报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期需求改善有限，国内库存高位和宏观偏弱下，锌或弱势震荡；若后期下游旺季需求能如期改善，锌去库存化加快，锌价有望企稳逐步反弹；但若去库不及预期或宏观利空加剧，锌价或进一步回落；后期关注国内库存变化情况和国内冶炼厂生产动态 [6] 基本面变化 加工费 - 2026年2月我国锌精矿进口量为41.39万吨，环比下降30.41%，同比下降10.3%；国内北方矿山逐步复工，国产矿加工费持稳，但进口矿受地缘政治及澳大利亚运输扰动影响，到港量受限，加工费跌至个位数，国内矿端紧张格局延续 [2] - 3月国内锌精矿加工费为1300 - 1700元，月环比上涨100元；进口锌精矿加工费为24.33美元/干吨，月环比下降7.17美元；上周国内锌精矿现货加工费维持在1400 - 1700元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费5.23美元/干吨，周度环比下降6.02美元 [2] 供应 - 2月中国精炼锌产量为50.46万吨，环比1月减少5.6万吨，降幅约10%；3月除四川、云南等地区部分炼厂延续检修外，内蒙古、江西等地检修复产顺利，供应恢复压力增大 [3] - 2月精炼锌进口量为4,518.01吨，环比减少81.26%，同比下降86.58%；2月锌锭出口量3866.376吨，同比增加801.8%，环比增加91.55%；当前国内沪伦比价震荡小幅走高，精炼锌出口利润窗口关闭，进口维持亏损状态 [3] 消费 - 2月房地产市场继续疲弱，基建投资低位修复可期，汽车、家电受前期消费透支影响增速放缓 [3] - 镀锌方面，北方环保管控结束，大厂满产；出口订单受地缘冲突影响发货延迟，订单萎缩，但受“金三银四”传统旺季支撑，开工韧性较强 [3] - 压铸锌合金和氧化锌方面，受房地产相关镀锌结构件需求疲软和轮胎行业利润微薄，提升有限；后期若终端订单无超预期表现，开工率存在小幅回落风险；目前锌价小幅反弹但对消费刺激有限，下游按需低补为主 [3] 现货 - 截止3月20日，长江现货市场0锌锭均价为23010元/吨，本周现货价格走低，长江现货0锌对于主力合约基差升贴水间徘徊；LME锌现货贴水收窄，贴水为 - 24.61美元 [5] 库存 - 截止3月20日当周，LME库存为11.72万吨，LME周度库存大幅增加19675吨、略低于近年来均值水平 [5] - 截止3月23日，国内社会库存21.95万吨，库存高位拐头向下，但仍在四年来绝对高位水平；截止3月20日，上期所库存15.26万吨，周环比增加4918吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期锌供应增长空间受限，国内需求改善有限，现货维持贴水，库存高位承压锌价；下旬旺季临近，下游需求恢复加快预期下国内有望去库存化，锌价或有反弹动力；后期关注国内需求和库存情况 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年12月我国锌精矿进口量46.26万吨，环比降10.87%；1-12月累计进口532.4万吨，同比增30.59%；12月进口环比下滑但处高位；国内矿端紧张格局预期改善；3月国内锌精矿加工费1300 - 1700元，环比涨100元，进口加工费24.33美元/干吨，环比降7.17美元；上周国内现货加工费1400 - 1700元/吨，环比持平，进口现货加工费15.38美元/干吨，周环比降8.37美元 [2] - SMM数据显示2月中国精炼锌产量50.46万吨，环比1月降5.6万吨，降幅约10%；因春节部分炼厂检修或停产，且锌矿加工费低、原料库存低于往年；3月节后冶炼厂检修恢复，但国内外加工费处历史低位，行业冶炼企业剔除副产品后生产利润约 -2022元/吨，加副产品收益在盈亏平衡线附近，供应环比走高但释放空间受限；12月精炼锌进口量0.87万吨，环比降0.95万吨，同比降73.4%，出口2.72万吨，净出口1.85万吨；当前国内沪伦比价震荡走弱，精炼锌出口利润窗口关闭，进口持亏损状态 [3] - 上周开工率环比大幅回升；元宵节后下游企业陆续返工，但复产节奏慢；部分企业因订单不足或利润薄推迟开工，整体开工率低于往年；下游企业消耗节前备货和长单到货，逢低补库意愿改善但采购情绪不高，现货市场成交不畅，贴水低位运行；终端消费分化，基建投资低位修复可期，汽车、家电受前期消费透支影响增速放缓，地产板块仍处磨底阶段 [4] - 截止3月6日，长江现货市场0锌锭均价24410元/吨，本周现货价格震荡小幅走低，长江现货0锌对主力合约基差在升贴水间徘徊；LME锌现货维持贴水，贴水为 -28.21美元 [6] - 截止3月6日当周，LME库存9.48万吨，小幅走低，低于近年来均值水平；国内方面，库存检修走高，截止3月9日，国内社会库存21.82万吨，持续累积，位于近四年来高位；截止3月6日，上期所库存13.4万吨，周环比增加8869吨 [6] 其他情况 - 国内锌供应维持低位，进口持续关闭状态 [10] - 国内库存继续增加 [15] - 房地产数据继续疲弱，基建投资低位 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，多空均减仓且多头减仓较多，呈缩量下跌态势，价格下跌时多头出场积极，空头也出场观望，短期行情或将震荡盘整；技术上价格收于长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降且在强弱分界点运行，趋势指标上升，多空力量胶着；操作建议沪锌ZN2604震荡走弱 [19] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年11月全球锌板产量119.7万吨、消费量116.8万吨，供应过剩2.9万吨；1 - 11月产量1275.61万吨、消费量1310.65万吨，供应短缺35.04万吨；11月全球锌矿产量106.9万吨，1 - 11月产量1214.19万吨，基本面偏多 [2] - 2026年1月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划产量48.55万吨，实际产量47.92万吨，环比增1.25%、同比增7.78%，较计划值降1.29%，产能利用率67.02%，2月计划产量46.87万吨 [15] 基差情况 - 现货24440，基差 +70，中性 [2] 库存情况 - 3月3日LME锌库存较上日减少1400吨至95375吨，上期所锌库存仓单较上日增加2359吨至73097吨，整体中性 [2] - 2026年3月2日全国主要市场锌锭社会库存合计21.19万吨，较2月24日增加3.77万吨，较2月26日增加3.16万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收于20日均线之下，20日均线向下，偏空 [2] 主力持仓情况 - 主力净多头，多增，偏多 [2] 期货行情 - 3月3日各交割月份锌期货有不同程度涨跌，如2603合约收盘价24340，较前结算价跌210；2604合约收盘价24370，较前结算价跌220等 [3] 现货市场行情 - 3月2日国产锌精矿现台TC为1500元/金属吨，较之前涨200；进口锌精矿综合TC为30美元/干吨，与之前持平 [4] - 3月2日0锌在上海价格24360 - 24460元/吨、广东24220 - 24320元/吨、天津24350 - 24450元/吨、浙江24400 - 24500元/吨，均有不同程度下跌 [4] 锌仓单报告 - 3月3日上海地区锌仓单合计9936吨，较上日增加747吨；广东地区合计18310吨，增加1010吨；江苏地区合计3138吨，无变化；浙江地区合计3427吨，无变化；天津地区合计38286吨，增加602吨；总计73097吨，增加2359吨 [6] LME锌库存分布 - 3月3日LME锌库存分布中，总库存95375吨，较前日减少1400吨，注册仓单88575吨，注销仓单6800吨，注销占比7.13%；其中新加坡库存66975吨，较前日减少1325吨等 [7] 锌精矿价格 - 3月3日全国主要城市锌精矿（品位50%）价格在20890 - 21090元/吨，较之前均涨20元/吨 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 3月3日锌锭（0，≥99.995%）各品牌价格有不同，如火炬24680元/吨、葫锌25110元/吨等，较之前均涨30元/吨 [12] 会员成交及持仓排名 - 3月3日上海期货交易所会员锌成交排名中，中信期货（代客）成交量65768手，较上日增加5907手；持仓排名中，国泰君安（代客）持买单量10781手，较上日减少534手，中信期货（代客）持卖单量12188手，较上日减少802手 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为全球锌库存整体低位供应偏紧支撑价格，整体消费强度存在支撑需求有韧性 [3] - 利空因素为春节刚过市场交投清淡下游需求减弱，锌冶炼厂减产计划偏多现货供应偏紧导致价格承压 [3] - 交易咨询观点为建议关注基差变化，库存动向对价格形成支撑 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量、净出口季节性数据 [4] - 展示彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性数据 [7][8][9] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比数据 [10][11][12] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [14] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [15][16] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性数据 [18][19] - 展示SMM进口和国产锌精矿周度加工费数据 [20] - 展示SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润及加工费数据 [21] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [22][23] - 展示锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计、SHFE锌本周库存期货、交易所锌锭库存数据 [24][25] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量和持仓量数据 [27][28] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系、LME锌升贴水数据 [29][30][31] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水季节性、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性数据 [32][33][34]

全球锌市场供需展望 - 预计2024年全球锌市场将出现小幅过剩，主要受矿山供应增长和精矿去库存推动，同时需求保持稳定 [1] - 预计2027年和2028年矿山供应增速将显著放缓，届时中国以外市场将转为短缺 [1] - 预计2026年和2027年全球锌需求将分别增长约2% [1] 中国在全球锌市场中的作用 - 目前尚不认为需要中国持续出口锌来平衡全球市场 [1] - 中国将在缓解临时性供应紧张方面发挥越来越重要的作用 [1] - 未来几年出口套利机会可能更频繁出现 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮锌价大幅下探，一方面是因贵金属走弱引发跨品种流动性冲击，另一方面是基本面风险，一季度锌市场需求支撑不牢固，锌价在25000元/吨以上存在高估风险 [3] - 从基本面及资金情绪看，春节前锌价或延续弱势回调格局，当前价格下跌或为年后旺季行情蓄力 [3] - 基本面短期锌供应延续边际宽松，下游进入春节季节性停工周期，预计春节累库峰值约21万吨，3月下旬快速去库 [3] - 价格层面，当前冶炼厂利润维度给予23000元/吨附近成本支撑 [3] - 内外比价方面，一季度预计延续内弱外强结构，后续不排除锌锭出口窗口再度打开可能 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 本轮锌价大幅下探，受贵金属走弱和基本面风险影响，春节前或延续弱势回调，但为年后旺季蓄力 [3] - 短期锌供应边际宽松，原料端国内1月锌矿到港量高、港口库存达近3月高位，2月锌锭计划产量环比降5.2 - 5.7万吨；下游接货意愿改善但头部企业采购未达预期，已进入春节停工周期，预计春节累库峰值约21万吨，3月下旬快速去库 [3] - 价格上，冶炼厂利润给予23000元/吨附近成本支撑；内外比价预计一季度内弱外强，后续可能打开锌锭出口窗口 [3] 历年春节前后锌市场情况 - 去库时间与锌价走势相关性不大，多取决于长周期供需逻辑；春节假期锌价大多下跌；一季度多处于当年价格相对高位 [4] - 今年节前锌价大幅回调，有助于改善下游采购意愿，增加节后快速去库概率 [4] 月度平衡表 - 预计2026年1月锌锭产量约53.2万吨，2月少量检修产量环比降5.2万吨 [5] - 进出口方面，2025年11、12月锌锭出口量显著增加，2026年预计进口量低 [5] - 预计春节期间国内锌锭社库累库峰值达21万吨，3 - 4月迅速去库 [5] 主要行业新闻 - Antamina矿山2026年锌精矿指导产量下调至3.5 - 4.5万金吨，同比降27万吨，较此前再降7万吨 [7] - MMG 2025年四季度锌矿产量6.53万吨，同比增2% [7] - Glencore 2025年全年自有锌产量96.94万吨，同比增7%，2026年产量指引为70 - 74万吨 [7] - 2月3日新疆火烧云铅锌矿销售5万吨铅锌未破碎原矿石，锌品位15% - 40%，2月10日竞价 [7] 锌精矿产量及加工费 - 2025年12月国内锌精矿产量28.78万金属吨，环比 -7.58%，同比5.85%，1 - 12月累计产量365.7万吨，累计同比 -1.21%，1月预计产量29.26万吨 [10] - 12月下旬国产锌精矿TC报价止跌企稳，本周平均1500元/金属吨，连续6周持平，预计3 - 4月随国内矿山复产TC有小幅反弹空间 [10] - 本周进口锌精矿加工费指数25.5美元/干吨，环比降4.25美元/干吨，近期锌矿进口利润回落至小幅亏损 [10] 锌精矿进口 - 2025年12月锌矿砂及其精矿进口量46.25万吨，环比降10.87%，同比增1.15%，1 - 12月累计进口量533.05万实物吨，累计同比增30.1%，进口主要来自秘鲁、澳大利亚、南非等，澳大利亚减量明显 [14] - 受到货周期性影响，12月进口矿到货减少，1月预计显著增多 [14] - 截止2026年2月4日，锌精矿进口盈亏 -64元/吨，进口窗口1月26日再次关闭，或影响后续到港情况 [14] 锌精矿港口库存 - 截止1月29日，7个主要港口周度库存量37.75万吨，环比升8.1万吨，达近3月高位 [18] - 12月锌精矿到港量减少，12月下旬进口窗口打开后，1月初到港数量增多，1月16日、23日分别到港10.58、20.29万吨 [18] 锌冶炼厂生产情况 - 2026年1月我国精炼锌产量环比升0.85万吨至56.06万吨，略低于月初预期，1月炼厂原料库存天数回升1.4天至23.7天 [24] - 1月锌价上涨修复冶炼厂利润，2月国内炼厂产量减量不多，预计环比下降5.2 - 5.7万吨，剔除天数差异后生产水平与1月基本一致 [24] - 后续支撑炼厂利润为正需春节后需求旺季验证 [24] 精炼锌进口 - 2025年12月中国进口精炼锌0.87万吨，出口2.72万吨，净出口1.85万吨，进口主要来自哈萨克斯坦、伊朗，出口主要是中国台湾、新加坡、香港 [27] - 国内锌锭现货出口窗口12月中旬关闭，1月30日再度回落，截至2月5日，沪伦比值回落至7.47，锌锭进口亏损扩大至2677元/吨，26年上半年外紧内松格局大概率延续，不排除出口窗口再度打开 [27] 锌下游企业情况 - 本周国内锌下游初级加工企业开工率39.52%，较前一周降7.16个百分点，回归历史季节性表现，下游平均放假22天，同比增加1天，2月底至3月初复工 [29] - 截至2月5日锌下游企业周度原料总库存25071吨，较前一周增472吨，镀锌企业原料库存累库多，压铸锌合金及氧化锌企业原料库存降至低位 [29] 镀锌企业生产情况 - 2月5日镀锌企业周度开工率38.6%，环比降7.59个百分点，1月22日当周开工超预期反弹后季节性下降 [31] - 镀锌企业原料库存因长单到货小幅上行，23城市镀锌板库存维持高位但最新库存下降，未开启季节性累库 [31] - 34家镀锌样本企业今年春节放假平均20天，较去年增加1天，2月底至3月初复产 [31] 压铸锌合金企业生产情况 - 2月5日压铸锌合金企业周度开工率42.42%，环比降3.95个百分点，企业对锌价敏感，高价下采购放缓，原料库存下降，成品库存上升 [39] - 20家压铸锌合金样本企业今年春节放假平均23.1天，较去年增加1.1天，放假时长9 - 44天不等，复工时间集中在农历正月初八或元宵节左右 [39] 氧化锌企业生产情况 - 2月5日氧化锌企业周度开工率50.37%，环比降8.15个百分点，原料库存降至历史同期低位，成品库存升至历史同期高位 [45] - 行业放假安排分化，头部企业春节正常生产，部分企业因技改等长时间放假；下游订单结构性差异，化工产品和大型轮胎厂配套需求稳定，饲料级和陶瓷级氧化锌需求季节性下降 [45] 国内库存 - 截至1月30日，上期所精炼锌库存总计6.52万吨，环比降7997吨 [52] - 截至2月5日，SMM七地锌锭社会库存13.39万吨，周比增1.67万吨，预计春节期间库存峰值约21万吨，3月下旬去库 [52] LME库存 - LME库存10月下旬开始入库，1月19日达近期高峰11.23万吨，而后持续小幅去库，截至2月5日为107,800吨，较上周降1950吨，注销仓单比升至近3个月高位，注销仓单余13275吨 [55] - 本周全球显性库存达23.43万吨，周环比升9200吨，海内外库存走势分化但整体季节性累库 [55] 结构&套利 沪锌价差结构 - 1月下旬国内现货报对沪锌主力步入小幅贴水，本周四上海地区均价对主力2603合约报贴水30元/吨，较上周收窄25元/吨 [59] - 近期沪锌Contango结构显著收敛，建议关注4 - 7跨期正套机会 [59] 伦锌结构曲线 - 外盘12月中旬回归Contango结构，截止2月5日LME锌0 - 3贴水20.75美元/吨，贴水幅度收窄 [62] - 海外持续去库，LME市场呈异常凸型结构，可考虑正套持有 [62] 市场集中度 - CashReport、WarrantBandingReport显示近期市场集中度小幅上升，仓单30 - 39%持有量出现1席位 [63]

锌期货市场表现 - 隔周伦敦金属交易所(LME)期锌价格震荡走强，收报3269美元/吨，较前上涨36美元，涨幅1.11% [1] - 同期成交量9468手，减少471手，持仓量230166手，增加1359手 [1] - 周五晚间上海期货交易所期锌主力2603合约偏强运行，收盘报24690元/吨，上涨125元，涨幅0.51% [1] 宏观与市场环境 - 地缘政治局势动荡，美国与北约在格陵兰岛问题摩擦、对伊朗实施新制裁并加强中东军事部署，推动油价大幅上行 [1] - 在地缘局势不稳环境下，市场对美国货币政策保持宽松持乐观预期，资金流动性得以维稳 [1] - 贵金属价格持续创新高，且锡、镍等品种领涨带动有色金属板块整体上扬，锌价顺势跟随 [1] 行业供需基本面 - 国际铅锌研究组织(ILZSG)数据显示，11月全球锌市场供应缺口从10月的2800吨扩大至7700吨 [2] - 国内北方部分锌矿仍处于冬季停产状态，但近期进口锌精矿亏损大幅收窄并转正，矿进口窗口在时隔半年后重新开启 [2] - 国内冶炼厂不含硫酸和副产品的亏损扩大，12月国内冶炼厂减产规模进一步扩大 [2] - 随着国内冶炼厂减产及进口锌精矿比价修复，国内锌精矿市场供需情绪近期有所回暖，但国产锌精矿加工费仅暂时止跌，尚未出现实质性反弹 [2] 消费与库存状况 - 环保预警解除后，前期受限企业恢复生产，但北方天气进入严寒阶段，终端采购积极性不高 [2] - 企业对后续需求及春节前补货备库持谨慎态度，这在一定程度上限制了锌价上方空间 [2] - 上海期货交易所锌社会库存出现小幅去化，为锌价提供支撑 [1][2] 综合观点与价格展望 - 期货市场氛围回暖，周边品种普遍上涨对锌价形成提振 [1][2] - 综合来看，短期锌价将呈现偏强震荡态势，预计今日现货锌价格或上涨 [1][2]

LME暂停韩国锌业交割资格事件 - 伦敦金属交易所（LME）于2026年1月14日暂停了韩国锌业（KZ/YP）特殊高级锌品牌（KZ-SI 99.995）及铅的交割业务 [4] - 暂停原因为韩国锌业去年提交的供应链责任报告未能完全满足LME监管要求，其改进计划正在等待反馈，有望在2026年4月14日前完成定稿 [2][5] - 该消息一度刺激市场情绪，沪锌主力合约价格上冲至25000元/吨一线，最高涨幅达4.21% [2] - 但该事件对全球锌供需直接影响有限，因韩国锌业品牌为高升水品牌，其在LME仓库的实际交割量不大，当前LME仓库来自韩国的铅锭仅5000吨、锌锭仅625吨 [5] 锌市场基本面分析：供应端 - 锌矿供应趋于宽松，自2025年12月下旬以来，中国锌矿进口窗口持续打开，截至2026年1月12日，锌精矿进口盈亏为87.53元/吨 [6][8] - 进口矿到港量显著回升，2026年1月2日和1月9日分别到港7.09万吨和12.85万吨，近两周到港量连续增加 [8] - 尽管锌矿加工费仍处历史低位，但锌价中枢上移已实质性修复冶炼厂利润，当前仅硫酸副产品贡献的利润已推动炼厂盈利逼近盈亏平衡线 [6] 锌市场基本面分析：需求端 - 高价对需求产生抑制，国内自元旦以来锌下游开工率低于季节性表现 [2] - 截至统计当周，国内锌下游初级加工企业开工率（加权）为45.17%，虽较前一周回升0.74个百分点，但仍处于历史同期低位 [9] - 现货市场方面，自上周四以来现货升水持续下调 [2] - 社会库存方面，近期上海-广东地区价差扩大（大于运费成本），导致部分广东货源流通至上海，造成广东地区库存超季节性去库，但这可能意味着隐性库存增加，在下游临近春节停工时点，后续持续消耗库存的能力可能有限 [12][17] 锌铝价差变化对锌合金产业的影响 - 近期铝价涨超锌价，市场关注是否会侵蚀锌合金加工利润进而影响锌需求 [19] - 实际影响有限，因主流锌合金品牌的加工费计价已加入铝价系数，当前锌合金厂家已积极提涨加工费 [19] - 中长期看，铝价上涨反而可能对锌需求有利，因许多铝压铸件可由锌压铸件替代，且铝压铸成本（使用冷室压铸机）本身高于锌合金压铸（使用热室压铸机） [19] - 锌与铝合金在多个领域存在替代场景，包括汽车零部件（车门把手、门锁系统等）、电子电器（5G基站滤波器壳体、手机中框等）、建筑五金（家具配件、卫浴龙头等） [22] - 因此，铝价反超锌价对锌合金加工费的侵蚀影响，小于潜在的“锌代铝”带来的利多影响 [19] 短期锌价展望与市场结构 - 综合来看，锌价在技术面和基本面均呈现超买或高估状态 [2] - 需求端尚未形成有效支撑，而资金面止盈诉求可能逐步升温，成为短期锌价上行的重要制约因素 [6] - 期货市场结构上，沪锌呈现大的Contango结构（远期合约价格高于近期） [13] - 整体判断短期锌价可能面临回调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日沪锌震荡回落，成交量萎缩，多空减仓且多头减少多，行情短期或震荡走弱；技术上价格收均线系统之上，短期指标KDJ上升，趋势指标下降，多头力量占优扩大；操作建议沪锌ZN2602震荡走弱 [2][22] 相关目录总结 基本面情况 - 2025年9月全球精炼锌产量119.35万吨、消费量122.92万吨，供应短缺3.57万吨；1 - 9月产量1036.32万吨、消费量1073.69万吨，供应短缺37.37万吨；9月全球锌矿产量116.33万吨，1 - 9月996.47万吨，基本面偏多 [2] 基差情况 - 现货23450，基差 + 70，呈中性 [2] 库存情况 - 1月2日LME锌库存较上日减1300吨至106325吨，12月31日上期所锌库存仓单较上日增32吨至42419吨，呈中性；LME库存仓单开始减少，上期所仓单开始增加 [2] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落，收20日均线之上且20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 12月31日各交割月份锌期货有不同的开盘、收盘、涨跌、成交手、持仓手及变化情况，如2601合约开盘23390、收盘23400、涨195等 [3] 现货市场行情 - 12月31日国内主要现货市场0锌不同地区价格有别，如奥士23400 - 23500元/吨、广东23150 - 23250元/吨等；锌精矿现货TC国产1500元/金屋田、综合TC进口50美元/干吨 [4] 库存统计 - 2025年12月22 - 31日全国主要市场锌锭社会库存有变化，12月31日合计10.88万吨，较12月25日减0.28万吨，较12月29日增0.32万吨 [5] 仓单报告 - 12月31日上海各仓库锌仓单多为0；广东合计16947吨，减298吨；天津合计25472吨，增330吨；总计42419吨，增32吨 [6] 锌精矿价格 - 1月4日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区价格不同，如济源20200元、昆明20300元等，涨跌均为0 [10] 冶炼厂价格行情 - 12月31日全国市场锌锭冶炼厂0锌不同厂家价格不同，如湖南休州冶炼23600元、广东中金岭南23330元等，涨跌均为 + 20 [13] 精炼锌产量 - 2025年11月涉及年产能858万吨，计划值52.23万吨，实际49.66万吨，环比降3.64%、同比增18.48%，较计划值降4.93%，产能利用率69.45%，12月计划产量47.75万吨 [16] 加工费行情 - 1月4日Mysteel分地区锌精矿加工费不同，如Hilz dat品位50%均价1500元/金属电、进口品位48%均价50美元/干吨 [18] 会员成交及持仓排名 - 12月31日上海期货交易所会员锌成交及持仓排名中，国泰君安（代客）成交量68006增39754；中信期货（代客）持买单量9451减426、持卖单量11336减1281；合计成交量254621增26512，持买单量57969减4981，持卖单量62972减3241 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡反弹，成交量萎缩，多空均减仓且多头减仓多，为缩量反弹，行情短期或震荡盘整；技术上价格收于均线系统之上，均线支撑强，短期指标KDJ上升在强势区域运行，趋势指标下降，多头力量占优势缩小；操作建议沪锌ZN2512震荡反弹[19] 根据相关目录分别进行总结 基本面数据 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨、消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨、消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨[2] - 11月12日LME锌库存较上日增加575吨至35875吨，上期所锌库存仓单较上日增加372吨至70890吨[2] - 2025年10月国内精炼锌涉及年产能858万吨，计划值50.96万吨，实际产量52.43万吨，环比增4.87%，同比增18.38%，较计划值增2.88%，产能利用率73.33%，11月计划产量52.23万吨[15] 市场行情 期货行情 - 11月12日锌期货各交割月份有不同的开盘、收盘、涨跌、成交、持仓等情况，如ZN2512开盘22565，收盘22680，较上日跌40，成交量71426，持仓量105905较上日减1570[3] 现货行情 - 11月12日锌精矿国产现货TC为2700元/金属吨，较上日降100；进口综合TC为100美元/干吨，较上日持平；0锌在各地区有不同价格，如上海22760元/吨，较上日持平，广东22530元/吨，较上日降50[4] 库存情况 - 2025年10月30 - 11月10日全国主要市场锌锭社会库存合计分别为16.32、16.23、16.16、16.15万吨，11月10日较11月3日减0.08万吨，较11月6日减0.01万吨[5] 仓单报告 - 11月12日期货交易所锌仓单报告显示，上海地区仓库仓单均无增减，广东地区合计39723吨较上日增498吨，天津地区合计31167吨较上日减126吨，总计70890吨较上日增372吨[6] 加工费行情 - 11月12日各地区锌精矿加工费有不同程度下降，如葫芦岛50%品位均价3000元/金属吨，较上日降100；进口48%品位均价100美元/千吨[17] 成交及持仓排名 - 11月12日上海期货交易所会员锌ZN2512合约成交方面，中信期货成交量18835，较上日减4405；持买单方面，中信期货持买单量11094，较上日减482；持卖单方面，中信期货持卖单量15997，较上日增107[18]