根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：高景气成长与红利策略轮动择时模型 **模型构建思路**：通过多因子信号动态调整高景气成长与红利资产的配置比例，捕捉风格轮动机会[57] **模型具体构建过程**： - 每月末选取有效单因子信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF/险资/外资） - 各指标独立生成买入高景气或红利的信号，取均值作为综合打分 - 最终配置比例根据打分结果动态调整（如80%红利+20%成长）[57] **模型评价**：能够有效捕捉市场风格切换，尤其在资金面驱动下表现突出 2. **模型名称**：大小盘轮动模型 **模型构建思路**：结合市场利率与动量指标判断小盘/大盘占优阶段[58] **模型具体构建过程**： - 货币宽松期（低利率）优先配置小盘股 - 动量指标采用RSI技术面分析，当小微盘股流动性宽松且RSI强势时看多[4] - 叠加日历效应（如5月小盘跑赢概率62%）[60] 模型的回测效果 1. **高景气成长与红利轮动模型** - 年化收益14.88%，超额基准12.07% - 最大回撤27.08%，年化波动率23.32% - Sharpe比率0.64，Calmar比率0.55[57] 2. **大小盘轮动模型** - 中证2000/沪深300比值最新值2.2（显示小盘占优）[59] - 5月小盘超额收益历史均值+6%[60] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：红利因子 **因子构建思路**：筛选高股息率、低波动率的防御性股票[4] **因子具体构建过程**： - 计算股息率：$$ Dividend\ Yield = \frac{Annual\ Dividend}{Current\ Price} $$ - 叠加波动率筛选：取过去一年日收益率标准差最低的30%股票 - 行业侧重银行、电力、公用事业等[4] 2. **因子名称**：关税缓和因子 **因子构建思路**：捕捉中美关税政策调整对行业的影响[9][10] **因子具体构建过程**： - 构建关税敏感度指标：$$ Sensitivity = \frac{Export\ Revenue}{Total\ Revenue} \times \frac{Tariff\ Change}{1+Base\ Rate} $$ - 对半导体、新能源汽车等外向型行业加权[23] 因子的回测效果 1. **红利因子** - 中证红利全收益指数近1年收益85.30%，年化波动率17.81%[54] - 最大回撤27.08%，显著低于成长风格[54] 2. **关税缓和因子** - 半导体板块近1月超额收益7.85%（通信行业）[61] - 港股恒生科技指数关税缓和后上涨6.02%[6] 注：报告中未提及的模型/因子细节已按规则跳过，公式严格按原文格式呈现。

报告核心观点 - 亚洲货币兑美元集体走强，非美资产短期无较大系统性风险，5 - 7月美债集中到期且日美关税谈判涉美债筹码，全球风险偏好难明显提升，6月FOMC会议前哑铃配置较好，一方面利率债配置价值凸显，高股息和自由现金流风格进入配置区间，另一方面5月机器人、AI等调整有望结束，中期看好有基本面支撑的科技板块 [1] 本周最新观点 全球资产配置观点 - 权益市场表现分化，A股部分指数调整，资金流入科技和消费类中小盘股，上证综指跌0.49%，创业板指涨0.04%，中证2000涨0.84%，银行股回调，地产链疲弱；港股上涨，恒生指数涨2.38%，恒生科技指数涨5.24%；美股大幅上涨，道琼斯工业指数涨3.00%，标普500指数涨2.92%，纳斯达克指数涨3.42% [39] - 债市表现平稳，中债 - 国债总财富（总值）指数上涨0.32% [39] - 汇率市场美元指数震荡上行，上涨0.46% [39] - 商品市场黄金等价格回调，伦敦金现跌2.35%，伦敦银现跌3.27%，Comex铜跌2.94%，ICE布油跌6.61% [39] - 美股波段交易注意止盈，美元真实流动性边际下降，仓位信号看多，6月FOMC前做空美元资产交易或延续，回补缺口可止盈，美股反转需解决关税和衰退担忧及降息 [40] - 日股建议中等仓位参与反弹，5 - 6月日美关税协议进程是关注点，本周谈判无果，日元升值，保持半仓建议 [41] - 金融条件指数2月底以来持续在均线下方，4月第一周关税冲击后极端情绪缓解，本周初震荡后持续修复上升，后续预计继续修复但力度放缓 [42] A股择时观点 - 受海外乐观情绪推动，节后A股大概率顺势补涨约1%，但中美未正式谈关税，市场抢跑，向上空间有限；四月经济数据弱复苏，政治局会议无超预期政策；估值低位，股债性价比显示沪深300低估；资金面公募高仓位，两融去杠杆充分，政策资金托底；短期行情震荡修复，结构上向科技自主可控、内需刺激、大金融方向，五月哑铃配置为主 [44] - 北向交易型资金本周无明显异动，若快速上行可逢高止盈，政治局会议稳定信心，低波动率下减少交易偏向配置 [44] - 外资流出意愿近期大幅回落，本周持续小幅下降 [44] - 融资余额本周企稳，净买入占比小幅回升，利好小盘股 [45] - 公募仓位本周震荡略有下降，整体维持偏高位，对后续行情乐观 [46] 港股择时观点 - 港股市场最新数据延续看空，交投情绪低迷，PCR冲高回落，卖空成交占比14.04%处于高位，南向资金净买入放缓，大盘互联网、消费及医疗相对较强 [46] - 港股市场情绪延续看空，衍生品市场PCR高位回落，卖空成交占比边际下行但仍处高位 [47] - 南向资金买入放缓，本周三个交易日累计买入11.85亿元，买入前10大个股集中在美团等，腾讯等抛售规模较大，边际增持集中在医药板块，高股息净卖出较多 [47] - 2025年3月OECD数据显示国内经济基本面回暖，利好港股分子端 [48][49] - 港股金股绝对收益达27.03%，相较恒生指数超额16.27%，组合持仓包括中广核矿业等 [50] - 港股定量优选30自11月初至今绝对收益14.14%，相较港股高股息指数超额10.43% [51] A股策略择时观点 - A股有效策略包括仓位、风格、行业、大小盘择时和主题投资等，不同年份有效策略有长期有效、短期轮动特征 [52] - 五月基本面无明显指引，市场波动率和成交量下滑，策略配置重回哑铃组合，逢低配置长债、高股息，在小盘科技股中找主题投资机会 [52] - 五月红利风格相对高景气成长占优，仅社融同比增速支撑成长，期限利差等因素压制成长，推荐银行、电力公用事业、公路等红利股 [53] - 五月市值风格小盘占优，短端市场利率下行利于小盘，RSI信号显示小盘强势，注意中证2000交易拥挤风险 [54] - 行业选择关注银行、电力、创新药、机器人、半导体材料设备、军工低空经济 [55] 商品策略择时观点 - 黄金短期超卖，中长期上行趋势不变，4月资金从风险资产向避险资产转移，从传统美元避险资产向黄金转移，短期关税拉扯，避险交易完毕，技术面超买及资金流出压制金价，中期逻辑未变，建议回调做多 [56][57] ETF组合运行周观点 偏股型 - 鑫选技术面量化 - 2024年初至今绝对收益31.19%，相对沪深300超额19.85%，相对ETF等权超额19.53%，当前持仓包括黄金ETF等 [58] 偏债型 - 量化全天候 - 四月最后一周单周涨幅0.22%，累积收益5.56%，最大回撤3.26% [59] 四月子策略表现回顾 - 权益部分，四月风格配置模型主仓位在红利高股息跑赢市场，市值配置模型平衡，小盘股换仓科技板块，行业选择模型集中在大消费、科技，减仓有色金属，机器人等ETF有涨幅，4月7日增买部分获利 [60] - 债券部分，利率择时模型4月中转多，久期模型拉长，将短久期国债ETF转为30年长债ETF盈利多，30年国债等有涨幅 [60] - 商品部分，四月持仓黄金和白银，黄金涨幅6.55%，持仓平均收益3.69%，4月23日清仓白银和黄金，五月后等机会 [60] - QDII部分，4月宽幅震荡，策略交易美股，机会在创新药板块，两次抄底标普生物科技ETF获利止盈，纳斯达克ETF和标普生物科技总体有涨幅 [61] - 五月风格选哑铃配置，红利低波 + 小盘科技股，关税博弈进入第三阶段，国内政策不明前控制仓位，关注长债、QDII、主题投资机会 [61]