公司股价与交易表现 - 9月10日股价下跌0.81% 成交额7.23亿元 换手率0.67% 总市值1766.78亿元 [1] - 主力资金连续3日净流出 当日净流出7239.38万元 行业排名43/50 所属证券行业连续3日净流出14.31亿元 [4] - 近20日主力累计净流出12.74亿元 主力持仓占比仅2.9% 筹码分布分散 [5] 业务结构与经营数据 - 公司主营业务涵盖投资银行(12.11%) 股票业务(20.81%) 固定收益(17.37%) 财富管理(32.73%) 资产管理(5.14%)及私募股权(3.6%) [7] - 2025年上半年归母净利润43.30亿元 同比增长94.35% [8] - 控股子公司中金期货注册资本3.5亿元 从事期货经纪 投资咨询及资产管理业务 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数12.40万户 较上期减少11.17% 人均流通股23,649股 较上期增加12.62% [8] - 香港中央结算公司增持2163.25万股至7116.62万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持181.53万股至2078.57万股 [10] - 国泰中证证券ETF减持185.91万股至1804.31万股 华宝中证证券ETF减持238.44万股至1397.52万股 [10] 财务表现与预测 - 预计2025年一季度归母净利润18.58-21.06亿元 同比增长50%-70% [3] - A股上市后累计分红49.24亿元 近三年累计分红26.07亿元 [9] - 上年同期一季度净利润12.39亿元 基本每股收益0.223元 [3] 公司属性与行业地位 - 公司实际控制人为中央汇金投资有限责任公司 属于国有企业 [2][3] - 被归类为中字头股票 所属申万行业为证券Ⅲ 概念板块包括中特估 金融科技等 [3][7] - 注册地位于北京国贸大厦和香港国际金融中心 1995年成立 2020年上市 [7] 技术面分析 - 筹码平均交易成本35.77元 近期减仓程度减缓 [6] - 股价接近36.98元压力位 突破可能开启上涨行情 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入84.68亿元 同比增长6.19% 归母净利润26.27亿元 同比增长3.13% 扣非归母净利润25.19亿元 同比大幅增长16.38% [1] - 2025年第二季度营收42.54亿元 同比增长3.54% 归母净利润15.36亿元 同比增长1.71% 扣非归母净利润14.59亿元 同比增长7.96% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为48.0亿元、50.0亿元、52.48亿元 [5] 海外业务表现 - 海外业务收入30.75亿元 同比增长15.38% 大幅高于国内业务1.57%的增速 [2] - 海外业务毛利率58.69% 同比提升2.86个百分点 显著高于国内业务38.34%的毛利率 [2] - 海外港口完成集装箱吞吐量1,920.9万TEU 同比增长5.0% [2] - 多哥LCT码头业务量同比增长19.3% 尼日利亚TICT码头增长24.6% 土耳其Kumport增长16.9% [2] - 2024年收购的印尼NPH贡献38.7万TEU增量 [2] - 2025年2月签约收购巴西Vast原油码头 拓展拉美业务版图 [2] 主营业务运营 - 集装箱总吞吐量同比增长5.7%至1.01亿TEU [3] - 内地集装箱吞吐量同比增长6.2% 深圳西部港区吞吐量增长11.0% [3] - 参股的上港集团和宁波港分别实现5.9%和10.0%的稳健增长 [3] - 散杂货吞吐量同比微降0.7% 但对整体业绩影响有限 [3] - 自主研发CTOS系统在巴西TCP码头上线 土耳其Kumport码头交付测试版本 [3] - 研发投入同比增长25.23% [3] 股东回报与估值 - 制定2024-2026年股东回报规划 承诺分红比例不低于40% [4] - 截至2025年7月31日累计回购3.37亿元 [4] - 当前总市值517.06亿元 每股收益预测2025-2027年分别为1.92元、2.00元、2.10元 [7][11] - 市盈率预测2025-2027年分别为10.77倍、10.35倍、9.85倍 [11] 全球布局与战略地位 - 全球布局覆盖6大洲26个国家的51个港口 [5] - 港口作为"关键基础设施"的战略地位提升 [5]

行业投资评级 - 证券行业评级为标配（维持）[1] - 保险行业评级为超配（维持）[2] 核心观点总结 - 证券行业上半年业绩显著增长，42家上市券商营业收入合计2518.66亿元（同比+11.37%），净利润1040.17亿元（同比+65.09%），呈现头部券商稳健与中小券商高弹性格局[3] - 银行业绩边际改善，42家上市银行营业收入2.92万亿元（同比+1.04%），净利润1.10万亿元（同比+0.80%），增速均由负转正，ROE维持10%以上[6] - 保险行业稳中有进，5家上市险企营收1.33万亿元（同比+4.7%），净利润1781.93亿元（同比+3.7%），负债端银保渠道驱动新业务价值提升，资产端权益布局增强收益[7] 行情回顾 - 近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别为-1.93%、-3.56%、-3.89%，同期沪深300指数+1.80%[6][14] - 子板块中西安银行(+5.12%)、太平洋(+12.18%)、中国人保(-2.76%)表现突出[6][14] - 申万行业排名中银行位列第13，非银金融位列第28[6][14] 估值情况 - 银行板块PB为0.76，其中国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.81、0.64、0.72、0.63[23] - 证券板块PB为1.56，处于近5年63.78%分位点，具修复空间[25] - 保险板块PEV分别为新华保险0.67、中国太保0.61、中国平安0.70、中国人寿0.71[28] 市场指标 - 利率环境：1年期MLF利率2.0%，1/5年期LPR分别为3.0%/3.50%，银行间拆借利率（1天/7天/14天）为1.39%/1.45%/1.49%[32] - 流动性：同业存单利率（1个月/6个月）为1.56%/1.74%，较前周+4.94bps/+9.04bps[32] - 交易活跃度：A股日均成交额26352.48亿元（环比-10.79%），两融余额22183.45亿元（环比+2.98%）[33] - 国债收益率：10年期国债收益率1.81%（环比-0.03个百分点）[37] 行业动态 - 险资举牌活跃：2025年已有7家上市银行被险资举牌，农行H股、招行H股、邮储H股均被三度举牌[40] - 开户数据增长：2025年8月A股新开户265万户，同比大增165%，环比+35%[43] - 证券行业盈利面达85%，年化ROE为7.25%（同比+1.88个百分点）[43] - 农业银行总市值2.55万亿元，超越工商银行成为A股市值冠军[43] 投资建议标的 - 银行板块关注：成都银行、宁波银行、杭州银行、常熟银行、招商银行、农业银行、中国银行、工商银行、中信银行[7][46] - 保险板块关注：中国太保、中国平安、中国人寿、新华保险[7][49] - 证券板块关注：浙商证券、国联民生、方正证券、中国银河、中信证券、华泰证券、国泰海通[7][48]

股价表现 - 9月5日盘中下跌2.14%至5.50元/股 成交额15.17亿元 换手率0.13% 总市值17721.68亿元[1] - 今年以来股价上涨4.40% 近5日下跌0.36% 近20日下跌3.00% 近60日上涨3.00%[2] - 主力资金净流出3029.45万元 特大单买卖占比分别为22.16%和26.51% 大单买卖占比分别为24.69%和22.35%[1] 业务构成 - 个人金融业务占比40.98% 公司金融业务占比37.89% 资金业务占比12.27%[2] - 其他业务占比4.62% 保险业务占比3.82% 投资银行业务占比1.26%[2] - 公司从事商业银行业务 包括公司业务、个人银行业务及资金业务 同时经营投资银行及保险业务[2] 财务数据 - 2025年上半年归母净利润1175.91亿元 同比减少0.85%[2] - A股上市后累计派现9431.25亿元 近三年累计派现2092.51亿元[3] - 上半年营业收入未披露具体数值[2] 股东结构 - 股东户数61.54万户 较上期增加5.87% 人均流通股463735股 较上期减少7.78%[2] - 香港中央结算有限公司持股16.50亿股 较上期增加2.85亿股 位列第五大流通股东[3] - 主要ETF持仓出现减持：华夏上证50ETF减持1.05亿股至2.80亿股 华泰柏瑞沪深300ETF减持9261.87万股至2.52亿股 易方达沪深300ETF减持5922.34万股至1.82亿股[3] 行业特征 - 属于银行-国有大型银行Ⅱ-国有大型银行Ⅲ行业分类[2] - 概念板块包括长期破净、破净股、低市盈率、低价、中特估等[2]

股价表现与交易数据 - 9月5日盘中股价上涨2.06%至8.41元/股 成交额2.11亿元 换手率1.52% 总市值141.29亿元 [1] - 主力资金净流入1869.21万元 特大单买入2166.93万元(占比10.26%) 大单买入4381.13万元(占比20.74%) [1] - 年内股价涨1.69% 近5日涨2.81% 近20日涨2.19% 近60日跌1.98% [1] 公司基本情况 - 位于北京市东城区 2010年12月16日成立 2021年2月5日上市 [1] - 主营业务为"中国黄金"品牌黄金珠宝研发设计生产销售 是中国黄金集团黄金珠宝零售唯一平台 [1] - 收入构成：黄金产品98.42% 管理服务费0.49% 其他0.44% K金珠宝产品0.39% 品牌使用费0.26% [1] 行业属性与股东结构 - 所属申万行业为纺织服饰-饰品-钟表珠宝 概念板块包括黄金股、中特估、增持回购、中字头、融资融券 [2] - 截至6月30日股东户数11.80万户 较上期减少0.55% 人均流通股14239股 较上期增加0.55% [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入310.98亿元 同比减少11.54% 归母净利润3.19亿元 同比减少46.35% [2] - A股上市后累计派现25.20亿元 近三年累计派现18.48亿元 [3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股2371.29万股 较上期减少1014.34万股 [3]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价下跌2.04%至10.10元/股 总市值688.85亿元 成交额7600.48万元 换手率0.11% [1] - 主力资金净流出380.38万元 其中特大单买入343.27万元(占比4.52%) 卖出641.93万元(占比8.45%) 大单买入1214.63万元(占比15.98%) 卖出1296.34万元(占比17.06%) [1] - 年内股价累计下跌25.37% 近5个交易日跌2.98% 近20日跌12.10% 近60日跌14.65% [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.61万户 较上期增加14.34% 人均流通股188,855股 较上期减少12.54% [2] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东 持股9912.63万股 较上期减少983.92万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入56.63亿元 同比减少5.36% 归母净利润25.04亿元 同比减少7.56% [2] 分红政策与股东回报 - A股上市后累计派现169.02亿元 近三年累计派现90.19亿元 [3] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月18日 2017年12月25日上市 总部位于北京市朝阳区 [1] - 主营业务构成:投资运营板块79.07% 交通科技板块16.15% 智能交通板块2.68% 交通生态板块2.10% [1] - 所属申万行业为交通运输-铁路公路-高速公路 概念板块包括破净股、央企改革、中特估、智能交通、国资改革等 [1]

**行业与公司** 大建筑央企（如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国电建、中国能建、中国中冶）及基建行业 [1][2][5] **核心观点与论据** * **行业基本面承压** 基建投资长期下行 2017年起增速从20%以上降至2021年接近零增长 [1][2] 人口红利消失导致投资进入长期下行周期 [1][2] 地方政府问题频发 基建政策对实际工作量贡献有限 [2] * **体制机制制约估值** 激励机制不足 管理层对市值重视不够 [1][2] 内部工程局竞争激烈 行业集中度提升受阻 [1][2] 市净率和市盈率长期处于低位 [2][3] * **商业模式转变** 普遍采用垫资模式 现金流压力大 [1][2] 企业主动放缓收入增速以改善利润和现金流 [1][2][4] PPP模式曾改善回款和现金流 但后期成为负担 [6][8] * **政策与改革驱动行情** 历次上涨触发因素包括稳增长政策、体制改革预期（如激励机制放开、市值考核）、商业模式调整 [1][4] 2014-2015年“一带一路”战略改变海外市场预期 [2][6] 2016-2017年PPP模式带来订单并改善商业模式 [2][6][8] 近年中特估政策推动业绩释放和市值管理 [2][6][11] * **历史沿革塑造行业地位** 各大央企源于不同国家部委或军队体系 在特定领域具显著优势 [1][5] 中国建筑（房建）、中国铁建/中国中铁（铁路）、中国电建（水利水电）、中国能建（储能/电网）、中国交建（交通基建）、中国中冶（冶金工程） [1][5] **其他重要内容** * **典型案例与事件影响** 2016年安邦保险举牌中国建筑 因高分红低估值吸引险资 催化板块行情 [9] 2022年稳增长行情持续近半年 因经济恢复慢于预期 [10] * **近期表现与财务改善** 2024年熊市中具备红利股属性的大盘股（如中国建筑、中国交建）涨幅约20个点 [11] 净利率从1-2个百分点提升至4-5个百分点 利润弹性显著 [11] 通过缩表和资产处置（如中国建筑、中国交建每年处置几百亿资产）优化报表 [12][14][15] * **未来催化剂与发展方向** 国资委鼓励央企合并重组（如效仿南北车案例）以降低供给、减少竞争、优化资源配置 [12][14] 研发投入巨大（中国建筑年研发费用近500亿、中国中铁约300亿）提升长期竞争力 [13] 行业收入下滑趋势下 更专注提升现金流、ROE等指标而非单纯追求收入增长 [15]

牛市宏观背景与驱动因素 - 中国权益资产（A股和港股）可能迎来持续20多年的超级长牛，核心驱动是经济增长方式从债务扩张转向高质量发展[10][11][15] - 政府债务率仅26%（国债余额34.5万亿人民币），远低于美国的124%，且地方政府债务率约40%，系统性风险可控[12] - 居民部门债务率从2008年的18%升至2024年的60%（美国同期70%），企业部门债务率达142%（美国74%），债务扩张空间有限[13][14] - 资本市场将通过盘活社会财富（如162万亿居民储蓄存款和30多万亿银行理财）优化资源配置，推动科技和新消费领域发展[20][28] 政策与市场机制特色 - 中国特色金融发展之路强调"有形之手"引导，避免2014-2015年疯牛重演，实现震荡向上长牛[39][40][44] - 央行通过汇金等机构增持股票型ETF（持股比例从5%升至37%），提供流动性支持[90] - 中国特色的"做空机制"通过IPO、再融资和资产注入抑制市场亢奋，维护稳定[49][50] - 2023年中央金融工作会议后，金融模式转向"以义取利"，肩负服务实体经济和科技创新的使命[47] 港股市场机遇与特征 - 港股将受益于居民财富从避险资产向权益资产再配置（7月居民储蓄减少1.1万亿）[56][57] - 投资逻辑从外资主导的离岸市场转向泛中资主导的在岸市场，投资风格更多元化[63][64] - 恒生指数11月有望站上28000点，四季度可能跑赢全球市场[6][84] - 港股生态环境改善：民营企业在科技、新消费等领域崛起，吸引境内外资金流入[61] 重点行业配置方向 - 互联网板块（阿里巴巴、美团、腾讯等）被错杀，卖空占比超20%后往往迎来反转，9月上旬是布局时机[68][75][81] - 创新药兼具消费和科技属性，国际化进程加速，BD项目和多场行业大会将成为催化剂[96][100] - 新消费聚焦服务型和精神型消费（如泡泡玛特），出海和人均GDP突破1.2万美元是增长支柱[95] - 价值股中重点关注化工、有色（黄金、稀土、钨等），股息率超6%且具战略重估空间[103][105][106] - 出口链和非银板块（券商、保险）因数字资产等因素受益[108][109] 资金面与流动性 - 全球资金回流潜力大，美联储降息（预计9月17日）将改善港股流动性，人民币升值至7.0进一步提升吸引力[76][83] - 内资通过南下资金主导港股增量，外资平仓和加仓可能形成共振[77][79][91]

市场表现 - 三大股指集体收跌 沪指跌1.25%报3765.88点 深成指跌2.83%报12118.70点 创指跌4.25%报2776.25点 科创50跌6.09% [2][3] - 个股跌多涨少 下跌个股近3000只 [2] - 乳业、零售、免税店板块涨幅居前 CPO概念、半导体、光板块跌幅居前 [4] 行业板块动态 - 大消费板块活跃 食品饮料、零售、美容护理领涨 欢乐家20cm涨停 依依股份等涨停 [2] - 大金融板块午后活跃 多股涨停 [2] - 算力硬件股全线走低 多股午后跌停 半导体芯片股走弱 寒武纪跌超13% 军工板块持续调整 北方长龙盘中一度20cm跌停 [2] - 光伏设备板块表现强势 通润装备涨停 上能电气、晶澳科技、爱旭股份等多股上涨 [5] - 零售板块多股涨停 汇嘉时代、国芳集团、国光连锁等涨停 [6] 政策与事件驱动 - 中国新型储能累计装机突破100吉瓦 预计2030年达291吉瓦 [5] - 多地启动消费券发放 宁波发放6000万元汽车消费券 济南发放零售和餐饮消费券 [6] - 全球最大"超级电容+锂电池"混合储能系统并网 助力电网频率稳定与可再生能源消纳 [7] - 四川卫健委明确非婚生子可申请育儿补贴 审核以有利于婴幼儿为原则 [8] 机构观点 - 高股息红利资产受市场青睐 机械板块24家公司现金储备充足 4家市值现金含量超50% [9] - A股市场流动性充裕 中报业绩高景气行业受关注 美联储降息预期或利好大盘成长风格 [9]

股价表现与交易数据 - 9月4日股价下跌1.82% 成交额30.16亿元 换手率1.82% 总市值1685.15亿元 [1] - 主力资金连续减仓 近3日净流出5.67亿元 近5日净流出10.78亿元 [5][6] - 主力持仓占比12.05% 筹码平均交易成本5.59元 [6][7] 业务发展亮点 - 联通云收入268.7亿元 同比增长142% IDC收入186.1亿元 同比增长12.9% [2][3] - 大数据收入27.7亿元 同比增长56.3% 深耕数字政府与数字金融领域 [2][3] - 5G虚拟专网服务客户达2785个 在纺织制造/车联网/智慧医疗领域打造标杆项目 [3] - 联合三大运营商推进5G异网漫游商用 扩大5G网络共享范围 [3] - 与阿里巴巴/中兴/工信部合作打造物联网区块链框架 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2002.02亿元 同比增长1.45% [9] - 归母净利润63.49亿元 同比增长5.12% [9] - A股上市后累计分红355.36亿元 近三年累计分红124.27亿元 [10] 股东结构变化 - 股东户数55.69万户 较上期减少6.02% [9] - 香港中央结算持股13.14亿股 较上期增加1.54亿股 [10] - 三大ETF集体增持：华夏上证50ETF增持1559.35万股/华泰柏瑞沪深300ETF增持1841.82万股/易方达沪深300ETF增持1664.11万股 [10] 战略定位与业务构成 - 战略定位为"数字信息基础设施运营服务国家队" [8] - 主营业务构成：宽带及移动数据服务38.49% 数据及互联网应用27.48% 销售通信产品10.91% [8] - 涵盖中字头/央企改革/国资云/区块链/中特估等概念板块 [9]