报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争升级使全球央行警惕原油价格上涨引发通胀，美联储 3 月 FOMC 会议维持联邦基金利率目标区间 3.5%–3.75% 不变，下一步行动加息可能性被提及，点阵图维持今明两年各降息一次预期但分布更鹰派，日、英、欧、瑞士及瑞典央行同样保持当前利率不变，为贵金属价格带来压力，策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间 970 - 1000 元/克，沪银主力合约参考运行区间 16300 - 20000 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 4.99%，报 1026.74 元/克，沪银跌 1.88%，报 17660.00 元/千克；COMEX 金涨 1.58%，报 4678.70 美元/盎司，COMEX 银涨 3.20%，报 73.50 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.25%，美元指数报 99.23 [2] - 美联储 3 月 FOMC 会议维持联邦基金利率目标区间 3.5%–3.75% 不变，理事米兰主张降息 25 个基点；周四，日本、英国、欧洲、瑞士和瑞典央行保持利率不变，巴西央行鹰派降息 25bp，低于市场预期，这些央行警惕能源价格上涨引发通胀 [2] - 美国财政部签发新的俄罗斯原油相关通用许可证，允许交付 3 月 12 日前已装船的俄产原油及石油产品，有效期至美东时间 2026 年 4 月 11 日，排除涉及朝鲜、古巴和克里米亚的交易 [2] - 美国防部长就美以打击伊朗举行简报会，称美军行动按计划推进且无结束时间表，国防部请求白宫批准超 2000 亿美元对伊军事行动拨款，以色列国防军总参谋长表示以方对伊军事行动尚未过半，以方高级军官暗示暂无停火时间表 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金持仓量上涨 1.02%，库存下跌 0.27%；LBMA 黄金收盘价下跌 2.93%，成交量上涨 102.70%；SHFE 黄金持仓量下跌 1.81%，沉淀资金流出 6.36%；AuT + D 成交量上涨 59.89%，持仓量上涨 4.71% [5] - COMEX 白银持仓量上涨 1.88%，库存下跌 0.12%；LBMA 白银收盘价下跌 2.01%，成交量上涨 41.43%；SHFE 白银持仓量下跌 1.33%，沉淀资金下跌 11.19%；AgT + D 成交量下跌 73.11%，持仓量上涨 0.10% [5] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金收市价、持有量、沉淀资金、成交量部分数据缺失，iShare 美国、GBS 英国、PHAU 英国、GOLD 英国持有量持平，SGBS 瑞士持有量下跌 0.13% [65] - 白银收市价下跌 4.13%，持有量持平，沉淀资金下跌 2.81%，成交量上涨 34.51%，ETPMAG 澳大利亚、PSLV 加拿大、CEF 加拿大持有量持平 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊战争背景下油价暴涨推升市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 3月18日FOMC会议决定维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，理事米兰主张降息25个基点，会议提及下一步行动的加息可能性，点阵图维持今明两年各降息一次预期但分布更鹰派，短期给贵金属价格带来压力 [4] - 策略上建议谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1000 - 1160元/克，沪银主力合约参考运行区间17200 - 20500元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌2.23%，报1088.90元/克，沪银跌1.88%，报19170.00元/千克；COMEX金跌1.39%，报4828.00美元/盎司，COMEX银跌2.63%，报75.56美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.26%，美元指数报100.25 [2] - 美联储3月FOMC会议维持联邦基金利率目标区间3.5%–3.75%不变，理事米兰反对，主张降息25个基点；SEP经济预测显示美国今年实际GDP增速预期中值为2.4%，明年2.3%，较12月上调；年末失业率维持4.4%，后续小幅回落；利率预期中值显示年末利率3.4%，明年年末3.1%，与12月一致；中东地缘事件对美国经济影响不确定，短期高油价推升整体通胀 [2] - 美国副总统万斯及特朗普政府多名核心官员周四与石油行业高管闭门会谈，万斯透露政府将在24至48小时内公布多项应对油价问题举措；本轮会谈正值燃料价格上涨，特朗普政府面临政治压力，11月中期选举结果取决于民众对生活成本满意度，民调显示特朗普经济治理支持率偏低 [3] 金银重点数据汇总 |品种|指标|2026 - 03 - 18|2026 - 03 - 17|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |COMEX黄金|收盘价（活跃合约）|N/A|5011.30美元/盎司|N/A|N/A|N/A| |COMEX黄金|成交量|N/A|11.54万手|N/A|N/A|N/A| |COMEX黄金|持仓量（CFTC最新报告期：周）|41.40万手|40.98万手|上涨|1.02%|9.43%| |COMEX黄金|库存|1000吨|1003吨|下跌|-0.30%|0.79%| |LBMA黄金|收盘价|5016.80美元/盎司|4994.85美元/盎司|上涨|0.44%|90.23%| |LBMA黄金|收盘价（活跃合约）|1113.52元/克|1116.20元/克|下跌|-0.24%|88.75%| |LBMA黄金|成交量|21.58万手|23.80万手|下跌|-9.34%|5.62%| |SHFE黄金|持仓量|31.17万手|31.03万手|上涨|0.43%|9.23%| |SHFE黄金|库存|106.85吨|105.32吨|上涨|1.45%|99.59%| |SHFE黄金|沉淀资金|555.29亿元|554.23亿元|流入|0.19%|70.08%| |SHFE黄金|收盘价（空付多）|1111.73|1115.48|下跌|-0.34%|89.15%| |AuT + D|成交量|47.38吨|39.20吨|上涨|20.87%|43.77%| |AuT + D|持仓量|224.12吨|229.93吨|下跌|-2.53%|64.65%| |COMEX白银|收盘价（活跃合约）|N/A|79.46美元/盎司|N/A|N/A|N/A| |COMEX白银|持仓量（CFTC最新报告期：周）|11.55万手|11.33万手|上涨|1.88%|0.81%| |COMEX白银|库存|10422吨|10510吨|下跌|-0.83%|0.79%| |LBMA白银|收盘价|80.22美元/盎司|78.95美元/盎司|上涨|1.61%|84.76%| |LBMA白银|收盘价（活跃合约）|19980.00元/千克|20308.00元/千克|下跌|-1.62%|83.93%| |LBMA白银|成交量|88.73万手|88.84万手|下跌|-0.13%|23.29%| |SHFE白银|持仓量|47.85万手|47.40万手|上涨|0.95%|0.80%| |SHFE白银|库存|346.92吨|353.76吨|下跌|-1.93%|6.82%| |SHFE白银|沉淀资金|258.12亿元|259.88亿元|下跌|-0.68%|67.21%| |SHFE白银|收盘价（空付多）|19966.00|20330.00|流出|-1.79%|85.94%| |AgT + D|成交量|1668.56吨|172.51吨|上涨|867.21%|97.99%| |AgT + D|持仓量|2900.004吨|2887.258吨|上涨|0.44%|4.01%| [6] 金银ETF持仓情况 |品种|指标|2026 - 03 - 18|2026 - 03 - 17|日度变化|日度涨跌幅|近一年历史分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|收市价（美元）|N/A|459.27|N/A|N/A|N/A| |黄金|持有量（吨）|N/A|1069.56|N/A|N/A|0.39%| |黄金|沉淀资金（亿美元）|N/A|1724.82|N/A|N/A|0.39%| |黄金|成交量（万份）|N/A|761.01|N/A|N/A|0.39%| |黄金 - iShare美国|持有量（吨）|482.28|482.28|持平|0.00%|58.46%| |黄金 - GBS英国|持有量（吨）|30.53|30.53|持平|0.00%|0.38%| |黄金 - PHAU英国|持有量（吨）|53.81|53.81|持平|0.00%|0.38%| |黄金 - GOLD英国|持有量（吨）|29.96|29.96|持平|0.00%|96.56%| |黄金 - SGBS瑞士|持有量（吨）|35.07|35.12|下跌|-0.13%|0.38%| |白银|收市价（美元）|68.70|71.66|下跌|-4.13%|80.70%| |白银|持有量（吨）|15389.75|15389.75|持平|0.00%|62.20%| |白银|沉淀资金（亿美元）|385.63|396.80|下跌|-2.81%|79.52%| |白银|成交量（万份）|4437.79|3299.18|上涨|34.51%|70.86%| |白银 - ETPMAG澳大利亚|持有量（吨）|483.10|483.10|持平|0.00%|92.58%| |白银 - PSLV加拿大|持有量（吨）|6747.37|6747.37|持平|0.00%|94.23%| |白银 - CEF加拿大|持有量（吨）|1583.02|1583.02|持平|0.00%|6.59%| [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前金价整体呈横盘整理态势，美伊战争背景下油价暴涨推升市场通胀预期，也促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 美国2025年四季度GDP被大幅下修至0.7%，2026年1月PCE及核心PCE数据同比分别录得2.8%和3.1%，仍显著高于美联储2%政策目标，核心PCE创近一年新高，能源价格上涨或加剧物价上行压力，使美联储对降息节奏保持谨慎，短期贵金属价格难以摆脱区间束缚 [2][4] - 策略建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20000 - 22000元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌0.86%，报1115.40元/克，沪银跌1.88%，报20528.00元/千克；COMEX金涨0.15%，报5009.50美元/盎司，COMEX银涨0.40%，报81.01美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.23%，美元指数报99.82 [2] - 美国2025年四季度GDP被大幅下修至0.7%，2026年1月美国PCE物价指数同比上涨2.8%，核心PCE同比升至3.1%、环比升至0.4%，3月一年期通胀预期稳定在3.4%，长期预期由3.3%小幅回落至3.2% [2] - 特朗普表示伊朗报复范围超预期，暗示可能袭击伊朗哈尔克岛石油设施，警告北约保障霍尔木兹海峡通航安全，给出战事结束时间表；美国财长称对部分船只通过海峡持认可态度，油价可能在几个月内远低于80美元 [3] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金持仓量41.40万手，较上期上涨1.02%，库存1008吨，较上期下跌0.48%；LBMA黄金收盘价5044.60美元/盎司，较上期下跌1.67%，成交量35.04万手，较上期上涨20.65%；SHFE黄金持仓量31.17万手，较上期下跌0.43%，沉淀资金557.67亿元，较上期流出1.72% [6] - COMEX白银持仓量11.55万手，较上期上涨1.88%，库存10562吨，较上期下跌0.63%；LBMA白银收盘价83.70美元/盎司，较上期下跌3.83%，成交量122.38万手，较上期上涨34.81%；SHFE白银持仓量47.92万手，较上期下跌0.77%，沉淀资金262.64亿元，较上期下跌3.72% [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金方面，iShare美国持有量487.14吨，较上期下跌1.40%；GBS英国、GOLD英国持有量持平；PHAU英国持有量53.83吨，较上期下跌1.00%；SGBS瑞士持有量35.17吨，较上期下跌0.07% [65] - 白银方面，SLV美国收市价73.22美元，较上期上涨0.73%，成交量3639.80万份，较上期下跌21.00%；ETPMAG澳大利亚持有量483.10吨，较上期下跌0.88%；PSLV加拿大、CEF加拿大持有量持平 [65]

大类资产表现 - 当周全球股市普遍下跌，发达市场股指悉数下跌，其中日经225下跌3.2%，澳大利亚普通股指数下跌2.7%，道琼斯工业平均下跌2.0% [3] - 新兴市场股指多数下跌，印度SENSEX30下跌5.5%，胡志明指数下跌4.1%，韩国综合指数下跌1.7% [3] - 美国标普500行业多数下跌，金融、工业、可选消费分别下跌3.4%、3.2%、3.0%，仅能源和公用事业分别上涨2.1%和0.4% [9] - 欧元区行业多数下跌，医疗保健、工业、非必需消费分别下跌2.7%、1.8%、1.7%，能源、公用事业、科技分别上涨6.7%、3.9%、1.7% [9] - 恒生指数下跌1.1%，但恒生科技和恒生中国企业指数分别上涨0.6%和0.5% [15] - 恒生行业方面多数下跌，金融、地产建筑、综合分别下跌4.4%、4.0%、3.1%，能源、资讯科技、电讯业分别上涨6.2%、2.6%、1.3% [15] 债券市场 - 发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期国债收益率上行13.0个基点至4.28%，德国上行10.0个基点至3.01%，英国上行2.99个基点至4.64% [21] - 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其大幅上行380.0个基点至32.93%，巴西上行3.0个基点至14.03%，南非上行44.0个基点至8.93% [27] 外汇市场 - 美元指数上涨1.6%至100.50，主要发达市场货币兑美元悉数下跌，欧元贬值1.7%，英镑贬值1.4%，日元贬值1.2% [32] - 主要新兴市场货币兑美元悉数下跌，巴西雷亚尔贬值1.1%，菲律宾比索贬值1.2%，韩元贬值1.1%，埃及镑贬值4.2% [32] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.9077 [41] 大宗商品 - 地缘摩擦升温推动油价大幅上涨，布伦特原油价格上涨11.3%至103.1美元/桶，WTI原油价格上涨8.6%至98.7美元/桶 [46] - 有色金属价格悉数上涨，LME铝上涨3.7%至3486美元/吨，LME铜上涨0.1%至12847美元/吨 [53] - 贵金属价格悉数下跌，COMEX金价格下跌2.3%至5021.0美元/盎司，COMEX银价格下跌4.6%至79.7美元/盎司 [53] - 其他大宗商品多数上涨，玻璃价格上涨4.4%，焦煤价格上涨4.9%，沥青价格上涨8.4%，铁矿石价格上涨5.1% [47] 美国宏观经济数据 - 美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，符合市场预期，核心CPI同比2.5%，环比0.2% [93] - 美国1月实际PCE消费环比增长0.1%，略强于预期，居民实际可支配收入环比大幅上升0.7%，主要因退税因素 [95] - 美国1月JOLT职位空缺为694.6万人，强于市场预期的675万人 [100] - 截至3月7日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于市场预期的21.5万人 [102] 美国财政与货币政策 - 截至2026年3月11日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8058亿美元，较2月中旬明显下降 [65] - 截至2026年3月10日，美国2026财年累计财政赤字规模为4501亿美元，低于去年同期的5052亿美元 [71] - 随着油价宽幅波动，市场对美联储2026年降息预期大幅下修，目前预期仅在12月降息1次 [89] 美国政治动态 - 截至2026年3月12日，特朗普支持率为41.0%，反对率为55.0%，净支持率为-14.0% [83] - 国会层面，民主党支持率领先共和党5.4个百分点，为48.1%对42.7% [83] - 多个关键州选举竞争升温，亚利桑那州州长选举中，民主党现任州长领先共和党候选人约4至6个百分点 [83]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 当前金价整体呈横盘整理态势，美伊战争背景下油价暴涨推升市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [3] - 美国 2025 年 4 季度 GDP 仅增长 0.7%，26 年 1 月份 PCE 及核心 PCE 数据同比分别录得 2.8%和 3.1%，仍显著高于美联储 2%的政策目标，在当前能源价格上涨的背景下或加剧物价上行压力，将使得美联储对降息节奏保持谨慎，短期难以看到快速宽松的政策信号，阶段性压制贵金属价格 [3] - 短期价格或仍处于震荡区间，策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间 1050 - 1200 元/克，沪银主力合约参考运行区间 20000 - 22000 元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金跌 1.31%，报 1126.64 元/克，沪银跌 1.88%，报 20682.00 元/千克；COMEX 金跌 0.82%，报 5020.00 美元/盎司，COMEX 银跌 1.82%，报 79.86 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.28%，美元指数报 100.45 [2] - 2026 年 1 月美国 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，较 12 月的 2.9%小幅回落，环比增长 0.3%，整体通胀延续下行趋势；核心 PCE 同比升至 3.1%、环比升至 0.4%，仍显著高于美联储 2%政策目标 [2] - 美方呼吁多国向中东派遣军舰，韩、日、法等多国已作出回应，美国政府最快将于本周宣布组织多国联合护航霍尔木兹海峡；以色列国防军军事发言人表示，针对伊朗的军事行动至少还将持续三周，目前仍有数千个目标待打击 [2] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX 黄金收盘价（活跃合约）5023.10 美元/盎司，较前一日下跌 1.20%，成交量 15.53 万手，较前一日上涨 8.38%，持仓量 41.40 万手，较前一日上涨 1.02%，库存 1012 吨，较前一日下跌 0.32% [5] - LBMA 黄金收盘价 5044.60 美元/盎司，较前一日下跌 1.67%，收盘价（活跃合约）1133.00 元/克，较前一日下跌 1.32%，成交量 29.04 万手，较前一日上涨 16.09% [5] - SHFE 黄金持仓量 31.30 万手，较前一日上涨 1.02%，库存 105.42 吨，较前一日下跌 0.00%，沉淀资金 567.44 亿元，较前一日流出 0.31%，收盘价多付空 1131.25，较前一日下跌 1.31% [5] - AuT + D 成交量 52.27 吨，较前一日上涨 54.34%，持仓量 238.27 吨，较前一日上涨 0.34% [5] 白银 - COMEX 白银收盘价（活跃合约）80.65 美元/盎司，较前一日下跌 3.94%，持仓量 11.55 万手，较前一日上涨 1.88%，库存 10629 吨，较前一日下跌 0.76% [5] - LBMA 白银收盘价 83.70 美元/盎司，较前一日下跌 3.83%，收盘价（活跃合约）20923.00 元/千克，较前一日下跌 5.16%，成交量 90.78 万手，较前一日上涨 27.54% [5] - SHFE 白银持仓量 48.29 万手，较前一日下跌 1.11%，库存 326.57 吨，较前一日上涨 5.35%，沉淀资金 272.79 亿元，较前一日下跌 6.22%，收盘价空付多 20887.00，较前一日流出 4.41% [5] - AgT + D 成交量 226.13 吨，较前一日下跌 45.61%，持仓量 2886.17 吨，较前一日上涨 0.53% [5] 金银 ETF 持仓情况 黄金 - SPDR 美国收市价 460.84 美元，较前一日下跌 1.29%，持有量 1071.56 吨，较前一日下跌 0.40%，沉淀资金 1737.70 亿美元，较前一日下跌 2.06%，成交量 1163.13 万份，较前一日下跌 2.26% [65] - iShare 美国持有量 487.14 吨，较前一日下跌 1.40% [65] - GBS 英国、PHAU 英国、GOLD 英国持有量持平，SGBS 瑞士持有量 35.17 吨，较前一日下跌 0.07% [65] 白银 - SLV 美国收市价 72.69 美元，较前一日下跌 4.96%，持有量 15460.18 吨，较前一日下跌 0.51%，沉淀资金 415.93 亿美元，较前一日下跌 4.32%，成交量 4468.36 万份，较前一日上涨 50.14% [65] - ETPMAG 澳大利亚、PSLV 加拿大、CEF 加拿大持有量持平 [65]

报告行业投资评级 - 谨慎看空 [3] 报告的核心观点 - 当前金价维持窄幅区间震荡，整体呈横盘整理态势 [3] - 地缘政治对金银价格带来短期提振，美伊战争背景下油价暴涨引发市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [3] - 2026年2月美国CPI、核心CPI同比分别录得2.4%、2.5%，连续两月持平，核心通胀同比处于近五年低位，表明中东冲突爆发前美国通胀处于温和回落通道，但服务端粘性使得回落节奏偏慢 [2][3] - 当前能源价格上涨，更高的通胀预期助长了市场对美联储今年可能长期维持利率不变的预期，阶段性压制贵金属价格 [3] - 策略上谨慎看空，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1200元/克，沪银主力合约参考运行区间20500 - 23000元/千克 [3] 行情资讯 - 沪金跌0.94%，报1137.50元/克，沪银跌1.88%，报21706.00元/千克；COMEX金跌0.76%，报5086.80美元/盎司，COMEX银跌1.56%，报83.78美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.27%，美元指数报99.73 [2] - 2026年2月美国CPI与核心CPI分别录得2.4%与2.5%，连续两月持平，CPI环比录得0.3%的温和涨幅，核心CPI环比稳定在0.2%，核心通胀同比涨幅维持在近五年低位水平 [2] - 伊朗外交发言人表示，若与伊朗海军协调，许多船只仍然可以通过霍尔木兹海峡；美国总统特朗普政府拟暂停《琼斯法案》以增加国内油品运输效率、平抑油价 [2] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX黄金持仓量40.98万手，较前一日下跌2.47%，库存1018吨，持平 [6] - LBMA黄金收盘价5209.70美元/盎司，较前一日上涨2.43% [6] - SHFE黄金收盘价1151.98元/克，较前一日上涨0.17%，成交量28.84万手，较前一日下跌9.53%，持仓量30.57万手，较前一日上涨2.72%，库存104.91吨，较前一日下跌0.02%，沉淀资金563.46亿元，较前一日流入2.90% [6] - AuT+D收盘价1150.30元/克，较前一日上涨0.46%，成交量40.35吨，较前一日下跌12.13%，持仓量243.01吨，较前一日下跌0.38% [6] 白银 - COMEX白银持仓量11.33万手，较前一日下跌9.67%，库存10716吨，较前一日下跌0.22% [6] - LBMA白银收盘价88.53美元/盎司，较前一日上涨6.09% [6] - SHFE白银收盘价22256.00元/千克，较前一日下跌2.21%，成交量70.90万手，较前一日下跌19.70%，持仓量48.91万手，较前一日下跌0.75%，库存251.86吨，较前一日下跌2.82%，沉淀资金293.93亿元，较前一日下跌2.94% [6] - AgT+D收盘价21999.00元/千克，较前一日流出1.31%，成交量195.49吨，较前一日下跌43.61%，持仓量2860.266吨，较前一日下跌1.11% [6] 金银ETF持仓情况 黄金 - SPDR美国持有量1073.57吨，沉淀资金1797.99亿美元，成交量961.68万份 [65] - iShare美国持有量494.04吨，持平 [65] - GBS英国持有量30.59吨，下跌0.00% [65] - PHAU英国持有量54.41吨，下跌0.10% [65] - GOLD英国持有量29.96吨，上涨0.12% [65] - SGBS瑞士持有量35.20吨，下跌0.00% [65] 白银 - SLV美国收市价77.91美元，较前一日下跌2.72%，持有量15539.06吨，较前一日下跌0.74%，沉淀资金430.73亿美元，较前一日下跌3.31%，成交量2930.77万份，较前一日下跌20.87% [65] - ETPMAG澳大利亚持有量487.41吨，持平 [65] - PSLV加拿大持有量6747.37吨，持平 [65] - CEF加拿大持有量1583.02吨，持平 [65]

报告行业投资评级 - 策略上谨慎看空 [4] 报告的核心观点 - 当前金价维持窄幅区间震荡，整体呈横盘整理态势 [4] - 地缘政治对金银价格带来短期提振，美伊战争背景下油价暴涨引发市场通胀预期，促使市场重新评估美国经济对能源冲击的承受能力 [4] - 2026 年 2 月美国 CPI、核心 CPI 同比分别录得 2.4%、2.5%，连续两月持平，核心通胀同比处于近五年低位 [4] - 服务端粘性是当前通胀下行的核心阻力，住房通胀放缓、商品通缩延续为中长期通胀降温提供关键动力，中东冲突爆发前美国通胀处于温和回落通道，但服务端粘性使得回落节奏偏慢 [4] - 当前能源价格上涨或重新加剧物价上行压力，使得美联储对降息节奏保持谨慎，短期难以看到快速宽松的政策信号，阶段性压制贵金属价格 [4] - 沪金主力合约参考运行区间 1100 - 1200 元/克，沪银主力合约参考运行区间 20500 - 23000 元/千克 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 0.37%，报 1151.48 元/克，沪银跌 1.88%，报 21997.00 元/千克；COMEX 金跌 0.07%，报 5175.30 美元/盎司，COMEX 银跌 0.06%，报 85.48 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.21%，美元指数报 99.37 [2] - 2026 年 2 月美国 CPI 与核心 CPI 分别录得 2.4%与 2.5%，连续两月持平，本轮地缘冲突升级前美国通胀压力已显著缓解，CPI 环比录得 0.3%的温和涨幅，核心 CPI 环比稳定在 0.2%，核心通胀同比涨幅维持在近五年低位水平 [2] - 伊朗哈塔姆・安比亚中央司令部发言人警告具备封锁霍尔木兹海峡的能力，表态“绝不允许任何一升石油在有利于美国及其盟友的条件下通过霍尔木兹海峡”，国际能源署宣布投放 4 亿桶紧急石油储备，特朗普政府拟于当地时间周三依据 1974 年《贸易法》第 301 条启动多项贸易调查，为加征新关税铺路，调查涉及数字服务税、汇率操纵等议题 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX 黄金持仓量较前一日下跌 2.47%，LBMA 黄金收盘价上涨 2.43%，SHFE 黄金沉淀资金流入 2.90%等 [8] - 白银方面，COMEX 白银持仓量较前一日下跌 9.67%，LBMA 白银收盘价上涨 6.09%，SHFE 白银沉淀资金下跌 2.94%等 [8] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金 ETF 中，iShare 美国持有量持平，GBS 英国持有量下跌，GOLD 英国持有量上涨等 [64] - 白银 ETF 中，SLV 美国持有量下跌 0.74%，沉淀资金下跌 3.31%，成交量下跌 20.87%等 [64]

一、热点思考：人民币升值，“休止”还是“变奏”？ - 2026年1月下旬以来，人民币升值明显加速，离岸人民币一度升破6.83关口[83] 2月以来，人民币兑美元年化涨幅加速至24.6%，历史上较为罕见[83] - 本轮升值前期是季节性结汇与美元走弱共振的结果，但1月下旬以来的加速已现“恐慌式结汇”迹象[83] 1月27日以来，美元升值1.9%，而人民币兑美元仍走强1.5%[83] - 2月27日，央行宣布将外汇风险准备金率从20%下调至0%，旨在缓解人民币单边过快升值[84] 历史回溯显示，该工具更多起到“调节奏”作用，对趋势影响相对有限[84] 例如2017年9月下调后，人民币升值节奏由下调前的年化11.2%降至下调后的4.3%[84] - 短期来看，央行的“熨平”操作或缓和“恐慌式结汇”，金融市场已现调整担忧[85] 中期而言，汇率走势仍由市场力量主导，升值或有一定延续性[85] 二、大类资产表现概览 - 当周，美国三大股指集体下跌，标普500下跌0.4%[2] 发达市场股指多数上涨，日经225、英国富时100、澳大利亚普通股指数分别上涨3.6%、2.1%、1.4%[3] 新兴市场股指多数上涨，韩国综合指数、泰国SET指数、胡志明指数分别上涨7.5%、3.3%、3.1%[3] - 当周，美国标普500行业多数上涨，公用事业、日常消费、医疗保健分别上涨2.9%、2.7%、2.1%[7] 欧元区行业多数上涨，公用事业、能源、通信服务分别上涨5.3%、3.1%、2.9%[7] - 当周，恒生指数上涨0.8%，但恒生科技、恒生中国企业指数分别下跌1.4%、1.1%[10] 行业方面多数上涨，原材料、金融、地产建筑分别上涨4.8%、2.9%、2.8%[10] 三、全球利率与汇率市场 - 当周，发达国家10年期国债收益率多数下行，美国10年期国债收益率下行11.0个基点至3.97%[13] 新兴市场10年期国债收益率多数下行，巴西下行10.6个基点至13.43%，土耳其上行207.0个基点至30.23%[17] - 当周，美元指数下跌0.1%至97.64[2] 其他货币兑美元多数上涨，欧元兑美元升值0.3%，英镑兑美元升值0.5%[22] 人民币兑美元升值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.8612[26] 四、大宗商品市场 - 当周，大宗商品价格多数上涨[30] 布伦特原油价格上涨1.0%至72.5美元/桶，WTI原油价格上涨0.8%至67.0美元/桶[30] - 贵金属价格大幅上涨，COMEX金上涨4.1%至5280.0美元/盎司，COMEX银上涨11.1%至93.8美元/盎司[2][34] - 有色金属价格悉数上涨，LME铜上涨5.2%至13482美元/吨，LME铝上涨2.8%至3163美元/吨[34] 五、海外宏观经济数据与事件 - 美国1月PPI（最终需求）同比2.9%，环比0.5%，强于市场预期[56] 服务分项对于PPI的推动上升，可能意味着美国PCE通胀面临上行压力[56] - 日本1月零售销售环比4.1%，大幅强于市场预期的1.5%[58] 同比1.8%，市场预期0.1%[58] 环比结构上，1月机械设备、机动车零售同比分别达12.4%、9.6%[58] - 截止2月21日当周，美国失业金初申领人数21.2万人，低于市场21.6万人的预期[61] 周度职位空缺数持续回落[69] - 美联储官员表态整体延续谨慎与数据依赖特征[51] 理事沃勒认为，3月利率决议将取决于2月就业数据[51] 六、美国财政状况 - 截至2026年2月24日，美国2026日历年累计财政赤字规模2504亿美元，低于去年同期的3036亿美元[43] - 累计财政支出规模12411亿美元，高于去年同期的11822亿美元[43] 累计财政税收收入7828亿美元，高于去年同期的7104亿美元[43] - 截至2026年2月25日，美国TGA（财政部一般账户）余额降至8390亿美元，较2026年1月末明显下降[40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美科技股走低投资者被迫平仓回补与部分投资者获利了结影响，贵金属价格跳水，但受全球央行购金及地缘政治风险支撑仍处于高位震荡，市场博弈关键转向周五 CPI 数据，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间 950 - 1100 元/克，沪银主力合约参考运行区间 18500 - 21000 元/千克 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 2.42%，报 1100.96 元/克，沪银跌 1.88%，报 19188.00 元/千克；COMEX 金跌 3.08%，报 4941.40 美元/盎司，COMEX 银跌 10.62%，报 75.25 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.09%，美元指数报 96.91 [2] - 周四贵金属跳水或因美科技股走低，部分投资者被迫平仓回补流动性，叠加 CTA 交易策略致价格下跌，部分抛售源于投资者获利了结 [2] - 美国至 2 月 7 日当周初请失业金人数 22.7 万人，预期 22.2 万人，前值修正为 23.2 万人；至 1 月 31 日当周续请失业金人数 186.2 万人，预期 185 万人，前值修正为 184.1 万人；美国 1 月成屋销售总数年化 391 万户，环比下降 8.4%，或缓和此前非农就业数据带来的市场鹰派预期 [2] 策略观点 - 受美科技股及投资者操作影响，贵金属价格跳水但仍高位震荡，市场关注周五 CPI 数据，策略上暂时观望，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [4] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金收盘价上涨 1.19%，成交量上涨 23.12%，持仓量下跌 -16.13%，库存下跌 -1.40%；LBMA 黄金收盘价上涨 0.92%，SHFE 黄金收盘价下跌 -0.38%，成交量上涨 14.97%，持仓量下跌 -0.63%，沉淀资金流出 -1.01%；AuT + D 收盘价下跌 -0.14%，成交量下跌 -14.71%，持仓量下跌 -3.12% [7] - COMEX 白银收盘价上涨 4.35%，持仓量下跌 -8.59%，库存下跌 -1.22%；LBMA 白银收盘价上涨 4.64%，SHFE 白银收盘价下跌 -1.52%，成交量上涨 2.31%，持仓量下跌 -2.84%，沉淀资金下跌 -4.32%；AgT + D 收盘价流出 -1.15%，成交量下跌 -5.23%，持仓量下跌 -1.42% [7] 主要金银 ETF 持仓 - 黄金方面，iShare 美国持有量上涨 0.08%，GBS 英国持有量下跌 -0.22%，PHAU 英国持有量下跌 -0.21%，GOLD 英国持有量上涨 0.04%，SGBS 瑞士持有量持平 0.00% [65] - 白银方面，收市价下跌 -9.38%，SLV 美国成交量上涨 29.09%，ETPMAG 澳大利亚持有量下跌 -1.18%，PSLV 加拿大和 CEF 加拿大持有量持平 0.00% [65]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 贵金属市场整体维持高位震荡格局，延续此前跌势后的修复行情，基本面因素支撑金价，库存收紧支撑白银近月价格，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1100 - 1250元/克，沪银主力合约参考运行区间19000 - 21500元/千克 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨1.00%，报1127.00元/克，沪银涨5.24%，报20934.00元/千克；COMEX金涨2.10%，报5084.20美元/盎司，COMEX银涨8.00%，报83.05美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报96.88 [2] - 周初贵金属市场维持高位震荡，延续下跌后修复行情，市场定价美联储6月降息预期支撑金价，美国就业数据偏弱，博斯蒂克称需等4 - 5月经济数据明确政策信号，白银受库存与现货支撑近月合约价格有韧性，市场焦点是本周三美国非农就业报告和周五消费者物价指数 [2] - 美联储理事米兰2月10日表态，财政端主张投资全额费用化、关税助改善财政、支持困难时动用资产负债表；货币端强调央行独立性，认为货币政策应与商业周期匹配、远离非货币问题，暗示关税或为降息打开空间 [2] 策略观点 - 贵金属市场维持高位震荡，延续跌势后修复行情，基本面支撑金价，库存收紧支撑白银近月价格，策略暂时观望，沪金主力合约参考区间1100 - 1250元/克，沪银主力合约参考区间19000 - 21500元/千克 [3] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价涨1.92%，成交量跌30.82%，持仓量跌16.13%，库存跌0.21%等；白银方面，COMEX白银收盘价涨7.13%，持仓量跌8.59%，库存跌1.03%等，还展示了基差等数据及变化 [6] 金银ETF持仓情况 - 黄金收市价涨2.54%，持有量涨0.32%，沉淀资金涨2.17%，成交量跌3.62%等；白银收市价涨8.33%，持有量持平，沉淀资金涨7.23%，成交量涨19.69%等 [59]