基金交易动态 - Nipun Capital, L.P. 在2026年第四季度增持了iShares MSCI China ETF (MCHI) 116,100股，该笔交易的估算价值为730万美元[2] - 此次增持后，该头寸占基金13F管理资产的比例达到22.96%，而前一季度该比例为23.2%[3] - 此次交易使该头寸的季度末价值增加了1358万美元，这一数字反映了交易活动和市场价格变化的共同影响[2] 基金表现与概况 - 截至2026年2月12日，MCHI股价为60.58美元，过去一年上涨19.4%，表现优于标普500指数6.52个百分点[3] - 基金过去一年的总回报率为19.42%，年化股息收益率为2.10%[3][4] - 基金资产管理规模为79.4亿美元，费用比率为0.59%[4][8] 基金产品定位与策略 - iShares MSCI China ETF (MCHI) 旨在追踪MSCI中国指数，为投资者提供广泛的中国大中盘股敞口，投资于H股和B股[1][8] - 该基金采用市值加权策略，其投资组合主要包含代表中国股市市值前85%的股票证券，行业及发行人权重遵循指数编制方法[6][8] - 该基金被定位为核心持仓，为寻求捕捉中国市场表现的投资者提供高效、流动的敞口，其规模和指数驱动方式为机构投资者提供了具成本效益的国家特定配置方案[6] 交易方背景与持仓 - 交易方Nipun Capital是一家专注于新兴市场和亚洲股市的资产管理公司[7] - 此次增持MCHI符合其投资重点，并暗示了对该交易所交易基金的看涨观点[7] - 在Nipun Capital的管理资产中，MCHI是其第二大持仓，价值5031万美元，占其管理资产的23.0%[7]

全球资金流向与风格偏好 - 近期全球风险偏好抬升，风险资产配置增加 [1] - 全球大盘平衡与大盘成长风格股票基金获得较多资金净流入 [1] - 美国和全球中小盘风格股票基金仍有较多资金净流出 [1] - 风格偏好相对偏大盘 [1] 美国市场资金流动 - 美国固定收益基金取得最多净流入资金 [1] - 美国固收基金单月净流入规模有所下降 [1] 新兴市场与QDII ETF资金流动 - 新兴市场投资热度持续提升 [1] - QDII ETF中恒生科技相关产品获得较多资金流入 [1] - 恒生指数等相关产品出现小幅资金流出 [1]

AI公司估值与市场前景 - AI公司股价上涨有盈利增长支撑，盈利模式稳定、市场空间广阔，可能享有更高估值，美联储降息也对科技股估值产生积极作用，当前估值并不被认为过高 [1] - 需要重点关注AI公司能否兑现盈利预期，行业面临高资本开支压力，而以往科技公司受欢迎是因为低资本开支和现金流稳定 [1] - AI的普及将是渐进式的，企业需要时间学习并融入日常运营，越来越多的公司正在强调AI在其业务中的应用 [2] - 如果AI无法转化为商业价值，则可能对市场造成冲击，当前估值已偏高，应用落地不会一蹴而就，大型科技公司仍面临现金流压力，估值进一步扩张的空间有限 [2] 市场风格与行业轮动 - 投资重心或将从追逐少数耀眼星辰，转向开掘一片机遇更为分散的星图，科技行业与其他行业之间的差距可能会收窄 [1] - 2026年市场表现可能更趋分散，而非由科技股独领风骚，投资者在配置AI股票的同时，也应兼顾其他题材，进行均衡布局 [1] - 2025年成长风格依然强劲，但超额收益已有所收敛，质量风格则遭遇少见逆风，2026年高质量风格有望修复，市场风格或将趋于均衡 [2] - 尽管美联储继续降息周期，价值股并未明显受益，原因在于AI的成长动能过于强劲，掩盖了其他行业缺乏增长的状况 [2] - 随着降息逐步推进，资金配置动力或由高度集中的AI板块向其他行业扩散，大型科技公司现金流盈利能力开始出现弱化迹象，可能会反转科技股一枝独秀的趋势 [3] 全球经济增长动力 - 2026年全球经济或将继续增长，速率可能些许放缓 [3] - 增长主要受三大动力支持：AI相关投资、全球央行的宽松周期以及关税不确定性的降低 [3] - AI相关投资方面，科技巨头以及AI产业链上下游的资本支出持续上升，这一趋势有望延续 [3] - 货币政策方面，除日本央行外，美联储、欧洲央行和英国央行预计在2026年仍具备一定降息空间 [3] - 关税方面，美国实施的长期有效关税税率已较2025年4月宣布所谓“对等关税”时期明显下降，市场对整体经济前景的预期已出现明显修复 [3] 新兴市场与资产配置 - 2025年新兴市场明显跑赢发达市场，这是自2017年以来首次出现如此显著的相对优势 [4] - 美联储降息降低了美元资产吸引力，提升了市场风险偏好，资金流向新兴市场，同时各国推出有利于资本市场的改革举措，AI产业链在新兴市场高度集聚 [5] - 新兴市场相对发达市场的优势2026年有望延续，如何降低对美国资产的过度集中，正成为海外投资者的重要课题 [5] - 随着美国与其他主要经济体政策利率逐步收敛，资金流向可能发生变化，部分资产有望重新配置至美国以外的市场 [5] - 新兴市场盈利预期上行幅度已明显增强，叠加政策环境改善及AI产业链持续发展 [5] - 未来三到五年，全球资产配置会逐步弱化对美元资产的高度集中，转向更多元化布局，美国可能成为未来10年全球市场中表现相对温和的市场，而新兴市场的表现则有机会超越美国 [6] 中国经济转型与投资机会 - 可以关注中国“转型”契机下的资本市场表现，经济结构转型包括消费形态的转型、竞争模式转型（反内卷）与经营模式转型 [6] - 消费在中国GDP中的比重逐步上升，消费形态在经历“转型”，年轻群体更注重消费体验与情绪价值，追求即时满足与高反馈，这种“小确幸”式消费偏好有利于细分市场需求的形成 [6] - 中小盘民营企业在满足新消费细分需求上较为灵活，可能带来值得关注的机会 [6] - 房地产已不再是固定资产投资的首选配置，进出口对GDP贡献有所下降，低附加值出口或易被替代 [7] - 中国出口附加值在提升，高附加值出口的增长有助于推动企业盈利，从而将GDP增长向EPS转化并发挥放大作用 [7] - 反内卷、企业出海与AI等因素也有望支持企业盈利改善，2026年A股企业有望迎来更强的盈余增长动能 [7] - 上市公司盈利对市场表现的影响或将大于经济政策的影响，反内卷等措施有望改善物价，使受内卷影响较重行业的PPI回升，从而推动盈利改善 [7] - 如果上市公司海外营收占比持续扩大，将有助于分散营收来源、稳定盈利表现并降低市场波动 [7] - 民企有望在中国扮演更重要的角色，政府持续强调激发民营经济活力，民营经济对于拉动中国经济的质量提升有望起到更大的贡献 [7] - 鉴于民营企业在新质生产力（如汽车制造、电子、AI）方面的作用，其在资本市场的占比也有望持续上升 [7] A股市场配置与趋势 - 追随短期风格切换的策略在2014–2025年间累计收益显著落后于市场表现及单一风格策略，较为均衡的配置有望降低组合波动性 [8] - 较优配置应包含长期资产与部分红利型、营收健康的企业，尤其关注科技AI、创新药与稳健型消费企业 [8] - 改善公司治理与提升对投资者回馈（分红、回购）有助于吸引外资流入，日本与韩国的外资占比因此显著上升并提升市场估值 [8] - A股也有回购与分红增加的趋势，股息支付率由约30%提升至约40%，若能持续，将增强对外资的吸引力 [8] - 当前外资在A股占比仅为7%左右，仍有上升空间 [8] - 新消费、创新药与AI科技等领域不容忽视，很多突破性成果可能在这些领域出现，可适度关注代表未来先进生产力的相关资产 [8]

土耳其股市表现与前景 - 土耳其伊斯坦布尔证交所100指数在1月以美元计已上涨19%，创下自1997年以来最佳的1月表现，并有望创下29年来最佳的1月表现 [1] - 即使在经历此轮上涨后，基于市盈率预期，土耳其股票相对于其他新兴市场股票仍存在显著的估值折价 [1] - 在新兴市场投资热情高涨的背景下，土耳其股市正在补涨，美元贬值交易仍在持续且势头不减 [1] 外资流入与持仓变化 - 根据土耳其央行数据，自12月初至1月16日，土耳其股市吸引了13.6亿美元的外资流入 [1] - 贝莱德前沿市场投资信托基金已将土耳其股票列入其最大持仓之一，占比从一年前的近乎零升至近10% [1]

文章核心观点 - 全球风险偏好提升及地缘政治紧张局势缓解推动外资重新流入泰国股市 泰国股市因此受益 [1] - MSCI指数权重调整可能导致约20亿美元资本从印尼股市流出 部分资金可能流向泰国等新兴市场 [1] - 2025年1月3日至21日期间 外国投资者净购买了价值55亿泰铢的泰国股票 [1] 市场资金流向 - 外国投资者重新开始投资新兴市场 泰国股市受益良多 [1] - 全球环境更为有利的情况下 外国投资者已经开始重新进入泰国股市 [1] - 1月3日至21日期间 外国投资者净购买了价值55亿泰铢的泰国股票 [1] 市场驱动因素 - 地缘政治紧张局势有所缓解 全球风险偏好上升 以及一些国内经济增长因素推动外资流入 [1] - 美国与欧洲在格陵兰主权问题上的紧张关系有所缓解 有助于市场重新恢复风险偏好模式 提高了新兴市场对风险资产的需求 [1] - 一个关键的推动因素是MSCI指数即将进行的重新调整 印尼在该指数中的权重可能会下降 可能导致约20亿美元的资本从印尼股市流出 部分资金很可能流向其他新兴市场包括泰国 [1]

核心观点 - 报告认为全球大类资产进入重新配置的关键阶段 2026年投资者将更为认可新兴市场的相对投资价值 同时大宗商品市场将呈现结构性分化态势 其中贵金属可能再次出现阶段性强势表现 并对铜价走势持乐观态度 [1] 新兴市场展望 - 2026年投资者将更为认可新兴市场的相对投资价值 重点关注区域包括非洲以及中亚地区 [1][2] - 新兴市场和前沿市场的本币计价债券发行量将有所增加 资本因逐利性流入规模扩大 [2] - 部分前沿市场宏观基本面改善有望推动主权信用评级上调 整体主权风险保持稳定 [2] - 埃及受强劲的外部融资支持和政府改革等利好因素支撑 通胀指标有望回落 财政指标有望改善 构筑优质投资环境 [2] - 尼日利亚受益于外汇自由化改革 石油行业重组 财政改革等利好因素支撑 具有强劲的外汇储备 通胀正在回落 资产表现良好 [2] - 乌兹别克斯坦受市场自由化转型 货币币值低估 黄金出口带动外汇储备上升等利好因素支撑 外部环境持续优化 资产收益潜力可期 [2] - 加纳有望于2026年恢复国际市场债券发行 为国际投资者重新提供市场准入机会 [2] 大宗商品市场展望 - 2026年大宗商品市场整体呈现结构性分化态势 能更快反映产业链上下游供需变化 [1][3] - 黄金在2025年受央行持续购金 美国激进贸易政策及地缘政治扰动多重支撑 价格大幅上涨 [3] - 2026年随着美联储宽松步伐放缓 贸易紧张局势缓解及市场风险偏好改善 金价或面临阶段性回调压力 但买方机构增持动力仍在 有望冲击新高点 涨幅较2025年趋于温和 [3] - 铂金当前涨势主要依赖阶段性供应紧张 受汽车需求结构性疲软 珠宝消费受限等因素制约 2026年价格可持续性存疑 下行压力逐步累积 [3] - 铜作为战略性金属 受益于绿色能源转型及人工智能基础设施投资带来的增量需求 结构性供需紧张格局持续 [1][3] - 格拉斯伯格铜矿停产及矿山中断加剧了精矿短缺问题 [3] - 预计在供需矛盾与新兴产业需求共同作用下 铜价将维持高波动性 对铜价走势持乐观态度 [1][3] - 2025年原油受“欧佩克+”增产及地缘政治影响 油价在窄幅区间震荡运行 [3] - 2026年创纪录的供应过剩将对油价形成压制 不过随着全球需求逐步恢复及页岩油产量下降 市场有望逐步趋于稳定 [3]

新兴市场历史表现与近期转折 - 过去5年标普500指数上涨83% 而先锋新兴市场ETF仅上涨6.8% 经通胀调整后新兴市场实际回报基本持平[1] - 自2013年左右以来 美国股市表现远超新兴市场 2010年代是新兴市场回报异常糟糕的时期[3] - 历史上新兴市场曾产生强劲回报 例如1970年代和1980年代美元计回报均约为400%[5] - 过去一年先锋新兴市场ETF已上涨40% 显著跑赢标普500指数 这可能是新兴市场长期跑赢的开端[6] 未来十年回报预测与投资逻辑 - 高盛分析师预测未来十年美国股市平均年回报为6.5% 而新兴市场预计为10.9%[7] - 新兴市场当前估值极具吸引力 先锋新兴市场ETF平均市盈率为16 约为标普500估值的一半[8] - 先锋新兴市场ETF股息收益率为2.67% 是标普500指数1%股息率的2.6倍[8] - 新兴市场长期的疲软表现对逆向投资者而言是机会[5] 新兴市场投资工具与策略 - 先锋新兴市场ETF提供广泛的新兴市场敞口 持有全球超过6000只新兴市场股票 但配置偏向中国[9] - Cambria新兴市场股东收益ETF基于股息和回购收益率选股 在过去8年即使新兴市场表现不佳时也取得了良好回报[11] - 巴西股市估值极低 iShares巴西ETF平均市盈率仅为11 追踪股息收益率超过5%[12] - 富兰克林拉丁美洲ETF年费率为0.19% 主要投资巴西 并涉及智利、墨西哥等其他拉美市场[13] 巴西市场具体机会 - 巴西是自然资源大国 拥有铁、金、铜、银、石油等 若大宗商品繁荣 其回报和收益率将强劲上升[13] - 巴西市场提供丰厚的股息收益率和低廉的估值[15] - 具体公司案例包括石油公司Petrobras、工业金属矿商Vale以及数字银行Nubank[14]

品浩对新兴市场的投资观点 - 品浩认为去年新兴市场的上涨是更长期趋势的开端 这一趋势将延续多年 公司无意撤出相关投资布局 [1] - 该判断基于全球市场基本面变化 发达经济体财政担忧升温 而发展中国家政府展现出更强的财政纪律性 正在打破全球投资者的固有认知 [1] - 以美国为例 市场中已出现对央行独立性的疑问 相关担忧推动美元出现近年弱势表现 间接助力新兴市场投资回报提升 [1] - 品浩并非全面看空美元 更倾向于配置那些具备严格财政纪律、在抑制通胀方面采取审慎举措的市场主体 [1] 新兴市场资金流向 - 截至1月9日当周 美国上市新兴市场ETF合计获得39.7亿美元资金流入 创下逾一年来单周流入新高 较前一周大幅增加 [1] - 中国市场成为吸金主力 单周流入规模较前一周增长超4倍 [1]

核心观点 - 品浩认为2025年新兴市场的强劲表现并非短期现象 而是一个将持续多年的长期趋势的开端 公司对新兴市场资产 尤其是本币债券 持坚定看涨立场 无意撤出 [1][6] - 这一观点基于对全球宏观经济基本面变化的判断 即发达经济体财政状况引发担忧 而部分新兴市场国家展现出更强的财政纪律和央行信誉 这种相对优势的转变可能挑战传统投资信念 [3][8] 新兴市场资产表现 - 2025年新兴市场资产表现极为亮眼 一个新兴市场股票指数上涨逾30% 几乎是同期标普500指数涨幅的两倍 [3][8] - 一项衡量本币计价新兴市场债券的彭博指数回报率达到17% 部分受益于美元走弱以及资金重新流入 [3][8] - 品浩旗下由Pramol Dhawan管理的一只重仓新兴市场本币政府债券的基金 在过去一年取得了22%的回报率 表现优于近90%的同类产品 [1][6] - 该基金的优异表现推动其管理资产规模升至约64亿美元 创下自2013年以来的最高水平 [1][6] 投资逻辑与配置偏好 - 投资逻辑的核心转变在于基本面 发达经济体的财政担忧加剧 而部分发展中国家政府展现出更强的财政纪律 同时 一些新兴市场央行已建立起信誉 其提供的实际收益率具有吸引力 且存在货币升值空间 [3][8][10] - 公司认为部分优质新兴市场拥有一些最好的资产负债表 并设想未来可能出现新兴市场收益率低于发达市场的情形 [3][8] - 在债券配置上 公司明显倾向于新兴市场本币债券而非硬通货债券 在其投资组合中的配置比例大约为2:1 [5][10] - 公司并非全面看空美元 而是更偏好那些已证明具备严格财政纪律、并在抑制通胀方面采取审慎做法的信用主体 [3][8] 看好的国家与市场 - 公司最看好的市场包括秘鲁 南非 巴西和土耳其 [6][10] - 此外 也对埃及 尼日利亚等部分前沿市场进行了押注 [6][10]

股价表现与技术分析 - 2025年股价突破历史新高，突破了45美元的交易区间，并将该区间顶部确认为新的支撑位，这为股价上行设定了基本目标 [2] - 此次突破属于教科书式走势，基本上涨目标等于之前的交易区间宽度，牛市情景下的涨幅则等于该区间从底部到顶部的百分比涨幅 [3] - 截至2026年初，在发布2026财年第一季度财报后，市场正朝着在2026年中前实现其基本目标前进，图表显示145美元的目标触手可及，182美元的目标也有可能实现 [3][4] 财务业绩与运营表现 - 2026财年第一季度净营收达13.8亿美元，超出分析师共识预期140个基点，增长接近10% [5] - 会员费收入大幅增长16%，表明增长势头将持续，商品净销售额增长10.6%（外汇中性基础上增长9.5%），同店销售额增长8% [5] - 尽管投资活动增加（包括加速建设计划）影响了盈利，但公司GAAP每股收益1.29美元，仍超出共识预期1美分 [6] 增长战略与市场定位 - 公司计划在2026年新建4家门店，这些门店已在建设中，并将在哥斯达黎加、牙买加和多米尼加共和国等关键加勒比海市场进行扩张 [6] - 公司在新兴市场处于领先地位，其运营的拉丁美洲等新兴市场GDP增长预计将比全球快100个基点以上，约是美国增长速度的两倍 [4] - 公司在其本土市场占据主导地位，增长速度快于可比时期的同行，并且相对于同行存在估值折价，这支撑了其牛市上涨的论点 [3][4]