报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属板块整体收跌，铂金较抗跌，钯金较弱，9 月 10 日铂钯大幅回调，9 月 11 日美核心 CPI 略高于预期使市场对美联储 9 月加息预期升至 87%，最终 NYMEX 铂金主连周跌幅 1.34%，NYMEX 钯金主连周跌幅 6.33% [1] - 地缘、经济数据、贸易关税、估值、供应等因素影响铂钯价格，市场焦点转向 9 月 17 日美联储 FOMC 会议 [1][3] - 贵金属深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端下修空间有限，若 9 月不加息，铂钯有望迎宏观利好，即使加息，延续性也偏短 [4] - 月度看铂钯回调压力有限，回调可视为逢低买入机会，NYMEX 铂压力 1950 附近，支撑 1725 附近；NYMEX 钯压力 1400 附近，支撑 1250 附近 [4] 各目录内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 行情回顾：上周贵金属板块整体收跌，铂金抗跌，钯金较弱，前半周中东局势升温使布油冲破 100，铂钯价差拉大，9 月 10 日多重利空致铂钯大幅回调，9 月 11 日美核心 CPI 超预期使加息预期升至 87%，最终 NYMEX 铂金主连收于 1801.6 美元/盎司，周跌 1.34%；NYMEX 钯金主连收于 1315.0 美元/盎司，周跌 6.33% [1] - 影响因素分析：地缘上，美军打击伊朗目标，伊朗威胁打击海湾船只并袭击约旦美军目标，9 月 10 日胡塞武装控制两战略要点使红海“备用通道”或半瘫痪，布油价格上冲；经济数据方面，美国 PPI 及 CPI 略超预期推高加息预期，核心 CPI 环比+0.3%，预期+0.2%，数据公布后贵金属急跌拉升，9 月加息完全定价后利空出尽，日内波动加剧；贸易关税上，白宫铜关税计划停滞使战略金属关税溢价快速出清；估值方面，美指周跌 0.06%至 99.09，10Y 和 30Y 美债收益率分别升至 4.97%和 5.35%，市场定价美联储 9 月加息概率约 9 成，已定价年内加息 2 次，至明年 9 月累计加息 3.7 次，美股先抑后反弹，特朗普认为不应加息；供应上，南非 7 月矿业产量同比降 7.5%，铂族金属产量降 13.5%，贡献-3.2 个百分点 [1] - 远端交易逻辑：贵金属回调已部分定价美联储鹰派预期，估值下修空间有限，当前加息预期交易拥挤，若 9 月不加息，铂钯有望迎宏观利好，若加息，延续性偏短，更像修复控通胀公信力的动作 [4] 价格及价差走势研判 - 价格走势研判：月度看铂钯回调压力有限，回调可逢低买入，NYMEX 铂压力 1950 附近，支撑 1725 附近；NYMEX 钯压力 1400 附近，支撑 1250 附近 [4] - 价差走势研判：中长期电子布需求爆发缓冲铂金工业需求疲软 [4] 第二章 铂钯市场基本面信息 - WPIC 二季报预计 2026 年铂金市场出现 8 吨盈余，主要因上半年投资抛售，预计全年净投资减持 3 吨，首饰需求下滑 15%，工业需求增长 5%可部分抵消汽车领域 4%的需求降幅，2025 年短缺规模扩大至 45 吨以上，年末地上存量仅可覆盖全球 3.4 个月需求量 [5] - 南非 7 月矿业产量同比下降 7.5%，铂族金属产量下降 13.5%，对矿业整体增速贡献为-3.2 个百分点，7 月经季调后矿产产量环比降 1.9% [1][6] - 南非矿企加快转向可再生能源，英美资源布局风光项目，Sibanye 签购电协议，煤炭生产商加码光伏和煤层气，因可再生能源比 Eskom 电价便宜 20% - 30%且附带减碳效益，但 Eskom 基荷电力中短期内不可替代 [7][8] 第三章 期货与价格数据 |国际铂钯|单位|最新价|周涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |NYMEX 铂库存|吨|12.2367|0|0.00%| |NYMEX 钯库存|吨|7.7835|-0.0039|-0.05%| |NYMEX 铂持仓|张|67810|-249|-0.37%| |NYMEX 钯持仓|张|16773|276|1.67%| |铂 ETF|吨|88.2808|0.0137|0.02%| |钯 ETF|吨|31.5986|0.2784|0.89%| |NYMEX 铂非商业净多头持仓|张|15976|976|6.51%| |NYMEX 钯非商业净多头持仓|张|-3712|593|-14.37%|[9] 第四章 宏观信息 - 经济预测表展示了 2026 - 2028 年及更长期的实际 GDP 变化、失业率、PCE 通胀、核心 PCE 通胀、联邦基金利率等指标的中位数、中央趋势和范围，并与 3 月预测对比 [23] - 展示美国 CPI 和核心 CPI 当月同比、非农就业人数、新增初值和失业率等数据图表 [29][30] 第五章 敏感需求与估值 敏感需求 - ETF 投资需求 - 展示铂金、钯金长线基金持仓，全球黄金 ETF 和铂金 ETF，全球铂 ETF 和钯 ETF 相关图表 [32][34] 估值锚定 - 关联资产 - 展示美债名义利率和美元指数、金铂比与铂钯比、CRB 与美通胀预期、美基准利率与美债息差、美国 10Y 实际利率拆解等相关图表 [36][37] - 展示标准普尔 500 波动率指数（VIX）、芝加哥联储全国金融状况指数、美元兑离岸人民币和中美 10Y 国债息差、NYMEX 铂和钯库存等相关图表 [43] 第六章 供需基本面 铂钯供应 - 展示全球矿产铂季度产量、全球铂季度回收产量、全球年矿产钯供应、全球钯年度回收供应量等相关图表 [45][47] 铂钯进口 - 展示中国铂金、钯金进口结构（分形态）相关图表 [49] 铂钯需求 - 展示全球铂、钯需求结构相关图表 [51] - 展示各国汽车月度销量、各车型月销量、玻璃玻纤指数和铂玻璃需求、中国各类型乘用车月销量及各类型车销量季节性等相关图表 [52][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油资金博弈剧烈，可关注回调做多机会；豆油因美农报告平淡，豆系表现乏力；豆粕受隔夜美豆收跌影响，连粕或跟随回落；豆一受市场情绪影响盘面回调；玉米、花生偏弱运行；白糖受美联储加息预期升温影响；棉花等待新棉上市，需关注籽棉价格；鸡蛋震荡调整；生猪产业逻辑回归，盘面交易释压 [2] 根据相关目录分别总结 棕榈油、豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价10,035元/吨，跌1.28%，夜盘收盘价10,018元/吨，跌0.17%；豆油主力日盘收盘价9,026元/吨，跌0.42%，夜盘收盘价9,003元/吨，跌0.25% [4] - 全球大豆产量上调100万吨至4.423亿吨，期末库存下调200万吨至1.24亿吨；2026/27年度美国大豆产量和出口增加，期末库存下降 [4][6] 豆粕、豆一 - DCE豆一2611日盘收盘价5046元/吨，跌1.75%，夜盘收盘价5059元/吨，跌1.09%；DCE豆粕2701日盘收盘价3402元/吨，涨0.09%，夜盘收盘价3390元/吨，跌0.94% [9] - 9月12日CBOT大豆期货收盘大幅下跌，因美国农业部上调美国大豆单产和产量预估，但受中国需求推动，大豆出口数据上调抵消部分影响 [11] 玉米 - 玉米C2611日盘收盘价2,255元/吨，跌0.62%，夜盘收盘价2,251元/吨，跌0.18%；C2701日盘收盘价2,280元/吨，跌0.52%，夜盘收盘价2,277元/吨，跌0.13% [12] - 北方玉米散船集港价格降低，东北玉米价格下跌居多，华北玉米价格小幅走低 [13] 白糖 - 原糖价格19.13美分/磅，同比0.4；主流现货价格5230元/吨，同比 - 10；期货主力价格5441元/吨，同比 - 8 [15] - 印度批准免税进口100万吨原糖，巴西中南部部分时段压榨量和食糖产量有增减变化，关注中国进口和产区销售进度 [15] 棉花 - CF2701日盘收盘价16,380元/吨，跌1.00%，夜盘收盘价16325元/吨，跌0.34%；CY2611日盘收盘价22,555元/吨，跌0.57%，夜盘收盘价22520元/吨，跌0.16% [19] - 国内棉花现货局部成交尚可但未放量，优质皮棉少，基差偏稳；纯棉纱价格承压，纺企刚需补库，出货差，成交清淡 [20] - USDA预估26/27年度美棉产量下调41万包，国内消费量下调10万包，期末库存降至360万包，库存消费比降至26% [22] 鸡蛋 - 鸡蛋2610收盘价3,888元/吨，跌0.15%；鸡蛋2701收盘价3,510元/吨，跌0.54% [24] 生猪 - 河南现货价格10930元/吨，同比 - 50；四川现货价格11100元/吨，同比0；广东现货价格11310元/吨，同比 - 100 [28] 花生 - PK610收盘价7,806元/吨，跌1.19%；PK611收盘价7,824元/吨，跌1.61% [31] - 河南部分产区花生报价混乱，上货量不大，交易氛围一般；河北部分产区价格稳中偏强，上货量和要货尚可；吉林新米预计10月初零星上市；辽宁新米零星上市，价格仅供参考；山东部分地区价格平稳，部分外调货源 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货宽幅震荡，国债期货观望，黑色系高位震荡，有色金属有不同走势，农产品震荡或偏弱，能源化工品受地缘等因素影响走势各异，纸类和尿素等也各有分析和策略建议[10][11][14] 各目录总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种未提及，震荡偏空品种有锌、铅等，震荡品种未提及，震荡偏多品种未提及，趋势多头品种未提及，趋势判断基于各品种基本面等因素[4] 基于量化指标研判 - 偏空品种有沪锡、塑料等，震荡品种有热轧卷板、豆二等，偏多品种有菜油、焦炭等，趋势判断基于各品种量价等技术指标因素[6] 宏观资讯 - 国内方面，国务院部署安全生产、算力网建设和老旧水库改造，多部门印发数字乡村发展计划；国际方面，美国8月CPI数据影响加息预期，曼德海峡通行受阻，伊朗等国将讨论航运安全，美对中国企业开展间谍活动[8] 宏观金融 股指期货 - 上周五A股放量深V，沪指午后回升但超4800只个股下跌，市场受国内外因素影响，预计短期股指高波动后回落，权重宽基指数下方空间有限，整体宽幅震荡[10] 国债期货 - 债市或震荡消化前期涨幅，上下缺乏空间，建议观望，受通胀、中东局势、美联储加息预期等因素影响[11][12] 黑色 螺矿 - 钢材下游需求有分化，建筑需求疲弱，卷板部分需求下滑但出口订单尚可；供应端铁水产量下降，高炉盈利恶化；成本端原料价格震荡或提涨；整体短期负反馈延续，中期高位震荡[14][15] 煤焦 - 供给端紧张，下游成材需求待验证，短期高位震荡；主产地煤矿产量、蒙煤通关、焦企开工和钢厂需求等因素影响行情，需关注节后终端用钢需求[16] 铁合金 - 硅铁建议高位空单持有节前离场，锰硅建议节前空单离场；动力煤价格、硅铁供需和锰硅成本等因素影响市场[17] 纯碱玻璃 - 短期关注能源氛围，情绪平稳后可逢高试空纯碱；纯碱供需矛盾难扭转，玻璃产业利润承压，供应有复产预期[18][19] 有色和新材料 贵金属 - 震荡偏弱运行，短期调整，中长期偏强，调整企稳可分批布局多单；受美国经济数据、美联储加息预期和铜价等因素影响[21] 沪铜 - 短期回调整理，关注C - L价差和FOMC会议；受美铜关税、美国经济数据和地缘冲突等因素影响，需求端点价采购积极[22] 沪锌 - 国内库存减少，操作建议观望；夜盘锌价震荡走低，现货市场交投有好转但需求改善有限[23] 沪铅 - 社会库存先增后降，操作建议观望；夜盘沪铅偏弱震荡，现货市场成交活跃度一般[24][25] 碳酸锂 - 短期偏弱运行，等待情绪修复；受市场情绪、供需缺口等因素影响，资金参与意愿下降使价格修复缓慢[26] 工业硅多晶硅 - 工业硅回调可逢低买入，多晶硅延续贴水震荡；受多晶硅减产预期、政策和供需等因素影响[27][28] 农产品 棉花 - 短期郑棉震荡转弱，受国储棉成交、天气、新棉套保和USDA报告等因素影响，需关注原油价格和新棉套保压力[29] 白糖 - 内糖短线震荡承压，受国际糖价、库存、新糖套保等因素影响，国际糖市基本面偏多但有高位风险[30] 鸡蛋 - 现货旺季特征，供应压力正常，关注节后现货下跌幅度；受老鸡淘汰、蛋鸡存栏和产蛋率等因素影响[32] 苹果 - 主力合约震荡运行，旧季苹果库存少、消费端利好，新季苹果丰产但局部商品率下滑，多空制衡[33][34] 玉米 - 可布局新作玉米1 - 5反套或逢高布局01合约空单，受替代品供应、新粮上市和需求端采购意愿等因素影响[35] 红枣 - 震荡偏弱运行，供强需弱格局凸显，高库存、弱需求和新季稳产构成利空因素，需关注产区情况[36][37] 生猪 - 供应压力阶段性增加，现货大幅回落空间有限，关注中下旬需求变动；受规模企业出栏和需求端改善等因素影响[38] 能源化工 原油 - 短期油价偏强，波动率放大；受美伊冲突、供应中断和需求负反馈等因素影响，局势缓和可能使地缘溢价回吐[40] 燃料油 - 驱动点是地缘，关注海峡通航等因素；供应端紧张，成品油裂解利润支撑低硫，需求有季节性变化[42] 塑料（甲醇） - 供需格局环比略转差，供应紧张未缓解，受中东局势影响大，局势缓解价格有回调风险，可考虑买入远月看跌期权[43][46][47] 橡胶 - 短期承压震荡，关注中长期买入机会；受厄尔尼诺、成本和下游采购等因素影响[44] 合成橡胶 - 短期或回落，维持近强远弱格局，关注能源价格等因素[45] 烧碱 - 期货市场关注产品价格联动，等市场情绪消退后择机布局空单，SH11合约突破2000元/吨做空安全边际充足[48] 沥青 - 短期跟随油价波动，现货价格上调后需求或回归刚需，接货意愿下降[49] PVC - 价格跟随成本反弹，供需面改善不明显，谨防回调风险，可考虑买入看跌期权[50][51] 聚酯产业链 - 短期跟随成本运行，可考虑多种套利机会；受中东局势、供应恢复和需求变化等因素影响[52] 液化石油气 - 短期高位宽幅震荡，地缘缓和价格可能回吐溢价但下行空间有限；受供应、需求和成本等因素影响[53] 其他品种 胶版印刷纸 - 盘面宽幅震荡，可考虑期权双卖策略；行业产量有增加但产能利用率仍偏低[55] 纸浆 - 盘面冲高后震荡，关注下游需求和港口库存；受外盘报价、供应减停和库存需求等因素影响[55] 原木 - 盘面预期震荡，可尝试期权双卖策略；供应端发运增加，需求端有旺季特征但终端利润承压[57] 尿素 - 不宜过分看空远月UR01合约，受煤炭市场、政策和现货市场等因素影响[57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘冲突扰动推升能源价格，美国 8 月 PPI、CPI 通胀数据超预期走强，市场对美联储政策预期重定价，9 月加息概率大幅上升，贵金属板块承压 [2] - 利率是主导贵金属价格核心变量，需关注地缘冲突及前端利率走势，若 2 年期美债与实际收益率不再走高，9 月加息或被视作利空兑现，长端收益率上行则贵金属将面临下行压力 [2] - 策略上建议短期观望，沪金主力合约参考运行区间 900 - 1000 元/克，沪银主力合约参考运行区间 15300 - 16000 元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 0.04% 报 941.88 元/克，沪银涨 0.49% 报 15723.00 元/千克；COMEX 金跌 0.84% 报 4371.80 美元/盎司，COMEX 银跌 1.28% 报 64.36 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.96%，美元指数报 99.15 [2] 通胀数据 - 8 月美国 CPI 环比上行 0.4% 前值 0.1%，同比维持 3.4% 不变；核心 CPI 环比升至 0.3% 为今年 5 月以来新高且高于市场预期 0.2%，同比小幅回落至 2.4%；汽油价格环比上涨 3.9%，能源分项环比反弹 2.1% 成通胀上行主要外生驱动，食品分项温和 [3] 地缘政治 - 原定于周一在阿曼举行的伊朗与海湾阿拉伯国家讨论霍尔木兹海峡局势的外交会议因管道遇袭推迟 [3] 政策表态 - 白宫经济顾问哈塞特称与特朗普看法一致，现阶段无加息理由，美联储在选举周期内保持政策稳定重要，特朗普尊重美联储独立决策权，白宫支持其后续政策决定 [3] 金银重点数据 - 展示了 2026 年 9 月 11 日和 10 日黄金和白银在 COMEX、LBMA、SHFE 等市场的收盘价、成交量、持仓量、库存、沉淀资金等数据及日度变化和近一年历史分位数 [5] 图表相关 - 包含 COMEX 黄金价格与美元指数、实际利率，上期所黄金价格与成交量、总持仓量，COMEX 黄金近远月结构等多组图表，展示贵金属价格、成交量、持仓量等数据的历史走势 [7][8][14] - 包含沪金、沪银近远月结构，Au（T + D） - 沪金连一、Ag（T + D） - 沪银连一，COMEX 黄金和白银管理基金净持仓，SPDR 黄金和 SLV 白银持仓量，主要金银 ETF 持仓等图表 [23][41][54]

核心观点 - 能源价格飙升引发市场对美联储加息预期升温，美元指数及美债收益率走高，导致贵金属价格承压回落[5] - 沙特阿拉伯东西向输油管道遭无人机袭击停运，若数日内不能恢复，全球约4%石油供应将面临风险[8] 贵金属市场 - 截至北京时间9月14日8:20，伦敦金现价格日内下跌0.15%，报4340.933美元/盎司[2] - 伦敦银现货价格日内下跌0.68%，报64.022美元/盎司[4] - 上周，国际金价下跌1.51%，国际银价下跌2.34%[5] 原油市场 - 截至北京时间9月14日8:20，ICE布油期货主力合约日内上涨2.67%，报107.4美元/桶[6] - NYMEX WTI原油期货主力合约日内上涨2.37%，报102.42美元/桶[7] - 沙特阿拉伯东西向输油管道利雅得段及麦地那地区段遭无人机袭击停运[8] - 沙特在红海沿岸延布港的库存仅能维持5天至7天出口，埃及港口还有少量库存[9] - 延布储油能力约3500万桶，但库存未满，若管道不尽快重启，库存很快将耗尽[9] - 遭袭管道此前每日改道约400万桶原油至延布，占全球供应约4%，帮助沙特绕开霍尔木兹海峡停运冲击[10] - 沙特8月石油供应降至30多年来低点，全球石油供应今年将减少570万桶/日[10]