核心观点 - 公司正在进行关键性境外债务重组 预计通过债转股等方式大幅削减债务规模并延长久期 同时推动业务向低负债轻资产模式转型 成为行业转型样本 [2][3][4][8] 债务重组进展 - 境外重组方案已获约90%债权人签署重组支持协议 香港高等法院将于下月末启动核准聆讯 [2][4] - 重组涉及总计68亿美元本金债务 提供债转股、零息债券置换及长期票据等五大类选项 新票据或贷款利率降至1.00%-2.75% 最长期限延长至9年 [3][4] - 债转股选项不设规模上限 已有欧洲价值型基金明确全额转股意向 [4][5] - 完成境内外重组后 信用债规模将缩减50%以上至300亿元内 存量债务久期延至9-10年 [4] - 截至2024年末有息负债规模降至866亿元 较峰值压缩超30% 权益后货值达1300亿元 持有物业资产估值约460亿元 [5] 业务转型战略 - 坚决摒弃"三高"模式 转向"低负债、轻资产、高质量"发展路径 [8] - 开发业务收缩至核心城市 依托460亿元商业资产和18亿元租金收入（2024年增长约10%）形成稳定现金流 [5][8] - 资管板块对标铁狮门、黑石 通过双GP模式隔离风险 [8] - 实施五大核心战略：深耕战略、精品战略、四好战略、竞争致胜战略（2070工程和3500工程）、稳健经营战略 [8] - 保留"三全"核心能力：全链条赋能、全业态运营和协同能力（永升服务行业TOP9 瓴寓管理规模行业TOP4）、全国化网络 [9] 财务状况影响 - 债务重组后净负债率将快速回归健康水平 削债部分预计逐步增厚净资产 [4][5] - 剩余抵押类有息负债约260亿元 其中三分之一为经营物业贷款 三分之二为住宅项目开发贷 大部分将通过项目销售交付实现自然清偿 [4]

债务重组进展 - 境外债务重组已取得重大进展，境内正积极推进百亿公司债整体重组 [1] - 境外重组方案主流选项是债转股，境内主流选项是以资抵债 [1] - 预计完成境内外大重组后信用债规模将缩减50%以上至300亿元内，存量债务久期延至9-10年，利率下调至可承受水平 [8] - 截至2024年末集团有息负债降至866亿元，较峰值压缩超30% [8] - 境外重组债务包括本金约44.9亿美元的12笔高级债、永续债和可转债，以及本金约23.1亿美元的13笔境外贷款，总计68亿美元 [9] - 境外重组已进入最关键阶段，5月7日公告"计划安排通知"，6月3日召开债权人会议，6月26日在香港高等法院进行核准聆讯 [9] 未来业务战略 - 将聚焦三大核心业务板块：稳定的收租业务、高度聚焦自营开发业务、大力发展房地产资管业务 [1][4] - 收租业务持有北京、上海、成都等一二线城市460亿元优质商业资产，2024年租金达到18亿元 [4] - 开发业务确立五大核心战略：深耕战略、精品战略、四好战略、竞争制胜战略、稳健经营战略 [4] - 转向"低负债、轻资产、高质量"发展模式 [4] - 财务风控体系全面升级，建立更严格财务红线体系 [5] 核心能力与优势 - 保留"三全"核心能力：全链条赋能、全业态运营和协同能力、全国化网络 [5] - 具备25年经验沉淀标准化产品体系与整建制团队，覆盖募投建管退全周期开发能力 [5] - 整合物业、长租、商业等多业态运营经验，形成差异化竞争力 [5] - 深度布局长三角等经济圈，依托属地化资源实现多业态布局 [5] - 具备四大支柱：人才队伍建制、信念与坚守、积极应对转型、戈壁徒步沉淀的坚毅文化 [3]

5月12日，旭辉控股举行了境外重组债权人说明会，公司管理层介绍了债务重组进展及重组后的发展战略。 第四，财务风控体系全面升级，建立更严格财务红线体系，强化周期应对能力，保障公司未来三十年跨 周期发展。 旭辉控股CFO杨欣介绍，旭辉境外债务重组已取得重大进展，境内债务方面，现正积极推进百亿公司债整体重 组。重组方案中，境外主流选项是债转股，境内主流选项是以资抵债，预计在完成境内和境外大重组后，信用 债规模将缩减50%以上至300亿元内。 对于备受关注的债务重组后如何站起来，旭辉控股董事局主席林中表示，未来旭辉将聚焦三大核心业务板块， 即稳定的收租业务、高度聚焦自营开发业务、大力发展房地产资管业务。同时，开发业务将确立五大核心战 略，财务风控体系将全面升级，仍保留过去25年来沉淀的"三全"核心能力。 未来聚焦三大核心业务板块 在说明会上，林中详细阐述了为什么始终坚信旭辉能够活下来、站起来。 林中认为，旭辉能够活下来有一个前提、四个支柱和一个基石。一个前提是完成境内外信用债重组，这将极大 改善公司的资本结构、修复资产负债表。四个支柱分别是人才、队伍和建制；信念与坚守；积极应对、寻求转 型；多年戈壁徒步所沉淀下来的优 ...

公司债务重组进展 - 境外债重组方案获得近90%债权人支持 超过75%法定门槛 [4] - 重组涉及债务本金总额约68亿美元 涵盖12笔债券和13笔贷款 [5] - 债权人投票将于5月26日截止 最终结果预计6月3日揭晓 [5] 重组方案具体安排 - 方案分为短期削减债务 中期债转股及长期保本降息三类核心安排 [5] - 境外重组主流方式为债转股 境内主要为以资抵债 [5] - 债转股可优化资本结构 提供流动性退出机制及潜在增值机会 [5] 公司经营现状 - 2021年销售额曾达近2500亿元 2022年出现经营危机 [2][3] - 截至2024年末有息负债降至866亿元 较峰值压缩超30% [11] - 公司拥有百亿归母净资产 可规避资不抵债风险 [9] 重组后财务影响 - 信用债规模将缩减50%以上至300亿元以内 [11] - 存量债务久期延长至9-10年 利率降至3%以下 [11] - 相当于为企业注入490亿元流动性 [12] 未来发展计划 - 前两年修复资产负债表 2027年后逐步恢复投资能力 [12] - 转向低负债 轻资产 高质量发展路径 [13] - 聚焦收租业务 自营开发业务和房地产资管业务三大板块 [13] 管理层表态 - 董事长林中亲自参与谈判 推出第三版重组方案 [6][7] - 核心团队保持稳定 三年内完成27万套高品质房源交付 [10] - 公司将经历五个阶段发展 最终恢复盈利和分红 [10]

公司战略转型 - 公司计划摒弃高杠杆高周转高风险的传统模式 转向低负债轻资产高质量的发展路径[2] - 重点发展商业物业持有与租赁 自营开发项目以及房地产资产管理三大业务板块[2] - 公司持有估值约460亿元的商业资产 2024年实现租金收入约18亿元[2] - 将大力发展轻资产运营能力 建立双普通合伙人模式实现募资与运营风险隔离[2] 财务状况 - 截至2024年末公司权益净资产超过100亿元 维持正向资产负债结构[2] - 当前拥有约1300亿元可售货值及稳定的商业资产现金流[2] - 有息负债降至约866亿元 较高峰期下降超过三成[2] 债务重组方案 - 境外重组涉及债务本金总额约68亿美元 涵盖12笔债券和13笔贷款[3] - 提供五类重组选项 包括短期削减债务 中期债转股及长期保本降息三类核心安排[3] - 第一类选项将32%旧债转换为2年期零息新债券或贷款 可按75%价格赎回最多40%剩余本金[3] - 第二类选项提供前置现金加债转股安排 包括90%旧债转强制可转换债券或60%旧债转债券加30%转中期票据[3] - 第三类与第五类选项共享500万美元前置本金 剩余债务转换为6年期票息1.00%-1.25%长期票据[4][5] - 第四类选项将50%旧债转换为4.5年期票息1%新债券或贷款[5] - 方案设置无规模上限债转股选项 允许债权人参与未来股权价值提升[5] 重组时间安排 - 债权人投票及选项选择托管指令提交截止日期为5月26日[5] - 账户持有人信函及债权人授权表提交截止时间为5月28日[5] - 债权人会议预计于6月3日举行 法院批准聆讯将于6月26日在香港高等法院进行[5]

"各选项在年期和还本方式上都各有不同，旨在允许债权人在保本诉求、即时受偿诉求、退出诉求和共 享收益诉求间做出最符合自身利益的选择。尤其是债转股选项，即选项2A的可转债和2B的可转债+中期 票据的组合，并不设规模上限。公司也希望通过提供这个选项，表达重新站起来的信心，以及对债权人 和股东负责的决心。" "作为企业掌舵者，过去在规模扩张中未能把控好风险，让企业陷入了困境，更让信任我们的伙伴承受 压力，在此我代表董事会向各位债权人致以诚挚的歉意。" 5月12日傍晚，旭辉控股集团（HK00884，股价0.21港元，市值22.38亿港元）举行境外债权人公开电话 会议，董事局主席林中表示： "在过去900多个日夜的境外债务重组过程中，我们深知方案的反复调整，给各位带来了很多麻烦。但即 便在最艰难时，双方仍以建设性姿态反复磨合，不断释放善意，最终达成共识。当前行业深度调整仍在 继续，正是你们的专业精神，帮助旭辉在行业低谷中稳住了基本盘，这份信任与善意我们铭记在心。" 2024年9月27日，旭辉曾就境外债务全面解决方案重大进展发布公告，详细披露了旭辉基于"短端削债， 中端转股，长端保本降息"的重组框架，向债权人提供了短年期票 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净销售额为7730万美元，较上年下降9.5% [11] - 第一季度调整后毛利润为4280万美元，占净销售额的55.4%，上年同期为59.5% [12] - 第一季度销售、一般和行政费用为3900万美元，较去年第一季度减少940万美元 [12] - 第一季度GAAP净亏损大幅降至1220万美元，较第四季度下降超65%，调整后净亏损为470万美元 [13] - 第一季度调整后EBITDA为350万美元，利润率为净销售额的4.5%，去年第一季度为430万美元或净销售额的5% [13] - 截至3月31日，库存为1.031亿美元，低于2024财年末的1.086亿美元 [14] - 截至3月31日，现金及现金等价物为2.06亿美元，总流动负债为4.279亿美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - Chubby品牌第一季度销售额增长43.9%，该业务部门EBITDA利润率扩大至销售额的26.5% [7] - Solo Stove业务部门销售额下降2530万美元，主要因与零售合作伙伴的计划调整、缺乏新产品推出以及消除低利润零售关系 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过交付创新产品和差异化体验，将一次性客户转化为终身客户，以推动品牌发展 [9] - 公司成立了四个团队执行转型计划，分别关注组织设计、营销有效性、定价策略和产品创新 [15][16][17][18] - 公司采取多元化制造、定价行动、提升绩效和降低成本等措施应对关税影响 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务前景的乐观情绪在增长，认为盈利聚焦战略开始取得成果 [7] - 公司预计在下半年稳定业绩，目前处于转型初期但愿景明确 [20][21] 其他重要信息 - 公司对纽约证券交易所的交易停牌决定提出上诉，若成功，预计恢复在纽交所的上市 [5][6] - 公司预计报告不符合信贷协议中的某些财务契约，并继续在10 - Q表格中报告持续经营免责声明 [14] - 公司遵循保守的资本分配策略，2025年无收购计划 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 本次财报电话会议未进行问答环节，公司表示因与贷款人就债务结构进行协商，暂不回答投资者问题，待能详细说明时再进行回复 [21]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为3.22亿美元，上年同期为3.16亿美元 [15] - 第一季度调整后EBITDA为2500万美元，相关利润率占增值销售额的15% [15] - 第一季度净亏损1300万美元，较去年同期改善2000万美元 [16] - 第一季度增值销售额较上年同期下降约300万美元，主要因单位销售下降和外汇负面影响，部分被有利定价抵消 [16] - 第一季度调整后EBITDA降至2500万美元，上年同期为3100万美元，调整后EBITDA利润率为15%，上年同期为18%，下降主要因产量降低导致成本吸收不利、金属时间影响和单位销售下降，部分被有利外汇抵消 [16] - 第一季度经营活动提供的现金为2400万美元，上年同期为400万美元，增长因营运资金减少 [17] - 第一季度资本支出为600万美元，上年同期为700万美元，反映持续降低业务资本密集度的努力 [17] - 第一季度非债务融资活动现金支付为100万美元，上年同期为400万美元，因股息支付减少 [18] - 第一季度无杠杆自由现金流为3300万美元，上年同期为800万美元，增长主要因营运资金减少 [18] - 截至2025年3月31日，资产负债表上的现金总额为5400万美元，6000万美元循环信贷安排无提款 [18] - 季度末净债务为4.62亿美元，较2024年12月31日减少1800万美元，自再融资以来连续两个季度净债务减少 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 美国对中国轮毂进口的增量关税超100%，欧洲对摩洛哥轮毂进口关税近50% [10] - 近四个月欧洲和北美客户询价数量创历史新高，年初至今已报价超5300万笔终身交易，是去年同期两倍，且很多是2025年和2026年启动生产的项目，此类机会是去年六倍 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司价值增值销售表现优于市场，凭借领先产品组合，团队专注执行和成本降低取得成果 [4] - 公司在墨西哥和波兰的本地化制造布局创造巨大机会，随着行业应对关税压力，原始设备制造商（OEM）更迫切在当地生产，寻求更具成本效益的制造合作伙伴 [5] - 公司正努力确保短期流动性，以降低对客户和供应商的风险，并获得定期贷款贷款人承诺，根据现有信贷协议提供高达7000万美元的额外定期贷款 [6] - 公司正与贷款人协商获得契约豁免，并与贷款人和优先股股东就更广泛的资本重组交易进行深入讨论，通过债转股大幅去杠杆，优化资产负债表 [7] - 若资本重组交易按计划实施，公司有望获得财务实力，执行战略，成为领先的轮毂解决方案提供商 [8] - 公司执行自助流动性措施，包括减少营运资金和资本支出 [8] - 公司将继续与贷款人和优先股股东合作，推动交易，使公司去杠杆化，具备财务实力把握未来机会 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境充满挑战，公司2025年开局良好，但4月北美部分客户重新采购现有合同，占2025年预期收入的33%，公司面临挫折 [4][6] - 行业关税动态为公司带来前所未有的机遇，公司有望凭借本地化布局和领先产品组合在轮毂市场竞争 [10][11][13] - 公司虽遭遇合同损失，但正通过短期机会弥补损失，并将继续争取恢复与客户的合作 [12] - 鉴于后续事件的不确定性、与贷款人和优先股股东的持续讨论以及宏观环境挑战，公司暂停2025年全年业绩指引，待环境稳定、讨论清晰后提供全面更新和全年预测 [21] 其他重要信息 - 2024年8月公司成功对债务进行再融资，减少1.17亿美元总债务，并将债务到期日延长至2028年底 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 无相关内容

他们说这些话的背景，是旭辉的境外债务重组已进入最关键阶段。4月23日，经香港高等法院召集聆讯 批准，旭辉公告提请各位债权人开始投票和选择选项；5月7日债权人已经可以开始投票；5月26日下午5 点托管指令截止；5月28日下午5点，账户持有人信函和放债人委托书表格提交截止。 5月12日，旭辉控股（00884.HK）举办了一场境外债重组方案说明会，董事兼主席林中、CFO杨欣、旭 辉境外重组负责人朱皋鸣出席了该场电话会。 会议刚开始，林中就向债权人和投资者致歉，他表示："我作为企业掌舵者，过去在规模扩张中未能把 控好风险，让企业陷入困境，更让信任我们的伙伴承受压力，在此我代表董事会向各位债权人致以诚挚 的歉意。在过去近900多个日夜的境外债务重组过程中，我们深知方案的反复调整给各位带来了很多麻 烦。但即便在最艰难时期，双方仍以建设性姿态反复磨合。" CFO杨欣也表示："时隔三年，再次有机会和大家做这样大规模的电话交流，心里也是感慨万千。" 总体来看，在旭辉与债权人多轮沟通和修改方案后，这仍然是一份以大幅削债为核心目的的方案。 杨欣表示，目前房企债务重组中，境外债重组主流方式是"债转股"，境内债是"以资抵债"。他建议债 ...

境外债务重组进程 - 公司将于2025年6月3日召开债权人会议推进境外债务重组最终落地 [1] - 境外债务重组支持率从2024年9月的31%升至11月的近90% [1] - 2025年3月与债权人小组就重组支持协议达成原则性一致 [1] 债务重组方案结构 - 境外重组方案包含9个选项涵盖多种期限票据和贷款类型 [2] - 选项2A为90%旧债规模转换为4年期零息强制可转债 [2] - 选项2B为60%旧债规模转换为可转债加30%新中期票据 [2] - 选择转股选项的债权人将共享3500万美元头部现金分三期支付 [2] 债转股优势分析 - 股票相比有息债务具有更高流动性和增值潜力 [3] - 境外债务占总有息负债比例约55%为行业最高之一 [3] - 债权人通过债转股成为股东后与公司利益高度一致 [3] - 公司拥有全业态运营先发优势和多元业态协同体系 [3] 财务结构优化效果 - 重组后净负债率将回归健康水平支撑稳定经营 [3] - 境内外信用债占总债务比例约70% [4] - 完成重组后信用债规模有望压降超50%至300亿元以内 [4] - 存量债务久期将延长至9-10年利率调整至可承受水平 [4] 行业环境与估值前景 - 国家推出系列救市举措稳定房地产行业发展 [5] - 房地产板块估值底部已多次确认政策支持力度持续加大 [5] - 公司PB值仅为0.15倍处于较低水平 [5] - 估值修复预期与行业周期转折形成共振 [5]