上市概况 - 公司拟于周二登陆港交所，发行约5.8亿股，发行价格区间为每股20.30至21.30港元[3] - 此次IPO预计募资约120亿港元（约合15.4亿美元），有望成为香港今年第三大IPO，仅次于宁德时代和紫金黄金国际[3] - 此次上市为"A+H"两地上市，公司已在上海上市[3] 估值分析 - 港股定价区间对应市盈率达27倍，与A股约25倍的估值基本持平且略高[6] - A股市盈率高于中联重科、徐工机械等国内同业，但略低于美股卡特彼勒的27倍[6] - 估值核心在于投资者将其定位为科技企业还是传统经济企业，前者通常有估值溢价[5] - 公司正加速将AI与无线通信等技术融入重型工程机械，提升设备自动化水平[6] 财务业绩 - 今年上半年营收从去年同期的391亿元增至448亿元人民币（约合63亿美元），增幅约15%[5] - 今年上半年净利润同比增长45%至52.9亿元人民币[8] - 整体毛利率自2022年的22.6%持续攀升至今年上半年的27.6%[7] - 资产负债率稳步下降，从2022年的58.4%降至今年4月的50.6%[8] 国际化战略 - 公司海外销售额已超过总营收半数，今年前四个月海外销售贡献率达57.4%[2][7] - 海外市场毛利率显著高于国内，今年上半年分别为31.2%和22.1%[7] - 公司产品覆盖超过150个国家，拥有16个国际制造基地，与国内30个基地规模接近[7] - 公司计划将约三分之二的募集资金用于拓展全球销售及制造网络，以降低对国内市场的依赖[8]

光模块市场动态 - 1.6T光模块需求持续上调，海外大客户将2026年采购计划从1000万只上修至1500万只，近期进一步上修至2000万只 [1] - 需求增长主要源于GB300与后续Rubin平台加速部署，AI训练与推理网络带宽需求快速增长，1.6T产品进入量产放量阶段 [1] - 光模块龙头公司股价上涨超6%，带动多只创业板人工智能ETF上涨超3%，相关ETF指数超五成仓位布局于光模块领域 [1] A股与美股科技板块估值对比 - A股科技板块市盈率从2024年二季度末的54.3倍迅速修复至2024年三季度末的71.9倍，历史分位水平从37.8%跃升至71.6% [2] - 2025年三季度末A股科技PE估值进一步升至104.8倍，历史分位达87.4%的局部高点，而美股科技估值呈现高位平稳特征 [2] - A股科技公司处于盈利修复左侧，万得一级行业信息技术指数的ROE水平正处于筑底修复阶段 [3] - 美股科技龙头如英伟达的ROE已升至历史高位，处于景气兑现右侧 [3] 中美科技股投资逻辑分析 - A股科技公司多数处在加速产业技术革命与加大资本开支的高估值成长初期，资本开支同比增速远高于海外水平 [4] - 美股科技公司多数处在已建立稳定商业模式与护城河、盈利确定性高的高估值成长成熟期 [4] - 从PB-ROE角度看，中美科技龙头的估值盈利匹配处在合理区间，但从PE-G角度看，A股科技龙头公司相对美股呈现相对低估 [3] - 综合结论为A股科技相对美股科技“PB估值合理、PE相对低估” [3] 相关ETF产品表现 - 食品饮料ETF近五日上涨0.34%，市盈率20.51倍，最新份额增加4.8亿份至106.3亿份，主力资金净流出63.8万元，估值分位20.12% [6] - 游戏ETF近五日下跌7.55%，市盈率41.90倍，最新份额增加9500万份至74.6亿份，主力资金净流出6466.5万元，估值分位60.56% [6] - 科创半导体ETF近五日下跌9.17%，最新份额减少1200万份至23.4亿份，主力资金净流出4481万元 [6] - 云计算50ETF近五日下跌6.46%，市盈率116.38倍，最新份额减少400万份至3.7亿份，主力资金净流出19.5万元，估值分位90.10% [7]

基金经理孙迪的投资策略 - 采取高集中度、低换手的策略，通过重仓和长期持有来追求业绩弹性 [1] - 偏好投资产业趋势确立后的行业龙头，不参与特别早期的主题投资 [1] - 管理的广发先进制造基金近一年回报达106% [1] 对投资阶段的偏好 - 认为“从0到1”的阶段偏主题，行情持续性难判断且波动大 [2] - 重点挖掘“从1到10”阶段的投资机会，此阶段投资信号多、确定性强，是估值和业绩爆发最快的阶段 [2] - 以AI产业为例，指出其正处于“从1到10”的起步阶段，云业务增速创新高，资本开支持续增加 [2] 对科技股估值的看法 - 提升对科技股估值的容忍度，认为高增长能消化高估值，当前市场远未到泡沫化地步 [3] - 认为估值是交易出来的结果，不应机械静态地看待，其高低与市场强弱环境和流动性水平密切相关 [3] - 优先布局有估值扩张机会的方向和公司，这些领域更易达成市场共识 [4] 看好的产业趋势与方向 - 看好AI科技浪潮中的受益者，包括基础算力投资、机器人、汽车智能化等 [6] - 在硬件基础设施方向，特别关注海外算力链，如PCB、光模块、液冷、电源、机柜等细分领域 [6] - 看好半导体自主可控机会，尤其晶圆制造方向的龙头股，因其高壁垒和旺盛需求 [6] - 同时关注卡位较好的芯片设计领域，如国产算力、SoC、存储等 [6] 增长逻辑与出海驱动力 - 判断未来AI科技产业链的增长逻辑包括出海驱动力 [7] - 借鉴上世纪90年代日本经验，指出出海有作为的行业多集中在具有工程师红利和先进科技制造业优势的领域 [7]

市场估值与泡沫担忧 - 投资者担忧标普500指数屡创新高可能带来泡沫 最常被提及的是该指数过高的估值[1] - 标普500指数的预期市盈率超过27倍 这一水平仅在极度看涨的行情中才会出现[2] - 自2022年熊市低点以来 标普500指数已上涨83% 而盈利仅增长16%[7] 科技板块表现 - 今年以来标普500指数的上涨很大程度上由科技板块推动 仅五只超大型科技股就贡献了该指数年初至今12%的涨幅的一半[1] - 标普500信息技术指数上涨27% 与该板块26.9%的利润增速相比 涨幅显得较为克制[1] - 科技巨头的利润增长快于股价上涨 在很大程度上证明了它们的高估值是合理的[1] - 英伟达 微软 Meta和Alphabet等美股"七巨头"在2025年的市盈率下降了7.9% 其股价则上涨了18% 该组合的市盈率仍达43倍 但未来12个月20%的利润增长预期可能支撑这一价格水平[2] 非科技板块表现 - 不包括科技板块的标普500指数在过去一年上涨了13% 但利润仅增长6.4%[1] - 市场的其他部分开始显得有点高估 投机不在科技股 而是在非科技股[1][2] - 以化工制造商和矿业公司为主的材料板块今年上涨了9% 但利润却下降了13%[1] - 工业板块和可选消费板块的市盈率今年分别上涨了17%和15% 大幅跑赢二者的盈利增速[3] - 标普500指数除科技股之外的股票表现更显泡沫化 其利润增长相对于股价的表现逊色不少[3] 个股估值案例 - 陶氏化学(DOWUS)是整个标普500指数中估值最高的股票 其市盈率达到惊人的914倍[1] - 甲骨文(ORCLUS)和博通(AVGOUS)的市盈率分别高达67倍和86倍 确实令人担忧[2]

美股市场表现 - 美股三大股指上周全线下跌，道琼斯工业平均指数周跌1.32%至42197.79点，纳斯达克综合指数周跌0.63%至19406.83点，标普500指数周跌0.39%至5976.97点 [1] - 标普500指数5月录得1990年以来最强劲表现，但近期受中东局势影响回吐涨幅 [1] - 标普500指数年底目标价为6650点，预计秋季有望实现 [2] - 纳斯达克100指数目标点位22000点，QQQ ETF目标价540美元 [2] 科技板块 - 科技板块过去一个月表现最强，过去几年持续领涨 [6] - "MAG-7"科技巨头回升是建设性信号，盈利增长依旧强劲 [6] - 科技板块市盈率约20倍，远低于互联网泡沫时期50-90倍水平 [14] - 资金大幅回流科技板块，同时撤出医疗保健板块 [13] 美元走势 - 美元指数未来几个月可能进一步走弱5%，跌至93-94水平 [8] - 美元疲软是美国政府有意为之的宏观策略，旨在促进出口 [9] - 日元可能升值至136，欧元和英镑可能继续走强 [8] 贵金属市场 - 黄金目标价3800美元，预计10月可能触及 [10] - 黄金和白银处于有利阶段，铜和白银已突破技术阻力位 [12] - 美国财政问题和对降息的预期利好贵金属表现 [11][12] 板块轮动 - 可选消费板块跑赢必需消费品板块，反映市场风险偏好上升 [13] - 公用事业板块今年表现最好，趋势可能延续 [13] - 金融、工业和科技板块走势强劲 [13] 市场情绪与技术指标 - MACD指标已转为正向，市场整体动能强劲 [2] - 6月可能出现震荡，但期权到期后可能重新上行 [4] - 8月可能出现较大幅度调整，符合季节性走势 [4] - 市场情绪依然低迷，投资者对上涨持谨慎态度 [16]