股价表现 - 爱康医疗午前涨超9%，截至发稿涨8.73%，报5.98港元，成交额7448.5万港元 [1] 市场地位与集采影响 - 在国家人工关节集采中，公司凭借性价比和本土化服务优势，市占率稳步提升，加速了进口替代和高端医院覆盖 [1] - 展望2025年下半年，人工关节集采续约政策全国落地执行，行业价格体系趋于稳定 [1] - 公司在集采续标中髋、膝关节中标价格均有提升，量价齐升逻辑有望兑现 [1] 产品与数字化战略 - 依托iCOS数字骨科平台，公司构建了“术前规划-术中导航-术后监测”的全流程解决方案 [1] - 随着自主研发的K3智能手术机器人获批上市，数字化产品与植入物有望协同放量 [1] 国际化发展 - 国际化是公司第二增长曲线，通过“爱康+JRI”双品牌战略有效覆盖海外不同市场 [1] - 公司海外收入占比逐渐提升，增长潜力巨大 [1] 行业趋势与业绩展望 - 骨科行业手术量有望回暖 [1] - 公司去年下半年收入基数不高，预计今年业绩将呈现前低后高趋势，下半年有望实现高速增长 [1]

公司股价表现 - 截至发稿，爱康医疗股价上涨8.73%，报5.98港元，成交额达7448.5万港元 [1] 国家集采与市场地位 - 在国家人工关节集采中，公司凭借性价比和本土化服务优势，市占率稳步提升，加速了进口替代和高端医院的覆盖 [1] - 展望2025年下半年，随着人工关节集采续约政策全面落地，行业价格体系趋于稳定 [1] - 公司在集采续标中髋、膝关节中标价格均有提升，量价齐升的逻辑有望兑现 [1] 数字化平台与产品协同 - 公司依托iCOS数字骨科平台，构建了“术前规划-术中导航-术后监测”的全流程解决方案 [1] - 随着自主研发的K3智能手术机器人获批上市，数字化产品与植入物有望协同放量 [1] 国际化战略与增长潜力 - 国际化是公司第二增长曲线，通过“爱康+JRI”双品牌战略，有效覆盖海外不同市场 [1] - 公司海外收入占比逐渐提升，增长潜力巨大 [1] 行业趋势与业绩展望 - 骨科行业手术量有望回暖，公司去年下半年收入基数不高 [1] - 预计公司今年业绩将呈现前低后高的趋势，下半年有望实现高速增长 [1]

阿尔茨海默病疾病负担 - 中国阿尔茨海默病及其他痴呆患者总数约1600万，位居全球首位 [3] - 80岁以上人群患病率高达50% [3] - 患病率随年龄增长而上升，在80岁及以上高龄阶段呈现爆炸式增长 [1] 早筛推广瓶颈与解决方案 - 早筛面临资金不足和公众认知度低两大瓶颈，需将人均筛查成本控制接近常规体检水平 [2] - 解决方案包括推广居家数字化筛查APP/小程序，以及建立医院-社区绿色转诊通道 [2] - 基于国际合作项目经验构建三步筛查体系：1.5分钟APP初筛排除50%人群，15分钟社区评估筛选至30%，最终仅10%高危人群需转诊医院PET检测 [3] 诊疗模式转变 - 防治思路转向早期干预，早期筛查与治疗可延缓病程、改善生活质量 [1] - 未来诊疗模式以社区为主战场，三甲医院通过MDT模式整合资源，社区承担初筛和随访任务 [2] - 医院作为大脑，社区作为四肢，通过数字化链接实现精准诊疗和随访 [4] 分子影像技术进展 - PET-CT技术可在临床症状出现前10年检测到Aβ蛋白异常沉积 [4][5] - 检查费用已显著下调，单次费用较以往动辄上万的支出大幅降低 [5] - 科室年均完成数百例检查，辐射剂量与常规胸部CT相当，扫描仅需5-10分钟 [4][6] 干预治疗效果 - 最新国际数据显示，治疗后4年内80%的患者病情没有进展 [6] - 糖尿病、高血压控制和认知训练可延缓40%-50%的病情进展 [7] - 通过积极干预，Aβ阳性高危人群的3-5年进展率从国际上的33%降至10% [7] 数字化工具应用 - 认知筛查APP让居民能够在家自我监测，发现异常及时就医 [7] - 广州已在南沙、黄埔等区试点数字早筛，计划推广至越秀等老龄化重点区域 [2] - 医院提供全自动智能定量分析，整合数字认知与血检，形成精准的AD数字诊疗管理体系 [5]

行业背景与发展机遇 - 医药分开、分级诊疗等政策深入推进以及互联网+医疗健康持续发展为中医药大健康与医药产业互联网带来重要发展机遇 [1] - 基层诊所作为医疗体系重要组成部分在提升服务能力和优化运营模式方面存在迫切需求 [1] 公司平台核心服务 - 尚医云打造一站式诊所赋能平台通过数字化手段与创新服务模式系统性助力基层医疗机构降本增效 [1] - 平台以在线云药房、中药饮片中心药房和中药配方颗粒中心药房为核心基础构建覆盖处方开具、药品调剂、煎煮配送及库存管理的全链条服务 [1][2] - 在线云药房同时支持电脑网页端和微信小程序操作可便捷生成并实时传输中药饮片、配方颗粒、膏方及丸散等多种电子处方 [2] - 中药饮片中心药房通过AI与人工双重审核后进入自动调剂与煎煮控制流程实现煎药过程标准化与精准化 [2] - 中药配方颗粒中心药房依托智能药柜和高精度调配机实现颗粒剂快速准确分装具备规格统一、剂量明确特点 [2] 平台功能扩展与资源整合 - 平台整合名医协定方、专科专病模块和诊所管理工具收录千余条名医专家协定处方及三百余条传统经典方覆盖各类常见病和慢性病 [3] - 肝病、失眠、心脑血管、疼痛等专科项目开展以及国内中医名家学术支持增强诊所医疗服务能力与品牌竞争力 [3] - 结合互联网医院形成多维赋能体系推动基层医疗生态向高效、专业、可持续方向演进 [3] 行业趋势与平台价值 - 医药行业持续向数字化、集约化、标准化方向发展中药配方颗粒、线上药房、智慧供应链等模式日益成熟 [3] - 平台通过资源整合与服务创新降低诊所运营成本提升患者就医体验增强基层医疗机构服务可及性和信任度 [3] - 在政策与市场双轮驱动下赋能平台将助力基层医疗实现高质量转型为患者提供更优质便捷的医疗服务 [3]

图湃医疗产品展示 - 公司在2025年服贸会健康卫生服务专题展上展示了眼科智能诊疗一体化解决方案 [1] - 核心展品为基于数字化全息扫频OCT术中智能导航的显微手术平台 该平台目前处于临床阶段尚未上市 [1] - 该平台是全球首款在手术机器人和人工智能术中影像导航辅助下实现视网膜注射的眼科显微手术平台 [1] 图湃医疗技术优势 - 平台利用术中OCT技术并结合人工智能 将眼科手术智能化、数字化及多模态化 [1] - 技术使医生能更安全精确地进行手术 并将手术决策从“主观判断”转变为“客观决策” [1] - 该技术首次实现了手术中实时、无缝、随时查看大范围高分辨率高速扫描OCT图像 区别于国外需暂停手术手动操作的技术 [2] - 技术优势有助于医生更快诊断 减少手术额外用时 让手术更高效安全 [2] 相关ETF市场表现 - 游戏ETF(159869)近五日涨幅为10.46% 最新份额53.1亿份 增加9800.0万份 但主力资金净流出1.0亿元 [4] - 云计算50ETF(516630)近五日涨幅为4.47% 市盈率达123.85倍 估值分位为91.63% 主力资金净流入159.8万元 [5] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨幅为2.64% 最新份额5.1亿份 减少1200.0万份 主力资金净流入689.0万元 [4] - 食品饮料ETF(515170)近五日涨幅为0.49% 市盈率为21.30倍 最新份额79.6亿份 减少3000.0万份 主力资金净流出4515.4万元 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% 业绩符合预期 [1] - 公司通过线下高质量扩张和AI技术赋能实现稳健增长 估值处于历史较低水平 具备持续增长潜力 [1] - 未来将通过OMO战略、国际化扩张和数智驱动中药创新实现价值重估 [1] 财务表现 - 2025年H1营业总收入14.9亿元同比增长9.5% 净利润1.5亿元同比增长41.6% 经调整利润1.7亿元同比增长15.2% [1] - 综合毛利率30.63%同比增加1.23个百分点 销售费用率11.85%同比增加0.12个百分点 管理费用率6.30%同比下降1.79个百分点 [4] - 货币资金储备超过13亿元 现金充沛 [4] 业务板块表现 - 线下医疗机构收入13.7亿元同比增长11.1% 占比91.5% 客户就诊人次同比增长15.3% 客单价保持稳定 [2] - 线上医疗平台收入1.27亿元同比下滑5.2% 占比8.5% 主要因聚焦核心线下业务 [2] - 上半年新增7家分院 覆盖上海、成都、汕头等地 新加坡市场实现高速增长 [2] AI技术布局 - 正式发布10大"国医AI分身" 覆盖8大中医专科领域 包括肿瘤科、皮肤科等 [3] - 通过DeepSeek深度学习算法复制头部专家诊疗能力 提升医疗资源供给效率 [3] - AI助手模式可实现名医产能倍增 AI健康管家服务增强客户粘性 [4] 战略规划 - 2025年计划新进2-3个城市 新增10-15家门店 加强新加坡海外布局 [4] - 通过OMO战略提升诊疗效率 推动北上广深等地区渗透率提升 [4] - 新增2款院内制剂 为中药创新药研发奠定基础 预计年内实现销售放量 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为34.44亿元、42.22亿元、52.25亿元 [5] - 预计归母净利润分别为4.05亿元、5.08亿元、6.38亿元 [5] - 对应EPS分别为1.72元/股、2.15元/股、2.70元/股 同比增长32.1%、25.3%、25.6% [5]

股价表现 - 股价上涨7.7%至44.75美元 [1] 公司业务模式 - 搭建数字化医疗生态系统连接患者与持牌医疗专业人士 [1] - 提供性健康、皮肤科、脱发、心理健康及体重管理等多领域医疗解决方案 [1] - 采用专有算法、整合电子病历系统并配合合作药房形成闭环服务体系 [1] - 通过远程医疗问诊、数字处方及订阅制药品配送降低医疗服务门槛 [1] 市场定位与发展前景 - 致力于以消费者为中心的健康与保健平台 2017年创立 [1] - 在远程医疗和数字健康市场持续扩张中占据重要位置 [1] - 吸引关注健康生活方式的消费者与投资者 [1]

上合组织峰会与鲁班工坊展示 - 天津将举办2025年上海合作组织峰会 20多位外国领导人和10位国际组织负责人参会 [1] - 中国担任轮值主席国期间聚焦可持续发展主题 推动构建更紧密命运共同体 [1] - 鲁班工坊体验馆于峰会期间开放 展示全球职业教育重点成果 迎接上合组织国家嘉宾和中外媒体 [1] 鲁班工坊运营与设备 - 工作人员正进行最后准备工作 包括排练讲解和测试设备 [3] - 工坊配备动车组模拟驾驶舱 1:1还原真实高铁驾驶舱 为中泰高铁等项目培养近千名属地人才 [9][11] - 采用中国自主研发无人机 应用于巴基斯坦鲁班工坊农业培训课 教授农田喷洒农药和农林植保技能 [7] 技术培训与数字化应用 - 引入人工智能教具 包括34个关节自由度的人形机器人和4D激光雷达四足机器人 [13] - AI机器人在俄罗斯肯尼亚工坊授课 教授代码编写动作训练环境感知技能 覆盖上千学员 [15] - 数字化脉诊仪将中医脉象转化为曲线图 几秒钟生成数据 实现传统医学海外传播 [17] 全球化发展与课程体系 - 自2016年泰国首个工坊落地 已在全球建成34个鲁班工坊 其中上合组织国家占10个 [20] - 开设400门国际化课程 涵盖智能制造等领域 为各国青年创造职业发展机遇 [20] - 工坊采用榫卯结构鲁班锁象征技术传承 成为中外技术与友谊的载体 [5][22]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年合并收入达到15 7亿欧元 同比增长20% [5] - 息税折旧摊销前利润增长21%至2 34亿欧元 利润率16 1% [5][11] - 有机收入增长达16 2% 主要由医疗检测 影像服务和机器人手术需求推动 [5] - 经营利润增长17 7%至9230万欧元 [11] - 因罗马尼亚列伊对欧元贬值导致财务损失830万欧元 造成净亏损42万欧元 [11] - 净债务与息税折旧摊销前利润比率保持稳定 2025年6月为3 72% 2024年为3 78% [18] - 经营活动现金流下降41%至1 005亿欧元 主要受营运资本变动影响 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 诊所业务占总收入37% 增长20% 就诊量增长13% 平均费用增长6% [13] - 牙科业务占比3 9% 收入下降5 5% 高端牙科服务市场收缩且竞争加剧 [14] - 医院业务占比28% 增长38% 患者数量略有增加 平均费用增长5 9% [15] - 实验室业务占比11% 增长18% 检测量增长21% 平均费用下降2 2% [15] - 企业客户业务占比9 75% 收入基本持平 订阅量下降1 2% 平均费用增长0 9% [16] - 药房业务占比2 4% 增长13% 客户平均支出增长22% [16] - 其他业务占比8% 增长16% 主要由药品分销推动 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 通过收购RoutineMed集团加强罗马尼亚东南部市场布局 [6] - 完成摩尔多瓦All Clinic多数股权收购 这是第二次跨境收购 [6] - 通过Svanta Maria网络收购MedStar Cleaning集团 巩固特兰西瓦尼亚地区市场地位 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重点投资技术和创新 引入ROSA机器人进行精准骨科手术 [7] - 推出集成人工智能助手移动应用 提供个性化实时医疗指导 [7] - 投资200万欧元在布拉索夫建立第二条自动化实验室线 采用Abbott机器人线等先进技术 [8] - 投资300万欧元引入Illumina测序技术 准备推出大规模基因检测计划 [9] - 加速人工智能和高级数据分析项目在影像和实验室应用 [10] - 发展战略性基因检测和测序项目 推动罗马尼亚个性化医疗发展 [11] - 下半年资本支出计划非常低 目前没有投资计划至少到第三季度 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计集团将保持稳定发展轨迹 采取审慎方法适应宏观经济环境变化 [9] - 密切关注财政措施对购买力的潜在影响 特别是选择性医疗服务 [9][17] - 已准备多种情景方案保持敏捷性 包括2%增值税增加的影响估计达每月20万欧元 [17] - 预计实验室 医院及慢性病和急症护理相关业务将保持稳定表现 [10] - 正在考虑将部分欧元贷款转换为本地货币 但目前转换成本较高 [40] 其他重要信息 - 人员费用趋势出现积极变化 公共部门医生薪资上限使私人医院更容易招聘 [42] - 实验室平均费用下降主要受公共部门资金分配影响 [43] - 汇率风险受到密切关注 已制定缓解策略 [46] - 公司保持在银行契约要求范围内 [37] 问答环节所有提问和回答 问题: 新医院和诊所单位的盈亏情况如何 年底能否实现息税折旧摊销前利润盈亏平衡 - 北医院接近盈亏平衡 预计今年中期实现正收益 但目前仍依赖自费客户 与国家卫生院的合同尚未达成 [22][23] - 蒂米什瓦拉医院也接近盈亏平衡 增长较快 预计年底实现正收益 [24][25] 问题: 增值税增加对销售成本的影响 - 预计增值税增加2-3%对公司影响约为每年200万欧元 目前对财务数据没有显著影响 [26][27] 问题: 资本支出预期 - 近期资本支出计划很低 至少第三季度没有投资计划 第四季度也没有大额投资计划 [28][30] - 基因检测项目主要由客户公司资助 公司只需承担有限人员工资 [29][30] 问题: 能源成本上升的影响 - 能源成本上升对公司的冲击已在两年前消化 预计每年影响100-200万欧元 对财务数据不构成重大威胁 [35][36] 问题: 银行契约合规情况 - 公司目前符合所有银行契约要求 [37] 问题: 全年业绩展望和欧元债务风险 - 公司目标仍是实现4-5月向投资者提交的预算 [38] - 大部分贷款为欧元计价 尽管债务因汇率因素增加 但净债务与息税折旧摊销前利润比率有所改善 [38][39] - 正在考虑将部分欧元贷款转换为本地货币 但目前转换成本较高 [40] 问题: 人员费用趋势 - 公共部门医生薪资上限对私人医院是积极变化 更容易招聘医务人员 [42] 问题: 实验室平均费用下降原因 - 实验室平均费用下降主要受公共部门资金分配影响 当公共资金充足时患者更倾向使用公共支付 [43][44] 问题: 汇率风险管理 - 公司密切关注汇率风险 已与银行讨论对策 如有需要有能力实施缓解策略 [45][46] - 尽管债务因汇率因素增加 但净债务与息税折旧摊销前利润比率仍有所改善 [47]

数字化与可穿戴领域布局 - 公司系统性布局数字化与可穿戴领域，以CGM产品为例实现研发、生产到用户反馈全环节数字化应用，并研发覆盖更多健康指标的监测新品 [2] - 公司将推出AI智能穿戴医疗设备，涵盖呼吸治疗、血糖管理、血压监测等场景，整合升级"鱼跃健康管家"平台打造一体化健康管理生态 [2] - AI技术深度融入CGM产品开发，包括算法迭代及糖尿病管理、饮食运动管理等探索，以提升智能化水平与用户体验 [3] 家用呼吸机业务表现与展望 - 家用呼吸机上半年同比增长超40%，国内外市场均良好增长；国内推出第三代升级款产品，性能与算法优化推动进口替代加速 [2] - 海外市场核心区域注册持续落地，欧洲与当地气体公司高效对接，泰国市场进入保险体系后放量 [2] - 国内市场渗透率低且由进口品牌主导，未来更静音、智能的新品将加速替代；海外注册推进与渠道完善拓宽市场空间 [2] CGM产品进展与AI融合 - CGM新品Anytime4、Anytime5上市后获用户广泛好评，生产良率稳定，品牌影响力与市场地位快速提升 [3] - AI技术应用于CGM算法迭代及糖尿病管理等场景，随用户数量积累进一步优化产品智能化与服务能力 [3] 家用健康检测业务增长 - 家用健康检测解决方案上半年收入同比增长15.22%，电子血压计实现双位数增长 [3] - 电子血压计凭借产品性能与使用体验获用户认可，销售数量与金额均居行业前列，通过质量保障与品牌优势维持高市占率及毛利率 [3] 海外业务发展 - 上半年外销收入6.07亿元，同比增长26.63%，占营收比例13.03%；呼吸治疗类产品（制氧机、呼吸机）作为出海先锋快速增长 [5] - 东南亚地区高速增长，泰国子公司形成模板效应；欧洲团队完善且注册高效；美国市场借助合作伙伴Inogen渠道实现呼吸产品放量 [5] - 海外优势产品包括呼吸类（制氧机、呼吸机）及血糖监测类（BGM、CGM），正布局中东、欧洲及南美等潜力市场 [5] 海外属地化建设 - 海外属地化建设稳步推进，重点国家子公司配备高比例属地化团队，关键人员基本到位 [6] - 未来海外团队将转为涵盖售前、售中、售后及品牌服务的完整组织，通过人才培养与产品力提升支撑业务拓展 [6] 急救业务增长与驱动力 - 上半年"急救解决方案及其他"板块收入1.36亿元，同比增长30.54%，其中国内增速略高于海外 [7] - 增长驱动力包括产品矩阵丰富（数智化、便携式产品取证）、普美康品牌影响力增强（支持专业赛事与紧急救援）、国内AED渗透率提升空间大、海外专业团队配备增加（欧洲、拉美、中东市场） [7]