关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源：锂电草堂 放电截止电压： 指电池充满电后进行放电， 放完电时达到的电压（ 若继续放电则为过放，对电池的寿命和性能有损伤） 。 充电限制电压： 充电过程中由恒流变为恒压充电的电压（ 若继续充电则为过充） 。 | | 开路电压 | 工作电压 | 放电截止电压 | 充电限制电压 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 铅酸电池 | 2.1~2.2V | 2.0V | 1.7V | 2.3V | | 镍镐电池 | 1.4V | 1.2V | 1.0V | | | 镍氢电池 | 1.4V | 1.2V | 1.0V | | | 锂电池 | 4.1~4.2V | 3.6~3.7V | | 2.6~2.0公众号 42-4.3V | 一、 电池的分类 二、 电池的性能参数 1、电压（ V） ： 开路电压： 指电池在没有连接外电路或者外负载时的电压。 开路电压与电池的剩余能量有一定的联系， 电量显示就是利用这个原理。 工作电压： 是指电池在工作状态下即电路中有电流流过时电池正负极之间的电势差。在 ...

公司业务结构 - 算力中心与数据中心UPS电源业务贡献公司主要利润 2025年上半年该业务收入占比47% 利润占比75% [1] - 公司实施锂电+铅酸+氢能多线布局策略 深耕UPS电源业务领域 [1] 行业发展趋势 - AI算力需求高速增长推动数据中心向大规模 高密度 高功率方向演进 [1] - 锂电池相比铅酸电池具有寿命长 能量密度高 节能环保等优势 [1] - 锂电池全生命周期成本优势显著 10年内可节省40%以上总拥有成本 [1] 发展前景 - 公司有望受益于AI数据中心投资增长趋势 [1]

核心观点 - 湖北襄阳老河口市通过发展循环经济产业 实现资源高效回收和产业协同 形成六大循环经济产业链集群 推动区域经济高速增长 成为当地工业产值核心引擎 [1][17][28][38] 产业规模与增长 - 循环经济产业园规模以上工业总产值占老河口市近50% [1] - 2023年上半年循环经济产业实现产值110.9亿元 同比增长24.4% 占全市工业总产值44.3% 对增速贡献率达60.2% [38] - 产业园现有工业企业46家 其中规模以上企业16家 [38] - 仙人渡镇2022年工业总产值突破200亿元 [30] - 在建项目达产后预计每年新增产值200亿元以上 [36] 铅酸电池循环产业链 - 废铅酸电池回收率达98.5% 经过5道工序可提取纯铅、铅合金、塑料等产品 [4][6] - 再生铅生产能耗比原生铅低50% 废气固废大幅减少 无废水外排 [16] - 回收企业月均产值2亿元 同比增长8% 满负荷生产 [16] - 再生材料生产的铅酸电池性能无差异 且更具成本优势 [12][14] - 产业协同半径20公里 形成从回收到深加工的完整闭环 [8][10] 再生铝循环产业链 - 华中地区最大废铝回收工厂年产能20万吨 日产铝锭铝水700吨 [18][20] - 采用三炉一体化联合作业和特殊回收装置 降低资源损耗和固废排放 [22] - 形成5公里内产业闭环：铝水直接运输至下游企业加工成新能源汽车零部件 生产废弃物再次回收利用 [24] - 关联上下游企业50余家 2023年1-7月产值17.9亿元 同比增长29.1% [26] - 2023年预计产量超20万吨 2024年计划进一步扩大 [26] 产业体系与集群效应 - 已构建再生铅、再生铝、再生橡胶、再生塑料、再生纸、新能源新材料六大循环经济产业体系 [28] - 形成内部高效协同的产业生态圈 实现就近配套和资源共享 [28] - 连续两年入围湖北省县域经济特色产业集群 [38] - 在建项目包括24000平方米科研楼和厂房 预计12月完工 [32] 社会经济影响 - 园区为企业提供1000余个就业岗位 促进本地居民收入提升 [30] - 累计吸引1.3万余人返乡就业创业 举办招聘会700余场 [40] - 推动老河口市定下GDP跨越500亿元目标 冲刺县域经济中部50强和全国百强 [40]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 铅酸电池业务表现平稳 锂电业务快速增长 前瞻布局固态电池和钠离子电池等多元技术路线[1][2][3] - 2025H1归母净利润8.69亿元 同比-27% 营收209.17亿元 同比-3%[1] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为19.57/23.04/26.02亿元（原预测23.62/28.59/31.75亿元） 同比+26%/+18%/+13%[3] 财务表现 - 2025H1会计准则新口径下毛利率15.02%（同比-0.70pct） 净利率4.25%（同比-1.32pct）[1] - 2025Q2营收106.79亿元（同比-13% 环比+4%） 归母净利润4.48亿元（同比-35% 环比+7%）[1] - 2025Q2利润同比下滑主要系2024Q2铅价上行 公司具有部分库存及期货收益致使同期利润基数较高[1] 业务板块分析 - 铅酸电池2025H1营收191.5亿元（同比-5%） 毛利率15.97%[2] - 持续拓展电动轻型车、储能及备用电源、汽车起动启停、电动工程机械等多元应用场景[2] - 越南组装厂产能利用率接近100% 越南自建工厂项目预计2025年底建成投产[2] - 锂电池业务2025H1营收5.40亿元（同比+193%） 盈利能力显著向好[2] - 重点突破通信储能领域 与中兴通信等客户建立战略合作[2] - 自主研发的280Ah、314Ah锂电池电芯获得CCS中国船级社认证[2] 技术布局 - 固态电池领域推出能量密度300Wh/kg和400Wh/kg的原型产品 无人机领域已实现订单突破[3] - 钠离子电池领域开发出160Wh/kg高能量密度层状氧化物钠电软包电芯和105Wh/kg长循环寿命聚阴离子钠电储能电芯[3] - 相关钠电产品已在电动交通工具及储能系统领域实现示范应用[3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为474.36/505.54/536.17亿元（同比+5.3%/+6.6%/+6.1%）[4] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.01/2.37/2.68元[4] - 当前股价对应PE为15.0/12.8/11.3倍[4] - 预计2025-2027年EBIT Margin为4.0%/4.6%/5.2% ROE为11.8%/12.6%/12.9%[4] 估值指标 - 当前收盘价30.28元 总市值294.35亿元[5] - 52周最高价/最低价40.27/22.31元[5] - 近3个月日均成交额88.18百万元[5] - 预计2025-2027年EV/EBITDA为18.7/16.4/14.6倍 市净率为1.63/1.48/1.34倍[4]

新国标核心规定 - 新国标于9月1日正式实施 设置9月1日至11月30日过渡期 过渡期内旧国标车仍可销售 12月1日起全面禁止销售旧国标车 [1][15] - 新国标规定车速超过25公里/小时时电机停止提供动力 通过控制器防篡改要求及"一车一池一充一码"互认协同功能打击非法改装 [1][7][8] - 铅酸蓄电池车型重量上限从55公斤提升至63公斤 部分车辆续航里程可增加约20公里 [1][9] - 塑料配件重量不得超过整车重量5.5% 强化非金属材料防火阻燃要求以降低火灾风险 [1][10] - 不再强制要求脚踏骑行装置 鼓励安装后视镜 增加低速转矩指标 可选装北斗定位与动态安全监测功能 [10] 市场反应与库存状况 - 老国标车型出现涨价现象 九号品牌总代理商自8月上旬起对老国标车涨价120元/辆 [12] - 经销商面临老国标车库存紧张 雅迪经销商反映老国标车基本拿不到货 门店仅剩七八十辆库存 [14] - 新国标车型尚未全面上市 春风动力表示暂未推出符合新国标车型 雅迪经销商预计老库存可支撑至10月份 [12][13][14] 行业痛点与改进建议 - 限速25公里/小时被多名经销商认为影响通勤效率 建议将限速放宽至35公里/小时 [17][18] - 外卖行业存在特殊需求 建议通过考驾照、买保险等方式使用合规电动摩托车 [18] - 整车重量限制仍被认为不够合理 可能导致厂家为达标而降低材料厚度影响安全性 [19] - 塑料占比≤5.5%的限制被质疑过于严格 可能增加生产成本 [21] - 充电器安全存在隐患 原厂充电器进货价约100多元 第三方充电器价格仅30-50元但缺乏安全保障 [23]

公司股价表现 - 天能动力午后股价下跌4.18%至7.57港元 成交额达9436.18万港元 [1] 中期财务业绩 - 公司收益241.92亿元人民币 同比大幅减少51.53% [1] - 股东应占溢利8.2亿元人民币 同比下降11.68% [1] 业务表现分析 - 铅酸电池毛利率因主材铅价波动收窄而改善 [1] - 锂电业务营收实现高速增长 [1] - 非经常性收益、利息收入及政府补贴减少拖累表观业绩 [1] 市场需求动态 - 两轮车前装市场因新国标落地和以旧换新政策刺激呈现需求回暖 [1] - 前装市场出货同比实现较好增长 [1] - 后装市场受宏观景气度及以旧换新政策影响需求疲软 [1] - 后装出货同比下滑受2024年上半年高基数影响 [1] 外部因素影响 - 贸易业务规模收缩导致营收同比大幅下滑 [1] - 期货收益减少对净利润造成影响 [1] - 净利润低于市场预期 [1]

股价表现 - 天能动力午后跌超4% 截至发稿跌4.18%报7.57港元 成交额达9436.18万港元[1] 中期业绩表现 - 收益241.92亿元人民币 同比大幅减少51.53%[1] - 股东应占溢利8.2亿元 同比减少11.68%[1] - 净利润低于市场预期 受后装市场需求放缓及政府补贴、期货收益、利息收入减少影响[1] 业务板块分析 - 贸易业务规模收缩导致上半年营收同比大幅下滑[1] - 两轮车前装市场需求回暖 前装市场出货同比实现较好增长[1] - 后装市场受国内宏观景气和以旧换新政策影响需求疲软 叠加24年上半年高基数 后装出货同比下滑[1] - 锂电业务营收保持高增长[1] 盈利能力变化 - 主材铅价波动较去年同期显著收窄 带动铅酸电池毛利率改善[1] - 非经常性损益和利息收入减少对表观业绩形成拖累[1] 政策环境影响 - 新国标落地和以旧换新政策刺激对前装市场产生积极影响[1] - 以旧换新政策对后装市场替换需求产生负面影响[1]

9月1日，工信部等五部门组织修订的新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB17761— 2024）（以下简称新国标）正式实施。9月1日至11月30日为过渡期。 新国标规定，铅酸蓄电池车型重量从55公斤提至63公斤；改善制动性能，缩短一半刹车距离；完善控制 器防篡改要求，车速超25公里/小时，电机不再提供动力；塑料材质占整车重量比例不超5.5%等。电动 自行车需具备北斗定位功能，私家"小电驴"可选择不装，即使有北斗定位功能，私家"小电驴"也可以关 闭。北斗模块可提供经度、纬度、速度、定位时间等信息，主要为用户提供实时三维位置、速度和时间 服务。北斗模块在提供定位服务的过程中不收费。 新国标聚焦"降低火灾事故隐患和交通事故风险"，对电动自行车的防火阻燃、塑料占比、电机性能、智 能监测等近200个重要指标进行修改完善，标志着我国电动自行车行业进入安全化、智能化、规范化新 阶段。 《每日经济新闻》记者在杭州走访发现，伴随新国标实施，市场已经出现了连锁反应：有老国标车型悄 然涨价，有品牌经销商忙着清库存，也有的忙于求购畅销的老国标车来补库存。消费者则面临限速调 整、车型选择等实际问题，行业从生产端到消费端均在 ...

每经记者｜黄鑫磊 每经编辑｜陈俊杰 9月1日，工信部等五部门组织修订的新版强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》（GB17761—2024）（以下简称新国标）正式实施。9月1日至11月30 日为过渡期。 新国标聚焦"降低火灾事故隐患和交通事故风险"，对电动自行车的防火阻燃、塑料占比、电机性能、智能监测等近200个重要指标进行修改完善，标志着我 国电动自行车行业进入安全化、智能化、规范化新阶段。 《每日经济新闻》记者在杭州走访发现，伴随新国标实施，市场已经出现了连锁反应：有老国标车型悄然涨价，有品牌经销商忙着清库存，也有的忙于求购 畅销的老国标车来补库存。消费者则面临限速调整、车型选择等实际问题，行业从生产端到消费端均在适应新规带来的变化。 小云改装后的雅迪电动车 受访者供图 "一车一池一充一码"限制非法改装 今年6月，家住杭州滨江的小云（化名）花3000元买了一辆雅迪电动自行车，入手时为了提升续航，他听从商家建议，加钱将48V的铅酸电池升级到60V，但 首次骑行，他就发现电动自行车的速度根本提不起来，"当时身边的自行车都能超过我"。 小云介绍，刚买的"小电驴"速度一超过15公里/小时就"嘀嘀"叫，他忍着叫声 ...

财务预测调整 - 因聚焦主业及贸易业务收缩 下调2025年营收预测30%至612.1亿元 下调2026年营收预测28%至655.1亿元 [1] - 因后装市场需求复苏不及预期及非经波动 下调2025年净利润预测17%至18.03亿元 下调2026年净利润预测17%至21.57亿元 [1] - 维持8.5港元目标价及跑赢行业评级 当前股价对应2025/2026年市盈率4.6倍/3.8倍 目标价对应4.8倍/4.0倍市盈率 存在4.8%上行空间 [1] 上半年业绩表现 - 1H25收入241.9亿元 同比下滑51.5% 环比下滑9.6% 主因贸易业务规模收缩 [2] - 1H25归母净利润8.2亿元 同比下滑11.7% 环比增长282.7% 受后装市场需求放缓及政府补贴/期货收益/利息收入减少影响 [2] 铅酸电池业务 - 1H25铅酸电池出货量53.5-54GWh 同比下滑4.5%-5% 对应营收182.9亿元 同比下滑约5% [2] - 前装市场出货同比实现较好增长 后装市场因宏观景气度及以旧换新政策影响需求疲软 [2] - 1H25铅酸电池毛利率约14.5%-15% 同比提升1.5-2个百分点 主因铅价波动收窄 [2] 锂电池业务 - 1H25锂电池业务营收5.01亿元 同比增长174.6% 主因储能电池出货量增长 [3] - 锂电池业务亏损幅度显著收窄 受益于稼动率提升及规模效应释放 [3] 非经营性因素影响 - 1H25政府补助及增值税返还同比减少1.75亿元 期货收益同比减少约1.5亿元 [4] - 1H25利息收入同比减少约1.76亿元 主因存款利率下调 [4]