证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军 10月29日在2025金融街论坛年会上发表题为 《深化改革创新优化市场功能强化规范监管 以高质量 金融服务助推中小企业创新发展》 的主旨演讲。 C 小媒求你加·> 标 商庆军表示，发挥多层次资本市场综合优势，坚持定位差异化和功能协同化。作为服务创新型中小企业的"主阵地"，北交所和新三板需要持 续深入研究此类企业的特点、发展规律和资本市场需求，不断提升制度机制和产品服务的适配性。 一方面，完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求，既有力支持前沿领域科技创新，突破"卡脖 子"难题，又有效服务传统产业转型升级，助力"补链稳链强链"。 另一方面，充分发挥新三板"苗圃"作用，优化准入制度、完善分层安排、激发市场活力，突出培育、规范、服务功能，提升挂牌公司质量。 与此同时，要继续深化多层次市场间的协同，加强制度型对接，进一步强化北交所与新三板"层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推"的 发展格局，促进新三板与区域性股权市场的互联互通，为以"专精特新"为代表的创新型中小企业提供便捷、无缝的"接力式"资本市场服务。 商庆军表示，重视市场动态平衡，培育壮大 ...

另一方面，充分发挥新三板"苗圃"作用，优化准入制度、完善分层安排、激发市场活力，突出培育、规 范、服务功能，提升挂牌公司质量。与此同时，要继续深化多层次市场间的协同，加强制度型对接，进 一步强化北交所与新三板"层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推"的发展格局，促进新三板与区域 性股权市场的互联互通，为以"专精特新"为代表的创新型中小企业提供便捷、无缝的"接力式"资本市场 服务。 一方面，完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求，既有力 支持前沿领域科技创新，突破"卡脖子"难题，又有效服务传统产业转型升级，助力"补链稳链强链"。 证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军10月29日在2025金融街论坛年会上发表题为《深化改革创新优 化市场功能强化规范监管 以高质量金融服务助推中小企业创新发展》的主旨演讲。商庆军表示，发挥 多层次资本市场综合优势，坚持定位差异化和功能协同化。作为服务创新型中小企业的"主阵地"，北交 所和新三板需要持续深入研究此类企业的特点、发展规律和资本市场需求，不断提升制度机制和产品服 务的适配性。 ...

21世纪经济报道记者 易妍君 第二，多层次资本市场体系更加包容； 万联证券研究所负责人、宏观首席分析师徐飞表示，吴清主席在演讲中强调，"十五五"期间是新一轮科技革命和产业变革的重要发展时期，将 启动实施深化创业板改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、 包容的金融服务。这些信号代表资本市场改革将进一步深化，多层次资本市场体系的包容性和覆盖面进一步增强，以更好服务我国高水平科技 自立自强。预计"十五五"期间，我国多层次资本市场"含科量"将大为提升，资本市场也将成为我国高水平科技自立自强发展的重要推动助力。 第三，监管将多措并举提升A股市场吸引力； 徐飞表示，吴清主席在演讲中强调高质量上市公司是资本市场稳定运行的基石，并将采取拓宽并购重组渠道等举措，构建"长钱长投"的市场生 态。这将有利于夯实市场稳定基础，不断提升上市公司质量，促进上市公司做优做强，增强我国资本市场的吸引力和竞争力。随着上市公司质 量和中长期投资资金占比的提升，市场稳定性和吸引力必定会大大增强。 刘晨明认为，整体而言，资本市场高质量发展已然成为当下及"十五五"的根本主题，吴清主席本 ...

本报记者 孟珂 10月27日，中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上表示："我们将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持 续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的 塔基和底座。" 事实上，为更好地服务优质中小企业，构建全生命周期服务生态，全国股转公司持续深化三、四板合作对接，已与31家四 板企业签约建立绿色通道机制，与其中7家试点公示审核，并结合前期实践经验，不断优化对接合作安排，服务优质企业快速 挂牌。 "多层次资本市场的塔基和底座正在不断夯实。创新型中小企业先从区域性股权市场获得培育，再到新三板规范和发展， 最后到北交所市场实现A股上市，意味着多层次资本市场的'全生命周期'服务链条基本贯通，能够精准匹配不同阶段企业需 求，为创新型中小企业实现跨越式发展奠定坚实基础。"常春林表示。 谈及加强北交所、新三板服务中小企业功能，常春林认为，一是通过持续完善发行上市制度、深化交易机制改革以及丰富 融资工具，优化增强北交所市场功能，让北交所成为创新型中小企业理想"归宿"，进一步巩固北交所服务创新型中小企业主阵 地地位；二是通过完善发行、申 ...

北京利物投资管理有限公司创始人、合伙人常春林对《证券日报》记者表示，资本市场是支持中小企业 创新发展的重要一环。借助多层次资本市场提供的直接融资渠道，优质中小企业能够有效突破资金、技 术、市场等方面的限制，加速成长。 10月27日，中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上表示，"我们将坚持打造服务创新型中小企业 主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通 三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的塔基和底座。" 南开大学金融学教授田利辉在接受《证券日报》记者采访时表示，当前北交所与新三板对中小企业的支 持，在于通过差异化的制度设计，如新三板的阶梯式分层，精准筛选并培育了一批具备专精特新特质的 硬科技企业，并为其铺设了通往北交所上市的清晰路径。这不仅解决了中小企业发展中最迫切的资本需 求，更重要的是，它以公开市场的标准帮助企业规范公司治理、提升信息披露质量。 构建全生命周期服务生态 事实上，为更好地服务优质中小企业，构建全生命周期服务生态，全国股转公司持续深化三、四板合作 对接，已与31家四板企业签约建立绿色通道机制，与其中7家试点公示审核，并结合前期实践经验，不 ...

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会上发表主题演讲，系统阐述了“十五五”时期资本市场深化改革的总体思路与具体举措 [1] - 讲话释放了推动资本市场高质量发展的清晰且有力的政策信号，明确了服务国家战略、强化内生稳定、保护投资者权益的核心方向 [1] - 机构普遍认为此次讲话为市场描绘了“结构性长牛”与“强本强基”的清晰路径，极大提振了市场信心 [1] 深化改革：构建多层次资本市场 - 明确要更加聚焦服务新质生产力发展，将启动实施深化创业板改革，设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [2] - 推动北交所高质量发展，并择机推出再融资储架发行制度，这一系列融资端改革被视为提升资本市场服务科技创新能力和效率的关键 [2] - 深化创业板改革有利于创业板相关ETF进一步扩大容量和规模，提高科技板块在A股市场中的权重比例，是市场走出“科技长牛”的重要推动力 [2] - 再融资储架发行制度是“一次核准、分次发行”的重要制度创新，能有效缓解上市公司在推进并购重组过程中面临的融资时序匹配难题 [3] - 该制度预计将降低企业的综合融资成本，增强上市公司围绕产业整合进行连续、系列并购的能力，提升并购交易的整体确定性和效率 [3] - 随着科创板“1+6”政策效应持续释放、创业板改革深化以及北交所高质量建设的推进，中国资本市场服务新经济的能力将得到系统性提升 [3] 强本强基：夯实市场内在稳定性 - 围绕上市公司质量和中长期资金入市提出具体要求，包括督促上市公司完善治理、加大分红回购力度，以及扎实推进公募基金改革 [4] - 推动保险资金、企业年金等实施长周期考核，此举被视为构筑资本市场内在稳定性的“压舱石” [4] - 近5年上市公司分红回购合计超过10.6万亿元，相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍，改变了此前A股投融资失衡情况 [5] - 证监会要求始终把回馈股东作为再融资的前提条件，有利于呵护二级市场的承载力，推动投融资平衡 [5] - 推进公募基金改革，推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核，可以为市场引入以长期价值投资为导向的持续增量资金 [5] - 建立“长钱长投”的市场生态将有效改善资金期限结构，促进投资行为长期化，有望从根本上优化市场资金供给结构 [5] 强化防护网：提升投资者保护质效 - 明确表示将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，并强调要稳步扩大高水平制度型对外开放 [6] - 持续完善中小投资者保护机制，不断强化“以投资者为本”的资本市场发展理念，有利于稳定市场预期、增强投资者信心 [6] - 《若干意见》的出台从事前、事中、事后全过程提出了务实举措，旨在扎牢织密投资者保护“安全网” [6] - 讲话预示着将通过深化投融资综合改革，持续提升多层次资本市场体系的包容性和适应性，以增强资本市场的吸引力和竞争力 [6] - 对外资便利度的提升也是重点，如发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提升了外资配置的可预期性 [6] - 近年来在互联互通机制、互认基金、跨境理财通、合格境外投资者管理、外资衍生品投资等方面，国内与国际市场接轨进程持续提速 [7]

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在2025金融街论坛年会的讲话明确了“十五五”时期资本市场深化改革的总体思路 释放了推动资本市场高质量发展的清晰政策信号 [2] - 机构普遍认为讲话为市场描绘了“结构性长牛”与“强本强基”的清晰路径 极大提振了市场信心 [2] - 改革核心方向是服务国家战略、强化内生稳定、保护投资者权益 目标是增强资本市场的包容性、适应性、吸引力、竞争力 [2][9] 深化改革：构建多层次资本市场 - 将启动实施深化创业板改革 设置更契合新兴领域和未来产业特征的上市标准 [3] - 推动北交所高质量发展 并择机推出再融资储架发行制度 [3] - 再融资储架发行制度是“一次核准、分次发行” 能有效缓解上市公司并购重组中的融资时序匹配难题 [4] - 该制度预计将降低企业综合融资成本 增强上市公司进行连续、系列并购的能力 尤其有利于技术型企业 [4] - 深化资本市场改革被视为提升服务科技创新能力的关键 预计“十五五”时期多层次资本市场的“含科量”将大为提升 [3][4] 强本强基：夯实市场内在稳定性 - 围绕上市公司质量提出具体要求 包括督促上市公司完善治理、加大分红回购力度 [6] - 近5年上市公司分红回购合计超过10.6万亿元 相当于同期IPO和再融资金额的2.07倍 改变了此前A股投融资失衡情况 [6] - 扎实推进公募基金改革 推动保险资金、企业年金等实施长周期考核 以引入长期增量资金 [6][7] - 建立“长钱长投”的市场生态是改革重点 有望从根本上优化市场资金供给结构 增强市场内在稳定性 [7] 强化防护网：提升投资者保护质效 - 将发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》 从事前、事中、事后全过程提出务实举措 [8] - 持续完善中小投资者保护机制是增强资本市场吸引力与竞争力的关键一环 [8] - 强调“稳步扩大高水平制度型对外开放” 如发布《合格境外投资者制度优化工作方案》提升外资配置可预期性 [8][9] - 建议证券公司积极布局跨境业务牌照 增强跨境服务能力 以提升国际竞争力 [9]

资本市场改革方向 - 证监会将围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线深化投融资综合改革 [1] - 改革旨在增强资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力以服务金融强国建设 [1] 多层次市场体系建设 - 科创板“1+6”政策举措已实施 科创板科创成长层将于次日迎来首批新注册企业上市 [2] - 将启动深化创业板改革 设置更契合新兴领域企业的上市标准 [2] - 持续推动北交所高质量发展 健全新三板差异化制度并畅通三、四板对接机制 [2] 上市公司质量提升 - 将择机推出再融资储架发行制度并拓宽并购重组支持渠道以促进上市公司做优做强 [3] - 督促上市公司完善治理、加大分红回购增持力度以回报股东 [3] 中长期资金市场生态 - 着力发挥中长期资金“压舱石”作用 扎实推进公募基金改革 [3] - 推动企业年金、保险资金等全面落实长周期考核 丰富适配长期投资的产品 [3] 资本市场对外开放 - 《合格境外投资者制度优化工作方案》正式推出 包括优化准入管理和扩大投资范围 [4] - 资格审批与开户“高效办成一件事”及配置型外资准入绿色通道两项举措当日落地 [4] - 中国投资境外市场的两只ETF互挂产品将于近日公告募集 并将优化互联互通机制 [4] 风险防控与投资者保护 - 增强风险“四早”防范处置能力 健全长效化稳市机制以防范市场大幅波动 [5] - 对财务造假、操纵市场等违法违规行为依法严打以增强投资者信心 [5] - 发布加强中小投资者保护的若干意见 推出23项举措围绕发行上市及退市等环节的保护 [5]

多层次资本市场的作用与现状 - 多层次资本市场在推动科技创新和培育新质生产力方面具有不可替代的作用 [1] - 资本市场为不同生命周期的科技企业提供各有侧重的金融服务，支持其从0到1的创新发展 [1] - 中国已初步建立包含主板、科创板、创业板、北交所、新三板及区域性股权市场的多层次资本市场体系 [2] 融资端改革措施 - 增强资本市场对科技创新的包容性和适配性，建立功能互补、错位发展的市场格局 [2] - 在科创板改革初见成效的同时，将持续推进创业板、北交所和新三板的改革以明确市场预期 [2] - 点题再融资储架发行制度，为持续创新提供制度保障 [2] 投资端改革措施 - 通过推动中长期资金入市、夯实上市公司质量、扩大制度型开放等措施改善市场生态 [2] - 优化合格境外投资者制度方案和中国投资境外市场的ETF互挂产品，以引入多元主体并提升市场流动性 [2] - 系统性健全投资者保护机制，增强资本市场内在稳定性，助力投资者分享上市公司高质量发展成果 [2] 未来发展方向 - 需不断深化改革，寻找监管部门、市场运作与科技创新的最佳契合点 [3] - 通过提升市场吸引力和竞争力，使资本市场成为经济高质量发展的推进器 [3] - 最终目标是助力实现高水平科技自立自强与新质生产力发展 [3]

多层次资本市场的作用与现状 - 科技创新始于技术、成于资本，多层次资本市场在推动科技创新、培育新质生产力方面发挥着不可替代的作用 [1] - 从国内外实践看，无论是大而强的科技巨头，还是小而美的科创新秀，创新发展都离不开资本市场的有力支持 [1] - 我国已初步建立了包括主板、科创板、创业板、北交所和新三板以及区域性股权市场等在内的多层次资本市场体系 [2] 融资端改革方向 - 在融资端加力改革，增强资本市场对科技创新的包容性和适配性 [2] - 建立功能互补、错位发展的市场格局，促使各层次市场既有明确的定位分工，又能实现有机的功能互补 [2] - 在科创板改革初见成效的同时，证监会将在创业板、北交所和新三板持续推进改革，明确市场预期 [2] 投资端改革举措 - 在投资端多措并举，通过推动中长期资金入市、夯实上市公司高质量发展基石、进一步扩大制度型开放等政策举措，改善市场生态 [2] - 点题再融资储架发行制度、合格境外投资者制度优化方案、中国投资境外市场的ETF互挂产品，意在为持续创新提供制度保障，引入多元的市场参与主体，进一步提升市场流动性 [2] 投资者保护与市场稳定 - 投资者保护新规围绕发行上市、退市、交易制度等内容，系统性健全投资者保护机制 [2] - 投资者保护新规是资本市场投资者保护领域的一部综合性政策文件，无疑将增强资本市场内在稳定性，助力投资者分享更多上市公司高质量发展的成果 [2] 资本市场长期发展目标 - 资本市场服务科技创新需要久久为功，只有不断深化改革，寻找监管部门、市场运作与科技创新之间的最佳契合点，在提升市场吸引力和竞争力方面不断发力 [3] - 推动资本市场成为经济高质量发展的推进器，助力高水平科技自立自强与新质生产力发展 [3]