财务表现 - 2024年公司营业总收入5.06亿元，同比增长35.71%，但归母净利润为-3523.57万元，同比亏损收窄，连续三年累计亏损1.92亿元 [2] - 2024年经营活动现金流净额为-3998.34万元，同比大幅下降317%，主要因存货金额同比增长39%至2.41亿元，占营收48% [5] - 毛利率从2020年35.48%降至2023年16.81%，2024年回升至24.88%，但仍显著低于同行圣邦股份(51.46%)和纳芯微(32.7%) [5] 业务结构 - 声学传感器作为营收支柱(占比近50%)，2024年营收2.41亿元同比下滑5.95%，惯性传感器营收2368.63万元同比下滑2.22% [2] - 压力传感器销量4.55亿颗同比大幅增长，但单价0.47元/颗同比下滑56.75%，导致该业务毛利率下降4.74个百分点至27.16% [3] - 新增封测技术解决方案业务营收2520万元，占总营收不足5% [4] 运营与供应链 - 2024年压力传感器生产量同比增626.53%，销售量增479.60%，但库存量激增1097.96% [4] - 主要客户为ODM厂商(如三星、小米、传音的代工厂)，中间环节挤压利润空间，导致公司需通过"以价换量"维持增长 [6] 募资与项目进展 - 2024年拟定增募资不超过3亿元，但此前IPO募资8.34亿元和2023年定增1.26亿元的项目效益不佳： - IPO项目累计效益为-9660.26万元(声学传感器)和-3041.29万元(压力传感器) [7] - 2023年车用传感器项目投资进度仅2.21%-28.38% [8] - 当前资产负债率13.89%，货币资金2.56亿元覆盖短期债务0.25亿元，融资必要性存疑 [8] 股东行为与股价 - 大股东中新创投2024年12月至2025年3月减持83.17万股套现6094万元，持股比例降至4.46%，此前2021-2022年已减持150万股 [9][10] - 原第二大股东华芯创投2024年减持217.73万股(3.89%)，2025年Q1继续减持47.71万股至3.87%持股 [10][11] - 股价从上市高点249.9元/股跌至67.27元/股，跌幅超70% [11]

文章核心观点 蚌埠举办第7届智能传感器产业发展大会，推动智能传感器产业创新发展，助力城市从技术追赶者向行业领导者跨越 [1] 会议概况 - 5月24日第7届智能传感器产业发展大会在安徽蚌埠开幕，吸引超700位专家和企业代表 [1] - 该会议自2017年起已在蚌埠连续举办六届 [1] - 本届会议主题为“江淮芯片融合，智能感知世界”，聚焦汽车、医疗和机器人等前沿领域 [3] 蚌埠产业基础 - 蚌埠近年来通过政产学研金用服协同创新打造中国传感器谷，集聚超200家智能传感器企业，含69家高新技术企业和40家省级“小巨人”中小企业 [2] - 蚌埠有安徽省唯一一家同时拥有集成电路和MEMS晶圆生产线的企业，在全国也属罕见 [2] 会议成果 - 开幕式发布《2025中国MEMS产业发展报告》和“中国十大优质传感器产业园区”，蚌埠经济开发区入选 [3] - 企业展示超低噪声生物信号采集芯片和多通道脑电图采集系统等创新成果，宣布8英寸MEMS晶圆生产线首批产品试产成功，该生产线计划月产能达3万片，今年底可达1万片 [3] - 活动期间，长三角（蚌埠）产教融合协同中心等3个创新平台揭牌，5位高层次人才获安家补贴，20个重点项目签约 [4]

MEMS行业概述 - MEMS传感器是物联网、工业互联网、大数据与人工智能等前沿技术的核心元器件，具有小体积、高稳定、高精度、低成本等优势，在产业智能化升级中扮演关键角色 [1] - MEMS源于集成电路工艺，线宽以90nm-0.35mm为主，虽不及半导体先进制程（28nm以下），但结构更复杂，需结合特殊工艺，制造工艺水平直接决定产品性能基准 [1] - MEMS制造对供应链体系要求高，工艺要求和定制化设备需求甚至超过集成电路，晶圆制造能力决定了MEMS产业化上限 [1] 第六届中国MEMS制造大会 - 大会将于2025年10月22日至24日在苏州国际博览中心举行，聚焦传感器前沿技术与产业发展，汇聚全球顶尖专家与创新成果 [3] - 由中国半导体行业协会MEMS分会主办，自2019年起已连续成功举办五届，以高规格、强阵容、广影响为定位，展览规模和产业链覆盖全面升级 [3] - 设置制造主题会场，完善上下游报告嘉宾资源，深度解析MEMS传感器全产业链生态，包括投资机遇、核心材料、关键设备等环节 [14] - 打造"MEMS+"概念，设立具身感知专题论坛，探讨智能传感器在工业与消费领域的创新应用，推动跨行业融合与规模化落地 [14] - 将表彰2024年中国MEMS产业发展前十强企业，激发行业良性竞争和产业活力 [15] 展会内容与参与方 - 参展范围覆盖MEMS微纳制造全产业链，包括器件及模组、加工装备、代工服务、特殊工艺平台、封装技术等 [5] - 半导体制备材料展区涵盖晶圆硅片、第三代/第四代半导体材料、光刻胶、特气供应等 [6] - 计量测试与认证展区包括精密分析仪器、智能仪表、光学检测、量子化计量技术等 [7] - AI与多传感器融合应用展区聚焦物联网技术、算法模组、人形机器人、电子皮肤等创新解决方案 [8] - 已确认200多家参展企业，包括歌尔、敏芯等设计企业，晶方半导体等代工企业，以及KLA、卡尔蔡司等设备厂商 [9] - 预计吸引2万+精准观众，促进上下游合作，参展企业可一站式展示科研成果并与潜在客户建立长期关系 [10] - 往届参会单位包括华为、OPPO、小米、比亚迪、松下等知名企业 [12] 配套活动 - 举办第六届MEMS创新创业大赛，在苏州、西安、深圳、北京举办6场初赛，10月21日苏州总决赛 [18][19] - 组织"MEMS+游学行"活动，探访苏州工业园区（中国MEMS产业第一园）的创新企业总部，体验产业生态 [21][23] 行业地位与影响 - 中国MEMS制造大会已成为国内最知名的行业品牌会议之一，推动国际国内技术创新和产业链资源整合 [14] - 苏州工业园区连续多年获评"中国MEMS产业第一园"，集聚了几乎全产业链企业 [21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 2024年赛微电子收入同比下降7.3%，归母净利润亏损；2025年一季度收入下降2.2%，净利润同环比增加 [1] - MEMS主业收入增长，半导体设备收入下滑；瑞典产线生产销售好但产能利用率低，北京产线产能爬坡利用率提升 [2][3] - 考虑公司优势、扩产及产能爬坡进度，预计2025 - 2027年营收和归母净利润情况，维持“优于大市”评级 [3] 各部分总结 财务数据 - 2024年营业收入12.05亿元（YoY -7.31%），归母净利润 -1.70亿元（YoY -264.07%），扣非归母净利润 -1.91亿元（YoY -2439.08%），毛利率35.11%（YoY 5.89pct） [1] - 2025年一季度营业收入2.64亿元（YoY -2.24%，QoQ -30.43%），归母净利润0.03亿元（同比增加0.14亿元，环比增加0.55亿元），扣非归母净利润 -0.07亿元（同比少亏0.06亿元，环比少亏0.56亿元），毛利率42.94%（YoY 9.81pct，QoQ -2.13pct） [1] - 2024年MEMS晶圆制造收入6.56亿元（YoY 31.52%），占比54.46%，毛利率33.19%（YoY -0.88pct）；MEMS工艺开发收入3.42亿元（YoY -4.19%），占比28.39%，毛利率39.90%（YoY 1.23pct）；半导体设备收入1.36亿元（YoY -60.36%），占比11.33%，毛利率20.21%（YoY 0.41pct） [2] 产能情况 - 2024年瑞典8英寸产线总体产能8.4万片/年，产能利用率39.96%，生产良率73.46% [2] - 北京8英寸产线总体产能15.3万片/年，产能利用率25.32%，生产良率86.38% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入15.60/18.77/22.30亿元（前值20.81/25.43亿元），归母净利润1.39/2.77/4.74亿元（前值3.62/5.33亿元） [3] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,300|1,205|1,560|1,877|2,230| |(+/-%)|65.4%|-7.3%|29.5%|20.3%|18.8%| |归母净利润(百万元)|104|-170|139|277|474| |(+/-%)|241.2%|-264.1%|181.8%|99.4%|70.9%| |每股收益（元）|0.14|-0.23|0.19|0.38|0.65| |EBIT Margin|1.7%|-20.1%|5.9%|15.8%|22.7%| |净资产收益率（ROE）|2.0%|-3.5%|2.7%|5.2%|8.1%| |市盈率（PE）|115.2|-70.1|85.9|43.1|25.2| |EV/EBITDA|85.4|-230.3|36.5|21.1|15.3| |市净率（PB）|2.31|2.42|2.36|2.24|2.05|[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在MEMS陀螺仪领域业内领先，加速度计和其他传感器领域不断突破，在手订单充足，预计对经营业绩产生积极影响 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 2025年4月29日，当前股价66.9元，总市值268亿元，总股本401百万股，流通股本247百万股，52周价格范围24.94 - 70.08元，日均成交额251.88百万元 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入8789.27万元，同比增长291.77%；归属上市公司股东净利润4436.77万元，同比扭亏为盈；归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润3985.83万元，同比扭亏为盈 [4] - 2024年，公司实现营业总收入4.05亿元，同比增长27.57%；归属母公司所有者净利润2.22亿元，同比增长34.33%；归属母公司所有者扣除非经常性损益后净利润2.12亿元，同比增长48.21% [5] 投资要点 - 应用领域多点开花，销售收入放量增长，产品经下游用户验证导入，进入试产及量产阶段项目增多，应用领域增加，覆盖高端工业、测绘测量等领域，已定点一家车规客户，市场渗透率提升带动销售收入增长 [5] - MEMS陀螺仪领域业内领先，加速度计实现突破，新推出的高性能谐振式加速度计领先程度与MEMS陀螺仪技术相当，性能较传统产品提升一个量级，还研发出单片双轴和单片三轴产品，提高集成度；压力传感器领域已推出小量程产品并供货，正研发大量程产品 [6] - 陀螺仪和加速度计产品订单充足，车规级客户定点，2025年内将向客户P销售一批陀螺仪和加速度计产品，合同金额约2.7亿元和1.6375亿元（含税）；收到国内某知名汽车企业定点通知，将研发车用六轴芯片，模块化IMU定点车厂合作有助于打通供应链及质量体系认证，未来计划布局小型化机器人市场 [7][8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为6.28、8.81、11.98亿元，EPS分别为0.80、1.07、1.43元，当前股价对应PE分别为83、63、47倍 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|405|628|881|1198| |增长率（%）|27.6%|55.4%|40.1%|36.0%| |归母净利润（百万元）|222|322|428|573| |增长率（%）|34.3%|44.9%|32.9%|34.0%| |摊薄每股收益（元）|0.55|0.80|1.07|1.43| |ROE（%）|9.6%|12.4%|14.5%|16.7%|[11] 详细资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标见文档[12]

公司融资与资金用途 - 公司完成数千万元A轮融资 由上海科创领投 浦东创投跟投 芯湃资本担任财务顾问 [4] - 融资资金将主要用于产品研发和市场拓展 [4] 公司技术与工艺 - 公司掌握"微创手术"工艺(MIS Process) 可覆盖多种主流MEMS传感器并实现低成本高良率规模制造 [5] - "微创手术"工艺与博世APS工艺齐名 是世界上少有的第三代压力传感器制造工艺之一 [8] - 该工艺通用性强 可加工多种传感器芯片 具备膜厚精确控制技术 使芯片面积大幅缩小至竞品的三四分之一 差压传感器芯片甚至可做到十分之一 [8] 产品布局与量产情况 - 公司产品包括差压、绝压、高温压力芯片和流量传感器芯片等 [6] - 绝压、高温压力芯片已进入量产阶段 差压芯片将从今年2月开始稳定出货 [3][6] - 绝压传感器芯片多用于消费电子行业(如智能手表) 出货量达数百万颗 [8] - 高温绝压传感器芯片可耐受极端高温环境 已通过客户验证并进入量产阶段 [9] 市场表现与客户情况 - 2024年公司已累计对接客户超30家 涵盖消费、医疗、汽车、工业、军工等领域 [8] - 高温压力传感器芯片可应用于航空航天、电力等高端领域 面向航空航天类客户每年可出货上万颗 未来将提升产能至2-3万 [10] 行业市场规模 - 2022年全球MEMS行业市场规模达184.77亿美元 中国MEMS传感器市场规模达982.1亿元 同比增长15.1% [8] - 预计今年中国MEMS传感器市场规模将达1571.3亿元 [8] 未来发展方向 - 公司计划拓展医疗与机器人领域 将传感器芯片应用于血压测量和机器人触觉等高精度需求方向 [11] 创始团队背景 - 创始团队来自中国科学院上海微系统所 创始人李昕欣为国家杰青、上海市领军人才 发表SCI论文超200篇 多项产品已成功商业化 [11]

公司概况 - 歌尔股份成立于2001年6月，以微型声学元器件起家，2010年切入北美大客户进入爆发增长期，2015年提出"精密零组件+智能硬件整机"战略，形成三大产品矩阵（2024年营收占比：精密零组件14.9%、智能声学整机26.0%、智能硬件56.7%）[3] - 2024年实现营业收入1009.54亿元（YoY +2.41%），归母净利润26.65亿元（YoY +144.93%），4Q24营收313.08亿元（YoY +27.13%，QoQ +6.99%），净利润3.20亿元（YoY +63.23%，QoQ -71.45%）[3] - 实际控制人为姜滨、胡双美夫妇及姜龙，合计持股30.44%（直接15.88%+间接14.56%）[13] 业务表现 - **智能声学整机业务**：2024年营收262.96亿元（YoY +8.73%），毛利率9.47%（YoY +2.73pct），受AI终端语音交互需求推动量价齐升[4] - **精密零组件业务**：2024年营收150.51亿元（YoY +15.85%），毛利率21.51%（YoY +1.02pct），声学传感器等产品因AI技术升级带动价值量提升[4][15] - **智能硬件业务**：2024年营收占比56.7%，2017-2024年CAGR达29.7%，毛利率9.2%，涵盖VR/AR、智能可穿戴等产品[20][10] AIoT与终端布局 - **AI终端驱动**：手机、PC、眼镜等设备将语音作为主要交互方式，推动电声元件需求升级[4] - **智能眼镜领域**：2024年全球VR/MR/AR设备出货760万台（YoY +12%），AI眼镜销量超200万台，公司布局光机模组、衍射光波导等高价值环节，推出Mulan 2参考设计并参股康耐特光学[5] - **技术合作**：与高通合作推出XR2平台AR参考设计，牵头制定全球首个近耳声学技术标准[8][9] 财务与运营 - **历史增长**：2015-2024年收入CAGR 24.89%，归母净利润CAGR 8.76%，2024年利润增幅显著高于营收[15][18] - **毛利率变化**：综合毛利率从2014年27.43%降至2023年8.95%，2024年回升至11.09%，因智能硬件低毛利业务占比提升及精益化运营改善[19] - **费用控制**：期间费用率从2018年13.73%降至2024年7.70%，其中研发费用率4.84%[19] 技术研发与产业链 - **垂直整合**：覆盖从精密元器件、模组到智能硬件的全产业链，具备模具、注塑、表面处理等自主制造能力[7] - **光学技术**：XR光学镜片、光波导元件量产能力，推出Micro LED光机及AR-HUD PGU模组[9][8] - **微电子布局**：MEMS传感器全球前十（2020年排名第九），SiP及传感模组研发能力突出[9][8] 重要里程碑 - 2008年深交所上市，2014年收购Dynaudio，2016年收购AM3D并推出骁龙820VR一体机[8] - 2017年联合清华、中科院长春光机所成立研究中心，2020年MEMS全球第九[8] - 2023年发布首款基于骁龙AR2的轻量级AR眼镜参考设计，入局智能座舱业务[8]

上市信息 - 公司股票于2023年6月30日在上海证券交易所科创板上市，证券简称为“芯动联科”，代码为“688582”[3][27] - 本次发行后、上市前总股本为40,001.00万股，上市无限售流通股4,607.2385万股，占比11.5178%[9] - 发行价格26.74元/股，募集资金总额14.76亿元，净额13.54亿元[96] 业绩数据 - 2020 - 2022年营业收入分别为10858.45万元、16609.31万元和22685.60万元[22] - 2023年第一季度营业收入1120.55万元，同比下降0.02%[108] - 2023年第一季度净利润同比下降123.31%[108] - 2023年1 - 6月预计营业收入8000 - 10000万元，同比增长17.70% - 47.12%[117] - 2023年1 - 6月预计净利润3400 - 4100万元，同比增长9.45% - 31.98%[117] 用户数据 - 2020 - 2022年各年拓展新客户数量分别为29家、29家和35家，新增客户收入占比分别为5.84%、9.31%和5.43%[16] - 2020 - 2022年向前五名客户销售金额分别为8701.42万元、12701.83万元和17617.78万元，占当期营业收入比例分别为80.13%、76.47%和77.66%[18] 未来展望 - 公司将通过坚持自主研发、加强募集资金管理等增强持续回报能力，填补被摊薄即期回报[182] - 计划加大研发投入提升产品核心竞争力，巩固市场竞争优势[182] - 全面提升管理水平，完善薪酬和激励机制，降低成本提升经营业绩[184] 股权结构 - 本次发行前MEMSLink等股东持股比例下降，发行后MEMSLink等股东持股比例及锁定情况明确[49][75] - 发行后股东户数为34837户[96] 战略配售 - 最终战略配售数量为560.89万股，占本次发行数量的10.16%[79][99] - 保荐人相关子公司中信建投投资有限公司跟投比例为4.00%，限售期24个月[82][83] - 发行人高级管理人员与核心员工通过资管计划获配股票3400522股[84] 稳定股价措施 - 上市后3年内，股价连续20个交易日低于上一会计年度经审计的除权后每股净资产，启动稳定股价措施[162][163] - 措施方式有公司回购、实际控制人及其一致行动人增持等[166] 赔偿承诺 - 招股书等文件有虚假记载等重大影响，公司30日内启动回购程序，赔偿投资者损失[171][172] - 公司实际控制人金晓冬承诺若欺诈发行上市，回购全部新股并赔偿投资者损失[177]

发行信息 - 本次发行股票5521万股，占发行后总股本13.80%，发行后总股本40001万股[8][37] - 每股发行价格26.74元，发行市盈率99.96倍，发行市净率5.44倍[37] - 募集资金总额147631.54万元，净额135235.95万元[37] 业绩数据 - 2020 - 2022年营业收入分别为10858.45万元、16609.31万元和22685.60万元[32] - 2020 - 2022年扣非后归母净利润分别为4443.83万元、7266.49万元和10700.54万元[32] - 2023年第一季度营业收入1120.55万元，同比下降0.02%[88] - 2023年第一季度净利润 - 581.97万元，同比下降123.31%[88][89] - 2023年上半年预计营业收入8000 - 10000万元，同比增长17.70% - 47.12%[95] - 2023年上半年预计净利润3400 - 4100万元，同比增长9.45% - 31.98%[95] 用户数据 - 2020 - 2022年拓展新客户数量分别为29家、29家和35家，新增客户收入占比分别为5.84%、9.31%和5.43%[27][111] - 2020 - 2022年向前五名客户销售金额占当期营业收入比例分别为80.13%、76.47%和77.66%[29][110] 未来展望 - 截至2023年一季度末在手订单金额超6800万元，同比增长约50%[88] 新产品和新技术研发 - 截至2022年12月31日，公司在MEMS惯性传感器领域取得发明专利20项、实用新型专利20项[72][127] 公司架构 - 公司全资子公司包括北京芯动致远、芯动联科科技河北和Moving Star Limited[16] - 公司有无锡分公司[16] 股东信息 - 主要股东截至2022年12月末持股超5%，包括MEMSLink、北方电子院和北京芯动[15] - 金晓冬为公司实际控制人，宣佩琦、毛敏耀为其一致行动人[198] 财务指标 - 2020 - 2022年主营业务毛利率分别为88.25%、85.47%和85.97%[31][118] - 2020 - 2022年末应收账款余额分别为8268.75万元、12136.70万元和18789.10万元[28][122] - 2020 - 2022年应收账款周转率分别为1.61、1.63和1.47[28][122] 其他 - 公司2022 - 2024年享受15%企业所得税优惠税率[137] - 截至招股说明书签署日，公司租赁瑕疵房产面积2341.59平方米，占比22.30%[128]

上市信息 - 公司拟首次公开发行股票并在科创板上市，发行股数5521.00万股，占发行后总股本13.80%，发行后总股本40001.00万股[3][7] - 预计发行日期为2023年6月19日，保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[7] - 高级管理人员、核心员工拟参与战略配售数量合计不超过552.10万股，认购规模上限合计不超过9093.00万元[37] - 保荐人相关子公司中信建投投资初始跟投比例为5.00%，即276.05万股[37][40] 业绩数据 - 2020 - 2022年营业收入分别为10858.45万元、16609.31万元和22685.60万元，扣非归母净利润分别为4443.83万元、7266.49万元和10700.54万元[31] - 2023年第一季度营业收入为1120.55万元，同比下降0.02%，净利润为 - 581.97万元，同比下降123.31%[85] - 2023年上半年预计营业收入8000 - 10000万元，同比增长17.70% - 47.12%，预计净利润3400 - 4100万元，同比增长9.45% - 31.98%[93] 用户数据 - 2020 - 2022年拓展新客户数量分别为29家、29家和35家，新增客户收入占比分别为5.84%、9.31%和5.43%[26][108] - 2020 - 2022年向前五名客户销售金额分别为8701.42万元、12701.83万元和17617.78万元，占营收比例分别为80.13%、76.47%和77.66%[28][107] 未来展望 - 公司致力于成为高性能MEMS传感器行业的引领者[98] - 本次发行募集资金扣除费用后将投入多个项目，总投资额达90942.99万元[96] 研发情况 - 截至2022年12月31日，公司在MEMS惯性传感器领域取得发明专利20项、实用新型专利20项[71][124] - 2020 - 2022年研发费用分别为2601.97万元、4050.65万元和5574.96万元，占同期营业收入比重为23.96%、24.39%和24.57%[73] 市场情况 - Honeywell、ADI等国际知名厂商占据近一半市场份额，公司市场占有率小[24][129] - 2021年全球MEMS惯性传感器市场规模达35.09亿美元，预测2025年将达到43.39亿美元[69] 其他要点 - 公司拥有3家全资子公司和1家分公司，无参股公司[183][187] - 公司2022 - 2024年享受15%的企业所得税优惠税率，自2021年度起享受“第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税”优惠政策[134]