核心观点 - 公司寿险及健康险业务一季度价值率显著改善驱动NBV同比+34 9%至128 9亿元，NBVM同比+10 4pct至32 0% [1][3] - 财险业务品质显著改善，综合成本率同比-3 0pct至96 6%，承保利润同比+755 5%至27 6亿元 [1][5] - 资产端持续加大高股息股票配置，其他权益工具规模同比+81 3%至4770 8亿元，综合投资收益率同比+0 2pct至1 3% [1][6][7] 整体业绩 - 一季度归母营运利润同比+2 4%至379 1亿元，其中寿险及健康险业务归母营运利润同比+5 0%至268 6亿元 [2][3] - 归母净利润同比-26 4%至270 2亿元，主因公允价值变动亏损218 0亿元（24Q1为收益344 9亿元） [3] 寿险及健康险业务 - NBV增长主要由价值率提升驱动，首年保费同比-19 5%至455 9亿元 [3] - 代理人渠道人均NBV同比+14 0%，整体NBV同比+11 5%，代理人数量同比+1 5%至33 8万人 [4] - 银保渠道NBV同比+170 8%，社区金融服务渠道NBV同比+171 3% [4] 财险业务 - 保险服务收入同比+0 7%至811 5亿元，原保险保费收入同比+7 7%至851 4亿元 [5] - 车险保费同比+3 7%至537 4亿元，非车险保费同比+15 1%至314 0亿元 [5] 资产端表现 - 保险资金投资组合规模超5 92万亿元，较年初+3 3% [7] - 其他权益工具公允价值变动205 3亿元（24Q1为-1 1亿元），净投资收益率0 9%同比持平 [6][7] 其他业务 - 银行业务归母净利润同比-5 6%至81 7亿元，营收同比-13 1%至337 09亿元 [8] - 资管业务归母净利润同比+19 2%至10 9亿元，金融赋能业务剔除一次性损益后营运利润改善至5 5亿元（24Q1亏损2 0亿元） [8] 展望与估值 - 银保渠道将拓展头部股份行、城商行等潜力渠道，资产端持续增配红利资产 [1][9] - 当前2025年PEV为0 61倍，股息率5 1%，目标价71 2元对应2025年PEV 0 85倍 [9]

财务表现 - 公司一季度实现归母营运利润379.07亿元，同比增长2.4% [1] - 寿险及健康险业务归母营运利润268.64亿元，同比增长5.0% [1] - 寿险及健康险新业务价值128.91亿元，同比增长34.9%，新业务价值率32.0%，同比上升超10个百分点 [1] - 平安好医生一季度营收10.62亿元，同比增长25.8%，净利润3319万元（上年同期净亏损3778万元） [17] AI技术应用 - AI坐席服务量约4.5亿次，覆盖80%客服总量，实现24小时不间断服务 [4] - 寿险保单秒级核保率达93%，闪赔占比56%，保单复效提升12% [4] - 产险AI反欺诈系统拦截减损34.2亿元，同比增长14.0% [6] - "953"科技体系包含9大数据库（日均处理超10亿条数据）、5大实验室、3大科技公司，累计专利申请55,080项 [10][11][13] - AI大模型调用次数3.55亿次，2025年预计增长超200%；540+多元场景应用，2025年预计增长超40% [11] 医疗养老生态 - 63%的个人客户（约2.45亿）享有医疗养老生态服务，客均合同数3.37个、客均AUM 6.12万元，为无服务客户的1.6倍和4.0倍 [18] - 医疗养老相关付费企业客户超4.2万家，健康险保费收入超385亿元 [19] - 居家养老服务覆盖全国75个城市，服务超19万名客户；高品质康养社区布局5个城市 [19] - 医险协同模式通过家庭医生+养老管家实现全生命周期健康管理 [16] 战略与估值 - 综合金融模式深化，科技赋能降本增效，AI成为"提质增效"关键 [3][5] - 高盛将公司纳入"非科技领域收入增强型（AI驱动营收增长）"类别，摩根士丹利等投行上调目标价 [22][23] - 公司估值逻辑从传统金融转向"AI+生态"平台，数据规模（3.2万亿语料+75亿图片语料）和场景协同构建护城河 [12][26] - 麦肯锡预测AI将带来保险业500-700亿美元生产力提升，健康养老行业1500-2600亿美元提升空间 [25]