英国央行降息决策 - 英国央行将基准利率从4.5%下调至4.25% 符合市场预期 9名政策制定者中5人支持降息 其中2人希望降息50BPs 2人希望维持利率不变 [2] - 降息后英债收益率全线上行 10年期英债收益率涨4.4BPs至4.502% 2年期英债收益率涨6.5BP至3.872% 30年期英债收益率跌0.26BPs至5.28% [1] - 各期限英债收益率普遍上涨 3个月期涨5.3BPs至4.321% 6个月期涨9.5BPs至4.234% 10年期涨4.9BPs至4.508% 30年期涨2.6BPs至5.281% [2] 降息背景与通胀数据 - 英国3月通胀率降至2.6% 较前月2.8%继续放缓 为央行提供政策调整空间 [3] - 能源成本上涨可能导致通胀短期飙升 央行强调降息将保持"渐进和谨慎"步伐 目标是将通胀率降至2% [6] - 经济增长乏力与贸易关税不确定性是降息主要背景 美国关税可能抑制全球需求并影响英国经济增长 [5][6] 对房地产市场影响 - 英国85%现有抵押贷款为固定利率 2025年将有约160万笔固定利率交易到期 降息利好再融资需求 [3] - 2年期固定抵押贷款平均利率为4.66% 5年期为4.61% 降息将直接降低追踪和可变利率产品的月还款额 [4] - 降息有助于缓解购房者负担压力 支撑房地产市场人气 刺激首次购房者需求 增强贷款机构竞争力 [4] 经济影响分析 - 家庭收入增速持续快于通胀 已体现在消费增长上 但美国关税不确定性可能产生抑制作用 [6] - 企业和消费者债务收入比处于数十年低点 持有大量现金余额 降息有望释放被压抑的经济潜力 [3] - 更低利率将降低商业贷款成本 释放企业投资资金 促进经济增长 但需警惕贸易环境恶化的潜在风险 [4][5]

欧盟"亮剑"：瞄准美国的汽车、飞机和波旁威士忌 金十数据5月8日讯，如果与特朗普团队正在进行的贸易谈判未能取得令人满意的结果，欧盟计划对950 亿欧元的美国出口产品征收额外关税。拟议中的报复措施将特别针对工业产品，包括波音公司的飞机、 美国制造的汽车和波旁威士忌，之前的清单中一度删除了这些产品。新提案将在6月10日之前与成员国 和其他利益相关者进行磋商，并可能在最终确定之前进行修改。欧盟委员会本周启动了与美国政府的谈 判，并仍致力于找到一个友好的解决方案，以应对特朗普的关税攻势。预计欧盟委员会官员将向华盛顿 提出一系列选择，包括降低贸易和非关税壁垒以及增加对美国投资的想法，这些想法可能会转化为正式 提案。 ...

欧元兑美元汇率 - 欧元兑美元短线波动不大 现报1 1296 [1] 欧盟关税措施提案 - 欧盟提议若谈判失败 将对价值950亿欧元的美国商品采取关税措施 [1] - 关税方案涵盖飞机 汽车 波本威士忌 [1] - 方案还涵盖肉类 鱼类 农产品 [1] 欧盟对美出口限制 - 欧盟考虑对价值44亿欧元的废金属和化学品实施对美出口限制 [1] 世贸组织争端解决 - 欧盟将就汽车及对等关税问题在世贸组织对美国提起争端解决程序 [1]

智通财经5月8日电，据报道，如果谈判失败，欧盟计划对价值950亿欧元的美国商品征收关税，关税提 案包括飞机、汽车和波本威士忌。 如果谈判失败 欧盟计划对价值950亿欧元的美国商品征收关税 ...

货币政策调整 - 英国央行宣布下调基准利率25个基点至4 25% [1] - 央行成员出现三方分歧：5名委员支持降息25个基点，2人支持降息50个基点，2人主张维持不变 [1] - 支持降息25个基点的成员中，多数认为全球贸易变化证明降息合理性，其他人认为降息理由已明确 [1] 政策制定者观点 - 英国央行行长贝利强调"循序渐进、小心谨慎"的降息策略合适，通胀压力缓解允许降息 [1] - 成员Swati Dhingra和Alan Taylor投票支持降息50个基点，首席经济学家Huw Pill和Catherine Mann主张利率不变 [2] - 货币政策未预设路径，贸易关税提高削弱全球增长前景但对英国经济增长和通胀的拖累可能减轻 [2] 经济前景与风险 - 美国提高关税将拖累英国经济增长并压低通胀，前景仍不明朗 [3] - 英国央行预计2025年GDP增长1%，2026年增长1 25%，2027年增长1 5% [4] - 2027年第二季度通胀率预计为1 9%，2028年第二季度维持1 9% [3] 市场反应 - 交易员下调对英国央行降息押注，预计今年仅再降息两次 [5] - 英镑兑美元短线走高至1 3314，日内涨0 12%，英国国债期货下跌约50个基点 [6] 外部环境影响 - 特朗普关税政策引发市场动荡，国际货币基金组织下调包括英国在内的大多数主要经济体增长预测 [2] - 英国央行降息幅度与美联储相同但低于欧洲央行，因担忧工资高增长及通胀持续高于目标 [2]

美联储政策转向影响 - 美联储在5月FOMC会议上放弃宽松取向 强调关税和贸易政策导致前景不确定 需参考实际经济数据再决定货币政策方向[1] - 2025年3月发布的利率点阵图显示两次减息 但已不再作为市场指引 美联储将在2025年6月议息会议提供修订后的经济预测摘要和点阵图[2] - 减息门槛提高 因关税影响导致通胀上升风险高 美联储更难提前减息支持经济增长[2] - 美联储只会在实际经济数据下滑(如失业率上升和就业数据疲弱)时采取行动 减息可能推迟至2025年7月或之后[2] 区域投资偏好 - 偏好美国以外地区 如欧洲和中国 因这些地区拥有强大的财政和货币政策支持 可抵消关税对经济增长的负面拖累[3] - 关注与美国就贸易关税进行深入谈判并制定谅解备忘录的地区 如印度、日本和韩国[3] - 利率相关资产方面 青睐印度和中国 因市场与美国国债收益率压力关联性较低[3] - 企业信贷方面 已开发市场债券收益率上升 提供配置信用基本面稳健、受宏观经济环境影响较小企业债券的机会[3] 美国政策预期 - 预计特朗普竞选议程将受更多关注 包括减税和放宽监管 因共和党掌控总统、众议院和参议院 正面立法成果可能性高[3] - 补充杠杆率改革是特朗普政府首要任务 推动将国债和央行储备等低风险资产排除在SLR计算之外 若成功预计美国金融股表现良好[3] 中国股市展望 - 中国股市表现将相对美联储政策决定保持韧性 因财政和货币政策支持 经济活动增长保持韧性 且有股市支持计划[4] - 预期中美贸易紧张局势将缓慢但最终缓和 因两国承认目前关税水平不可持续 市场将对此表示欢迎[4]

欧元兑美元短线小幅走低，现报1.1358。报道称欧盟将于周四公布针对美国的关税临时清单。如果与美 国的贸易谈判失败，欧盟将执行新的关税。 ...

美欧贸易摩擦升级 - 欧盟贸易专员表示美国可能对97%的欧盟对美出口商品征收关税，当前覆盖率为70% [1] - 美国调查涉及木材、药品、半导体、关键矿产和卡车等商品，额外影响1700亿欧元欧盟商品 [1] - 面临美国关税的欧盟商品总额可能达到5490亿欧元 [1] 欧盟应对措施 - 欧盟计划对价值1000亿欧元的美国商品征收报复性关税 [1][4] - 正在制定美国商品清单并讨论出口限制措施 [4] - 设立专门进口监督工作组监测贸易转移风险，初步结果5月中旬公布 [2] 谈判进展与策略 - 欧盟首选通过谈判解决，本周将向美国提交启动贸易谈判的文件 [4] - 提案内容包括降低贸易壁垒、促进欧洲对美投资、战略合作及增加美国商品采购 [4] - 成员国磋商可能持续一个月以确定最终报复清单 [4] 当前贸易环境 - 欧盟面临美国对钢铁、铝和汽车征收25%关税及其他商品10%对等关税 [5] - 对等关税税率可能在90天暂缓期后升至20% [5] - 欧洲央行研究显示欧洲消费者已开始避免购买美国产品和服务 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [11][20] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，2024年第一季度包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [11][21] - 剔除一次性收益、Atmos分离成本和重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善，主要得益于发电和售后市场销量增加、定价和运营效率提高 [12][21] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [22] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年同期为12亿美元和13.8% [22] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [22] - 其他收入为2300万美元，高于上年的2100万美元 [23] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [24] - 第一季度综合有效税率为23.9%，包含700万美元或每股0.05美元的有利离散税项 [24] - 本季度综合净收益为8.24亿美元，每股摊薄收益为5.96美元，去年同期为20亿美元或每股14.3美元 [24] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年同期为净流入2.76亿美元，主要受营运资金增加影响 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机业务 - 第一季度营收28亿美元，较去年下降5% [25] - EBITDA从去年的14.1%升至16.5%，受益于轻型产品定价、售后市场销量增加、运营效率提高、成本控制良好和合资企业收入适度增加 [25] 零部件业务 - 营收27亿美元，下降20% [26] - 剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3%，主要受北美和欧洲公路需求下降以及Atmos分离的稀释影响，部分被运营效率提升抵消 [26] 分销业务 - 营收29亿美元，较去年增长15% [26] - EBITDA占销售额的比例从去年的11.6%升至12.9%，得益于发电业务销量增加、售后市场增长和有利定价 [26] 电力系统业务 - 营收16亿美元，增长19% [26] - EBITDA创历史新高，从17.1%升至23.6%，主要受数据中心应用和重建业务的强劲销量、有利定价和持续关注运营改善推动 [26] Accelera业务 - 营收增长11%至1.03亿美元，得益于电动出行销售和电解槽安装增加 [26] - EBITDA亏损从去年的1.01亿美元收窄至8600万美元，现有业务成本降低，但Amplify Cell合资企业的额外亏损部分抵消了这一改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 第一季度营收较2024年下降1% [12] - 重型卡车行业第一季度产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆，降幅21% [12] - 中型卡车行业第一季度产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14% [12] - 第一季度向Stellantis运送2.9万台发动机用于厢式皮卡，较2024年下降25% [13] - 北美发电业务营收增长12%，主要受数据中心需求持续强劲推动 [13] 中国市场 - 第一季度营收（含合资企业）为18亿美元，增长9%，数据中心需求加速和国内基础设施需求高企抵消了出口需求下降的影响 [13] - 中国中重型卡车行业需求为29.4万辆，较去年下降4%，公司销量（含合资企业）为4.2万辆，增长6% [13][14] - 中国挖掘机行业第一季度需求为6.1万辆，较2024年增长23%，公司销量为1.1万辆，增长19% [14] - 中国发电设备销售额第一季度增长68%，受数据中心需求加速推动 [14] 印度市场 - 第一季度营收（含合资企业）为7.25亿美元，较第一季度下降14% [14] - 印度卡车行业产量与2024年持平 [14] - 发电业务营收第一季度下降11%，因上一年包含排放法规变更前的预购 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10发动机，替代L9和X12平台，还推出新的Cummins B7.2柴油发动机，两款发动机将于2027年在北美投产 [7][8][9] - 电力系统业务收购First Mode资产，其技术为采矿设备提供首个商用改装混合动力系统，有助于降低总拥有成本并推进脱碳 [9][10] - Accelera by Cummins宣布为德国BP的Linden绿色氢项目供应100兆瓦质子交换膜电解槽系统，该系统将于2027年全面投产后每年生产多达1.1万吨绿色氢气 [10] - 公司作为美国总部企业，未来几年将在美国发动机和电力系统制造业务投资超10亿美元，通过制造工厂、销售和服务分支机构在几乎每个州创造就业机会 [16] - 公司主要在销售市场生产发动机和发电机组，认为自身在当前关税环境下具有一定优势，但零部件和供应商制造仍会受关税影响，可能导致成本上升 [17] - 公司预计2027年实施新的NOx法规，正按计划推出产品，同时与政府合作探索降低现有法规成本的方案 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩强劲，电力系统业务表现出色，但第二季度起贸易关税影响加大，不确定性增加，目前无法对全年业绩作出可靠预测 [5][15] - 公司战略和财务状况良好，拥有经验丰富的领导团队，有能力应对不确定性，待前景稳定后将恢复业绩指引 [6][19] - 全球经济增长因关税存在高度不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [15] - 北美排放法规的不确定性以及经济不确定性导致近期订单弱于预期，下半年预购可能性降低 [18] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Kullo将调任运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins将接任投资者关系角色 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响以及受影响最大的业务板块？哪些业务的可见性最高，如何处理定价问题？ - 由于关税情况不确定，公司暂不量化关税影响，更关注其对整体经济环境的影响，会采取措施减轻影响，必要时将关税成本转嫁给客户 [35][36] - 发电业务有多年订单，售后市场受客户延迟购买决策影响可能增长，发动机和零部件业务中的公路市场对不确定性更敏感 [37][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走势如何？ - 该业务本季度业绩无重大一次性项目，是纯粹的运营结果，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持强劲利润率并争取进一步提升 [43][44][45] 问题3: 若EPA 27法规不推进，公司如何应对？与大客户的合同是否会重新谈判？ - 公司预计温室气体第三阶段法规将修订，2027年仍会实施NOx法规，正与EPA合作降低法规成本和影响，将按计划推出新产品，若法规有进一步变化，会重新评估 [46][47][48] 问题4: 仅考虑已实施的关税，对第二季度利润率和销量有何影响？电力系统售后市场零部件需求增长的驱动因素是什么？ - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度影响将逐渐显现，下半年影响可能更明显，公司会在财务结果中披露关税影响 [52][53] - 电力系统售后市场零部件需求增长受采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等多种应用以及重建活动和价格上涨推动，并非由数据中心驱动 [58][59] 问题5: 发动机业务利润率未来预期如何？合资企业收入全年是否仍为利润逆风因素？ - 发动机业务利润率有所提升，合资企业收入改善可能不会持续，未来可能略有下降，产品保修成本降低是积极因素，零部件需求有望保持韧性，但全年销量仍不确定 [68][69][70] 问题6: 对需求破坏的担忧是基于与客户沟通的价格上涨反馈，还是宏观经济因素？公司成本最大的暴露情况如何，已采取或即将采取哪些缓解措施？ - 客户因经济和关税不确定性持观望态度，导致需求担忧 [76] - 公司暂不提供成本暴露具体量化数据，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化关税影响并与供应商和客户合作解决 [78][79][80] 问题7: 公司如何服务中国数据中心市场，该市场规模和发展势头如何？ - 数据中心增长是全球趋势，美国和中国市场增长显著，公司主要通过中国工厂（包括合资企业工厂）服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产，公司是该行业备用电源的领先企业之一 [84][85][86] 问题8: 电力发电业务订单取消和推迟情况是否属实，公司采取了哪些关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款？ - 目前未出现重大订单变化，若有取消或推迟情况，公司有能力重新分配订单，该业务受经济情绪变化影响较小 [88][89] - 公司通过库存策略和部分供应基地的双重采购进行缓解，随着关税情况明朗，可能调整双重采购策略，目前正在与供应商和客户合作解决关税问题 [91][92][93] 问题9: 第一季度价格成本情况如何？分销和零部件业务是否主要在美国制造，服务美国市场的进口比例如何？ - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，销量产生1%的负面影响，价格成本影响因业务板块而异 [95] - 分销业务主要转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链和部分供应商带来关税复杂性 [96] 问题10: 产品发布时间安排如何，NOx规则结果对发布时间有何影响？恢复业绩指引需要满足什么条件？ - 公司计划2027年推出新的10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版，目前发布计划未变 [98][99] - 恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税对经济和供应链的影响缓解、出现更多积极经济活动等 [100][101][102] 问题11: 能否说明关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存何时耗尽，何时需要提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例是多少？Section 232调查若实施，对公司相对地位有何影响？ - 第一季度关税影响不大，第二季度影响将逐渐显现，公司会在第二季度结果及后续报告中披露影响，目前无法提供具体时间线和进口比例 [104][105] - 美国商务部对外国中重型卡车及零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论，倡导美国制造业并争取进口豁免 [107][108] 问题12: 货币兑换对公司业绩影响如何，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素是什么？ - 公司通过全球布局和简单衍生品进行自然对冲，货币兑换对损益表影响较小，接近中性 [112][113][114] - 电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品需求增长推动平均销售价格上升 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收82亿美元，较2024年第一季度下降3% [12][21] - EBITDA为15亿美元，占销售额的17.9%，而去年同期为26亿美元，占销售额的30.6%，去年包含与Atmos剥离相关的13亿美元净收益和2900万美元重组费用 [12][22] - 剔除一次性收益和Atmos分离成本及重组费用后，EBITDA和毛利润较2024年第一季度有所改善 [13][23] - 毛利润为22亿美元，占销售额的26.4%，高于去年的21亿美元和24.5% [24] - 销售、行政和研发费用为11亿美元，占销售额的13.6%，去年为12亿美元和13.8% [24] - 合资企业收入为1.31亿美元，较上年增加800万美元 [24] - 其他收入为2300万美元，高于去年的2100万美元 [25] - 利息支出为7700万美元，较上年减少1200万美元 [25] - 第一季度综合有效税率为23.9%，综合净利润为8.24亿美元，合每股摊薄收益5.96美元，去年为20亿美元和每股摊薄收益14.3美元 [25] - 综合经营现金流为净流出300万美元，去年为净流入2.76亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 发动机业务第一季度营收28亿美元，较去年下降5%，EBITDA从去年的14.1%升至16.5% [26] - 零部件业务营收27亿美元，下降20%，剔除Atmos分离成本后，EBITDA从去年的14.8%降至14.3% [27] - 分销业务营收29亿美元，较去年增长15%，EBITDA占销售额的比例从11.6%升至12.9% [27] - 电力系统业务营收16亿美元，增长19%，EBITDA从17.1%升至创纪录的23.6% [27] - Accelera营收增长11%至1.03亿美元，EBITDA亏损从去年的1.01亿美元降至8600万美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场第一季度营收下降1%，重型卡车行业产量为6.3万辆，较2024年下降18%，公司重型卡车销量下降2.1万辆或21%；中型卡车行业产量为3.2万辆，下降21%，公司销量为3.1万辆，下降14%；向Stellantis发货2.9万台发动机，下降25%；北美发电业务营收增长12% [13][14] - 国际市场第一季度营收下降5%，中国市场营收18亿美元，增长9%，中重型卡车行业需求为29.4万辆，下降4%，公司销量4.2万辆，增长6%；挖掘机行业需求为6.1万辆，增长23%，公司销量1.1万辆，增长19%；发电设备销售额增长68% [14][15] - 印度市场第一季度营收7.25亿美元，下降14%，行业卡车产量与2024年持平，发电业务营收下降11% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续推进Destination Zero战略，在发动机业务推出X10和B7.2发动机，将于2027年在北美投产 [9][10] - 电力系统业务收购First Mode资产，加强脱碳解决方案能力 [10] - Accelera为德国BP项目供应100兆瓦PEM电解槽系统，将于2027年投产 [11] - 作为美国总部公司，受益于政府对美国制造业的支持，未来几年将在美国发动机和电力系统制造运营投资超10亿美元 [17] - 主要在销售市场生产发动机和发电机组，受关税影响相对较小，但零部件和供应商制造会受影响 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 贸易关税从第二季度开始产生更重大影响，带来高度不确定性，目前无法自信预测全年业绩 [6][7] - 公司战略和财务状况良好，有经验丰富的领导团队应对不确定性，待前景稳定后恢复业绩指引 [8][20] - 全球经济增长步伐因关税存在不确定性，可能对资本货物需求产生负面影响 [16] - 北美2027年排放法规存在不确定性，影响近期订单和下半年预购 [19] 其他重要信息 - 投资者关系副总裁Chris Clulow将转至运营和供应链的新财务领导岗位，Nick Erins接任投资者关系角色 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化关税对业务的影响及受影响最大的业务板块，哪些业务能见度高、积压订单情况及定价处理 - 因关税情况不确定，暂不量化，更关注对整体经济环境的影响，会在实际结果中分享关税影响，有滞后性；电力系统业务有多年订单，可重新分配取消或推迟的订单，售后市场受客户延迟购买影响可能增长，发动机和零部件的公路市场敏感 [35][36][38] 问题2: 电力系统业务未来利润率走向，本季度表现能否作为后续运营水平 - 本季度结果为纯运营结果，无重大一次性项目，售后市场销售高于预期，若需求趋势持续，将维持并提高利润率 [45][46][47] 问题3: 若EPA 27不推进，公司如何应对，与大客户的合同是否会重新谈判 - 预计温室气体第三阶段法规会修订，2027年仍有NOx法规，公司正与EPA合作降低成本和影响，继续按计划推出新产品，如有变化会重新评估 [48][49][50] 问题4: 基于已有的关税，第二季度对利润率和销量的影响 - 第一季度关税对财务结果影响不大，第二季度开始变化，下半年影响更明显，会在财务结果中更新，更关注经济环境和整体需求 [54][55][56] 问题5: 电力系统业务售后零部件需求增长的驱动因素及资产使用情况 - 售后零部件需求增长由采矿、石油和天然气、海洋、通用发电等应用、重建活动及价格上涨共同推动，并非由数据中心驱动，电力系统业务改善是广泛的 [61][62][63] 问题6: 对零部件需求的预期，合资企业收入是否仍是全年利润的逆风因素 - 发动机业务利润率上升，合资企业收入改善可能不会持续，产品覆盖成本降低是积极因素，希望零部件需求保持弹性，全年情况取决于销量 [71][73][75] 问题7: 担心需求破坏的评论是基于与卡车客户沟通的成本增加反馈，还是宏观经济因素 - 主要是不确定性和宏观因素，客户因经济和关税不确定性持观望态度 [78][79] 问题8: 公司成本最大的暴露情况，已采取或即将采取的关税缓解措施 - 不具体回答成本暴露情况，美国公路发动机工厂符合MCA标准，会按季度量化，正与供应商和客户合作，采取库存策略和双重采购等缓解措施 [80][82][84] 问题9: 如何服务中国数据中心市场，数据中心市场的地理规模和发展势头 - 数据中心增长趋势是全球的，美国和中国市场增长显著，主要通过中国工厂包括合资企业工厂服务中国市场，中国主要备用发电机组使用60升发动机，由长城发动机工厂生产 [88][89] 问题10: 电力业务订单取消和推迟及重新分配情况是否属实，已采取和正在探索的关税缓解措施，合同中是否有关税转嫁条款 - 未看到显著变化，有少量情况发生且可重新分配；已采取库存策略和双重采购等缓解措施，会根据关税情况调整；正在与供应商和客户合作处理关税问题 [92][93][96] 问题11: 第一季度价格成本情况，分销和零部件业务是否主要在美国制造及服务美国市场的进口比例 - 第一季度毛利率同比提高约2%，价格成本提高约3%，负销量影响约1%；分销业务转售公司其他部门的零部件，零部件业务在美国有制造设施，但供应链存在进口风险 [100][102] 问题12: 产品发布时间，特别是2027年发动机，NOx规则结果对发布时间的影响，恢复业绩指引需要看到什么 - 计划2027年推出新10升和B7.2发动机，2026年推出X15柴油版；恢复指引需要更多数据点，如卡车订单恢复正常趋势、关税影响稳定、经济活动积极等 [104][106][108] 问题13: 关税对损益表的影响时间线，提前采购的零部件库存情况，何时提价抵消成本，美国销货成本中进口的比例，Section 232调查对公司相对地位的影响 - 第一季度关税影响不大，第二季度开始显现，会在后续结果中说明影响；美国商务部对外国中重型卡车和零部件生产的调查可能导致额外关税，公司将发表评论并争取豁免 [110][112][113] 问题14: 货币兑换对业务的影响程度，电力系统业务平均销售价格上涨的驱动因素 - 公司通过自然对冲和衍生品进行货币管理，净影响对损益表非常小；电力系统业务平均销售价格受产品组合影响，小型产品需求下降，数据中心相关大型产品增长推动价格上升 [118][119][121]