公司上市进展 - 锐明技术于2025年9月30日向港交所主板提交上市申请书，中金公司为独家保荐人 [1] - 中国证监会国际司在2025年11月17日至21日期间对7家企业出具补充材料要求，其中包括锐明技术 [1] - 证监会要求公司就业务模式、AI大模型应用、数据安全等事项补充说明，并需律师核查出具法律意见 [2] 证监会关注要点 - 要求公司以通俗语言详述业务模式及AI大模型应用场景与具体功能 [2] - 要求说明AI辅助驾驶系统具体情况，是否涉及获取使用地理信息数据，以及经营范围是否涉及外资限制禁止领域 [2] - 要求说明是否开发运营网站、小程序、APP等产品，是否向第三方提供信息内容及内容类型与安全保护措施 [2] - 要求说明收集储存的用户信息规模、数据收集使用情况，以及上市前后个人信息保护与数据安全安排 [2] 公司业务与产品 - 公司解决方案和产品主要包括AI解决方案和视频设备 [2] - AI解决方案利用以视觉为基础的AI技术进行感知、分析及决策，以提升驾驶安全和车队运营效率 [2] - 视频设备通过摄像头及其他集成性设备采集、记录及传输驾驶信息 [2]

二、请说明公司业务涉及AI辅助驾驶系统的具体情况，是否涉及获取和使用地理信息数据，公司及下 属公司经营范围及实际业务是否涉及限制或禁止外商投资领域。 三、请说明公司及下属公司是否涉及开发、运营网站、小程序、APP、公众号等产品，是否涉及向第三 方提供信息内容，提供信息内容的类型以及信息内容安全保护措施；同时说明收集及储存的用户信息规 模、数据收集使用情况，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施。 招股书显示，锐明技术的解决方案和产品主要包括：AI解决方案；锐明技术的AI解决方案利用以视觉 为基础的AI技术，进行感知、分析及决策，以提升驾驶安全和车队运营效率。视频设备；通过摄像头 及其他集成性设备，采集、记录及传输驾驶信息。 智通财经APP获悉，11月21日，中国证监会公布《境外发行上市备案补充材料要求(2025年11月17日— 2025年11月21日)》。中国证监会国际司共对7家企业出具补充材料要求，其中，要求锐明技术补充说明 公司业务模式及涉及AI大模型的具体情况等事项。据悉，锐明技术已于9月30日向港交所主板提交上市 申请书，中金公司为独家保荐人。 证监会请锐明技术补充说明以下事项，请律师核查并出具明 ...

研究院战略布局 - 未可知人工智能研究院杭州分院在杭州市滨江区正式挂牌成立，是研究院布局华东地区的重要战略支点[1] - 此次落子杭州滨江区是研究院把握长三角人工智能产业发展机遇、完善全国战略布局的关键举措[3] - 杭州分院将依托长三角产业优势与人才资源，聚焦人工智能产业应用研究与创新人才培养[1] 研究院定位与业务 - 未可知人工智能研究院是国内领先的新型AI研究机构，整合集团旗下科技加速器、实验室及企业培训业务板块，形成“产学研用”一体化创新体系[3] - 研究院致力于人工智能技术的产业化落地，在AI解决方案开发、新质生产力咨询研究、人才培养等领域与各地政府、院校及企业建立深度合作[3] - 研究院已成为推动AI技术从实验室走向产业界的重要桥梁[3] 区域产业优势 - 杭州滨江区是浙江省数字经济核心区，集聚了大批人工智能领军企业与创新载体，产业生态完善、政策支持体系健全[5] - 滨江区政府正全力推进人工智能与实体经济深度融合，将为分院提供全方位的政策支持与服务保障[9] - 区域优势为人工智能技术研发与应用提供了得天独厚的土壤[5] 分院发展规划 - 杭州分院将重点开展智能图像处理、机器学习、工业AI应用等领域的研究，打造集技术研发、成果转化、人才孵化于一体的创新平台[5] - 分院将建立“政产学研”协同创新机制，与浙江大学、杭州电子科技大学等高校加强合作，攻克AI产业关键共性技术的产业应用[7] - 分院将打造AI人才培养基地，结合产业需求开展定制化培训，为企业输送高素质技术人才[7] - 分院将推动技术成果本地化落地，聚焦人工智能+智能制造、新能源、智慧医疗以及具身智能等优势产业，开发具有行业竞争力的AI解决方案[7] 合作伙伴与未来展望 - 杭州分院未来将以技术创新为核心驱动力，以产业需求为导向，不断深化与地方政府、企业及高校的合作[12] - 分院将加速人工智能技术成果转化，为长三角乃至全国AI产业高质量发展贡献智慧与力量[12] - 合作伙伴包括字节跳动、万科、招商基金等知名企业与机构[13]

核心财务业绩 - 第三季度每股收益为0016美元 超出市场预期的001美元 [1] - 第三季度营收约为4387万美元 未达到市场预期的4662万美元 [1] - 公司实现了创纪录的调整后息税折旧摊销前利润和强劲的经营现金流 [2] 战略举措与公司行动 - 公司收购了人工智能解决方案提供商eSelfai 以增强其技术实力 [3] - 公司以1660万美元的价格从高盛回购了1440万股股票 [3] - 这些举措旨在巩固公司在市场中的地位 并强调其对人工智能驱动服务和客户整合的承诺 [3] 估值指标 - 公司的市销率为125 企业价值与销售额比率为133 显示估值视角平衡 [4] - 企业价值与经营现金流比率为1448 突显了其现金流效率 [4]

文章核心观点 - 尽管AI概念股出现调整且市场出现“泡沫论”但国际投行密集发布研报力挺AI后市认为当前AI投资周期仍有空间并将当前阶段类比为互联网建设初期而非投机顶峰 [1][2] - AI产业真实价值的支撑源于全球范围内“算力刚需”的持续爆发企业端需求加速渗透并驱动科技巨头大幅增加资本开支 [3] - 市场波动是认知博弈的表现长期价格由企业盈利能力决定算力基建等处于行业刚需环节的公司具有确定性价值 [1][5] 投行对AI后市的观点 - 高盛认为AI热潮并未终结当前投资周期仍有推进空间并将AI支出和估值的飙升比作20世纪90年代末科技热潮的早期阶段而非投机性顶峰 [2] - 高盛指出从多个指标看当前AI热潮与1997年至1998年的科技热潮更为相似属于互联网时代的建设阶段 [2] - 花旗策略师认为当前市场回调属于“健康调整”人工智能基本面叙事依然完好并将AI与生产率进步并列为驱动指数上涨的核心动力 [2] - 瑞银明确表示AI领域远未达到2000年互联网泡沫的危险顶峰估值未达极端水平且科技投资占GDP比重可控 [2] AI算力需求与资本开支 - 生成式AI的落地正从科技向金融、制造、医疗、汽车等传统行业渗透驱动企业加大投入 [3] - 高盛测算生成式AI全面应用后美国劳动生产率10年内将提升15% [3] - 摩根士丹利预测2025年全球超大规模云端厂商资本支出将达4450亿美元年增56%2026年将进一步攀升至5820亿美元 [3] - Meta将2025年资本开支指引大幅上调至700-720亿美元核心投向AI数据中心与算力硬件 [3] - Alphabet将全年资本开支指引从850亿美元上调至910-930亿美元重点用于Cloud与AI基础设施扩建 [3] 算力基建环节的确定性 - 基础设施的需求被描述为确定且紧迫工业富联等算力龙头站在这一“确定性”的潮头 [4] - 算力基建领域企业的价值由稳定的产品和交付能力决定而非短期概念炒作 [5] - 工业富联等核心标的以其全球领先的市占率、远超预期的业绩、超大规模在手订单及机构一致看好评级证明其为算力时代核心资产 [5] - AI板块回调被认为挤掉了投机水分使优质标的的价值在大盘弱势背景下更加凸显 [5]

公司参展概况 - 罗氏制药连续八年深度参与进博会，本届主题为“引领创新，守护生命” [1] - 公司全方位展示40余款全产品矩阵和多元创新解决方案 [1] - 首次展示在华完整医药价值产业链布局及全新的生物制药生产基地全景 [1] 进博会平台价值 - 进博会是中国主动开放市场、促进全球合作的关键平台，为各国企业搭建高效对接桥梁 [3] - 进博会作为中国高水平对外开放的重要窗口与全球创新成果共享平台，为外资企业搭建了不可替代的战略舞台 [5] - 八年间，进博会助力近15款罗氏制药全球创新药通过“进博加速度”完成从展品到商品的蜕变 [5] 产品与解决方案展示 - 罗氏制药首展十余款即将在华上市及未来管线产品，覆盖乳腺癌、血液、神经科学、眼科、免疫、心血管及代谢等全疾病领域 [5] - 展示多款自研或支持开发的贯穿科研、诊疗与患者管理的AI解决方案，致力于为诊疗全流程精准赋能 [5] - 打造“治愈空间”核心展区，通过真实患者照片和故事呈现医疗创新和人文关怀 [5] 展会活动与互动体验 - 公司携手合作伙伴举办十余场发布会，涵盖数字化医疗、医学创新等多领域，集中展示最新临床进展与跨领域合作成果 [5] - 通过多个沉浸式创意互动装置，为观众打造全新的疾病科普互动体验 [5]

公司参与进博会概况 - 罗氏制药于11月5日举办第八届进博会开馆仪式，主题为“引领创新，守护生命” [1] - 公司全方位展示40余款全产品矩阵和多元创新解决方案，并首次展示其在华完整医药价值产业链布局及全新生物制药生产基地全景 [1] - 作为连续八年深度参与进博会的跨国企业，进博会为其搭建了不可替代的战略舞台 [2] 进博会平台价值 - 进博会是中国主动开放市场、促进全球合作的关键平台，致力于为各国企业搭建高效对接桥梁 [2] - 平台秉持“包容普惠、开放创新”理念，聚焦高质量展商与高创新展品展示 [2] - 八年间，进博会见证了近15款罗氏制药全球创新药通过“进博加速度”完成从展品到商品的蜕变 [2] 产品与解决方案展示 - 公司首展十余款即将在华上市及未来管线产品，覆盖乳腺癌、血液、神经科学、眼科、免疫、心血管及代谢等全疾病领域 [2] - 展示多款自研或支持开发的贯穿科研、诊疗与患者管理的AI解决方案，致力于为诊疗全流程精准赋能 [2] - 通过“治愈空间”核心展区，利用真实患者照片和故事，结合沉浸式创意互动装置，提供疾病科普互动体验 [2] 合作与发布活动 - 展会期间，公司携手合作伙伴举办十余场发布会，涵盖数字化医疗、医学创新等多领域 [3] - 活动集中展示最新临床进展与跨领域合作成果 [3]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务营业收入同比增长7.32% [1] - 2025年第三季度归属上市公司股东的净利润为3.16亿元，同比下降51.50%，剔除锐凌无线业务影响后，持续经营业务归母净利润同比下降2.19% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为18.73%，同比下降0.33个百分点，但环比提升2.90个百分点，单季度经营性净现金流达3.16亿元，同比大幅转正 [1] 边缘智能业务进展 - 公司与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案 [2] - 公司与XREAL达成战略合作，共同推动消费级AI眼镜产业发展，其轻量化、低功耗AI解决方案使AR眼镜可本地高效处理AI任务 [2] - 公司端侧AI解决方案收入实现较大幅度增长，AI模组方案已在智能玩具、机器人等领域完成量产出货 [2] 资本市场动态 - 公司于10月22日正式登陆港交所，成为国内首家实现"A+H"上市的无线通信模组企业 [3] - 公司全球发售约1.35亿股，发行价21.50港元，募资总额29亿港元，资金将用于机器人及端侧AI研发投资并购、偿还银行贷款及补充流动资金 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入53.66亿元，归属于上市公司股东的净利润3.16亿元 [3] - 剔除锐凌无线业务口径下，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [3] - 第三季度毛利率环比有所改善，经营性现金流同比和环比均大幅增加 [3] 产品收入表现 - 无线通信模组收入同比小幅增长 [3] - 解决方案收入有较大幅度增长，主要来自端侧AI解决方案、机器人解决方案及其他解决方案 [3] AI玩具业务 - 公司拥有成熟AI玩具解决方案，可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品 [3] - Cat1+SDK机芯盒方案上半年已实现量产出货，MagiCore方案已迭代升级到第二代 [3] - 与众多下游客户建立紧密合作，现阶段整体收入占比不大，但对未来持有积极预期 [3] FWA业务 - FWA业务同比增长较快，主要原因是公司主要目标市场5G渗透率较低，海外市场需求持续增加 [3] 机器人业务 - 割草机器人已实现量产，预计明年会有较大增长，单目解决方案目前占出货主流 [3][4] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货 [4] - 公司发布新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作 [4] 战略合作 - 与禾赛科技合作主要为机器人方面提供融合解决方案，未来可应用到低速智能小车等领域 [3] - 已正式与XREAL建立合作关系 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入（RVR）达到创纪录的4324亿美元，同比增长168%，有机增长102% [19][20] - 第三季度净利润为3040万美元，摊薄后每股收益171美元，去年同期为2710万美元，摊薄后每股收益147美元 [20] - 调整后EBITDA为6740万美元，占RVR的156%，去年同期为5490万美元，占RVR的148% [21] - 调整后净利润为3740万美元，调整后摊薄每股收益210美元，同比增长25% [23] - 应收账款周转天数（DSO）为76天，低于去年同期的86天 [29] - 总债务为611亿美元，净债务为5871亿美元，杠杆率为23倍调整后EBITDA [30] - 第三季度经营活动现金流为9380万美元，自由现金流为8530万美元 [28] - 公司更新全年指引，RVR范围收窄至165亿至167亿美元，调整后EBITDA利润率维持在14%至145%，调整后非GAAP每股收益提高至750至770美元 [16][31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗保健业务RVR达到创纪录的2195亿美元，同比增长199%，有机增长186%，占公司总RVR的51% [23][24] - 医疗保健业务运营利润率为309%，高于去年同期的271% [24] - 医疗保健咨询和托管服务能力RVR同比增长27% [5] - 教育业务RVR达到创纪录的1294亿美元，同比增长69%，占公司总RVR的30% [25] - 教育业务运营利润率为257%，高于去年同期的241% [25] - 商业业务RVR达到创纪录的834亿美元，同比增长266%，占公司总RVR的19% [25] - 商业业务运营利润率为164%，低于去年同期的245%，主要由于数字业务占比增加及收购整合期影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗保健市场需求强劲，主要驱动力是客户面临的持续利润压力和监管变化 [5][6] - 教育市场需求稳定，客户正进行长期数字化投资以应对招生和研究资金压力 [10][11] - 商业市场策略和财务咨询需求出现拐点，销售转化率在第三季度和10月有所改善 [13][27] - 所有核心终端市场的强劲需求为公司2025年业绩和2026年持续增长奠定基础 [4] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过整合行业专长和广泛能力，成为客户应对财务挑战和监管 disruption 的首选合作伙伴 [3] - 在医疗保健领域，绩效改进项目的范围扩大，整合了策略、财务咨询和数字化产品，导致项目平均规模增加 [6] - 在教育领域，数字化转型项目需求强劲，特别是在研究管理领域应用AI和自动化 [11][12] - 在商业领域，通过收购进一步整合策略和运营咨询能力，增强竞争优势 [13][14] - 公司将AI和自动化技术融入各业务线，为客户创造价值并提升服务效率 [7][8][15] - 公司强调强大的企业文化是吸引和保留人才的关键竞争优势 [47][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前是医疗保健绩效改进业务有史以来最强的市场环境 [5][34] - 医疗保健客户因医疗补助报销模式变化和劳动力短缺，面临不可持续的经营环境 [6] - 教育客户正在应对研究资金减少、招生下降和政策不确定性等挑战 [10] - 商业市场需求环境更具挑战性，但数字化业务持续增长 [13] - 公司对2025年达成业绩指引充满信心，并为2026年持续增长奠定基础 [4][17] - AI和自动化被视为公司业务的净积极因素，为作为可信赖实施伙伴的公司创造机会 [60][61] 其他重要信息 - 公司第三季度斥资1860万美元回购约147万股股票，年初至今累计回购1525亿美元，回购约1085万股，占2024年底流通股的61% [30] - 截至2025年9月30日，董事会授权的股票回购计划剩余额度为1126亿美元 [30] - 公司预计全年自由现金流在165亿至185亿美元之间 [28] - 公司预计年底杠杆率约为20倍全年调整后EBITDA [31] - 公司有效所得税率在第三季度为287%，预计全年在23%至25%之间 [21] 问答环节所有提问和回答 问题: 医疗保健绩效改进和咨询业务表现强劲的原因及可持续性 [33] - 驱动因素是客户面临的集体利润压力，政府和服务提供商的报销未能跟上成本增长 [34] - 公司集成化的市场进入方式和对客户的可验证投资回报率是关键优势 [35] - 医疗保健业务管线处于历史高位，第三季度和第四季度初销售转化强劲 [37][38] - 项目范围更大，整合了策略、财务咨询和数字化能力 [39] 问题: 对2026年的增长展望 [42] - 公司仍处于规划阶段，但早前投资者日提供的多年模型框架仍然适用 [42] - 过去几个季度需求增长是积极因素，可能推动业绩达到模型范围的高端 [42] 问题: 商业业务需求拐点的驱动因素 [44] - 策略和财务咨询需求改善，财务咨询方面得益于更广泛的市场对重组和转型服务需求上升 [45] - 策略方面，新收购的Wilson Perumal & Company带来动能 [45] 问题: 公司招聘能力和基础设施能否支持快速增长 [47] - 公司文化带来低于行业的流失率，并吸引人才加入，对持续满足招聘需求充满信心 [47][48] 问题: 教育领域客户决策环境 [49] - 客户决策趋于均衡，更侧重于长期数字化投资，而非对短期挑战的过激反应 [49] 问题: 托管服务人员吸收和利用率展望 [50] - 托管服务团队利用率是公司最高之一，招聘与销售转化紧密相关，非超前招聘 [50] - 印度团队文化强大，人员流失率低，缓解招聘压力 [51] 问题: 在重组业务中赢得更大项目的能力 [52] - 公司在债务人方面的交付质量声誉卓著，跨行业关系广泛 [52] 问题: 医疗保健绩效收费安排展望 [53] - 2025年绩效收费占比低于2024年，但下半年销售活动显示客户兴趣增加，预计2026年占比可能回升 [53] 问题: 教育业务管线活跃度和销售转化 [56] - 教育业务第二季度销售转化创纪录，第三季度依然强劲，第四季度开局良好 [57] 问题: AI相关业务占比及资源能力 [59] - 数字化业务（占公司总收入超40%）中约15%-20%与AI项目直接相关，且AI/自动化元素正渗透至更多项目 [61] - 公司起步优势明显，40%收入来自技术专家，向先进技术演进更为顺畅 [62] 问题: 教育数字化转型项目类型 [66] - 当前项目主要集中在核心ERP（财务、HCM等）全套实施，学生生命周期系统方面相对较少 [67] - 稳固的数据和技术基础是解锁AI益处的先决条件，推动了当前需求 [68] 问题: 咨询业务利用率下降及未来展望 [69] - 利用率下降与为支持需求而增加的人员招聘相关，属于投资阶段 [70] - 长期有望恢复至百分之七十多的水平，但近期可能仍承压 [70]