报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍价受印尼言论影响宽幅震荡运行，不锈钢盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [1] 各目录内容总结 基本面跟踪 - 沪镍主力收盘价141350元，较T - 1跌5400元；不锈钢主力收盘价14275元，较T - 1跌140元 [1] - 沪镍主力成交量1325220手，较T - 1减412913手；不锈钢主力成交量500299手，较T - 1减172285手 [1] - 1进口镍价格146550元，较T - 1涨50元；俄镍升贴水400元，较T - 1持平 [1] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1018元，较T - 1涨5元；镍板 - 高镍铁价差448元，较T - 1跌5元 [1] - 镍板进口利润1125元，较T - 1跌244元；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）价格55元，较T - 1持平 [1] - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾价格14400元，较T - 1涨50元；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦价格14950元，较T - 1持平 [1] - 304/No.1卷（无锡）价格13750元，较T - 1持平；304/2B - SS价差675元，较T - 1涨140元 [1] - NI/SS比值9.90，较T - 1跌0.28；高碳铬铁（FeCr55内蒙）价格8400元，较T - 1持平 [1] - 电池级硫酸镍价格33600元，较T - 1持平；硫酸镍溢价1359元，较T - 1跌11元 [1] 宏观及行业新闻 - 印尼政府通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证，针对镍锍、MHP、FeNi和NPI等受限制产品 [1] - 商务部、海关总署决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理，公告自2026年1月1日起执行 [2] - 印尼镍矿商协会透露，能源和矿产资源部将于2026年初修订镍矿商品基准价格公式，将钴视为独立商品并征收特许权使用费 [2] - 市场消息称印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨下调至2.5亿吨 [4] - SMM报道印尼多家企业违规占用林地，潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分矿山正协商解决 [4] - 印尼能矿部长表示会根据行业需求和冶炼厂生产能力调整2026年镍矿生产配额，产量可能在2.5 - 2.6亿吨左右 [4] 趋势强度 镍趋势强度为0，不锈钢趋势强度为0，趋势强度取值范围为【- 2,2】，0表示中性 [5]

钢材市场 - 螺纹钢本周产量环比回升2.9万吨至181.68万吨，社会库存环比回落25.7万吨至313万吨，厂库环比回落1.26万吨至139.54万吨，表观需求环比回升5.55万吨至208.64万吨，供需数据偏强 [2] - 1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，其中房地产投资同比下降15.9%，基建投资同比下降1.1%，制造业投资同比增长1.9% [2] - 2025年1-11月全国累计生产粗钢8.92亿吨，同比下降4.0%，生产生铁7.74亿吨，同比下降2.3% [2] - 螺纹钢库存已连续下降十周，多地出现规格断档现象，对价格形成支撑，但钢厂盈利回升后部分生产恢复，市场预期谨慎 [2] - 热轧卷板本周产量环比回落16.8万吨至291.91万吨，社会库存环比回落5.76万吨至307.3万吨，表需环比回落13.69万吨至298.28万吨，数据表现偏中性 [3] - 商务部对钢铁产品实行出口许可证管理，旨在加强监测统计和跟踪质量，不涉及出口数量限制，短期热卷有抢出口预期，中期出口量或将逐步回落 [3] 铁矿石市场 - 供应端，澳洲发运量2052.6万吨，环比增加85.2万吨，巴西发运量912.9万吨，环比增加225万吨，力拓、BHP、VALE发运量环比分别增加19.3万吨、14.9万吨、204.2万吨，FMG发运量环比减少49.1万吨 [4] - 中国47港口到港量2928.1万吨，环比增加358.9万吨，11月中国进口铁矿砂及其精矿11054万吨，1-11月累计进口113920.2万吨，同比增长1.4% [4] - 需求端，新增9座高炉检修，8座高炉复产，铁水产量环比下降2.65万吨至226.55万吨 [4] - 库存端，47个港口进口铁矿库存为16225.53万吨，环比增加114.06万吨，钢厂库存环比下降110万吨至8724万吨 [5] 焦炭市场 - 现货价格方面，日照准一级冶金焦上涨40元/吨，期货焦炭2605合约上涨112元/吨，河北、天津地区部分钢厂开启第三轮提降，湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨 [6] - 供应方面，焦化企业生产盈利约20元/吨，独立焦企日均产量减少0.98万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.12万吨/日 [6] - 需求方面，螺纹表需回升，但钢厂高炉产能利用率回落0.99%，铁水产量减少2.65万吨/日，对焦炭需求环比走弱 [6] - 库存方面，230家独立焦企库存累库1.79万吨，钢厂焦炭库存去库1.55万吨，港口库存去库5.55万吨，总库存去库3.32万吨 [6] 焦煤市场 - 价格方面，柳林低硫主焦煤价格跌5元/吨，山西中硫主焦价格跌50元/吨，进口蒙5原煤价格涨40元/吨，蒙3精煤价格涨38元/吨，期货焦煤2605合约上涨91.5元/吨 [7] - 供给方面，523家样本煤矿原煤产量增加2.91万吨，精煤产量增加0.75万吨至75.75万吨/日，蒙煤进口维持高位 [7] - 需求方面，焦化企业生产利润回落，开工负荷有所回落，对焦煤需求整体减弱 [7] - 库存方面，样本矿山原煤库存增加6.53万吨，精煤库存增加17.46万吨，独立焦企焦煤库存减少1.96万吨，钢厂焦煤库存增加10.34万吨，港口库存减少21.33万吨，总库存去库12万吨 [7] 废钢市场 - 本周全国废钢价格指数上涨6.6元/吨至2181元/吨 [8] - 供给端，255家钢厂废钢日均到货量48.05万吨，环比减少5.21万吨 [9] - 需求端，255家钢厂废钢日耗环比减少0.55万吨至50.5万吨，短流程钢厂平电利润亏损约100元/吨 [9] - 库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加5.1万吨至301万吨，短流程钢厂库存环比增加2.9万吨至139万吨 [9] 铁合金市场 - 锰硅周产量为18.8万吨，周环比下降0.54%，持续亏损下产量已降至近年同期中位水平，内蒙、宁夏、贵州地区利润率预计分别为-3.24%、-4.61%、-4.22% [10] - 锰硅63家样本企业库存周环比增加0.25万吨至38.45万吨，同比增加约18.2万吨 [10] - 硅铁周产量为9.98万吨，周环比下降6.1%，减停产情况增加 [11] - 硅铁60家样本企业库存周环比下降12680吨至65160吨，青海地区生产成本约6015元/吨，宁夏地区约5479元/吨，均环比下降约24元/吨 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周铁水产量下滑，五大材减产速度放缓，螺纹增产热轧减产，钢材总库存加速去化，社库快于厂库，螺纹需求修复热轧下滑，高炉利润修复预计下周铁水复产，煤矿供应或收缩、钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价震荡偏强，关注宏观消息、煤矿检查、海外关税及国内政策，单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差和卷煤比，期权建议观望 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 第一章 钢材行情总结与展望 - 总结：本周螺纹小样本产量181.68万吨（+2.90），热卷小样本产量291.91万吨（-16.8），247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4），电炉利润上涨产能利用率上升，长流程钢利润小幅盈利，铁水产量下滑；螺纹表需208.64万吨（+5.55），热卷表需298.28万吨（-13.69），建材需求尚可但热卷需求下滑，1-11月固定资产投资增速环比下跌，11月地产数据仍负增长，制造业PMI修复，汽车产量和出口增长，12月三大白电排产降幅收窄；螺纹和热卷厂库、社库、总库存均下降 [4] - 展望：预计下周铁水产量可能复产，煤矿供应或收缩、钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，制造业需求有支撑，出口延续高位，钢价震荡偏强，关注宏观消息、煤矿检查、海外关税及国内政策；单边维持震荡偏强走势，套利建议逢高做空卷螺差和卷煤比，期权建议观望 [7] 第二章 价格及利润回顾 - 螺卷现货价格：周五上海地区螺纹汇总价格3300元（+30），热卷3280元（+40），北京地区螺纹汇总价格3130元（-），天津河钢热卷3190元（-） [11] - 基差价差走势：展示了螺纹和热卷05合约基差、05-10价差走势 [13][15][16] - 卷螺差走势：展示了05合约和10合约卷螺差走势 [18] - 套利情况：展示了螺纹和热卷05合约盘面利润、螺纹钢05合约与铁矿石、焦煤05合约比值走势 [20] - 长流程钢厂利润情况：展示了华东、唐山螺纹和天津、华东热卷现金利润走势 [23][24][25][26] - 短流程钢厂利润情况：华东电炉平电利润-54.26元（+3），谷电利润+111元（+3），展示了华东平电、谷电电炉利润走势 [28][29] 第三章 国内外重要宏观数据 - 国内外宏观：1-11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%，住宅投资下降15.0%；2025年1-11月全国固定资产投资（不含农户）444035亿元，同比下降2.6%，民间固定资产投资同比下降5.3%；一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，二、三线城市环比分别下降0.3%和0.4%；商务部对钢铁实施出口许可证管理，不涉及数量和资格限制，介绍了申领流程和注意事项 [31] - 宏观数据：11月新增社融24888亿元，前值8178亿元，社融同比+6.87%，新增人民币贷款3900亿元，前值2200亿元，居民端贷款-2063亿元，企业贷款6100亿元；2025年1-11月中国固定资产投资完成额累计同比-2.60%，前值-1.7%，房地产开发累计投资额同比-15.9%，制造业累计投资额+1.9%，基建投资累计完成额同比+0.13%，基建投资（不含电力）累计完成额同比-1.1% [35][36] - 房地产开工竣工销售数据：展示了房屋新开工面积、竣工面积、房地产开发投资完成额、商品房销售面积当月同比走势 [38][39][41][42] - 重点城市商品房成交跟踪：展示了30城及杭州、苏州、成都、北京、上海地区商品房成交走势 [44][47][49][50][51] 第四章 钢材供需以及库存情况 - 供给情况：247家钢厂高炉铁水日均226.55万吨（-2.65），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率34.9%（+0.4），展示了铁水日均产量和电炉产能利用率走势 [54] - 供给-螺纹热卷：螺纹小样本产量181.68万吨，环比+2.90万吨，热卷小样本产量291.91万吨，环比-16.8万吨，展示了螺纹和热卷小样本产量走势 [60] - 需求-螺纹热卷：小样本螺纹表需208.64万吨（农历同比-5%），环比+5.55万吨，小样本热卷表需298.28万吨（农历同比-3.57%），环比-13.69万吨，展示了螺纹和热卷表需走势 [63] - 建材需求-Mysteel建材成交量：展示了北方、南方大区建材成交量走势 [65][66][67][68] - 水泥分方向用量跟踪：本周水泥供应下滑，基建和房建需求下行，后续需求可能收缩，展示了水泥周度供应量和环比走势 [70][71][72] - 热卷出口利润：展示了印度、日本热卷出口利润走势 [74] - 板材需求-冷热价差：近期冷轧表现强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势，展示了上海、乐从、天津冷热价差走势 [77][78] - 螺纹热卷库存（农历）：展示了螺纹和热卷总库存、社会库存、钢厂库存走势 [80][81][84][88][89]

政策调整 - 商务部与海关总署联合发布公告，决定自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，这是时隔16年后中国再次对钢铁实施此类管理 [1] - 该政策主要涉及钢材等300个海关编码的钢铁产品 [1] 政策目的与内容 - 政策主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，并跟踪出口产品质量 [1] - 相关管理遵循世贸组织规则，不涉及出口数量限制和企业经营资格限制 [1] - 依据《中华人民共和国产品质量法》等法规，企业在申领出口许可证时须提供产品质量检验合格证明 [1] 行业影响与引导方向 - 政策旨在引导企业更加重视产品质量，加大研发创新投入 [1] - 政策的最终目标是促进中国钢铁产业的高质量发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 夜盘黑色推涨，热轧卷板价格走势坚挺 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，RB2605 昨日收盘价 3084 元/吨，涨 3 元/吨，涨跌幅 0.10%，成交 593611 手，持仓 1604729 手，持仓变动 -10413 手；HC2605 昨日收盘价 3245 元/吨，涨 1 元/吨，涨跌幅 0.03%，成交 286883 手，持仓 1199948 手，持仓变动 -6813 手 [2] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、北京、广州昨日价格与前日持平；热轧卷板上海、杭州、天津、广州昨日价格与前日持平；唐山钢坯昨日价格 2940 元/吨，与前日持平 [2] - 基差方面，RB2605 基差 196 元/吨，较前日降 3 元/吨；HC2605 基差 25 元/吨，较前日涨 1 元/吨 [2] - 价差方面，RB2601 - RB2605 价差 11 元/吨，较前日涨 2 元/吨；HC2601 - HC2605 价差 -10 元/吨，较前日降 2 元/吨；HC2601 - RB2601 价差 160 元/吨，较前日降 4 元/吨；HC2605 - RB2605 价差 161 元/吨，较前日降 4 元/吨；现货卷螺差 -108 元/吨，与前日持平 [2] 宏观及行业新闻 - 2025 年 12 月上旬，重点统计钢铁企业粗钢平均日产 186.9 万吨，环比增长 2.8%；生铁平均日产 171.4 万吨，环比下降 3.4%；钢材平均日产 182.9 万吨，环比下降 12.1% [3] - 2025 年 12 月上旬，重点企业钢材库存量 1475 万吨，环比上一旬增加 47 万吨，增长 3.3%；比年初增加 238 万吨，增长 19.2%；比上月同旬减少 74 万吨，下降 4.8%；比去年同旬增加 57 万吨，增长 4.0%；比前年同旬增加 65 万吨，增长 4.6% [4] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [4] - 12 月 11 日钢联周度数据，产量方面螺纹降 10.53 万吨，热卷降 5.6 万吨，五大品种合计降 22.73 万吨；总库存方面螺纹降 24.31 万吨，热卷降 3.26 万吨，五大品种合计降 33.5 万吨；表需方面螺纹降 13.89 万吨，热卷降 2.89 万吨，合计降 24.45 万吨 [4] - 11 月中旬，21 个城市 5 大品种钢材社会库存 871 万吨，环比减少 22 万吨，下降 2.5%，库存呈连续下降态势；比年初增加 212 万吨，上升 32.2%；比上年同期增加 187 万吨，上升 27.3% [4] - 2025 年 10 月，我国进口钢材 50.3 万吨，环比减少 4.5 万吨、降幅 8.2%；均价 1593.0 美元/吨，环比下跌 31.1 美元/吨、跌幅 1.9%；1 - 10 月累计进口钢材 504.1 万吨，同比减少 68.0 万吨、降幅 11.9% [4] 趋势强度 - 螺纹钢趋势强度为 0，热轧卷板趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日钢价整体维持震荡偏强走势，铁矿石领涨，钢材现货成交整体一般偏弱，低价出货意愿增加，预计本周铁水产量继续下滑，但高炉利润有所修复，月底可能专项增产；12月煤矿受环保因素影响供应可能再度收缩，钢厂也存在补库预期，pb粉结构性短缺，钢材成本存在支撑；尽管建材需求季节性下滑，但制造业需求仍有支撑，受钢铁产品实施出口许可证管理影响，短期出口延续高位，钢价或受原料补库影响呈现震荡偏强的走势，但受季节性影响，表现弱于11月 [5] - 单边维持区间震荡走势，短期可能触底反弹 [6] - 建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有 [7] - 期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 现货价格：上海中天螺纹3250元（-），北京敬业3120元（-），上海鞍钢热卷3270元（-），天津河钢热卷3180元（-） [4] 市场研判 - 交易策略：钢价走势震荡偏强，铁水产量或下滑，高炉利润修复月底或增产，12月煤矿供应或收缩，钢厂有补库预期，钢材成本有支撑，建材需求季节性下滑但制造业需求有支撑，出口短期延续高位，钢价受原料补库影响震荡偏强但弱于11月；单边区间震荡短期或触底反弹；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [5][6][7][8] - 重要资讯：1 - 11月全国一般公共预算收入200516亿元，同比增长0.8%，其中税收收入164814亿元，同比增长1.8%，非税收入35702亿元，同比下降3.7%；中央一般公共预算收入88464亿元，同比下降1%，地方一般公共预算本级收入112052亿元，同比增长2.2%；国家多部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，完善煤炭清洁高效利用标杆水平 [9][10] 相关附图 - 展示螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹、热卷不同合约基差、价差、卷螺差、盘面利润、现金利润、铁水与废钢价差、冷热价差、电炉成本等数据图表及对应数据来源 [11][14][16][21][24][25][28][29][35][38][43][45][48][51][53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观驱动兑现，产业政策利空铁矿石需求，国内铁矿石需求下滑幅度超预期，预计铁水仍将下滑，供给端整体稳定，港口库存趋向于累积，短期市场交投重心转向偏弱现实端，短期以震荡偏弱为主 [3] - 连铁主力合约（05）在750 - 790元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约101.5 - 103.5美金/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业政策 - 2026年1月1日起，商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涉及钢厂品种范围广，旨在促进国内钢铁行业产业升级和引导高附加值产品出口，出口端管制会降低国内铁矿石需求，抑制铁矿石价格 [3] 供应方面 - 外矿发运周度环比小幅回升，澳洲小幅回升，巴西发运显著回落，非主流矿发运大幅增加，年底主流矿山存在阶段性冲量，发运量会环比回升，到港量短期保持环比回落趋势 [3] 需求方面 - 国内需求持续加速下滑，减弱幅度超预期，主要因环保限产和年度检修共同作用，本期日均铁水229.20万吨，环比下降3.10万吨，是下半年铁水见顶回落之后单周最大跌幅且绝对水平低于去年同期 [3] - 本期高炉检修主要在新疆、河北、河南、东北、天津、安徽等多个地区，除河北、天津因环保限产停炉检修外，其他省份为年度检修，检修时长多在30天以上；高炉复产在浙江、江苏、山东地区，山东为大高炉投产，其他为检修结束后按计划复产 [3] 库存方面 - 钢厂端进口库存保持偏低水平，本期钢厂库存环比回落并处于同期低位，钢厂补库动作偏弱，后期关注美元货补库何时全面启动 [3] - 港口库存持续累积，因到港量持续高位叠加疏港高位回落，预计12月份港口库存仍趋于累积 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [4]

政策核心 - 商务部与海关总署联合发布第79号公告，决定自2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [2][12] - 这是自2009年取消钢材出口许可证管理制度16年后的再次实施，标志着中国钢材出口管理进入新阶段 [2][12] 政策背景与行业挑战 - 2025年1-11月，中国钢材出口量达到1.077亿吨，同比增长6.7%，全年出口量有望达到1.15亿吨，超过2015年1.12亿吨的历史高位 [3][13] - 2025年上半年，钢材出口呈现“量增价跌”态势，出口均价同比下降10.3% [3][13] - 2024年以来，钢铁行业已遭遇50余起反倾销案件，处于历史新高，越南、印度、韩国、印尼等国对华产品反倾销税最高达38.02% [3][13] - 2025年上半年累计出口钢坯589万吨，达到去年同期的3倍，而出口均价下降15.3% [3][13] - “以量补价”的出口模式增加了能源消耗和碳排放，易引发更多贸易摩擦，不符合产业高质量发展目标 [4][13] 政策具体内容 - 纳入出口许可证管理的钢铁产品共涉及300个海关商品编号，涵盖从原料到成品的全产业链 [5][14] - 管理范围具体包括原料及初级产品（如非合金生铁）、中间产品（如钢坯）和成品钢材（如热轧板卷） [6][15] - 对再生钢铁原料等产品，要求必须符合GB/T 39733-2020《再生钢铁原料》国家标准 [6][15] - 许可证申领需凭货物出口合同和生产商开具的产品质量检验合格证明办理 [6][15] - 发证机构分为三个层级：商务部许可证局负责在京央企，各省级及部分副省级城市商务主管部门负责辖区内其他企业 [6][15] 政策体系与衔接 - 此次政策调整与《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》高度衔接，是该方案中强化出口管理要求的具体举措 [7][16] - 公告明确“其他未尽事宜按照商务部、海关总署公告2024年第65号执行”，确保了政策的连续性和稳定性 [7][16] 政策对行业的意义 - 有利于遏制低附加值产品的无序出口，增加其出口合规成本，倒逼企业调整产品结构 [8][17] - 有助于企业应对国际贸易壁垒，引导优化出口市场布局，减少对高反倾销税市场的依赖，拓展非洲、拉美等新兴市场 [8][17] - 能促进企业绿色转型，2025年是钢铁行业纳入全国碳市场的第一年，且欧盟碳边境调节机制（CBAM）将于2026年起正式征收碳关税 [8][17] 对企业的建议 - 企业应自2025年12月15日起尽早申请2026年度许可证，提前准备出口合同和产品质量检验合格证明等材料 [9][10][18] - 钢铁企业应加大研发投入，发展高性能轴承钢、齿轮钢、高温合金等高端产品 [10][18] - 国内部分领先企业已开始出口“绿钢”产品，通过全流程碳核查获得EPD声明，实现每吨钢碳减排50% [10][18] - 企业需要建立完善的质量管理体系，以满足许可证申领要求，并提升产品竞争力和品牌价值 [10][18] - 企业应提前了解所在辖区商务主管部门的具体办理流程和要求，确保出口业务顺畅 [10][18]

政策调整核心内容 - 商务部与海关总署决定对《出口许可证管理货物目录（2025年）》进行调整 [1] - 本次调整的核心是将部分钢铁产品纳入出口许可证管理目录 [1] - 该政策公告自2026年1月1日起正式执行 [1] 新增管理货物范围 - 调整涉及将部分钢铁产品纳入目录，具体产品范围详见附件 [1] 出口许可证申领流程 - 对外贸易经营者出口上述货物需凭货物出口合同及生产商开具的产品质量检验合格证明申领出口许可证 [1] - 商务部、受委托的省级地方商务主管部门及部分副省级城市商务主管部门按分工签发许可证 [1] - 在京国务院国资委监管企业由商务部许可证局签发许可证，其他企业由所在地省级或副省级城市商务主管部门签发 [1] 相关执行依据 - 本次调整依据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国货物进出口管理条例》《货物出口许可证管理办法》等法律法规 [1] - 其他未尽事宜按照商务部、海关总署公告2024年第65号执行 [1]