报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪锌领跌有色，主力收于22120元/吨，跌185，跌幅0.83%，放量增仓；基本面变动有限，锌矿加工费持续走高，锌锭产量仍保持高位，需求端政策托底但短期表现疲软，华北地区限产抑制镀锌消费，供需过剩压力反馈至库存端；宏观降息预期叠加LME持续去库，然沪锌基本面疲弱难以共振，沪锌短期低位盘整，或再度考验2.2万整数关口 [7] 行情回顾 - 沪锌2509开盘22210元/吨，收盘22100元/吨，最高22275元/吨，最低21970元/吨，涨跌-175，涨跌幅-0.79%，持仓量8355，持仓量变化-1255 [7] - 沪锌2510开盘22240元/吨，收盘22120元/吨，最高22325元/吨，最低22000元/吨，涨跌-185，涨跌幅-0.83%，持仓量118873，持仓量变化14140 [7] - 沪锌2511开盘22280元/吨，收盘22120元/吨，最高22330元/吨，最低22010元/吨，涨跌-180，涨跌幅-0.81%，持仓量70099，持仓量变化3819 [7] - 总持仓前20席位多空双减，净空增6418手；周四社库录增0.26万吨至14.89万吨；伦锌库存录减475吨至54750吨，为2023年5月最低水平，0 - 3价差B18.78 [7] 行业要闻 - 2025年9月4日0锌主流成交价集中在21980 - 22180元/吨，双燕主流成交于22120 - 22340元/吨，1锌主流成交于21910 - 22110元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在21980 - 22170元/吨左右，宁波常规品牌对2510合约报价贴水25元/吨，对上海现货报价升水40元/吨 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于21930 - 22170元/吨，紫金成交于21980 - 22180元/吨，1锌锭成交于21880 - 22090元/吨附近，葫芦岛报价22570元/吨 [8] - 广东0锌主流成交21910 - 22155元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水65元/吨，对上海现货平水，沪粤价差缩小 [8][9]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025年8月22日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 外强内弱格局延续，内盘受外盘带动难有深跌，步入下旬需求存淡旺季切换预期，沪锌回调空间有限，短期宽幅波动为主 [7] 各目录总结 行情回顾 - 沪锌主力2510收于22240元/吨，涨30，涨幅0.14%，缩量减仓，持仓减568手至110426手 [7] - LME锌库存减少1875吨至69375吨，降幅全部来自新加坡地区，0 - 3C9.33 [7] - 盘面震荡运行，现货延续弱势，沪市较09贴水10，津市较沪市报贴水20，沪粤价差缩小 [7] - 外盘受降息预期和低库存支撑易涨难跌，国内锌市场矿松锭足的核心矛盾在需求淡季下更为凸显，社库库存持续累库反映过剩压力 [7] - 国内炼厂提产对原料需求旺盛，1 - 7月进口锌矿累计同比增加45.2%，8月加工费持续提升，进口锌精矿指数报90.3美元/干吨，国产锌精矿TC持稳在3900元/金属吨 [7] - 高TC以及硫酸价格同比处于高位带动冶炼厂利润空间持续扩大，8月国内检修较少，精炼锌产量或增至62.15万吨，供应端保持充裕 [7] - 下游淡季特征显著，尽管需求端政策托底但短期难掩疲弱，初级消费领域开工负荷仍处于偏弱区间 [7] 行业要闻 - 2025年8月21日，0锌主流成交价集中在22240 - 22305元/吨，双燕成交于22360 - 22415元/吨，1锌主流成交于22170 - 22235元/吨 [8] - 宁波市场主流品牌0锌成交价在22220 - 22275元/吨左右，常规品牌对2509合约报价贴水40元/吨，对上海现货报价平水 [8] - 天津市场0锌锭主流成交于22210 - 22280元/吨，紫金成交于22230 - 22310元/吨，1锌锭成交于22140 - 22200元/吨附近，0锌普通对2509合约报贴水30 - 50元/吨附近，紫金对2509合约报贴水0 - 30附近，津市较沪市报贴20元/吨附近 [8][9] - 广东0锌主流成交22150 - 22255元/吨，主流品牌对2510合约报价贴水70元/吨，对上海现货贴水30元/吨，沪粤价差缩小 [9] 数据概览 - 报告展示了两市锌价走势、SHFE月间差、SMM七地锌锭周度库存、LME锌库存等数据图表，数据来源为Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][14][15]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格下行使现货市场难好转，天津受运输影响下游采购积极性较好，进口TC上涨，冶炼厂原料库存足，行业冶炼利润超1000元/吨，供给压力不变，消费淡季转旺季，但不改国内累库预期，消费旺季预期落空锌价将承压 [4] 重要数据 现货 - LME锌现货升水为 -8.65 美元/吨，SMM上海锌现货价22200元/吨，升贴水 -40 元/吨；广东锌现货价22170元/吨，升贴水 -85 元/吨；天津锌现货价22180元/吨，升贴水 -60 元/吨 [1] 期货 - 2025 - 08 - 19沪锌主力合约开于22320元/吨，收于22205元/吨，较前一交易日 -190 元/吨，成交110478手，持仓105576手，日内最高22345元/吨，最低22180元/吨 [2] 库存 - 截至2025 - 08 - 19，SMM七地锌锭库存总量13.54万吨，较上期变化0.63万吨，LME锌库存72200吨，较上一交易日变化 -3650 吨 [3] 策略 单边 - 谨慎偏空，关注海外库存影响 [5] 套利 - 中性 [5]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价高开回落运行重心仍偏高位，下游畏高情绪重，贴水扩大成交冷清，国产矿和进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改，供给端压力凸显，国内累库预期不变且呈提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，有望呈相对偏弱走势，但需小心海外库存影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -4.76 美元/吨，SMM上海锌现货价22560元/吨，升贴水 -55 元/吨；广东锌现货价22540元/吨，升贴水 -75 元/吨；天津锌现货价22550元/吨，升贴水 -65 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 08 - 13沪锌主力合约开于22720元/吨，收于22600元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天成交78345手，持仓85986手，日内最高点22775元/吨，最低点22600元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 08 - 13，SMM七地锌锭库存总量11.92万吨，较上期变化0.60万吨，LME锌库存78475吨，较上一交易日变化 -1075 吨 [3] 市场分析 - 锌价高开回落但运行重心仍偏高位，下游畏高，贴水扩大成交冷清，国产矿和进口矿TC上涨，冶炼利润增加，供给端增量预期不变，预计TC上涨趋势不改，供给压力凸显，国内累库预期不变且提速，若消费旺季预期落空锌价压力大，有望相对偏弱，但需关注海外库存影响 [4] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，持仓上多头减仓、空头增仓，行情短期或维持震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降，强弱分界点运行，趋势指标下降，多头力量下降、空头力量上升，多空力量开始胶着；操作建议沪锌ZN2509震荡走弱 [22] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货22350，基差 +5，中性 [2] 库存 - 7月31日LME锌库存较上日减少4250吨至104800吨，上期所锌库存仓单较上日减少174吨至15058吨，偏多 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] 主力持仓 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 7月31日锌期货各交割月份合约均下跌，如2508合约结算价22650，收盘价22355，跌295；2509合约结算价22690，收盘价22345，跌345等 [3] 现货市场行情 - 7月31日国内主要现货市场中，锌精矿（林）价格17020元/吨，跌320；锌锭（第十）22350元/吨，跌400等 [4] 锌锭库存统计 - 2025年7月17 - 28日，全国主要市场锌锭社会库存从7.42万吨增至8.36万吨，较7月21日增0.81万吨，较7月24日增0.28万吨 [5] 期货交易所锌仓单报告 - 7月31日上海地区期货锌仓单合计25吨，广东3511吨，江苏0吨，浙江0吨，天津11522吨（较上日减174吨），总计15058吨（较上日减174吨） [6] 精炼锌产量 - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [16] 锌精矿加工费行情 - 7月31日分地区锌精矿加工费中，如1402（50%品位）最低价3700元/金属吨，最高价3900元/金属吨；进口（48%品位）最低价70英元/干吨，最高价80英元/干吨 [18] 期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 7月31日上海期货交易所会员锌zn2509合约中，国泰君安成交量55267，增2823；中信期货持买单量9876，减4520，持卖单量12871，增1271等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落，缩量下跌，多空减仓且多头减少较多，行情短期或震荡回落；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ下降、超买加重，趋势指标上升、多头力量占优扩大；操作建议沪锌ZN2509震荡回落 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 基差情况 - 现货22830，基差 - 55，中性 [2] 库存情况 - 7月25日LME锌库存较上日减少1125吨至115775吨，上期所锌库存仓单较上日增加1349吨至13289吨，库存整体中性 [2] - 2025年7月14 - 24日，中国主要市场锌锭社会库存从7.42万吨增至8.08万吨，较7月17日增0.66万吨，较7月21日增0.54万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 7月25日锌期货各交割月份有不同表现，如2508合约结算价22930，收盘价22845，跌85等 [3] 现货市场行情 - 7月25日国内主要现货市场，锌精矿（郴州）17400元/吨跌70，锌锭（上海）22830元/吨跌80等 [4] 锌仓单报告 - 7月25日期货交易所锌仓单，上海合计25吨无增减，广东合计3511吨增400等，总计13289吨增1349 [6] LME锌库存分布 - 7月25日LME锌库存前日116900吨，入库0，出库1125吨，今日115775吨，减少1125吨，注销占比47.33% [7] 锌精矿价格 - 7月25日全国主要城市锌精矿价格，济源、郴州等多地价格在17300 - 17600元/吨，均跌70 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 7月25日全国市场锌锭冶炼厂价格，如湖南株洲火炬牌0锌锭23130元/吨，均跌110 [13] 锌精矿加工费 - 7月25日分地区锌精矿加工费，国内多地50%品位在3400 - 4000元/金属吨，进口48%品位70美元/千吨 [17] 期货公司成交及持仓排名 - 7月25日上海期货交易所会员锌zn2509合约，国泰君安成交量55468增5329，中信期货持买单量24115减18，中信期货持卖单量11500增748等 [18]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 现货升贴水以走弱为主，美国宏观数据向好、商品价格普涨将继续对锌升贴水施压，进口矿TC有上涨趋势，国内冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不改，消费端虽有韧性但难敌供应增长，社会库存累库趋势预计不变，库存快速累库会压制锌价 [3] 关键数据总结 现货数据 - LME锌现货升水为 -8.95 美元/吨，SMM上海锌现货价22110元/吨，升贴水20元/吨；广东锌现货价22030元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价22070元/吨，升贴水 -20 元/吨 [1] 期货数据 - 2025 - 07 - 17沪锌主力合约开于21975元/吨，收于22130元/吨，成交77512手，持仓67223手，日内最高点22170元/吨，最低点21970元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 07 - 17，SMM七地锌锭库存总量9.35万吨，较上周同期增加0.32万吨；LME锌库存121475吨，较上一交易日增加125吨 [2] 市场分析总结 现货市场 - 现货升贴水走弱，下游原料储备充足，美国宏观数据和商品价格因素施压锌升贴水 [3] 成本端 - 进口矿TC上涨，Vdanta二季度锌精矿产量同比增7%，国内冶炼利润丰厚，下半年供应过剩预期不变，冶炼厂原料库存29.7天，采购积极性不高 [3] 消费端 - 下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年不变，海外库存也增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，持仓上多头减仓、空头增仓，行情短期或震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降、强势区域运行缓解超买，趋势指标下降、多头力量下降、空头力量上升、多头力量占优势缩小；操作建议沪锌ZN2508震荡回落 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨，1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨 [2] - 2025年5月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值44.41万吨，实际产量42.25万吨，环比降6.19%、同比降9.74%，较计划值降4.86%，产能利用率78.00%，6月计划产量45.37万吨 [15] 基差情况 - 7月1日现货22300，基差 + 45 [2] 库存情况 - 7月1日LME锌库存较上日减少2575吨至114900吨，上期所锌库存仓单较上日减少253吨至6824吨 [2] - 2025年6月5 - 30日，全国主要市场锌锭社会库存合计从5.83万吨增至6.18万吨，较上周四增0.28万吨，较上周一增0.36万吨 [5] 盘面情况 - 7月1日，沪锌各交割月份合约大多下跌，2507合约收盘价22315，较前结算跌175；2508合约收盘价22255，较前结算跌180等 [3] 主力持仓情况 - 7月1日，沪锌主力净多头，多增；zn2508合约中，中信期货持买单量13533，增705，持卖单量13802，减964等 [2][19] 现货市场行情 - 7月1日，锌精矿（树外村）17180元/吨，跌170；锌锭（上海）22300元/吨，跌210等 [4] - 7月1日，全国主要城市锌精矿（50%品位）价格16980 - 17180元/吨，均跌170 [9] - 7月1日，锌锭（0，≥99.995%）不同厂家价格22010 - 24280元/吨，均有下跌 [13] 加工费行情 - 7月1日，国内不同地区锌精矿（50%品位）加工费3200 - 3900元/金属吨，进口（48%品位）50美元/千吨 [17] 会员成交及持仓排名情况 - 7月1日，沪锌zn2508合约，国泰君安成交量52153，减15329；中信期货持买单量13533，增705，持卖单量13802，减964等 [19]

锌价走势 - 沪锌主力合约在4-5月期间3次确认23000元/吨压力位后震荡偏弱，6月16日触及21660元/吨的年内低位 [1] - 锌价受成本支撑，重心下移空间有限，后市可能蓄势待涨 [1] 供给情况 - 2025年4月全球锌矿产量107.22万吨，同比增7%，环比增6.4%，1-4月累计产量404.06万吨，同比增2% [1] - 一季度海外主要矿山锌精矿总产量86.9万吨，同比增5.5%，环比降1.5%，国内锌精矿产量同比增6.42% [1] - 6月锌精矿进口亏损达-572元/吨，进口窗口关闭，到港量月环比降37%，港口库存月环比降9%至32.5万吨 [1] - 国内锌精矿生产利润3900~4600元/吨，预计自产将抵消进口下降影响 [1] - SMM预计6月锌精矿企业开工率环比升5.5个百分点至77%，产量环比增7.5%至34.26万吨 [2] 精炼锌供应 - 4月全球锌板产量115.3万吨，环比增6%，同比增1%，1-4月累计产量同比降2% [2] - 一季度海外主要精炼锌企业产量64.48万吨，同比降2%，环比降不到1% [2] - 5月国内精炼锌冶炼亏损达-510元/吨，产量同比降2%，环比降6% [2] - 6月精炼锌加工费升至3600元/吨，但生产亏损仍达-516~-332元/吨，预计产量难大幅增长 [2] - 5月精炼锌进口量同比降40%，环比降5%，出口量环比降43%，6月进口亏损波动于-652~-326元/吨 [2] 需求情况 - 4月全球锌板消费量113.02万吨，同比增1%，环比增6%，1-4月累计消费量同比降2% [3] - 5月锌下游消费指数56.36%，环比降1.7个百分点，各行业PMI均跌至近4个月最低 [3] - 镀锌板成品库存及库存天数环比分别增8%和11%，镀锌相关企业开工率环比降1.11%~3.95% [3] - 预计6月锌下游消费指数进一步下降，压铸锌合金和氧化锌企业开工率分别降1.56和0.25个百分点 [3] - 5月白色家电产量环比波动（空调降4%，冰箱增4%，洗衣机降2%），汽车和新能源汽车产量环比均增1% [3] 库存情况 - 6月24日LME锌库存12.3万吨，同比降49%，月环比降18%，周环比降4% [4] - 上期所锌仓单7471吨，同比降91%，月环比增321%，周环比降23.6% [4] - 国内锌锭库存5.84万吨，同比降7%，周环比增26%，月环比降6% [4] 后市展望 - 全球锌精矿供应增长叠加需求淡季打压锌价，但精炼锌受成本及去库支撑 [5] - 若中美关税谈判利好或消费淡季结束，锌价可能触底反弹 [5]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 现货市场贸易商挺价使升水走高，但绝对价格未达下游预期，节前补库积极性差；华南一锌冶炼厂检修致锌价波动上涨，但上涨缺持续动力，供应压力使锌价重回震荡区间；海外矿端1季度产量不及预期，但国内冶炼厂原料库存足，6月TC将继续上涨，供给压力仍在；当下消费支撑锌价高位震荡，6月消费或受考验，关注库存变化 [3] 关键数据总结 价格数据 - LME锌现货升水为 -20.27 美元/吨；SMM上海锌现货价22830元/吨持平，升贴水涨25元/吨至440元/吨；SMM广东锌现货价跌10元/吨至22850元/吨，升贴水涨15元/吨至460元/吨；SMM天津锌现货价22840元/吨持平，升贴水涨25元/吨至450元/吨 [1] - 2025 - 05 - 29沪锌主力合约开于22300元/吨，收于22495元/吨，涨135元/吨，成交184818手，较前一交易日增加22593手，持仓119380手，较前一交易日减少3627手，日内最高点22530元/吨，最低点22225元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 05 - 29，SMM七地锌锭库存总量7.5万吨，较上周同期减少0.54万吨；LME锌库存141375吨，较上一交易日减少2075吨 [2]