挖掘机销售数据 - 2025年5月销售各类挖掘机18,202台，同比增长2.12%，其中国内销量8,392台同比下降1.48%，出口量9,810台同比增长5.42% [1] - 2025年1-5月累计销售挖掘机101,716台同比增长17.4%，其中国内销量57,501台同比增长25.7%，出口44,215台同比增长8.2% [2] - 2025年5月销售电动挖掘机36台，其中6吨以下13台，18.5-28.5吨级16台 [3] 装载机销售数据 - 2025年5月销售各类装载机10,535台同比增长7.24%，其中国内销量6,037台同比增长16.7%，出口量4,498台同比下降3.31% [4] - 2025年1-5月累计销售装载机52,755台同比增长14.1%，其中国内销量29,607台同比增长25.4%，出口23,148台同比增长2.39% [5] - 2025年5月销售电动装载机2,765台，其中5吨级占比最高达1,756台 [6] 其他工程机械销售数据 - 平地机：2025年5月销量649台同比下降3.28%，1-5月累计3,580台同比增长14.9% [7] - 汽车起重机：2025年5月销量1,748台同比下降8.1%，1-5月累计9,103台同比下降8.94% [7][8] - 履带起重机：2025年5月销量261台同比增长31.8%，1-5月累计1,282台同比增长5.25% [10][11] - 随车起重机：2025年5月销量1,681台同比下降20.3%，1-5月累计10,695台同比下降3.85% [13][14] - 塔式起重机：2025年5月销量538台同比下降28.4%，1-5月累计2,334台同比下降36.6% [15][16] 叉车及路面机械销售数据 - 叉车：2025年5月销量123,472台同比增长11.8%，1-5月累计601,764台同比增长9.33% [17][18] - 压路机：2025年5月销量1,589台同比增长17%，1-5月累计7,772台同比增长23.7% [19][20] - 摊铺机：2025年5月销量149台同比增长30.7%，1-5月累计708台同比增长31.4% [21][22] 高空作业设备销售数据 - 升降工作平台：2025年5月销量15,653台同比下降26.2%，1-5月累计74,533台同比下降33.5% [25][26] - 高空作业车：2025年5月销量296台同比下降33.3%，1-5月累计1,906台同比增长12.2% [26][27] 行业动态与趋势 - 电动化产品渗透率提升，电动装载机单月销量已达2,765台 [6] - 出口市场表现分化，履带起重机出口同比增长46.4%而汽车起重机出口下降13.5% [10][7] - 叉车和路面机械保持双位数增长，压路机出口同比增长32.9% [20][22]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 2025年工程机械行业持续复苏，国内内需因政策落地回暖，海外市场渗透率逐步提升，建议关注海外深度布局等方面表现出色的龙头企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国工程机械工业协会发布2025年5月主要企业挖掘机和装载机销量统计 [7] 挖掘机 - 2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%，其中国内8392台，同比下降1.48%；出口9810台，同比增长5.42%；5月销售电动挖掘机36台；1 - 5月共销售挖掘机101716台，同比增长17.4% [7] - 2025年5月内销同比略微下降1.48%，原因是年初高速增长预支部分需求且5月进入传统施工淡季；从宏观数据看，基建投资带动下游需求，政府重视相关政策助力需求回升，老旧设备淘汰补贴政策刺激更新需求，行业仍在复苏趋势中 [7] - 2025年5月出口同比增长5.42%，增幅放缓系中美关税摩擦影响；中长期看，全球新兴市场基建需求增长，国产设备渗透率逐步提升；1 - 5月总销量同比增长17.4%，全年销量呈复苏态势 [7] 装载机 - 2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.24%，其中国内6037台，同比增长16.7%；出口4498台，同比下降3.31%；5月销售电动装载机2765台；1 - 5月共销售装载机52755台，同比增长14.1% [5][7] - 2025年5月国内单月增长16.7%，内销稳步回升；海外销量出口略微下滑，同比下降3.31%，销售占比达42.7% [7] - 2025年5月电动装载机销量2765台，电动化渗透率达26.25%，渗透率持续扩大，下游应用领域拓展、经济性获认可及政策支持使装载机电动化趋势显现 [7] 龙头企业动态 - 工程机械龙头企业近期密集筹划赴港上市，5月22日三一重工提交H股上市申请，山推股份5月28日公告拟在香港上市，目的是通过香港资本市场募集资金，支撑海外扩张，提升全球品牌影响力，加速海外业务拓展，突破国内增长瓶颈，推动全球化战略布局 [7] 建议关注企业 - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压等 [7]

行业整体表现 - 2025年4月挖掘机销量22142台同比增长17.6%其中国内销量12547台同比增长16.4%出口量9595台同比增长19.3%1-4月累计销量83514台同比增长21.4%其中国内销量49109台同比增长31.9%出口34405台同比增长9.02% [1] - 2025年一季度行业重点联系企业集团营业收入同比增长16.7%利润总额同比增长32.8%行业企业预期提高发展信心增强 [3] - 行业预计2025年将呈现平稳运行稳中有进态势主要经济指标稳定增长对外贸易保持基本稳定 [1] 头部企业业绩 - 三一重工2025年一季度营业收入210.49亿元同比增长19.18%净利润24.71亿元同比增长56.40% [2] - 徐工机械2025年一季度营业收入268.15亿元同比增长10.92%净利润20.22亿元同比增长26.37% [2] - 中联重科2025年一季度营业收入121.17亿元归母净利润14.10亿元同比增长53.98%1-3月营业总收入91.49亿元同比增长15.24% [2] 研发投入与技术突破 - 徐工机械2024年研发投入56亿元同比增长11.10%占营业收入6.11%研发人员7619人占比27.42%新增授权专利超1600项其中发明专利超750项 [5] - 柳工2021-2024年研发费用分别为6.42亿元7.47亿元9.07亿元11.41亿元占营业收入比例从2.24%提升至3.80%2024年末研发人员2169人占比12.75% [5] - 三一重工2024年研发费用53.81亿元新能源产品收入40.25亿元同比增长23%建成37座灯塔工厂 [6] - 中联重科2018-2024年研发投入累计215.44亿元2024年研发人员超1万人占比33.74%推出全球最大吨位4000吨全地面起重机等三大突破性产品 [6] 国际化进展 - 中联重科2025年一季度境外收入65.68亿元占总营收54.2%同比增长15.17%2024年境外收入233.80亿元同比增长30.58%占比超51%在40余国设立业务"航空港"及超400个服务网点 [7] - 徐工机械2024年境外收入416.87亿元同比增长12%占比从2022年29.67%跃升至2024年45.48% [8] - 三一重工2024年海外收入485.13亿元同比增长12.15%占比63.98%覆盖122个国家和地区全球布局15个制造工厂海外人员本地化率近70% [8] 行业趋势判断 - 本轮景气周期以新能源智能化装备渗透提升设备更新替代需求为主要特征预计持续性将更持久 [3] - 基建投资新型城镇化矿山水利工程等需求复苏叠加超长期特别国债政策落地市场有望加速回暖新能源产品渗透率提升及海外市场高景气度将推动行业增长 [3] - 行业全球化发展形成产品出口海外建厂跨国并购全球协同研发"四位一体"模式出口金额连续增长 [8]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 高基数叠加进入淡季，5月挖机内销转负，出口维持稳健增长，看好后续资金传导带动设备复苏；装载机5月内销同比增长，电动化渗透率达26.2%，电动化趋势有助于产品出海；4月工程机械出口额同比增长，部分高增长国别累计增速略有放缓；内销方面行业有望筑底向上，出口市场将继续保持较好增长，重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科，建议关注柳工、徐工机械等[5] 根据相关目录分别进行总结 工程机械主要产品销量 挖掘机 - 2025年5月挖机销量18202台，同比增长2.1%，其中国内8392台，同比下降1.5%，出口9810台，同比增长5.4%；1 - 5月挖机累计销量101716台，同比增长17.4%，其中国内57501台，同比增长25.7%，出口44215台，同比增长8.2%[5] 装载机 - 2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.2%，其中国内市场销量6037台，同比增长16.7%，出口销量4498台，同比下降3.3%；1 - 5月装载机累计销量52755台，同比增长14.1%，其中国内销量29607台，同比增长25.4%，出口量23148台，同比增长2.4%；5月销售电动装载机2765台，电动化率达26.2%[5] 工程机械相关行业数据 行业景气度 - 中国工程机械市场指数（CMI）5月为119.48，同比增长19.28pct，市场景气度处于稳定发展阶段，市场热度环比减弱[5] 地产基建 - 年初至今固定资产投资增速维持稳健、地方政府债券发行同比大幅提升，看好后续资金传导带动大型项目稳步推进[5] 工程机械出口 - 2025年1 - 4月我国工程机械出口贸易额为180.7亿美元，同比增长9.0%；分区域看，俄罗斯、美国、印度尼西亚分别以14.8、11.9、9.0亿美元位列出口额前三位，同比分别 - 18.7%、 - 2.9%、 + 30.5%；出口贸易额前20名中增速较高的国家主要分布在中东、东南亚、非洲区域，几内亚、哈萨克斯坦、印度尼西亚分别同比增长133.8%、33.7%、30.5%[5]

装载机市场销售数据 - 2025年5月销售各类装载机10535台，同比增长7.24%，其中国内销量6037台，同比增长16.7%，出口量4498台，同比下降3.31% [1] - 2025年1-5月共销售各类装载机52755台，同比增长14.1%，其中国内销量29607台，同比增长25.4%，出口量23148台，同比增长2.39% [2] - 2025年5月销售电动装载机2765台，其中5吨机型占比最大达1756台 [3] 装载机月度销量同比变化 - 2025年4月装载机国内销量7191台，同比增长35.4% [4] - 2025年3月装载机国内销量8168台，同比增长23.2% [4] - 2025年2月装载机国内销量4505台，同比增长63% [4] - 2025年1月装载机国内销量3706台，同比下降1.01% [4] - 2024年12月装载机国内销量4501台，同比下降19.6% [4] - 2024年11月装载机国内销量4383台，同比下降15.7% [4] 历史装载机市场表现 - 2022年11月装载机国内销量10075台，同比增长43.3% [7] - 2022年10月装载机国内销量6304台，同比下降5.98% [7] - 2022年9月装载机国内销量5587台，同比下降17% [7] - 2021年3月装载机销量22772台，同比增长52% [7] - 2021年2月装载机销量7638台，同比增长110% [7] - 2021年1月装载机销量8923台，同比增长52.4% [7] 行业动态与趋势 - 工程机械行业12月1日起开启"国四"时代 [8] - 2月开工率改善，工程机械行业预期"暖洋洋" [8][10] - 1月信贷开门红，国内需求回暖预期强化，工程机械行业"破冰"可期 [10] - 专家建议支持工程机械和商用车新能源化 [11] 电动装载机市场情况 - 2025年5月电动装载机销量2765台，较4月的2924台有所下降 [3] - 5吨电动装载机是主力机型，5月销量1756台 [3] - 3月电动装载机销量2802台，2月1327台，1月1086台，呈现波动上升趋势 [3]

2025年5月工程机械行业运行数据 - 2025年5月工程机械主要产品月平均工作时长84.5小时，同比下降3.86%，环比下降6.25% [1] - 细分产品工作时长：挖掘机72.6小时、装载机93.9小时、汽车起重机119小时、履带起重机93小时、塔式起重机55.7小时、压路机40.8小时、摊铺机42.9小时、旋挖钻机75.6小时、非公路矿用自卸车166小时、混凝土泵车51.2小时、搅拌车74.6小时、叉车97.6小时 [1] - 行业月开工率59.5%，同比下降5.01个百分点，环比下降2.45个百分点 [2] - 细分产品开工率：挖掘机61%、装载机60.7%、汽车起重机75.8%、履带起重机60.3%、塔式起重机43.9%、压路机49.6%、摊铺机53.2%、旋挖钻机48.4%、非公路矿用自卸车50.1%、混凝土泵车42.2%、搅拌车37.7%、叉车56.5% [3] 行业历史开工数据对比 - 2025年4月平均工作时长90.1小时，同比增长3.20% [8] - 2025年3月平均工作时长90.1小时，同比增长6.53% [8] - 2025年2月平均工作时长46.4小时，同比增长70.3% [8] - 2025年1月平均工作时长74.6小时，同比增长3.61% [8] - 2024年12月平均工作时长93.9小时，环比下降2.91% [8] - 2024年10月平均工作时长88.9小时，环比下降1.24% [8] - 2024年9月平均工作时长90小时，环比增长3.99% [8] 行业政策与趋势 - 工程机械自2024年12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [9] - 挖掘机行业出现内销连续13个月下滑，但同期出口大涨超70% [9] - 2025年2月开工率改善释放行业回暖信号 [11] - 2025年1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [11] 专家观点与行业方向 - 工程机械行业正推进新能源化转型，重点发展电动化产品 [12] - 行业当前需应对周期性调整与排放标准升级的双重挑战 [12]

5月28日盘后，山推工程机械股份有限公司发布公告称，为深入推进公司全球化战略，进一步提升公司综 合竞争力，公司目前正在筹划发行H股并在香港联合交易所有限公司（以下简称"香港联交所"）上市事项（以 下简称"本次H股上市"），公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未 确定，本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 根据相关法律法规要求，待具体方案确定后，本次H股上市工作尚需提交公司董事会和股东大会审议，并 经中国证券监督管理委员会备案和香港联交所等监管机构审核。能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具 有较大不确定性，公司方面提示投资者注意投资风险。 公开资料显示，山推股份主要从事建筑工程机械、矿山机械、农田基本建设机械、收获机械及配件的研 究、开发、制造、销售、租赁、维修及技术咨询服务，公司是国内推土机行业的领军企业，系最早一批国内上 市的工程机械领域知名企业。 值得注意的是，近年来， 公司的海外业务发展增速亮眼 。山推股份2024年年报显示，公司2024年海外出 口收入达到主营业务收入的57.41%。在重构公司的"9+2"海外营销网络的过程中，公司海外营销、技术、 ...

基础设施建设风向标 - 挖掘机作为基础设施建设的"标配"，是反映经济变化的重要指标，4月份各项基建稳步推进，道路基建火热，西部地区港口设备增长 [1] - 4月份路面设备开工率环比增长7.20%，其中摊铺机开工率环比增长11.05%，压路机开工率环比增长5.59%，增幅明显高于其他类设备 [3] - 西部地区港口设备开工率达43.04%，位居四大地区榜首，环比增长1.34%，反映出西部地区在国际贸易中地位提升 [4] 区域开工率表现 - 4月份综合开工率排名前十的省份：安徽(71.31%)、北京、浙江、辽宁、海南、河北、江西、河南、湖北和宁夏，其中安徽稳居全国第一 [2] - 全国15个省份综合开工率环比增长，黑龙江、青海、吉林、西藏、内蒙古、新疆6省份增幅超过10% [2] - 东北地区综合开工率61.13%位居全国第一，挖掘设备开工率69.25%居各大地区同类设备首位，履带式起重机开工率73.08% [5] 细分设备表现 - 中部地区桩工设备开工率42.77%位居全国第一，旋挖钻机开工率42.77%居各地区第一，山西正面吊工作量同比增幅131.45%全国第一 [7] - 东部地区混凝土设备开工率47.20%居各区域第一，细分设备中拖泵(14.15%)、搅拌车(55.63%)、汽车起重机(79.95%)等开工率均为各地区同类设备第一 [8] - 黑龙江泵车工作量同比增幅80.59%全国第一，江西压路机工作量同比增幅111.22%全国第二 [5][7] 行业发展趋势 - 湖北、安徽等地依托半导体、新能源汽车等高技术制造产业快速发展，装备制造业升级加速 [7] - 东部地区在先进制造业领域全面发力，人形机器人研发不断取得新突破 [8] - 西部地区自贸区、综合保税区等不断完善，西部陆海新通道带动城市群快速发展 [4]

工程机械进出口贸易数据 - 2025年4月工程机械进出口贸易额53.77亿美元，同比增长12%，其中进口额2.26亿美元同比下降2.2%，出口额51.52亿美元同比增长12.7% [1] - 2025年3月进出口贸易额51.67亿美元同比增长7.53%，其中进口额2.55亿美元同比下降5.85%，出口额49.12亿美元同比增长8.33% [1] - 2025年1-4月累计进出口贸易额189.47亿美元同比增长8.51%，其中进口金额8.77亿美元同比下降0.86%，出口金额180.7亿美元同比增长9.01% [1] - 以人民币计价4月出口额369.66亿元同比增长13.6%，1-4月出口额1297.38亿元同比增长10.3% [1] - 3月人民币计价出口额352.31亿元同比增长9.51%，第一季度出口额927.87亿元同比增长8.99% [2] - 1月人民币计价出口额340.01亿元同比增长16.8%，2月出口额235.58亿元同比下降1.27%，1-2月累计出口额575.59亿元同比增长8.68% [2] 行业动态与市场表现 - 工程机械行业复苏迹象显现，业绩有所改观 [2] - 工程机械行业自2024年12月1日起全面切换至"国四"排放标准 [2] - 卡特彼勒接近周期性转折点，评级被下调至"中性" [2] - 挖掘机行业出口大涨超70%，但内销已连续下滑13个月 [3] - 2月开工率改善，工程机械行业预期向好 [3][6] - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，行业"破冰"可期 [6] 专家观点与政策导向 - 苏子孟会长分析工程机械行业发展形势与当前主要工作 [6] - 全国人大代表单增海建议支持工程机械和商用车新能源化 [6] 市场数据监测 - 持续跟踪挖掘机、装载机等主要产品销量数据 [2][4] - 监测小松作业小时数和央视挖掘机指数等下游需求指标 [5][6]

债券市场 - 2025年4月债券托管总量环比少增 各类型债券托管总量均环比净增 除政策性银行大幅减持外 其他主要机构均增持 待购回债券余额季节性减少 债市杠杆率环比下降 [4] 原油市场 - IEA在5月月报将2025年全球原油需求预期上调1万桶/日至74万桶/日 但强调贸易不确定性 经济增长放缓和电动汽车销量增长对原油需求的抑制效应 新兴经济体是原油需求增长主要驱动力 25年增加86万桶/日 26年增加100万桶/日 经合组织国家需求加速下降 25年减少12万桶/日 26年减少24万桶/日 [5] 电力设备出口 - 2025年4月逆变器出口金额8.1亿美元 同比+17% 环比+28% 变压器出口金额45.8亿元 同比+34% 环比+9% 电表出口金额9.8亿元 同比+34% 环比+28% 高压开关出口金额37.9亿元 同比+58% 环比+16% 组件+电池出口金额22亿美元 同比-21% 环比-9% [6] 工程机械行业 - 工程机械行业销量维持增长趋势 短期具备良好催化剂 两会政策支持力度较大 中期需求持续复苏有保障 行业国际化 电动化进程推进 龙头企业有望量利齐升 [7] 零食零售行业 - 鸣鸣很忙通过减少供应链中间环节和规模采购提供高质价比产品 通过加盟模式实现快速扩张 旗下有"零食很忙"和"赵一鸣"两个品牌 22/23年相继突破1000家门店 24年集团突破1万家门店 截至24年末共有14394家门店 覆盖28个省份及所有线级城市 GMV达555亿元 [9]