公司业绩与现金流 - 2025年一季度营业收入37.72亿元，同比下降25.43% [2] - 净亏损3.56亿元，同比亏损幅度收窄18.93个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额同比下滑1422.07%，从1.18亿元变为-15.71亿元，主要受锂价下跌和国内销售占比上升影响 [5] - 投资活动现金流和筹资活动现金流分别上涨85.91%和76.39% [5] - 应收款项融资期末余额较期初增加15.92亿元，因票据贴现利率较高主动控制贴现规模 [5] 管理层与战略布局 - 创始人李良彬之子李承霖（1996年生）于2024年3月晋升副总裁，参与多项投资决策 [3][6] - 公司重点方向为固态电池和电池回收，形成"父子兵"管理架构 [3][8] 锂资源项目进展 - 非洲马里Goulamina锂辉石一期项目2024年12月投产，年产能50.6万吨锂精矿，二期计划扩至100万吨 [6] - 2025年2月Mariana盐湖项目投产，一期年产能2万吨氯化锂 [6] 产业链投资与储能布局 - 2024年9月出资3.68亿元参与设立南昌市新能源科技产业投资基金 [7] - 子公司深圳易储获高管增资（李承霖增资1100万元），投建河北威县独立共享储能电站项目（总投资6.5亿元） [7] 固态电池与回收业务 - 2024年9月子公司赣锋循环科技出资4000万元合资设立南京公用赣锋循环科技，布局动力电池综合利用 [8] - 2025年4月公告固态电池研发进展，拟为新能源汽车、低空经济等领域提供解决方案 [9] - 与杭州拱墅区政府签约建设高比能固态电池研发及产业化基地 [9] 行业竞争与商业化挑战 - 固态电池领域竞争白热化，广汽计划2026年装车，比亚迪预计2027年示范装车，大规模应用或需至2030年 [11] - 宁德时代认为固态电池从实验室到量产需8-10年 [11] 锂价趋势与市场需求 - 2025-2026年碳酸锂价格预计维持低位震荡，需求增速可能放缓 [14] - 2026年价格区间或上移至7.5万-10万元/吨，但受低成本产能压制难突破10万元/吨 [15] - 人形机器人等高能量密度电池需求或成2026年后价格修复驱动力 [15]

文章核心观点 - 公司2024年业绩大幅转亏但核心产品产销量有提升，资源、产品、投资端各有情况，虽下修盈利预测但因资源优势仍维持“优于大市”评级 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营收130.63亿元，同比-67.75%；归母净利-79.05亿元，同比-208.32%；扣非净利-79.23亿元，同比-210.40%；经营活动产生的现金流量净额55.54亿元，同比-75.52% [1] - 预计2025 - 2027年营收分别为108.06/133.40/160.97亿元，同比增速-17.3%/23.4%/20.7%；归母净利润分别为23.85/25.11/31.80亿元，同比增速130.2%/5.3%/26.6%；摊薄EPS分别为1.45/1.53/1.94元，当前股价对应PE为21/20/16X [4] 业绩转亏原因 - 锂价下行，控股子公司泰利森化学级锂精矿定价机制与公司锂化工产品销售定价机制存在时间周期错配 [1] - SQM受税费影响，净利润同比大幅下降 [1] - 对澳大利亚二期氢氧化锂项目的资产全额计提了减值准备 [1] - 澳元及人民币兑美元的汇率变动导致2024年汇兑损失金额同比大幅增加 [1] 核心产品产销量 - 2024年泰利森生产锂精矿141.0万吨，其中化学级锂精矿135.3万吨，技术级锂精矿5.7万吨 [1] - 2024年锂化合物及衍生品产量约7.07万吨，同比+39.44%，销量约10.28万吨，同比+81.46% [1] 资源端情况 - 格林布什锂矿目前锂精矿产能为162万吨/年，CGP3设计产能为52万吨/年，预计2025年10月生产出第一批锂精矿产品 [2] - 拥有四川雅江措拉锂矿开采权，正推进雅江措拉锂辉石矿采选工程相关工作 [2] 产品端情况 - 目前有5个在产锂化工产品生产基地，综合产能9.16万吨/年，未来有进一步扩产规划 [2] - 四川遂宁安居工厂项目于2024年中完成产能爬坡，目前满产运营 [2] - 澳大利亚奎纳纳工厂项目于2024年10月完成一次大规模技改工程，目前处于爬坡阶段 [2] 投资端情况 - 持有SQM 22.16%股权，是其第二大股东 [2] - SQM 2024年锂盐销量约20.5万吨，同比+20.53%，2024年度营业收入折合人民币323.15亿元，净利润折合人民币-28.85亿元 [2] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，因公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，成本优势突出，能抵御行业下行风险，资源端有扩产潜能，为中游锂盐产能扩张提供原料保障，中长期成长性值得期待 [4]