债规模快速下降 浦发转债到期后市场银行转债规模或降至1000亿元以下 [4] - 可转债市场供需矛盾突出 对估值形成支撑 [5] 资本补充与银行经营 - 可转债转股提升杭州银行核心一级资本充足率0.8个百分点 [6] - 强赎可转债可优化银行资本结构 传递财务稳定信号 [6] - 商业银行一季度末核心一级资本充足率10.70% 较2024年四季度下降30个基点 [7] - 42家A股上市银行中约50%核心一级资本充足率低于10% 江苏银行等低于8.5% [7] - 中小银行通过定增、专项债、二永债等方式补充资本 需发展资本节约型业务 [7]

可转债市场强赎潮概况 - 2025年可转债市场正经历前所未有的“强赎潮”，截至8月5日已有超过90只转债公告退出市场，其中七成以上因正股价格上涨触发强赎机制 [1] - 今年以来已有91只转债公告退出，超过2024年全年的88只，刷新年度转债退出数量历史纪录 [2] - 在2025年退出的转债中，有69只因触发强赎条款被强制赎回，强赎占比达75.82% [4][6] 强赎潮成因分析 - 权益市场回暖带动正股价格普遍上行，大量可转债正股价格突破转股价130%的强赎阈值 [7] - 新发转债规模收缩导致存量品种稀缺性溢价显现，转债价格水涨船高 [7] - 低利率市场环境下，固收类资金加大转债配置力度，整体估值中枢上移 [7] - 货币政策回归中性，市场利率上行，可转债债底支撑减弱，发行人加速行权锁定低融资成本 [7] - 监管层优化再融资政策，鼓励股权融资，企业“债转股”动力增强 [7] 市场供需与规模变化 - 截至8月5日，转债市场规模为6527.58亿元，较年初减少808.64亿元 [8] - 今年以来转债市场加上强赎和到期合计或超1600亿元规模，而新增供给预计仅500亿元左右，年末余额或将跌破6000亿元 [8] - AAA级转债规模由2024年末的2912.69亿元缩水至2307.81亿元，缩水规模超600亿元 [9] - 银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至当前约1500亿元，市场占比由峰值38.97%下滑至约22.64% [9] 市场表现与估值展望 - 中证转债指数年内涨幅达12.85%，与万得全A指数涨幅相近 [11] - 在供给端收缩明显而需求端保持韧性的情况下，多家机构预计转债估值有望维持高位 [11] - “资产荒”环境持续，转债市场规模收缩有助于支持转债整体的高估值 [11] - 基于政策支撑和结构性轮动行情，转债市场有望延续震荡上行 [11][12]

文章核心观点 - 2025年可转债市场正经历由权益市场回暖驱动的“强赎潮”，导致市场存量规模显著缩水，并可能推动市场估值维持高位 [1][2][13][14] 转债退出潮现状与数据 - 截至8月5日，已有超过90只转债公告退出市场，其中七成以上因触发强赎机制 [1] - 今年以来已有91只转债公告退出，超过2024年全年的88只，刷新年度退出数量历史纪录 [4] - 在91只退出转债中，69只因触发强赎条款被强制赎回，强赎占比达75.82% [6] - 2025年强赎占比（75.82%）相较于2024年（57.95%）显著提升，主要因A股市场表现较强 [6] 强赎机制及其影响 - 强制赎回指公司股票连续30个交易日中至少有15日收盘价不低于转股价130%时，公司有权赎回未转股转债的行为 [7] - 对上市公司而言，强赎可促使债转股，减少未来财务成本和偿债压力 [7] - 对投资者而言，强赎是双刃剑，若不转股将提前获得本息但失去股价上涨收益，且可能因赎回价低于市价而受损 [7] - 权益市场回暖带动正股价格普遍上行，大量转债正股价格突破强赎阈值，为上市公司赎回转债提供良好环境 [8] - 新发转债规模收缩导致存量品种稀缺性溢价显现，以及低利率环境下固收资金加大配置，共同推升强赎触发概率 [8] 市场存量规模变化 - 截至8月5日，转债市场规模为6527.58亿元，较年初减少808.64亿元 [11] - 预计全年强赎和到期规模合计超1600亿元，而新增供给仅约500亿元，年末市场余额或将跌破6000亿元 [11] - 银行转债规模显著收缩，AAA级转债规模由2024年末的2912.69亿元缩水至2307.81亿元，缩水超600亿元 [11] - 银行转债余额已从2023年高峰的近3000亿元减少至约1500亿元，市场占比由峰值38.97%下滑至约22.64% [12] 市场估值与未来展望 - 中证转债指数年内涨幅达12.85%，与万得全A指数涨幅相近，显示转债与正股市场紧密联动 [14] - 在供给端收缩而需求端保持韧性背景下，多家机构预计转债估值有望维持高位 [13][15] - 在“资产荒”持续背景下，市场规模收缩有助于支持转债整体高估值，后续表现更多依赖正股走势 [15] - 政策支撑和结构性轮动行情下，转债市场有望延续震荡上行，指数具备天然的长期上行特征 [15]

可转债退市情况 - A股年内已有71只可转债摘牌退市 其中51只因赎回退市 占比约七成 [1][2] - 到期赎回和正股退市摘牌的可转债总计20只 [2] 强赎触发原因 - 正股普遍上涨触发可转债强制赎回机制 全A个股年内涨跌幅平均值为25.9% [2] - 股价上涨推动正股价格触及或超过转股价130% 满足连续30个交易日中15个交易日收盘价不低于转股价130%的条件 [4] - 上市公司强赎为促使债券转股 降低付息成本并优化资本结构 [2] 银行转债案例 - 齐鲁银行股价年内累计上涨16.83% 2024年以来累计上涨超过75% 触发强赎 [3] - 齐鲁转债未转股余额7.73亿元 4月以来未转股余额累计下降约58亿元 [3] - 浦发转债将于10月28日到期 总规模500亿元 目前72.11%（360.5亿元）尚未转股 [3] - 今年至少4只银行转债触及强赎 [3] 其他强赎案例 - 飞鹿转债转股日为8月8日 赎回价格100.55元/张 [4] - 广大特材股价年内累计上涨超过60% [4] - 新化股份近三个月股价上涨15.54% [4] 市场供需状况 - 今年可转债发行数量不足30只 新债发行放缓 [5] - 强赎潮导致可转债市场总存量规模和数量大幅下降 [5] - 机构"固收+"资金刚性配置需求强烈 纯债利率下行推动增配意愿 [5] - 市场形成供不应求局面 推动可转债估值重塑 [5] 市场表现 - 万得可转债等权指数上涨16.5% 报收226.55点创历史新高 [5] - 中证转债指数跑赢权益市场主要指数 尤其超过深证成指及创业板指 [5] - 板块轮动与股票市场类似 TMT主题和创新药板块热度较高 [6] 机构配置策略 - 银行转债因高股息特征成为固收配置主要品种 [6] - 机构加仓电子、化工、医药等高景气度、高弹性品种 [6] - 优质转债稀缺性推动估值水平（转股溢价率）处于相对高位 [6]

可转债退市情况 - 年内A股71只可转债摘牌退市 其中51只因赎回退市 占比约七成[1] - 到期赎回和正股退市摘牌的可转债总计20只[1] - 齐鲁银行 飞鹿股份 广大特材等多家公司公告可转债赎回并摘牌[1] 强赎触发机制 - 正股普遍上涨触发可转债强制赎回机制 全A个股年内涨跌幅平均值达25.9%[1] - 股价上涨推动正股价格触及或超过转股价130% 满足连续30个交易日中15日收盘价不低于转股价130%的条件[3] - 上市公司强赎旨在促使债券转股 降低付息成本 优化资本结构[1] 银行转债强赎案例 - 齐鲁转债最后转股日为8月13日 赎回价格100.7086元/张 未转股余额7.73亿元[2] - 齐鲁银行股价年内累计上涨16.83% 2024年以来累计上涨超75%[2] - 浦发转债10月28日到期 总规模500亿元 未转股余额360.5亿元 占比72.11%[2] - 今年至少4只银行转债触及强赎[2] 其他强赎案例 - 飞鹿转债转股截止日为8月8日 赎回价格100.55元/张[3] - 广大特材股价年内累计上涨超60%[3] - 新化股份近三个月股价上涨15.54%[3] 市场供需状况 - 可转债新债发行不足30只 市场总存量规模和数量大幅下降[4] - 机构"固收+"资金刚性配置需求强烈 纯债利率下行推动增配意愿[4] - 优质银行转债数量减少 大额高评级品种稀缺性凸显[1][5] 市场表现 - 万得可转债等权指数上涨16.5% 报收226.55点创历史新高[4] - 中证转债指数跑赢权益市场主要指数 尤其超过深证成指及创业板指[4] - 板块轮动与股票市场类似 TMT主题热度较高 创新药驱动医药板块行情[5] 个券表现 - 奇正转债 汇车退债 东杰转债 天路转债和景23转债涨幅领先[5] - 电子 化工 医药等高景气度 高弹性品种成为机构加仓首选[5] 估值水平 - 供不应求推动可转债估值重塑 转股溢价率处于相对高位[4][5] - 机构缺乏替代性大额高资质品种 加剧筹码获取难度[5] - 转债投资难度加大 下半年存量品种稀缺性更加凸显[5]

可转债市场存量变化 - 截至8月5日，年内可转债总存量规模下降805.64亿元至6530.58亿元 [1][4] - 年内已有71只可转债从交易所退市，其中51只的退市原因是强制赎回 [1][2] 可转债强制赎回现象 - 强制赎回是发行方在满足特定条件时，按约定价格赎回未转股可转债以推动投资者转股的条款 [2] - 权益市场震荡上行，尤其是小微盘股创新高，带动触发强赎条件的转债数量明显增加 [2] - 发行人财务成本降低，通过强赎将债务转为股权可降低财务成本并改善资产负债结构 [3] 可转债市场供给情况 - 年内上市的新发可转债仅26只，合计发行规模405.79亿元 [5] - 受前期市场低迷影响，企业业务拓展有限导致资金需求较低，制约发行意愿 [5] - 再融资新规对上市公司再融资提出更严格要求，2024年可转债发行规模同比下降约70%至387.6亿元 [6] - 从受理到上市委通过需252天，上市委通过至同意注册需57天，预计下半年同意注册和上市委通过的可转债规模小于200亿元 [7] 可转债市场需求情况 - 青睐"固收+"产品的机构资金仍将可转债视为重要交易品种，因其在风险和收益间有较好平衡 [8] - 可转债市场存量减少压缩投资者择券空间，可能放大高切低的交易需求并提升整体流动性 [9] - 市场强赎风险上升和择券空间压缩可能增强投资者通过转债ETF被动配置的动力 [9] - 在"固收+"策略配置需求较大背景下，可转债市场存量规模缓慢下降可能导致转债溢价率维持高位运行 [9]

可转债强赎动态 - 超过10只可转债将密集进入强制赎回程序，包括中船应急、联得装备、楚江新材、濮耐股份等公司发行的可转债 [1][2] - 中船应急的应急转债强制赎回价格为100 77元/张，与二级市场价格存在显著差异，未及时转股将面临损失 [2] - 联得装备的联得转债强制赎回价格为101 70元/张，赎回完成后将在深交所摘牌，质押或冻结的债券需提前解除限制 [2] 具体赎回安排 - 北陆转债已停止交易，最后交易日为2025年7月30日，最后转股日为2025年8月4日，强制赎回价101 64元/张，较最后收盘价133元/张潜在损失达23 58% [3] - 志特转债、飞鹿转债、联得转债等将于8月上旬进入最后交易日和转股日，投资者需密切关注时间节点 [4] - 多数强赎可转债市场价格超过110元/张，应急转债、濮耐转债等价格超150元/张，未及时操作可能导致较大损失 [4] 不提前赎回案例 - 微芯生物因股价触发赎回条款但决定不提前赎回微芯转债，董事会审议通过相关议案 [7] - 通光线缆的通光转债同样触发条款但选择不赎回，且承诺在2025年8月1日至11月3日期间均不行使赎回权 [8] - 奥飞转债、汇成转债、皓元转债等对应的上市公司也发布公告决定不提前赎回 [8] 创业板特殊要求 - 创业板公司可转债持有人转股需开通创业板交易权限，未满足适当性管理要求的投资者无法转股 [3]

可转债强赎事件概述 - 超过10只可转债将密集进入强制赎回程序 包括北陆转债 志特转债 飞鹿转债 联得转债 永安转债 齐鲁转债 楚江转债 联诚转债 博汇转债 濮耐转债 大禹转债 广大转债 应急转债 明电转债等 [1][2][3] - 多数可转债强赎最后交易及转股日均集中在2025年8月上旬 持有者需密切关注时间节点 [3][4] 强赎价格与市场价差异 - 强赎价格普遍远低于二级市场价格 例如北陆转债强赎价101.64元/张对比最后交易日收盘价133元/张 价差达23.58% [3] - 应急转债强赎价100.77元/张 联得转债强赎价101.70元/张 均显著低于市价 [2] - 多只可转债市价超150元/张 包括应急转债 濮耐转债 大禹转债 志特转债 飞鹿转债 博汇转债 永安转债 [4] 强赎操作细节要求 - 创业板可转债持有人需开通创业板交易权限方可转股 否则无法转换 [3] - 被质押或冻结的可转债需在停止转股日前解除限制 否则将面临强制赎回 [2] 不提前赎回案例 - 微芯生物触发赎回条款后决定不提前赎回微芯转债 [5][6] - 通光线缆触发赎回条款后宣布不提前赎回通光转债 且至2025年11月3日到期前均不行使赎回权 [6] - 奥飞转债 汇成转债 皓元转债等亦发布不提前赎回公告 [6]

可转债密集强赎概况 - 超过10只可转债将密集面临强制赎回 [1][2] - 多家上市公司如中船应急、联得装备、楚江新材、濮耐股份等发布提前赎回提示性公告 [3] - 绝大多数相关可转债将于今年8月份进入最后交易日及最后转股日 [5] 具体强赎案例与细节 - 中船应急的应急转债截至2025年8月27日收市后未转股将按100.77元/张强制赎回 [3] - 联得装备的联得转债截至2025年8月11日收市后未转股将按101.70元/张强制赎回并摘牌 [3] - 北陆转债已停止交易，其最后一个交易日为2025年7月30日，最后转股日为2025年8月4日，赎回价格为101.64元/张 [4] - 北陆转债最后交易日收盘价为133元/张，若未转股被强赎将瞬间损失23.58% [4] 强赎可转债市场表现 - 确定将强赎的可转债价格普遍超过110元/张，明显高于强赎价格 [5] - 应急转债、濮耐转债、大禹转债、志特转债等最新价格均超过150元/张 [5] 投资者注意事项 - 创业板上市公司可转债持有人若转股需开通创业板交易权限，不符合适当性要求者无法转股 [4] - 持有被质押或冻结可转债的投资者需在停止转股日前解除，以免无法转股而被强赎 [3] 不提前赎回的可转债案例 - 微芯生物触发有条件赎回条款后，公司董事会决定不提前赎回微芯转债 [7] - 通光线缆触发通光转债赎回条款后，决定不提前赎回，且自2025年8月1日起至转股到期日均不行使赎回权 [8] - 奥飞转债、汇成转债、皓元转债等对应的上市公司近日也决定不提前赎回 [8]