文章核心观点 2025年中国财险行业整体经营状况显著改善，呈现出“保费稳定增长、利润强劲反弹、成本结构优化、偿付能力整体稳定”的态势[1][2][30][31]。行业保费收入同比增长7.64%，净利润同比大增182.4%，综合成本率中位数优化近1个百分点[1][8][16][30][37][45]。头部公司凭借规模优势巩固地位，而部分中小型公司通过特色化经营和数字化转型实现了高速增长和盈利能力的跨越式提升[7][11][19][29][36][48]。 1. 保险业务收入 - 行业整体保费收入稳定增长：75家财险公司2025年共实现保险业务收入4751.14亿元，较2024年的4413.81亿元同比增长7.64%[1][30] - 市场集中度高，头部公司地位稳固：国寿财险以1128.34亿元的收入断档式领先，是唯一收入破千亿的公司；中华联合财险（706.53亿元）和泰康在线（179.18亿元）分列第二、三位[3][5][32][34] - 部分公司实现超高速增长：申能财险（收入165.62亿元，同比增长371.58%）和比亚迪财险（收入28.71亿元，同比增长112.51%）增长最为抢眼[4][7][32][36] - 前十名中增速差异显著：泰康在线以27.45%的增速在前十名中最为突出[5][34] - 行业增长呈现分化：多数公司实现正增长，但部分公司如国泰财险（-32.03%）、新疆前海联合财险（-28.72%）等出现不同程度下滑[4][32] 2. 净利润 - 行业净利润呈现爆发式增长：75家财险公司2025年总计创造净利润147.1亿元，同比大幅增长182.4%[1][8][30][37] - 利润高度集中于头部公司：国寿财险净利润达39.76亿元，占总净利润的27.02%，同比增长109.04%；英大泰和财险（12.13亿元）和中华联合财险（9.9亿元）位列其后[8][38] - 多家公司净利润实现数倍乃至数十倍增长：例如泰康在线净利润暴增826%至4.63亿元，永安财险增长178.71%，华安财险增长298.11%，富邦财险增长4400.00%[9][39] - 行业盈利面大幅改善：56家公司利润情况改善，其中13家公司成功扭亏为盈（如申能财险、比亚迪财险、永诚财险），净利润为负的公司数量从2024年的16家降至2025年的5家[10][11][12][14][40][43] - 利润改善原因多元：主要得益于资本市场回暖带来的投资收益显著提升、“报行合一”政策推动费用率下降及业务结构优化，以及大灾影响减弱导致赔付率下降[15][44] 3. 综合成本率 - 行业承保盈利能力整体优化：74家财险公司综合成本率中位数从2024年的102.79%改善至2025年的101.81%，优化幅度接近1个百分点[16][45] - 承保盈利公司数量增加：2025年综合成本率低于100%（即承保盈利）的公司有30家，较2024年的20家明显增多[21][48] - 部分公司成本控制表现卓越：中远海运财险因准备金释放导致综合成本率为-76.22%；中国铁路财险为77.57%；比亚迪财险成本控制进步最大，综合成本率从308.81%大幅降至102.49%，主要依托车险直销和生态协同优势[17][19][46][48] - 成本改善显著的案例：汇友财险（从126.19%降至91.43%）、申能财险（从105.33%降至99.85%）、诚泰财险等公司综合成本率也明显下降[20][29][46][48] - 少数公司成本率畸高：新疆前海联合财险（232.95%）和广东能源财险（207.32%）综合成本率超过200%，主要源于业务结构缺陷、公司治理问题或规模有限无法摊薄固定成本[22][47][48][49] 4. 偿付能力 - 行业偿付能力整体充足稳定：绝大多数公司核心及综合偿付能力充足率远高于监管红线（核心不低于50%，综合不低于100%）[23][50] - 新公司及部分中小公司充足率领先：东吴财险（核心1160.64%）、日本兴亚财险（核心1152.78%）、久隆财险（核心1025.06%）等核心偿付能力充足率位居前列[24][25][28] - 充足率变动呈现分化：2025年四季度，33家公司核心偿付能力充足率较三季度上升，42家下降[26] - 个别公司偿付能力接近监管临界点需重点关注：新疆前海联合财险综合偿付能力充足率跌至112.87%，逼近100%的监管要求，其长期经营亏损、股权动荡及增资能力受限是主要原因[28][29] - 头部公司偿付能力充足率保持健康水平：例如国寿财险核心偿付能力充足率为184.38%，中华联合财险为131.14%，均处于充足状态[25][29]

行业趋势：汽车服务商加速退出保险中介业务 - 开年以来，已有至少8家汽车销售服务公司注销保险中介牌照 [1] - 2025年全年共有80余家汽车服务商注销相关牌照，数量超过2023年、2024年两年总和 [1] - 仅1月底就有徐州安达汽车销售服务有限公司等4家汽车服务商注销牌照 [2] 核心驱动因素：政策与盈利模式剧变 - “报行合一”政策深度执行导致保险佣金率显著下调，手续费从过去的20%甚至30%被压到个位数 [1][4] - 隐性返利（如油卡、保养券）被全面禁止，卖一张保单的利润微薄 [1][5] - 2020年新《保险代理人监管》规定大幅提高了车商兼业代理的合规成本 [4] - 监管趋严，违规罚款动辄数十万元甚至吊销牌照，汽车服务商不愿为不盈利的副业承担高合规风险 [5] 渠道格局重构：传统场景优势被稀释 - 新能源车企（如理想、比亚迪、特斯拉）通过收购牌照、成立专属机构等方式布局保险业务，打造销售、保险、维修一体化闭环 [6] - 新能源车企依托车机数据、电池技术优势，推出更贴合新能源车的个性化保险产品，形成降维打击 [6] - 互联网平台（如蚂蚁保、腾讯微保）凭借便捷比价投保服务快速抢占市场份额 [7] - 腾讯微保车险用户数从2023年至2025年已经翻番，并预计2026年增速将超过50% [7] - 蚂蚁保平台上在保车辆数保持年均30%以上的增长 [7] 市场参与者表现 - 比亚迪财险2025年实现保险业务收入28.71亿元，较2024年翻倍，全年累计净利润超9000万元 [7] - 保险科技公司表示能依托技术数据优势实现更精准的风险定价，并将保险与充电、延保等服务深度捆绑 [7] - 车主购险行为趋于理性，普遍线上比价，传统汽车服务商的产品缺乏差异化且无价格优势 [8]

2025年保险业整体经营数据 - 2025年保险业原保险保费收入约6.12万亿元，同比增长7.43% [1] - 财产险原保险保费收入约1.47万亿元，人身险原保险保费收入约4.65万亿元 [1] - 财产险赔付支出9962亿元，人身险赔付支出约1.45万亿元 [1] - 截至2025年末，保险业总资产约41.32万亿元，较2024年末增长15.06% [1] - 财产险公司总资产约3.12万亿元，人身险公司总资产约36.39万亿元，再保险公司总资产约8573亿元，保险资产管理公司总资产约1456亿元 [1] 2025年行业发展亮点与策略 - 行业积极响应监管要求，主动压降负债成本，创新渠道策略，价值发展能力取得长足进步 [1] - 主要上市险企将分红险置于产品销售核心，推动其在新业务中占据主导地位，2025年分红险规模增长显著 [1] 监管导向与行业展望 - 金融监管总局在2026年监管工作会议提出，将不断提升金融服务经济社会质效 [1] - 监管将综合施策引领行业改革转型，持续推进保险业“报行合一”和预定利率调整 [1] - 监管将进一步发挥保险经济减震器和社会稳定器功能 [1] 行业未来核心任务与发展方向 - 改革转型与高质量发展成为保险行业未来的核心任务 [2] - 多家保险机构表示将充分发挥主业优势，在助力科技创新、服务“一带一路”、推动绿色转型、保障民生事业等重点领域拓展服务、提升保障能力 [2] - 行业将主动将公司战略与国家蓝图深度对焦，谋划新一轮高质量发展 [2]

核心人事调整 - 公司副总裁曹原拟兼任财务负责人 曹原为80后 拥有21年金融保险从业经验 此次兼任意味着80后“少壮派”开始执掌关键管理条线[2][5][6] - 余飞、唐勇两位省级分公司总经理拟升任总裁助理 余飞拥有多地分公司管理经验 后出任广东分公司总经理 唐勇长期深耕人力资源与监察体系 曾任中国人寿监事 后外放山西分公司总经理[2][6] - 此次人事调整是大型金融机构新老交替的过渡性安排 两位地方分公司“一把手”调任总部 显示出公司对区域业绩和地方经验的重视 或将增强总部对一线市场的感知力[6] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司累计实现保险业务收入1128.34亿元 累计净利润39.76亿元 净利润同比实现翻倍增长[7] - 第四季度单季实现保险业务收入272.56亿元 净利润4.88亿元[7] - 截至2025年末 公司总资产为1553.97亿元 净资产为402.09亿元[7] - 盈利能力指标显著提升 2025年净资产收益率达10.33% 总资产收益率达2.62%[8][9] 业绩驱动因素与结构分析 - 保费规模增速放缓 2025年保费收入同比增长不足1.5% 低于行业平均增速[9] - 盈利对投资端依赖较高 2025年公司投资收益率为4.77% 综合投资收益率为4.97% 远高于2024年的2.94% 也显著优于近三年（2022-2024年）2.53%的平均投资收益率 投资端的亮眼表现是净利润翻倍的有力支撑[9][10] - 承保端实现扭亏为盈 综合成本率从2024年的100.48%压降至2025年的99.56% 重回盈亏平衡线以下[10] - 费用管控取得成效 2025年综合费用率为25.41% 较2024年的26.49%下降逾1个百分点 在2025年非车险“报行合一”全面落地的背景下 这既是自身经营优化的结果 也是顺应行业监管趋势的选择[10] - 赔付压力依然刚性 2025年综合赔付率为74.15% 较2024年的73.99%微升 受自然灾害频发、车险综改深化等因素影响[10] 合规与监管压力 - 2025年公司累计收到行政处罚54件 罚款总额高达1014.35万元 且各季度处罚呈递增趋势 第一季度5件罚款105.5万元 第二季度8件罚款157.5万元 第三季度15件罚款220.4万元 第四季度26件罚款530.95万元[11] - 违规行为集中在“虚假承保、虚假理赔、数据不实、给予投保人合同约定以外利益”等行业顽疾领域[11] - 部分分支机构出现重复违规 例如广东省分公司在2025年曾两次因“未按规定使用经备案的保险条款”被监管处罚[11][12][13] - 公司的合规困境是财险行业转型期的共性问题 2025年10月 国家金融监督管理总局印发《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》 要求严格执行“报行合一”和“见费出单” 旨在规范行业经营秩序[14] - 在实际经营中 部分险企及分支机构受业绩考核压力影响 仍存在“重业绩、轻合规”的倾向[14] 行业背景与公司挑战 - 保险行业正处于从“规模竞争”向“质量竞争”转型的关键时期[14] - 公司新任高管团队面临的核心课题是如何将总部在财务管控与合规经营上的严格要求 有效穿透至遍布全国的千余家基层机构 实现规模、利润与合规的稳健平衡[14]

保险板块市场表现与公司动态 - 1月29日午后保险板块震荡走强 新华保险盘中涨超3%并创历史新高 中国太保涨近5% 中国平安涨幅靠前 中国人寿和中国人保跟涨 [1] - 券商分析认为分红险深化与银保渠道扩张将改善结构并推动新单增长 “报行合一”细化有望持续贡献价值率增量 预计2026年上市险企合计新业务价值增速或在15%以上 [1] - 中国太平保险集团2025年末总资产达1.8万亿元 较年初增长11.7% 管理投资资产2.5万亿元 较年初增长4% 2025年营业收入1726.2亿元 同比增长1.1% 太平控股全年股价上涨超60% [3] 黄金市场供需与价格 - 世界黄金协会报告显示2025年全球黄金总需求达5002吨 创历史新高 全年黄金需求总金额达5550亿美元 [2] - 持续的地缘政治和经济不确定性推动黄金投资需求大幅攀升 2025年黄金价格大幅飙升 2026年首月金价首次突破每盎司5000美元大关 [2] 金融机构人事与货币政策 - 国家金融监管总局四川监管局核准宋绍富担任锦泰财产保险股份有限公司总经理的任职资格 [4] - 美联储1月28日决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变 [5]

行业与产品动态 - 分红险已成为银行客户经理推荐的主力产品 头部保险公司在2026年开年已将主打产品切换为分红险 [1] - 分红险产品采用“保证收益+浮动分红”模式 该模式能降低保险公司的刚性负债成本并为投保人提供获得更高收益率的可能性 [1] 机构分析与预期 - 华创证券表示 分红险持续深化带动结构改善 银保渠道网点拓张赋能新单增长 [1] - 华创证券指出 “报行合一”细化有望持续贡献价值率增量 预计2026年上市险企合计新业务价值增速或在15%以上的水平 [1] 市场表现 - 截至2026年1月29日13:50 中证800证券保险指数强势上涨1.25% [1] - 指数成分股中 华林证券上涨4.79% 中国太保上涨4.35% 中国平安上涨3.69% 新华保险和中国人寿等个股跟涨 [1] - 证券保险ETF鹏华上涨1.19% 最新价报1.45元 [1] 指数与产品构成 - 证券保险ETF鹏华紧密跟踪中证800证券保险指数 [1] - 中证800证券保险指数是在中证800指数基础上选择证券保险行业内对应的证券作为指数样本 [1] - 截至2025年12月31日 中证800证券保险指数前十大权重股合计占比64.71% [2] - 前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券、国泰海通、中国太保、华泰证券、中国人寿、广发证券、招商证券、新华保险 [2]

公司高层人事变动 - 公司新任党委书记王锐于2025年12月19日上任，其曾任富滇银行及云南康旅控股集团等多个管理职务，并于2022年9月起担任公司董事 [3] - 公司董事长一职自2024年上任董事长离职后已空缺超过一年，目前仍无接任者 [1][3] - 公司总经理徐哲同时兼任副董事长及临时首席投资官，财务负责人一职已由杨志军接替徐哲担任临时财务负责人 [3] 股东结构及股权变动 - 国资背景股东云南冶金集团股份有限公司拟挂牌转让其持有的全部3.18%股权，转让底价为1.84亿元，信息披露结束日期为2026年1月28日，该股权此前已于2023年11月及2024年10月两度挂牌但均未成交 [7][9] - 公司第十大股东大连百年商城有限公司所持1.68%被冻结股权在2025年进行多次拍卖，同样流拍 [10] - 公司第一大股东为新紫光集团有限公司，持股33%，并列第二大股东有三家，均持股13.4%，且其股权均处于质押或冻结等受限状态 [11] - 公司共有11家股东，其中7家股东所持股权存在全部或部分被质押或冻结的情形，涉及股权比例合计超过公司总股本的50% [12] 公司经营业绩 - 公司在2023年出现净亏损2.37亿元，2024年亏损扩大至2.97亿元，结束了自2015年起连续八年的盈利记录 [13] - 2025年公司实现保险业务收入22.01亿元，净利润扭亏为盈，达到0.2亿元 [14] - 2025年公司综合成本率为105.39%，意味着公司仍处于承保亏损状态 [15] 行业监管与竞争环境 - 金融监管总局于2025年10月10日发布通知，强化非车险业务监管，明确要求非车险业务执行“报行合一” [16] - “报行合一”监管政策的实施旨在告别高费用、低费率的恶性竞争，要求财险公司降低渠道依赖并加强定价能力建设 [17] - 在“报行合一”政策下，行业马太效应预计进一步强化，中小财险公司将面临较大的发展压力 [17]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：新华保险[1] 核心观点与论据 财务表现与预期 * 2025年单季度利润基数较高，预计约为60亿，主要受益于债券公允价值的正贡献，但四季度利率平稳导致增量贡献有限[2][3] * 2025年前三季度业绩亮眼，但四季度权益市场波动导致投资端收益下降[3] * 新会计准则和税务政策变化对当期利润和所得税费用影响不大，公司已计提较多递延所得税资产进行调节[2][4][5] * 公司偿付能力整体远高于监管要求，保持稳健[19] 业务发展与策略 * 2026年1月个险和银保渠道表现良好，期交保费、价值保费等指标均有增长[2][6] * 产品策略从传统险向分红险转型，以防范利差损风险，个险主打终身寿分红险，银保提供多元化产品[2][6] * 全年业务增长目标为稳健增长，因2025年基数较高[6] * 个险采取阶段性产品策略，初期主打短期交中寿型分红险，之后侧重中长期产品[2][7] * 分红险保证利率为1.75%，预计投资收益将支持较好的分红实现率，低利率环境和居民储蓄搬家为其销售提供了良好机遇[7] * 高度重视健康险发展，加大考核力度，并推动分红型健康险，近期与医药类公司合作以建立生态系统[12] * 银保渠道快速增长，价值贡献提升，与近60家银行合作，覆盖银行四级机构，拥有接近万人的团队[4][10][11] * 未来银保渠道将深耕现有网点提高网均绩效，并扩充人力拓展新网点[4][11] 人力与渠道 * 2025年规模人力略有下降，但核心人力增长，人力规模趋于稳定[2][8] * 2026年新增标准部组考核指标以稳定架构推动人力发展，初步数据显示人力产能已有增长[2][8] * 预计代理人收入将有可预期增长，“报行合一”政策对个险渠道影响较小，公司通过优化费用结构保障代理人佣金[9] * 银保渠道在“报行合一”政策实施后价值贡献逐年提升[10] 投资管理 * 固收投资策略稳定，占比约80%，配置超长期国债和地方政府债以拉长久期，信用债捕捉交易机会，可转债灵活操作[14] * 逐步增加权益资产持仓比例，从15%-16%提升至21%，2025年上半年曾达22%，三季度境内权益占比约14%-15%，境外约5%[4][15] * 权益投资坚持高股息策略，关注科技、消费、行业龙头、IT、AI及医药等优质板块[4][15] * 分红险账户与传统险账户在资产配置方面差异较小[16] * 对房地产投资保持谨慎，有专门团队监控，目前相关风控基本可控，非标投资占比逐渐减少[17] * 投资考核主要以绝对收益为主，结合负债成本及市场因素制定[18] * 资产负债管理总体稳定，资产久期约10年，负债久期约10.3年，缺口逐步减小[13] 其他重要内容 * 公司已及时研讨新规变化，计划按监管要求执行具体措施[13] * 关于长周期考核机制和“长三代”偿付能力监管规则，公司正在研究或跟进[18][19]

核心观点 - 中国平安集团整体业绩表现强劲，但旗下平安养老保险山西分公司因严重违规受到监管处罚，凸显了公司在分支机构合规管理与快速扩张之间存在的张力 [2][15] - 行业监管持续趋严且正经历从粗放扩张向精细化运营的转型，公司面临合规挑战、运营成本上升及战略调整的多重压力 [2][15] 业绩表现 - 2025年上半年集团归母营运利润为777.32亿元，同比增长3.7% [2][3][15][16] - 2025年前三季度集团归母营运利润达到1,162.64亿元，同比增长7.2% [3][16] - 寿险及健康险业务是核心增长驱动力，2025年前三季度新业务价值达357.24亿元，同比强劲增长46.2% [3][16] - 银保渠道表现尤为突出，新业务价值同比增长高达170.9% [3][16] 监管处罚 - 2024年12月31日，国家金融监督管理总局山西监管局对平安养老保险山西分公司作出行政处罚 [4][17] - 主要违法违规事实包括“拒不依法履行保险合同约定赔偿保险金义务”和“编制虚假财务、业务资料” [4][5][17][18] - 山西分公司被责令改正并处以33万元罚款 [5][18] - 相关责任人受到连带处罚：时任副总经理吕培被警告并罚款4万元，市场总监胡治华被警告并罚款4万元，综合部副经理王刚被警告并罚款1万元 [5][6][7][18][19][20] 机构调整 - 公司正在进行分支机构调整，2025年批准撤销了中山中心支公司，濮阳中心支公司也终止营业 [8][21][22] - 截至2025年7月中旬，已有沧州、承德等5家中心支公司完成撤销备案，另有14家机构的退出流程在推进中 [9][22] - 此举是行业普遍现象，2025年前5个月全国保险公司共撤销1028家分支机构，同比增长超20%，其中人身险公司撤销805家，占比约八成 [9][22] 行业环境 - 监管持续趋严，2025年4月金融监管总局发布新版人身险产品“负面清单”，违规问题扩展至103项，并特别强调“报行合一”要求 [10][23] - 行业渠道费用竞争受到遏制，全行业银保渠道平均佣金水平较之前已降低30% [10][23] - 整个保险行业正从粗放扩张转向精细化运营 [9][22] 公司战略 - 公司推行“综合金融+医疗养老”战略以构建差异化优势，截至2025年6月末个人客户数近2.47亿，较上年同期增长4.6% [12][25] - 医疗养老战略持续落地，居家养老服务已覆盖85个城市，近21万名客户获得服务资格，高品质康养社区项目已在5个城市启动 [12][25] - 科技应用广泛，2025年上半年平安大模型调用次数达8.18亿次，多元场景应用数超650个，AI技术应用于客服、理赔等多个环节 [12][25] - 战略投入支撑增长的同时也增加了运营成本，公司通过关闭部分分支机构来收缩战线、集中资源 [12][25]

文章核心观点 - 在存款利率持续下行、居民中长期定期存款集中到期的背景下，银行理财经理的营销重点正从存款转向资产配置，其中分红险、年金险等保险产品成为2026年“开门红”期间的重点推荐方向，银保渠道销售显著升温 [3] 银行网点营销重点转向保险配置 - 银行理财经理反映客户咨询重点已从存款利率转向资金再配置，在部分银行大额存单利率跌破1%的背景下，客户寻求收益与稳健性的平衡 [5] - 理财经理在推介分红险、年金险时，主要围绕“长期收益”和“对冲利率下行风险”进行说明，将其作为定期存款的替代配置选项 [5] - 2026年“开门红”期间，银行代销的储蓄型保险产品结构明显调整，分红险的推荐频率显著提升 [5] - 分红险因其更接近存款类需求，在利率下行预期下受到关注长期收益稳定性的客户青睐 [6] - 随着定存利率下调，储蓄资金转向保险产品，咨询量上升，尤其是三年交费、六年到期的分红险，单笔投入金额较高 [6] - 一款分红型两全保险计划书演示显示，一次性缴纳10万元保费、期限6年，在演示条件下综合年化收益约在2%~3%区间，吸引客户以保证资产收益率 [6] 推动银保渠道升温的双重因素 - 居民与企业部门定期存款集中到期释放大量资金，国盛证券研报测算2026年居民和企业中长期存款到期规模约为58.3万亿元，其中居民定存到期规模为37.9万亿元，为近五年高点，且超过六成集中在一季度 [8] - 客户普遍关心到期资金的去向，因续存吸引力下降，例如某投资者三年前3年期定存利率为3.3%，当前同期限挂牌利率已降至1.75%，且出现3年期(1.75%)与5年期(1.55%)利率倒挂，促使资金转向保险或其他理财 [8] - 保险行业自身为应对利率下行压力，以分红险替代部分传统固定收益型产品，分红险通过降低保证利率并以分红机制分享投资端收益，有助于缓释利率下行带来的资产负债久期错配与利差收窄压力 [9] - 监管政策“报行合一”自2024年全面实施后，银保渠道佣金水平趋于透明并明显下降，业内测算平均费率降幅超过40%，新业务价值相应提升 [10] - 2025年上半年，多家头部寿险公司银保渠道新业务价值同比大幅增长，部分公司增幅超过100%，银保渠道重新成为重要价值来源 [10] - 国金证券非银金融分析师舒思勤测算，2026年1月、第一季度及全年，银保渠道增量资金规模分别可达3057亿元、5094亿元和11150亿元，对应银保渠道保费增速分别为91%、59%和28% [10] 保险产品销售中的收益不确定性 - 分红险销售规模扩大同时存在实际收益不确定性，部分理财经理存在将演示收益率与实际收益混同，甚至简单将保证利率与红利收益相加形成较高收益预期的情况 [12] - 分红险收益由预定利率和实际分红率组成，实际分红率取决于分红实现率等因素，具有不确定性，将演示收益作为确定收益宣传易引发理解偏差 [12] - 分红险多为中长期产品，前期退保成本较高，相关费用结构、退保损失及资金占用周期需在销售环节向客户充分说明 [12] - 分红险并非存款类产品，其收益具有不确定性，保险公司自身也无法保证每年分红完全实现，在低利率环境下更适合作为长期资产配置的一部分，而非短期资金的简单替代工具 [12]