报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 燃料油市场多空因素交织，高硫燃料油整体偏空，低硫燃料油整体偏多，FU2601预计在2360 - 2410区间运行，LU2602预计在2960 - 3000区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面方面，亚洲低硫燃料油12月及1月供应充足，下游需求缺乏支撑，新加坡高硫燃料油供应过剩且将持续；基差方面，新加坡高硫基差 -7元/吨，低硫基差11元/吨，现货平水期货；库存方面，新加坡12月3日当周库存2123.9万桶，增加64万桶；盘面价格在20日线下方且20日线偏下；高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且多增；隔夜原油震荡运行，美联储降息及言论企稳市场，美国扣押油轮助推燃油上行 [3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消并制裁俄石油相关企业；利空因素为需求端乐观待验证、上游端原油承压受挫；行情驱动是供应受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 基本面数据 - 每日期货行情中，FU主力合约期货价前值2443，现值2420，跌23，幅度 -0.94%；LU主力合约期货价前值3014，现值3006，跌8，幅度 -0.27%；FU基差前值19，现值 -7，跌26.31，幅度 -139.64%；LU基差前值25，现值11，跌14，幅度 -55.56% [5] - 每日现货行情中，舟山高硫前值430.00，现值432.00，涨2.00，幅度0.47%；舟山低硫前值442.00，现值444.00，涨2.00，幅度0.45%；新加坡高硫前值333.15，现值330.69，跌2.46，幅度 -0.74%；新加坡低硫前值418.50，现值415.78，跌2.72，幅度 -0.65%；中东高硫前值303.37，现值301.14，跌2.23，幅度 -0.74%；新加坡柴油前值628.21，现值612.77，跌15.44，幅度 -2.46% [6] 库存数据 - 新加坡燃料油9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增257万桶；11月26日库存2059.9万桶，减285万桶；12月3日库存2123.9万桶，增64万桶 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油合约整体震荡，跟随国际原油波动 欧佩克逐步放松减产，沙特等产油国剩余产能释放使中质含硫原油供应增加，支撑燃料油供应，后续炼厂检修结束或进一步增长 [2] - 俄罗斯受美国制裁及乌无人机袭击影响炼厂开工率下滑，但11月高硫燃料油发货量预计达221万吨，环比增加35万吨，供应呈恢复迹象 若俄乌局势缓和，俄供应或进一步增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 合约行情 - 本周燃料油主力合约FU2601收于2501元/吨，较前一周结算价跌1元/吨，跌幅0.04% 本周最高价2522元/吨，最低价2426元/吨，成交量2548897手，持仓量201892手，减少21702手 [3] 品种价格 - 燃料油期货合约价格呈近高远低反向市场格局，近强远弱 FU2601为主力合约，流动性持续集中，FU2602合约持仓量稳步增加 [6] 现货市场 基差数据 - 燃料油基准价较上月初下降，美元基准价也较上月初下跌，但具体数值未完整给出 [10] 综合观点 - 燃料油市场短期受原油震荡、库存波动及产业供需边际变化影响，预计区间震荡运行 多空因素交织，上方受原油价格压制，下方有炼厂替代需求及贸易缓和支撑，缺乏持续性趋势驱动 后市需关注原油价格、地缘政治、新加坡燃料油库存、国内燃料油产量及进出口数据变化 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 低硫供应较预期增长，需关注各地炼厂装置变化对供应的扰动，南苏丹恢复油田运营及原油出口，低硫供应缺口扰动消退，Dangote炼厂装置检修时间调整使低硫产出预期回升，泛新加坡地区低硫供应减少不如预期，需求端低硫冬季发电需求暂无驱动 [4] - 高硫四季度预期稳定弱势维持，俄罗斯能源设施受袭但出口量影响不大，墨西哥近端高硫出口回升明显，需求端26年新一批原油配额预期提前下发且量高于去年年末，燃油进料需求环比减弱 [4] - 交易策略上，高低硫单边均偏弱势震荡，暂不建议低多；低硫裂解转弱，高硫裂解稳定低位；期权观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：低硫供应受炼厂装置及地区局势影响，供应缺口扰动消退且产出预期回升，泛新加坡地区供应减少不如预期，需求关注冬季气温和天然气情况；高硫供应受俄罗斯和墨西哥影响，出口量整体变化不大，需求因原油配额预期提前下发而环比减弱 [4] - 策略：单边高低硫均偏弱势震荡，不建议低多；套利低硫裂解转弱，高硫裂解稳定低位；期权观望 [5] 核心逻辑分析 高硫燃料油供应 - 俄罗斯：炼厂受袭及港口恢复情况影响出口，出口环比小幅下行，欧美制裁持续 [9] - 墨西哥：近端出口回升明显，各炼厂新二次装置陆续投产，不同炼厂运营状态有变化 [13] - 中东：伊拉克招标供应高硫燃料油，出口环比小幅下行但高于25年出口月均水平，美国对伊朗制裁持续 [19] 高硫燃料油需求 - 进料需求：冲突及制裁持续，原油配额预期年前下发，中国高硫到港量预期维持前两月水平 [24] - 船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长 [28] - 发电需求：彻底消退，埃及和中东发电需求均回落 [31] 低硫燃料油供应 - 泛新加坡地区：过剩供应预期随RFCC装置开工上行而减少，马来西亚装置回归延迟，印尼炼厂有新规划 [34] - 苏丹：能源设施受袭后原油供应短暂中断后恢复，低硫原油改道泛新加坡地区 [37] - 尼日利亚：低硫出口供应较预期上行，Dangote炼厂装置检修时间调整 [39] - 中东：Al - Zour炼厂装置回归延期，短期供应缺口仍存 [42] 低硫燃料油需求 - 无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气 [45] 中国低硫市场 - 四季度保税低硫出口配额量收紧，不同企业配额情况不同，部分炼厂产能受制裁影响 [48] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [54][55][57] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差走势 [61][63] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差走势 [68] 天然气燃料油比价 - 给出不同燃料等热值价格及变化情况 [71] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [74] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO不同价格类型的价差走势 [77] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、富查伊拉等地区燃料油库存走势 [80][81][82] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [87] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、商业原油等库存走势 [90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新加坡枢纽周边低硫和高硫燃料油下游需求短期内预计保持疲软，购买兴趣持续波动，重质燃料油库存略降但下游仍供过于求，11月询盘量较上月减少，供应商在低硫燃料油询盘和即期加油船位方面竞争加剧，上游原油价格震荡运行，短期燃油继续低位运行，FU2601在2440 - 2480区间运行，LU2602在3000 - 3060区间运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 亚洲低硫燃料油供应预计保持健康，但短期内限制价格上涨潜力，下游船燃市场需求疲软；高硫燃料油现货需求大多清淡，靠定期合约提名支撑，即期提货激进定价吸引买家，基本面中性 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为 -10元/吨，低硫燃料油基差为59元/吨，现货偏平水期货，基差情况中性 [3] - 新加坡燃料油11月19日当周库存为2344.9万桶，增加257万桶，库存情况偏空 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏下，盘面情况偏空 [3] - 高硫主力持仓空单且空减，偏空；低硫主力持仓多单且多减，偏多 [3] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素为需求端乐观仍待验证、上游端原油承压受挫 [4] 基本面数据 - 期货行情方面，FU主力合约期货价前值2497，现值2451，跌46，幅度 -1.84%；LU主力合约期货价前值3029，现值2992，跌37，幅度 -1.22%；FU基差前值10，现值 -10，跌19.51，幅度 -200.26%；LU基差前值82，现值59，跌24，幅度 -28.91% [5] - 现货行情方面，舟山高硫燃油前值437.00，现值431.00，跌6.00，幅度 -1.37%；舟山低硫燃油前值450.00，现值445.00，跌5.00，幅度 -1.11%；新加坡高硫燃油前值341.07，现值335.60，跌5.47，幅度 -1.60%；新加坡低硫燃油前值427.50，现值426.50，跌1.00，幅度 -0.23%；中东高硫燃油前值308.98，现值304.04，跌4.94，幅度 -1.60%；新加坡柴油前值663.09，现值641.92，跌21.17，幅度 -3.19% [6] 库存数据 - 9月10日库存2303.9万桶，减27万桶；9月17日库存2315.9万桶，增12万桶；9月24日库存2316.9万桶，增1万桶；10月1日库存2225.9万桶，减91万桶；10月8日库存2061.9万桶，减164万桶；10月15日库存2235.9万桶，增174万桶；10月22日库存2744.9万桶，增509万桶；10月29日库存2092.9万桶，减652万桶；11月5日库存2106.9万桶，增14万桶；11月12日库存2087.9万桶，减19万桶；11月19日库存2344.9万桶，增257万桶 [8] 价差数据 - 展示了高低硫期货价差情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC及EIA上调石油产量预估，供应过剩担忧拖累油价，船燃市场供需两淡，出货承压；亚洲高硫燃料油市场结构维持，后续高低硫价差有缩窄可能；FU2601在2580 - 2620区间运行，LU2601在3180 - 3220区间运行 [3] - 行情驱动为供应端受地缘风险影响与需求中性共振 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 燃料油基本面偏空，基差中性，库存中性，盘面中性，高硫主力持仓偏空，低硫主力持仓偏多 [3] - FU主力合约期货价从前值2695降至2616，跌幅2.93%；LU主力合约期货价从前值3310降至3213，跌幅2.93% [5] - 舟山高硫燃油现货价从前值472降至459，跌幅2.75%；舟山低硫燃油现货价从前值483降至470，跌幅2.69%等 [6] 多空关注 - 利多因素为俄罗斯燃油出口限制、美俄会谈取消且对俄石油相关企业发起制裁 [4] - 利空因素未明确提及具体内容 [4] 基本面数据 - OPEC及EIA月度报告上调石油产量预估，船燃市场供需两淡，出货承压 [3] - 新加坡高硫燃料油基差为 - 16元/吨，低硫燃料油基差为36元/吨，现货偏平水期货 [3] - 新加坡燃料油11月12日当周库存为2087.9万桶，减少19万桶 [3] - 价格在20日线下方，20日线偏平 [3] - 高硫主力持仓空单且空增，低硫主力持仓多单且空翻多 [3] 价差数据 - 展示高低硫期货价差情况 [11] 库存数据 - 展示9月3日 - 11月12日新加坡燃料油库存及增减情况，如9月3日库存2330.9万桶，增加142万桶等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫现货疲弱，托克大量低价购入致贴水下行，虽部分地区出口有变化但进料需求预期环比减弱；低硫中期供应压力仍存，现货贴水因供应收紧小幅回升，炼厂装置情况影响供应，船燃需求平稳 [4] - 单边策略震荡偏空，短期观望；套利策略为FU1 - 5反套止盈，LU01 - FU01价差做扩空间有限；期权策略为观望 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 综合分析 - 高硫方面，托克低价购入使贴水下行，俄罗斯出口物流较稳定，墨西哥10月出口回升，中东出口随发电需求消退回升，但26年原油配额预期提前下发使进料需求预期环比减弱 [4] - 低硫方面，现货贴水因供应收紧回升，Al - Zour炼厂装置问题致短期供应缺口，Dangote炼厂检修影响产出，四季度主营调整配额，船燃需求平稳 [4] 策略 - 单边震荡偏空，短期观望 [5] - 套利FU1 - 5反套止盈，LU01 - FU01价差做扩空间有限 [5] - 期权观望 [5] 核心逻辑分析 高硫燃料油 - 供应端 - 俄罗斯受制裁和袭击影响，10月高硫出口环比降35%，但黑海港口11月燃料油出口有增长 [9] - 墨西哥Tula焦化投产使燃料油产量占比下降，Olmeca炼厂后期高硫产量或缩减，10月出口回升至70万吨 [14] - 中东10月高硫出口约522万吨，为今年第二高位，美国对伊朗制裁持续 [21] - 中国26年原油配额预期提前下发，10月高硫到港约76万吨，同比降46% [24] - 需求端 - 船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长，新加坡和富查伊拉高硫船燃销量及占比有增长 [27] - 发电需求彻底消退，埃及和中东发电需求均回落 [30] 低硫燃料油 - 供应端 - 中东Al - Zour炼厂装置问题致11月6日当周无低硫出口，10月出口约54万吨 [33] - 尼日利亚Dangote炼厂装置轮换检修，10月出口34万吨 [36] - 南苏丹阿联酋贸易禁令使低硫物流格局改变，苏丹原油改道泛新加坡地区 [38] - 需求端无具体驱动，船燃需求稳定，发电经济性不及天然气，新加坡和富查伊拉低硫船燃加注情况有变化 [41] - 中国市场四季度保税低硫出口配额量收紧，25年配额较24年小幅减少，中石化、中石油、中海油情况不同 [44] 周度数据追踪 燃料油现货 - 展示Brent首行、HSFO380、LSFO等价格走势 [48][49][51] - 展示HSFO380 - Brent、LSFO - Brent等价差走势 [52] 高硫燃料油跨区跨期价差 - 展示ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差走势 [55][57] 低硫燃料油跨区跨品种价差 - 展示新加坡LSFO - GO、欧洲LSFO - GO等价差走势 [62] 天然气燃料油比价 - 给出不同时间的等热值价格及变化情况 [65] 跨区运费参考 - 展示俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等跨区运费走势 [68] 新加坡加注价差 - 展示新加坡HSFO、LSFO的Exwharf - MOPS等价差走势 [71] 燃料油库存结构 - 展示新加坡、ARA、富查伊拉、日本、US等地燃料油库存走势 [74][75][77] 西北欧库存结构 - 展示ARA汽油、柴油、成品油库存走势 [82] 美湾库存结构 - 展示US汽油、柴油、商业原油等库存走势 [85] 终端销售结构 - 新加坡9月船燃加注共476.5万吨，高硫和低硫船燃加注量及占比有变化 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油受进料需求支撑价格偏强运行，需关注制裁后俄罗斯供应物流变化及原油配额下发情况；低硫燃料油供应压力持续，关注炼厂装置回归和出口数量变化 [4][5] - 策略上单边短期观望，套利可进行 FU1 - 5 价差反弹布空和低硫内外低位布多 [6] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 10 月高硫燃料油受进料需求支撑，裂解稳定波动，现货贴水中位震荡，中美进料需求支撑价格，供应端主要供应地出口小幅回升；低硫燃料油供应压力持续，现货贴水和裂解下行，需求无支撑 [4][10] 市场展望 - 高硫燃料油关注俄罗斯供应出口及原油配额下发；低硫燃料油关注炼厂装置回归和出口数量变化 [5] 策略推荐 - 单边短期观望；套利为 FU1 - 5 价差反弹布空，低硫内外低位布多；期权无 [6] 基本面情况 行情回顾 - 高硫燃料油 10 月受进料需求支撑价格偏强，供应端主要供应地出口回升；低硫燃料油供应压力打击贴水和裂解下行，需求无支撑 [10] 高硫供应 - 俄罗斯能源设施受袭且制裁加剧，关注供应物流变化；墨西哥炼厂产能变化使高硫产量有调整，10 月出口回升；中东发电需求消退后出口小幅回升，同时伊朗制裁持续 [15][20][25] 高硫需求 - 船燃需求支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量增长；四季度进料需求短期有支撑，关注原油配额补发和制裁影响；发电需求彻底消退 [34][37][41] 低硫燃料油 - 南苏丹低硫出口物流格局改变，招标量未明显缩减；中东 Al - Zour 炼厂 10 月运营及出口稳定，26 年检修计划推迟；尼日利亚低硫在装置检修期间招标出售，关注装置回归物流；中国四季度保税低硫产量预期小幅下行 [44][47][49] 后市展望及策略推荐 后市展望 - 高硫燃油关注制裁后供应物流，出口较稳定，需求关注原油配额；低硫燃料油贴水低位震荡，国内供应预期小幅下行，船燃需求平稳 [59] 策略推荐 - 单边多单止盈，短期观望；套利为 FU1 - 5 价差反弹布空，低硫内外低位布多；期权无 [59][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 俄罗斯能源设施受袭影响成品油产量及出口，但燃料油出口反增，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口低位，夏季发电需求消退，四季度国内地炼原油配额用尽背景下高硫进料需求有支撑；低硫燃料油供应中期有扰动，近端现货市场疲弱，船燃需求平稳，投资策略上高硫低硫均建议反弹做空，高硫裂解短期不建议做空，FU1 - 5 反套止盈，期权观望 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 第一章 综合分析与交易策略 - 综合分析：俄罗斯能源设施受袭影响成品油产量及出口，但燃料油出口增加，中东高硫出口回升，墨西哥高硫出口低位，夏季发电需求消退，四季度国内地炼原油配额用尽背景下高硫进料需求有支撑；低硫燃料油供应中期有扰动，近端现货市场疲弱，船燃需求平稳 [4] - 交易策略：单边操作上高硫低硫均偏弱震荡，建议反弹做空；套利方面高硫裂解短期受进料需求支撑不建议做空，FU1 - 5 反套止盈；期权操作建议观望 [6] 第二章 核心逻辑分析 供应端 - 俄罗斯：能源设施受袭，原料出口上行、成品出口下行，9月燃料油出口达今年史高308万吨，环比增68万吨（+28%），10月成品油出口预计下降；Ufaneftekhim炼厂和Kirishi炼油厂受袭 [10] - 墨西哥：Tula焦化投产使原油加工量上行，Olmeca炼厂近两月频繁调整检修，后期预期成品油产出增多、高硫产量缩减，9月高硫出口降至史低33万吨，环比降19万吨（-36%） [15] - 美国对伊朗制裁持续：10月9日美国财务部新增制裁相关企业，影响沿江加工企业产能；10月截至17日伊朗出口约225万吨，和9月相当，中东发电需求旺季消退后高硫出口自7月开始回升 [20] - 低硫燃料油供应：南苏丹与阿联酋矛盾使低硫重质原料物流改道泛新加坡地区；尼日利亚RFCC装置运营不稳定，关注后续低硫物流；Al - Zour炼厂预期明年一季度检修，近期受阿联酋分流影响；马来西亚炼厂RFCC装置检修持续低硫产出 [4][36][38][44] 需求端 - 高硫船燃需求：支撑稳定，边际增量来自脱硫塔船舶数量稳定增长，新加坡9月高硫船燃加注191.6万吨，同比增26.0万吨（+15.7%），富查伊拉8月高硫船用燃料销量在创新高后有所回落 [24][26] - 高硫发电需求：彻底消退，埃及和中东发电需求均回落，沙特计划关停大型石油火力发电厂 [27][28] - 高硫进料需求：四季度原油配额缺口出现，燃料油进料需求有所支撑，10月截至16日高硫进口约60万吨，进口水平回升 [32][34] - 低硫船燃需求：无具体驱动，需求稳定，新加坡9月低硫船燃加注环比下行，富查伊拉8月低硫船燃加注环比增长 [45][47] - 中国低硫市场：保税低硫产量稳定在100万吨左右，截至9月配额使用率约69%，预期四季度中石化和中石油配额充裕，中海油配额紧张，10月美国制裁后关注部分炼厂产出变化 [48][50] 第三章 周度数据追踪 - 燃料油现货：展示了Brent首行、HSFO380、LSFO等燃料油现货价格走势 [54][55][57] - 高硫燃料油跨区跨期价差：包括ARA Brent Crack首行、新加坡高硫M1 - M2等价差情况 [60][63] - 低硫燃料油跨区跨品种价差：涉及新加坡LSFO - GO、LSFO M1 - M2等价差 [67] - 天然气燃料油比价：给出了不同燃料等热值价格及变化情况 [70] - 跨区运费参考：展示了俄罗斯到新加坡、鹿特丹到新加坡等不同路线的运费走势 [73] - 新加坡加注价差：包括新加坡高硫和低硫加注价差情况 [76] - 燃料油库存结构：展示了新加坡、ARA、富查伊拉、日本、美国等地区燃料油库存情况 [79] - 西北欧库存结构：展示了ARA汽油、柴油、成品油库存情况 [86] - 美湾库存结构：展示了美国汽油、柴油、Cushing原油、商业原油库存情况 [89] - 终端销售结构：新加坡9月船燃加注共476.5万吨，高硫船燃加注占比40.2%，低硫船燃加注占比50.8% [93]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：谨慎偏空 [7] - 低硫燃料油：谨慎偏空 [7] - 跨品种：无 [7] - 跨期：无 [7] - 期现：无 [7] - 期权：无 [7] 报告的核心观点 - 本周燃料油期货市场受原油价格下跌和宏观风险增加影响，FU主力合约跌幅5.54%，LU主力合约周度跌幅7.13% [1] - 高硫燃料油市场结构边际走强但上行驱动有限，低硫燃料油市场结构转弱，需求端有下行压力，若贸易风险缓和下方空间有限 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 供应方面 - 中东局势缓和、欧佩克放松减产使燃料油供应有促进，9月高硫燃料油发货量441万吨，10月预计372万吨；伊朗9月发货145万吨，10月预计57万吨；俄罗斯9月发货297万吨，10月预计197万吨，若俄美谈判顺利石油供应将提振 [2] - 低硫燃料油局部供应增加，尼日利亚9月发货53万吨，10月预计34万吨，Dangote装置10月19日前重启后供应或回落；科威特9月发货37万吨，10月预计40万吨；国内9月产量107.5万吨，四季度预计相对稳定 [3] 需求方面 - 中美贸易摩擦使燃料油贸易与航运需求受损，船用燃料油消费有潜在冲击，短期或有抢出口增长，11月前关税谈判有不确定性 [4] - 低硫燃料油船燃终端需求份额被替代趋势未逆转，发电终端需求随夏季结束回落，炼厂端需求有边际回升 [4] - 埃及9月进口36万吨，10月预计10万吨；沙特9月进口79万吨，10月预计77万吨；我国9月进口50万吨，10月预计84万吨；印度、韩国等地炼厂需求有增加迹象 [4] 库存方面 - 本周新加坡燃料油库存2506.3万桶，环比增加5.89%；舟山港燃料油库存135万吨，环比增加21.62% [5] 市场结构方面 - 高硫燃料油市场结构边际走强，后续上行驱动有限 [5] - 低硫燃料油市场结构转弱，供应压力暂时有限，需求端有下行压力，若贸易风险缓和下方空间有限 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油供需实际宽松，低硫供应压力小于预期 [2] - 单边策略为震荡，套利关注做扩 LU01 - FU01 机会，期权可卖 FU01 虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言概要 行情回顾 - 9 月高硫燃料油供需端均有利多驱动，高硫裂解回升约 1.8 美金/桶至 -3.2 美金/桶附近，供应端担忧俄罗斯出口损失，需求端国内进料需求回升；低硫燃料油偏弱震荡，尼日利亚炼厂装置故障、出售招标与出口物流增长使近端供应压力增长，中国部分企业配额情况不同 [3] 市场展望 - 高硫燃料油出口物流偏稳定，库存高企，供需整体仍偏宽松；低硫四季度供应端压力小于预期，尼日利亚装置预期提前回归，中国部分炼厂供应仍受限 [4] 策略推荐 - 单边震荡，套利关注做扩 LU01 - FU01 机会，期权卖 FU01 虚值看涨期权 [5] 基本面情况 行情回顾 - 9 月高硫燃料油供需端有利多，裂解回升，但库存高企，供需仍宽松；低硫燃料油偏弱震荡，尼日利亚炼厂装置故障、出口物流增长，中东炼厂出口受影响，中国部分企业配额情况不同 [9] 供应概况 - **高硫供应**：俄罗斯能源设施受袭但恢复快，出口供应不降反增；墨西哥高硫出口稳定低位，炼厂新装置投产；中东发电需求消退后出口回升，伊朗因制裁出口低位 [18][22][26] - **低硫供应**：尼日利亚 RFCC 装置运行不稳定，出口招标增加；Harcourt 炼厂关闭，Warii 炼厂暂无配额；中东 Al - Zour 炼厂稳定运营，出口高位维持；南苏丹低硫重质原料回升，出口预期增长 [45][47][48] 需求概况 - **高硫需求**：船燃加注需求稳定支撑，进料需求小幅支撑，发电需求已然消退 [34][37][41] - **低硫需求**：船燃需求稳定，无具体驱动，中国保税低硫产量稳定，配额下发后供应较充裕 [49][50] 库存与估值 未提及 后市展望及策略推荐 - 高硫燃料油供应端俄罗斯炼厂逐步回归，中东出口回升，墨西哥出口回落，需求端发电需求消退，进料需求支撑不明显，库存高位压抑价格，关注新仓单及库存消化；低硫燃料油供应回升，需求无驱动，关注尼日利亚装置回归及出口情况，中国市场供应充裕 [60] - 策略推荐单边 FU 主力短期偏强势震荡，LU 近月跟随原油区间震荡，套利关注做扩 LU01 - FU01 机会 [60]