报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 交易盘暂时观望 [2] - 央行超6000亿净投放缓解市场紧张情绪，其支持性货币政策态度是多头最后且最坚实支撑，邹澜副行长发言改善资金情绪，是日内债市多头回暖主因；A股调整、商品强势，二者分化，反内卷领域商品多头占优，期债尾盘跳水或受商品影响 [4] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 国债期货早盘震荡走高，午后回落，尾盘跳水翻绿多数收跌；现券收益率上午从盘前高点最多回落4bp，午后回升，盘后再度回落，止住连续上行势头，短债强于长端；央行新做7893亿逆回购，到期1875亿，净投放6018亿改善市场情绪 [2] 日内消息 - 7月24日证监会召开会议强调，未来资本市场内外部环境复杂，但经济高质量发展、宏观政策预期、中国资产估值修复的确定性为市场平稳健康运行提供基础和条件 [3] 行情研判 - 央行净投放和邹澜副行长发言改善资金情绪支撑债市多头；A股调整、商品强势分化，反内卷领域商品多头占优，期债尾盘跳水或受商品影响 [4] 数据一览 - 展示TS2509、TF2509、T2509、TL2509合约的开盘价、收盘价、涨跌、最高价及持仓变化等数据，以及TS、TF、T、TL基差（CTD）和主力成交数据，还有DR001、DR007、DR014的利率及成交金额变化 [5] 图表数据 - 包含T、TL、TS、TF主力净基差与基差，10Y和30Y国债到期收益率，国债利差（7Y - 2Y），美债走势（美国10年和3个月国债收益率、美中利差），交易所资金价格（DR与政策锚、资金分层）等图表数据 [6][11][14]

欧洲央行货币政策展望 - 欧洲央行管委维勒鲁瓦强调在通胀受控情况下需对利率调整保持灵活性 [1] - 市场已开始下调对本轮周期最后一次降息的预期 [1] - 货币政策决策需保持完全开放态度 [1] 欧元区通胀现状 - 欧元区整体通胀率稳定在2%的目标水平 [1] - 法国通胀率显著低于欧元区平均水平仅0 9% [1] - 欧元升值对通胀产生显著下行压力 [1] 外部因素影响评估 - 美国关税提高的具体幅度尚不明确但预计不会推升通胀 [1]

支农支小再贷款政策实施情况 - 截至6月末山东省支农支小再贷款余额达2284亿元 同比增加165亿元 支持中小银行信贷投放[1][4] - 支农支小再贷款是人民银行向银行机构提供的贷款 旨在优化信贷结构 引导中小银行扩大对涉农 小微和民营企业的贷款投放[4] - 人民银行通过增加额度 降低利率 优化管理方式持续加大低成本资金支持力度 引导银行向政策支持领域倾斜配置资源[4] 信贷投放与流动性 - 再贷款作为基础货币供应渠道 帮助中小银行保持流动性充裕 6月末人民币各项贷款余额4.76万亿元 较年初增加2473亿元 同比多增59亿元[4] - 2025年上半年全省中小银行新发放企业贷款加权平均利率4.64% 同比下降0.24个百分点 主要受益于结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点[5] 信贷结构优化措施 - 建立"再贷款+"工作机制 联合多部门对绿色 科创等领域专列再贷款额度 配套贴息 银企对接等支持措施[5] - 截至6月末涉农贷款余额1.43万亿元 小微贷款1.73万亿元 绿色贷款3595亿元 中长期贷款2.21万亿元 较年初分别增加657亿元 1608亿元 791亿元 1267亿元[5] 未来政策方向 - 将继续引导银行用好再贷款政策 发挥总量和结构双重功能 围绕政策支持领域集中发力[6]

欧洲央行管委维勒鲁瓦：就未来货币政策决定而言，保持完全开放的态度非常重要。 ...

欧洲央行管委雷恩：我们将继续根据每次会议对通胀前景及其相关风险的具体评估来制定货币政策决 定。 ...

机构观点分析 - 国信期货认为近期美国贸易协议进展削弱全球经贸不确定性，市场避险情绪回落，贵金属短期或维持震荡调整[1] - 五矿期货指出黄金价格驱动来自美国财政赤字扩张和全球风险事件，白银价格更受益于美联储宽松货币政策预期[2] - 新湖期货表示近期黄金呈现震荡局势，中长期央行购金持续性和去美元化趋势将支撑金价中枢上行[2] 黄金市场表现 - DataTrek Research数据显示过去20年黄金表现远超标普500指数，2020年以来因地缘政治紧张和非美央行采购黄金成为可靠跑赢者[3] - 道富投资管理指出即使美股反弹黄金仍保持高位，部分原因在于对政府债务水平担忧和美元走弱推动"另类货币资产"需求[4] 影响因素分析 - 美联储政策独立性受挫成为贵金属市场交易主线，下半年降息幅度可能超预期将驱动贵金属表现强势[1][2] - 各国央行增持黄金作为外汇储备多元化手段，投资者重新配置资金到黄金ETF[3][4] - 关税全面影响不确定性和通胀波动可能性刺激部分投资者对黄金兴趣[4]

国际货币基金组织对斯里兰卡货币政策的建议 - 国际货币基金组织建议斯里兰卡货币政策应保持审慎态度 [1] - 价格稳定应作为斯里兰卡货币政策的首要目标 [1]

欧洲央行利率决议 - 欧洲央行维持三大关键利率不变 存款机制利率2% 主要再融资利率2.15% 边际贷款利率2.4% [1] - 欧洲央行通过八次降息累计下调200个基点后 降息周期或接近终点 [1] - 暂停降息既避免通胀反弹风险 又为应对贸易冲击保留政策空间 [1] 通胀与经济现状 - 欧元区通胀率降至2% 核心通胀为2.3% 能源价格下跌是关键因素 [2] - 工资增速放缓 经济展现韧性 显示前期降息效果已部分传导至实体经济 [2] - 欧元区仍面临中长期通胀上行风险 包括能源转型成本增加 供应链区域化 财政扩张及人口老龄化 [2] 贸易摩擦与汇率影响 - 欧盟通过对930亿欧元美国产品征收报复性关税 合并此前210亿欧元和720亿欧元两份清单 [3] - 贸易摩擦升级及汇率波动将对经济带来不利影响 更高关税和更强欧元将增加企业投资难度 [3] - 2025年以来欧元兑美元持续走强 短期内提升进口购买力缓解输入型通胀 但削弱出口竞争力并可能引发通缩预期 [4][5] 未来政策展望 - 市场关注欧洲央行9月是否再次降息 可能推迟至12月或结束降息周期 [4] - 欧洲央行将在9月重新评估形势 依据完整数据和关税动向作出决策 [4] - 若美欧贸易谈判破裂导致关税上调 欧洲央行可能在9月实施最后一次降息 [4]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元汇率周五亚盘时段触及1.1759高位后回落，最新报1.1739，跌幅0.13% [1] - 技术面显示欧元对美元汇率日线站稳20日均线1.1710上方，4小时图逼近看涨的20周期均线1.1720 [3] - RSI指标59附近走平，短期支撑看1.1710-1.1665，阻力关注1.1780-1.1830 [3] 欧洲央行利率政策 - 欧洲央行在一年内八次降息后维持利率不变，主要政策利率目前为2% [1] - 存款机制利率、主要再融资操作利率和边际贷款利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40% [1] - 市场预计年底前有约80%的可能性再降息25个基点 [1] 通胀与经济状况 - 欧洲央行表示通胀已回到2%的中期目标，国内价格压力持续缓解，工资增长放缓 [1] - 欧元区经济在全球充满挑战的环境中总体上展现出韧性，但当前环境存在极高不确定性 [1] - 贸易争端构成显著风险 [1] 货币政策立场与工具 - 欧洲央行强调将遵循数据依赖和逐次会议的方式制定货币政策立场 [2] - 利率决策将基于对通胀前景、风险、经济金融数据、潜在通胀动态及货币政策传导强度的全面评估 [2] - 欧洲央行未承诺特定的利率路径 [2] - 资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）的投资组合正以可控且可预测的速度下降 [3] - 传导保护工具（TPI）可用于应对不必要的、无序的市场动态 [3]

人民银行流动性操作 - 7月25日开展4000亿元1年期MLF操作 本月有3000亿元MLF到期 实现净投放1000亿元 为连续第五个月加量续做 [1] - 7月通过MLF和2000亿元买断式逆回购合计净投放中期流动性3000亿元 与6月规模基本持平 [1] - 24日开展7893亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日到期1875亿元 实现净投放6018亿元 [2] 流动性投放原因分析 - 政府债券处于发行高峰期 同时监管层引导金融机构加大信贷投放 人民银行注入中期流动性保障市场充裕 体现货币政策与财政政策协调配合 [1] - 持续净投放释放数量型货币政策工具加力信号 尽管上半年经济稳中偏强 但货币政策仍延续支持性立场 保持政策连续性 [1] 未来政策展望 - 受访人士预计短期内降准降息概率较低 但货币政策有望在扩内需稳增长方向进一步发力 [2] - 下半年MLF有望保持加量续做势头 结合买断式逆回购持续注入中期流动性 [2] - 年内还将有25000亿元MLF到期 8-12月到期量分别为3000亿/3000亿/7000亿/9000亿/3000亿元 [2]