核心观点 报告认为，非银金融行业正处于业绩期利好催化与监管优化的双重驱动之下，行业生态持续改善，基本面趋势向好[1] 在证券领域，公募基金绩效考核新规与期货公司监管新规的出台，旨在重塑行业经营模式，推动从追求规模转向追求投资者长期回报，并构建更规范稳健的风险管理体系[1][17][23] 在保险领域，外部冲击缓和与一季报有望超预期共同推动市场情绪回升，负债端增长态势良好[5][13][14] 整体来看，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场深化改革为行业打开了业务增量空间[1] 行业动态及一周点评：证券 - 公募基金绩效考核新规于2026年4月17日落地，核心是建立以“基金投资收益”为根本的考核体系，旨在彻底告别“重规模、重短期排名”的旧模式[1][17] 新规在五个维度进行重大调整：一是明确三年以上中长期考核指标权重不低于80%，基金经理管理不满一年的基金不纳入考核[17][20] 二是实施强制跟投，要求基金经理将不少于当年绩效薪酬的40%购买本人管理的基金，高管及核心业务负责人不少于30%购买本公司基金[17][20] 三是建立覆盖离职和退休人员的薪酬追索扣回机制[17][20] 四是提高核心人员薪酬递延支付比例至原则上不低于40%，递延期限不少于三年[17][20] 五是限制高管薪酬增幅，要求向基层员工倾斜[17][20] 这些措施旨在通过“真金白银的利益绑定”和长周期考核，实现管理人与基金持有人的“收益共享、风险共担”，倒逼行业转向“投资者盈利导向”[17][20][22] - 期货公司监管新规于同日出台征求意见，核心是将期货做市、衍生品交易等核心业务的经营主体从子公司调整回期货公司本身，并将准入监管从协会自律管理升级为证监会行政许可与行政监管[1][23][26] 此举显著强化了监管层级与权威，压实了期货公司作为业务风险与合规的第一责任主体[1][23][26] 同时，新规加强了对子公司、分支机构的全面监管，旨在消除监管盲区，推动行业构建更规范、稳健的风险管理体系[1][23] - 市场交易活跃度提升，本周（截至2026年4月17日）沪深两市日均成交额为2.36万亿元，环比增长10.26%；沪深两融余额为2.67万亿元，环比增长2.62%[1] 部分头部券商2026年第一季度业绩预告显示高增长，例如中金公司归母净利润预增65%-90%，中信证券快报增长55%[1] 报告建议关注一季度业绩催化弹性，并列举了包括中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通、招商证券、兴业证券、东方证券等在内的多家券商投资机会[1] 行业动态及一周点评：保险 - 外部环境改善推动保险板块市场情绪回升，地缘政治事件有所缓和，霍尔木兹海峡有望恢复通行[5][14] 同时，保险公司2026年一季报业绩有望超出市场预期[5][14] 预计保险公司归母净利润增速在个位数负增长左右，部分公司有望实现正增长，显示出资产端在市场波动中的韧性[5][14] - 保险行业负债端保持良好增长态势，金融监督管理总局数据显示，2026年2月保险行业总保费增速为8.4%，其中人身险保费增速达10.2%，较上年同期的-2.2%明显改善[5][14] 居民储蓄意愿较高带来的“存款搬家”趋势持续，分红险因浮动收益优势凸显而受欢迎，个险和银保渠道的“开门红”销售有望持续向好[5][14] “报行合一”和预定利率下调等政策有利于保险公司价值率提升[5][14] - 宏观环境对保险投资端构成支撑，截至2026年4月17日，我国10年期国债收益率为1.76%[13] 考虑到1-2月出口同比增长21.8%，2月CPI同比增长1.3%（前值为-1.4%），平减指数为36个月以来首次转正（0.42%），长期利率易上难下[13] 长端利率企稳叠加权益市场风险偏好修复，为保险板块提供了估值修复契机[13] 报告建议积极关注保险板块，并列举了新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安、中国太平、中国人保、中国财险、友邦保险等多家公司[5][14] 港股金融及其他 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁，以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所[5]

市场整体表现 - 3月17日，A股主要股指全线走低，沪指跌0.85%报4049.91点，深证成指跌1.87%，创业板指跌2.29%，科创综指跌超2%，上证50指数逆市涨0.32% [1] - 沪深北三市合计成交约2.22万亿元，较此前一日减少约1150亿元，市场超4500只个股下跌 [1] - 港股市场震荡回落，恒生科技指数午后翻绿 [1] 金融板块表现 - 券商板块逆市拉升，国信证券盘中一度大涨超9%，收盘涨近5%，广发证券盘中涨超5%，东方财富、中信证券一度涨逾4% [3] - 机构认为，在金融强国建设与资本市场深化改革指引下，证券行业呈现稳健增长、结构优化、格局重塑态势，货币政策适度宽松、资本市场环境优化、投资者信心重塑等多重因素推动板块景气度上行 [5] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，财富管理转型、国际化业务拓展、金融科技赋能成为行业提升ROE的驱动力，当前板块估值处于历史低位 [6] - 保险、银行板块跟涨，新华保险盘中涨超5%，收盘涨约3%，中信银行、中国平安、中国人寿等均走高 [6] - 银河证券认为，“十五五”规划为银行业中长期经营模式与生态带来重大影响，行业将迎来结构调整、模式转型、估值重塑的关键阶段，从总量扩张转向结构优化以获取增量业务空间 [6] - 港股耀才证券金融涨近47%，盘中一度暴涨超80%，因蚂蚁集团发起的要约收购已通过审批，预计将于3月30日完成交割 [8][9] 化工板块表现 - 部分化工股表现活跃，金正大尾盘涨停，三房巷收获4连板，潞化科技涨停（近4日3板），赤天化斩获3连板 [11] - 分析称，中东地缘冲突推高原油及运输成本，利好具备成本或供给优势的煤化工、氯碱、磷肥等赛道，龙头企业自给能力与多元化渠道形成护城河 [13] - 产品价格与价差普遍上行，液氯、VCM、TDI、DAP等品种涨幅显著，聚氨酯、钛白粉等受成本倒逼酝酿第二轮涨价 [13] - 国内化工行业扩产周期步入尾声，落后产能加速出清，叠加海外化工产能受高能源成本制约持续关停，行业供需格局持续改善 [13] - 三房巷公司提示，近期主要化工品价格波动较大，但公司主营业务未发生重大变化，对盈利能力及产品毛利率暂无明显影响 [13] - 赤天化公司提示，近期甲醇市场价格略有上涨，但价格波动可持续性不确定，当前甲醇产品未开展对外出口，市场需求整体稳定，短期不会对业绩产生重大影响，主要产品尿素价格保持稳定 [13] 其他板块及个股异动 - 半导体板块大幅下挫，长光华芯、华灿光电跌约10% [1] - CPO概念跳水，新易盛跌近6%，中际旭创跌逾3%，天孚通信跌约10%，成交额分别位居A股第一、第二和第四位 [1] - 地产板块上扬，京投发展斩获3连板 [1] - 化纤板块午后崛起，中复神鹰20%涨停，再创历史新高 [1] - 绿色电力板块活跃，华电辽能、江苏新能等涨停 [1] - 港股五一视界涨超16%，盘中一度大涨近30%，迅策尾盘飙升涨近37% [1]

“十五五”规划纲要中的资本市场核心方向 - 规划纲要全文公布，明确了未来五年资本市场深化改革的总体方向，涉及支持创新、提高收入、扩大开放等多个方面 [3] - 纲要至少六篇内容直接提及资本市场，包括加快科技自立自强、建设强大国内市场、构建高水平社会主义市场经济体制、扩大高水平对外开放、保障和改善民生、坚持和完善“一国两制”等 [3] 服务科技创新的金融体制建设 - 构建同科技创新相适应的科技金融体制，完善支持长期资本“投早、投小、投长期、投硬科技”的政策 [5] - 支持优质科技型企业上市融资、发行债券，高质量建设债券市场“科技板”，大力发展创业投资 [5] - 多渠道拓宽中长期创业投资资金来源，发挥国家创业投资引导基金、国家级并购基金作用，提高外资开展股权投资和风险投资的便利性 [5] - 对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制 [7] - 持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地，发布实施深化创业板改革方案，带动更多社会资本投向科技创新 [8] 资本市场基础制度改革与功能健全 - 健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度 [3][5] - 提高上市公司质量，建立增强市场内在稳定性的长效机制 [5] - 持续深化资本市场投融资综合改革，增强制度包容性和适应性，提高直接融资比重 [5] - 发展多元股权融资，加快多层次债券市场建设，稳步发展期货、衍生品和资产证券化 [5] - 加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道 [7][8] 中长期资金入市与投资者保护 - 壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市的政策体系 [5] - 进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度 [7] - 强化监管执法，严厉打击财务造假、操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为 [8] - 健全资本市场法规制度，加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系，持续完善投资者保护制度 [8] 金融机构发展与金融强国建设 - 优化金融机构体系，推动各类金融机构专注主业、完善治理、错位发展 [5] - 支持国有大型金融机构提升综合服务水平，严格中小金融机构准入标准和监管要求 [5] - 培育一流投资银行和投资机构 [5] 扩大金融开放与吸引外资 - 提升资本项目开放水平，稳慎拓展金融市场互联互通 [3][5] - 优化合格境外投资者制度，扩大可投资品种范围，有序推进符合条件的企业跨境双向直接融资 [5] - 支持股权投资基金跨境投资，拓宽外资投资证券市场渠道 [3][6] - 拓展利用外资方式，完善外资并购管理 [6] 支持两岸金融市场与台企融资 - 支持建设多层次两岸金融市场，鼓励符合条件的台资企业在大陆上市 [3][6] 促进居民增收与市场健康发展 - 大力促进城乡居民增收，稳步提高最低工资标准，持续改善小微企业和个体工商户经营环境 [5] - 促进楼市股市健康发展 [3][5] - 多渠道增加城乡居民财产性收入，健全上市公司分红激励约束机制，丰富满足居民财富管理需求的金融产品和服务 [5] 盘活存量资源与REITs发展 - 积极推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化推荐发行 [5]

宏观经济目标与政策基调 - 政府工作报告为“十五五”开局之年设定经济增长区间目标为4.5%—5%，这被视为一种适应不确定性的创新和务实之举 [1] - 区间目标旨在“既跳起来摸高，又稳得住步伐”，并要求在实际工作中争取更好结果，经济大省需发挥挑大梁作用 [2] - 财政赤字率将保持在4%的近年最高水平，财政政策被评价为更加积极，实际支出规模的提高比赤字率水平更有意义 [2] 扩大内需与财政金融协同 - 政府工作报告提出“财政金融协同促内需一揽子政策”，并计划制定实施城乡居民增收计划 [2] - 报告提及加强初婚初育家庭住房保障，预示将实施一系列增量政策举措以扩内需 [2] 资本市场改革与发展 - 报告回顾2025年资本市场回稳回暖、交易活跃，并对2026年工作提出深化资本市场投融资综合改革 [3] - 明确将高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，以鼓励科技创新，支持投早、投小、投长期、投硬科技 [3] - 重点提出拓展私募股权和创投基金退出渠道，旨在破解科创资本“退出难”困境，畅通从创投孵化到二级市场退出的链条 [3] - 提高直接融资、股权融资比重是持续深化资本市场改革的目标之一 [3]

行业背景与产品推出 - 资本市场深化改革持续推进，证券行业正迎来高质量发展的新周期，行业承担连接资本市场与实体经济的重要桥梁角色 [1] - 在“打造一流投资银行”的顶层设计指引下，证券行业竞争格局加速重塑，头部券商通过资源整合与业务协同优化收入结构，国际化布局从试点走向深耕 [1] - 华泰柏瑞中证全指证券公司ETF（证券ETF华泰柏瑞）于2026年2月26日启动发售，产品跟踪中证全指证券公司指数，覆盖A股市场49只核心券商股 [1] 基本面与估值分析 - 截至2025年三季度，中证全指证券公司指数成份股前三季度总营收和归母净利润分别达到4465亿元和1825亿元，同比增长18%和62% [2] - 在已披露2025年全年业绩预告的21家上市券商中，19家为“预增”、2家“扭亏”，板块基本面向好态势较为明确 [2] - 截至2026年2月24日，中证全指证券公司指数最新市盈率为16.58倍，市净率为1.44倍，分别低于近十年90.32%和65.98%的时间，估值处于历史偏低位置 [2] - 券商板块在市场轮动中往往展现较强弹性，例如2019年至2020年、2021年下半年等阶段均曾在滞涨后实现快速修复 [2] 中长期价值支撑因素 - 政策层面，监管明确支持头部券商通过并购重组做优做强，2025年以来已落地多起标志性并购案例，行业集中度有望提升，同时政策适度放宽券商资本与杠杆限制 [3] - 业务层面，中资券商加速拓展海外业务，投行、资管、财富管理等条线协同发展，业务结构逐步优化，向主动管理与资产配置驱动的高质量发展转型 [3] - 市场层面，2026年以来上证指数站稳4000点，市场信心逐步修复，叠加降准降息落地、中长期资金入市方案出台，资金面有望持续改善 [3] - 中证全指证券公司指数对市场情绪变化敏感，在2013年7月至2015年6月、2019年1月至2021年12月两轮上涨周期中，该指数分别上涨210.66%和56.99%，显著跑赢同期上证指数 [3] 基金管理人实力 - 华泰柏瑞基金是国内指数投资领域的先行者，拥有超过19年的被动投资管理经验 [4] - 公司旗下沪深300ETF华泰柏瑞、A500ETF华泰柏瑞等产品规模居同类前列 [4] - 截至2025年底，华泰柏瑞基金累计八次荣获“被动投资金牛基金公司”，在被动投资领域累计摘得18座金牛奖 [4]

交易获批与核心条款 - 中国神华作价1335.98亿元收购控股股东国家能源集团旗下12家核心企业股权的交易，获得中国证监会注册批复 [1] - 证监会同意公司向国家能源集团发行1,363,248,446股股份购买相关资产，并同意发行股份募集配套资金不超过200亿元 [3][4] - 支付方式采用“30%发行股份+70%现金”的组合模式，其中现金支付对价约935.19亿元，剩余部分以29.40元/股的价格发行股份支付 [6] 交易特点与市场意义 - 此次交易是A股最大规模发行股份购买资产类项目，也是A股首单适用并购重组简易审核程序的重组项目 [1] - 审核效率极高，申请文件提交后仅用2个工作日获上交所受理，受理后5个工作日内通过上交所审核，随后5个工作日内获证监会注册生效，形成“2+5+5”的高效审核节奏 [6] - 首单简易程序落地标志着资本市场在服务实体经济高质量发展方面迈出了更精细化、更市场化的一步 [6] 标的资产与业务整合 - 收购的12家标的公司覆盖煤炭生产、坑口煤电、煤化工、物流运输等多个核心领域，包括国源电力、新疆能源、化工公司、乌海能源等公司的股权 [7] - 此次注入将实质性解决公司与控股股东的业务重叠问题，进一步增强公司资产规模与盈利能力 [7] - 重组后，公司的煤炭保有资源量增至684.9亿吨，可采储量达345亿吨，年产量提升至5.12亿吨，发电装机容量增至6088万千瓦，聚烯烃产能实现213%的增长 [7] 战略协同与行业影响 - 新增产能主要分布在新疆、内蒙古等战略资源区，将与公司现有布局形成东西协同、多区域联动的产能体系 [7] - 多个坑口电厂与配套煤矿直接联通，可最大限度降低物流损耗，提升关键时期的供应稳定性与应急响应能力 [7] - 重组实现了优质资源的统筹整合，减少重复投资，强化技术创新与产能协同，助力煤炭产业向绿色化、智能化转型 [8] - 公司将以更完善的“煤—电—运—化”产业链，探索兼顾保供安全与清洁高效的发展路径，持续发挥能源保供“压舱石”作用 [8]

中国境内ETF市场总体规模与地位 - 2025年中国境内ETF总规模达约8600亿美元，超越日本，跃升为亚洲最大ETF市场 [1] - 截至2025年底，中国境内ETF总规模达6.02万亿元人民币，较2024年底大幅增长61.4% [1] - 境内挂牌上市ETF产品数量达1381只，较2024年底增长35.7% [1] 中国境内ETF市场结构与资金流向 - 股票ETF规模为3.83万亿元人民币，是规模最大的细分品类 [1] - 2025年境内ETF资金净流入总额超1.16万亿元人民币，资金加速流入 [1] - 债券ETF净流入5527亿元人民币，占比最高达47.6%；股票ETF净流入944亿元；跨境ETF净流入3988亿元；黄金ETF净流入1127亿元 [1] - 宽基ETF、科技类行业主题ETF、科创债ETF是吸引资金流入的主力产品 [1] - 沪市ETF资金净流入7705亿元人民币，占境内总净流入比例超65% [1] 上海证券交易所ETF市场表现 - 2025年上交所ETF成交额位列亚洲第一、全球第三 [2] - 上交所ETF规模位列亚洲第二、全球第七 [2] - 2025年沪市ETF市场规模先后突破3万亿、4万亿元，最新规模达4.2万亿元人民币 [2] - 沪市ETF规模较2024年底增长55%，份额增长22% [2] 市场发展与功能 - 沪市ETF市场结构不断优化，投资生态持续完善 [2] - ETF市场在引导增量资金入市、服务实体经济与居民财富管理、拓宽中长期资金入市渠道、提升投资者获得感、扩大资本市场高水平制度型开放等方面发挥积极作用 [2]

行业近期表现与资金动向 - 2025年2月5日，证券ETF（512880）收盘上涨 [1] - 资金积极布局证券行业，该ETF近20日净流入资金超过20亿元人民币 [1] 行业业绩与市场环境 - 上市券商2025年业绩密集预喜 [1] - 行业整体业绩预计表现良好，背景是一级和二级市场复苏以及融资融券业务回暖 [1] - 证监会近期召开上市公司座谈会，强调“全力巩固资本市场稳中向好势头” [1] 政策与行业发展规划 - 证监会召开资本市场“十五五”规划座谈会 [1] - 政策明确了“十五五”期间深化改革、服务高质量发展的重点方向，旨在优化市场基础制度与生态，提升资本市场服务实体经济和国家战略的长期效能 [1] 行业竞争格局与发展展望 - 头部券商的规模优势与综合实力进一步释放，同时部分中小券商业绩增速领先 [1] - 在政策持续支持与市场功能不断完善下，预计2026年证券行业有望延续良好发展态势 [1] - 行业未来格局预计将稳步迈向“头部机构做优做强”与“中小机构特色化发展” [1] 相关金融产品 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数选取涉及经纪、投行、资产管理等金融服务领域的A股上市公司证券作为样本，以反映证券行业整体表现和市场趋势 [1]

市场资金流入与指数表现 - 大量资金正通过公募基金渠道进入股市 今年以来新发基金规模已突破千亿元 其中权益类基金与FOF是主要增量 多只产品发行规模超过30亿元并出现“日光”基 目前仍有百余只基金排队待售 渠道预计春节前后新发节奏将保持高位 为市场持续输送增量资金 [1] - 1月29日A股市场指数表现分化 沪指窄幅震荡收盘上涨0.16%报4157.98点 深成指下跌0.3%报14300.08点 创业板指下跌0.57%报3304.51点 科创50指数大幅下跌3.03%报1507.64点 而上证50指数上涨超过1% 市场成交额达32594亿元 较上一交易日放量2671亿元 超过3500只个股下跌 [1] 基金发行与分红动态 - 1月29日共有6只新基金发行 主要为股票型基金和基金中的基金(FOF) 其中博时盈泰臻选6个月持有期混合(FOF)A的募集目标金额达到80.00亿元 [2] - 同日有17只基金进行分红 以债券型基金为主 派发红利最多的基金是富国红利混合型证券投资基金 每10份基金份额派发红利0.5000元 [2] - 根据基金分红一览表 富国红利混合A/C、兴业安和6个月定期开放债券、兴全恒信债券A/C等多只基金在1月29日进行了权益登记并公布了分红方案 [3] 行业业绩与展望 - 2025年公募基金行业利润突破2.6万亿元 投资者获得感显著提升 展望2026年 机构普遍认为随着资本市场深化改革、企业盈利持续改善以及长期资金加速入市 科技等核心赛道的投资逻辑愈发清晰 基金行业在居民财富积累与资产配置中的功能将进一步强化 有望迎来新一轮高质量发展 [2] - 公募REITs 2025年四季报显示 77只产品合计营收59.13亿元 净利润5.26亿元 超过七成产品实现盈利 尽管产业园和仓储物流领域仍面临压力 但底层资产出租率与租金水平总体保持稳健 “以价换量”策略带动了部分项目现金流改善 随着扩募落地和资产类型拓宽 REITs板块有望维持稳中向好态势 为2026年的分红提供支撑 [2]

文章核心观点 - 2025年天津证监局推动资本市场改革举措落地，服务实体经济向新提质，资本市场在支持产业创新、拓展市场功能、优化市场生态方面取得显著成效，融资总量增长，市场体系稳健运行 [1][5] 企业上市与梯次培育 - 企业上市量质齐升，电科蓝天获证监会注册批复，即将成为天开园首家上市企业，填补天津航空航天产业链上市空白 [2] - 丹娜生物成功登陆北交所，成为辖区首家通过北交所直联审核机制上市的企业 [2] - 全年共有6家科技型企业上市申请获受理，19家企业接受辅导，超300家企业进入后备库，“上市一批、在审一批、辅导一批、储备一批”的梯次培育体系日益成熟 [2] 创新融资与金融支持 - 2025年天津企业利用科创债、绿色债等创新品种融资323亿元，同比增长60% [2] - 发行产业债融资265亿元，同比增长80%，有效强化了对科技创新的金融支持 [2] - 招商公路发行深交所首单科创债续发行，创业环保成功发行天津首单“科创+绿色”双标识公司债券 [2] 期货市场与资产盘活 - 天津中储陆通物流仓库获批成为20号胶期货保税交割库，实现天津此类功能“零的突破” [3] - 全年新增期货交割库6家，总数达75家，助力盘活闲置资产，带动港口物流等产业链发展 [3] - 在资产证券化领域，天津轨道交通集团持有型不动产ABS成功发行，标志着天津首单机构间REITs落地 [3] - 截至年底，6只机构间REITs全部获批，其中4只已发行、募资45亿元，规模位居全国前列 [3] 政策体系与服务机制 - 天津市“十五五”规划建议明确提出“用好资本市场”、“发挥期货工具作用” [4] - 2025年天津密集出台覆盖并购重组、创业投资、科技金融、期现联动等多维度的专项政策，构建全链条政策支撑体系 [4] - 上市培育方面，天津建立拟上市企业“四张清单”，覆盖超400家企业 [4] - 并购重组方面，搭建政策、案例、标的、项目“四库”系统，并组建资本市场服务联盟 [4] - 融资对接方面，深化投贷联动2.0，升级京津冀投资机构合作清单，助力187家私募投后企业获得流动资金贷款超31亿元 [4] 监管执法与风险防控 - 天津证监局联合八部门制定财务造假综合惩防方案，健全长效机制 [4] - 全年对各类市场主体开展现场检查超百家次，出具行政监管措施近50项，严肃查处财务造假、市场操纵等违法行为，罚没款合计3.96亿元 [4] - 稳妥化解多领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线 [4] 市场整体表现与规模 - 2025年天津企业利用多层次资本市场实现融资3140亿元 [5] - 截至年末，71家境内上市公司总市值近1.64万亿元，同比增长15% [5] - 110家发行人在交易所市场存续债券规模超1.32万亿元，同比增长13% [5] - 证券基金期货经营机构及私募基金管理人合计管理资产规模超2.12万亿元，同比增长3% [5]