公司业务表现 - 2024年公司消费类聚合物锂离子电池、小动力电池及消费类铝壳锂离子电池业务收入均有下降，但综合毛利率大幅上升4.91个百分点至13.95% [1] - 公司2024年实现扣非前后归母净利润-0.29亿元、-0.89亿元，非经常性损益中包含债务重组损益0.13亿元 [1] - 主营业务收入中80%以上来源于消费类锂离子电池的生产和销售，同时逐步加深在小动力锂离子电池领域的布局，并加快钠电示范应用市场开拓 [2] 经营模式 - 公司经营模式主要包括采购、生产、销售三个环节，不同产品在采购、生产和销售模式上基本一致 [3] - 采购模式主要依据生产计划，结合销售预测、订单、BOM及库存情况制定采购计划 [3] - 生产模式以客户需求和市场为导向，主要实行以销定产模式，注重自动化改造和生产数字化管理 [3] - 销售模式以直销为主，消费类电池/小动力电池通过获得终端客户供应商资格认证销售，储能电池与系统集成商合作 [3] 产品表现 - 2024年小动力电池销售收入22,801.58万元，毛利率8.74%，较2023年上升3.73个百分点 [4] - 2024年储能电池销售收入6,811.00万元，毛利率-7.35%，较2023年上升19.28个百分点 [4] - 2024年主要产品销售价格下降，主要原材料采购价格下降导致采购金额减少 [5] 客户与供应商 - 主要客户包括深圳小传实业、宁波麦博韦尔移动电话、TCL MOBILE COMMUNICATION等，合作年限多在6年以上 [6][7] - 主要供应商包括天津国安盟固利新材料科技、天津巴莫科技、珠海市嘉德电能科技等 [8][9] - 公司与客户和供应商之间不存在关联关系及其他资金或业务往来 [12] 行业分析 - 消费类电池市场规模较为稳定，智能手机市场呈现止跌回升态势，笔记本电脑市场跌幅逐渐收窄 [12] - 动力类电池产业持续高速增长，储能市场不断扩大 [13] - 行业竞争格局中，欣旺达、亿纬锂能和德赛电池属于第二梯队，维科技术与博力威等属于第三梯队 [13] 可比公司表现 - 2024年珠海冠宇消费类电池销售量同比增长15.83%，但营业收入同比下降2.05% [15] - 2024年博力威消费类电池营业收入同比下降5.29%，储能电池营业收入同比下降72.48% [16] - 2024年豪鹏科技电池销售量同比增长18.32%，营业收入同比增长12.50% [16] 储能业务 - 储能电池业务经营模式与消费类电池基本一致，仅涉及提供电池产品 [22] - 2024年储能电池主要客户包括上海融和元储能源、深圳莱顿能源科技等，合计销售6,502.43万元 [23] - 储能电池毛利率为负主要因产能利用率仅10%左右，单位成本高，且采用低价策略抢占市场 [24] - 钠离子电池行业处于产业化快速推进期，技术路线尚未统一，面临产能过剩风险 [26][27] 债务重组 - 2024年公司与43家供应商签订债务重组协议，处置债务2,077.79万元，债务重组收益1,254.92万元 [18] - 债务重组主要涉及江西维乐电池有限公司因经营不善产生的供应商欠款 [18] - 债务重组相关损益确认符合《企业会计准则》的规定 [19]

核心观点 - 公司2024年消费类聚合物锂离子电池、小动力电池及消费类铝壳锂离子电池业务收入均有下降，但综合毛利率大幅上升4.91个百分点至13.95% [2] - 公司2024年实现扣非前后归母净利润分别为-0.29亿元、-0.89亿元，非经常性损益中包含债务重组损益0.13亿元 [2] - 公司主营业务收入中80%以上来源于消费类锂离子电池的生产和销售，同时逐步加深在小动力锂离子电池领域的布局，并加快钠电示范应用市场开拓 [4] 业务板块经营情况 - 消费类电池业务：服务于手机、笔记本及平板电脑、移动电源、智能家居、无人机、可穿戴设备等市场，2024年收入下滑但毛利率增加4.19个百分点 [4][7] - 小动力电池业务：主要服务于两轮车和电动工具市场，2024年收入22,801.58万元，毛利率8.74%，同比增加3.72个百分点 [7] - 储能电池业务：专注于钠电储能应用项目，2024年收入6,811万元，毛利率-7.35%，同比增加19.28个百分点 [7][22] 原材料采购与成本结构 - 2024年主要原材料采购量较2023年有所增加，但因采购价格下降，采购金额反而减少 [7] - 钴酸锂2024年采购单价99-185元/公斤，较2023年165-306元/公斤显著下降 [7] - 储能电池业务成本中直接材料占比69.33%，直接人工占比14.89%，折旧费用占比6.69% [25] 客户与供应商情况 - 前五大客户包括深圳小传实业、宁波麦博韦尔移动电话、TCL MOBILE COMMUNICATION等，合作年限多在6年以上 [7][9] - 前五大供应商包括天津国安盟固利新材料、天津巴莫科技、珠海市嘉德电能科技等 [10][11] - 公司与上述客户和供应商之间不存在关联关系及其他资金或业务往来 [13] 债务重组情况 - 2024年与43家供应商签订债务重组协议，处置债务2,077.79万元，产生债务重组收益1,254.92万元 [19] - 债务重组主要通过现金或银行承兑汇票形式清偿，相关损益确认符合《企业会计准则》规定 [20] 储能电池业务发展 - 钠离子电池行业处于产业化快速推进期，2023年中国钠离子电池出货量0.7GWh，预计2025年将达3.8GWh [26] - 公司在手约100MWH的钠离子电池储能项目订单，主要客户为国内能源集团 [30] - 储能电池业务产能利用率仅10%左右，是导致毛利率为负的重要原因 [25]

固态电池行业动态 - 全球车企和电池厂商在固态电池技术路线上出现明显分化 丰田集团转向插混和发动机研发 宁德时代发布钠离子电池和双核电池技术[4] - 宝马、比亚迪、长安、奔驰、广汽、上汽等车企积极推进固态电池路测和量产计划 能量密度普遍达到400Wh/kg 续航突破1000公里[5] - 电池企业如孚能科技、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达动力等加速固态电池中试线建设和量产准备 宁德时代预计2027年小批量生产[7] 国轩高科技术突破 - 发布全固态金石电池和准固态G垣电池 建成0.2GWh中试线 开发2GWh量产线 样车已开始路测[10][12][13] - 金石电池采用超高镍单晶正极(240mAh/g)和三维介孔硅负极(1800mAh/g) 能量密度达350Wh/kg 系统能量密度280Wh/kg 良品率90%[15] - 通过针刺、热箱等安全测试 中试线设备改动达60% 主要挑战在固态电解质涂布和高温化成工序[16][17][18] 技术路线与商业化前景 - 固态电池存在6条技术路线 硫化物路线因离子电导率接近电解液最受关注 但商业化仍需8-10年[19] - 当前固态电池电芯成本是锂离子电池10倍 预计2030年产能60-100GWh 占市场需求1%即算成功[19] - 半固态电池可沿用现有工艺 能量密度达350-360Wh/kg 预计5年内可快速落地推向市场[20][27] 宁德时代技术布局 - 重点发展钠离子电池 商用车型已量产 乘用车应用将于12月量产 纯电续航超500km[30] - 推出骁·遥双核电池 钠-铁双核续航700公里 铁-铁/三元铁续航超1000-1500公里[31] - 第二代神行超充电池充电倍率12C 续航800公里 钠离子电池有望取代磷酸铁锂电池[32] 市场格局与未来展望 - 磷酸铁锂电池当前占新能源汽车装车量70% 日韩欧美企业也开始转向该路线[33] - 低空经济和人形机器人或为固态电池创造增量空间 预计2030年需求约300GWh[33] - 2030年电动汽车装车需求预计3500GWh 不同技术路线市场份额有待时间验证[34]

中国在钠离子电池领域的领先地位 - 中国在全球锂电池领域占据主导地位，同时在大规模生产钠离子电池方面占据先机 [1] - 中国企业如雅迪、宁德时代等正在推动钠离子电池发展，采用多管齐下战略 [2] - 预计到2030年，中国15%的小电驴将由钠离子电池驱动，而2023年这一比例仅为0.04% [7] 钠离子电池的应用现状 - 钠电池已在中国电动两轮车市场广泛应用，售价在400美元至660美元之间 [1] - 中国汽车制造商是全球首批推出钠动力汽车的国家，宁德时代计划大规模生产用于重型卡车和汽车的钠离子电池 [2] - 中国电网运营商已开始建设使用钠离子电池的储能站 [2] 钠离子电池的市场前景 - 2023年中国小电驴销量约5500万辆，是当年纯电动汽车等总销量的六倍 [5] - 雅迪钠电池小电驴在2025年前三个月销量已接近1000辆 [7] - 预计到2033年，全球钠离子电池规划产能将超过500GWh，中国预计占90%以上 [15] 钠离子电池的技术特点 - 钠离子电池能量密度较低，远低于同等尺寸的锂离子电池 [7] - 钠电池主要竞争对手是铅酸电池，虽然更便宜但能量密度和充电循环次数更低 [7] - 钠离子电池与锂离子电池工作原理类似，现有锂电制造基础设施可用于生产钠电池 [13] 钠离子电池的优势 - 钠储量约为锂的400倍，更容易获取且规模化生产成本更低 [10] - 钠离子电池更安全，更不容易过热和燃烧，受寒冷天气影响较小 [11] - 钠电池有望减少制造锂离子电池所用金属对环境的影响 [11] 钠离子电池的研发进展 - 宁德时代正在开发第二代钠电池，性能指标已接近磷酸铁锂电池 [13] - 第一代钠离子电池电芯单体能量密度可达160Wh/kg，充电15分钟电量可达80%以上 [13] - 下一代钠离子电池能量密度研发目标是200Wh/kg以上 [13] 钠离子电池的储能应用 - 钠电池在固定位置使用时，重量和体积缺点消失 [8] - 全球电网规模储能容量需要在2022年至2030年间增长近35倍 [9] - 随着可再生能源比重增加，对储能系统需求将增加 [9]

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 宁德时代钠离子电池二代产品性能比上一代有所提升，具备良好的倍率性能和低温性能，建议关注钠离子电池相关的正极材料、电池等产业投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 宁德时代发布钠电池相关产品，包括24V重卡启驻一体蓄电池，计划2025年6月量产；钠新动力电池产品，计划2025年12月量产，首发落地巧克力换电车型 [2] 事件点评 - 宁德时代2021年7月发布第一代钠离子电池产品，本次第二代产品性能有较大提升 [3] - 钠电池理论高倍率和低温性能优势来自于较小的斯托克斯半径和较低的去溶剂化能力 [3] - 钠离子电池在启停电源、北方低温地区等领域具备一定的相对优势，实际产品中常借助正负极改性、电解液设计、电芯设计等进行性能改性 [3] 产品对比 - 宁德时代二代钠离子电池相比一代，能量密度最高达175wh/kg（一代电芯160wh/kg），循环寿命>10000次，快充性能10min可从30%到80%SOC（一代15min到80%SOC），低温性能在-40℃可用电量>90%（一代-20℃可用电量>90%） [10] 特性溯源 - 钠离子相比锂离子具备更小的斯托克斯半径，有利于提升扩散系数，带动较高倍率性能 [13] - 钠离子具备更低的去溶剂化能力，带来理论上更好的倍率性能 [14] - 钠电池具备理论良好的低温性能，源于钠离子O3型正极具有更低扩散势垒和更高离子电导率、较弱的离子 - 溶剂相互作用、钠盐的低粘度作用 [19] 市场空间 - 钠离子电池在启停电源领域、北方低温地区部分需求场景等具备一定的市场空间，建议关注相关产业投资机会 [20]

报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好 [4] 报告的核心观点 - 宁德时代二代钠离子电池性能提升，具备良好倍率和低温性能，在启停电源、北方低温地区部分场景有市场空间，建议关注相关正极材料和电池产业投资机会 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 起源与事件 - 宁德时代发布钠电池相关产品，24V 重卡启驻一体蓄电池计划 2025 年 6 月量产，钠新动力电池产品计划 2025 年 12 月量产，首发落地巧克力换电车型 [2][8] - 宁德时代 2021 年 7 月发布第一代钠离子电池产品，本次二代产品性能有较大提升 [3][8] 二代钠离子电池进步 |项目|第一代钠电池|第二代钠电池| |----|----|----| |发布时间|2021.7|2025.4| |能量密度|电芯 160wh/kg|最高 175wh/kg| |循环寿命|/|> 10000 次| |快充性能|15min，80%SOC|10min，30 - 80%SOC| |低温性能|在 - 20℃可用电量 > 90%|在 - 40℃可用电量 > 90%|[10] 钠电池倍率和低温性能优势溯源 倍率性能优势 - 钠离子斯托克斯半径小于锂离子，虽离子半径大，但在典型溶剂中斯托克斯半径小，根据 Stokes–Einstein 方程，更小溶剂化分子半径使扩散速率更快，有利于提升扩散系数带动高倍率性能 [10][13] - 钠离子去溶剂化能更低，通过密度泛函理论计算，锂离子去溶剂化是界面转移限速步骤，钠离子去溶剂化能力低有助于更好离子界面转移，理论倍率性能较高 [10][14] 低温性能优势 - 低温下，去溶剂化是离子传输速度限制步骤，钠离子有相对优势，其电池在低温下优异性能源于：与 O3 型锂离子层状氧化物相比，钠离子 O3 型正极具有更低扩散势垒和更高离子电导率；钠离子较弱的离子 - 溶剂相互作用；钠盐的低粘度作用 [19] 钠电池市场空间与投资建议 - 从本征角度，钠离子电池在启停电源、北方低温地区部分需求场景有市场空间，实际产品常借助正负极改性、电解液设计、电芯设计等进行倍率和低温性能改性以实现预期目标，建议关注相关正极材料、电池等产业投资机会 [3][20]

业务合作协议 - 公司与宁德时代签订《业务合作协议》，预计2025年5月至2030年供应磷酸铁锂产品约132.31万吨 [1] - 宁德时代年均订单规模已超过公司现阶段全年出货水平，未来五年销量有保障 [1] - 合作协议将对公司当期及未来经营业绩产生积极影响 [1] 钠电材料进展 - 2024年度钠电材料已实现出货逾两百吨，应用场景包括小型电动车型、低速四轮车、增混电池、超低温环境储能等 [1][2] - 公司布局聚阴离子类、层状氧化物类、普鲁士蓝/白类等不同体系的钠离子电池正极材料 [3] - 已成功研制出更高压实密度的钠电产品，正在进行客户验证 [3] - 2024年中国钠电正极出货量排名第七，聚阴离子正极材料出货量排名第三 [3] 行业动态 - 比亚迪披露钠电池研发项目并达成MWh级储能系统落地 [2] - 宁德时代加速推进第二代钠离子电池研发，能量密度目标提升至200Wh/kg以上，可在-40℃环境中正常放电 [2] - 预测2029年中国动力领域钠离子电池需求规模将达到38GWh，市场规模约152亿元 [2] - 预测2029年中国钠电储能领域应用规模将接近2500MWh [2] 磷酸铁锂业务 - 1-4月中国动力电池累计销量303.9GWh，同比增长56.8%，其中磷酸铁锂电池装车量150GWh，同比增长88% [4] - 公司一季度实现出货7.4万吨，同比增长138%，预计二季度出货量环比提升 [4] - 行业需求旺盛，企业排产情况良好 [4] 全球化布局 - 美国项目相关土地和厂房已于去年底完成交割，正推进设计、报批报建工作 [4] - 同步开展设备采购、专利申请及与意向客户商谈工作 [4] - 未来将进一步深化与战略客户合作，开拓新客户，统筹国内外市场 [4] 未来发展 - 公司有望依靠与宁德时代的长期合作机制，通过技术迭代打开高端市场 [5] - 将持续提升市占率及竞争力 [5]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周新能源细分板块行情回顾，风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块有不同的市盈率 [5] - 风电方面海风产业出海机遇凸显，中国企业有望在传统欧洲市场和新兴市场取得突破；储能和氢能方面，宁德时代发布新品，钠电发展有望提速 [6] 根据相关目录分别进行总结 风电 本周重点事件点评 - 英国政府投资3亿英镑加强海上风电制造能力和供应链，中国企业有望参与并成为供应商；阿塞拜疆与中国签署海上风电项目谅解备忘录，新兴市场需求启动，中国企业有望提供解决方案 [6][11] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨3.73%，跑赢沪深300指数3.35个百分点，截至本周风电板块PE_TTM估值约19.70倍 [12] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周国内中厚板价格环比上涨1.3%，铸造生铁价格环比持平；4月23日内蒙古能源察右前旗项目陆上风机有中标候选公示，海上风电本周无更新招标和中标信息 [17][18] - 海外市场动态：阿塞拜疆与中国签署6项可再生能源合作协议含海上风电项目；德国960MW海上风电场首台风机完成吊装；英国斥资29亿元加强海上风电供应链 [28] - 国内市场动态：贵州公布6.97GW核准备案风电项目情况；一季度我国风电机组出口增长43.2%；国家能源集团启动4.35GW风机集采；辽宁400MW海上风电项目主体工程施工招标 [29] - 产业相关动态：运达股份预中标400MW海外风电机组采购大单；金风科技完成非洲最大单体风电项目全场并网；明阳智能与意大利Renexia合资整机工厂将落户意大利 [30][31] - 上市公司公告：金风科技拟回购A股股份并注销，2025年一季度营收、利润同比增长；运达股份2025年一季度营收增长、归母净利润同比减少；明阳智能2024年年度报告营收减少、利润增长，2025年一季度营收增长、利润减少 [31][32] 光伏 本周重点事件点评 - 本周暂无重点事件点评 [32] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨0.74%，跑赢沪深300指数0.36个百分点，截至本周申万光伏设备指数PE_TTM估值约30.51倍 [33] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅致密块料价格环比持平，部分单晶硅片、电池片、组件价格环比下降；2025年3月我国新增光伏装机20.24GW，同比增长124.4% [45] - 海外市场动态：约旦对华光伏电池启动反倾销调查；2025 - 2035年美国将年均新增41 - 50GW光伏装机；日本TOYO埃塞俄比亚2GW工厂投产 [55] - 国内市场动态：中核集团2025 - 2026年度光伏组件设备一级集中采购项目中标候选人公示；山东工商业光伏自用比例有要求；江西午间2小时深谷电价下浮70% [56][57] - 产业相关动态：奥特维2025年一季度营收、利润下滑，在手订单下降；特变电工拟建300MW光伏项目；照阳光能钙钛矿电池中试线落地阳光电源产学研基地 [57] - 上市公司公告：帝尔激光2024年年度报告营收、利润增长；晶澳科技2024年年度报告营收、净利润情况；东方日升2024年年度报告营收下降、净利润亏损；TCL中环2024年年度报告光伏材料板块营收减少、硅片出货增长 [58] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 宁德时代推出钠新电池、骁遥双核电池和第二代神行超充电池三款新品，钠电池发展有望提速，有助于摆脱对锂的依赖，在多方面有优势和突破 [60][61] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.07%，跑赢沪深300指数1.69个百分点；氢能指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数2.66个百分点；本周储能&氢能板块有涨幅前五的股票；截至本周，储能指数整体市盈率为24.34倍，氢能指数整体市盈率为27.43倍 [62] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：3月国内储能市场招投标情况，2小时储能系统平均报价环比上涨12%；2025年3月美国大储新增装机情况，1 - 3月我国逆变器出口金额同比增长7%；4月1 - 25日国内有7个绿氢项目更新动态 [69][81] - 海外市场动态：泰国10年来清洁能源投资额超5600亿泰铢；阿特斯储能斩获智利912兆瓦时大单；特斯拉Q1储能营收和装机增长 [85] - 国内市场动态：山东发布2025年新能源消纳“八大行动”方案；华东对电化学储能电站本质安全提升工程工作方案征求意见 [86][87] - 产业相关动态：一季度新型储能项目新增装机同比下降 [87] - 上市公司公告：英维克2024年年度报告营收、利润增长；派能科技2025年一季度营收增长、归母净亏损；高澜股份签订重大合同，金额3.61亿元 [88][89] 投资建议 - 风电方面，关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等海上风电相关企业，以及金风科技、运达股份等陆上风电企业 [7] - 光伏方面，关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份等BC电池产业相关企业，以及通威股份等受政策和行业自律影响的企业 [7] - 储能方面，关注阳光电源、上能电气等海外大储企业，以及德业股份等户储市场企业 [7] - 氢能方面，关注华光环能、亿华通等相关企业 [7]

业绩表现 - 2024年公司营收79.61亿元同比增长14.83% 但净利润亏损2.52亿元 扣非净利润亏损3.22亿元 [3] - 2025年一季度营收16.9亿元同比增长5.83% 净利润亏损4498.31万元 扣非净利润亏损8030.16万元 [4] - 锂离子电池产品2024年营收73.63亿元同比增长15.11% 占总营收比重92.50% [4] 业务结构 - 分产品看 锂离子电池占比92.50% 锂一次电池占比3.76% 其他产品占比3.74% [5] - 分地区看 境内营收占比86.98%同比增长16.94% 境外营收占比13.02%同比增长2.48% [5] - 2024年锂离子电池产能利用率68.39% 产量48.93亿Ah [6] 市场拓展 - 储能领域构建完整产品矩阵 包括风鹏电芯系列 大圆柱HOME系列 低温户储POLAR系列等 [7] - 消费电子领域覆盖智能音频 电子烟 个人护理 智能家居等 市占率持续提升 [7] - 动力领域聚焦两轮车 专用车 无人机等细分市场 推出能量密度400Wh/kg的Sky高功率无人机电池 [7] 战略布局 - 全球布局8大生产基地 广州 珠海 驻马店 常州 柳州 佛山 衢州 越南 青岛基地即将投产 [8] - 国内设立15支服务团队 海外9个国家设立办事处 [9] - 重点研发固态电池 风鹏600Ah+大电芯 大圆柱全极耳平台 钠离子电池等技术 [9] 储能业务进展 - 2024年全球储能锂电池电芯出货量435.8GWh同比增长81% 公司出货量进入全球TOP10 [12] - 推出"擎天520"储能柜 风鹏600Ah+大电芯预计2025年Q4量产 [11] - 与厦门和储能源签订GWh级电芯订单 [12]