合伙企业成立背景与参与方 - 清科控股旗下清科创盈、清科创业与湖南财信及湖南股权交易所于2025年11月26日共同订立合伙协议[1] - 四方同意共同成立一家合伙企业[1] 合伙企业投资策略与重点 - 合伙企业旨在聚焦早期、小规模及技术驱动型投资[1] - 重点扶持大学生创业项目[1] - 主要投资湖南省"4×4"现代产业体系的核心领域，包括新一代信息技术、先进制造业、生物医药及文化创意产业[1] - 合伙企业目的为把握湖南省"4x4"现代产业体系内高增长领域投资机会[1] - 致力于培育早期技术驱动创新，并支持战略性新兴产业[1] 公司战略考量与社会责任 - 成立合伙企业是基于公司长期发展战略考量[1] - 旨在对接学术前沿创新资源，探索未来技术趋势[1] - 为公司的持续发展寻求新的增长点[1] - 是公司履行社会责任、助力创新人才培养的切实行动[1]

基金概况 - 杭州润苗基金于11月18日正式启动，首期规模为20亿元人民币 [1] - 基金设置20年超长存续期，创下国内政府主导型早期科创基金的纪录 [1] - 基金专注提供早期直接投资，甚至是企业的“第一笔投资” [1] 投资策略与范围 - 基金投资策略为“投早、投小、投长期、投人才、投硬科技”，并坚持“参股不控盘”，不做第一大股东 [2] - 单笔投资金额原则上不超过500万元人民币 [2] - 投资标的需满足设立不超过5年、人员规模不超100人或估值在1亿元以内等条件，且必须处于A轮融资之前的早期阶段 [2] - 基金面向杭州3.4万家科技型中小企业，重点扶持6000家“种子”企业和每年遴选的1000家“好苗子”企业，年均投资超100个项目 [2] 政策背景与目标 - 基金是杭州市“润苗计划”中“壮苗促长”行动的落地举措 [3] - 根据《若干意见》，杭州计划到2027年培育科技型中小企业5万家、“好苗子”企业3000家、高新技术企业2万家等 [3] - 符合条件的润苗基金投资企业可纳入“好苗子”企业管理 [3] 运营与治理机制 - 基金不以单一项目或年度表现作为绩效考核的唯一依据，旨在鼓励团队“敢于投早、愿意陪跑” [4] - 构建以尽职合规为核心的更高容忍度的责任豁免机制 [4] - 投资决策委员会由7人组成，其中4名为外部聘请的产业、技术、投资专家，3名为内部委员，以实现“专家把关、科学决策” [4] - 首批聘请了15名顶尖科学家、企业家和投资家作为外部专家委员 [4] 协同生态与后续支持 - 基金强化与总规模超3000亿元的“3+N”杭州产业基金集群及社会投资机构的协同 [4][5] - 构建“润苗基金、科创基金、创新基金、并购基金”等基金矩阵接力投资机制，为获得首笔投资的企业铺平后续融资道路 [4]

总体融资趋势 - 2025年第三季度中国创业公司新增融资事件数达到2388笔，环比增长15.47%，同比增长37.72%，实现连续6个季度正增长 [3] - 2025年第三季度国内创业公司总体融资规模估算为2507.88亿元，达到近7个季度高点，环比增长37.75%，但同比增长仅为4% [3] - 融资事件数被视为更能真实反映行业投资活跃度的指标 [3] 融资阶段分布 - 成长期投资（A轮至B+轮）在2025年第三季度达到1153笔，连续6个季度环比增长，近期环比增幅为12% [5] - 早期投资（种子轮至Pre-A轮）在2025年第三季度环比增长31%，达到814笔 [5] - 早期和成长期投资合计在创投市场占据主导地位，合计占比约82% [5] - 成长期投资是规模最大的融资类型，2025年第三季度占比为48%，成熟期投资（C轮及以后）占比6%，战略投资占比12% [7] 行业赛道分布 - 2025年第三季度资本主要集中于人工智能、集成电路、机器人及具身智能、新能源、新材料、生物技术、低空经济等领域 [9] - 人工智能赛道获得435笔融资，集成电路赛道获得262笔融资，机器人/具身智能赛道获得243笔融资 [9] - 新能源赛道获得174笔融资，低空经济赛道获得96笔融资 [9] 城市分布 - 北京、上海、深圳和杭州是创业公司融资最活跃的城市，苏州已跻身第一梯队 [11] - 上海融资交易数为333笔，总金额443.92亿元，同比增长36.48%；北京融资交易数为318笔，总金额641.26亿元，同比增长52.15% [10] - 深圳融资交易数为266笔，总金额141.97亿元；苏州融资交易数为195笔，总金额138.94亿元；杭州融资交易数为171笔，总金额135.20亿元 [10] - 南京、成都、合肥、广州和无锡、武汉位列第二梯队，融资交易数在50-100笔之间；宁波、西安、常州、长沙等城市位列第三梯队，融资交易数在20-50笔之间 [12] - 前二十个城市融资交易数同比均实现正增长，其中长沙同比增长104.76%，成都同比增长61.54%，北京同比增长52.15% [12] 投资方分析 - 市场GP基金中，奇绩创坛在2025年第三季度出手投资37次，为最活跃机构，其他活跃机构包括毅达资本、中金资本、中科创星、红杉中国和高瓴创投 [17] - 国资直投平台在2025年第三季度参与的融资事件达到659笔，在总体融资交易中占比为27.6% [14] - 活跃的国资直投平台包括麓山投资（长沙）、北京国管、顺禧基金、深创投和合肥创新投资等 [17]

VC/PE市场募资分析 - 募资市场回暖势头强劲，2025年三季度新成立基金数量达1475支，环比增加16%，同比增加18% [8] - 市场参与机构数量增至1107家，同比增加11.7%，其中78.1%的机构成立1支基金 [9] - 浙江省新设基金317支位居全国榜首，江苏省和广东省分别以223支和157支紧随其后，浙苏粤鲁四省新设基金合计占全国近六成 [13] - 企业投资者大举入场，出手次数占比达37.1%，超越国资类平台成为最活跃的LP类型 [18] - 国资类平台LP出资额占比为44.7%居首，企业投资者LP出资额占比18.4%，小幅赶超引导基金 [22] - 头部LP出资额巨大，河钢集团有限公司出资318.99亿元，青岛市引导基金投资有限公司出资299.97亿元 [26] VC/PE市场投资分析 - 投资市场显著升温，2025年三季度投资案例数量3008起，环比增加11.7%，投资规模3466.01亿元，环比增加30.6%，达到近两年峰值 [31] - 江苏省以541起投资交易数量领先全国，上海市以515.42亿元交易规模重回吸金首位 [34] - 电子信息行业持续主导一级市场，投资数量977起，规模959.38亿元，半导体、人工智能、生物医药领域分别获投414起、261起、194起 [36] - A轮投资案例1117起，市场占比37.13%，早期投资686起，占比22.81%，A轮及早期投资合计占比高达59.94% [38][39] - 亿元级以内的稳健型小额投资占比64.17%，十亿元以内的亿元级交易占比31.89% [42] - 生物医药领域投资活跃度激增，交易数量从2024年一季度的148起增至本期的194起，交易规模从186.25亿元增至238.88亿元 [45] 重点基金与投资案例 - 中金河钢（河北）发展股权投资基金规模达320亿元，基金80%将作为母基金投向子基金 [28] - 信宸资本5号基金募集规模12亿美元，为2025年亚太区规模第二大的美元买断型基金 [29] - 生物医药领域明星项目融资活跃，明慧医药获pre-IPO轮融资1.31亿美元，海昶生物获近5亿元C轮融资 [48] - 大额战略融资案例频现，国网新源控股获365亿元战略融资，内蒙古中广核获118亿元战略融资 [51]

工银资本的战略定位与作用 - 作为银行系金融资产投资公司，是银行下设的重要股权投资平台和耐心资本的新生力量[2] - 在推动科技创新产业化、缓解企业融资难方面展现出独特价值[2] - 将继续发挥国有资本的引领作用，聚焦国家重点区域战略布局和重点行业[5] 业务规模与行业地位 - 市场化债转股落地规模累计超4000亿元，私募基金管理规模累计超2500亿元[2] - 自2024年9月AIC股权投资试点扩围以来，基金签约、设立和项目投资规模均处于行业领先地位[2] 投资策略与重点方向 - 投资轮次不断提前，越来越注重早期项目的投资[4] - 围绕重大科技项目和产业链核心环节，紧盯专精特新“小巨人”、瞪羚企业、隐形冠军、独角兽企业[4] - 加大对战略性新兴产业和未来产业的投资力度，支持国家重点科技任务及专精特新企业[2][4][5] 工作机制与流程创新 - 建立多层次对接机制，主动对接国家部委、地方政府，动态摸排企业需求，提供接力式金融服务[2] - 创新设计“一卡一表一单”项目审批模型，通过准入打分卡量化筛选、研判信息表全景剖析、访谈单深度验证，提升审批效率[2] - 推出尽职免责条款，坚持长周期、差异化考核，鼓励从业人员敢投、愿投[3] 合作与发展生态 - 将加强与地方政府、产业资本的合作，构建覆盖科技创新全生命周期的投资生态[5] - 发挥在创业投资、股权投资、企业重组等方面的专业优势，积极响应国家扩大试点政策号召[4]

苏州天使母基金的战略定位与角色 - 在苏创投集团全生命周期投资体系中专注于“最早一公里”，作为集团早期投资的中坚力量以及整个创新生态的“源头活水”和“先锋探针” [3] - 定位为深入未知领域的“探路者”，在企业最需要支持的种子期和初创期进行投资和陪伴成长 [3] - 明确实践“投早、投小”战略，并制定量化的“522”标准来界定早期企业：企业设立时间不超过5年或处于首两轮外部融资阶段、员工人数不超过200人、上一年度净资产或销售收入不超过2000万元 [4] “投早、投小”的量化标准与执行 - “522”标准被刚性嵌入所有合作子基金的管理办法中，要求子基金投资于此类早期企业的金额不低于其总规模的50% [4] - 通过“子基金+直投”模式运作，筛选子基金管理人时注重“三个匹配”：能力匹配、架构匹配、价值观匹配 [4] - 项目来源结合“自上而下的行业研究”和“自下而上的生态网络”，通过合作子基金、高校科研院所、领军人才项目、产业龙头等渠道发现优质项目 [4] 风险管控与投资决策体系 - 构建全流程风险管控体系，决策机制执行“初审-立项-内投-外投”四级流程 [4] - 对技术门槛高的项目强化尽职调查和外部专家访谈，确保技术先进性和真实性，并委派多数投决会委员保障决策与战略一致 [4] - 通过“组合分散”对冲风险，单笔投资额控制在2000万元以内 [5] - 建立投后评价机制，每年联合律所等中介机构对投资期一年以上的机构开展投资指标评价，并穿透至底层投资项目 [5] 投后管理与退出策略 - 主动开展风险控制和投后管理，每季度实地走访项目并进行分级管理 [5] - 投资时即考虑退出路径，不依赖IPO，积极嫁接产业资源，探索并购、转让、知识产权授权等灵活退出方式 [5] - 针对估值难题，强调“定价”而非僵化“估值”，采用成本锚定法、市场比较法以及里程碑分期付款等方法 [6] - 应对退出周期长采取“多条腿走路”策略，包括S基金转让、基金管理机构回购、后续轮融资部分退出以及大力促进产业并购 [6] 创新生态培育与联动成效 - 生态构建体现在市区联动、活动赋能和金融创新三方面：构建苏州市基金合伙人网络，联合设立“天使港湾”助推超100家科技企业落户苏州 [7] - 年均举办30余场投融资对接等活动，为已投企业链接资源 [7] - 与7家银行合作推出“天使贷”，通过“投贷联动”为早期企业提供资金支持，服务200户次，授信约90亿元 [7] - 截至2025年上半年，子基金累计投资企业超800家，金额近80亿元，其中在苏州“投早投小”超40亿元 [7] 投资成果与未来规划 - 子基金已投企业获评“独角兽培育/潜在独角兽”81家、“瞪羚企业”40家、高新技术企业203家、“专精特新”中小企业160家 [7] - 在2025年江苏独角兽企业榜单中，早期投资的6家企业入选，助力苏州以38家的总数领跑全省 [3] - 在“2025年苏州青年科学家”企业界入选者中，近70%来自被投企业 [7] - 展望“十五五”，将提升管理能级，继续做大基金规模，设立天使母基金二期，与百亿人才母基金发挥协同效应 [8] - 计划与国内知名机构合作，在粤港澳大湾区等地设立基金，深化与区域创新的产业协同，加强创新资源共享 [8]

投资理念与认知构建 - 投资的成败主要取决于对盈利能力判断的准确性 而精准判断的内核是认知的深度 [1] - 提升认知需要将时间拉长 通过读书与历史对话以突破时代局限 [1] - 各行各业的聪明人共通点是酷爱读书 做投资尤其需要通过阅读从长远时空观察事物 找出变化中的不变并深刻认知第一性原理 [1] 推荐书籍与投资方法 - 峰瑞资本创始合伙人李丰推荐许倬云所著《我们去向何方》与《世界何以至此》 [5] - 进行早期投资时 需要先深入探究世界如何一步步走到今天 即“世界何以至此” 才能更好地回答“我们去向何方”的方向问题 [5] - 过去两三年间 李丰几乎读遍许倬云的书籍并多次向创业者及同事推荐 [5]

公司战略与举措 - 武汉投控集团发布“星火种苗创投培育计划”，目标包括新建1个种苗创投培育基地、设立10亿元星火种苗基金、发展100家种苗投资伙伴、培育1000个种苗科创项目、促进10000个科技成果项目转化落地 [1] - 公司持续扮演“资源链接者”和“生态耕耘者”角色，发挥国资平台引擎作用，吸引创投机构来汉投资，担当初创科技企业的“首轮投资人” [1][5] - 公司践行“投早、投小、投科技”使命，重点支持概念验证、中小试阶段项目，加速高校和科研院所成果就地转化 [4] - 公司加强与本地科技龙头合作，与华工科技、中国信科集团、长飞光纤合作设立CVC基金，聚焦量子通信、先进半导体、人工智能等未来产业 [5] - “武创投 武汉基金光谷科创投资中心”揭牌，开启“空间+资本+服务”立体化种子期企业创投培育新模式 [5] 公司运营成果 - 自管理武汉基金以来，公司累计出资超200亿元，参与设立基金119支，认缴总规模超过1300亿元，约占全省基金管理规模的60% [2] - 公司投资金额逾730亿元，完成投资项目1064个，有效实现政府投资基金的产业引领和杠杆撬动效应 [2] - 在武汉基金支持下，信科移动、达梦数据、黑芝麻智能等公司成功上市，数传集团、芯擎科技、禾元生物等企业成长壮大 [2] - 自2021年以来，公司吸引英诺天使、君联资本等知名创投机构在汉落地子基金 [2] 行业与区域环境 - 截至2025年上半年，中国股权投资市场的募资端和投资端均已显现拐点信号，募资端的国资占比超过80% [1] - 武汉市提出到2027年股权投资基金规模突破3000亿元的目标，并围绕耐心资本培育部署任务 [1] - 湖北已逐步成为我国股权投资早期市场的重要分布区域，截至2025年上半年，湖北早期投资案例数跻身全国前十 [4] - 武汉拥有丰富的高校院所科研项目，但面临科研成果与产业需求匹配度待提升、科研团队商业意识不足等转化痛点 [4]

募资端变化 - 人民币基金募资占比达98.5% 国资背景LP贡献超93%募资总额 市场化LP持续退出 [3] - 2025年初外币基金仅募资45亿元 同比暴跌70% 但6月份出现回流迹象 [3] 投资端趋势 - 半导体、IT、机械制造、生物科技四大领域占年度总投资额64.9% 其中半导体投资逆势增长12.2% [3] - 长三角地区获投案例占全国35% 华中地区增速15% 北上广深交易额占比降至68% [3] - VC/PE投资阶段明显前移 呈现"投早、投小"趋势 早期投资变得拥挤 [3] 退出渠道演变 - 2024年境外IPO数量同比增长12% 实际退出达22.14亿元 港股和科创板成主流通道 [4] - 2025年港股跃升全球IPO募资榜首 并购案例环比增长136% S基金交易折扣率超40% [4] 政策驱动因素 - 2025年出台《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》要求聚焦科技创新和产业升级 [4] - 注册制全面落地推动IPO提速 港交所推出"科企专线"优化上市制度 [4] 行业格局变化 - 头部GP管理规模占比超70% 中小GP加速出清 CVC活跃度提升 [5] - 上市公司热衷参与股权投资 推动一级市场募投多元化 [5] 领先投资机构 - 早期投资机构TOP40包括中科创星、红杉中国种子基金、蓝驰创投等 [9][10][11] - 创业投资机构TOP50包括红杉中国、IDG资本、深创投等 [13][15][16] - 私募股权投资机构TOP40包括高瓴、腾讯投资、中金资本等 [19][20][21] 母基金分布 - 国家级母基金TOP10包括中金资本、国家中小企业发展基金等 [34][35] - 省级母基金TOP20涵盖北京、重庆、广西等地区政府引导基金 [36][38] - 地市级母基金TOP30包括深圳、厦门、武汉等地方政府基金 [41][42] 知名投资人 - 最佳早期投资人包括蓝驰创投陈维广、中科创星李浩等 [48][49][50] - 最佳创业投资人包括红杉中国沈南鹏、深创投左丁等 [52][53][54] - 最佳私募股权投资人包括高瓴张磊、腾讯投资李朝晖等 [55][56][57]

核心观点 - 麓山科投通过湖南省大学生创业投资基金在2025年8月单月出资13家公司 投资效率超过奇绩创坛 成为近期最活跃投资机构[1][2][3] - 基金总规模5.05亿元 专注于大学生创业项目投资 已举办20多场高校创投宣传活动[3] - 投资策略聚焦早期阶段 行业分布多元化 地域集中湖南省内 体现对本土创新创业的强力支持[4][5] 投资策略与分布 - 轮次分布高度倾向早期阶段：天使轮占比71.74% A轮15.22% 种子轮8.70% Pre-A轮和战略投资各占2.17%[5] - 地域布局高度集中：84.78%被投企业位于长沙 株洲占4.35% 永州/邵阳/常德/岳阳/张家界各占2.17%[5] - 行业覆盖多元化：先进制造占比39.13% 人工智能15.22% 医疗健康10.87% 传统制造与企业服务各8.70% 房地产/农业/电商零售各4.35% 汽车交通/体育运动各2.17%[5] - 投资节奏保持活跃：2025年第三季度投资24个项目 第二季度22个项目[5] 代表性投资项目 先进制造领域 - 长沙顶材科技：为中小制造企业提供数字化研发解决方案 自主研发材料工业软件和数据库[7] - 楚墨科技：研发高精度作动器、光电伺服转台等产品 应用于工业/农业/医疗机器人场景[7] - 孚麓新材料：聚焦高性能固态电池领域 专注锂金属负极材料研发[7] 人工智能领域 - 晞智科技：为制造业/物流/医疗领域提供AI智能化解决方案[8] - 易知智能：深耕AI医药医疗应用 构建场景-数据-模型闭环体系 拥有多项专利[8] - 屏果数科：运用数字户外算法技术提升户外广告投放精准度与效率[8] 医疗健康领域 - 心脉联衢：医疗器械生产商 发展潜力值得期待[9] - 卡卓生物：专注生物技术研发 涵盖疾病诊断与药物研发[9] - 济德生物：致力于干细胞治疗技术应用 为神经退行性疾病提供个性化治疗方案[10] 其他创新领域 - 良材建筑：研发高性能环保建筑材料JB-2泥浆[11] - 老板给利：打造狐狸内购平台 实现品牌/企业/员工与平台多方共赢[11] - 芦饲苇业：开发洞庭湖区芦苇资源 解决水产饲料原料短缺问题[11] - 球秀体育：利用AI技术打造智慧球馆 提供视频采集与数据分析服务[11] 基金运作特点 - 依托湖南高校资源精准挖掘本土优质项目 为区域经济发展增添新活力[13] - 针对大学生创业特点 通过强化投前尽调（技术可行性+市场刚需）和深耕投后管理降低投资风险[13] - 积极对接产业资本并购等退出渠道 释放大学生创业潜力[13]