产品发布与市场反响 - 泡泡玛特于8月28日晚间10点线上开售"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系列），开售仅1分钟后京东、淘宝等店铺全部售罄 [2] - 该产品分为两端，各含14个常规款和1个隐藏款，单个售价79元，整套售价1106元，产品高度约10.5厘米 [6] - 天猫旗舰店显示常规款已售出超过30万件，抖音直播间相关链接显示"已抢光"，商品均处于下架状态 [6][13] - 在二手交易平台上，整盒产品价格最高被加价至2290元左右 [2] - 产品发售期间话题"labubu"登上微博热搜榜首位置 [5] 公司财务表现与战略方向 - 公司2025年上半年营收达138.76亿元，同比增长204.4%，税前利润61.57亿元，同比增长401.2%，净利润45.74亿元，同比增长396.5% [14] - 公司预计全年营收将不低于300亿元，创始人强调更关注增长健康度而非单纯数据指标 [14] - 创始人表示LABUBU作为符号化IP具有多重开发潜力，但产品开发将保持相对克制态度 [14] - 公司认为IP营收占比集中度不是健康度关键指标，更注重各IP的特色发展 [14] 产品销售策略 - 该商品不参与任何店铺满送活动、直播间满送活动及购物金优惠 [8] - 天猫店铺显示新品区域同时推出THE MONSTERS前方高能系列，售价499元，已售出超过2万件 [13]

新品发售与市场热度 - 泡泡玛特迷你版Labubu(THE MONSTERS心底密码系列)于8月28日22时线上正式开售 在预售阶段二手交易平台价格已被炒至翻番 [1] - 一组迷你版Labubu倒卖价高达2500元 较官方单组售价1106元高出1.26倍 该产品分为A/B两组 每组包含14个常规款和1个隐藏款 单个官方售价79元 [1] - 除Labubu外 泡泡玛特晒晒夏日系列新品Mokoko官方定价199元 在二手平台被炒至600-1999元 同期发布的星星人好梦气象局系列毛绒挂件盲盒整盒官方售价474元(6个装) 二手价格达1000元 [4] IP表现与收入贡献 - Labubu作为THE MONSTERS系列IP形象 是上半年全球最热门IP之一 推动THE MONSTERS系列收入达48.1亿元 同比增长668% 占公司总营收34.7% [4] - 毛绒产品成为公司第一大收入来源 上半年毛绒品类营收61.4亿元 收入占比首次超过手办达44.2% 同比增长1276.2% [5] - 公司产品线主要划分为毛绒、手办、MEGA和衍生品及其他四大类别 [5] 财务表现与战略方向 - 公司上半年收益138.76亿元 同比增长204.4% 拥有人应占溢利45.74亿元 同比增长396.5% [5] - 公司创始人预计全年营收不低于300亿元 强调更关注增长健康度及大数据背后的小数字 [5] - 公司对Labubu新品采取克制策略 未过度消耗IP 认为现有需求巨大且未来具有重大价值 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 财务表现 - 2025H1营收18.35亿元（同比+8.3%），归母净利润4674万元（+10.2%），扣非归母净利润3697万元（+20.6%） [1] - 2025Q2营收9.76亿元（+9.9%），归母净利润4004万元（+10.9%），扣非归母净利润3441万元（+21%） [1] - 分品类营收：奶粉8.6亿元（+6.5%）、食品1.1亿元（+0.3%）、用品2.6亿元（+0.7%）、棉纺1.0亿元（+0.04%）、玩具及出行0.4亿元（+8%） [1] - 分品类毛利率：奶粉19%、食品48%、用品30%、棉纺46%、玩具及出行37% [1] - 预计2025-2027年收入分别为38/42/47亿元（同比+9%/11%/12%），归母净利润1.35/1.65/1.95亿元（同比+27%/22%/18%） [3] - 当前市值对应PE 20/17/14倍 [3] 业务运营 - 自有品牌棉纺品销量同比增长超20万件 [2] - 截至2025H1门店总数487家，新开35家（华东20家、华南6家、华中9家），闭店23家，已签约待开业30家 [9] - 打造第6代标准化店型，精简SKU，来客数与销售同增近20% [9] 战略合作与扩张 - 首家万代高达基地于2024年12月20日在苏州开业 [9] - 2025年3月开设中国首家万代拼装模型店，汇聚高达、宝可梦、哆啦A梦等IP [9] - 2025H2启动"区域核心城市+重点商圈"双轨扩张策略，拟进驻长沙等高人气城市 [9]

新品发布与市场表现 - 泡泡玛特线上首发新款毛绒挂件盲盒"星星人好梦气象局系列"及场景手办盲盒"点亮系列" [1] - 星星人系列单个售价79元 整盒474元 场景手办盲盒单个79元 整盒711元 MOKOKO搪胶毛绒挂件单个售价199元 [3] - 新品上线后瞬间售罄 官方小程序及各大电商平台库存几秒内告罄 [3] IP运营与财务表现 - 星星人为公司2024年新签约IP 是旗下成长最快的新锐IP之一 上半年已实现营收3.9亿元 [2] - 现货短缺推动二手市场价格飙升 整盒成交价达1350元溢价约3倍 单个平均价格150元溢价近2倍 隐藏款炒至478元溢价超6倍 [8] - 二手平台整盒报价高达1450元 部分交易记录显示成交价在1230-1350元区间 [12] 产能与供应链状况 - 公司毛绒品类月产量达3000万只 产能提升10倍以上 当前月产量等同于过去一年产量 [18] - 毛绒需求量过大 公司仍处于追产能阶段 下半年产能预计面临较大挑战 [18] 市场竞争格局 - 星星人热度成功实现对LABUBU的反超 LABUBU3.0整盒价格已跌至780元 [15] - 市场参与者认为星星人很可能成为下一个爆款IP 后期价格预计继续上涨 [16] - 当前市场热度与两个月前LABUBU3.0走红时相似 [17]

公司业务动态 - 泡泡玛特在2025台湾旅游展秋季展设立主题为"跟着潮玩去旅行"的展区 集中展示星星人随心配系列 MOLLY面包脑袋系列 CRYBABY飞天小女警系列等多款热门潮玩IP [1] - 公司通过潮玩IP与乐园联动模式推广旅游体验 泡泡玛特城市乐园成为消费者线下沉浸式感受IP魅力的重要场所 [1][2] - 2022年在台湾开设首家门店 目前已在岛内设立超过10家线下门店 其中台北旗舰店面积超700平方米 成为当地年轻人热门聚集地 [2] 市场拓展成效 - 潮玩展区吸引大量台湾民众关注 现场观众主动打卡参观并分享收藏经历 有消费者表示已购买超过十余个产品 [1] - 公司借助旅游展等交流形式与台湾年轻人建立情感连接 消费者表达前往北京泡泡玛特城市乐园体验的强烈意愿 [1][2] - 海峡两岸旅游交流协会肯定潮玩IP的情绪价值 认可"潮玩+旅游"新业态满足文化沉浸和深度体验需求 [2] 行业发展趋势 - 大陆文旅产业呈现深度融合发展态势 推动新业态新场景持续出圈 潮玩IP与主题乐园产生显著联动效应和辐射效应 [2] - 潮玩行业通过IP故事化设计提升产品附加值 不同系列均具备独特设计特点和背景故事 增强用户情感粘性 [1] - 线下体验场景成为行业重要发展方向 主题乐园模式有效延伸IP价值链条 创造"文化+娱乐+旅游"的复合型消费场景 [1][2]

泡泡玛特新品发布与财务表现 - 8月22日官宣推出mini版Labubu新品 分A/B两款 每款含14个常规款和1个隐藏款 常规款概率1:14 隐藏款概率1:168 [2] - 单个盲盒售价79元 整套装售价1106元 线上8月28日22点开售 线下8月29日发售 [2] - 官宣当日公司市值达4300亿港元 2025年上半年毛利率飙升至70.3% 超越LVMH并接近爱马仕水平 [2] - Labubu所属的THE MONSTERS系列营收同比增长668% 该IP从推出到出圈历时7年 [2] 明星潮玩IP商业模式 - 明星IP变现效率显著：周深的"周可可"5分钟销售额超千万元 五月天的"卜卜"半年内进入毛绒玩具热销榜前三 [4] - 周杰伦的"周同学"IP达成200多个品牌联名 仅IP授权收入已超10亿元 [4] - 明星IP存在与艺人深度绑定风险 若明星出现负面事件将导致IP价值归零 [4] - 行业正尝试批量复制Labubu式成功路径 明星IP盈利能力受市场重点关注 [4][6] 行业发展趋势 - 潮玩行业聚焦IP商业化潜力挖掘 巨星传奇等公司通过明星IP拓展商业版图 [6] - 头部IP如Labubu和明星IP系列成为重要收入增长驱动力 高毛利率表现凸显行业盈利优势 [2][4]

港股指数表现 - 恒生指数全周累计上涨0.27%至25339.14点 [1] - 恒生科技指数全周累计上涨1.89%至5647.68点 [1] - 国企指数全周累计上涨0.45%至9079.93点 [1] 恒生指数成分调整 - 恒生指数新纳入中国电信、京东物流和泡泡玛特 成分股数量增至88只 [1] - 恒生科技指数成分股维持30只不变 [1] 泡泡玛特业绩表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元人民币 同比增长362.8% [1] - 公司创新业务包括乐园、饰品、甜品等多领域拓展 [1] - 影视动画等内容布局有望提升IP全球影响力 [1] 科网股表现 - 商汤上涨5.75% [2] - 快手上涨4.39% [2] - 小米集团上涨2.34% [2] - 阿里巴巴上涨1.99% [2] - 腾讯控股上涨1.18% [2] - 美团上涨1.11% [2] - 京东集团上涨0.25% [2] 半导体股表现 - 华虹半导体上涨17.85% [2] - 晶门半导体上涨10.64% [2] - 中芯国际上涨10.06% [2] - 贝克微上涨9.15% [2] - 英诺赛科上涨7.09% [2] - 上海复旦上涨6.36% [2]

新品发售与市场反应 - 泡泡玛特旗下MOKOKO和星星人等多个热门IP新品于8月21日晚发售 上架后秒空[1] - MOKOKO是THE MONSTERS中的精灵 以粉红色毛发和爱心鼻子为特征 被网友列为必抢新品清单首位[2] - 星星人IP于今年上半年推出毛绒玩具和手办 其新品"好梦气象局"毛绒盲盒未发售已火 非隐藏款"大风中凌乱"以炸毛形象吸引关注[2] 二级市场价格表现 - 官方单个盲盒价格为79元 整端售价474元[5] - 二手市场中每个款式均出现溢价 隐藏款价格涨至599元 "大风中凌乱"款价格已超200元[5] - 周深联名款《反深代词》搪胶毛绒发售后快速售罄 二手市场出现小幅溢价[7] 财务表现与产能数据 - 公司2025年上半年毛绒品类收入达61.4亿元 同比增长1276.2% 首次超过手办成为第一大品类[9] - 手办品类营收为51.8亿元 同比增长94.8%[9] - 毛绒品类月产能达去年同期10倍以上 约3000万只 7-8月相较一季度也有10倍以上增幅[9] IP收入贡献与增长 - 公司共有5大IP营收破亿 13个IP营收破亿[9] - THE MONSTERS成为最赚钱IP 上半年贡献48亿元营收[9] - CRYBABY和DIMOO保持快速增长 同比增速分别为248.7%和192.5%[9] - 星星人IP上半年收入达3.89亿元 收入占比为2.8%[9] - HACIPUPU收入达3.3亿元 迈入"亿元俱乐部"[9]

业绩指引与增长 - 公司创始人王宁表示2025年营收目标200亿元，但认为300亿元也很轻松 [1] - 2025年上半年营收138.8亿元，同比增长204.4%，超2024年全年水平 [1] - 经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%，公司拥有人应占溢利45.74亿元，同比增长396.5% [1] 财务表现 - 2025年上半年毛利率达70.3%，同比提升6.3个百分点，创历史新高 [1] - 海外销售占比提升带动毛利率提高4个百分点 [2] - 外采商品比例减少优化采购成本，毛利率提高1.5个百分点 [2] - 授权费、模具费等占比下降使毛利率提高0.8个百分点 [2] IP表现 - LABUBU所属THE MONSTERS IP上半年营收48.1亿元，同比增长668.0%，占总营收34.7% [2] - THE MONSTERS IP营收占比从2024年的23.3%提升至2025年上半年的34.7% [2] - MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO四个IP营收均突破10亿元 [2] - HIRONO、星星人等13个IP实现营收破亿元 [2] 产能扩张 - 毛绒产品月产能达3000万只，为去年同期10倍以上 [1] - 2025年七八月产能较一季度仍有10倍以上增幅 [1] - 供应链负责人表示"一个月量等于以前一年量" [1]

业绩指引与财务表现 - 公司创始人表示2025年营收目标为200亿元，但认为300亿元也很轻松[1] - 2025年上半年营收138 8亿元，同比增长204 4%，净利润47 1亿元，同比增长362 8%[1] - 上半年营收和净利润均超2024年全年水平[1] 产品与IP表现 - LABUBU成为全球超级IP，所属THE MONSTERS系列营收48 1亿元，同比增长668 0%，占总营收34 7%[1] - THE MONSTERS系列营收占比从2024年的23 3%提升至2025年上半年的34 7%[1] - 即将发布Mini版LABUBU，扩展使用场景至手机挂饰等[1]