报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 宁德时代钠离子电池二代产品性能比上一代有所提升，具备良好的倍率性能和低温性能，建议关注钠离子电池相关的正极材料、电池等产业投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 宁德时代发布钠电池相关产品，包括24V重卡启驻一体蓄电池，计划2025年6月量产；钠新动力电池产品，计划2025年12月量产，首发落地巧克力换电车型 [2] 事件点评 - 宁德时代2021年7月发布第一代钠离子电池产品，本次第二代产品性能有较大提升 [3] - 钠电池理论高倍率和低温性能优势来自于较小的斯托克斯半径和较低的去溶剂化能力 [3] - 钠离子电池在启停电源、北方低温地区等领域具备一定的相对优势，实际产品中常借助正负极改性、电解液设计、电芯设计等进行性能改性 [3] 产品对比 - 宁德时代二代钠离子电池相比一代，能量密度最高达175wh/kg（一代电芯160wh/kg），循环寿命>10000次，快充性能10min可从30%到80%SOC（一代15min到80%SOC），低温性能在-40℃可用电量>90%（一代-20℃可用电量>90%） [10] 特性溯源 - 钠离子相比锂离子具备更小的斯托克斯半径，有利于提升扩散系数，带动较高倍率性能 [13] - 钠离子具备更低的去溶剂化能力，带来理论上更好的倍率性能 [14] - 钠电池具备理论良好的低温性能，源于钠离子O3型正极具有更低扩散势垒和更高离子电导率、较弱的离子 - 溶剂相互作用、钠盐的低粘度作用 [19] 市场空间 - 钠离子电池在启停电源领域、北方低温地区部分需求场景等具备一定的市场空间，建议关注相关产业投资机会 [20]

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 宁德时代二代钠离子电池性能提升，具备良好倍率和低温性能，在启停电源、北方低温地区部分场景有市场空间，建议关注相关正极材料和电池产业投资机会 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 起源与事件 - 宁德时代发布钠电池相关产品，24V 重卡启驻一体蓄电池计划 2025 年 6 月量产，钠新动力电池产品计划 2025 年 12 月量产，首发落地巧克力换电车型 [2][8] - 宁德时代 2021 年 7 月发布第一代钠离子电池产品，本次二代产品性能有较大提升 [3][8] 二代钠离子电池进步 |项目|第一代钠电池|第二代钠电池| |----|----|----| |发布时间|2021.7|2025.4| |能量密度|电芯 160wh/kg|最高 175wh/kg| |循环寿命|/|> 10000 次| |快充性能|15min，80%SOC|10min，30 - 80%SOC| |低温性能|在 - 20℃可用电量 > 90%|在 - 40℃可用电量 > 90%|[10] 钠电池倍率和低温性能优势溯源 倍率性能优势 - 钠离子斯托克斯半径小于锂离子，虽离子半径大，但在典型溶剂中斯托克斯半径小，根据 Stokes–Einstein 方程，更小溶剂化分子半径使扩散速率更快，有利于提升扩散系数带动高倍率性能 [10][13] - 钠离子去溶剂化能更低，通过密度泛函理论计算，锂离子去溶剂化是界面转移限速步骤，钠离子去溶剂化能力低有助于更好离子界面转移，理论倍率性能较高 [10][14] 低温性能优势 - 低温下，去溶剂化是离子传输速度限制步骤，钠离子有相对优势，其电池在低温下优异性能源于：与 O3 型锂离子层状氧化物相比，钠离子 O3 型正极具有更低扩散势垒和更高离子电导率；钠离子较弱的离子 - 溶剂相互作用；钠盐的低粘度作用 [19] 钠电池市场空间与投资建议 - 从本征角度，钠离子电池在启停电源、北方低温地区部分需求场景有市场空间，实际产品常借助正负极改性、电解液设计、电芯设计等进行倍率和低温性能改性以实现预期目标，建议关注相关正极材料、电池等产业投资机会 [3][20]

业务合作协议 - 公司与宁德时代签订《业务合作协议》，预计2025年5月至2030年供应磷酸铁锂产品约132.31万吨 [1] - 宁德时代年均订单规模已超过公司现阶段全年出货水平，未来五年销量有保障 [1] - 合作协议将对公司当期及未来经营业绩产生积极影响 [1] 钠电材料进展 - 2024年度钠电材料已实现出货逾两百吨，应用场景包括小型电动车型、低速四轮车、增混电池、超低温环境储能等 [1][2] - 公司布局聚阴离子类、层状氧化物类、普鲁士蓝/白类等不同体系的钠离子电池正极材料 [3] - 已成功研制出更高压实密度的钠电产品，正在进行客户验证 [3] - 2024年中国钠电正极出货量排名第七，聚阴离子正极材料出货量排名第三 [3] 行业动态 - 比亚迪披露钠电池研发项目并达成MWh级储能系统落地 [2] - 宁德时代加速推进第二代钠离子电池研发，能量密度目标提升至200Wh/kg以上，可在-40℃环境中正常放电 [2] - 预测2029年中国动力领域钠离子电池需求规模将达到38GWh，市场规模约152亿元 [2] - 预测2029年中国钠电储能领域应用规模将接近2500MWh [2] 磷酸铁锂业务 - 1-4月中国动力电池累计销量303.9GWh，同比增长56.8%，其中磷酸铁锂电池装车量150GWh，同比增长88% [4] - 公司一季度实现出货7.4万吨，同比增长138%，预计二季度出货量环比提升 [4] - 行业需求旺盛，企业排产情况良好 [4] 全球化布局 - 美国项目相关土地和厂房已于去年底完成交割，正推进设计、报批报建工作 [4] - 同步开展设备采购、专利申请及与意向客户商谈工作 [4] - 未来将进一步深化与战略客户合作，开拓新客户，统筹国内外市场 [4] 未来发展 - 公司有望依靠与宁德时代的长期合作机制，通过技术迭代打开高端市场 [5] - 将持续提升市占率及竞争力 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情回顾，风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同的市盈率 [5] - 风电方面海风产业出海机遇凸显，中国企业有望在传统欧洲市场和新兴市场取得突破；储能和氢能方面，宁德时代发布新品，钠电发展有望提速 [6] 根据相关目录分别进行总结 风电 本周重点事件点评 - 英国政府投资3亿英镑加强海上风电制造能力和供应链，中国企业有望参与并成为供应商；阿塞拜疆与中国签署海上风电项目谅解备忘录，新兴市场需求启动，中国企业有望提供解决方案 [6][11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨3.73%，跑赢沪深300指数3.35个百分点，截至本周风电板块PE_TTM估值约19.70倍 [12] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周国内中厚板价格环比上涨1.3%，铸造生铁价格环比持平；4月23日内蒙古能源察右前旗项目陆上风机有中标候选公示，海上风电本周无更新招标和中标信息 [17][18] - 海外市场动态：阿塞拜疆与中国签署6项可再生能源合作协议含海上风电项目；德国960MW海上风电场首台风机完成吊装；英国斥资29亿元加强海上风电供应链 [28] - 国内市场动态：贵州公布6.97GW核准备案风电项目情况；一季度我国风电机组出口增长43.2%；国家能源集团启动4.35GW风机集采；辽宁400MW海上风电项目主体工程施工招标 [29] - 产业相关动态：运达股份预中标400MW海外风电机组采购大单；金风科技完成非洲最大单体风电项目全场并网；明阳智能与意大利Renexia合资整机工厂将落户意大利 [30][31] - 上市公司公告：金风科技拟回购A股股份并注销，2025年一季度营收、利润同比增长；运达股份2025年一季度营收增长、归母净利润同比减少；明阳智能2024年年度报告营收减少、利润增长，2025年一季度营收增长、利润减少 [31][32] 光伏 本周重点事件点评 - 本周暂无重点事件点评 [32] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨0.74%，跑赢沪深300指数0.36个百分点，截至本周申万光伏设备指数PE_TTM估值约30.51倍 [33] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅致密块料价格环比持平，部分单晶硅片、电池片、组件价格环比下降；2025年3月我国新增光伏装机20.24GW，同比增长124.4% [45] - 海外市场动态：约旦对华光伏电池启动反倾销调查；2025 - 2035年美国将年均新增41 - 50GW光伏装机；日本TOYO埃塞俄比亚2GW工厂投产 [55] - 国内市场动态：中核集团2025 - 2026年度光伏组件设备一级集中采购项目中标候选人公示；山东工商业光伏自用比例有要求；江西午间2小时深谷电价下浮70% [56][57] - 产业相关动态：奥特维2025年一季度营收、利润下滑，在手订单下降；特变电工拟建300MW光伏项目；照阳光能钙钛矿电池中试线落地阳光电源产学研基地 [57] - 上市公司公告：帝尔激光2024年年度报告营收、利润增长；晶澳科技2024年年度报告营收、净利润情况；东方日升2024年年度报告营收下降、净利润亏损；TCL中环2024年年度报告光伏材料板块营收减少、硅片出货增长 [58] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 宁德时代推出钠新电池、骁遥双核电池和第二代神行超充电池三款新品，钠电池发展有望提速，有助于摆脱对锂的依赖，在多方面有优势和突破 [60][61] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.69个百分点；氢能指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数2.66个百分点；本周储能&氢能板块有涨幅前五的股票；截至本周，储能指数整体市盈率为24.34倍，氢能指数整体市盈率为27.43倍 [62] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：3月国内储能市场招投标情况，2小时储能系统平均报价环比上涨12%；2025年3月美国大储新增装机情况，1 - 3月我国逆变器出口金额同比增长7%；4月1 - 25日国内有7个绿氢项目更新动态 [69][81] - 海外市场动态：泰国10年来清洁能源投资额超5600亿泰铢；阿特斯储能斩获智利912兆瓦时大单；特斯拉Q1储能营收和装机增长 [85] - 国内市场动态：山东发布2025年新能源消纳“八大行动”方案；华东对电化学储能电站本质安全提升工程工作方案征求意见 [86][87] - 产业相关动态：一季度新型储能项目新增装机同比下降 [87] - 上市公司公告：英维克2024年年度报告营收、利润增长；派能科技2025年一季度营收增长、归母净亏损；高澜股份签订重大合同，金额3.61亿元 [88][89] 投资建议 - 风电方面，关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等海上风电相关企业，以及金风科技、运达股份等陆上风电企业 [7] - 光伏方面，关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份等BC电池产业相关企业，以及通威股份等受政策和行业自律影响的企业 [7] - 储能方面，关注阳光电源、上能电气等海外大储企业，以及德业股份等户储市场企业 [7] - 氢能方面，关注华光环能、亿华通等相关企业 [7]

业绩表现 - 2024年公司营收79.61亿元同比增长14.83% 但净利润亏损2.52亿元 扣非净利润亏损3.22亿元 [3] - 2025年一季度营收16.9亿元同比增长5.83% 净利润亏损4498.31万元 扣非净利润亏损8030.16万元 [4] - 锂离子电池产品2024年营收73.63亿元同比增长15.11% 占总营收比重92.50% [4] 业务结构 - 分产品看 锂离子电池占比92.50% 锂一次电池占比3.76% 其他产品占比3.74% [5] - 分地区看 境内营收占比86.98%同比增长16.94% 境外营收占比13.02%同比增长2.48% [5] - 2024年锂离子电池产能利用率68.39% 产量48.93亿Ah [6] 市场拓展 - 储能领域构建完整产品矩阵 包括风鹏电芯系列 大圆柱HOME系列 低温户储POLAR系列等 [7] - 消费电子领域覆盖智能音频 电子烟 个人护理 智能家居等 市占率持续提升 [7] - 动力领域聚焦两轮车 专用车 无人机等细分市场 推出能量密度400Wh/kg的Sky高功率无人机电池 [7] 战略布局 - 全球布局8大生产基地 广州 珠海 驻马店 常州 柳州 佛山 衢州 越南 青岛基地即将投产 [8] - 国内设立15支服务团队 海外9个国家设立办事处 [9] - 重点研发固态电池 风鹏600Ah+大电芯 大圆柱全极耳平台 钠离子电池等技术 [9] 储能业务进展 - 2024年全球储能锂电池电芯出货量435.8GWh同比增长81% 公司出货量进入全球TOP10 [12] - 推出"擎天520"储能柜 风鹏600Ah+大电芯预计2025年Q4量产 [11] - 与厦门和储能源签订GWh级电芯订单 [12]

宁德时代超级科技日活动 - 公司举办主题为"边界觉醒"的超级科技日 活动展示钠离子电池相关展品 [1] - 展品包括钠元素的起源 第一代钠离子电池等 [1] 钠离子电池性能参数 - 第一代钠离子电池在-10度环境下可实现10%-80%SOC -20度环境下能量保持率大于80% [1] - 电池能量密度大于等于160wh/kg 接近磷酸铁锂电池水平 [1] - 展牌显示产品在快充与低温性能方面突破"能力六边形" [1]

钠离子电池技术突破 - 钠离子电池成本从2023年的0.8元/Wh快速降至约0.45元/Wh，能量密度同步提升 [1] - 宁德时代第二代钠电产品能量密度超200Wh/kg，雅迪极钠电池循环寿命达1500次 [2] - 海辰钠电储能产品循环寿命超20000次，10C倍率放电下容量保持率达85% [2] 应用场景扩展 - 动力领域已批量配套A0/A00级及混动车型，低温性能优势显著 [1] - 二轮车市场凭借安全性与成本竞争力，钠电正逐步替代铅酸电池 [1] - 储能领域聚阴离子路线循环寿命突破8000次，百MWh级项目陆续落地 [1][4] 技术路线发展 - 层状氧化物与聚阴离子等正极材料应用趋势明朗，硬碳成为主流路线 [2] - 无负极钠电路线正在探索中 [2] - 复合磷酸铁钠为代表的聚阴离子路线将钠电循环寿命提升至8000次以上 [4] 成本与产业化 - 钠电价格已降至约0.45元/Wh，逐渐向磷酸铁锂接近 [2][5] - 钠电产业处于发展期，规模效应尚未完全显现 [5] - 正极、负极、隔膜、电解液都在加快迭代和优化 [5] 未来应用展望 - 预计2025年钠电在动力领域的应用有望进一步扩大 [3] - 二轮车推行将更加契合新国标要求 [3] - 启动电源、商用车、工程机械等领域可能应用钠电 [3]