报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂盘面有所分化，豆棕油震荡回落，菜油震荡小幅上涨 [5] - 8月马棕增产累库，预计9月产量下滑，产地现货价持稳；豆油受美国生柴政策扰动，短期盘面缺驱动但下方支撑强；菜油继续边际去库，政策端不确定性仍存 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - MPOB 8月棕榈油供需数据显示马棕8月期末库存累库至220万吨，产量增2%至186万吨，出口降至132万吨，表观消费增至49万吨 [4] - SPPOMA数据显示9月前10日马棕产量环比减少3%，ITS预计9月前10日马棕出口环比减少1% [5] 国际市场 - 马棕：8月增产累库，期末库存环比增4%；9月前10日产量环比减3%，预计9月减产约4%；出口9月前10日环比减1%；产地现货价坚挺 [11] - 美国：本周SRE传闻多，美豆油偏弱运行；今年生柴生产和掺混利润差，生柴产量不及去年，豆油在生物燃料中使用量低于去年，D4 rins价格近期减弱 [14] 国内市场 - 棕榈油：截至9月5日库存61.93万吨，环比增1.51%；进口利润倒挂缩小后扩大；本周现货成交增加，豆棕现货价差收窄；短期震荡运行，可回调逢低做多 [19] - 豆油：截至9月5日库存125.13万吨，环比增1.01%；华东基差持稳；8月大豆进口高，9月或下滑；后期或小幅去库；短期震荡，可逢低试多 [24] - 菜油：截至9月5日沿海库存63.5万吨，环比降4.37%；欧菜油进口利润倒挂收窄；本周压榨量减少；现货购销清淡，基差稳中有增，月差上涨；继续关注买船及政策变化 [27] 策略推荐 - 单边策略：短期油脂盘面磨底，可回调后分批逢低做多 [31] - 套利策略：观望 [31] - 期权策略：观望 [31] 第二部分 周度数据追踪 国际市场数据 - 包含马来、印尼棕油月度产量、出口、库存，国际豆油市场相关数据，印度油脂供需数据等 [34][40][44] 国内市场数据 - 包含国内菜油、棕榈油进口利润，国内豆油、棕榈油、菜籽供需及库存数据，国内油脂商业库存数据等 [59][63][75]

期货市场表现 - 大商所棕榈油期货主力合约8月18日盘中触及9672元/吨的七个月高点，收盘涨幅为1.89% [1] - 豆油及菜油期货跟随棕榈油上行，盘面呈现区间震荡格局 [1] 印尼供应冲击事件 - 印尼军方突袭并没收310万公顷非法棕榈种植园，相当于该国官方种植总面积的20% [3] - 另有500万公顷种植园面临政府审查，政策力度远超市场预期 [3] - 政府接管可能导致单产下降，对2025年印尼棕榈油产量增量有较大影响 [3] 马来西亚供需动态 - 马来西亚8月1-15日棕榈油出口量达537,183吨，较上月同期399,366吨增加34.5% [4] - 同期马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加0.88% [4] - 8月马来西亚棕榈油库存增量可能不大，库存压力不明显 [3] 价格驱动因素分析 - 近期棕榈油价格强势主要受宏观资金及外资基于印尼产量偏低预期推动 [3] - 印度排灯节备货需求成为马来西亚棕榈油出口增长的核心驱动力 [4] - 印尼产量增量可能小于消费增量，对国际价格形成支撑 [3] 国内油脂市场状况 - 国内棕榈油9月船期采购不多但需求也差，供需偏宽松 [3] - 国内10-11月船期新增采购较多 [3] - 国内油脂走势与国际趋同，豆油走势略显疲软，棕榈油表现坚挺 [4] 机构后市展望 - 在马来西亚产量及出口数据利多、印尼供应面临风险背景下，三大油脂上方空间被打开 [4] - 市场在连续上行后可能出现阶段性调整，但震荡中偏强格局延续 [4] - 操作上仍考虑以低多为主 [5]

棕榈油价格走势 - 7月底国内豆油出口传闻导致棕榈油需求利空 盘面跌至8746元/吨 但8月初因印尼产量差传闻反弹至9000元/吨 涨幅近3% [4] - 6月印尼主产区降雨量比正常低20% 预估减产7%-8% 1-6月累计产量2769万吨 同比增151万吨 [10] - 6月印尼棕榈油出口环比增30.5%至258.8万吨 生物柴油消耗74.2亿升 库存下降 [10] 印尼生产与政策 - 7月印尼主产区降水比6月更差 气温偏高 正常应增产2.5%但实际持平 [10] - 8月印尼棕榈油出口关税上调 刺激7月底提前出口 库存或无明显升高 [10] - 印尼生物柴油补贴较4月下降150美元/吨 预计通过出口税征收30万亿印尼盾完成B40目标 [11] - 印尼测试B50混合比例 需新建5座生物柴油工厂 2026年实施存不确定性 [11] 马来西亚与印尼对比 - 马印精炼棕榈油价差缩至2019年以来次新低 仅高于2024年印尼减产时 [11] - 印尼上半年产量恢复65万吨 1-7月同比增104万吨 距全年200万吨目标仍有差距 [11] 印度油脂进口 - 6月印度棕榈油进口96万吨(5月59万吨) 24/25年度累计消费同比减13% [16] - 7月印度棕榈油进口降至85.5万吨 因价格偏高 豆油进口回升至49.5万吨 [16] - 印度本土大豆压榨量降 豆油供应依赖进口 [16] 南美豆油出口 - 阿根廷6月豆油出口53.2万吨 低于去年同期 7月关税上调后压榨利润仍处低位 [16] - 巴西1-5月豆油出口69万吨 高于去年同期 但协会下修24/25年度出口预估至135万吨 [17] 未来市场展望 - 排灯节前印度油脂消费将增 南美豆油出口放缓 印尼生物柴油需求支撑棕榈油价格 [19] - 9月黑海葵油上市将竞争市场 印度10月后排灯节备货结束 马印库存升高或致棕榈油需求转弱 [19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月是棕榈油供给压力的最后释放窗口，若8月增产未形成有效价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；若8 - 9月累库超预期，棕榈油或回调，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差今年难回平水，可关注低位布多棕榈油机会 [2][4][6] - 豆油当前处于弱现实、强预期格局，驱动在于美豆天气、豆油出口持续性和中美贸易谈判结果；若豆油出口趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近；三季度末或有布多豆油、菜豆做缩机会，当前暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油：国内宏观情绪将其顶至三年高位，但基本面缺乏强驱动，印度承接乏力致价格难继续上冲，棕榈油09合约周跌0.31% [1] - 豆油：中美贸易谈判临近，豆系紧张情绪改善国内豆油弱现实，但仍难给出上涨强驱动，豆油09合约周跌0.20% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 基本面：MPOB报告6月库存微增后利空落地反弹，市场交易下半年去库行情，但当前价格与基本面不配位；7月马来产量难达180万吨，前25日出口偏差预计140万吨以下，产地需求维持高位，7月延续累库但保守估计不超220万吨；印尼印马价差高，各类价格居高不下，贸易商情绪积极，棕榈油扛跌；印尼B50传言与价格上涨关联度低；美国生柴政策使国际油脂供给缩量，棕榈油或提前布局行情；销区除葵油外，毛棕榈油进口利润高于毛豆油，渠道库存重建，马棕库存难超230万吨 [2] - 行情分析：市场对马棕产量分歧大，若7 - 8月维持良好单产，8 - 9月产地有累库压力；若马棕库存难超230万吨，市场或已消化库存高点；7 - 8月未形成价格压力，后期油脂市场难有重大供给端利空；8 - 9月累库超预期，叠加欧洲菜籽上市和原油下行压力，棕榈油有回调空间，但需警惕7 - 8月产量不及预期引发的利多情绪；豆棕价差难回平水，可关注低位布多机会 [2][3][4] 豆油 - 基本面：美豆天气炒作乏力，未来一周中西部主产区雨势好，单产前景积极，需中美贸易谈判利好才能反弹；国内豆油处于弱现实、强预期格局，近两周港口大豆库存增长，压榨开机高、提货差，豆油累库快；上周传国内豆油大订单出口印度，若趋势持续，有望带动中国豆棕价差向国际靠近 [5] - 行情分析：若10月船期美豆未采购，月差和巴西贴水有上行空间，油粕价格或低估，豆油受益；三季度末棕榈油高产期过去，若中美贸易问题致大豆进口缺口，巴西贴水有上行题材，或有布多豆油、菜豆做缩机会；当前豆系缺乏驱动，暂跟随油脂板块运行，关注中美贸易结果 [5] 盘面基本行情数据 |品种|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|成交变动|持仓量|持仓变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油主连|8,976|9,106|8,868|8,936|-0.31%|3,475,013|597,494|456,448|-100,607| |豆油主连|8,156|8,206|8,040|8,144|-0.20%|2,877,519|268,435|504,638|-53,546| |菜油主连|9,600|9,659|9,356|9,457|-1.35%|3,053,981|-153,613|210,783|-36,060| |马棕主连|4,285|4,374|4,205|4,276|-0.93%|未提及|未提及|未提及|未提及| |CBOT豆油主连|55.58|56.47|54.71|55.92|0.61%|未提及|未提及|未提及|未提及| |价差|本周收盘|上周收盘|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |菜豆09价差|1,313|1,426|-7.92%| |豆棕09价差|-792|-804|1.49%| |棕榈油91价差|8|32|-75.00%| |豆油91价差|40|42|-4.76%| |菜油91价差|56|77|-27.27%| |仓单|本周|上周|变化值| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棕榈油|0|854|-854| |豆油|21,495|22,118|-623| |菜油|3,487|3,487|0| [8] 油脂基本面核心数据 - 马来7月产量预计回升，库存有望继续增长 [10][11] - 印尼二季度后库存水平预计维持偏低，印马价差维持高位 [13] - ITS数据显示，马来西亚7月1 - 25日棕榈油出口量为1,029,585吨，较上月同期减少9.2% [13] - POGO价差大幅反弹 [13] - 印度棕榈油进口利润仅次于葵油，印度豆棕CNF价差小幅回升 [14] - 棕榈油（华南）对09基差 - 10，豆油（江苏）基差低位 [14] - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减33万吨，四大油脂进口量累计减64万吨 [14]

国外棕油供需及走势 - 马来6月预计累库速度放缓 10月前大趋势仍是累库 全年产量接近去年的1900-1950万吨 [1] - 印尼预计增产200万吨至5500万吨未证实 B40政策及出口提振需求 下半年库存维持紧平衡 [1] - 国际棕榈油价格三季度震荡或震荡偏弱 四季度走强 [1] 国内棕油供需及走势 - 6月进口量提升 库存止跌反弹 [1] - 7-8月买船有限 中长期供应存不确定性 [1] 国外豆油供需及走势 - 24/25年度南美大豆增产 供应压力7月后释放 [1] - 24/25及25/26年度美豆供需连续收紧 关键生长期天气有隐患 [1] - EPA草案上调生柴掺混量 但当前美豆生长好 草案待落地 期价短期震荡 1020有强支撑 [1] 国内豆油供需及走势 - 三季度大豆到港量超1000万吨 油厂高开机率 有强累库预期 [1] - 四季度进口美豆态度观望 远期供应待观察 [1] 国外菜油供需及走势 - 25/26年度加菜籽产量小增 出口需求大降 [1] - 欧盟预计增产但前期干旱或低于预期 澳菜籽大幅减产 [1] - 新年度全球菜籽供需仅略放宽 国际菜系价格有支撑 [1] 国内菜油供需及走势 - 因担心反倾销 6月后菜籽到港量或下滑 库存有望去化 供应收紧 [1] - 中加关系及澳菜籽进口有潜在政策风险 [1] 市场整体走势分析 - 短期原油走弱 美豆暂无天气炒作 国内豆棕油累库 油脂上行难 [1] - 25/26年度全球植物油供需收紧 油脂下方支撑强 短期高位震荡 上行需天气/生柴/原油发力 [1] - 菜油表现预计相对最强 中长期看四季度油脂旺季仍有走强可能 [1] 投资策略建议 - 豆棕菜油09合约短期关注7900/8300和9400支撑位 支撑位附近谨慎多 [1] - 三季度马棕油结束后做多棕油01合约 [1] - 根据北美天气炒作情况做多豆菜油09合约 [1]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，国产菜籽集中上市，产量供应充足，油脂市场承压 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2509合约8520.00元/吨，环比变化-16元，幅度-0.19%；豆油2509合约8126.00元/吨，环比变化-30.00元，幅度-0.37%；菜油2509合约9721.00元/吨，环比变化-5.00元，幅度-0.05% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8620.00元/吨，环比变化-110.00元，幅度-1.26%，现货基差P09 + 100.00，环比变化-94.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8280.00元/吨，环比变化-60.00元/吨，幅度-0.72%，现货基差Y09 + 154.00，环比变化-30.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格9900.00元/吨，环比变化-10.00元，幅度-0.10%，现货基差OI09 + 179.00，环比变化-5.00元 [1] 近期市场资讯 - 1月9日马来西亚棕榈油离岸价为1095美元，较上日跌15美元，进口到岸价为1125美元，较上日跌15美元 [2] - 2025年6月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加2.5% [2] - 印度6月豆油进口量预计环比下降18%，将创四个月来最低水平 [2] - 2024年马来西亚对尼日利亚的出口中约有50%是棕榈油，出口额为6亿美元，两国农业合作加强双边贸易，有多样化投资机会 [2] - 7月底前付运的蛋白质含量为12.5%的新作俄罗斯小麦离岸价（FOB）为每吨227美元，较前一周上涨5美元；咨询机构SovEcon估计新作小麦报价为每吨226 - 230美元，前一周为每吨225 - 229美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季美豆播种接近尾声且优良率较高，CBOT大豆围绕1050关口运行；机构预期5月马棕产量、出口、库存分别增3%、20%和8%，6月初产量大增19%，出口小增；印尼3月棕榈油供需均增，月末继续降库；产地处于增产周期且3季度将迎产量高峰，供应端压力渐增；需求端5月印度棕榈油进口激增87%至60万吨，6月产地出口因印度进口需求增加而好转 [7] - 中加会谈推进，市场情绪缓和，菜油快速回落后震荡整理；产地供需双增，缺乏明确方向指引，内外棕榈油短期涨跌两难；菜棕强弱短线扭转，9月价差大幅收缩至1000附近，做扩谨慎持有 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周内外豆系重心小幅上移，内外棕榈油止涨整理，郑菜油向下破位 [8] 基本面分析 - 美豆播种进度较快且优良率较高，截止6月1日当周，美豆播种进度84%，市场预期86%，上年同期77%，五年均值80%；优良率67%，市场预期68%；6月初巴西大豆升贴水反弹至70美分/蒲附近 [11] - 5月巴西大豆出口1410万吨，6月初巴西大豆升贴水反弹至70美分/蒲附近 [15] - 4月马棕产量、出口、库存同增，马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37% [18] - 5月马棕产量、出口、库存同增，6月初马棕产量大增；机构预期5月马棕产量增3%至174万吨，出口飙升17.9%至130万吨，月末库存增7.74%至201万吨 [22] - 2025年3月印尼棕榈油库存降至204万吨，产量480万吨，出口288万吨，消费210万吨 [23] - 5月印度棕榈油进口量激增87%至60万吨，食用油进口量环比增37%至118万吨 [28] - 印度下调毛食用油基本进口关税至10%，自5月31日起生效 [31] - 上周菜油向下破位，进口菜籽现货及盘面榨利整体降至0以下；国内棕榈油进口利润倒挂程度继续缩窄，6 - 9月船期缩至 - 300以内 [33] - 油厂压榨开机率大幅攀升，5月末周及6月初周周度压榨量达220 - 230万吨，近3年同期最高；油厂大豆库存560 - 590万吨，后续预计继续上升 [36] - 油厂压榨开机率回升，5月末周周度压榨9万吨菜籽；菜籽库存小增至23万吨，处于历年同期低位 [40] - 截止5月底，豆油库存连续5周回升至75万吨，菜油库存稳定在84万吨附近，棕榈油库存小幅反弹至36万吨；三大油脂总库存增加至181万吨，上年同期170万吨 [43] - 上周豆棕现货价格窄幅整理，菜油回落；截止6月6日，豆油价格7998元/吨，较上周微涨0.57%；棕榈油价格8617元/吨，较上周微跌0.14%；菜油价格9424元/吨，较上周跌1.46% [46] - 上周豆油成交缩量，棕榈油维持刚需；豆油现货成交5.9万吨，上周成交7.52万吨；棕榈油成交3610吨，上周成交2963吨；菜油成交1000吨，上周成交5000吨 [48] 价差跟踪 未提及具体内容

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2025年6月6日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 油脂板块缺乏明显驱动，以短线炒作消息或供需高频数据为主 [7] - 菜油在9000附近震荡整理，需关注中加经贸谈判进展和远月买船情况 [7] - 市场预期马来西亚棕榈油5月末库存大幅增长，抑制盘面涨幅，但出口强劲支撑盘面，延续区间震荡走势 [7] - 巴西充足的大豆供应对市场构成压力，关注近期大豆进口及压榨情况，供应形势改善可能给豆类油脂带来压力，可关注卖出豆油看涨期权 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 50（6月），一菜09 + 250（6月） [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆6月上旬09 + 280，6 - 7月09 + 260；6 - 9月09 + 270，10 - 1月01 + 330 [7] - 华东24度：P09 + 450元/吨 [7] 行业要闻 - 5月马来西亚棕榈油产量环比增加3.53%，其中鲜果串单产环比增加1.9%，出油率环比增加0.3% [8] - 船运调查机构SGS公布，马来西亚5月棕榈油出口量为1069643吨，较4月增加29.6%，对中国出口13.19万吨，较上月同期增加6.27万吨 [8] - 船运调查机构ITS公布，马来西亚5月棕榈油出口量为1320914吨，较4月增加17.9% [8] - 独立检验机构AmSpec公布，马来西亚5月棕榈油出口量为1230787吨，较4月增加13.2% [8] 数据概览 - 展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、美元兑林吉特汇率等图表 [10][12][15][21][26][27]