ETF份额变化 - 截至7月28日ETF两市份额净减少28.09亿份 [1] - 华宝中证银行ETF(512800)份额增加114.22亿份 [1] - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)份额增加93.92亿份 [1] - 酒ETF(512690)份额增加69.69亿份 [1] 行业资金流向 - 银行、科创板和白酒行业ETF获得显著资金流入 [1] - 市场资金呈现向特定行业指数ETF集中的趋势 [1]

ETF资金流动情况 - 截至7月24日，ETF两市资金流入2119.11亿元，流出1677.03亿元，净流入442.08亿元 [1] 资金净流入最多的非货币型ETF - 易方达中证香港证券投资主题ETF(513090)净流入19.68亿元 [1] - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)净流入9.79亿元 [1] - 广发中证香港创新药(QDII-ETF)(513120)净流入8.08亿元 [1] 资金净流出最多的非货币型ETF - 华安黄金易(ETF)(518880)净流出4.10亿元 [1] - 华宝中证银行ETF(512800)净流出2.74亿元 [1] - 红利低波(512890)净流出2.36亿元 [1]

公募基金规模创新高 - 截至2025年二季度末公募基金总规模达34.05万亿元创历史新高较一季度末增加2.24万亿元增幅7.04% [1][5][6] - 债券型基金规模重回10万亿元以上达10.77万亿元环比增加8653亿元增幅8.74% [1][6] - 货币基金规模环比大增9505亿元至13.93万亿元 [1][6] 权益类产品规模变化 - 纯指数股票型基金规模达4.02万亿元环比增长7.41% [1][5] - 指数增强型基金规模2184.83亿元环比增长2.19% [5][6] - 普通股票型基金规模环比缩水107亿元至5090.56亿元 [1][5] 商品型与FOF基金表现 - 商品型基金规模达2683亿元环比大增48% [2][6] - FOF基金规模1650亿元环比增长10% [2][6] 单只基金吸金情况 - 华夏沪深300ETF等宽基ETF规模增量均超300亿元 [3] - 华安黄金易ETF规模达598亿元环比增长182亿元 [3] - 长城医药产业精选混合发起规模增长3047%至11.32亿元 [3] 行业发展趋势 - 公募行业正加速转型以投资者最佳利益为核心重塑生态与价值链条 [4] - 行业需践行高质量发展实现与持有人的双向奔赴 [1][4]

ETF份额变化 - 截至7月17日，ETF两市份额净减少16.23亿份 [1] - 股票型ETF份额净减少13.70亿份 [1] - 债券型ETF份额净增加5.57亿份 [1] - 货币型ETF份额净增加353.05万份 [1] - 商品型ETF份额净减少2280.00万份 [1] - QDII型ETF份额净减少7.90亿份 [1] 份额净增加最多的非货币型ETF - 华宝中证银行ETF(512800)份额增加107.32亿份 [1] - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)份额增加98.73亿份 [1] - 富国中证军工龙头ETF(512710)份额增加78.24亿份 [1]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨1.09%，收于3510.18点，最高3555.22点 [1] - 深证成指周内上涨1.78%，收于10696.1点，最高10757.24点 [1] - 创业板指周内上涨2.36%，收于2207.1点，最高2223.31点 [1] - 纳斯达克综指下跌0.08%，道琼斯工业指数下跌1.02%，标普500下跌0.31% [1] - 恒生指数上涨0.93%，日经225指数下跌0.61% [1] ETF市场表现 股票型ETF整体市场表现 - 股票型ETF周度收益率中位数为1.31% [2] - 规模指数ETF中鹏华中证1000增强策略ETF收益率最高，为3.71% [2] - 行业指数ETF中南方中证全指房地产ETF收益率最高，为6.87% [2] - 策略指数ETF中前海开源中证500等权重ETF收益率最高，为2.22% [2] - 风格指数ETF中华夏创业板动量成长ETF收益率最高，为2.89% [2] - 主题指数ETF中华泰柏瑞中证稀土产业ETF收益率最高，为10.66% [2] 股票型ETF涨跌幅排行 - 涨幅前五ETF：华泰柏瑞中证稀土产业ETF(10.66%)、富国中证稀土产业ETF(10.65%)、易方达中证稀土产业ETF(10.63%)、嘉实中证稀土产业ETF(10.44%)、南方中证全指房地产ETF(6.87%) [4][5] - 跌幅前五ETF：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF(-2.36%)、永赢中证沪深港黄金产业股票ETF(-2.35%)、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF(-2.03%)、华安中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.99%)、平安中证沪深港黄金产业股票ETF(-1.97%) [5] 股票型ETF流动性 - 日均成交额增加2.6%，日均成交量增加11.8%，换手率减少0.01% [6] 股票型ETF资金流向 - 资金流入前五ETF：华泰柏瑞沪深300ETF(12.1亿元)、南方中证1000ETF(10.57亿元)、南方中证500ETF(5.6亿元)、华宝中证银行ETF(5.21亿元)、华夏上证50ETF(5.09亿元) [9] - 资金流出前五ETF：国泰中证全指证券公司ETF(5.53亿元)、华宝中证全指证券公司ETF(3.71亿元)、景顺长城中证红利低波动100ETF(2.82亿元)、易方达沪深300医药卫生ETF(2.47亿元)、嘉实中证A500ETF(2.31亿元) [9][10] ETF融资融券情况 - 融资余额由407.182亿元提升至413.962亿元，融券余量由22.567亿份下降至22.153亿份 [11] - 融资买入额最高ETF：华夏上证科创板50成份ETF(9.89亿元) [11] - 融券卖出量最高ETF：华夏上证50ETF(0.08亿份) [11] ETF存量市场情况 - 存量ETF共计1210只，其中股票型ETF980只，债券型ETF29只，货币型ETF27只，商品型ETF17只，跨境型ETF157只 [12] - ETF市场总规模43802.27亿元，较前一周增加625.36亿元 [14] - 股票型ETF规模30703.85亿元，占比70.1% [14][16] ETF发行与成立 - 新发行ETF10只，主要为科技创新公司债ETF [17] - 新成立ETF14只，包括科技创新公司债ETF及主题ETF [17] 机构观点 - 国金证券看多稀土价格，因美国稀土资源战略属性凸显及国内供应端收紧预期 [18] - 东吴证券指出稀土行业二季度业绩有望爆发，北方稀土上半年净利润同比增长1883%至2015% [19]

报告核心观点 - 上周二级市场可跟踪资金小幅净流出，融资资金净流入，ETF 净流出，行业 ETF 流入，宽基 ETF 流出，7 月增量资金有望继续净流入，偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡 [2] 流动性专题 - ETF 整体持续净流出，今年指数上升时非主力增量资金，除四月初汇金增持外多为温和净流出，融资资金活跃度高 [10] - 拆分来看，宽基指数 ETF 流出明显，年内流出近 900 亿元，行业与主题类 ETF 缓慢流入，因投资者偏好参与结构性行情 [13] - 海外上市中国资产 ETF 变化小，呈小幅净流出态势 [15] 监管动向 - 7 月 1 日，三部委公告境外投资者以境内利润境内直投，符合条件可按投资额 10%抵免当年应纳税额 [19] - 7 月 3 日，财政部部长呼吁发达国家履行义务，促进贸易投资自由化便利化，减少政策负面外溢 [19] - 7 月 3 日，证监会强调优化资本市场机制，完善投资者保护，推进改革，抓好开放举措，维护市场稳定 [19] - 7 月 5 日，上交所与股权投资机构交流，完善常态化交流机制，服务科技创新 [19] - 7 月 6 日，李强宣布建立研究中心，设立奖学金，促进文明交流互鉴 [19] - 7 月 6 日，财政部对部分自欧盟进口医疗器械采购采取措施，商务部称不影响在华欧资企业 [19] - 7 月 6 日，财政部部长表示深化金砖财金合作，支持新开发银行，该行批准两国成为成员 [19] 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼 13753 亿元，未来一周 6522 亿元逆回购到期 [20] - 货币市场利率下行，R007 与 DR007 利差缩小，短、长端国债收益率下行，期限利差扩大 [20] - 同业存单发行规模下降，发行利率均下行 [20] 股市资金供需 资金供给 - 上周新成立偏股类公募基金 42.5 亿份，较前期减少 106.6 亿份 [29] - 股票型 ETF 净流出 206.6 亿元，市场融资净买入 126.1 亿元，截至 7 月 4 日，A 股融资余额 18400.5 亿元 [29] 资金需求 - 上周无 IPO 发行，未来一周 1 家公司计划募资 182.3 亿元 [34] - 重要股东净减持 65.9 亿元，计划减持规模 142.9 亿元，较前期上升 [34] - 上周限售解禁市值 854.7 亿元，较前期上升，未来一周降至 377.7 亿元 [34] 市场情绪 市场情绪 - 上周融资买入额 6504.0 亿元，占 A 股成交额比例 9.9%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降 [39] - 上周纳斯达克指数涨 1.6%，标普 500 指数涨 1.7%，VIX 指数回升，市场风险偏好下降 [41] 交易结构 - 上周关注度提升的风格指数及大类行业为医药生物、必选消费、周期 [45] - 当周换手率历史分位数排名前 5 的行业为北证 50、周期、可选消费、医药生物、金融 [45] 投资者偏好 行业偏好 - 上周国防军工、非银金融、有色金属获各类资金净流入规模较高 [48] - 股票型 ETF 净流出 231.3 亿元，净流入较高的是非银金融、国防军工和电子，净流出较高的是银行、医药生物等 [48] - 融资资金净流入 126.1 亿元，净买入较高的是电力设备、国防军工等，净卖出石油石化、银行等 [48] 个股偏好 - 融资净买入规模较高的为浦发银行、中际旭创、小商品城等，净卖出规模较高的为寒武纪 - U、药明康德、贵州茅台等 [50] ETF 偏好 - 上周 ETF 净赎回 41.4 亿份，宽指 ETF 以净赎回为主，双创 50ETF 赎回最多，行业 ETF 以净申购为主，金融地产(不含券商)ETF 申购多，医药 ETF 赎回多 [53] - 股票型 ETF 净申购规模最高的为华宝中证银行 ETF，净赎回规模最高的为嘉实中证 A500ETF [54] 海外金融市场流动性跟踪 国外主要央行动向 - 美联储 6 月会议维持利率不变，“点阵图”暗示年内或有两次降息，市场预计 7 月按兵不动，降息时点或推迟至 9 月，次数预期降至两次 [59] - 欧洲央行官员暗示欧元大幅升值或促使降息，预计 7 月维持利率不变，评估经济和通胀数据 [59] - 亚特兰大联储总裁维持今年降息一次预期，称美国面临长期通胀压力，短期内不宜急于降息 [60] - 日本央行政策委员会成员称若美国贸易谈判进展，应准备恢复收紧政策，仍在考虑加息 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 华泰柏瑞中证 A500ETF 规模快速上升且扩位证券简称变更；多家科创债 ETF 募集新发，华柏等三家申报航空主题 ETF；最近一周 A 股和美股 ETF 多数上涨，各行业 ETF 多数上涨；全市场 ETF 规模增加，中证银行 ETF 资金净流入最多 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 华泰柏瑞中证 A500ETF 规模快速上升，近期扩位证券简称迎来变更 - 华泰柏瑞中证 A500ETF 近一个月规模从不足 100 亿元升至 200 亿元左右，7 月 6 日达 199.57 亿元，跃居规模榜首 [1][8] - 7 月 3 日起，其扩位简称变更为 A500ETF 华泰柏瑞，强化品牌辨识度且提升交易便利性 [12][13] 指数产品成立募集申报：多家科创债 ETF 募集新发，华柏等三家申报航空主题 ETF 产品成立上市情况 - 最近一周 11 只产品成立，10 只产品上市，7 只产品募集完毕即将成立 [2][14] 产品发行信息 - 未来一周 24 只指数产品结束募集，28 只产品开始募集，涉及科创债 ETF 等 [18][20] 产品申报信息 - 最近一周 17 只指数产品申报，含 5 只航空主题 ETF、5 只指数增强产品、5 只联接产品和 2 只债券类产品 [2][23] ETF 行情回顾：创新药 ETF 涨幅领先 - 按资产类型分，最近一周 A 股和美股 ETF 多数上涨，港股 ETF 均下跌，商品 ETF 中黄金 ETF 涨幅高，能源化工 ETF 略跌 [26] - 按行业大类风格分，各行业 ETF 多数上涨，医疗大类中创新药 ETF 涨幅最高，其他细分行业中钢铁 ETF 涨幅领先，科技大类中芯片和计算机 ETF 跌幅大 [29] - 跨境 ETF 方面，各跨境市场主要宽基指数多数下跌，细分 ETF 中博时恒生医疗保健 ETF 涨幅最高 [32] ETF 资金流向：中证银行净流入第一 - 截至 7 月 4 日，全市场 1247 只 ETF 总规模 43178.64 亿元，较前一周增加 411.75 亿元，A股 类和跨境类 ETF 规模居前 [41] - 非货币 ETF 中，中证银行 ETF 资金净流入最多，沪深 300 的 ETF 资金净流出最多 [43] - 最近一周华宝中证银行 ETF、易方达上证基准做市公司债 ETF 资金流入较高，海富通中证短融 ETF、南方上证基准做市公司债 ETF 流动性高 [47]

华宝中证银行ETF份额拆分 - 华宝基金宣布旗下华宝中证银行ETF完成1:2基金份额拆分 拆分前基金份额总额为69.55亿份 份额净值为1.7779元 拆分后基金份额总额为139.11亿份 份额净值为0.8889元 [1][3] - 该ETF为A股市场规模最大的银行ETF 截至7月6日规模达123.65亿元 规模第二的银行ETF为55.47亿元 [3] - 拆分后每手场内交易门槛由约177元降至约88元 有助于提升流动性和交投活跃度 [3][6] 年内ETF份额拆分情况 - 除华宝中证银行ETF外 华宝国防军工ETF于6月23日完成1:2份额拆分 拆分前份额5.12亿份 净值1.1966元 拆分后份额10.24亿份 净值0.5983元 [4] - 年内已有5只ETF进行份额拆分 包括博时上证科创板人工智能ETF和广发恒生科技ETF等 而2024年全年仅有3只ETF进行拆分 [4] ETF份额拆分的目的和意义 - 份额拆分可降低投资门槛 吸引更多散户和机构投资者 提升市场流动性和效率 [6] - 拆分后投资者可用更少资金参与交易 例如净值从3元拆为1.5元后 1500元可买1000份 原先只能买500份 [6] - 进行份额拆分的ETF通常业绩表现较好 年内拆分的5只ETF收益率均超5% 其中华宝中证银行ETF收益率达19.76% 广发恒生科技ETF为14.41% 博时上证科创板人工智能ETF为12.84% [7] 行业专家观点 - 基金份额拆分属于数字变化 不影响持有人利益 但可降低投资门槛和心理门槛 提升交投活跃度 [7] - 优秀的历史业绩垒高了基金净值 为份额拆分提供了良好基础 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **逆周期配置模型** - 模型构建思路：通过代理变量预测未来的宏观环境，选择不同环境下表现最优的资产构建绝对收益组合[20] - 模型具体构建过程： 1. 预测宏观环境（如Inflation） 2. 根据环境选择资产（如股票、债券、商品） 3. 动态调整组合权重 - 模型评价：能够适应不同宏观周期，但依赖环境预测的准确性 2. **宏观动量模型** - 模型构建思路：从经济增长、通胀、利率等多维度构建择时信号[20] - 模型具体构建过程： 1. 计算宏观指标动量（如GDP、CPI等） 2. 生成多空信号 3. 应用于股票、债券等资产 3. **行业ETF轮动模型** - 模型构建思路：基于基本面、情绪面、量价技术面等多因子进行行业轮动[21] - 模型具体构建过程： 1. 匹配ETF跟踪指数与中信一级行业（23个行业基准池） 2. 计算因子得分（如历史基本面、预期基本面等） 3. 生成行业配置建议（等权重25%）[23] 4. **股债混合配置模型** - 模型构建思路：通过股债比例再平衡或风险平价控制组合波动[25] - 模型具体构建过程： - 再平衡策略：固定股债比例（如20/80）按月调整 - 风险平价策略：根据资产波动率动态分配权重 $$ w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j} $$ 其中$\sigma_i$为资产i的年化波动率 5. **黄金择时策略** - 模型构建思路：结合宏观、持仓、量价和情绪因子多周期择时[20] 量化因子与构建方式 1. **PB盈利因子** - 构建思路：低估值+高盈利质量选股 - 具体构建： 1. 筛选PB低于行业中位数 2. 叠加ROE、盈利稳定性指标 2. **高股息因子** - 构建思路：选取持续高分红股票 - 具体构建： 1. 计算近3年股息率 2. 剔除分红不稳定的公司 3. **小盘价值因子** - 构建思路：小市值+价值特征组合 - 具体构建： 1. 按市值分为10组取最小30% 2. 叠加PB、PE等价值指标 4. **小盘成长因子** - 构建思路：小市值+高成长特征 - 具体构建： 1. 市值分组同小盘价值 2. 叠加营收增长率、净利润增长率 模型的回测效果 | 模型名称 | 本年收益 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | |------------------------------|----------|------------|----------|----------| | 股债20/80再平衡 | -0.52% | 3.03% | 1.78% | -0.40 | | 股债风险平价 | 0.14% | 1.81% | 1.50% | 0.18 | | 股债黄金风险平价 | 0.91% | 2.27% | 1.49% | 0.95 | | 行业ETF轮动增强版20/80 | -0.30% | 3.38% | 1.64% | -0.21 | 因子的回测效果 | 因子组合（20/80配置） | 本年收益 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | |-----------------------|----------|------------|----------|----------| | PB盈利 | 2.22% | 5.04% | 3.79% | 0.02 | | 高股息 | 1.26% | 4.51% | 3.47% | -0.13 | | 小盘价值 | 5.71% | 7.65% | 7.74% | 0.34 | | 小盘成长 | 5.16% | 7.76% | 8.07% | 0.29 | 注：所有测试数据截至2025年6月6日[26][35]

报告核心观点 - 构建行业轮动模型并基于此构建ETF组合，行业轮动模型长期有稳定超额收益，不同ETF轮动模型各有优劣，权重调整后的最优化组合在牛市阶段表现较好 [8][10] 行业轮动模型 因子构建 - 针对中信一级行业指数（剔除综合金融行业）从趋势、拥挤度、资金流向、均值回归等维度构建6个因子，包括动量、主买金额等，调仓频率为月度，研究区间为2019/1 - 2025/4 [5] 因子表现 - 不同阶段各因子表现不同，如动量因子在2019/1 - 2021/8为正向，2021/9 - 2023/7为负向，2023/8 - 2025/4为正向 [6] 算法步骤 - 月末计算各行业指数6个因子值，按因子表现阶段排序，将行业排序值分组，计算各行业因子新排序值平均值并排序，取前6个行业作为下月推荐行业 [6] 模型效果 - 回测期内行业轮动模型总收益212.87%，波动率合理，夏普比率好于沪深300、中证500和中证1000指数，长期保持稳定超额收益 [8][9][10] 不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益156.59%，2022/1 - 2025/4总收益21.93%，均有较好胜率 [13][15] 推荐组合 - 2025年5月推荐家电、煤炭等行业，2025年6月推荐石油石化、银行等行业 [17][18] ETF市场概况 规模变化 - 截至2024年末，股票型ETF整体规模29259.35亿元，综合ETF规模21381.13亿元，行业主题ETF规模6161.25亿元，行业主题ETF代替行业指数作投资工具可行性高 [25] ETF分布 - 展示不同大类ETF的所属概念、基金规模、周涨跌幅、周资金净买入额等信息 [27] 行业主题ETF - 基本能覆盖中信一级行业，但轻工、商贸零售、纺服等行业无相应ETF覆盖 [28] ETF组合构建 ETF轮动模型1 - 按中信一级行业指数成分股在行业主题ETF中找接近产品构建组合，计算相似度，筛选出各行业相似度高的跟踪指数及对应ETF产品 [32][33][34] 模型1效果 - 跟踪指数平替组合2019/1 - 2025/4总收益130.85%，有超额收益但不及行业轮动模型 [38][39] 模型1不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益132.63%，2022/1 - 2025/4总收益 - 0.77%，效果不及行业轮动模型 [42][44] ETF轮动模型2 - 用最优化方法将ETF组合成分股和行业轮动组合成分股分布差异求最优解，选取权重前15名ETF跟踪指数模拟构建组合 [46] 模型2效果 - 最优化组合2019/1 - 2025/4总收益117.09%，波动率显著降低 [55][56] 模型2不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益112.07%，2022/1 - 2025/4总收益2.37% [59][61] ETF轮动模型2权重调整 - 调整权重至100%后，2019/1 - 2025/4总收益155.49%，牛市阶段收益表现超行业轮动组合 [64][65] 模型2权重调整不同市场效果 - 2019/1 - 2021/12总收益159.06%，2022/1 - 2025/4总收益 - 1.38% [68][70] 推荐组合 - 给出权重调整后组合中各跟踪指数的权重、基金代码、简称、规模及细分投资类型 [71]