国家发展改革委发布2026年化肥保供稳价工作通知 - 国家发展改革委发布《关于做好2026年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》，旨在保障农业用肥需求，稳定化肥市场 [1][2][3] 保障化肥生产原料供应与稳定生产 - 各省级发展改革委需配合工信部门抓好化肥生产，协调保障原料供应，并督促企业落实最低生产计划，特别是在冬储春耕等关键期 [1][4] - 协调生态环境部门，允许环保绩效A、B级的化肥生产企业在重污染天气应急减排时自主减排 [1][4] - 促进磷矿石生产稳定并保持合理价格水平，支持磷肥企业加快建设磷石膏制酸项目 [1][4] - 鼓励国产硫磺优先直接供应国内磷肥生产企业，磷肥生产企业需将国产磷肥积极供应国内市场，加强春耕保供 [1][4] - 硫酸协会与磷复肥协会需共同组织做好硫酸、磷肥生产企业的硫酸产销衔接，稳定上下游购销关系 [1][4] 促进化肥顺畅流通与降低用肥成本 - 各省级发展改革委会同交通部门保障化肥及原料的水路、公路运输通畅，发挥农资骨干流通走廊作用 [5] - 铁路部门需严格执行农用化肥铁路优惠运价政策，加强运力配置以满足跨区域调运需求，特别是保障磷肥由南向北、钾肥由西向东的运力 [5] - 引导重点农资流通企业加大向化肥直接用户的销售比例 [5] - 有关商协会需引导企业利用全国棉花交易市场等平台开展产销对接，并引导企业按合理价格销售，保障东北、西北等远端市场需求 [5] 加强化肥储备管理与发挥储备功能 - 各省级发展改革委会同有关方面做好化肥储备监管核查，督促承储企业落实储备任务，并协调解决其在货源组织、调运、资金贷款等方面的困难 [6] - 加强不同层级化肥储备的衔接配合，提高储备在规模、品种、时段上的互补性 [6] - 农业发展银行需加大对化肥储备业务及相关仓储设施建设的综合性金融服务支持力度 [6] - 郑州商品交易所需继续优化“商储无忧”业务，提供稳定农资价格的专业服务 [6][7] - 中国农资流通协会需持续优化国家化肥商业储备数据管理平台功能，提高信息登记管理便利化 [7] 加强化肥进出口服务与管理 - 各省级发展改革委会同有关方面督促指导化肥生产和流通企业遵守贸易管理规定 [8] - 支持口岸化肥及生产原料储运设施建设，提高口岸接运换装效率，并协调保障钾肥、磷矿石、硫磺等原料进口运输船舶优先靠港和接卸 [8] - 鼓励重点钾肥进口企业拓展优化进口渠道，鼓励有条件的企业视情加大硫磺进口力度以稳定国内供应并保持合理库存 [8] - 鼓励相关企业结合农业用肥需要优化化肥进口品种和节奏，五矿商会需做好钾肥进口企业服务引导工作 [8] 加强化肥市场监管与维护市场秩序 - 各省级发展改革委支持加大化肥打假力度，发挥村委会、驻村干部等基层作用，及时发现和打击违法行为 [9] - 郑州商品交易所需加强对尿素期货的穿透式监管，完善交割制度，优化交割布局 [9] - 鼓励重点化肥流通企业主动承担保供稳价社会责任，抵制假冒伪劣商品 [9] - 相关商协会需加强化肥供需和价格信息发布，及时澄清不实信息，并完善化肥领域社会责任履行情况登记制度 [9] - 鼓励社会各方加强监督，积极反映影响市场稳定的矛盾问题 [9] 推进科学施肥与提高使用效率 - 各省级发展改革委支持农业农村主管部门加强科学施肥知识普及宣传和技术指导，集成推广新技术、新产品、新机具 [10] - 鼓励测土配方施肥和增施有机肥 [10] - 重点化肥流通企业需积极开展统测统配、智能配肥等农业社会化服务，并因地制宜生产推广硫铵和低浓度磷酸二铵等化肥，以促进农业用肥降本增效 [10]

报告行业投资评级 - 化工行业信用评级为“（弱）稳定” [1] 报告核心观点 - 2025年化工行业整体仍处于低景气阶段，多数产品价格跌至历史低位，行业整体盈利承压，但不同细分行业有所分化 [1] - 供给端固定资产投资总体放缓，但乙烯、丙烯等石化原料仍有较多新增产能释放，行业普遍面临产能过剩和产品同质化竞争压力 [1] - 需求端国内外经济复苏缓慢，基础化工原料需求疲软，下游领域分化明显：房地产持续低迷，家电需求增速放缓，纺织温和复苏，汽车保持较快增长，新能源新材料领域需求延续高景气度 [1] - 预计2026年基础化工原料供给增速放缓，需求温和改善，盈利有望筑底回升，但产能过剩问题短期内较难缓解 [4] - 精细化工行业将呈现高端化、集群化、全球化的“新生态”发展趋势，行业经济效益有望企稳回升 [4] - 化工行业信用质量或将进一步分化，龙头企业优势凸显，部分落后企业面临市场出清压力 [4][5] 行业运行状况总结 整体盈利与价格 - 2025年1-11月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入81,765.40亿元，同比增长0.30%；实现利润总额3,437.70亿元，同比减少6.90% [7][8] - 化学纤维制造业实现营业收入9,445.60亿元，同比下降6.90%；实现利润总额244.40亿元，同比减少0.80% [8] - 橡胶和塑料制品业实现营业收入27,440.30亿元，同比减少0.30%；实现利润总额1,413.50亿元，同比减少5.60% [8] - 2025年化工产品CCPI指数全年均值为4,084点，较2024年下降10.47%，较2023年下滑12.69% [9] 主要产品价格变化 - **无机化工原料**：2025年末硫酸（98%）价格较上年末大幅上涨143.43%；纯碱（轻质）、纯碱（重质）价格较上年末分别下降19.93%、16.10% [13] - **有机化工原料**：2025年末甲醇、乙烯、丙烯、纯苯价格较上年末分别下降16.54%、20.81%、17.51%、26.64% [14] - **农化产品**：截至2025年末，尿素价格较上年末下跌16.4%，磷酸一铵价格上涨20.86%，氯化钾价格上涨26.94% [16] - **锂电材料**：截至2025年末，负极材料价格较上年末下跌2.39%，电解液价格上涨8.87% [16] 成本端（原料）情况 - 2025年WTI原油均价为64.82美元/桶，较上年均价下降14.44% [17] - 2025年动力煤（Q5500）均价588.58元/吨，较上年均价下降18.09% [17] - 2025年LNG年均价4,336.83元/吨，较上年均价下降6.07% [17] 供给端：投资与产能 - **固定资产投资**：2025年1-11月，石油、煤炭及其他燃料加工业固定资产投资同比增长23.60%；化学原料和化学制品制造业固定资产投资同比下降8.20%；化学纤维制造业固定资产投资同比增长12.10% [20] - **新增产能**：截至2025年11月末，乙烯产能较上年末增长15.15%至6,274万吨/年；丙烯产能增长16.37%至7,843万吨/年；PTA产能增长12.39%至10,704万吨/年 [21][23] - **产量**：2025年1-11月，甲醇、乙烯、丙烯产量同比分别增长12.58%、13.90%、14.76%；硫酸、液碱产量同比分别增长6.73%、6.93% [24] 需求端：下游行业表现 - **房地产**：2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.90%，房屋施工面积同比下降10%，影响PVC、纯碱等产品需求 [27] - **家电**：2025年1-11月彩电、空调、冰箱产量同比分别增长-2.70%、1.60%、1.20% [28] - **汽车**：2025年1-11月汽车产量同比增长10.80%，其中新能源汽车产量同比增长26.50%，支撑锂电材料需求 [28] - **纺织服装**：2025年1-9月限额以上服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额接近1.1万亿元，同比增长3.1% [28] - **农产品价格**：2025年玉米、大豆、小麦现货均价较上年分别下跌2.60%、9.69%和5.33%，抑制农化产品需求 [31] - **新能源**：2025年我国锂电池出货量1,888.6GWh，同比增长55.5%；风电新增装机容量8,250万千瓦，同比增长59.5%；光伏新增装机2.75亿千瓦，同比增长33%，带动相关化工原料需求 [32] 主要细分行业总结 石油化工 - 2025年原油价格波动下行，成品油消费量下滑，化工品下游需求低迷，而乙烯、丙烯等产能较快增长，供需压力加大，产品价格降至历史低位 [33] - 2024年石化全行业实现营业收入16.28万亿元，同比增长2.1%；利润总额7,897亿元，同比下降8.8% [39] - **乙烯**：截至2025年末产能达6,264万吨，2025年平均开工率83.10%，产能仍在较快扩张，供应过剩压力凸显 [43] - **对二甲苯（PX）**：截至2025年末国内产能为4,422万吨/年，民营企业产能占比约6成，对外依存度降至20%以下 [46] 化纤行业 - 行业已进入高质量发展期，近三年产能产量小幅增长，下游需求温和复苏，供需逐步改善 [52] - 2025年末涤纶长丝产能为4,614万吨，较上年末增长6.24%；短纤产能为1,084万吨，较上年末增长4.69% [53] - 行业集中度显著提升，涤纶长丝CR6从2021年的64.24%大幅上升至2025年的78.85% [60] 盐化工 - **纯碱**：2025年末产能为4,450万吨，受下游需求疲软影响，价格呈下行趋势，年末轻质纯碱和重质纯碱市场均价分别为1,144元/吨和1,282元/吨，较年初分别下跌20.83%和16.10% [63][64][65] - **氯碱**： - 烧碱：2025年末折百总产能5,166万吨/年，产量4,360万吨，价格受氧化铝需求支撑相对坚挺，全年均价同比小幅上涨6.37% [72][73] - PVC：2025年末产能3,038万吨/年，产量2,394万吨，受房地产低迷需求下降影响，价格持续下跌，供强需弱格局严峻 [74][76] 化肥行业 - 2024年农用氮磷钾化肥（折纯）产量6,006.09万吨，同比增长8.5%；2025年1-9月产量为4,871.32万吨，同比增长9.6% [81] - **尿素**：2025年11月末全国产能合计为8,056万吨，较上年增长3.81%；2025年1-11月国内产量约为6,643万吨，同比增长7.49% [85] - **磷肥**：2025年末磷酸一铵产能为2,283万吨，磷酸二铵产能为2,419万吨，行业集中度逐步提高 [91]

市场整体态势 - 印度肥料市场已进入磷肥需求淡季 2025年12月印度磷酸二铵销量和进口量双双下滑 库存也随之下降 [1][2] - 2025年印度磷酸二铵与重过磷酸钙的总销量为963万吨 与2024年的969万吨基本持平 [1][3] 销量分析 - 2025年12月印度国内磷酸二铵销量降至约95.5万吨 较上月140万吨的季节性峰值大幅回落 [1][3] - 2025年全年印度磷酸二铵总销量累计达903万吨 低于2022-2024年年均1030万吨的水平 [1][3] 产量分析 - 2025年12月印度磷酸二铵产量为35万吨 高于1-11月月均30万吨的产量水平 [1][3] - 2025年全年印度磷酸二铵总产量仅为365万吨 低于2022-2024年年均431万吨的产量水平 [1][3] 进口分析 - 2025年12月印度磷酸二铵到港量降至41.4万吨 进口量较11月的83万吨减少逾一半 [2][3] - 2025年全年印度磷酸二铵累计进口量达到643万吨 远超2022-2024年年均591万吨的进口水平 [2][3] - 2025年末印度港口拥堵加剧 延迟到港货物将错过施肥窗口期 导致进口商在年底暂缓采购 [2][3] 库存分析 - 2025年末印度磷酸二铵库存量预计略低于200万吨 较11月末的210余万吨有所下降 [2][4] - 尽管全年国内销量较低 但由于进口量乐观 印度库存已从2024年底约110万吨的低点得到重建 [2][4]

主要副食品价格 - 原粮价格有涨有跌 12月小麦每50公斤均价117.67元 环比下降0.84% 同比上涨0.57% [2] 玉米每50公斤均价105.67元 环比上涨0.64% 同比上涨6.02% [3] - 成品粮及食用油价格总体稳定 面粉(特一粉)每500克均价1.65元 环比持平 同比下降5.71% [3] 大米每500克均价2.90元 环比同比均持平 [3] 菜籽油每500克均价6.50元 环比同比均持平 [3] 胡麻油每500克均价8.00元 环比持平 同比上涨6.67% [3] - 猪肉价格继续小幅下降 猪肉(肋条)每500克均价10.50元 环比下降4.55% 同比下降22.22% [3] - 牛羊肉禽蛋鱼价格稳中有降 牛肉(牛腩)每500克均价30.00元 环比持平 同比上涨15.38% [4] 羊肉(剔骨)每500克均价37.00元 环比持平 同比上涨5.71% [4] 鸡蛋每500克均价4.20元 环比下降6.67% 同比下降25% [4] 带鱼每500克均价18.50元 环比下降2.63% 同比持平 [4] - 蔬菜价格涨幅明显 监测的16种蔬菜每500克均价4.17元 环比上涨14.23% 同比上涨14.82% [4] - 苹果价格回落 苹果每500克均价5.40元 环比下降9.09% 同比上涨19.21% [5] 主要生产资料价格 - 农资价格涨跌互现 尿素每公斤均价2.13元 环比下降0.47% 同比下降10.5% [6] 磷酸二铵每公斤均价4.34元 环比上涨1.17% 同比上涨1.17% [6] 过磷酸钙每公斤均价0.99元 环比上涨1.02% 同比下降2.94% [6] 地膜每公斤均价10.09元 环比下降0.69% 同比下降8.85% [6] 棚膜每公斤均价13.42元 环比下降1.18% 同比下降6.93% [6] - 建材价格稳中有涨 ∅6.5线材每吨均价3640.00元 环比上涨1.25% 同比下降3.19% [6] ∅18螺纹钢每吨均价3360.00元 环比上涨1.36% 同比下降4.27% [6] 水泥(42.5袋装)每吨均价290.00元 环比持平 同比下降15.94% [7] - 煤炭价格基本平稳 混煤(华煤集团窗口平均价)每吨均价501.00元 环比持平 同比下降22.33% [7] 大碳每吨均价685.00元 环比上涨1.48% 同比下降18.45% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 粮食“稳产保供”政策托底叠加化肥、农药出口增长，农化制品行业需求稳固，“反内卷”政策导向下供给端生态优化，行业盈利能力提升可期，农化制品行业可转债也具备一定投资价值 [1][12] 各部分总结 农化制品行业概览 - 政策持续加码粮食安全筑牢农化产品需求基础，2025 年全国粮食产量 14297.5 亿斤，增长 1.2% [12] - 国内口粮、饲料消费及出口多维度拉动农化制品需求，2025 年 1 - 11 月我国化肥出口量同比增长 45.52%，杀菌剂等合计出口量同比增长 17.88% [13] - 政府与行业双向发力“反内卷”，供给端格局有望优化 [14] 化肥行业 - 行业涵盖磷肥、氮肥、钾肥及复合肥，近年供给侧改革推进，2025 年以来氮肥、复合肥带动化肥出口量同比显著增长 [15] - 产能方面部分中小型、高能耗产能将加速退出，产量 2025 年 1 - 11 月为 5923 万吨，同比增长 7.90%，施用量下降，利用效率提高 [15][16] - 进出口方面 2025 年 1 - 11 月化肥出口量 3969.88 万吨，同比增长 45.52%，进口以钾肥为主，进口量同比下降 1.22% [20] - 价格 2025 年整体波动不大，5 - 10 月下行，10 月以来回升 [31] - 磷肥供给受磷矿资源约束，2025 年 1 - 11 月磷矿石产量 1.11 亿吨，同比增长 10.40%，但新兴需求增长使供需紧平衡 [32][35] - 政策严控磷铵新增产能，2025 年 1 - 11 月磷酸一铵和二铵产量同比下降，出口规模下降，但价格呈上涨趋势 [32][54] 农药行业 - 产业链上游为石油/化工原料，下游为农林牧渔业，全球市场跨国公司主导，国内部分企业销售额居前列 [61] - 政策驱动供给改善，“正风治卷”三年行动计划及新政施行，行业供给端有望改善 [62] - 2025 年 1 - 11 月中国农药原药产量同比增速下降，但全球需求刚性，我国出口量增长，价格有望回升 [63][70] - 草甘膦供给端政策严控新增产能，2025 年以来库存去化，需求端转基因作物种植面积增长驱动需求和出口增长，价格获支撑 [76][86] 农化制品行业可转债基本情况 - 截至 2025 年 12 月 26 日，存续可转债余额合计 97.67 亿元，包括兴发转债等 5 只，发行人主营业务涵盖农药及化肥领域 [91] - 发行总额均在 5 亿元及以上，剩余期限除和邦转债外集中在 1 - 3 年，未转股比例均在 90%以上，信用评级未调整 [94] - 2025 年以来和邦转债成交量居前，年初以来农化转债和正股价格均上涨，正股涨幅普遍强于转债 [95][96] - 均为平衡型，洋丰转债转股溢价率超 40%，其余在 16% - 22%之间，5 只均不涉及修正和回售条款触发，需关注苏利和丰山转债赎回条款触发情况 [99][100] - 25Q1 - Q3 发行人盈利能力普遍修复，除和邦转债外营业收入和净利润同比增长，现金流多为持续净流入或改善，资产负债率可控 [103][105] 个券情况梳理 兴发转债 - 发行人兴发集团为磷化工龙头，具备资源和成本优势，形成全产业链布局，新能源材料业务推进 [108] - 2024 年以来磷矿行业景气，各业务板块发展良好，有机硅业务后续景气度有望改善 [108][109] 苏利转债 - 发行人苏利股份主营业务涵盖农药、阻燃剂等领域，2025 年以来农化市场需求回暖带动业绩增长 [111] - 多个项目投产或推进，新增产能有望巩固市场地位 [111] 丰山转债 - 发行人丰山集团业务涵盖农药、新能源电子化学品和精细化工新材料领域，2025 年前三季度净利润扭亏为盈 [113] - 农药主业稳固，新材料和新能源电子化学品业务发展 [113] 和邦转债 - 发行人和邦生物主营业务涵盖矿业、化学、光伏玻璃等领域，加大矿业布局，磷矿业务产销两旺 [116] - 2025 年二季度以来草甘膦量价齐升，双甘膦和草甘膦项目建成后竞争力有望提升 [116] 洋丰转债 - 发行人新洋丰为磷复肥龙头，产品结构升级，产业链一体化布局完善，新型肥料业务发展 [118] - 拥有上游资源和部分原材料自给能力，多个项目建设有望驱动业绩增长 [118]

文章核心观点 - 中观景气延续分化 周期资源品因供给受限价格明显上涨 AI产业趋势拉动电子产业景气偏强 旅游消费边际改善但内需复苏仍待观察 [1] 下游消费 - 服务消费景气边际改善 上海迪士尼乐园拥挤度指数同比+29.4% 海南旅游价格指数环比+2.5% [1][2] - 地产销售同比延续低位 30大中城市商品房成交面积同比-30.5% 其中一线/二线/三线城市同比-38.2%/-27.0%/-32.7% 10大重点城市二手房成交面积同比-26.1% [2] - 耐用消费品表现分化 2025年12.15-12.21乘用车日均零售同比-11% 降幅收窄 2026年1月家用空调排产较2024年同期实际生产同比+11% [2] 科技与制造 - 电子产业受AI基建投资驱动景气偏强 截至12.26当周 DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比+12.4%/+5.3% 11月中国PCB出口额同比+29.5% [1][3] - 化工及电新原料价格显著上涨 PX/PTA价格环比+0.5%/+7.4% 磷酸二铵价格环比+3.2% 碳酸锂价格环比+14.6% 主因供给受限或预期扰动 [3] - 基建地产相关需求仍处低位 钢铁建材价格延续低位震荡 [3] 上游资源 - 煤炭价格环比大幅下跌 库存高位回落 [3] - 国际工业金属价格大幅上涨 主因供给扰动及降息预期延续 [3] 人流物流 - 客运需求同比改善但环比下滑 国内/国际航班执飞架次环比+0.3%/-2.6% 同比均持平 [4] - 年末货运物流需求走弱 全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-0.5%/-6.1% 全国邮政快递揽收/投递量环比-0.3%/-2.2% [4] - 出口景气边际下滑 中国港口货物/集装箱吞吐量环比-0.8%/-1.5% 但集运价格环比提升 [4]

文章核心观点 - 2025年市场核心主线之一是“结构性涨价”，由供需格局重构、产业升级、政策引导等多重因素驱动 [1] - 高景气赛道（如锂电池、存储芯片、有色金属）价格涨幅突出，同时化工、煤炭、建材等传统行业通过“反内卷”举措（如自律减产、联合挺价）优化供需结构，推动价格修复 [1] 锂电池产业链 - 产业链核心产品价格强势上涨，电解液核心溶质六氟磷酸锂价格从2025年7月底不超过5万元/吨一度飙升至12月的17万元/吨 [2] - 电池级碳酸锂价格于12月30日触及11.8万元/吨的高点，主力合约在12月26日盘中站上13万元/吨关口 [2] - 磷酸铁锂出现头部厂商减产检修与集体挺价现象，电解液关键溶剂（EC）及添加剂（VC、FEC）价格也纷纷回暖并保持高位运行 [2] - 行业库存周期结束两年去库，正式转入“主动补库”繁荣期，基本面有望于2026年明显复苏 [2] - 终端需求受AI与储能拉动持续高增，供给端因资本开支收缩导致扩产放缓，行业由“内卷价格战”转向“联合挺价” [2] - 产业链利润分配正向具备高壁垒、高集中度的上游“硬瓶颈”材料环节转移 [2] 存储芯片市场 - AI产业爆发催生海量存储需求，存储芯片市场年内迎来“超级周期” [3] - DRAM市场持续供不应求、价格暴涨，第四季度PC用DRAM合约价大涨，DDR4与DDR5均价持续上升 [3] - NAND闪存表现强劲，主要得益于AI应用与企业级SSD订单拉动，11月初闪迪大幅上调NAND闪存合约价格，涨幅高达50% [3] - 2025年第三季度半导体行业营收创历史新高，达到2163亿美元，环比增长14.5%，存储芯片与AI加速器是核心增长动力 [3] - 存储行业周期底部已过，受益于AI基建加速的真实需求爆发，芯片价格持续上涨 [3] - 国内存储芯片制造商的后续扩产预计也将带来持续的材料需求增量 [3] 有色金属行业 - 有色金属板块指数自年初以来累计涨幅突破85%，跻身全行业涨幅前列 [4] - 贵金属行情全面爆发，截至12月24日，伦敦现货黄金价格自2025年初至今上涨70%，白银和铂金的现货价格涨幅则分别超过140%和160% [4] - 工业金属铜受AI数据中心建设、全球电站投资及新能源汽车需求增长三重驱动，价格创历史新高 [4] - 展望2026年，多数金属品种供需格局偏紧，价格重心有望继续上移 [5] - 工业金属供给端扰动不断，美联储降息周期叠加铜、铝下游需求较好，价格稳中有升，推动企业盈利改善 [5] - 贵金属方面，美联储降息预期与央行购金趋势支撑金价长期向好 [5] - 能源金属中，刚果（金）钴出口配额制或引发供应缺口，锂行业在储能需求拉动下或开启新周期 [5] - 小金属战略地位提升，稀土、钨、锑等品种在政策调整与需求复苏下价格中枢上移，铀价则受益于核电装机增长与供应约束 [5] 化工行业“反内卷” - 化工行业部分细分品种价格上行，MDI/TDI市场受海外巨头引领涨价，钛白粉企业年末经历两轮调价 [6] - 部分厂商开展联合减产行动，主动收缩供应，有机硅在行业自律减排和成本支撑下，呈现稳中偏强的修复行情 [6] - PTA进入协同减产阶段，现货价格高企 [6] - 制冷剂、磷化工等细分领域表现亮眼，磷化工板块中，上游原料磷矿石及硫磺维持紧平衡 [6] - 春耕需求复苏叠加硫磺价格创下2022年以来新高，推动下游磷酸一铵、磷酸二铵等产品价格走高 [6] - 制冷剂行业景气度持续上行，企业与经销商对季节性需求的信心回升，推动多类产品价格陆续上调，渠道库存降至近两年低位 [7] - 2026年一季度长协订单来看，R125领涨市场，目前报盘已升至约51000元/吨，R410a预期一季度长协涨幅扩大至55100元/吨，R134a散单市场成交55000元/吨 [7] 煤炭与建材行业 - 煤炭行业迎来产能收缩政策，7月国家能源局拟在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作 [8] - 从下半年开始，全国煤炭供应连续5个月同比收窄，煤炭价格触底反弹 [8] - 四季度“反内卷”背景下，超产查处导致煤炭整体供应受限，国内“南热北冷”天气极大拉动耗煤需求，共同推动煤价大涨 [8] - 建材行业细分领域积极复价，玻纤领域表现突出，今年10月，中国巨石、泰山玻纤等龙头企业对风电纱、电子纱等高端产品提价5%—10% [8] - 风电纱、热塑短切产品需求旺盛，PCB行业高景气拉动电子纱供需紧平衡 [8] - 展望2026年，基于供需改善逻辑的涨价链条成为不少机构共识性的投资方向，多个细分领域或延续涨价轨迹 [8]

文章核心观点 - 2025年12月上旬，山东省济宁市主要商品价格总体呈现分化格局，粮油价格稳定，肉禽蛋价格涨跌互现，蔬菜价格因季节性因素上涨，农业生产资料价格小幅变动 [1] 主要副食品价格 - **猪肉价格震荡回落**：12月上旬，五花肉和精瘦肉平均零售价格分别为10.68元/斤和11.82元/斤，环比分别下降3.52%和3.19% [2] - **猪肉供应压力加大**：生猪存栏量保持高位，规模养殖企业为达成全年出栏目标加快出栏节奏，前期二次育肥生猪也进入集中上市期，共同加剧短期市场供应 [4] - **猪肉需求启动延迟**：由于2026年春节位于2月中旬，时间偏晚，导致12月上旬尚未进入节日备货高峰期，加之气候影响，腌腊需求启动延迟且规模有限，未能有力拉动消费 [5] - **牛羊肉价格相对稳定**：牛肉平均零售价格为32.00元/斤，环比下降0.47%，羊肉价格为35.21元/斤，环比持平 [2] - **禽蛋价格走势分化**：鸡肉平均零售价格为7.99元/斤，环比下降0.62%，鸡蛋平均零售价格为3.34元/斤，环比上涨3.09% [2] - **鸡蛋供应端收紧**：7-8月高温及蛋价偏低导致鸡苗补栏积极性下降，致使12月新开产蛋鸡数量锐减，同时前期蛋价下跌促使养殖户加快淘汰老鸡，缓解了市场供应压力 [6] - **鸡蛋需求端走强**：“双十二”、冬至、元旦等节日及电商促销活动带动备货需求，蔬菜价格上涨和猪肉价格下跌凸显鸡蛋的高性价比替代消费，天气转凉后贸易商加大囤货力度，共同推动鸡蛋市场呈现“量价齐升”态势 [6] 粮油价格 - **主粮价格基本稳定**：小麦和玉米平均零售价格分别为1.21元/斤和1.07元/斤，环比均持平，粳米价格为2.55元/斤，环比持平 [3] - **面粉价格微涨**：特一粉平均零售价格为1.88元/斤，环比上涨0.53% [3] - **食用油价格持平**：鲁花花生油（5升桶装）和大豆油（5升桶装）平均零售价格分别为159.34元/桶和60.76元/桶，环比均持平 [3] 蔬菜价格 - **蔬菜价格季节性上涨**：重点监测的17种蔬菜综合均价为3.36元/斤，环比上涨3.16%，呈现“6降11升”态势 [7] - **部分品种涨幅显著**：黄瓜和青辣椒价格环比分别上涨27.05%和11.14% [7] - **价格上涨驱动因素**：气温下降及雨雪天气导致蔬菜生长放缓、上市量减少，前期北方寒潮和南方持续降雨影响供给，冬季设施种植成本上升及“南菜北运”物流费用增加共同推动菜价上涨 [9] 农业生产资料价格 - **化肥价格小幅变动**：碳酸氢铵平均零售价格为1.15元/公斤，环比下降0.69%，三元复合肥、氯化钾、磷酸二铵和尿素平均零售价格分别为3.19元/公斤、3.44元/公斤、4.29元/公斤和1.87元/公斤，环比分别上涨1.20%、0.91%、0.89%和0.54% [10] - **农膜价格下降**：棚膜和地膜平均零售价格分别为13.25元/公斤和12.33元/公斤，环比分别下降1.44%和1.03% [10] - **农药价格持平**：氯氰菊酯平均零售价格为38.67元/公斤，环比持平 [10]

文章核心观点 - 云天化天安化工通过智能化、精细化运维和技术创新驱动产业升级，构建了“矿—酸—肥”和“矿—酸—化”双轮驱动发展新格局，实现了从基础化工原料向高附加值精细化学品的跨越，主要产品产量预计创历史新高，经营业绩表现强劲 [1][2][3] 智能化与精益运维 - 智控中心作为生产系统的智慧大脑，涵盖30余套控制系统，可对生产装置95%以上的操作进行远程控制，并自动调节温度、压力、液位等参数 [1] - 通过现场传感器和智控中心联动，操作人员可使用一键停车系统快速处置异常，确保装置和人员安全 [1] - 构建“纵向到底、横向到边”的精细化运维体系，纵向形成班组、技术、管理三级联动，横向执行关键设备精检、重要设备详检、一般设备尽检的全覆盖巡检策略 [1] - 硫酸装置连续稳定运行673天，创造了行业纪录，主要生产装置运行管理处于行业领先水平 [1] 技术创新与产品升级 - 作为国内单体规模最大的高浓度磷复肥制造企业，公司以技术突破驱动产业升级 [2] - 推进工艺优化与技术改造，煤气化装置试烧高热值无烟煤，锅炉装置试烧低硫低热值燃料煤，拓宽煤种适应性以降低生产成本 [2] - 面对工业级磷酸产能激增和同质化竞争，精制磷酸团队通过自主研发逆向脱氟、萃取剂无碱再生、萃洗液平衡除铁和高效冷却与弱氧化脱砷等技术，成功试生产食品级精制磷酸 [2] - 构建了“工业级+食品级”双模式驱动、“75%+85%”双规格并行的精制磷酸产品矩阵，实现了从基础化工原料向高附加值精细化学品的跨越 [2] 经营业绩与发展战略 - 公司围绕构建“矿—酸—肥”和“矿—酸—化”双轮驱动发展新格局，持续推进基础磷化工向精细化、绿色化和高端化转型升级 [3] - 今年前三季度，实现营业收入53.68亿元、利润总额6.55亿元 [3] - 预计全年液氨、磷酸、磷肥等主要产品产量将创历史新高 [3] - 公司以高效管理驱动传统产业向智能化、绿色化升级，致力于保障国家粮食安全与推动行业可持续发展 [3]

欧盟对俄化肥制裁的核心影响 - 欧盟于2025年5月通过对俄罗斯化肥加征关税的法案，对俄白进口化肥征收6.5%的基本关税，并在2025至2026年间每吨加收40至45欧元的税费[1] - 制裁旨在针对俄罗斯，但实际效果反弹，导致欧洲农民生产成本急剧增加，被形容为“搬起石头砸自己的脚”[1] - 制裁未能阻止俄罗斯化肥出口，反而推高了全球化肥价格，并催生了通过印度等第三国中转的“影子贸易链”，使制裁效果大打折扣[1][8] 化肥价格与市场动态 - 以尿素为例，2023年5月至7月的平均价格上涨26.5%，达到每吨496美元；磷酸二铵价格从5月每吨550美元上升至736美元[3] - 制裁背景下，俄罗斯对欧洲的尿素出口在2023至2024年间比战前五个季度的平均水平增加了48%[3] - 欧洲农民面临化肥价格飙升，例如法国氮肥价格从去年1月每吨200多欧元飙升至1000欧元，同时小麦价格跌至五年最低点[5] 欧洲农业与化肥行业困境 - 欧洲农民承受能源与化肥成本双重压迫，有农场月电费从250-300欧元涨至近1000欧元，饲料价格亦每周猛涨[5] - 欧洲本土化肥产能因能源成本高企而大幅削减，天然气价格在俄乌冲突后一度暴涨近10倍，而天然气占氮肥制造成本的90%[12] - 德国巴斯夫等公司大幅削减氨产量，欧洲70%的氨和尿素生产能力已下降或停止，挪威雅苒公司宣布减少35%的铵使用量[12] 俄罗斯化肥行业的应对与全球地位 - 俄罗斯化肥产量是国内需求的2.5倍，拥有充足出口空间，其生产商表示可将原出口欧洲的化肥转向其他市场[7] - 俄罗斯供应全球超过20%的化肥，欧盟约25%的化肥进口依赖俄罗斯，其在化肥领域的影响力不亚于能源市场[7] - 俄罗斯总统普京曾表示愿无偿将积存在欧盟港口的30万吨化肥转赠发展中国家，此举占据了外交与道德高地[8] 全球供应链与粮食安全风险 - 俄罗斯肥料生产商协会报告显示，到2025年9月初，俄罗斯矿物肥料出口量比去年同期下降20%，加剧全球供应紧张[15] - 俄乌冲突前，俄罗斯和乌克兰分别占全球小麦出口的30%和玉米出口的20%，化肥危机与粮食供应中断双重影响全球粮食安全[15] - 联合国粮农组织警告，若不解决化肥贸易问题，全球粮食产量可能减少40%[13] 欧盟内部反应与未来走向 - 在2025年关税生效前，许多欧盟国家提前大幅增加从俄罗斯的化肥进口量，采用“先囤货后制裁”策略，显示对制裁效果的怀疑[10] - 由于欧洲供应商定价高，买家转向如加拿大等更贵来源，高昂成本最终转嫁给欧洲消费者[10] - 欧盟官员表示，若化肥价格继续迅速上涨，可能会考虑推迟实施关税，相关争论仍在继续[15]