报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际原油在伊以停火后消息面平淡，多空休整，美国EIA原油及成品油去库支撑油价微幅上行，近期原油大幅波动影响PX走势，PX价格接近拉涨前水平，月底有检修计划，基本面好于PTA，刚需支撑有效，库存处于历史低位，底部支撑稳固，其效益向上取决于预期外因素，6月26日PX CFR中国价格853美元/吨，山东一套100万吨PX装置检修，国内延续紧平衡格局 [2] - 地缘局势无重大消息，因担忧下游聚酯工厂减产，PTA行情窄幅下跌，早盘主力供应商报盘走弱，现货基差微幅走弱后再度走强，冲突结束油价回吐风险溢价，聚酯商品跟跌，PTA库存绝对数值下降但相对数值处近五年高位，进强远弱局面难改，多数聚酯产品理论生产亏损但检修计划有限，6月刚需偏稳，7月聚酯开工或有波动，若无大幅减产PTA尚有支撑，否则相对偏弱，产业链利润向原料环节倾斜，预计短期内PTA现货价格跟随成本端偏弱震荡 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格下跌，原料及期货窄幅震荡，供应端报价稳跌互现，供应端检修计划将落实，市场货源流动性预期收紧，下游终端需求刚需跟进，采购气氛或改善 [2] - 聚酯产业链需求不乐观，整体跟随成本波动，预计PX、PTA、PR均震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年6月26日，WTI原油期货结算价65.24美元/桶，涨幅0.49%；布伦特原油期货结算价67.73美元/桶，涨幅0.07%；石脑油现货价568.75美元/吨，跌幅1.81%；异构级二甲苯现货价725美元/吨，跌幅0.21%；对二甲苯PX CFR中国主港现货价853美元/吨，涨幅0.51% [1] - 2025年6月26日，CZCE TA主力合约收盘价4770元/吨，跌幅0.42%，结算价4762元/吨，跌幅0.38%；近月合约收盘价4976元/吨，跌幅0.72%，结算价4974元/吨，跌幅0.80%；PTA国内现货价5023元/吨，跌幅0.53%；CCFEI PTA内盘价格指数5025元/吨，跌幅0.46%；CCFEI PTA外盘价格指数642美元/吨（6月25日），跌幅0.93%；近远月价差212元/吨，较前值减少22元/吨；基差255元/吨，较前值减少3元/吨 [1] - 2025年6月26日，CZCE PX主力合约收盘价6722元/吨，跌幅0.53%，结算价6710元/吨，跌幅0.62%；近月合约收盘价6854元/吨，跌幅0.93%，结算价6848元/吨，跌幅1.50%；对二甲苯国内现货价6889元/吨，持平；对二甲苯CFR中国台湾现货价853美元/吨，涨幅0.35%；对二甲苯FOB韩国现货价828美元/吨，涨幅0.36%；PXN价差284.25美元/吨，涨幅5.50%；PX - MX价差128美元/吨，涨幅4.77%；基差167元/吨，较前值增加36元/吨 [1] - 2025年6月26日，CZCE PR主力合约收盘价5930元/吨，跌幅0.50%，结算价5936元/吨，跌幅0.30%；近月合约收盘价6010元/吨，跌幅0.56%，结算价6024元/吨，跌幅0.33%；华东市场聚酯瓶片市场价6050元/吨，跌幅0.17%；华南市场聚酯瓶片市场价6120元/吨，跌幅0.33%；华东市场基差120元/吨，较前值增加20元/吨；华南市场基差190元/吨，较前值增加10元/吨 [1] - 2025年6月26日，CCFEI涤纶DTY价格指数9150元/吨，跌幅0.54%；涤纶POY价格指数7425元/吨，跌幅0.34%；涤纶FDY68D价格指数7450元/吨，持平；涤纶FDY150D价格指数7450元/吨，持平；涤纶短纤价格指数6785元/吨，持平；聚酯切片价格指数5925元/吨，跌幅0.17%；瓶级切片价格指数6050元/吨，跌幅0.17% [2] 开工情况 - 2025年6月26日，聚酯产业链PX开工率80.43%，较前值下降2.27个百分点；PTA工厂产业链负荷率78.56%，持平；聚酯工厂产业链负荷率89.35%，较前值下降0.66个百分点；瓶片工厂产业链负荷率80.20%，较前值下降2.26个百分点；江浙织机产业链负荷率65.10%，较前值下降2.54个百分点 [1] 产销情况 - 2025年6月26日，涤纶长丝产销率28%，较前值增加6个百分点；涤纶短纤产销率43%，较前值下降12个百分点；聚酯切片产销率40%，较前值下降6个百分点 [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15 - 20日之间重启 [2] - 山东一套100万吨PX装置检修预期兑现 [2]

WTI原油价格变动 - WTI原油价格突破65美元/桶 [1] - 日内涨幅达0.56% [1]

纪要涉及的行业 石油行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **地缘政治对油价影响** - 观点：中东地缘政治事件对油价有短期冲击但长期影响有限 - 论据：6月中东军事冲突使油价先涨后跌，布伦特原油最高达81.4美元后暴跌至67美元左右；中东石油主要出口亚太，从长远看对全球整体供需格局不会造成根本性改变[1][2][4] 2. **美国页岩油对市场影响** - 观点：改变全球原油供需格局和能源平衡，影响国际能源价格走势 - 论据：2010年起快速增长，2014年使油价下降形成低价新常态；美国从进口国变为出口国，改变传统中东输出格局，降低霍尔木兹海峡封锁风险[1][5] 3. **OPEC+减产政策影响** - 观点：2025年加速退出减产计划可能导致四季度供应过剩，对油价构成下行压力 - 论据：原计划18个月退出220万桶减产，现决定六个月内完成；非OPEC国家新油田投产增加供应，预计四季度可能出现300万桶/天过剩[1][8][9] 4. **全球石油价格锚定机制** - 观点：全球石油价格由美国页岩油新井成本决定 - 论据：美国页岩油承担边际产量角色，其成本为边际成本；可参考WTI原油期货远期合约价格推断新井成本[10] 5. **美国页岩油成本及产量** - 观点：保本价60 - 70美元，完全生产成本高，WTI低于60美元可能减产 - 论据：约60%生产商面临亏损；钻机和压力设备台数下降，新井投产速度无法弥补衰减量；WTI跌至50美元左右，日产量可能减少100 - 150万桶[1][12][18] 6. **2025年下半年油价走势** - 观点：呈现区间震荡，三季度65美元左右，四季度若供应过剩可能跌至55美元左右 - 论据：三季度是消费旺季且美湾飓风可能影响供应；四季度OPEC若维持高强度供应过剩，市场结构可能改变[3][13] 7. **特朗普政策影响** - 观点：鼓励国内能源开发但打压油价会使页岩油企业面临经营压力 - 论据：通胀使页岩油成本上升至60 - 65美元，低于60美元难以维持增产；政策灵活，会根据情况干预油价[17][19][20] 8. **原油需求及中长期展望** - 观点：需考虑新能源冲击问题 - 论据：疫情前石油需求与GDP增长有量化关系，2020年以来中国新能源发展影响石油需求；新能源占比提升1%，石油需求减少0.3%[22][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 沙特与伊朗和解减少地缘政治紧张局势对石油市场冲击，但原油仍会被当作政治工具引发市场波动[7] 2. WTI原油期货远期价格通常波动于60 - 65美元，与新井成本数据吻合[11] 3. 判断油价底部可参考WTI远期3 - 5年合约价格，还需关注OPEC+不确定性、特朗普政策、飓风季节和储油罐容量问题[16] 4. OPEC+增产策略转向可能是为迎合特朗普或反制哈萨克斯坦；低油价持续一季度跌破60美元，OPEC可能逆转或停止增产[21] 5. 全球石油需求增量主要在北美、南美及其他地区，供给增长预计100 - 150万桶，OPEC+全退出220万桶会对油价产生灾难性影响[25]

金十数据6月26日讯，在中东紧张局势缓和后，市场重新开始思考供需前景，石油期货延续复苏势头。 美国原油库存连续五周下降，比五年平均水平低11%，有助于缓解对欧佩克+国家产量上升的担忧。TP ICAP的Scott Shelton在报告中表示，虽然美国库存的下滑看起来令人印象深刻，但"但全球库存正以正 常季节性速率减少，且第三季度通常皆为降库存阶段，我认为这是中性的。"但他补充称："我希望看到 库存出现一些季节性疲软，以支持第四季度库存将大幅增加的观点。" WTI原油 市场重新聚焦供需前景 原油期货继续复苏 ...

原油QDII限购与溢价风险 - 易方达原油LOF将于7月1日暂停申购赎回及定投业务，这是继6月19日后再次限购 [1] - 6月9日以来易方达原油LOF先涨15%后回落，截至6月26日周累计跌幅达9% [1] - 南方原油LOF和嘉实原油LOF也于6月19日暂停申购赎回业务 [2] - 南方原油LOF月内发布四份溢价风险提示，嘉实原油LOF发布两次提示 [2] - 6月23日嘉实原油LOF溢价率达19%，南方原油LOF溢价率超8%，但6月26日回落至2.9%和3.5% [2] 原油QDII业绩表现 - 2025年以来易方达原油LOF累计下跌12%，华宝油气LOF跌4.6%，南方原油LOF跌1.4% [2] - 本月初至今嘉实原油LOF累计涨15.3%，南方原油LOF累计涨8.5% [2] - 原油QDII外汇额度有限导致供需失衡推高溢价，但溢价回落风险加大 [3] 国际油价波动情况 - 6月13日WTI原油期货大涨超10%，6月23日触及78美元/桶高位 [4] - 布伦特原油期货6月23日冲高至79美元/桶，但6月26日回落至67美元/桶 [4] - 布伦特原油从79.4美元/桶高点回撤15% [4] - 截至6月17日当周NYMEX原油净多头头寸减少至176256手合约 [5] 原油市场基本面 - 美国6月21日当周原油库存减少580万桶，远超预期的79.7万桶 [5] - 消费旺季来临或提振原油需求，全球原油库存整体呈现下降态势 [5] - 地缘风险溢价逐步回吐，市场回归基本面主导逻辑 [5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油未明确给出星级评级 [1] - 沥青操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价小幅回落，三季度全球石油累库幅度收窄，但OPEC+增产压力下宽松形势难改，原油短期震荡偏弱运行 [1] - 近期SC下跌，燃油系期货偏弱，FU相较LU表现偏弱，FU裂解震荡偏弱，LU裂解自低位反弹 [2] - 今日SC领跌下BU维持坚挺，供应或压缩，出货量同比增幅可观，终端需求有望提振，BU在油品中表现偏强 [3] - 地缘缓和后中东市场回落，国内化工需求回升，PG短期需求获支撑，供给压力下行驱动相对偏强，基本面整体宽松，盘面震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价小幅回落，SC08合约日内跌1.12% [1] - 上周美国EIA原油库存超预期下降583.6万桶，成品油表需四周均值低于去年同期1.6% [1] - 三季度旺季全球石油累库幅度收窄，OPEC+增产压力下宽松形势难根本改观，伊以冲突降温后原油重回宏观与供需面主导，短期震荡偏弱运行，关注美伊核谈及中东局势风险 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 近期SC下跌，燃油系期货偏弱运行 [2] - 伊以冲突对高硫燃料油地缘溢价提振消退，FU相较LU表现偏弱 [2] - 船加注及深加工需求低迷，中东、北非夏季发电对高硫燃油需求提振因高硫裂解估值偏高而打折，FU裂解震荡偏弱 [2] - 低硫船燃低迷，国内焦化利润强势预计分流低硫燃油供应，LU前期地缘价涨幅落后，原油回吐地缘溢价后其裂解自低位反弹 [2] 沥青 - 今日SC领跌下BU维持坚挺 [3] - 7月炼厂计划排产247万吨，东明、岚桥检修推迟，无棣鑫岳复产沥青，中石化预计提高深加工装置开工致沥青供应压缩 [3] - 市场消息称山东几家试点炼厂燃料油抵扣比例上调，若落地可缓解地炼原料端紧张 [3] - 54家样本炼厂出货量累计同比增幅可观，压路机销量同比大增，终端需求实质提振可期，BU在油品中表现偏强 [3] 液化石油气 - 地缘缓和后中东市场明显回落 [4] - 国内化工需求回升，石脑油偏强使PG化工成本优势增强，短期需求获支撑 [4] - 月中到岸量和炼厂气外放均增长，地缘风险缓释，供给压力下行驱动相对偏强，基本面整体宽松，盘面接近冲击前价位后维持震荡 [4]

原油经历剧烈波动后，交易员普遍观望，如何判断当前关键位的强度？趋势未明前，如何建仓更合适？ 点击查看详细分析！ 相关链接 市场情绪谨慎，原油在等待什么？ ...

布伦特原油价格预测 - 花旗重申对布伦特原油价格的预测，预计2025年第三季度平均价格为每桶66美元 [1] - 预计2025年第四季度平均价格为每桶63美元 [1]

布伦特原油价格预测 - 花旗将未来0-3个月布伦特原油目标价格修正为每桶65美元 [1] - 花旗将未来6-12个月布伦特原油目标价格修正为每桶60美元 [1]

原油市场走势 - 6月中上旬国际油价重心上移 主要受俄乌冲突升级 美国与东大伦敦谈判进展 以及夏季原油消费旺季和OPEC+7月增产不及预期影响 [3] - 6月中下旬国际油价震荡走高 伊朗与以色列冲突导致地缘局势升温 布伦特原油上周四创阶段性新高78 85美元/桶 [3] - 上周五至本周初国际油价暴跌超16% 布油报价从78 85美元/桶跌至67 17美元/桶 主因伊朗以色列冲突戛然而止 [3] 国内油价变化 - 6月国内汽柴油两次调价(6月3日 6月17日)累计上涨325元/吨(汽油)和315元/吨(柴油) 92 95号汽油零售价上涨0 26~0 28元/升 [3] - 2025年第13次调价周期初期受国际油价冲高影响 国内汽柴油涨幅达610元/吨(周期第3个工作日) 创年内最大涨幅 [3] - 随后因国际油价暴跌16% 国内油价涨幅收窄至415元/吨(周期第5个工作日) 累计降幅近200元/吨 [3] - 截至6月26日(周期第7个工作日) 原油变化率7 35% 汽柴油预计上涨345元/吨 折合升价0 28~0 32元/升 [3] 油价调整预期 - 当前油价涨幅较周期内高点已减少265元/吨 剩余3个工作日涨幅或继续收窄 [4] - 最终调价大概率维持小幅上涨 预计涨幅250元/吨左右 因当前涨幅仍超搁浅线且原油市场谨慎心态转强 [4]