金十数据7月23日讯，东京三井住友银行首席外汇策略师置评美日贸易协议：这对日本经济来说是个好 消息。然而，仅凭这一点并不会促使日本央行提高利率，而且对购买日元的推动力可能有限。如果说有 什么不同的话，那就是政治不稳定对市场的影响更大，日元贬值的压力可能会继续下去。 策略师：仅凭美日贸易协议，日本央行不会加息 ...

日本参议院选举选情分析 - 执政联盟需在本次选举中赢得50席才能维持参议院过半议席[1] - 执政联盟当前拥有75个非改选议席[1] - 首相石破茂将维持过半议席定为选举"胜负线"[1] 选举可能情景分析 - 情景A：执政联盟维持多数席位 现金补贴政策纳入2025财年预算但不太可能包含消费税削减[2] - 情景B：执政联盟小幅失去多数席位 现金补贴和临时性消费税削减可能性均增加[3] - 情景C：执政联盟大幅失去多数席位 面临现金补贴和消费税削减双重政策压力[4] 财政政策方案对比 - 执政联盟现金补贴方案规模3.5万亿日元(占GDP0.6%) 每人发放2万日元[7] - 反对党消费税削减方案规模从7.5万亿到30万亿日元不等 包括食品税率降至0%或全面税率降至5%等[7] - 令和新选组提议逐步废除消费税 规模高达30万亿日元[7] 政策经济影响评估 - 现金补贴预计仅推动年度私人消费增长0.2% GDP增长0.1%[8] - 食品消费税降至0%可能推动实际GDP增长约0.5%[9] - 临时减税到期可能导致2027年Q2实际GDP环比年化下滑6%[12] 选举后不确定性因素 - 美日关税谈判结果(8月1日截止)[2] - 石破政府能否继续执政[2] - 执政联盟构成变化可能性[2] - 2025财年补充预算是否包含现金补贴[2] - 2026财年税改是否纳入消费税削减[2] 货币政策展望 - 日本央行预计2026年1月加息[13] - 2026财年剩余时间政策利率可能保持不变[13] - 经济刺激措施难以为潜在GDP增长或CPI通胀提供持续推动力[13]

日本国债收益率飙升 - 日本10年期国债收益率攀升至1.599%，为2008年以来最高水平 [1] - 30年期日本国债收益率升至创纪录的3.21%，20年期国债收益率飙升至1999年以来最高水平 [1] - 市场预期参议院选举后将出台财政扩张政策，推动长期和超长期债券收益率上升 [1] 参议院选举影响 - 日本政党和政客正积极讨论降低消费税，选举可能带来更多经济波动 [3] - 债券市场出现做空行为，投资者要求更高收益率以投资债券市场 [3] - 人寿保险公司吸收新增债券供应的能力下降，加剧供需失衡 [3] 日本央行政策动向 - 日本央行计划从明年4月起放缓政府债券购买规模的缩减速度 [4] - 基准利率维持在0.5%不变，因经济风险加剧 [4] - 每季度将日本政府债券月度购买量削减约4000亿日元（27.6亿美元），直至2026年3月 [4] 通胀与加息预期 - 东京6月通胀年率降至3.1%，低于5月的3.6%，但仍处于高位 [3] - 通胀可能促使日本央行上调通胀预期，加快下一次加息时间表 [3]

日本央行加息可能性 - 日本央行前首席经济学家早川秀夫认为如果关税不确定性消退通胀强劲可能促使央行最早在10月加息 [1] - 尽管市场普遍预期月底基准利率将维持在0.5%但早川认为加息可能早于共识 [1] - 日本央行面临挑战需在季度经济预测中反映价格趋势而不引发市场预期逆转 [1] 通胀预测调整 - 日本央行5月预测本财年核心CPI上涨2.2%未来12个月涨幅1.7% [1] - 知情人士透露日本央行可能在7月31日政策会议上上调至少一项通胀预测 [3] - 早川认为日本央行会上调本财年和下一财年通胀预测因企业持续转嫁成本 [1] - 日本央行预测FY2025核心CPI 2.2%核心-core CPI 2.3% [3] 通胀现状与政治影响 - 日本通胀率已连续三年超过央行目标早川认为基础通胀率低于2%的说法不合理 [3] - 通胀成为参议院选举焦点执政党和反对党在现金补贴或减税上存在分歧 [3] - 日本民众普遍认为过去一年物价上涨20%为有记录以来最高涨幅 [3] 央行行长态度与风险 - 日本央行行长植田和男对进一步加息持谨慎态度因不确定性高且潜在物价趋势低于目标 [3] - 早川表示植田和男需避免在经济不确定性高时加息否则可能成为经济恶化的替罪羊 [3][4] - 早川认为尽早加息更好但央行需避免在当前高不确定性下采取行动 [4]

日元汇率波动 - 日元短期内可能面临一定波动，长期来看应会逐步回升 [1] - 美国可能对日本经济加征高额关税的威胁拖累该国增长前景 [1] - 关税不确定性削弱市场对日本央行加息能力的预期 [1] 关税影响 - 若有迹象显示日本不会遭受特朗普总统扬言要加征的25%关税，日元应会受到提振 [1] 汇率预测 - 荷兰合作银行预计，若日本央行加息，12个月内美元兑日元汇率将跌至140 [1]

日本参议院选举对货币政策的影响 - 日本参议院选举可能导致反对党增强影响力 反对党支持减税和宽松货币政策 可能对日本央行施加政治压力 使其在更长时间内保持低利率 [1] - 民调显示日本首相石破茂所在的联盟可能失去参议院多数派地位 执政集团在众议院已是少数派 两院僵局可能让反对党在决策中拥有更大影响力 [1] - 反对党施压要求日本央行避免加息及政府削减消费税 可能提高国债收益率 使日本央行货币政策正常化更加艰难 [1] 政治格局变化的经济影响 - 执政联盟有50%的可能性失去参议院多数派地位 可能引发关于降低日本消费税率争论 加剧对日本财政状况担忧 推高日本长期利率 [1]

日本超长期国债收益率预期 - 日本生命保险预计超长期日债收益率将逐步下降 因需求改善及美日关税谈判进展 [1] - 利率上升风险仍存 因美国要求增加国防支出及日本参议院选举临近加剧财政扩张担忧 [1] - 财务省减少超长期债券发行将收窄供需缺口 [1] 日本央行政策调整 - 日本央行自2026年4月起放缓国债购买规模削减步伐 [1] - 财务省修改超长期债券发行计划 决策基于市场稳定及参与者意见 [1] - 日本央行可能在2025财年下半年加息一次 [1] 经济与关税影响 - 预计日本经济因关税影响放缓但不会陷入衰退 [1] - 若美日谈判陷入困境且经济影响显著 本财年可能不加息 [1]

日本央行加息时间表 - 凯投宏观预测关税不确定性可能导致日本央行加息推迟至2026年 [1] - 基本假设是东京与华盛顿达成协议以避免25%关税威胁 [1] - 若协议快速达成且关税未大幅上调 日本央行10月加息可能性仍存 [1] 通胀与经济表现 - 当前日本通胀率显著高于央行5月预测值 [1] - 日本经济迄今表现相对稳健 [1] 关税谈判影响 - 谈判拖延或关税大幅上调可能迫使央行推迟加息至明年 [1] - 经济学家Marcel Thieliant指出关税水平变化直接影响央行决策时间 [1]

薪资与通胀动态 - 日本5月实际薪资同比下降2.9%，远超经济学家预期的1.7%降幅，创2023年9月以来最大跌幅 [1][4] - 名义薪资同比仅增1%，低于预期，主要因奖金缩减 [1] - 基本薪资超预期增长2.1%，全职员工薪资上涨2.4%，连续两年保持2%以上增速 [5][6] 行业薪资谈判与劳动力市场 - 日本企业今年同意加薪5.25%，创34年来最大涨幅，覆盖约10%劳动力，尤其大型企业 [1][6] - 信息科技产业因软件工程师极度短缺获得最高加薪幅度 [6] - 劳动力短缺成为薪资增长主要动力，企业通过加薪吸引和保留人才 [6] 货币政策与央行预期 - 日本央行下一次政策决议预计维持基准利率0.5%不变 [5] - 略超半数经济学家预计日本央行下一次25个基点加息将在2024年底或2026年初 [7] - 基本薪资稳定增长是日本央行考虑加息的核心前提之一 [7] 经济与政治影响 - 日本5月核心通胀率3.7%，远超央行2%目标，主要受食品和服务费上涨推动 [4] - 政府计划向每名成年人发放2万日元现金补贴，但民调显示选民更倾向在野党削减消费税方案 [4] - 美国关税政策不确定性可能挤压企业利润，削弱未来加薪能力，尤其影响大型制造商 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国财政赤字扩张预期和美联储仍存降息预期，叠加全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主[1] 各部分总结 黄金市场数据 - 2025年7月4日收盘价781.28，较上周变化5.24，较昨日变化14.88，成交量202457.00，持仓量175461.00，库存18456.00千克，上海黄金收盘价770.33元/克，现货沪金T+D成交量38222.00，持仓量213128.00，近月与远月价差-4.22，基差-5.47 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价3368.70，成交量222853.00，持仓量317771.00，库存37048199.96金衡盎司，伦敦黄金现货3302.50美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量948.23，iShare黄金ETF持有量2.73，近月与远月价差1.50，基差-33.00 [1] 白银市场数据 - 2025年7月4日收盘价8747.00，成交量427766.00，持仓量272055.00，库存1340792.00十克，上海白银收盘价8737.00元/千克，现货沪银T+D成交量521320.00，持仓量3286524.00，近月与远月价差1.00，基差-15.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价0.92，成交量52529.00，持仓量52240.00，库存501210188.76金衡盎司，伦敦白银现货36.31美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量14877.49，加拿大PSLV白银ETF持有量5959.97，近月与远月价差-0.36，基差0.26 [1] 价格比值与大宗商品数据 - 上海期金/上海期银88.72，上海金贸/上海银贸87.23，纽约期金/纽约期银92.42，伦敦金现/伦敦银现91.57 [1] - INE原油498.20元/桶，ICE布油67.28美元/桶，NYMEX原油65.53美元/桶，上海期铜80540.00元/吨，LME现铜9951.50美元/吨，上海螺纹钢3076.00元/吨，大连铁矿石722.50元/吨 [1] 利率与汇率数据 - 上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.32，SHIBOR一年1.64，美国10年期国债名义收益率4.3000，美国10年期国债TIPS收益率0.03，美国10年期国债损益平衡通胀率2.3000 [1] - 美元指数96.7788，美元兑人民币中间价7.1523，欧元兑人民币中间价8.3768 [1] 股票指数数据 - 上证指数3424.2267，标普500 6227.4200，英国富时100 8785.3300，法国CAC40 7738.4200，德国DAX 23673.2900，日经225 39762.4800，韩国综合指数3103.6400 [1] 重要资讯 - 美国6月非农新增就业14.7万人超预期，4、5月合计上修1.6万人，失业率意外降至4.1% [1] - 贝森特称若美联储现在不降息，9月降幅或更大，秋季开始新主席竞选；特朗普表示美国最早于周五开始向各国发函，在7月9日之前设定新关税税率 [1] - 美国众议院版“大漂亮”法案获得通过，计划将债务上限提高至5万亿美元，且财政赤字扩张或超3万亿美元，特朗普政府关税政策仍未变动 [1] 各央行动态 - 消费端通胀显著反弹，因美国6月新增非农就业人数高于预期和前值，使美联储7月降息概率降低，但降息预期时点仍为9/10/12月 [1] - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，欧元区与德国（法国）6月制造业PMI延续回升但低于预期和前值，欧元区（德国）6月消费者物价指数CPI年率持于预期但高于前值，拉加德表示欧洲央行降息接近尾声，但市场预期欧洲央行25年底前或降息1 - 2次左右 [1] - 英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国5月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率持于预期但低于前值，6月S&P制造业（服务业）PMI高于预期和前值，但因4月国内生产总值GDP赤字为 - 0.3%，使英国央行8月降息预期升温且25年底前或降息2 - 3次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元，日本（东京）5（6）月消费者物价指数核心（CPI）年率高于预期和前值（低于预期和前值），使日本央行在25年底前仍存加息预期 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及8900 - 9100附近压力位 [1]