银行板块表现 - 银行板块整体上扬，厦门银行涨幅超过3%，齐鲁银行、杭州银行涨幅超过2%，银行AH优选ETF（517900）上涨0.55%，盘中持续溢价 [1] 杭州银行业绩快报 - 杭州银行2025年上半年营业收入200.93亿元，同比增长3.89%，归属于上市公司股东的净利润116.62亿元，同比增长16.67% [3] - 杭州银行ROE自2021年以来始终保持在10%以上，市场化程度高，领先优势明显 [4] 银行业估值水平 - 2024年度银行业平均ROE为9.3%，优质城商行如杭州银行、成都银行预计未来三年ROE保持15%左右，行业整体估值仅为0.7倍PB [6] - 横向对比煤炭、家电、交运、公用事业等稳定型行业（ROE约10%，平均估值2倍PB），银行业明显低估，1倍PB仅为心理门槛 [6] - 银行AH指数最新市净率为0.76倍PB，相比2021年7月的1倍PB，估值收缩24% [9] 国有大行定价逻辑 - 国有大行核心定价因子为股息率和国债利差，若国债收益率下行，将推动估值抬升及股息率下行 [6] - 若国债收益率无下行空间，需进一步确认盈利稳定性 [6] 银行业绩展望 - 一季度或为银行业绩增速年内低点，随着息差趋稳、债市波动下降，后续季度收入和利润增速有望逐步修复 [6] - 银行股估值长期分为三个阶段：2010-2014年初为下行期，2014年初-2021年初为平稳期，2021年初以来进入见底修复期 [6] 银行股分红收益率 - 银行股分红收益率显著高于一年期存款利率310bps、一年期理财产品收益192bps、保险预定利率155bps [7][11] - A股上市银行平均股息率3.7%，银行AH指数股息率约5%，显著高于十年期国债利率1.65% [15] - 低利率环境下，银行板块"股息率＞利率"（d＞r）的推动力可能延续行情 [14] 银行AH优选ETF表现 - 银行AH优选ETF（517900）今年以来资金净流入7.7亿元，份额增幅589%，增速在银行类ETF中位居第一 [16] - 银行AH指数自2017年12月6日发布至2025年7月11日，全收益指数累计上涨101.7%，相对中证银行指数超额收益26% [17] - 银行AH优选ETF已纳入融资融券标的，投资者可通过融资买入或融券做空策略参与 [19]

银行板块近期表现 - 7月16日沪深指数下跌但个股涨多跌少 银行股作为权重板块拖累指数表现 [1] - 近4个交易日银行指数回撤2.54% 部分资金获利离场及分红套利操作导致短期抛压增加 [2] - 银行板块市盈率7.42倍(近10年96.28%分位) 市净率0.74倍 机构认为当前估值"不算便宜" [2][8] 回调原因分析 - 齐鲁银行跌超6% 青农商行等4只银行股跌超4% 权重股回撤拖累大盘 [3] - 杭州银行股东中国人寿拟减持5078.94万股(占比0.7%) 齐鲁银行股东计划减持6043.81万股(占比1.10%) 影响市场情绪 [4] 长期上涨驱动因素 - 银行指数年内涨幅19.4% 自2023年9月24日以来累计涨幅超47% 厦门银行等6只个股涨幅超30% [5] - 华宝中证银行ETF份额增加102亿份 天弘/易方达/富国银行ETF份额分别增加7.88亿/5.72亿/2.52亿份 [5] - 保险资金因10年期国债利率跌破2%大举增持银行股 预计六大险资年增量入市资金超3500亿元 [6] - 公募基金银行持仓比例从3.72%提升至4% 低配修复和宽基指数扩容带来增量资金 [6] 基本面与估值展望 - 中证银行指数近12个月股息率5.13% 显著高于1.6%的十年期国债收益率 [7] - 行业ROE连续三年保持9%以上 不良贷款率从2022年1.21%降至2024年末1.16% [7] - 部分银行持有债券形成巨大浮盈 可保障未来3-5年盈利稳定性 [7] - 净息差企稳迹象显现 银行业绩有望随M2增长而稳定增长 或从价值股转变为稳健成长股 [8] - 当前市净率0.74倍 机构认为PB不超过1倍则无泡沫风险 仍有估值抬升空间 [8]

银行板块近期表现 - 7月16日沪深指数下跌但个股涨多跌少 银行股作为权重板块拖累指数表现[1] - 银行指数近4个交易日回撤2.54% 部分资金获利离场及分红套利操作导致短期抛压增加[2] - 银行板块市盈率7.42倍(10年96.28%分位) 市净率0.74倍 部分机构认为估值已"不算便宜"[3][14] 银行股回调原因 - 齐鲁银行跌超6% 青农商行等区域性银行跌超4% 权重股回撤拖累大盘[4] - 杭州银行股东中国人寿拟减持5078.94万股(占比0.7%)[6] - 齐鲁银行股东重庆华宇拟减持不超过6043.81万股(占比1.10%)[7] 银行板块长期走势 - 银行指数年内涨幅19.4% 自2023年9月24日以来累计涨超47%[8] - 厦门银行等6只个股年内涨幅超30% 渝农商行等6只涨幅超20%[8] - 银行主题ETF年内涨幅超19% 华宝中证银行ETF份额增加102亿份[9][10] 资金面驱动因素 - 保险资金因10年期国债利率跌破2%大幅增持银行股 六大险资年增量入市资金或超3500亿元[11] - 公募基金银行股配置比例从3.72%提升至4% 低配修复带来增量资金[11] - 银行股从价值股转向稳健成长股 债券浮盈+息差企稳+规模增长形成新驱动[13] 行业基本面与估值 - 中证银行指数近12个月股息率5.13% 显著高于1.6%的十年期国债收益率[12] - 行业ROE连续三年保持9%以上 不良贷款率从2022年1.21%降至2024年1.16%[12] - 部分机构认为PB低于0.8倍仍无泡沫风险 但超过1倍将出现估值压力[14]

银行股表现与股东减持 - 银行股年初以来表现亮眼，多次领涨，齐鲁银行股价累计涨幅达20%，6月24日盘中触及6.76元/股的历史新高 [1][2] - 齐鲁银行大股东重庆华宇计划减持不超过1.1%股份（6044万股），按7月15日收盘价6.23元/股估算可套现约3.8亿元 [1][2] - 重庆华宇此前在2024年8-10月已减持6369.89万股（占总股本1.32%），减持价格区间4.59-5.18元/股，套现约3.01亿元 [3] 减持方式与市场影响 - 本次减持全部采用大宗交易方式，与2024年混合减持方式不同 [4] - 大宗交易可减少对二级市场直接冲击，交易信息盘后披露，定价存在折价且不计入当日收盘价计算 [4] - 受让方需锁定6个月，短期抛压延迟 [4] - 减持公告后齐鲁银行股价连续下跌，7月15日单日跌幅3.5%，16日下跌2.89% [2] 行业估值与基本面 - 金融业上半年增速达7.3%，银行资产质量改善，正摆脱对房地产信贷依赖 [7] - 银行板块估值仍处较低水平，高股息率、地方债务置换和房地产风险缓释构成支撑 [7] - 银行面临息差收窄、不良贷款压力等挑战，但长期看业务结构优化和风险管理提升将助力业绩增长 [8] 其他银行案例 - 长沙银行大股东拟减持不超过0.92%股份（3700万股），按6月23日收盘价估算可套现约3.76亿元 [6] - 大股东减持多出于自身资金需求或战略调整，非对银行基本面的悲观预期 [6]

银行股市场表现 - 7月11日中证银行指数冲高回落收跌2 36% 结束此前连续五个交易日刷新历史新高的强势行情 [1] - 2024年以来中证银行指数累计上涨57% 涨幅显著领先于纳斯达克指数(37%) 恒生科技指数(39%)和上证指数(18%) [4] - 部分股民将银行股行情类比美股英伟达 称"A股有银伟大" 反映市场对银行板块的高度关注 [1] 银行股上涨驱动因素 - 高股息特性吸引资金配置 但伴随股价上涨42只银行股股息率中位数已回落至3 9% [5] - 险资和公募基金持续增配银行股 形成资金面支撑 [5] 银行股估值现状 - 截至7月11日银行板块市净率中位数为0 7倍 成都银行 杭州银行 招商银行已突破1倍PB 江苏银行达0 91倍 [5] - 当前市场关注1倍PB和4%股息率作为估值约束条件 显示部分投资者对估值持续抬升持谨慎态度 [5]

分红实施情况 - 截至7月13日，42家A股上市银行中已有35家完成2024年年度分红，占比83% [1] - 完成分红的银行包括5家国有大行（工商银行、交通银行、邮储银行、建设银行、中国银行）、7家股份制银行（招商银行、兴业银行等）以及23家城商行和农商行 [1] - 分红密集落地原因包括落实新"国九条"要求、回报投资者传递业绩向好信号、强化市值管理 [1] 股息率表现 - 以7月11日收盘价计算，近12个月内42家A股上市银行中约半数股息率超4%，其中招商银行、长沙银行、邮储银行、建设银行、重庆银行、中国银行6家股息率突破7% [2] - 高股息率源于银行股估值相对较低及积极响应分红政策 [2] 市场表现与资金动向 - 银行板块年内累计涨幅达19.34%（按算术平均计算，截至7月11日收盘） [2] - 多家银行增加现金分红频次并推出2025年中期分红规划以增强投资吸引力 [2] 行业展望 - 银行稳健经营和偏高股息水平对投资者吸引力较强，板块有望延续上行态势 [3]

市场表现 - 7月10日A股银行板块延续强势表现，42只银行股中34只收涨，总市值达16.30万亿元，较去年底增长2.73万亿元 [1][2] - 工商银行、建设银行、农业银行总市值分别达2.88万亿元、2.58万亿元、2.21万亿元，位列A股上市银行市值前三 [2] - 全球银行指数普遍上涨，2024年至今中国、中国香港银行指数分别上涨59%、88%，逼近或超过2010年以来新高 [6] 个股表现 - 工商银行股价盘中最高达8.13元/股，总市值直逼2.9万亿元，农业银行、中国银行、建设银行、邮储银行、北京银行总市值均创历史新高 [1][2] - 42只银行股年内股价涨幅均为正值，青岛银行、浦发银行等8只个股涨幅超30%，14只个股涨幅超20% [2] 基本面分析 - A股上市银行股息率中位数约4%，国有大行加权平均股息率为4.07%，部分城商行股息率超4.5% [1][4] - 银行业净息差企稳、资产质量向好，ROE触底回升预期增强 [1] - 二季度息差收窄压力环比改善，净利息收入增长压力减轻，上市银行经营整体稳定 [7] 分红情况 - 2024年A股上市银行现金分红总额达6208.99亿元，其中31家银行已完成分红3631.93亿元，23家银行中期分红2577.06亿元 [4] - 农业银行拟派发现金红利439.23亿元，工商银行拟派发586.64亿元 [4] 资金面与估值 - 银行股作为类固收资产配置性价比突出，当前A股上市银行股息率3.8%，较10年期国债收益率1.6%-1.7%优势明显 [7] - ETF基金、保险资管等长期资金持续流入，产业资本对优质银行股投资诉求增强 [7][8] - A股、H股银行在市净率-ROE框架下估值仍具吸引力 [6] 行业趋势 - 银行板块上涨受益于市场红利投资偏好及基本面改善预期，高股息策略可持续性受关注 [3][5] - 中小银行和国有大行通过上调资信业务费用、加大债券投资等方式应对净息差收窄 [7]

银行板块市场表现 - 银行板块今年以来涨幅达18.38%，领跑申万一级行业，跑赢大盘14个百分点 [1] - 最近两年银行板块涨幅超过50%，总市值增加约4.5万亿元，A股市值增加超过3万亿元 [1] - 7月9日中证银行指数一度冲至8467.56点高位，距离2007年高位仅一步之遥 [1] - 年内A股42只银行股全线飘红，18只个股涨幅超过20%，厦门银行以38.85%涨幅领跑 [3] - 最近两年涨幅超过50%的银行股有28只，其中5只实现股价翻倍 [3] - 最近三年有10只银行股股价翻倍，农业银行涨幅超过153% [4] 个股表现 - 渝农商行近两年涨幅129.55%，近三年涨幅145.6% [3][4] - 上海银行近两年涨幅119.09%，近三年涨幅122.2% [3][4] - 浦发银行近两年涨幅112.63%，近三年涨幅105.65% [3][4] - 农业银行近两年涨幅102.42%，近三年涨幅153.18% [3][4] - 工商银行近三年涨幅100.66%，建设银行近三年涨幅102.31% [4][5] 港股银行股表现 - 青岛银行H股年内涨幅超60% [4] - 重庆农村商业银行、民生银行等港股年内涨幅超过30% [4] - 重庆农商银行、重庆银行等港股近两年股价翻倍 [4] 市值与估值 - A股银行股总市值已超过15万亿元，其中A股市值接近11.5万亿元 [7] - 相比年初，银行股总市值增加2.7万亿元，A股市值增加2.04万亿元 [7] - 相比一年前，银行股总市值增加4.45万亿元，A股市值增加3.29万亿元 [7] - A股42只银行股市净率中位数低于0.7倍，招商银行等已走出破净局面 [7] - 银行股股息率中位数在3.9%左右，已回落至5%以下 [7] 分红情况 - 银行股2024年度分红总额约为3737亿元 [8] - 叠加去年2577亿元中期分红，去年银行股分红总额超过6300亿元 [8] - 27家银行分红比例在25%以上，14家银行分红比例超过30% [8] 行业分析 - 银行业经营模式从"顺周期"逐渐转变为"弱周期"特征 [8] - 银行息差下行预计慢于无风险利率，资产质量呈现弱周期特点 [8] - 2025年净息差正在筑底，资产质量稳定，区域银行业绩增速领先 [8] - 银行信用成本率显著下降，抵消了一部分息差回落 [10]

银行板块市场表现 - 7月8日银行板块分化，11只AH银行股创新高，包括邮储银行、光大银行、中信银行AH股及华夏银行、兴业银行等A股[1] - 银行AH优选ETF（517900）年内涨幅27.24%，超额收益6.44% vs 中证银行指数20.80%，资金净流入5.8亿元，份额增长454%[1] - 银行AH全收益指数自2017年12月发布以来累计涨101.8%，显著跑赢中证银行全收益指数（75.96%）和沪深300全收益指数（17.41%）[15][17] 银行股估值逻辑 - 长江证券认为1xPB和4%股息率不构成估值约束，优质城商行以高ROE为核心优势，合理估值或突破1xPB[2][6] - 国有大行定价因子为股息率与国债利差，当前十年期国债收益率1.6%，银行AH指数股息率5.58%，估值0.78倍PB[3] - 14家H股银行估值均低于对应A股，其中8家H股股息率超5%，呈现"更高股息、更低估"现象[13][14] 资金配置动态 - 国有资金中，央汇金重仓8家银行股，包括四大国有行及中信、浦发等股份制银行[7] - 地方国资持续增持城商行，如南京银行、江苏银行、青岛银行等获地方国资股东增持[8][9] - 保险资金一季度股票配置占比8.1%（同比+1.6pct），新政要求国有大型险资每年新增保费30%投资A股，预计年增量超3500亿元[12] - 南向资金近一年净买入银行股2143亿元，持有14只港股银行股7771亿元，年内增持2784亿元[12] AH优选策略机制 - 银行AH指数覆盖42只成份券（港股14只/权重40%，A股28只/权重60%），采用月度AH价格优选轮动策略[13] - 指数包含14家H股及招商银行A股，H股平均PB较A股折让显著（如工商银行H股PB 0.54 vs A股0.74）[14][15]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 投资逻辑的演绎比目标估值更重要，1xPB 和 4%股息率不构成银行股估值约束 [2][6] - 银行股核心投资逻辑在于政策制度维护重大风险底线，支持盈利与分红稳定，当前投资逻辑稳固 [6] 分组1：银行股分类 - 将银行股分为两类，一类以国有大行为代表，短期内盈利稳定但无明显增速；一类以优质城商行为代表，具备业绩增速和高 ROE 优势 [7] 分组2：第一类银行股（国有大行） - 本质是类债资产，股息率与国债利差是核心定价因子 [8] - 目前十年期国债收益率 1.6%左右低位震荡，国有大行 A 股、H 股平均股息率分别为 3.94%、5.08%，若国债收益率下行或利差压降，将推动估值抬升、股息率下行 [8] - 市场对银行盈利稳定性担忧缓解，大型银行若确认盈利稳定，股息率有降低空间 [8] - 国有大行是类债型银行股估值锚，股份行等资产将沿信用利差逻辑抬升估值，招商银行理论目标股息率应比国有大行更低 [8] 分组3：第二类银行股（优质城商行） - 以高 ROE 为核心优势，不以股息率为核心定价因子，合理估值将明显突破 1xPB [9] - 头部城商行预计未来三年 ROE 保持 15%左右，1xPB 买入回报稀缺，被显著低估 [9] - A 股六类稳定型行业平均 ROE 约 12.1%，平均 PB 估值 2x 左右，ROE 超 10%的优秀银行估值修复空间显著 [9] - 经济大省信贷增速快，头部城商行能提升市占率，信贷增速领先，且以对公业务为核心的城商行资产收益率和质量优于行业，具备成长空间 [10]