报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：国内锌锭库存处于历年低位，支撑价格；中国锌表观消费量稳步增长，需求保持强劲[3] - 利空因素：供应增长加快，新增产能释放和复产导致供过于求；库存小幅累库，基本面格局弱化[3] - 交易咨询观点：机构看多沪锌，因库存状况良好[3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数（周）、镀锌板卷周度库存-季节性、钢厂镀锌板卷周产量-季节性数据[5] - 展示镀锌板（带）净出口季节性、压铸锌合金净进口季节性数据[6] - 展示彩涂板（带）净出口季节性、氧化锌净出口季节性数据[8][9][10] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积累计同比和待售面积累计同比数据[11][13] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性数据[15] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额数据[17] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC数据[20][22] - 展示SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润&加工费数据[23] - 展示中国锌锭月度产量+进口量季节性数据[24][25] - 展示锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性、SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存数据[26][27] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量&持仓量数据[29][30] - 展示LME锌收盘价VS美元指数、LME锌（现货/三个月）升贴水、LME锌（现货/三个月）升贴水季节性数据[31][33][35] - 展示天津锌锭基差季节性、锌锭三地基差走势数据[36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡下跌，成交量放大，持仓上多头减仓、空头增仓，行情短期或维持震荡走弱；技术上价格收长期均线之上，均线支撑强劲，短期指标KDJ下降，强弱分界点运行，趋势指标下降，多头力量下降、空头力量上升，多空力量开始胶着；操作建议沪锌ZN2509震荡走弱 [22] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；4月全球锌板产量107.22万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货22350，基差 +5，中性 [2] 库存 - 7月31日LME锌库存较上日减少4250吨至104800吨，上期所锌库存仓单较上日减少174吨至15058吨，偏多 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下，20日均线向上，中性 [2] 主力持仓 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 7月31日锌期货各交割月份合约均下跌，如2508合约结算价22650，收盘价22355，跌295；2509合约结算价22690，收盘价22345，跌345等 [3] 现货市场行情 - 7月31日国内主要现货市场中，锌精矿（林）价格17020元/吨，跌320；锌锭（第十）22350元/吨，跌400等 [4] 锌锭库存统计 - 2025年7月17 - 28日，全国主要市场锌锭社会库存从7.42万吨增至8.36万吨，较7月21日增0.81万吨，较7月24日增0.28万吨 [5] 期货交易所锌仓单报告 - 7月31日上海地区期货锌仓单合计25吨，广东3511吨，江苏0吨，浙江0吨，天津11522吨（较上日减174吨），总计15058吨（较上日减174吨） [6] 精炼锌产量 - 2025年6月Mysteel精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%，同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [16] 锌精矿加工费行情 - 7月31日分地区锌精矿加工费中，如1402（50%品位）最低价3700元/金属吨，最高价3900元/金属吨；进口（48%品位）最低价70英元/干吨，最高价80英元/干吨 [18] 期货交易所会员锌成交及持仓排名表 - 7月31日上海期货交易所会员锌zn2509合约中，国泰君安成交量55267，增2823；中信期货持买单量9876，减4520，持卖单量12871，增1271等 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落，缩量下跌，多空减仓且多头减少较多，行情短期或震荡回落；技术上价格受长期均线支撑，短期指标KDJ下降、超买加重，趋势指标上升、多头力量占优扩大；操作建议沪锌ZN2509震荡回落 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年4月全球锌板产量115.3万吨、消费量113.02万吨，供应过剩2.27万吨；1 - 4月产量445.14万吨、消费量450.79万吨，供应短缺5.65万吨；1 - 4月全球锌矿产量404.06万吨，基本面偏多 [2] - 2025年6月国内精炼锌涉及年产能650万吨，计划值45.97万吨，实际产量47.18万吨，环比增11.67%、同比降2.36%，较计划值增2.63%，产能利用率87.10%，7月计划产量47.03万吨 [15] 基差情况 - 现货22830，基差 - 55，中性 [2] 库存情况 - 7月25日LME锌库存较上日减少1125吨至115775吨，上期所锌库存仓单较上日增加1349吨至13289吨，库存整体中性 [2] - 2025年7月14 - 24日，中国主要市场锌锭社会库存从7.42万吨增至8.08万吨，较7月17日增0.66万吨，较7月21日增0.54万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡回落走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减，偏空 [2] 期货行情 - 7月25日锌期货各交割月份有不同表现，如2508合约结算价22930，收盘价22845，跌85等 [3] 现货市场行情 - 7月25日国内主要现货市场，锌精矿（郴州）17400元/吨跌70，锌锭（上海）22830元/吨跌80等 [4] 锌仓单报告 - 7月25日期货交易所锌仓单，上海合计25吨无增减，广东合计3511吨增400等，总计13289吨增1349 [6] LME锌库存分布 - 7月25日LME锌库存前日116900吨，入库0，出库1125吨，今日115775吨，减少1125吨，注销占比47.33% [7] 锌精矿价格 - 7月25日全国主要城市锌精矿价格，济源、郴州等多地价格在17300 - 17600元/吨，均跌70 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 7月25日全国市场锌锭冶炼厂价格，如湖南株洲火炬牌0锌锭23130元/吨，均跌110 [13] 锌精矿加工费 - 7月25日分地区锌精矿加工费，国内多地50%品位在3400 - 4000元/金属吨，进口48%品位70美元/千吨 [17] 期货公司成交及持仓排名 - 7月25日上海期货交易所会员锌zn2509合约，国泰君安成交量55468增5329，中信期货持买单量24115减18，中信期货持卖单量11500增748等 [18]

矿端供应 - 国内锌精矿市场平稳 SMMZn50国产周度TC均价维持3800元/金属吨 [1] - SMM进口锌精矿指数涨至73.75美元/干吨 [1] - 进口锌精矿到港不断 港口库存大增10.7万吨至44万吨 [1] - 冶炼厂倾向采购国产矿 因国产矿冶炼利润高 [1] - 进口TC或仍有上调空间 [1] 冶炼端 - 7月国内冶炼厂有检修也有复产 整体精炼锌产量预计环比增1.2万吨左右 [1] - 锌精矿加工费上调 冶炼厂盈利扩大 [1] - 国内锌精矿供应足 开工积极性提升 [1] - 精炼锌供应或继续增加 [1] 消费端 - 7-8月是锌消费淡季 终端订单减少 [1] - 下游企业开工积极性下降 [1] - 下游原料库存处于高位 采购情绪不佳 [1] - "以旧换新"政策或提振消费 需关注基建、汽车、家电消费情况 [1] 库存情况 - 截至7月17日 SMM七地锌锭库存为9.35万吨 较14日增0.04万吨 较10日增0.32万吨 [1] - 7月18日LME锌库存11.91万吨 较7月11日增1.39万吨 [1] 市场展望 - 海外及国内宏观环境转暖 本周初已提示空头离场 [1] - 当前锌价或因宏观及资金面反弹 [1] - 中长期看 矿端供应充足 TC有上调空间 [1] - 冶炼厂盈利开工率高 精炼锌供应或放量 [1] - 消费进入淡季 社会库存或累库 [1] 交易策略 - 单边操作 短期锌价或偏强 可日内短线多单参与 [1] - 待宏观情绪消退 根据库存累库程度逢高做空 [1] - 套利操作 暂时观望 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国锌消费量稳步增长，支撑需求基本面 [3] - 低价迫使部分锌企减产，缓解供应压力 [3] - 社会库存持续小幅累库，显示供应过剩 [3] - 西方发达国家锌消费大幅下降，拖累全球需求 [3] - 建议关注社会库存变化以判断市场动向 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口季节性数据 [6][7] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口季节性数据 [9][10][11] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比数据 [12][13] - 展示销售面积累计同比和待售面积累计同比数据 [14][15] - 展示100大中城市成交土地占地面积当周值季节性、30大中城市商品房成交套数季节性数据 [16][17][18] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关数据 [19][20] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量季节性数据 [22][23] - 展示锌精矿TC数据 [24] - 展示SMM锌锭月度产量季节性、精炼锌企业生产利润及加工费数据 [25] - 展示中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [26][27] - 展示锌精矿原料库存天数、LME锌库存总计季节性数据 [28] - 展示SHFE锌本周库存期货季节性、交易所锌锭库存数据 [29] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势数据 [31] - 展示沪锌主力成交量和持仓量数据 [32] - 展示LME锌收盘价与美元指数关系数据 [33][34] - 展示LME锌升贴水数据 [35] - 展示LME锌（现货/三个月）升贴水季节性数据 [36][37] - 展示天津锌锭基差季节性数据 [38][39] - 展示锌锭三地基差走势数据 [40]

核心观点 - 利多因素：进口窗口关闭使海外流入减少，下游逢低补库抑制库存累积，缓解过剩忧虑；社会库存未继续攀高，市场情绪企稳，支撑锌价 [3] - 利空因素：下游原料库存维持高位，开工率季节性回落，需求端承压；炼厂高产预期延续，供应增加加剧过剩压力 [3] - 交易咨询观点：沪锌市场呈现震荡调整格局，多空因素交织 [3] 加工环节和终端需求 - 展示镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据 [5] - 展示镀锌板（带）净出口、压铸锌合金净进口季节性数据 [6][7] - 展示彩涂板（带）净出口、氧化锌净出口季节性数据 [9][10][11] - 展示房地产开发投资和工程进度累计同比、销售面积和待售面积累计同比、30 大中城市商品房成交套数季节性数据 [12][13][17] - 展示基建固定资产投资（不含农户）完成额相关累计同比数据 [19][20] 期货盘面和现货市场回顾 - 展示内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量数据 [23] - 展示 LME 锌收盘价与美元指数关系、LME 锌升贴水及期限结构数据 [24][25][27] - 展示锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性数据 [29][30][32] 供给与供给侧利润 - 展示锌精矿月度进口量、TC 数据 [34][35][36] - 展示 SMM 锌锭月度产量、中国锌锭月度产量 + 进口量季节性数据 [37][38] - 展示锌精矿原料库存天数、LME 锌库存、SHFE 锌本周库存期货及交易所锌锭库存数据 [39][40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力2507合约周五下午收于21845元/吨，周环比涨0.14%，宏观多空交织，基本面供给转松、需求走弱，锌锭有累库迹象，盘面震荡，现货升水走弱 [3] - 宏观上美联储按兵不动，官员分歧公开化；供给上6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计仍增，国内供给渐宽松，6月锌进口窗口关闭；需求方面本周下游开工承压，下周部分开工情况有降有升；库存上国内锌锭现货库存增，LME锌库存续减 [3] - 鉴于美联储情况、锌锭产量预计增加、需求淡季走弱、社库有累库迹象，建议沪锌逢高做空 [3] 根据相关目录总结 价格数据 - 本周沪锌震荡，沪锌07 - 08月差周环比走弱，LME锌0 - 3M贴水周环比变动有限，下游需求偏弱，现货升水走低 [8][12][17] 基本面数据 - 本周锌精矿港口库存环比减0.1万吨，原料库存环比增1.4万吨 [20] - 6月加工费续涨，冶炼厂生产积极性高，6月产量预计增，国内供给逐渐转宽松 [23][24] - 5月精炼锌净进口2.53万吨，其中进口2.67万吨，出口0.14万吨 [27] - 本周下游开工承压，贸易商补库少、镀锌管订单走量少，淡季镀锌结构件需求减弱 [28][31][35] - 本周国内锌锭现货库存增加，上海保税区库存减，LME锌库存续减 [37][38] - 上周10个重点城市新房成交环比增、同比减，二手房环比、同比均增 [44] - 6月家用空调排产2050万台，较去年同期实绩增11.5%；冰箱排产790万台，较去年同期实绩增3.6%；洗衣机排产675万台，与去年同期实绩持平 [49][51][52] - 6月1 - 15日全国乘用车新能源市场零售辆同比增38% [54] - 国内6月光伏组件继续减产 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产业供需方面，6月国内锌精矿供应预计维持偏松，精炼锌供应或明显增加，当前锌消费仍处淡季，国内“以旧换新”政策或有一定提振，预计锌价随库存持续累库而下行 [4] - 交易策略方面，单边建议获利空头继续持有，逢高可继续布局远月空头；套利暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 截至6月19日，SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨；LME锌库存（6月20日）12.62万吨，较6月13日减少4775吨 [4] 基本面数据 锌矿供应情况 - 1 - 4月全球锌精矿393.68万吨，同比+5.07%，其中海外锌精矿产量274.18万吨，同比+6.23%，中国锌精矿产量119.5万吨，同比+2.49% [24] - 2025年5月SMM锌精矿产量为32.5万金属吨，环比增加9.17%，同比增加3.17%；6月预计锌精矿产量为34.26万金属吨，环比增加5.42% [24] - 5月冶炼厂月度原料库存42.1万金属吨，环比增加2.66%，同比增加85.46%；本周连云港锌精矿库存较上周增加2万吨至9万实物吨 [24] 锌矿进口情况 - 2025年5月进口锌精矿49.15万吨（实物吨），环比 - 0.63%，同比+84.26%，1 - 5月累计锌精矿进口量为220.40万吨（实物吨），累计同比+52.46%；进口来源国前三为澳大利亚、秘鲁、南非 [32] - 6月预计进口锌矿量依旧较高 [32] 国内矿石总供应 - 2025年5月份锌精矿国内总供应约54.62万金属吨，当月同比增加25.74%；1 - 5月累计总供应239.01万金属吨，累计同比增加13.99% [35] - 2025年5月份精炼锌生产企业库存可用天数27.7天，环比增加0.59天，比去年同期多10.77天 [35] 锌矿加工费情况 - 6月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3650元/吨，较2024年12月上调2050元/吨；Zn50进口锌精矿月度加工费涨至55美元/干吨，较2024年12月上调95美元/干吨；6月20日周度Zn50国产锌精矿加工费3600元/吨，Zn50进口锌精矿加工费45美元/干吨 [38] - 当前国内矿山利润3936元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损516元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1150元/吨左右 [39] 全球精锌产量 - 2024全年精炼锌产量1362.02万吨，累计产量同比减少2.01%；全年需求1364.78万吨，累计需求同比减少0.32%；全年精炼锌缺口2.76万吨 [42] - 2025年1 - 4月，全球精炼锌产量为442.58万吨，同比减少10.55万吨或2.33%；消费量427.47万吨，同比减少6.39万吨或1.47%；累计过剩15.11万吨 [42] 国内精炼锌供应情况 - 5月国内冶炼厂开工率90.62%，若后续矿端持续放量，冶炼厂维持盈利态势，国内精炼锌将持续放量 [45] - 5月国内精炼锌产量54.94万吨，环比 - 1.08%，同比+2.46%；预计6月国内精炼锌产量环比+7.43%至59.02万吨 [46] 锌锭进口情况 - 2025年5月精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%；1 - 5月累计进口量15.59万吨，累计同比下降16.66%；5月净进口2.53万吨；进口前三国家为哈萨克斯坦、澳大利亚、西班牙 [48] - 6月国内进口矿补充和国内矿山产量释放，加工费上涨，冶炼厂原料充足，生产积极性高；进口窗口关闭，但前期锁价货物仍有流入，预计6月国内精炼锌供应或明显增加 [48] 下游消费相关数据 - 报告提及地产建设、基建投资、国内汽车、国内白电等下游消费领域相关数据，但未对其进行具体分析和总结 [61][70][80][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 上周沪锌库存下降至低位提供价格支撑，国内社会库存减至7.50万吨 [3] - 现货升水明显，基差为正（+365元），利多市场情绪，显示现货需求相对强劲 [3] 利空因素 - 炼厂提产导致供应增加预期较强，6月锌锭产量上升，施压价格 [3] - 下游需求疲软，原料采购减少，整体供强需弱格局持续 [3] 交易咨询观点 - 沪锌维持震荡运行，低库存提供支撑但看空情绪主导市场 [3] 根据相关目录分别进行总结 加工环节和终端需求 - 包含镀锌板卷市场情绪指数、周度库存、钢厂周产量季节性数据，镀锌板（带）净出口季节性，压铸锌合金净进口季节性，彩涂板（带）、氧化锌净出口季节性，房地产开发投资和工程进度累计同比，销售面积和待售面积累计同比，30大中城市商品房成交套数季节性，基建固定资产投资（不含农户）完成额等数据图表 [5][6][7] 期货盘面和现货市场回顾 - 有内外盘锌价走势、沪锌主力成交量与持仓量、LME锌收盘价与美元指数、LME锌升贴水、LME期限结构、锌锭三地基差走势、天津锌锭基差季节性等数据图表 [24][25][26] 供给与供给侧利润 - 涉及锌精矿月度进口量季节性、锌精矿TC、SMM锌锭月度产量季节性、中国锌锭月度产量与进口量季节性、锌精矿原料库存天数、LME和SHFE锌库存等数据图表 [35][37][38]

报告行业投资评级 - 维持空配 [1] 报告的核心观点 - 宏观方面特朗普关税政策生变，市场对金属关税政策担忧上升，避险情绪增强；原料端维持趋松预期，进口锌矿到货补充使国内炼厂加工费上调，但后续回升速度将放缓；成本利润上，锌价回落后区间盘整，6月国产TC或环比上调至3,650元/金属吨，进口TC环比上调至55美元/干吨；供给端增量预期较强，6月月产预计环比提升至59万吨左右；需求端处于季节性淡季，需求转淡；库存方面供强需弱，社库止降转增；预计锌价震荡偏弱整理，运行区间21,500 - 23,000元/吨，策略以空配为主 [3] 根据相关目录总结 行情回顾 - SMM1锌锭均价下跌0.75%至22,590元/吨，沪锌主力合约收盘价下跌0.49%至22,385元/吨，伦锌收盘价（电子盘）上涨1.25%至2,662.5美元/吨 [13] 原料端 - 截至6月6日，连云港进口锌矿库存9万吨，环比增加2万吨，7个港口库存总计34.55万吨，环比增加2.95万吨 [24] - 截至6月5日，锌精矿企业生产利润4,624元/金属吨，4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加37.60%，同比增加72.07% [31] - 矿端挺价意愿增强，国产锌精矿加工费后续回升速度减缓 [35] 供给端 - 精炼锌企业生产利润小幅波动，截至6月5日为 - 344元/吨，6月炼厂产量增量显著，预计月产环比增加4万吨至59万吨左右 [38] - 进口盈利窗口关闭，截至6月6日，精炼锌进口利润 - 325.68元/吨，2025年1 - 4月精炼锌进口量12.92万吨，累计同比减少1.35万吨 [41] 需求端 - 镀锌企业开工率提升7.41个百分点至59.58%，原料库存和成品库存均减少 [47][50] - 压铸锌合金开工率提升4.87个百分点至53.68%，Zamak3锌合金均价下跌0.62%至23,285元/吨，Zamak5锌合金均价下跌0.60%至23,835元/吨，原料库存减少，成品库存增加 [59][62][65] - 氧化锌价格走弱，开工率环比下降0.58个百分点至59.5%，原料库存持稳，成品库存增加 [73][76][79] 库存端 - 截至6月5日，SMM锌锭三地库存6.94万吨，库存累增，保税区库存0.6万吨，环比持稳 [86] - 截至6月6日，SHFE库存4.70万吨，库存增加，LME库存13.70万吨，库存减少 [89] 月度供需平衡表 |日期|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费量（万吨）|月度供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025 - 04 - 30|55.54|2.00|0.02|57.52|61.92|-4.40| |2025 - 03 - 31|54.69|2.76|0.14|57.31|58.53|-1.52| |2025 - 02 - 28|48.10|3.37|0.04|51.42|42.45|8.97| |2025 - 01 - 31|52.22|3.97|0.48|55.72|55.24|0.48| |2024 - 12 - 31|51.67|4.50|0.02|56.15|62.22|-6.07| |2024 - 11 - 30|50.98|3.52|0.04|54.45|55.46|-1.01| |2024 - 10 - 31|50.82|5.77|0.02|56.57|54.20|2.37| |2024 - 09 - 30|49.93|5.28|0.10|55.11|58.09|-2.96| |2024 - 08 - 31|48.63|2.66|0.02|51.27|54.24|-2.97| |2024 - 07 - 31|48.96|1.85|0.27|50.53|55.22|-4.69| |2024 - 06 - 30|54.58|3.49|0.14|57.94|58.04|-0.10| |2024 - 05 - 31|53.62|4.44|0.08|57.98|56.20|1.78| |2024 - 04 - 30|50.46|4.60|0.06|55.00|54.20|0.78|[93]