文章核心观点 - 香港资本市场在2025年表现强劲，IPO市场活跃，为企业特别是科技和生物医药类公司提供了重要的国际化融资平台 [4][5][8] - 港交所通过18A、18C等多元化上市规则和保密提交制度，吸引了大量未盈利的特专科技公司和生物医药企业赴港上市 [5][6][9] - 港股市场流动性显著改善，南向资金影响力增大，机构投资者通过基石和锚定制度积极参与，前十大IPO项目贡献了超三分之二的融资额 [4][8][9] 香港资本市场整体表现 - 2025年香港IPO融资额超300亿美元，上市公司数量超80家，并有超300家公司递交上市申请 [5] - 港股日平均成交金额从去年约1300亿港元增长至接近翻番，港股通净买入金额超1.3万亿港币 [4] - 南向资金持仓超过20%，成交额占港股总成交额约40%—50% [4] - 恒生指数前三季度涨幅超过40%，大幅跑赢全球主要市场 [7] 赴港上市的优势与路径 - 赴港上市有助于中国企业获取国际化资金、打造国际品牌，且执行时间周期相对可控，上市后再融资操作灵活便利 [5] - 港交所为各类型企业配套相应规则：18A规则针对未盈利生物医药企业，18C规则针对特专科技公司，另有矿业公司豁免规则和借壳上市通路 [5] - 针对A股赴港二次上市公司，港交所推出便利化举措，对符合条件的企业原则上只问询一轮，审批时长预计为30个工作日 [6] - 香港上市流程总体可控，通常在12个月内完成发行，其中3～4个月完成准备工作，7～8个月完成审核，1个月完成发行 [6] 新股市场表现与投资者结构 - IPO上市首日平均涨幅达38%，前九个月IPO破发率为23%，较去年的34%有所下降 [8] - 前十大IPO贡献了超三分之二的融资额，市值低于10亿港币的小型IPO公司占比超40% [8] - 中资私募、外资机构、中东和新加坡主权基金以及长线基金活跃于香港IPO市场 [8] - 超过85%的新股引入了基石投资者，平均每家IPO引入4.4名基石投资者，基石投资者募资金额为740亿港币，占IPO募资总额的40% [9] 生物医药行业资本需求 - 生物医药行业研发周期长，对资本深度依赖，成功推出一款创新药需投入超过20亿美元 [10][11] - 企业在实现商业化之前持续投入，每个研发关键里程碑都对应着VC/PE的资金支持 [11] - 港交所18A规则等助力中国生物医药企业发展，部分企业研发成果已获国际药厂认可，出现MNC主动寻求购买中国创新药权益的新趋势 [6][11] 科技企业上市与制度创新 - 港交所18C规则为未盈利科创企业降低上市门槛，已商业化公司市值要求降至40亿港元，未商业化公司降至80亿港元 [12] - 港股推出机制B，允许发行人事先将发行规模中10%分配给散户，90%分配给机构，加大了IPO成功几率 [9] - A股和港股市场角色相互补充，从事重大项目的科技公司可能首选A股科创板，而消费类和高科技企业则受益于香港市场的成长性和流动性 [13] 上市架构与监管流程 - 中国企业赴港上市主要采用H股和红筹两类架构，红筹架构搭建一般需要3-6个月时间 [14] - 中国证监会境外上市备案管理重点关注法律、资质证照、员工激励及数据网络安全等问题，数据合规是问询重点 [15] - H股项目备案平均天数为146天，红筹股权架构项目为164天，VIE架构项目因监管要求复杂，平均需要287天 [16]

论坛概况与核心目标 - 2025年滇港澳企业家论坛在云南昆明开幕，三地企业家代表共同探寻在东盟市场的合作机遇 [1] - 论坛聚焦领域包括文旅康养、生物医药、高原特色农业 [1] - 合作目标指向拥有25亿人口的南亚东南亚国际大市场 [1] 区域经贸合作基础 - 云南是粤港澳大湾区重要的"菜篮子"，大湾区消费的鲜花中70%由云南生产 [1] - 大湾区的电子产品、家电和家具等通过中老铁路进入东盟市场 [1] - 云南企业利用澳门优势实现"借港出海"，进行互补协同发展 [1] - 截至2024年底，云南已有101家备案企业在香港设立，多家滇企在港上市 [2] 具体合作领域与建议 - 建议共建云南—粤港澳—东盟文旅康养合作体系，加强从业人员培训、宣传推广、酒店运营、医疗康养交流 [1] - 合作旨在共同发掘三地联游、康养的新景点、新方式、新客源 [1] - 生物医药领域，企业持续探索中药材种植和研发领域的"出海"机会 [2] 政策与平台支持 - 香港特区政府于2024年10月启动"内地企业出海专班"，论坛期间举办"借港出海"与"赴港上市"企业对话会以协助内地企业 [2] - 老挝政府为赴老投资的外国企业提供一系列优惠税收政策及一站式服务，特别适合面向东盟市场的轻工业、电子和纺织产业发展 [2] - 中老铁路开通为老挝货物运输带来极大便利 [2] 企业参与与后续行动 - 参会企业通过论坛了解更多国际法律、融资、品牌打造等专业知识，计划与港澳专业机构持续联系以推动项目落地 [2]

活动概况 - 活动于11月21日在山西太原举办，由山西省金融办、山西省商务厅指导，证券时报社联合香港公司治理公会、山西省上市公司协会、招商银行太原分行等相关单位主办 [1] - 活动吸引了70余家企业，共计100余人参会 [1] - 参会方包括深港两地资本市场的政府职能部门，券商投行、投资咨询机构、会计师事务所、律师事务所、银行等中介代表，以及山西上市企业、拟上市企业和专精特新企业代表 [1] 活动目的 - 课程旨在探讨新形势下如何以金融赋能实体经济，促进晋港协同发展 [1] - 促进山西科技企业利用资本市场，通过赴港上市及多渠道融资等方式融入全球化发展 [1] - 建设高水平开放型经济新发展格局 [1] 市场背景 - 随着港股市场回暖，近年来越来越多的内地企业选择香港作为其国际化的第一站 [2] - 迈瑞医疗、美的集团等大型企业相继在港股上市，赴港IPO再掀热潮 [2] 课程核心内容 - 招银国际分享了香港上市规则与流程以及跨境IPO服务方案 [2] - 海问律所分享了赴港上市涉及的中国法律及香港法律问题与解决方案 [2] - 怀新投资分享了港股上市过程中媒体关系管理要点 [2] - 毕马威就赴港上市的财务和税务问题进行了分享 [2] - 圆桌论坛由香港公司治理公会北京代表处首席代表主持，各方围绕晋港协同发展和赴港上市的核心问题及难点展开讨论 [2] - 讨论议题包括如何进一步加强两地资本市场互联互通、助力更多优质企业利用港交所平台走向国际 [2]

赴港上市计划与趋势 - 大商股份于11月19日披露公告，拟在境外发行H股并于香港联交所主板挂牌上市[1] - 截至11月19日收盘，A股市场今年已有141家公司提出赴港上市或分拆子公司赴港上市的计划[1] - 仅11月份以来至11月19日，A股市场就有15家公司拟赴港上市[2] 政策支持与审批优化 - A股公司赴港上市得到内地和香港监管部门大力支持，港股上市纳入境外上市备案管理新规，流程更加透明高效[2] - 香港联交所对市值不低于100亿港元的A股公司开启快速审批通道，审批周期缩短至30个工作日内[2] - 2024年4月中国证监会发布资本市场对港合作措施，支持内地行业龙头企业赴香港上市，10月香港证监会和联交所优化新上市申请审批流程时间表[2] 企业战略动因与特征 - 大金重工筹划H股上市旨在夯实全球化战略布局，打通大海工业务在国内与海外的全流程，提升国际市场综合竞争实力[4] - 大商股份启动H股上市是为提升国际化品牌形象，打造多元化资本运作平台，增强境外融资能力[4] - 赴港上市企业通常具备共同特征：行业龙头或具备技术壁垒的“硬科技”企业、希望借助香港市场灵活机制实现持续融资的公司、致力于出海并希望规避单一市场经营风险的细分行业龙头[4] 上市带来的核心价值 - 赴港上市核心价值远超融资本身，能显著提升企业国际品牌力，并优化上市公司治理结构与内部控制水平[5] - 对于有出海需求的企业，赴港上市可提升全球品牌影响力，吸引海外合作伙伴，便利海外员工股权激励，优化资本结构并引入长线国际资金[5] 市场影响与互联互通 - 截至11月17日中伟新材料挂牌上市，A+H股同时上市公司数量已超160家[7] - 赴港上市有助于提升整体市场质量和国际竞争力，促进A股与全球市场接轨，对H股市场则增加优质标的，提升市场活跃度和吸引力，强化香港国际金融中心地位[7] - A股公司赴港上市将推动两个市场融合，吸引南向资金与国际资本持续流入，国际投资者通过港股对中国资产进行价值重估，其定价逻辑会传导至A股，促使两地市场对同类资产估值趋于收敛，深化两地资本互联互通[7]

活动概况 - 活动主题为赴港上市及香港资本市场分析 名为"赴港上市 智赢未来"港股IPO及香港资本市场分析交流会 [1] - 活动于2025年11月18日举办 由北京股权交易中心和北京京东方空间数智科技服务有限公司联合主办 [1] - 活动协办方包括天风国际证券集团有限公司 中伦律师事务所 北京外企人力资源服务有限公司 [1] - 活动吸引28家企业代表参会 覆盖人工智能 生物医药 智能制造等多个前沿赛道 [1] 香港资本市场优势 - 香港资本市场被视为中资企业国际化上市的优选地 [4] - 港股IPO在上市时间 监管稳定性 上市标准 再融资等方面具备优势 [4] - 香港资本市场有针对生物制药 特专类企业的专项上市规则 [4] 赴港上市法律要点 - 港股与A股在审核 独立性 合规方面存在差异 [3] - 赴港上市需关注股权合规 利益输送 行业监管 制裁合规等监管重点要求 [3] - 法律分析涵盖赴港上市准备与申报阶段的流程 [3] 人力资源合规要点 - 赴港上市企业需关注招聘 入职 在职 离职人力资源管理全周期的合规要点 [7] - 分享内容包括香港《雇佣条例》下的用工政策及三类人才入境计划 [7] - 介绍了人力资源服务公司服务中企出海的相关经验 [7] 活动成效与后续支持 - 活动通过政策解读和实操难题拆解 旨在破解企业赴港上市的信息不对称问题 [9] - 北京股权交易中心作为北京市唯一区域性股权市场运营机构 提供上市培育 融资对接等全链条服务 [9] - 未来将继续推出专项活动 助力优质企业对接国际资本 [9] 北京"专精特新"专板数据 - 北京"专精特新"专板于2023年8月24日正式开板 [10] - 截至2025年10月31日 专板企业数量达到974家 包括262家孵化层企业 543家规范层企业 169家培育层企业 [10] - 专板中国家级专精特新"小巨人"企业185家 占比19% 专精特新中小企业530家 创新型中小企业217家 [10] - 在板企业集中于高精尖产业 新一代信息技术 人工智能 生物医药等前沿领域企业占比近九成 [10] - 在板企业累计融资超400亿元 已培育8家企业完成新三板挂牌 [10]

公司资本战略 - 公司计划发行H股以深化海外业务战略并强化品牌竞争力 [1] - 赴港上市旨在依托国际资本市场优化资本结构并拓展融资渠道 [3] - 公司资本战略正在从A股升级至A+H股模式 [4] H股发行进展 - 公司已启动与中介机构的细节磋商但具体发行方案尚未最终确定 [1] - 当前H股上市计划仍处于初步筹划阶段 [4] - 具体方案确定后尚需提交公司董事会和股东会审议并需获得中国证监会香港联交所和香港证监会的批准核准或备案 [4] 公司治理影响 - 本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [4] - 控股股东和实际控制人不变有助于维持公司治理结构的稳定性 [4]

财务表现 - 公司前三季度归属净利润为-2404.89万元，同比骤降117.26%，出现上市以来首次三季报亏损 [1][3] - 前三季度营业收入为15.93亿元，同比增长7.71% [2][3] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.75亿元 [2][6] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-2130.27万元，同比下降1025.45% [2] 费用与投入 - 前三季度销售费用同比增长87.12%至2.02亿元，主要因生物制药业务市场推广投入增加 [3] - 前三季度研发费用同比增长49.56%至6.83亿元，主要因巨石生物加大研发创新投入 [3] 战略转型与业务发展 - 公司通过2024年初并购巨石生物51%股权，将业务从功能性原料、保健食品延伸至生物创新药领域 [3] - 公司拟以11亿元现金进一步收购巨石生物29%股权，交易完成后持股比例将增至80% [3] - 巨石生物2024年及2025年上半年营业收入分别约为8839.95万元和9362.41万元，净利润分别约为-7.29亿元和-3.76亿元 [4] 研发管线进展 - 巨石生物在研管线众多，恩朗苏拜单抗注射液与注射用奥马珠单抗已于2024年上市 [4] - 乌司奴单抗注射液已递交上市申请，另有多个项目进入关键临床试验阶段 [4] 资本市场活动 - 公司正筹划赴港上市，旨在打造国际化资本运作平台，促进成药业务发展 [5][6] - 公司股价在1月2日至6月6日期间累计涨幅达134.65%，但自6月9日阶段性高点后至11月5日累计下跌47.89% [7] - 截至11月5日收盘，公司股价报32.6元/股，总市值为457.9亿元 [8] 公司治理与重大事件 - 公司前董事长潘卫东因内幕交易公司股票被证监会处以500万元罚款 [9] - 潘卫东已于2024年9月离任董事长及所有职务，由董事兼总经理姚兵接任董事长 [10] - 公司此前计划收购石药百克100%股权的重组交易已于2025年4月底终止 [10]

产品型AI公司投资机遇 - 公司产品毛利率超过80% [1] - 分析师看好公司后续新产品放量带来的增长潜力 [1] - 公司赴港上市有望加深全球化布局并迎来新发展机遇 [1] 稀有金属行业景气周期 - 海外两机及军工需求爆发大幅拉动稀有金属需求 [1] - 公司占据上游关键紧缺的原料产能 [1] - 公司拥有产能扩张壁垒与技术优势有望持续受益行业景气大周期 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度净亏损同比扩大近三倍至1.58亿元，单季度亏损创历史新高 [1] - 公司已连续三年亏损累积，主营业务造血能力严重不足 [1][2] - 前三季度毛利率降至41.81%，净利率跌至-38.13% [2] 核心产品与业务结构 - 曾贡献九成以上收入的明星产品“金路捷”销售持续萎缩，2025年中报显示其收入占比已降至22% [2] - 原料药及中间体业务因订单不足、折旧压力大而持续亏损 [2] - 并购而来的北京沙东长期处于高投入、零产出的研发亏损循环 [2] 现金流与资产状况 - 截至三季度末，公司货币资金较年初骤降近六成 [3] - 前三季度经营活动现金流净额为-7604万元，同比下滑374%，主业回血能力几乎停滞 [3] - 公司预计对收购天津汉康形成的商誉计提减值约8500万元，将直接冲击2025年业绩 [3] 战略举措与市场环境 - 在A股市场融资收紧背景下，公司宣布启动H股发行筹备工作，拟赴港上市融资 [1][4] - 公司股价自8月以来近乎腰斩，目前已跌破A股发行价，市场信心严重不足 [4] - 近期多家A股药企启动H股计划，形成“A+H”风潮，但公司赴港融资前景仍充满变数 [4] 行业挑战与公司前景 - 公司困境折射出部分生物药企在产品结构单一、并购整合不力、政策环境变化下的生存挑战 [5] - 赴港上市或能带来短期流动性，但若不能从根本上改善产品竞争力、优化盈利结构，难以实现真正“造血” [5]

公司近期资本运作 - 公司6位股东持有的限售股份解禁，解禁数量约为1.18亿股，占公司股本总数的61.01% [2][3] - 公司已向香港联合交易所递交H股发行及上市申请 [2][3] - 自2022年IPO以来，公司进行三次定增，累计净募资达22.49亿元 [3] 公司财务表现 - 2024年上半年公司营业总收入约为3.55亿元，同比增长15.57%，但扣非后归母净利润为-0.11亿元 [5] - 上半年公司总成本为3.75亿元，同比增长约12.0% [5] - 吞噬利润的主要因素为高企的费用，上半年销售、管理、研发、财务四项费用合计达2.11亿元，同比增长约6.05%，已超过营业成本1.58亿元 [6] - 上半年公司销售毛利率为55.39%，但净利率仅为4.57%，扣非后净利率为-2.97% [6] - 近3年公司总收入在6亿至7亿元之间，费用高企趋势未改变 [6] 公司资产与现金流状况 - 截至上半年，公司资产总计达37.94亿元，其中流动资产为25.92亿元，货币资金为3.29亿元，交易性金融资产高达17.88亿元 [6] - 公司负债合计为6.80亿元，所有者权益合计为31.13亿元，资产负债率仅为17.93% [6] - 上半年投资活动产生的现金流净额为-0.70亿元，主要因投资支付的现金达4.31亿元 [7] 公司业务与行业地位 - 公司为电子测量仪器公司，是中国最大的电子测量仪器供货商 [4] - 公司是中国第一且唯一一家成功将搭载自研ASIC的数字示波器商用化的公司 [4] 赴港上市募资用途 - 公司计划将赴港上市募资用于提升研发能力、扩充产能、进行策略性投资及收购、加强全球销售网络以及补充营运资金 [5]