国有部门投资与民间投资对比 - 国有部门投资增速达6.5%，扣除价格因素实际增速超8%，占全国固定资产投资比重近半，支撑经济基本盘 [1][3] - 民间投资连续第四年基本无增长（2025年一季度增长0.4%），主要受房地产开发投资下降拖累，扣除房地产后增长6.0% [2][7] - 民间投资占比从2024年的50.1%降至2025年一季度的50%以下，国有部门与民间投资占比接近（48%-49%） [2][7] 行业投资分化 - 制造业投资增长9.1%，其中民间制造业投资增长9.7%，主要受出口增长、新能源行业爆发及"两新"政策支持 [13][14] - 房地产开发投资下降9.9%，占固定资产投资比重从30%降至19.3%，拖累第三产业民间投资下降7.7% [8][13] - 基础设施投资增长5.8%（狭义口径），电力热力燃气及水供应业增长26.0%，主要由国有部门主导 [14][15] 区域投资差异 - 东北地区投资增速最高（9.7%），东部最低（2.2%），区域差异主要由国有部门投资驱动 [9] - 河南、湖北等省份民间投资增速较高（9.6%、7.1%），广东、江苏等经济大省民间投资疲软 [20] - 北京国有部门投资增速达24.0%，基础设施与制造业投资表现突出（22.3%、28.4%） [20] 经济驱动因素 - 净出口增长50.4%，贡献近四成GDP增长，出口增长6.9%与进口下降6.0%形成反差 [3][5] - 消费贡献51.7%的GDP增长，"以旧换新"政策拉动通讯器材（26.9%）、家电（19.3%）等品类增长 [4] - 资本形成总额拉动GDP增长0.5个百分点，但投资回报率下降与债务问题隐现 [23] 政策与法律影响 - 《民营经济促进法》明确支持民营资本参与国家重大工程，或推动民间投资回升 [3] - "两重"政策（超长期特别国债、专项债）加速基建投资，一季度新增专项债发行近1万亿元 [14] - 设备更新政策推动设备工器具购置投资增长19.0%，贡献投资增长的64.6% [13] 制造业细分领域表现 - 汽车制造业投资增长24.5%（民间25.6%），铁路船舶航空航天运输设备增长37.9%（民间26.7%） [17] - 电气机械（-7.4%）与计算机通信设备（10.5%）投资分化，后者民间增速（5.6%）低于整体 [17] - 有色金属冶炼（17.9%）、通用设备（17.2%）等中游制造领域保持高增速 [17]

民间投资与国有部门投资 - 2025年一季度民间投资增长0.4%，连续第四年基本无增长，主要受房地产开发投资下降拖累，扣除房地产开发投资后民间投资增长6.0% [1] - 制造业民间投资增长9.7%，基础设施民间投资增长9.3%，自2021年以来制造业民间投资持续保持较高增速 [1][7] - 国有及国有控股投资增长6.5%，扣除价格因素实际增速估计超8%，占全国固定资产投资比重应已近半 [2][5] - 民间投资占全国固定资产投资比重从2024年的50.1%降至2025年一季度的50%以下，为2012年公布数据以来最低点 [1][5] - 港澳台企业固定资产投资增长10.8%，外商企业固定资产投资下降9.5%，两者合计占比约3%-4% [5][6] 固定资产投资结构 - 2025年一季度全国固定资产投资103174亿元，同比增长4.2%，扣除PPI下降2.3%影响后实际增速约6.5%，超过GDP增速1个百分点 [3][7] - 制造业投资同比增长9.1%，拉动全部投资增长2.2个百分点，贡献率超50%，其中设备工器具购置投资增长19.0% [7][8] - 房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，占全国固定资产投资比重从高峰期的30%降至19.3% [7][9] - 第一产业投资增长16.0%，第二产业投资增长11.9%，第三产业投资仅增长0.1% [5][7] - 基础设施投资同比增长5.8%，水利管理业投资增长36.8%，水上运输业投资增长25.9% [8] 经济增长动力 - 2025年一季度GDP增长5.4%，资本形成总额拉动GDP增长0.5个百分点，最终消费支出拉动2.8个百分点，货物和服务净出口拉动2.1个百分点 [3][4] - 消费品"以旧换新"政策显效，限额以上单位通讯器材类零售额增长26.9%，文化办公用品类增长21.7%，家用电器和音像器材类增长19.3% [3] - 出口增长6.9%，进口下降6.0%，净出口大幅增长50.4%，贡献近四成经济增长 [2][4] - 实际使用外资金额2692.3亿元人民币，同比下降10.8%，连续第三年两位数下降 [6] 行业投资表现 - 制造业民间投资增长9.7%，主要受出口增长、电动汽车、锂电池、太阳能电池等行业爆发及"两新"政策支持 [7] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长26.0% [8] - 房地产开发企业房屋施工面积下降9.5%，新开工面积下降24.4%，显示未来房地产开发投资仍将继续下降 [9] - 第三产业民间投资下降7.7%，与第三产业全国投资增长0.1%形成较大差异，主要因房地产开发民间投资降幅更大 [5][7]

公开市场操作与资金面 - 央行2月28日开展2845亿元7天期逆回购操作，利率1.5%，单日净投放1020亿元（到期1825亿元）[2] - 月末资金面早盘偏紧后改善，大行供给增加，存款类机构主要回购加权利率走低[2] 海外利率与同业存单 - 美国隔夜融资担保利率为4.33%[3] - 全国及股份制银行一年期同业存单二级市场成交利率稳定在2%附近[5] 银行间利率债收益率 - **国债收益率**：10年期下行3BP至1.725%，7年期下行4.75BP至1.6825%，5年期下行3.75BP至1.6025%[6] - **国开债收益率**：10年期下行2.25BP至1.77%，5年期下行4.3BP至1.6725%[6] - **口行/农发债**：10年期均下行3BP，分别至1.88%和1.88%[6] - **地方债收益率**：10年期微幅波动，内蒙古债9.77Y收益率2.01%[6] 国债期货表现 - 30年期主力合约涨0.54%，10年期涨0.2%，5年期涨0.12%，2年期涨0.05%[8] 国内宏观经济 - 2024年GDP增长5.0%至134.9万亿元，房地产开发投资下降10.6%（住宅投资降10.5%）[10] - 全国两会将于3月4-5日开幕，政府工作报告强调稳增长、防风险、推动科技创新等[9] 国际动态 - 日本计划支出1068亿日元用于能登半岛地震重建[12] 债券市场事件 - **发行与投资**：兴业银行首单"南向通"欧元债投资落地，广汽汇理拟发180亿元ABS[14] - **债务重组**：龙光集团80.8%债权人加入整体支持协议[14] - **负面事件**：荣盛地产、广汇汽车等出现债券违约或评级下调[14] - **城投非标风险**：潍坊滨城投资开发有限公司非标资产违约[15] 市场活动预告 - Wind Live推出【债市深度谈】每周一栏目及每日债市解盘[16]