市场行情与价格表现 - 截至发稿时，白银期货暂报20628元/千克，较今日开盘价20420元/千克上涨0.34%，日内最高触及20795元/千克，最低下探20050元/千克，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 沪银期货呈现高位剧烈震荡格局，主力合约在20300-20900元/千克区间形成多空博弈焦点 [2] - 白银价格仍比1月底的峰值低约30%，此前的抛售一度抹去近一半的价值 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国经济数据疲软，12月零售销售意外停滞，GDP控制组下降0.1%，强化了需求放缓和通胀压力减轻的迹象 [1] - 消费环境疲软降低了利率预期，改善了非收益金属的短期政策前景 [1] - 市场预期转向更宽松的货币政策，为白银价格提供了支撑 [1] - 市场关注本周晚些时候发布的延迟的美国就业和通胀数据，以进一步指导美联储的利率路径 [1] 市场动态与驱动因素 - 美国财政部长斯科特·贝森特重申，近期的极端价格波动是由投机活动驱动的，特别是来自中国交易者的活动 [1] - 现货市场单日下跌1085元/千克引发资金避险，但期货市场逆势增仓50元/千克，持仓量温和放大至21.59万手，暗示部分资金逢低布局 [2] 技术分析与市场结构 - 技术面显示日线级别收出“看跌吞没”与“锤子线”的矛盾组合，表明短期方向未明 [2] - 1小时K线中，价格在20500元附近反复测试支撑，MACD指标零轴下方金叉但红柱缩短，显示反弹动能不足 [2] - 关键支撑位需关注20300点（前低平台），若有效跌破可能触发技术性抛压；压力位参考20600-20900元区间，突破需配合放量信号 [2]

美元/瑞郎汇率近期走势与市场动态 - 周五欧盘美元/瑞郎小幅走强 交投于0.7705附近 截至发稿报价0.7701 涨幅0.12% 上一交易日最低价0.7167 收盘价0.7694 [1] 瑞郎作为避险资产的强势表现 - 凭借政治稳定、低负债与经济多元化优势 瑞士法郎成为备受青睐的避险资产 过去一年其保值能力远超美元与日元 [1] - 2025年瑞郎对美元大幅升值近13% 2026年涨势不减 兑美元汇率触及11年高位 兑欧元也创11年新高 [1] - 全球金融服务公司Ebury及三菱日联金融集团分析师认为 瑞郎已巩固首选避险货币地位 日元与美元避险吸引力因政局动荡削弱 [2] 瑞郎强势对瑞士经济的影响与政策挑战 - 瑞郎持续强势正给瑞士带来难题 作为出口导向型经济体 瑞士正受困于物价增长乏力 瑞郎升值进一步加剧通缩压力 [1] - 瑞士当前通胀率仅0.1% 央行关键利率维持在0% 若瑞郎继续走强 瑞士当局或被迫干预以稳定经济 [1] - 瑞士央行行长称必要时将干预外汇市场 但瑞银经济学家预计2026年底瑞郎对美元将贬值约2% 央行或仅进行零星干预 [2] 美元/瑞郎技术分析观点 - 当前美元/瑞郎汇率延续震荡格局 日线级别呈现区间波动特征 短期动能偏弱但未脱离多头趋势 [3] - 关键支撑位在0.7650附近 若失守可能测试0.7600防线 上方压力位分散于0.7800-0.7900区间 突破需放量配合 [3] - 近期市场受美联储政策预期与瑞郎避险属性支撑 但瑞士央行维持利率不变的政策两难形成隐性压制 [3] 近期市场关注的重要经济数据 - 关键数据包括瑞士1月CPI月率、欧元区第四季度GDP年率修正值、美国1月未季调CPI年率及月率等 [4]

央行公开市场操作 - 央行将于2月13日开展10000亿元6个月期买断式逆回购操作 [1] - 因2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，本次操作为加量续作，加量规模5000亿元 [1] - 这是6个月期买断式逆回购连续第六个月加量续作 [1] 2月操作汇总与趋势 - 2月4日，央行已开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月到期量为7000亿元，加量1000亿元 [1] - 综合两个期限品种，2月买断式逆回购合计净投放6000亿元 [1] - 净投放规模较上月增加3000亿元 [1] - 此为央行连续第九个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性 [1] 操作背景与市场分析 - 央行一般在每月5日、15日左右两次开展买断式逆回购操作，本次操作符合市场预期 [1] - 2月仍是银行信贷投放较为集中的月份，叠加春节前取现增多，市场对流动性需求增加 [1] - 节前大额超量续作传递出保持流动性充裕、维护金融市场稳定的积极信号 [2] 货币政策工具展望 - 2月25日左右，央行还将开展MLF操作，预计将等量或加量续作 [2] - 2月央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [2] - 这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调，保持流动性充裕的具体体现 [2] - 在1月15日推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期 [2] - 2月买断式逆回购净投放规模加大，意味着近期降准可能性进一步下降 [2]

欧洲央行货币政策决议 - 欧洲央行决定维持三大关键利率不变 存款机制利率2.00%、主要再融资利率2.15%、边际借贷利率2.40% [1][2][3] - 这是欧洲央行自2025年7月以来连续第五次维持利率不变 [1][2][3] - 欧洲央行的政策目标仍是确保欧元区中期通胀稳定在2% [1][2] 当前通胀状况 - 欧元区1月通胀率由去年12月的2.0%下降至1.7% 达到2024年9月以来最低水平 并首次跌破2%的中期目标 [2][3] - 核心通胀率降至2.2% 创下2021年10月以来新低 [2][3] - 服务业通胀率放缓至3.2% [2][3] - 整体通胀走势符合央行的中期判断 [2][3] 经济环境与增长韧性 - 在全球贸易政策高度不确定及地缘政治紧张持续的背景下 欧元区经济保持韧性 [2][3] - 经济增长受到低失业率、稳健的私营部门资产负债率、国防与基础设施领域公共支出逐步推出以及此前降息支持效应的共同支撑 [2][3] - 经济增长的韧性削弱了当前进一步降息的必要性 [2][3] 未来政策展望 - 欧元升值较为明显 且预期低油价将令通胀处于低位 [2][3] - 欧元区及外部经济前景仍存在不确定性 [2][3] - 预计欧洲央行货币政策中期内将保持观望立场 [2][3]

核心观点 - 在节前配置力量推动下 10年期国债收益率突破1.8% ~1.9%震荡区间 但持续下行需要更多利多因素推动 债市将告别单边行情 进入区间震荡为主的运行阶段 呈现“上有顶 下有底”的格局 [1][5] - 央行货币政策执行报告显示对经济基本面及通胀表述转为乐观 短期总量货币政策落地概率降低 年内降息一次为普遍预期 政策将更侧重结构性工具与精准滴灌 [1][3] - 通胀数据表现分化 PPI环比上涨0.4%超预期 但CPI同比上涨0.2%低于预期 通胀预期短期难以证伪 但需关注工业品涨价持续性 [4][6] 市场表现与近期动态 - 2026年权益市场迎来开门红 商品市场表现火热 通胀预期升温 10年期国债收益率一度上行至1.9% [1] - 1月中旬结构性降息落地后 市场进入政策空窗期 机构在债市跌出性价比后配置力量逐步增大 临近春节配置需求再度升温 债市短线维持偏强格局 [1] - 1月以来 为配合财政部政府债发行 央行中长期资金投放较为充足 但受季度缴税大月及政府发债等因素影响 资金价格出现阶段性抬升 [5] 货币政策与央行操作 - 央行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中表述为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松” 强调把握政策实施的力度 节奏和时机 [1] - 央行可能更多通过MLF 买断逆回购及国债买卖等工具实现流动性供给 总量政策落地需要触发因素 短期落地概率降低 [1] - 央行对利率水平的表述从“推动社会综合融资成本下降”变为“促进社会综合融资成本低位运行” [3] - 政策协同层面 央行强调货币政策与财政政策协同 并侧重对扩内需 科技创新 中小微企业等重点领域实施更精细的支持措施 [3] - 1月中旬央行副行长表示将“灵活开展国债买卖等操作” 当10年期国债利率中枢从1.75%~1.85%小幅上升至1.8%~1.9%时 央行1月购债规模增加500亿~1000亿元 以合理调控收益率曲线 [3] - 买卖国债操作将常态化进行 以促进国债收益率曲线运行在合理区间 后期在政府债券发行量加大的情况下 央行仍会通过国债买卖等工具进行合理调控 [1][3] 通胀数据分析 - 1月PPI环比上涨0.4% 表现超预期 以有色金属为首的工业品价格持续改善 带动1月PPI涨幅扩大 [4] - 1月CPI同比上涨0.2% 低于市场预期 显示消费通胀仍延续弱势 当前消费信心仍有待提升 [4] - 在政策支持下 通胀大概率“温和修复” 通胀预期短期难以证伪 [4] - 2月受春节假期及工业品价格低基数影响 预计通胀表现仍较强 但后期需要关注工业品涨价的持续性 警惕通胀预期差 [4] 债市后市展望 - 债市将受经济复苏 货币政策适度宽松 财政政策发力与债市供给压力增大等多重因素影响 缺乏持续上行或下行的单边动能 [5] - 超长债行情或相对独立 预计30年-10年期国债利差维持于40~50BP的高位区间 曲线延续陡峭化 [5]

央行公开市场操作 - 央行于2月13日开展10000亿元（1万亿元）买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[1] - 2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行加量续作，加量规模为5000亿元，较上月增加2000亿元[1] - 央行在时隔3个月后再次加量续作了3个月期买断式逆回购[1] - 央行已连续六个月加量续作6个月期买断式逆回购[1] - 若将两个期限品种合并计算，央行已连续九个月加量续作买断式逆回购[1] 货币政策立场与流动性管理 - 央行通过买断式逆回购向市场注入中期流动性，旨在引导节前资金面处于较为稳定的充裕状态[1] - 此举在助力政府债券发行，支持金融机构货币信贷投放的同时，也在释放数量型政策工具持续加力信号[1] - 显示货币政策延续支持性立场[1] - 2月央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性[2] - 这是2026年货币政策延续“适度宽松”基调、保持流动性充裕的具体体现[2] 操作背景与市场影响 - 为保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，2026年新增地方政府债务限额已提前下达[1] - 这意味着尽管2月春节长假来临，但仍会有一定规模的政府债券发行[1] - 2025年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，会带动今年一季度配套贷款较大规模投放[1] - 2月还有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行也可能等量或小幅加量续作[2] - 2月买断式逆回购净投放规模加大，也意味着近期降准可能性进一步下降[2] - 在1月15日央行推出一揽子结构性政策后，短期内货币政策处于观察期[2]

央行公开市场操作 - 中国人民银行宣布于2026年2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天），操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 2月份有5000亿元额度的6个月期买断式逆回购到期，因此该期限品种将向市场实现5000亿元流动性净投放 [1] - 央行在2月4日开展了8000亿元额度的3个月期买断式逆回购，而该期限品种当月到期量为7000亿元，因此3个月期品种为续作加量1000亿元 [1] - 综合计算，2月份央行通过买断式逆回购合计向市场净投放流动性6000亿元，规模较上月增加3000亿元 [1] - 这是央行连续第九个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性 [1] 货币政策基调与工具运用 - 分析师指出，2月还有3000亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行可能进行等量或小幅加量续作 [1] - 央行预计将综合运用买断式逆回购和MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性 [1] - 上述操作是2026年货币政策延续“适度宽松”基调，保持流动性充裕的具体体现 [1] - 央行通过买断式逆回购和MLF操作，已连续多月向市场注入中短期流动性 [2] - 这些操作有力地维护了市场流动性充裕，保障了岁末年初金融市场的平稳运行，并进一步改善了市场流动性的期限结构 [2] 未来操作预期 - 分析师预计，在2月25日左右，央行还将开展MLF操作，预计操作方式仍然是等量或加量续作 [2]

央行公开市场操作 - 中国人民银行于2026年2月13日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）[1] - 本次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式，旨在保持银行体系流动性充裕[1] - 结合当月5000亿元到期量，本次6个月期操作实现流动性净投放5000亿元[2] 月度操作汇总与趋势 - 2026年2月，央行还于2月4日开展了8000亿元3个月期买断式逆回购操作，结合当月7000亿元到期量，该期限品种净投放1000亿元[2] - 综合两个期限品种，2026年2月买断式逆回购合计实现流动性净投放6000亿元[2] - 这是央行连续第9个月开展买断式逆回购加量续作，且净投放规模较上月增加3000亿元[2] - 本次6000亿元的累计净投放量为三个月来最高，2025年12月、2026年1月买断式逆回购分别净投放2000亿元、3000亿元[2] 货币政策工具组合与展望 - 分析师预计，2月还有3000亿元MLF到期，央行可能等量或小幅加量续作[2] - 央行将综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性[2] - 预计2月25日左右，央行还将开展MLF操作，预计仍然等量或加量续作[3] - 连续多月向市场注入中短期流动性，是2026年货币政策延续“适度宽松”基调，保持流动性充裕的具体体现[2] - 相关操作有力地维护了市场流动性充裕，保障了岁末年初金融市场平稳运行，并进一步改善了市场流动性的期限结构[3]

美国1月CPI数据发布与市场影响 - 美国1月消费者价格指数（CPI）数据因政府部分停摆延期至2月13日晚21:30公布，但分析认为延期对数据本身影响有限，报告仍为判断2026年美国通胀路径和货币政策提供重要参考[1] - 市场观点认为，此次数据更可能强化“通胀受控但难以快速回落”的判断，通胀水平仍高于目标但未显著偏离美联储可接受区间，市场长期通胀预期相对稳定[1] 1月通胀数据特征 - 市场一致预期显示，1月通胀呈现高位趋稳状态，并未延续此前明显下行节奏[4] - 经济学家预计1月CPI环比上涨0.3%，与去年12月持平；同比增速预计回落至2.5%左右，部分预测认为仍维持在2.6%附近[4] - 剔除食品和能源的核心CPI环比同样预计上升0.3%，高于12月的0.2%；同比增速预计为2.5%，较此前的2.6%小幅回落[4] - 分析指出，通胀并未重新加速，但降温过程明显放缓，价格压力仍然存在，通胀水平持续高于美联储2%的目标区间[4] - 美联储被认为需要接受“通胀缓慢回落而非迅速回归目标”的阶段，其对短期内彻底压低通胀的政策信心相对有限[4] 通胀结构分化：商品价格抬头 - 1月CPI的关键在于商品、服务与住房分项之间的分化，预计住房和部分服务价格涨幅接近持平，而核心商品价格可能重新对整体通胀形成上行推动[5] - 美国银行报告指出，企业更可能将关税相关成本转嫁给消费者，而非继续压缩自身利润空间；同时，年初企业集中调整价格和重新谈判供应合同的时间窗口也会对商品价格形成阶段性推升[5] - 分析认为，去年12月核心商品通胀表现“异常偏低”不具备持续性，随着新一年开始、库存更新以及成本重新计入价格体系，商品价格回升在统计上具有必然性[5] - 这类由关税和价格重置驱动的通胀被普遍视为暂时性冲击，而非新一轮通胀周期的起点[5] 住房通胀作为关键缓冲 - 在官方通胀框架中，住房分项是中期通胀回落的关键缓冲力量[6] - 美国Apartment List租金数据显示，1月全美中位数租金同比下降1.4%，较2022年峰值下降6.2%，空置率飙升至7.3%，创2017年有记录以来新高[6] - 租赁市场活跃度下降，全国多户型房源平均空置时间延长至41天，标志着租房市场连续第四个冬季低迷[6] - 在移民政策趋严、人口增速放缓以及多户住宅供给持续增加的背景下，租金下行趋势被认为具有较强的延续性[6] - 由于CPI对租金变化的反映存在明显滞后，这一通缩力量尚未完全体现在官方通胀数据中，但被普遍认为将在未来数月逐步压低住房和服务通胀[6] 美联储政策立场与未来展望 - 美联储内部共识认为，关税将对商品价格形成渐进、暂时性的冲击，可能在年内阶段性显现，但不会演变为失控的通胀风险；与此同时，住房通胀的持续回落有望在更长时间维度内抵消部分商品价格压力[6] - 展望未来几个月，多数机构预计通胀可能出现短暂回升，原因包括企业为规避关税而提前囤积的库存已逐步消化，正以更高成本进行补库，以及1月运输价格显著上涨、制造业新订单同步回升[7] - 机构普遍认为，这一补库存过程具有可预期性和阶段性，其影响更可能体现在月度波动上，而非改变通胀中期趋势[7] - 真正需要警惕的是潜在的外生冲击风险，例如财政赤字扩张与地缘政治紧张局势叠加，可能通过金融市场渠道对通胀和利率形成更大扰动，但从当前市场定价和官方表态来看，这类情景仍处于低概率区间[7] - 分析认为，1月CPI不太可能改变美联储在3月的决定，因为当前政策焦点在于劳动力市场[7] - 1月非农就业报告强于预期，促使市场重新评估美联储政策路径，交易员们完全定价美联储7月降息，此前预期为6月[7] - 劳动力数据未来将是美联储决定是否降息的关键因素，美联储被描述为“结构性鸽派”，更可能试图拯救劳动力市场，而不是积极对抗通胀[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变 股指策略上仍是逢低做多思路；国债预计行情偏强震荡；贵金属受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向美国1月CPI数据 策略上暂时保持观望；铝价长假期间有望震荡偏强运行；锌价可能跟随有色金属板块上涨；铅价能否企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿；镍价预计宽幅震荡；锡价预计宽幅震荡运行 建议观望；碳酸锂短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强；氧化铝短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况；不锈钢维持逢低做多策略；铸造铝合金短期价格仍有支撑；黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局；铁矿石预计震荡偏弱运行；焦煤短期价格向上催化不强 有望在2026年6 - 10月走出上涨行情；玻璃预计短期市场延续震荡整理态势；纯碱预计价格延续弱势运行；锰硅和硅铁关注黑色大板块方向和成本、供给相关问题；工业硅预计价格偏弱震荡；多晶硅预计盘面震荡运行；橡胶临近春节建议降低风险度 按盘面短线交易；原油短期内应逢高止盈 中期布局；甲醇短期观望；尿素逢高空配；PVC基本面较差 关注后续产能和开工变化；乙二醇中期有压利润降负预期 存在反弹风险；PTA春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会；PX中期格局较好 关注跟随原油逢低做多机会；生猪近端反弹抛空 远端留意下方支撑；鸡蛋近月合约高空 远端冲高关注压力；豆粕短期延续震荡走势；油脂中期看多 等待回调择机做多；白糖国际糖价可能在2月北半球收榨后反弹 国内暂时观望；棉花在震荡区间下沿尝试做多 [4][7][10][16][18][19][20][23][25][27][29][31][35][37][42][45][46][49][51][53][58][61][63][65][67][69][71][73][77][79][81][84][87][90] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：2月13日央行开展10000亿元买断式逆回购操作；欧洲央行执委表示扩大欧元后备融资机制适用范围；中汽中心组织开展验证测试 多车企披露全固态电池规划；胜宏科技1.6T光模块PCB产业化 沪电股份拟投资33亿新建项目；我国科学家研发新型3D打印技术 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH不同期限有相应比率 [3] - 策略观点：近日美国货币政策预期分歧加剧压制市场风险偏好 国内临近春节流动性阶段性收紧 中长期政策支持资本市场态度未变 策略上逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约有不同环比变化；2月13日央行开展1万亿6个月期买断式逆回购操作 加量续作5000亿；2025年商业银行净利润等数据公布；央行周四进行逆回购操作 单日净投放4480亿元 [5][6] - 策略观点：央行强调货币政策和财政政策协同 资金面有望延续宽松；1月CPI、PPI、PMI数据显示经济回升基础不稳固；近期债市配置力量强 预计行情偏强震荡 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银均下跌；周四贵金属跳水或因美科技股走低等因素；美国初请、续请失业金人数及成屋销售数据公布 [8] - 策略观点：受美科技股等因素影响价格跳水 受全球央行购金及地缘政治风险支撑处于高位震荡 市场博弈关键转向周五CPI数据 策略上暂时保持观望 [10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：国内长假前资金谨慎 铜价冲高后走低；LME铜库存增加 注销仓单比例下滑；国内电解铜社会库存增加 现货转为贴水 [12][13] 铝 - 行情资讯：国内铝锭、铝棒库存增加 铝棒加工费反弹；LME铝锭库存减少 注销仓单比例下滑 [13] - 策略观点：国内铝下游需求偏弱 但LME铝库存低且美国铝现货升水高 长假期间铝价有望震荡偏强运行 [16] 锌 - 行情资讯：锌锭进口盈亏为负 全国主要市场锌锭社会库存增加 [17] - 策略观点：锌矿显性库存累库放缓 国内锌锭社会库存开始累库 下游企业开工平平 但短线资金受宏观情绪扰动大 临近春节锌价可能跟随板块上涨 [17][18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌 伦铅上涨；SMM1铅锭等均价公布；上期所和LME铅锭库存及相关基差数据披露；全国主要市场铅锭社会库存增加 [19] - 策略观点：铅矿显性库存高于往年 废电池库存上行 冶炼厂开工率季节性下滑 铅锭社会库存累库 铅价靠近震荡区间下沿 企稳需观察春节后下游蓄企备库意愿 [19] 镍 - 行情资讯：镍价震荡运行 各品牌升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格震荡上行 [20] - 策略观点：贵金属及风险资产企稳有反弹需求 但镍面临基本面压力 短期镍价预计宽幅震荡 印尼镍矿生产配额预计对镍价影响有限 [20] 锡 - 行情资讯：锡价震荡运行 云南地区冶炼厂开工率高位持稳 江西精锡产量偏低 下游节前补库意愿不明显 [21] - 策略观点：短期贵金属企稳锡价或反弹 但中长期虽向上 短期供需边际宽松、库存回升 大幅上涨有压力 预计宽幅震荡运行 建议观望 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨 合约收盘价下跌 贸易市场电池级碳酸锂升贴水公布；SMM周度库存减少 [24] - 策略观点：周四期市调整 供给端产量下移 需求预期强势 短期供需偏紧格局延续 节后现货博弈中上游话语权更强 关注商品市场氛围等因素 [25] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌 单边交易总持仓减少 山东现货贴水主力合约 [26] - 策略观点：几内亚矿山工人罢工 需观察影响；氧化铝冶炼端产能过剩 累库持续 近期产能检修增加但产量仍高 短期建议观望 关注几内亚矿端扰动和国内供应压力缓解情况 [27] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌 单边持仓减少；现货价格持平；原料价格持平；期货库存增加 社会库存增加 [29] - 策略观点：供应端代理商出货节奏放缓 需求受春节淡季制约 2月钢厂减产 市场认为后续供应趋紧 基本面有支撑 维持逢低做多策略 [29] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格反弹 加权合约持仓减少 成交量放大 仓单减少；国内主流市场铝合金锭库存增加 [30] - 策略观点：成本端价格冲高回落 需求一般 但供应端扰动和原料供应季节性偏紧 短期价格仍有支撑 [31] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌 注册仓单和持仓量有相应变化；现货市场价格持平 [33][34] - 策略观点：商品市场情绪修复但成材价格延续弱势；碳排放权交易政策对钢材供需短期冲击有限 中长期抬升成本中枢；临近春节螺纹钢和热轧卷板供需季节性回落 库存累积 黑色系短期内大概率延续区间偏弱震荡格局 [35] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌 持仓减少；现货青岛港PB粉基差及基差率公布 [36] - 策略观点：供给端海外铁矿石发运量下滑 近端到港量走低；需求端铁水产量增加 钢厂盈利率下滑；库存端港口库存下降 钢厂采购加快 进口矿库存攀升；海外发运进入淡季 铁水复产 供需无明显矛盾 节前资金避险 预计矿价震荡偏弱运行 [37] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤和焦炭主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；焦煤和焦炭盘面技术形态及支撑、压力位分析 [38][39] - 策略观点：海外煤炭相关扰动多但对国内短期基本面无直接影响 商品价格波动放大焦煤盘面波动；中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；焦煤和焦炭边际宽松 下游补库接近尾声且意愿低下；短期价格向上催化不强 需警惕年后回调风险 有望在2026年6 - 10月上涨 [40][41][42] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌 华北大板和华中报价持平；浮法玻璃样本企业周度库存增加；持仓方面多单增仓 空单减仓 [44] - 策略观点：下游加工企业刚需采购 备货意愿不强 企业库存低；玻璃日熔量处于低位且有产线冷修计划 但缺乏需求回暖或政策利好 预计短期市场延续震荡整理态势 [45] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收跌 沙河重碱报价持平；纯碱样本企业周度库存增加 其中重质纯碱库存增加 轻质纯碱库存减少；持仓方面多单和空单均减仓 [46] - 策略观点：重碱需求偏弱 浮法和光伏玻璃日熔量低位 供需结构宽松 市场弱稳震荡 春节期间玻璃需求平稳 缺乏向上驱动 预计价格延续弱势运行 [46] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌 现货端各品种报价及升水情况公布；锰硅和硅铁盘面技术形态及支撑、压力位分析 [47] - 策略观点：中长期商品多头延续 但短期贵金属调整拖累市场情绪；锰硅供需格局宽松 库存高 下游需求萎靡；硅铁供求基本平衡 边际改善；未来行情受黑色大板块方向和成本、供给相关问题影响 关注锰矿和“双碳”政策 [48][49] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种市场报价及基差公布 [50] - 策略观点：工业硅价格偏弱运行 2月西北大厂停产、四川企业全停 行业开工率预期下滑 供给收缩；需求侧多晶硅排产下滑 有机硅、硅铝合金假期开工率弱稳 需求走弱；2月供需双弱 考虑供给收缩更充分 平衡表预期改善 但上行驱动不足 预计价格偏弱震荡 [51] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌 加权合约持仓减少；现货端各品种平均价及基差公布 [52] - 策略观点：2月某头部企业停产 供应减量 硅片排产持稳 供需边际改善 硅料高库存有望去化；现货价格博弈延续 节前市场观望或采购低价货源 关注年后成交情况；产业链各环节受非硅成本及政策影响分化；政策预期托底价格 盘面持仓量和流动性回落 预计震荡运行 观望为主 关注年后需求和现货价格 [53][54] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：橡胶短期跟随商品大盘震荡整理 多空观点分歧；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷降低；中国天然橡胶社会库存增加；现货方面部分品种价格有变动 [56][57] - 策略观点：临近春节假期 建议降低风险度 按盘面短线交易 春节期间不留单边 对冲方面买NR主力空RU2609持仓过节 [58] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货收涨；美国EIA周度数据显示原油商业库存、汽油库存等有相应变化 [59] - 策略观点：当前油价涨幅已计价较高地缘溢价 短期内伊朗断供缺口仍存 但考虑委内瑞拉增产和OPEC增产恢复预期 应逢高止盈 中期布局 [61] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货价格有相应变动 MTO利润变动 [62] - 策略观点：当前甲醇已计价部分利空因子 海外地缘短期有波动概率 前期布空止盈 短期观望 [63] 尿素 - 行情资讯：区域现货价格无变动 总体基差公布；主力期货合约价格上涨 [64] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口 叠加1月末开工回暖预期 尿素基本面利空预期来临 逢高空配 [65] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌 常州SG - 5现货价及基差、5 - 9价差公布；成本端部分品种价格持平 烧碱价格上涨；PVC整体开工率上升 下游开工率下降；厂内库存减少 社会库存增加 [66] - 策略观点：企业综合利润中性偏低 供给端减量少 产量高位 下游内需进入淡季 需求承压 出口退税取消催化短期抢出口是唯一支撑 成本端电石持稳 烧碱偏弱 国内供强需弱 关注后续产能和开工变化 [67] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌 华东现货价格下跌 基差、5 - 9价差公布；供给端负荷上升 部分装置有重启、转产情况；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；进口到港预报和华东出港数据公布 港口库存增加；估值和成本方面部分利润数据和成本价格有变动 [68] - 策略观点：国外装置检修量偏高 国内检修量下降不足 整体负荷偏高 进口2月预期小幅下降 下游淡季 港口累库压力大 中期有压利润降负预期 供需格局需加大减产改善 估值同比中性偏低 短期受伊朗局势和煤炭反弹支撑 油化工低利润有意外减产消息 存在反弹风险 [69] PTA - 行情资讯：PTA05合约下跌 华东现货价格上涨 基差、5 - 9价差公布；PTA负荷下降 装置检修；下游负荷下降 部分装置检修、减停、重启；终端加弹和织机负荷下降；2月6日社会库存累库；估值和成本方面加工费上涨 [70] - 策略观点：供给端短期高检修 需求端聚酯化纤受淡季影响负荷下降 PTA进入春节累库阶段；估值方面加工费预期高位持稳 PXN回调至中性 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会 [71] 对二甲苯 - 行情资讯：PX03合约下跌 PX CFR下跌 基差、3 - 5价差公布；PX负荷上升 部分装置重启、提负；PTA负荷下降 装置检修；2月上旬韩国PX出口中国增加；12月底库存累库；估值成本方面部分数据上升 [72] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 预期检修季前PX维持累库格局；估值中枢抬升 短流程利润高 春节后与下游PTA供需结构偏强 中期格局好 PTA加工费修复打开PXN空间 后续估值上升需春节后下游聚酯开工和原料装置检修计划符合预期 中期关注跟随原油逢低做多机会 [73][74] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价涨跌互现 临近春节养殖端出栏量和屠宰企业开工减少 生猪市场交易量减少 预计今日猪价稳定 [76] - 策略观点：基础供应偏大叠加活体库存累积 现货和近端预期悲观 近端或承压 反弹抛空；远端产能降幅下修 但肥标差高、季节性和消费需求恢复预期仍在 长期留意下方支撑 节前留意风控 保持轻仓 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：临近春节市场成交量缩减 多数市场无主流成交价格 部分市场价格有变动 预计今日蛋价主流停报或稳定 [78] - 策略观点：市场进入春节前后累库期 弱需求和高库存下现货易跌难涨 对盘面驱动向下 近月合约有升水需挤出 高空；远端在现货拐头后交易产能去化逻辑 但实现路径不确定 冲高关注压力 节前留意风控 保持轻仓 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：国内东莞豆粕现货价持平 黄埔菜粕现货价上涨；国内样本大豆到港、港口库存、油厂豆粕库存有相应变化；国外2月USDA月度供需报告偏中性 全球大豆产量、消费、期末库存等数据有变动 美国和阿根廷产量预估不变 巴西产量预估上调 美国大豆出口量和中国进口量预估不变 [80][81] - 策略观点：中国增加美豆采购预期推动CBOT大豆价格上涨 国内远期供应压力增加 但进口成本抬高 预计短期蛋白粕价格延续震荡走势 [81] 油脂 - 行情资讯：国内张家港一级豆油、广东24度棕榈油、江苏菜油现货价有相应变化；国内样本数据三大油脂库存增加 各品种库存有不同变化；国外1月马来西亚棕榈油产量、出口量、库存有相应变化