交易收购 - Citadel Securities正式收购摩根士丹利旗下的电子化美股期权做市业务，巩固其在衍生品市场的主导地位 [1] - 收购包括摩根士丹利的场内期权做市业务和一大笔美股期权头寸 [4] - Citadel接手多个期权交易所的指定做市人（DPM）席位，包括Cboe、纳斯达克、纽交所和MIAX等主流平台 [3] 市场格局变化 - 摩根士丹利是华尔街最后一家仍活跃于电子做市业务的大型银行，此次收购标志着传统投行在该领域的退出 [3] - 自2008年金融危机后，监管改革迫使银行逐步退出高频做市业务，高频交易公司如Citadel、Jane Street和Susquehanna凭借技术和规模优势占据市场 [5] - 大多数散户交易的撮合背后是高速算法驱动的做市系统，传统投行如高盛早在2017年就退出美股期权做市，转向为机构客户设计复杂交易结构 [6] Citadel的市场地位 - 2025年第一季度，Citadel处理了全美超20%的股票交易量，同期利润高达17亿美元 [5] - Citadel是美股期权的头号做市商，约占零售券商订单流支付（PFOF）市场的三分之一，而摩根士丹利仅占约6% [7] - Citadel Securities由亿万富翁Ken Griffin创立，迅速崛起为华尔街最大的电子交易参与者之一 [3] 零售期权交易趋势 - 期权因其低成本、高杠杆的特性吸引大量散户参与，高频做市商为这类交易提供必要流动性 [9] - 期权作为一种可放大收益或对冲风险的衍生品，近年来在零售投资者中迅速流行 [7] Citadel的扩张战略 - 此次收购并非孤立事件，Citadel Securities正迅速扩张至更多资产类别，包括2023年进入投资级公司债市场 [10] - 在高波动和交易量增长的市场环境下，Citadel及其同类机构成为华尔街金融基础设施的新核心 [7] 指定做市人（DPM）角色 - 指定做市人（DPM）是在交易所注册并被授予特殊义务的交易商，需提供更频繁、更具流动性的报价 [8] - DPM是交易所流动性的核心提供者，此次Citadel接手的DPM席位来自摩根士丹利，已获得监管备案 [6][8]

文章核心观点 - Axi宣布推出面向机构的新一代B2B流动性提供商AxiPrime，并与Your Bourse达成战略合作伙伴关系，旨在满足专业交易公司需求，为交易员和合作伙伴提供竞争优势 [1][3] 分组1：AxiPrime介绍 - AxiPrime专注多资产流动性和尖端技术及执行基础设施，提供外汇、金属、股票、加密货币和大宗商品等广泛市场准入，赋能经纪商合作伙伴并提升盈利潜力 [1] 分组2：合作情况 - AxiPrime与知名技术提供商Your Bourse达成战略合作伙伴关系，以支持业务拓展 [3] 分组3：技术优势 - AxiPrime基础设施专为规模化设计，具有机构级速度，单个CPU每秒可处理高达50万次订单事件，执行时间仅需两微秒，能满足高频交易、算法策略和机构交易台的性能需求 [3] 分组4：客户优势 - 机构客户享有统一价格源、单一API连接和可选FIX/REST端点，为多资产执行创建无缝通道，还可获得全面产品套件、透明成本、一流执行质量和顶级技术支持 [3] 分组5：Axi公司情况 - Axi是全球网上外汇和差价合约交易公司，业务遍及全球100多个国家或地区，服务数千家客户，提供外汇、股票、黄金、石油、咖啡等多种资产类别的差价合约交易服务 [4]

上交所沪股通程序化交易监管新规 核心观点 - 上交所发布《上海证券交易所证券交易规则适用指引第2号——沪股通投资者程序化交易报告》，明确对沪股通程序化交易中的高频交易行为实施重点监管 [1] - 新规要求高频交易投资者额外报告系统服务器所在地、测试报告、故障应急方案等信息 [1] - 规则自2026年1月12日起施行，上交所保留对认定情形和报告内容的调整权限 [1] 监管要求细节 - 高频交易认定标准依据《实施细则》相关规定，触发后将纳入重点监管范围 [1] - 强制报告内容包括：交易系统服务器物理位置、系统测试验证文件、故障处理预案等核心运维信息 [1] - 交易所可根据自律管理需求动态调整监管口径和信息披露要求 [1] 实施时间与适用范围 - 政策生效时间为2026年1月12日，预留近两年半过渡期 [1] - 适用范围限定为通过沪股通渠道进行程序化交易的境外投资者 [1]

程序化交易监管新规核心内容 - 沪深北三大交易所同步实施《程序化交易管理实施细则》，对高频交易划定清晰边界：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高300笔以上，或单账户全日申报、撤单笔数合计最高20000笔以上[1][4][5] - 新规直击高频交易要害，对可能引发市场扰动的超频行为进行监测和管理，本质上是一种分类管理机制[1][5] - 新规对四类程序化异常交易行为进一步细化，明确瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压以及短时间大额成交四类异常交易行为的构成要件[4] 新规对市场的影响 - 长期来看，资金将加速向基本面扎实的蓝筹股集中，健康流动性将逐步恢复，但小盘股估值中枢可能下移20%[1][6][7] - 高频交易受限后，依赖量化做市的小微盘股可能面临买卖价差扩大、交易活跃度下降的问题[6] - 新规实施首日，沪深两市成交额缩量逾2000亿，被视为新规效应的初步显现[2][6] 新规对量化机构的影响 - 头部量化私募高频策略收益率预计下降30%-50%，合规成本将上升15%-20%，中小机构压力显著[2][7] - 撤单费从近乎免费升至0.05元/笔，单日2万次撤单需额外支付1000元[7] - 量化机构必须从拼硬件走向拼认知，核心竞争力将更多回归到数据建模的精度、因子研究的深度、风控体系的成熟度[8] 新规对散户的影响 - 新规实施后，交易环境的"降噪"与公平感提升，价格发现更加稳定，情绪波动也更可控[9] - 散户被收割的风险降低，但在信息、数据、研究层面的劣势丝毫未减[10] - 需要警惕部分量化策略钻规则漏洞，如把每秒笔数设定为299笔或290笔以避开高频交易认定[10]

程序化交易新规影响分析 - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施，标志着中国资本市场进入程序化交易强监管时代 [2] - 新规对高频交易进行明确定义：单账户每秒申报/撤单达300笔以上或单日累计超20,000笔将被认定为高频交易并征收差异化费用 [6] - 高频策略年化收益每降低一档频率将损失0.8%甚至更多 [4] 监管措施与行业应对 - 交易所可对导致重大异常波动的程序化交易采取限制交易、强制停牌等措施，严重时可临时停市 [6] - 新规明确四类异常交易行为：瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交 [7] - 头部量化私募普遍提前修改算法参数，如将每秒报单从400笔降至30笔以内 [3][10] - 部分机构拆解大额订单算法，调整集中交易策略以符合新规要求 [11] 行业格局变化 - 高频策略在量化AUM中占比不高，但却是中小私募的"生存利器" [14] - 新规实施后，部分中小量化私募的日内回转策略成本上升30% [15] - 行业开始转型开发结合宏观因子的低频CTA策略，回测显示年化波动率可降低40% [16] 未来发展趋势 - 行业优胜劣汰加速，管理人需加固护城河和核心竞争力 [19] - 量化规模增速趋缓并趋于稳定，超额收益来源将更加多元化 [19] - 人工智能技术应用增加，管理人更注重策略细节和风险收益比 [19] - 行业竞争将延伸至客户服务能力、产品设计及费后收益等维度 [18]

程序化交易强监管时代来临 - 沪深北交易所《程序化交易管理实施细则》正式实施 标志着中国资本市场进入程序化交易强监管时代 [1] - 新规对高频交易进行明确定义 单账户每秒申报/撤单达300笔以上或单日累计超20,000笔将被认定为高频交易并征收差异化费用 [2] - 监管列明四类异常交易行为 包括瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交 [2] 高频策略受冲击 - 私募机构被迫"降频" 某机构将每秒报单从400笔降至30笔以内 每降低一档频率导致年化收益损失0.8% [1] - 年化换手率200倍以上的高频阿尔法策略及期现套利策略受冲击最大 [2] - 部分中小型量化私募的日内回转策略成本普遍上升30% [7] 行业应对措施 - 头部机构普遍提前进行合规改造 包括修改算法参数、拆解大额订单算法等 [4] - 部分头部机构策略换手率已低于新规上限 新规对其影响有限 [4] - 行业开始转型开发低频策略 如结合宏观因子的低频CTA策略可使年化波动率降低40% [7] 行业生态重构 - 高频策略在量化AUM中占比不高 但曾是中小私募的"生存利器" [6] - 行业竞争将更加精细化 管理人需在投资端、客户服务、产品设计等多维度提升能力 [7] - 监管倒逼行业服务升级 未来将更注重合规风控意识 促进行业规范化发展 [7] 未来发展趋势 - 行业优胜劣汰加速 管理人需加固护城河和核心竞争力 [8] - 量化规模增速趋缓并趋于稳定 大幅扩张时代结束 [8] - 超额收益来源将更加多元化 人工智能技术应用增加 [8] - 策略开发更注重细节打磨和风险控制 提升风险收益比 [8]

量化交易监管新规落地 - 沪深北三大交易所量化交易监管新规正式生效 标志着量化交易进入全程从严监管新阶段 [1] - 程序化交易定义为通过计算机程序自动生成或下达交易指令进行证券交易的行为 [1] - 新规旨在加强监管、促进规范发展、维护市场公平 实施细则由三大交易所根据证监会统一部署发布 [1] 程序化交易的双面性 - 程序化交易为市场提供流动性 但高频交易对中小投资者存在技术、信息和速度优势 [1] - 策略趋同和交易共振问题可能加大市场波动 [1] 监管框架与规则细化 - 证监会2023年5月发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》 作为总体框架性制度安排 [1] - 交易所细则细化四类程序化异常交易行为：瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交 [1] 高频交易差异化监管 - 高频交易认定标准：单个账户每秒申报/撤单≥300笔 或单日申报/撤单≥20000笔 [2] - 差异化要求包括增加报告内容、提高收费标准、会员从严管理等 [2] - 禁止利用程序化交易影响系统安全或进行内幕交易等违法违规行为 [2]

程序化交易新规核心内容 - 《程序化交易管理实施细则》于7月7日正式实施 新规从2024年6月公开征求意见到2025年4月推出 最终7月落地 逐步推进量化交易监管 [1] - 新规核心指向对高频交易的精准监管和异常交易的严格约束 通过"速度限制、规则堵漏、穿透监管"重塑市场生态 [1] - 量化行业从"微秒级速度竞争"转向"中低频策略有效性竞争" 机构需从"拼速度"转向"拼质量" [1][19] 高频交易监管要点 - 高频交易认定标准明确：单账户每秒申报/撤单≥300笔或单日≥2万笔 需接受差异化收费和额外报告监管 [3][5] - 实行差异化收费机制 提高高频交易的流量费、撤单费 每笔1元委托费加5元撤单费使高频策略盈亏平衡点提升30%-50% [3][6] - 全面暂停融券T+0交易 禁止当日卖出、次日还券操作 [3] 新规对量化行业影响 - 高频策略收益可能下降30%-50% 部分中小私募因合规成本上升面临淘汰 依赖年化200倍以上换手的高频做市策略可能失效 [6] - 头部机构优势巩固 幻方量化、明汯投资等以中低频策略为主 已提前完成合规调整 受影响较小 [6] - 行业集中度提升 依赖高频策略的中小机构需转型或退出 技术储备不足者面临出清压力 [6] 市场生态变化 - 流动性质量改善 减少"幌骗交易"等虚假流动性 真实供需更易反映在价格中 [6] - 公平性增强 削弱高频交易技术碾压优势 保护中小投资者利益 [6] - 引导资金流向蓝筹股 避免小盘股过度波动 预防小微盘股大幅下行风险 [10] 交易数据变化 - 新规实施首日两市成交额1.22万亿元 较上一交易日缩小逾2000亿元 [8] - 量化资金约占A股总成交额20%-30% 前一日1.4万亿元成交量中约3000多亿元来自量化资金 [9] - 成交额下降与新规限制量化交易有关 但市场仍维持高位运行 [9][10] 机构应对策略 - 头部量化私募策略换手率普遍为80-150倍 远低于300笔/秒的红线 已提前调整风控标准 [14][15] - 量化竞争维度从技术执行速度转向策略研发深度 中低频与基本面量化策略将成为主流 [18] - 机构需构建全覆盖合规管理体系 深化多因子模型创新 完善风险管理框架 [18]

程序化交易新规实施 - 沪深北三大交易所正式实施《程序化交易管理实施细则》 核心内容包括高频交易监管 异常交易行为界定 差异化收费机制 以及全面暂停融券T+0交易 [1] - 新规明确高频交易标准：单个账户每秒申报/撤单超300笔或单日超20000笔 并对频繁申报撤单等"幌骗交易"实施差异化收费 [1] - 新规禁止通过融券实现"当日卖出次日还券"的类T+0操作 切断短线套利路径 [1] 监管范围与标准统一 - 北上资金通过沪股通进行量化交易需与国内机构执行统一监管标准 消除监管套利空间 [2] - 监管导向围绕"强监管 防风险 促高质量发展"主线 对程序化交易报告管理 交易行为管理 信息系统管理等作出细化规定 [2] 市场影响分析 - 头部量化机构受影响有限 因其资管产品较少涉及高频交易 部分机构已转向开发低换手率的长周期策略 [3] - 依赖高频交易的私募管理人面临较大冲击 需调整系统适应监控标准 加强合规建设 运营成本上升 极高报撤单频率策略可能被淘汰 [3] - 新规推动A股从"速度博弈"转向"质量博弈" 散户主观交易有效性可能回升 但需警惕小盘股流动性收缩风险 [4] 投资策略建议 - 短期规避高频资金主导的小盘股 尤其是日均成交额低于5000万元的标的 [4] - 中长期布局流动性溢价提升的蓝筹股和基本面良好的科技成长股 关注市场定价逻辑向基本面回归的趋势 [4]

中经实习记者 孙汝祥 记者 夏欣 北京报道 自7月7日起，沪深北交易所此前4月公布的《程序化交易管理实施细则》（即"量化交易新规"）正式实 施。 新规明确高频交易认定标准为：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日 申报、撤单笔数合计最高达到2万笔以上。与此同时，新规通过四个方面进一步加强高频交易监管。 接受《中国经营报》记者采访的专家表示，量化交易具有"双刃剑"效应，新规在强化监管约束的同时， 也有助于规范市场竞争环境，提升资本市场公平性。而针对"中小投资者占绝大多数"这个最大的国情和 市情，专家建议要进一步优化各项规则，保证中小投资者有公平的交易机会。 亦有专家指出，量化交易让散户被动退出，至少应该限制量化交易，否则长此以往会使A股流动性下 降。 加强差异化监管 根据量化交易新规，单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单 笔数合计最高达到2万笔以上的交易，被认定为高频交易。 针对高频交易，交易所进行了差异化监管安排。 一是要求存在高频交易情形的投资者，额外报告高频交易系统服务器所在地、系统测试报告和系统故障 应急方案等信息。 二是设置瞬时申报速率异 ...